“布丁”资讯推荐专贴（8月29至9月3）

	人民日报海外版今早刊文称，无论未来加息与否，“美联储加息”对华的影响都会日渐衰微，难以影响中国稳健的货币政策和扎实改革的决心。 对于耶伦在Jackson Hole会议上提到的“最近数月形势令加息可能性增加”，人民日报文章认为，美联储的加息过程更多时候是“光打雷，不下雨”。文章援引高盛集团首席经济学家Jan Hatzius称，择机发表即将加息的言论，推动美元加息预期升温并带动美元升值，维持美元资产的吸引力，这对美联储是一笔很划算的买卖——最终美联储无需真正加息，就可以实现加息的目的，让全球资金涌入美元资产支持美国经济增长。 文章称，美联储加息沦为“口头”既是一种预期管理技巧，也与美国经济复苏基础不牢固密切相关。8月密歇根大学消费者信心指数连续第三个月下跌、美国商务部修正后的GDP数据低于预期，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员张敬伟认为，美联储年内可能加息一次，而且可能沦为为了加息而加息，而“加息”这种外界干扰因素对中国的干扰也将越来越小。 对于“美联储加息使人民币进一步贬值，挤压中国货币政策空间，不利于中国经济”的担忧，中央财经大学金融学院副院长应展宇教授对人民日报表示，美联储数个月来的“口头加息”已经在很大程度上透支了预期。因此，如果中国经济能在未来继续保持当前的增长态势，那么无论美联储加息与否，对中国经济及政策的边际影响都会日益衰微。 方正证券首席经济学家任泽平分析，美国加息可能会制约中国货币政策，但目前影响不大。中国货币政策目前可能更关注CPI、经济和房价走势，货币政策将保持稳健而无意收紧。 值得注意的是，中国央行在其今年二季度货币政策执行报告中曾明确指出：将主动适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展、可持续发展。人民日报文章称，从货币政策的这种稳健表态不难看出，中国宏观经济政策仍将坚持自己的节奏和定力，为供给侧改革创造良好环境。 美国属于发达经济体，其创新能力较强，经济增长质量较高，很多企业处于产业链分工的顶端，因此美国面对经济下行危机时采取宽松的货币政策才相对有效。 而中国经济长期以来发展方式较为粗放、体制机制等内在结构性矛盾较为突出，如今正处于爬坡过坎、转型升级的关键阶段，因此保持宏观政策定力，扎实推动各项深化改革措施落地无疑是“上策”。 “表面上，美联储加息对华的影响主要通过资本流动和汇率变化体现，而真正起作用的则是中美两国整体经济的走势。”应展宇对人民日报表示，尽管中国的宏观政策工具还有很多，但毕竟都是集中于需求端管理；而要想解决制约中国经济深层的体制机制矛盾、激发企业活力、提高生产效率，最终还是要靠供给侧改革。所以，中国的宏观政策乃至整个改革的步伐并不会因美联储的“口头加息”而动摇。

	在日本会否进行“直升机撒钱”这个问题上，日本央行行长黑田东彦和市场都坚持己见。黑田拒不承认，而市场则不死心。9月的日本央行会议要来了，双方还是这样僵持着。 从4月以来，黑田东彦至少已经四次否认“直升机撒钱”，称这根本不在考虑范围之内，况且日本现行法律也不允许这么做。就在上周末的杰克逊霍尔全球央行年会上，他还重申央行在现有政策框架下仍有“充足的额外宽松空间”，且“如果有必要，会毫不犹豫地采取额外措施。” 行长这么说，日本央行也确实是这么做的。在之前一次4月28日的货币政策会议上，任凭市场预期再怎么浓烈，但日本央行却选择按兵不动。 尽管如此，市场对于日本可能实施“直升机撒钱”的臆测却从未间断。毕竟，黑田东彦之前还曾有过对负利率“出尔反尔”的行为，在他否认之后，央行很快便在1月底的会议上宣布推出负利率。这让人难以排除日本央行可能亮出类似直升机撒钱那种大招的可能性。 对于日本实施“直升机撒钱”的猜测曾在7月达到高峰期，当时前美联储主席伯南克访问了日本。伯南克曾在4月与日本安倍晋三的重要顾问会面时提出过类似想法。现在，这种猜测再度卷土重来。 从日本国内的分析师，到“新兴市场之父”Mark Mobius，很多人都猜测肩扛刺激经济和通胀双重任务的日本央行将不得不向通胀和经济双双低迷的现实低头，最快在下个月推出这种颇具争议的政策。 “要说9月份日本央行不发生点儿什么，简直难以想象。”瑞银驻东京经济学家Daiju Aoki这么对彭博社说，“最有可能的措施会是类似‘直升机撒钱’，日本央行将承诺长期持有政府国债。” 虽然黑田东彦近期的表态意味着该行的刺激措施不会减少，但市场已经开始怀疑日本央行现行政策的有效性了。 Templeton新兴市场集团执行总裁Mark Mobius上周称，日本央行的货币宽松措施并没有能够提振增长，而只是刺激居民更多储蓄，再加上日元的升值，日本央行将不得不诉诸他们曾经多次表示不会采用的政策。 Aberdeen资管驻悉尼投资经理Michael Moen上周称，日本是最有可能实施“直升机撒钱”的国家。“考虑到安倍晋三的受欢迎程度，他有很好的立场来修改法律，如果他愿意的话。如果要列举出全球哪些央行和国家可能会采用直升机撒钱这种措施，我认为，日本无疑是名列榜首的。” 美银美林全球利率和货币研究部门负责人David Woo本月甚至说，“直升机撒钱”现在可能是日本央行唯一的选项了。 至于实施时间，Michael Moen认为不会很快，而Mark Mobius则认为，日本央行为政府开支提供直接融资迫在眉睫。 日本央行将于9月20日、21日举行为期两天的货币政策会议。在此之前，摩根大通驻东京高级经济学家Masamichi Adachi说： 市场正在玩一个极其危险的游戏，但是，对于直升机撒钱的臆测将永远不会彻底消失。日本需要在被迫实施之前就考虑好如何使用这种政策。

	美国8月ADP就业人数增加17.7万，预期为增加17.5万，前值从增加17.9万修正为增加19.4万。 从公司规模看，8月，小公司（员工少于50人）新增就业6.3万人，中型公司（员工50-499人）增加就业4.4万人，员工人数500及以上的大公司新增就业7万人。从行业来看，制造业就业人数减少6000人，而服务业新增就业18.3万人。 穆迪首席经济学家Mark Zandi称：“美国新增就业依然强劲。多数行业、大中小型公司的就业都在稳步增长。美国经济很快将达到充分就业。” 美国ADP就业数据素有“小非农”之称，周五美国劳工部将公布8月的非农就业数据。经济学家预计，8月非农就业人数新增18万。

	日央行行长黑田东彦在Jackson Hole的讲话中强调了“重新锚定”通胀预期，但对于日央行下一步的具体措施实际上“守口如瓶”。 现在市场正在细细咀嚼黑田在讲话中留下的蛛丝马迹，努力想明白在9月底的日央行会议上，日央行将如何对超宽松的货币政策进行“全面评估”。 在黑田讲话的前半部分，黑田称对通胀的预期受到了过去经济指标的影响，因此缺乏前瞻性。黑田进一步解释称，如九十年代期间，CPI经常处于负值区间，这种历史数据影响了对未来通胀的预期，因此部分抵消了对抗通缩的政策措施。 日央行目前史无前例的货币宽松政策旨在通过设立一个具体的时间表，打破这种恶性循环。所以日央行承诺在2年内实现2%的通胀率，主要意图是改变通胀预期。但部分受到日元强势和油价低迷的影响，CPI仍旧处于负值区间。因此日央行不得已只能延长实现2%通胀目标的时间，因此进一步打击了通胀预期。 在这一背景下，《日经亚洲评论》认为，日央行对于通胀目标没有前瞻性的“判断”，表明日央行或许将不再盯住通胀的短期目标，下次会议可能去掉2年内实现通胀目标的时间底线。 在Jackson Hole上的讲话中，黑田并没有提及过日央行购买政府债券的情况，目前日央行以每年80万亿日元的速度购债，在现有债券存量下，在两年内日央行或面临无债可买的窘境。 据《日经亚洲评论》报道，一些市场观察人士认为9月份的会议上，日本央行可能采用更加灵活的购债目标，将购债规模设定为一个区间：70-90万亿日元，给市场以扩大宽松规模的印象。此外，日央行还可能决定扩大购债范围，囊括财政投资债券等。 同时会议上可能还包含很多市场始料不及的因素。黑田在讲话的第二部分，重点强调日央行负利率政策的益处，坚称负利率政策有利于多数借贷者，负利率还有更多向下调整空间。《日经亚洲评论》称，虽然金融机构已在负利率体制下挣扎，但并不排除日央行再次送上“惊喜大礼包”的可能。

	刚刚过去的这个8月，市场安静的可怕，美债、美股和汇市波动性极低，甚至引发“暴风雨前的宁静”的担忧。 其实这种忧虑也不无道理，本月市场即将迎来大事扎堆的“超级月”，度假回来的交易员们不用担心没有交易机会。不少华尔街的策略分析师都建议做多波动性。 需要提醒的是，9月并不是什么丰收的时节，按照美银美林美股与量化策略团队负责人Savita Subramanian的统计，自1928年以来，标普500指数在9月的回报率中值为负，是12个月当中唯一一个负收益率的月份。所以美股投资者请系好安全带。 9月2日美国非农就业数据 本月首先登场的大事件就是北京时间本周五晚上8:30公布的8月非农数据。在加息预期回升的情况下，这次的非农格外引人关注，如果数据强劲，美联储很可能在本月利率会议上决定加息。 上周五美联储主席耶伦在Jackson Hole年会上表示，考虑到美国劳动力市场的稳固表现以及美联储对经济和通胀的预期，未来几个月内加息的可能性有所加大。 高盛首席经济学家Jan Hatzius认为，耶伦讲话“令9月FOMC加息概率上升”，但他也指出“任何行动都取决于8月非农就业报告的结果”。 9月4日-5日G20杭州峰会 这是中国首次担任G20会议的主席国，本次会议焦点集中在全球经济增长和财政事宜。考虑到央行货币政策刺激的效力越来越低，发达经济体最近几个月开始审视散漫的财政政策。 尽管分析师并不认为G20层面会出台一份加大财政刺激的联合行动计划，但市场会密切关注决策者会在多大程度上提及财政政策对经济增长的效力。 和今年2月的G20财长及央行行长会议不同的是，当前金融市场状况稳定，各国没有出台应急政策的压力。汇丰认为，与会者可能会借此机会商讨更长期的计划。报告称，鉴于近忧的消失，中国可能会针对全球经济提出一些中期议题，包括全球货币体系改革、对绿色金融的提议、改善基础设施投资以及推进中美双边贸易协定等。 9月8日欧洲央行利率决议 彭博提到，由于购债受到限制，在本次会议上欧央行面临如何拯救量化宽松政策的局面，分析师表示欧央行可能会将购债计划的截止时间从2017年3月推迟到9月。 9月15日英国央行利率决议 彭博调查显示，分析师认为英国央行会在这次会议上降息的概率只有6.3%。既然降息无望，市场关注的焦点转移到货币当局的债券购买计划所在施行方面存在的挑战。 9月21日美联储利率决议 9月FOMC将是本月最重要的重头戏，尤其是耶伦表示“未来几个月内加息可能性加大”以及美联储二号人物Fischer“年内有最多加息两次的可能性”言论之后，市场加息预期大增。 尽管目前情绪稍有回落，但9月依然是投资者最关注的加息时间窗口之一。 9月21日日本央行利率决议 目前萦绕在日本央行头上的阴霾挥之不散，疲弱的经济、顽固的通缩压力以及无债可买的至全市场，都让黑田东彦焦头烂额。即便他反复否认“直升机撒钱”，但市场就是不信，且扩大负利率区间的预期依然在升温。 在本次会议上，日本央行还将宣布政策评估结果。 9月26日-28日OPEC会议 OPEC成员国将在这一时间段聚集在安哥拉开会。目前该组织第二大产油国伊拉克改变了立场，转而支持潜在的冻产协议。但尽管如此，市场仍存在对能否达成冻产协议的怀疑。 不过巴克莱商品研究主管Kevin Norrish认为，非OPEC国家原油增产受限（例如俄罗斯），OPEC内部部分国家持续提高产量，如果这次能达成冻产协议，将有效控制供应的潜在增长。

	美国8月新增非农就业人数不及预期，美联储9月加息几率大幅下滑。 美国劳工部今日公布的报告显示，美国8月新增非农就业15.1万人，不及预期的18万人，也大幅低于7月的25.5万人。当月失业率为4.9%，高于预期的4.8%，前值为4.9%。 美国联邦基金利率期货显示，9月加息的概率由报告发布前的24%一度降到18%，随后回升至21%；12月份加息的概率目前为44%。 非农就业增长不及预期且薪资增长放缓，路透报道称这基本排除了美联储9月加息的可能，制造业和建筑业就业人数减少，对整体非农数据造成拖累。但从过去数年的情况来看，8月份的非农数据通常会在之后得到上修。 西太平洋银行在报告发布前也表示，首批公布的八月数据表现通常弱于预期，并随后被修高，而且修正幅度颇大。在过去的5年，八月非农就业数据一直以来均弱于普遍预期；而在过去18年间也有14次符合这样的规律；而过去5年的预期与实际的平均差额为-4.9万。 格罗斯则认为，9月正是美联储在今年加息一次的机会，到明年很可能经历更多的金融不稳定。 上月底，美联储主席耶伦参加Jackson Hole央行大会时表示，最近数月形势令加息可能性增加，美国经济正朝着美联储两大目标前进，GDP增速足够推动劳动力市场继续改进。 随后，有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath称，美联储主席耶伦暗示有越来越强的可能性，美联储将在未来几周到几个月内加息。而耶伦的讲话让美联储9月加息大门打开，但如果接下来几周数据不佳，耶伦也给不加息留有后路， 重点是8月的非农报告。 报告公布之前，摩根士丹利预计，就业报告或令人失望，美国9月不会加息。该机构表示，美联储主席耶伦在Jackson Hole全球央行年会的讲话并没有令其改变看法。其认为市场对美联储9月加息的预期最终会是零，建议买入5年期美国国债。