大摩：谨慎对待冒险交易 建议做多欧元

　摩根士丹利(Morgan Stanley)撰文称，投资者近期应当保持谨慎，欧元和商品类货币的下行修正尚未结束。

　　晨星投资分析公司数据显示，7月底交易所交易基金持有新兴市场债券资产管理规模为23%。若交易所交易基金聚焦流动性，对受资本流入提振最大的相关货币的冲击将最严重，如韩元等。印尼卢比的情况恰好相反，也是当前表现良好的原因所在。在风险厌恶情绪主导市场的环境下，宜做多欧元。

　　兴业银行(601166,股吧)和美国银行分析师都不太乐观。

　　出人意表的经济包括中国经济放缓或商品低迷的迹象再度威胁到新兴的公司债券“大幅回调”，美国分析师安妮·米尔恩本月早些时候在一封电子邮件中说。

                               
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新兴公司债券风险的未付款率攀升至4%以上

　　企业债务水平进一步被抬高了，特别是在中国，巴西和土耳其，公司都容易遭受投资者将资金撤离新兴市场，国际清算银行在8月报告中称，非金融企业2015年在发展中国家出售债券从不到60%增加到2006年的国内生产总值(GDP)的110%。而根据美国银行美林全球的数据显示，自2010年以来对高收益新兴市场企业债券的违约率首次超过4%。

　　摩根士丹利提醒，欧元多头应当学会在风险情绪低落的环境中进行操作。考虑到意大利和法国潜在的政治风险，该行分析师认为即使欧元区未来的前景仍显不太稳定，避险需求也将为欧元带来支撑。

　　海外投资者持有的欧元区资产在2010年和2011/12年间两次出现了大幅下降，主要是受到欧洲央行行长德拉基对负利率讲话的影响。不过另一方面，欧元区的投资机构也在减少外汇仓位，借此来降低波动风险，并加强略显疲软的资产负债表。因此鉴于近期经常账的表现，欧元将因商业活动变化而被重新定向。

　　摩根士丹利分析师表示，希望即将到期的欧元区公债能够增加欧元的下行压力，不过目前看来流动性问题尚不足以触发大幅下滑。而更为有趣的是，各国央行持有的债券份额上升将降低额外还款相关的流动性。

　　摩根士丹利建议保持做多欧元，尤其是做多欧元/日元以及欧元/澳元。