11月21日四大证券报精华摘要：前三季完成减税降费目标90% 制造业是 时间:2019.11.21 07:27 【证券日报】
前三季完成减税降费目标90%制造业是主角
一场达2万亿元规模的减税降费，从今年1月1日起拉开帷幕。
国家税务总局最新数据显示，今年前三季度，全国累计新增减税降费17834亿元，这意味着，今年的减税降费目标已实现了近九成。其中，制造业与相关的批发零售业合计新增减税7995.63亿元。毫无疑问，制造业是这场减税降费的“主角”。
区块链技术赋能证券业多家上市券商相关业务率先“上链”
区块链作为一项新兴技术，在很多领域都有应用潜力。而金融行业具备参与者之间信任度低、交易记录安全性和完备性要求高的特点，与区块链技术应用特点十分契合。证券行业作为金融体系的重要组成，其广泛的业务场景成为区块链技术应用的潜力市场。
近日，中信证券在互动平台表示“公司在区块链方面已尝试研发”。头部券商的“官宣”引来业内外的围观。虽然这不是券业探索区块链的第一步，但却是一声响亮的号角。
深大通加大工业大麻布局力度股价多次波动引监管层关注
11月19日，深大通发布公告称，旗下全资子公司将使用1.43亿元自有资金，收购云南诚邦富吉生物科技有限公司（以下简称“诚邦富吉”）51%的股权，收购完成后，诚邦富吉将成为公司控股子公司。
由于诚邦富吉旗下子公司已获得云南省工业大麻加工和种植许可证，深大通进军工业大麻的“征途”也因此迈出重要一步。深大通内部人士在11月20日回复《证券日报》记者采访时表示，若诚邦富吉投产达产进展顺利，预计2020年就能为公司带来收益。
【中国证券报】
直击首届世界5G大会应用创新备受关注
11月20日首届世界5G大会在北京开幕，五位通信界院士在5G大会未来移动通信论坛上均认为，无论是个人消费端还是垂直行业端，5G都期待标志性的新应用引领5G商用。未来移动通信论坛常务副理事长张新生对中国证券报记者表示，应该主动培育和孵化5G杀手级应用的出现。
同日举办的5G应用设计揭榜赛决赛上，记者发现有13个5G应用项目入选决赛，包括5G在医疗急救、智慧环保、园区安保、5G广播电视等领域的解决方案。北京市经济信息化局副局长孔磊在发言中介绍，大赛遴选出来的标志性应用，北京市将匹配相应的政策给予推广和扶持。北京市即将出台关于5G应用场景示范方面的政策，培育更多的产业新业态，推动5G技术的进步和产品的应用。
A股破净数量再创新高周期股破净率居前
Wind数据显示，截至11月20日收盘，A股共有378家上市公司破净（PB值小于1且为正值），占所有A股上市公司总量的10.14%。破净上市公司数量和比例都接近2005年以来的历史高点。
业内人士指出，破净往往被市场视为一个具有较高安全边际的财务指标，从历史规律看，破净潮后大盘通常会进入牛市周期。但对投资者而言，需要仔细甄别破净原因，计算股价估值是否在合理区间，多关注净资产的质量和盈利能力。其中，净资产收益率指标尤其重要。
房贷成本微降5年期以上LPR首降有助稳定房市预期
11月20日，贷款市场定价利率（LPR）改革后迎来第四次报价。在本月央行先后下调1年期中期借贷便利（MLF）和公开市场操作7天期逆回购利率5个基点后，最新的1年期LPR下调5个基点至4.15%。令市场有些意外的是，本次5年期以上LPR报价也下调5个基点至4.8%，是LPR改革后的首次下调。
由于5年期以上LPR更能反映按揭贷款利率走向，此次5年期LPR首次下调对房地产市场的影响备受关注。业内人士表示，本次调整幅度有限，若房贷加息基点不变动，房贷将较目前略有降低，对于房地产市场不会产生明显影响，但有助于稳定房地产市场预期。
【证券时报】
卖方年度策略密集出炉基金经理积极布局明年
又到一年一度的券商发布年度观点的时点，而研究这些观点也已经成为近期基金经理的一项重要工作。年关将至，基金经理开启年底调仓模式，他们将如何进行年底布局呢？
近期，多家券商发布2020年的市场展望。“我们今天刚接待了一家券商的路演，”有基金经理向记者表示，“我感觉有些券商的分析还是很有价值的。”
机构需求旺盛摊余成本法定开债基爆款频出
11月20日，博时基金发布博时稳欣39个月定开债成立公告，该基金323个认购户数募集总规模为180亿元，成为年内成立的第6只规模超过百亿元的摊余成本法定开债基，创出今年同类型基金发行规模新高。
据记者统计，今年以来发行了28只以摊余成本法估值的定开债基，发行总规模1632.24亿元，平均单只基金募集规模58.29亿元，成为首发规模较大的细分基金类型，其中，首发规模超过百亿元的基金多达6只。
贝瑞基因、包钢股份宣布数亿元回购计划
11月20日，多家上市公司回购期届满，宣布回购计划实施完毕；同时，亦陆续有公司最新抛回购计划，如贝瑞基因、包钢股份。
20日晚间，国城矿业公告，2018年11月19日该公司计划以不超过14元/股，耗资4亿-8亿元回购公司部分社会公众股股份，截至2019年11月18日，回购期已满。
【上海证券报】
鸿博股份首个区块链彩票项目落地柬埔寨
11月20日晚，鸿博股份发布公告，为推动柬埔寨彩票业发展，公司与柬埔寨金象有限公司（下称“金象公司”）签署战略合作协议，拟在区块链彩票技术应用、彩票游戏设计及印刷服务、彩票系统开发、彩票硬件开发等领域展开深入合作。此次协议有效期两年，自双方法定代表人签字并加盖公章后生效。
根据公告，鸿博股份和金象公司此次主要在两个方面展开合作。
第一个方面，双方独家合作基于区块链技术的彩票产品及应用。双方认为，基于柬埔寨及东南亚彩票发展现状，利用区块链技术发行即开型纸质彩票、电子彩票，或利用区块链技术改造、升级彩票发行销售管理系统，将有助于提升彩票在发行、销售、开奖、兑奖环节中的公开性和可追溯性。为此，双方将共同研究基于区块链技术的彩票产品及应用，双方互为区块链彩票在东南亚市场的独家合作伙伴。
流水的玩家铁打的“壳”谁是下一个接盘侠？
今年4月，随着*ST步森2240万股股权在阿里平台上落槌，这家公司在5年内迎来了第五位新主人。
在不曾落幕的A股易主大戏中，“几家欢喜几家愁”是这群冒险者的宿命。若将时间轴拉长到5年，在2013年掀起的并购重组及易主浪潮中，不少公司已几度易辙。据上证报不完全统计，近5年来，频繁变更实控人的A股公司达到17家。
新旧交替、腾笼换鸟，本是实体经济转型升级的路径。但不少案例中，入主方借杠杆之力，以产业整合为名，对上市公司进行“盘活”，而市场最终看到的却是违规运作、恶意掏空等荒谬剧情。在击鼓传花的鼓点声中，有人低卖高买赚得盆满钵满，有人重金入局又狼狈出局，亦有人触犯司法红线身败名裂。
头戴“冻资王+募资王”光环阿里巴巴26日重返香港上市
港股IPO市场今年分化得厉害，有的失败，也有的火爆。这不，7年前从港交所退市的阿里巴巴，如今却以“冻资王+募资王”身份，重返港股市场。
国际配售首日足额、散户认购超过40倍、冻结资金约1000亿港元，20日中午，阿里巴巴集团截至港股公开招股，并于当晚公布全球发售定价为每股176港元。以此计算，阿里巴巴最多在港募资1012亿港元（含超额配售），创下2011年以来香港最大规模IPO纪录。
11月22日四大证券报头版头条内容精华摘要 时间:2019.11.22 08:05 中国证券报
李克强：坚定不移实施更高水平对外开放
李克强强调，无论外部形势如何变化，中国都会坚定不移实施更高水平的对外开放。我们将精准施策，抓好减税降费政策落实，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。实施就业优先政策，更加注重实体经济发展，特别是为中小微企业发展提供有力保障。
易会满出席证券基金行业文化建设动员大会并讲话 提升证券基金机构软实力和核心竞争力
11月21日，证券基金行业文化建设动员大会在京召开。中国证监会党委书记、主席易会满出席会议，并作了题为《加快行业文化建设优化行业发展生态着力提升证券基金机构软实力和核心竞争力》的讲话。他指出，努力开创证券基金行业文化建设新格局，用文化的力量引领方向、促进发展、塑造形象，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场注入新动能、提供新支撑。
北京银保监局：四方面规范同业业务
北京银保监局21日印发《北京银保监局关于进一步规范银行业金融机构同业业务的通知》，引导在京银行业金融机构切实防范和控制同业业务风险，继续推进打好防范化解金融风险攻坚战，更好支持实体经济发展。
多家券商展望明年房地产市场：量跌价稳将是大势所趋
临近年末，多家券商近日发布2020年房地产市场研报。预计2020年，政策面对于地产坚决调控态度将在较长时间内维持。此外，房企集中度会进一步提升。而从房价和销售来看，量跌价稳将是大势所趋。
上海证券报
易会满全面阐述证券基金业“软实力”建设新要求
证券基金行业文化建设动员大会昨日在京召开。中国证监会党委书记、主席易会满出席会议，发表题为《加快行业文化建设优化行业发展生态着力提升证券基金机构软实力和核心竞争力》的讲话，对证券基金行业文化建设的内涵、面临的问题、工作思路、重点任务及监管要求作出全面阐述。
三部门联手推进 金融领域实现纠纷多元化解机制全覆盖
最高人民法院、中国人民银行、中国银行(3.630, 0.01, 0.28%)保险监督管理委员会20日联合召开金融纠纷多元化解机制建设推进会。会议传递的信息显示，此次三部门开展合作，实现多元化解纠纷机制金融领域全覆盖，金融消费者有望迎来多途径、多层次、多种类的金融纠纷解决渠道。
银保案件花样翻新 监管防堵源头风险
作为外部经济金融环境与行业违法违规风险因素交织形成的一种综合风险，案件风险正逐步进入监管视野。上海证券报记者昨日从业内独家获悉，今年前三季度银行业、保险业的案件数量和金额呈上升趋势，报送案件和涉案金额同比均出现上升。
众华所一年领受两罚 被责令暂停承接新增证券业务
监管部门再次向执业过程中未能勤勉尽责的会计师事务所开出罚单。众华会计师事务所在执行审计业务的过程中未能勤勉尽责，一年内领受证监会两次行政处罚。因此，财政部、证监会决定，责令众华所暂停承接新增证券业务，要求其提交书面整改计划，于两个月内完成整改并提交整改报告。
证券时报
易会满：加快证券基金行业文化建设
中国证监会主席易会满昨日在参加证券基金行业文化建设动员大会时表示，加快行业文化建设，优化行业发展生态，争取通过两到三年的努力，全面形成规范配套、有效适用的行业文化体系，行业形象和社会声誉大幅改善，确立行业文化在全社会文化和道德建设的引领地位，为行业长远发展奠定坚实的基础。
上海金融法院首创大宗股票司法协助执行方式
昨日，上海金融法院发布《关于执行程序中处置上市公司股票的规定(试行)》，明确了法院执行中处置上市公司股票的原则、方式和流程，开创了在证券交易所协助下的大宗股票司法协助执行的新机制。
李克强：明年将继续实施积极财政政策和稳健货币政策
李克强指出，明年我们将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，给市场以稳定预期。中国绝不搞量化宽松，将用好经济逆周期调节工具，落实好今年实施更大规模减税降费，保持流动性合理充裕，加大力度降低实际贷款利率水平。
乐视网(1.690, 0.00, 0.00%)（维权）遭王思聪公司追债 要求回购乐视体育两轮股权
11月21日晚间，官司缠身的乐视网(300104)公布了一项诉讼仲裁进展，近日北京普思投资有限公司申请回购乐视体育A+轮和B轮股权获仲裁判决支持，涉及本金和收益合计超过9000万元。记者注意到，普思投资系王思聪旗下控股公司，王思聪还因未及时履行给付义务被列为被限制消费人员。
证券日报
中国证监会主席易会满强调：证券基金机构要有“本领恐慌”的危机感
易会满指出，证券基金公司是直接融资的“服务商”、社会财富的“管理者”、金融创新的“领头羊”，在服务实体经济中具有不可替代的专业优势。但也必须清醒认识到，一些行业机构在发展模式、价值取向、业务理念方面仍然存在偏差，有必要通过加强行业文化建设，牢固树立与实体经济共生共荣的意识，真正回归业务本源。
李克强：中国绝不搞量化宽松 将用好经济逆周期调节工具
李克强指出，明年我们将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，给市场以稳定预期。中国绝不搞量化宽松，将用好经济逆周期调节工具，落实好今年实施更大规模减税降费，保持流动性合理充裕，加大力度降低实际贷款利率水平。
期盼新政红利 6家公司撤回再融资申请
据不完全统计，这是自11月8日证监会对再融资政策进行修订并公开征求意见以后，第6家撤回公开发行可转债或非公开发行股票再融资计划申请的公司。其中，江化微(29.580, 0.03, 0.10%)、中嘉博创(8.290, -0.05, -0.60%)和红太阳(8.260, 0.06, 0.73%)均为撤回公开发行可转债的申请，红太阳还明确公告，放弃可转债转向非公开发行股票进行再融资。
国际资本两大理由 “偏爱”中国资本市场
“花若盛开，蝴蝶自来”，中国的资本市场这座百花园正吸引着世界各地的蝴蝶翩翩而来。数据显示，今年前三季度，我国利用外资同比增长6.5%，这是在全球资本流动规模萎缩的情况下实现的6.5%，说明中国继续是外资看好的热土。
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白马股杀跌背后：MSCI扩容前夕 内资向左 外资向右
[摘要] 好买财富研究总监曾令华告诉时代周报记者，公募基金作为一个整体，具有很强的选股能力，此次白马股调整的背景，是机构抱团的个股涨太多、太贵、太久。
11月26日收盘后，MSCI将把A股纳入因子从15%提高到20%，这是今年最大一次。
扩容前夕，白马股股价大幅调整。
11月22日，A股市场先扬后抑，部分一线蓝筹股高位杀跌，近期强势科技股轮番回落，上证指数盘中一度创下近期新低2873点。
与内资机构杀跌相对应的是，当日北向资金净流入9.45亿元，为连续7日净流入，上周的外资累积净流入57.47 亿元。
11月25日，北向资金继续净流入，其中，沪股通净流入明显强于深股通。三大股指全天走势分化，上证综指表现强势。
数据显示，北向资金当天合计净流入56.38亿元，创月内次高，仅低于11月1日的74.49亿元。至此，2019年以来北向资金合计净流入额为2524.9亿元。
当天，好买财富研究总监曾令华告诉时代周报记者，公募基金作为一个整体，具有很强的选股能力，此次白马股调整的背景，是机构抱团的个股涨太多、太贵、太久。
机构抱团或瓦解
虽然11月25日的上证综指表现强势，但对于A股投资者而言，11月22日颇为惊心动魄。
当天，上证综指收2885。 29点，跌0.63%；深证成指收9626.90点，跌1.51%。此外，中小板指下跌1.40%，创业板指下跌1.95%。
鉴于北向资金当日净流入，市场的关注重点落在了内资机构上。
从基金持仓季报看，公募持股集中度不断提高，更加向核心消费以及权重的金融股收缩，细分领域景气度较高的成长股仓位有所增加。
近日，上海证券分析师刘骐豪在研报中指出，从重仓个股持有基金数看，三季度基金持股继续集中于优质蓝筹个股。
偏权益类基金重仓股中，共有26只个股获得200只以上基金持有，且这些个股的基金持有家数较二季度均有所增加(五粮液等8家公司除外)。
不过，资金抱团取暖一旦出现瓦解趋势，或加剧市场行情波动。
山西证券近日研报指出，临近年末，市场内部分资金已经提前获利了结，叠加后市经济下行、通胀走升、地缘政治风险涌现等多重不确定因素的影响，更加剧当前资金锁定利润、见好就收的动机。
新时代证券分析师樊继拓认为，促使近期白马调整、周期上涨的主要因素是两个：
一个是部分白马估值偏贵，特别是机构配置比例较高；另一个是部分当下基本面趋势最差的板块(建筑、商贸、公用事业、采掘等)达到了估值的底部。
两个因素促成各板块短中期性价比的剧烈变化。
国金证券研报指出，年关将至，不排除有部分机构年底获利了结，外资成为当下唯一的新增资金。每到年底，市场对现金的需求边际上升，融资余额在年底大多数是净下降，且考虑到今年A股投资者持股获利盘较重，不排除有部分机构选择年底前将A股持仓获利了结。
数据显示，以公募基金为例，截至11月24日，公募股票型基金、偏股型基金收益率中位数分别为31.6%、28.3%，是近十年中公募基金净值增长第三高的年份。
若以绝对收益为考核目标，则部分机构可能会提前选择“调仓换股，落袋为安”，这给A股市场的运行增加了波动。
国盛证券研报指出，近期白马股集中调整，主要有几方面触发因素。
一方面，临近年底市场部分绝对收益投资者面临兑现收益，而相对收益投资者考核期也在临近。
并且市场机构投资者持仓集中度较往年明显提升，在消费及科技龙头超配较多。
在此背景下，一旦出现事件性的“风吹草动”，风险偏好收缩、恐慌情绪蔓延，便易引发集体反应。
另一方面，部分投资者担忧此次MSCI落地后，年底外资流入动力减弱，并且MSCI尚未公布新的纳入时间表，明年外资入场是否会停滞。
早在11月中旬，莫尼塔研报曾提示，外资成为抱团行情消退的触发因素之一。
2017年末，外资动向曾触发“抱团瓦解”。抱团行情瓦解的本质是行业估值偏高，触发因素可能是业绩不达预期、市场寻找到估值盈利性价比更高的方向。
2017年10月，外资大幅减仓食品饮料行业，随后超预期的三季报对食品行业的走势起到了一定的支撑，但当年11月下旬，该行业在大盘调整期首当其冲。
MSCI迎年内最大扩容
11月8日，MSCI宣布将MSCI新兴市场指数中原有268只A股的纳入比例提升至20%，同时将新加入的以中盘股为主的204只A股一次性以20%的纳入因子纳入到MSCI新兴市场指数中，此次调整将在11月26日收盘后生效。
作为今年内最大一次MSCI扩容，市场上多数研报均从积极的方向进行解读。
华泰证券研报显示，从短期看，此次MSCI大幅扩容将带来北向资金的显著增加，对短期股市或有一定提振作用。
从长期看，一个国家或一个地区的股票纳入国际性指数通常都会带来海外资本的长期流入。
因此，此次MSCI扩容对于我国股市，尤其是入摩成分股来说，是一个在短期和长期均有正面作用的利好事件。
天风证券刘晨明团队研报显示，根据过去两年经验，以及海外市场的实际情况，MSCI纳入比例提高对于外资流入的影响更多体现在指数调整前后的一小段时间。
在其他时间，外资流入意愿仍然取决于市场本身的趋势和挣钱效应。且从长区间来看，如果开放的预期继续存在，那么外资流动的方向也是比较确定的。
如果明年没有进一步扩容，对外资流入更可能是一个事件性影响，而非趋势性影响。
莫尼塔研报显示，今年6月以来内资存量博弈的情况下，外资对行情的领先作用有增强。
典型如外资在9月集中买入银行行业，银行行业指数在9月、10月相对沪深300指数的超额收益为2.73%、2.54%；外资在10月大量买入医药行业，医药行业在10月相对沪深300指数的超额收益为2.78%。
莫尼塔研报指出，MSCI完成扩容之后，进一步扩容的安排待定，预计中期主动性外资的动向将占据主导。
一方面，MSCI对进一步扩容需A股更多的制度性改革，如股指期货的推出等；另一方面，从MSCI商议讨论到最终落实也需要一定的时间。
预计12月至明年上半年，MSCI扩容带来的被动型资金净流入可能会暂时缺席。
主动性外资的动向则不确定性较大，总量层面上可能会受到美股走势、人民币汇率、融资成本等的影响；行业层面上则在长期偏爱的行业中关注估值性价比问题。
北向资金持续净流入
截至三季度末，境外机构和个人持有境内股票规模17686亿元，其中北向资金持股规模11603亿元，占比65.6%。
考虑到一部分QFII账户会选择移仓至北向资金，明年这一比重大概率会继续提高，因此，北向资金的数据对于观察整个外资的流向具有足够的代表性。
中银国际分析师王君指出，11月以来，IPO发行规模有所增加，叠加月底及年末解禁规模增加，也将进一步增加资金面压力。
考虑到当前宏观环境趋势尚未明朗及年末收益兑现需求，内资增量流动性较弱，北向资金为近期市场主要驱动力。
数据显示，2017年、2018年，北向资金累计净买入额分别为1997.38亿元、2942.18亿元。根据天风证券估算，2019 年北向资金累计净买入额或为2619.73亿元。
天风证券研报指出，主导A股增量资金的变迁以2015年为界，在此之前以两融和险资为主，在此之后以外资和公募为主。
不同属性的增量资金，对于市场风格和特征具有深刻影响。
两融资金增量入场期间，市场表现出高波动、高换手等特征，成长、非银等高β板块表现更好，绩优股反而难以取得相对收益；险资主导期间，金融股往往有不错的相对收益，地产股涨幅靠前，个股特征上偏好于低市盈率、高市值的绩优股。
11月25日，有资深业内人士告诉时代周报记者，外资自2017 年以来是 A 股最主要的增量资金来源。
上述人士分析称，过去三年，在纳入 MSCI、富时罗素、标普等指数的推动下，即使是在2017―2018年市场呈现单边弱市的时候，外资依然逆市流入，成为A股最主要的增量资金来源。
外资加仓的过程，也对应了市场趋势和业绩逐步统一的过程，绩优股开始全面占优。
从风格上看，外资加速流入时，前期消费和金融表现明显占优，但2019年以来外资持股有向科技股蔓延的趋势。
这一变化背后的逻辑，也是业绩趋势的改变。
行业表现较好的，除了业绩确定性较高的食品、家电等消费板块以外，还有2016―2017年供给侧改革受益的建材、钢铁、有色等周期行业，2018―2019 年猪价推动的农业，2019 年盈利开始兑现的部分科技股。
国盛证券研报强调，MSCI扩容与否对外资流入规模不构成显著影响，外资入场仍在初级阶段，明年大概率仍将维持2000亿―3000亿元的入场规模。
事实上，近几年外资入场与MSCI纳入节奏关联度较低。
2017年，MSCI未纳入，但陆股通已入场2000亿元；2018年，MSCI纳入5%，陆股通流入3000亿元；今年扩容15%，外资整体入场规模也在3000亿元左右。
中国高净值家庭数量5年首降，问题在于股票投资身上吗？
土豪、富翁等等，一般用来描述有钱人。但是，对于他们来说，还有一种比较文雅的叫法，那就是高净值人群。根据基本的定义标准，家庭可投资资产在600万人民币及以上的家庭，我们称他们为高净值家庭。
需要注意的是，对于可投资资产的定义，也许与我们常规的认识不同。一般而言，把自住房产以及流动性较差的资产剔除之后的私人财富，可以称为可投资资产。
实际上，高净值家庭的数量增减，很大程度上受到国内经济发展水平、居民收入水平等因素的影响。这些年来，高净值家庭数量基本上呈现出稳步攀升的趋势，而这也是经济持续向好、居民收入持续稳步增长的真实写照。
但是，从近期发布的《2019胡润财富报告》显示，截至2018年底，中国大陆拥有千万资产的高净值家庭数量达到158万户，较去年减少了1.5%。值得一提的是，对于这一数据变化，实际上也是过去5年来的首次下降。
此外，对于超高净值家庭的数量，同样出现了同比下降的数据表现。据数据显示，超高净值家庭数量为10.5万户，同比减少了5.1%。至于国际超高净值家庭数量也出现了6%的同比降幅。
随着居民收入水平的水涨船高，高净值家庭的标准也会随之增长。但是，对于高净值家庭的数量变化，往往值得我们研究。究其原因，一方面在于高净值家庭往往具有一定的先知先觉优势，对投资的敏锐性更强，更值得跟踪关注；另一方面则是在于高净值家庭数量的增减，也会从一定程度上反映出当前经济环境的变化表现以及投资渠道的表现情况，也是一种值得参考的数据指标。
中国高净值家庭数量5年来首次下降，这一数据确实需要引起我们的警惕。不过，回顾2018年的投资市场，对高净值家庭来说，确实明显增加了资产配置的难度。
例如，在房地产市场的投资过程中，房地产政策趋严，房住不炒成为了政策主基调，降低了炒房增值的效果，对于以往热衷于炒房、囤房的高净值群体来说，房价涨跌已经不是他们首要关注的问题，与之相比，他们可能更关注房产变现能力与流动性好坏等因素。
又如，2018年A股市场出现了单边下行的走势，市场指数全年跌幅显著，普遍跌幅在20%以上，这对重仓股票市场的高净值家庭来说，难免会受到明显的冲击影响。至于采取全球股票配置策略的高净值家庭，同样难逃市场下跌的影响，股票市值很难回避波动的风险。退一步思考，如果某一高净值家庭不幸踩中股市黑天鹅的投资陷阱，则需要承受的投资损失更大。
此外，则是P2P加速洗牌的过程，难免会影响到部分高净值家庭的财富表现。如果说2016年属于P2P行业的监管元年，那么2018年以后，P2P行业则属于加速洗牌、加速整顿乃至清退的时间点。近年来，国内投资渠道相对狭窄，高净值家庭更注重资产有效增值，而在房地产市场政策趋严、股市持续低迷的大背景下，不少高净值家庭逐渐把投资重心转移至P2P市场。实际上，对早年投资P2P的投资者来说，基本上可以分得一杯羹，但后期投资P2P的投资者，则存在很大的投资风险，稍不留神，则可能会踩中P2P的投资陷阱，资产财富瞬间蒸发。
与房产投资、股票投资乃至P2P投资相比，偏向于稳健型乃至保守型投资策略的投资者，也许更为受益，例如投资银行理财产品、投资货币基金乃至大额存单等。对于这些投资策略，虽然看似稳健乃至保守，但在投资风险不断加剧的大环境下，稳健保守的投资策略反而更容易保障资产的安全性。
很显然，在当前的市场环境下，只有保障资产的安全性，并平安度过一段投资风险期，才能够保存实力，而后投资者再考虑资产增值的问题。假如投资者忽略的投资风险性，而后制定出高风险的资产组合，那么高净值家庭也可能会存在资产大幅缩水的风险。
11月26日四大证券报精华摘要：4家国有险企寻找战投 最高出让30%股� 时间:2019.11.26 07:13
【证券日报】
加快构建资本市场数字化新生态
11月25日，中国证监会副主席李超在2019年深交所技术大会上致辞时表示，构建数字化生态、加快提升科技监管能力是全面深化资本市场改革不可或缺的组成部分。各方面必须抓紧行动起来，群策群力，共建共享资本市场数字化生态圈。
李超认为，数字化生态系统，概括而言，是在数字化转型过程中，以数字技术为依托，以数据为纽带，形成的一个你中有我、我中有你、共生共赢的系统。通过开放包容的系统，数据开发、生产、应用的广度、深度、精度大为拓展，数字经济与实体经济相互融合、协同发展。某种意义上讲，创造生态、融入生态，正成为数字时代竞争发展的新趋势。
4家国有险企寻找战投最高出让30%股权募资30亿元
今年，保险公司的股权转让较去年更为频繁。与一般的股东转让股权不同的是，近期，一批保险公司主动寻找战略投资者，主要目的并非简单的募集资金，引起业界高度关注。目前，4家正在寻找战略投资者的保险公司中，有3家公布了募资金额，总额达58.65亿元，英大财险目前尚未披露股权出让价格。
根据深圳联合产权交易所信息，国任保险正在增资引进5名战略投资者，募集资金总额为19.83亿元，战略投资者合计持股15.644%。根据山东联合产权交易所信息，泰山保险正在引进战略投资者，增资额不低于8.82亿元，增资后，该股东持有泰山保险24.9%的股份。同时，据中国证券报报道，国家电网近日在上海联合产权交易所举行引入社会资本专场推介会，集中推介了英大财险和英大人寿等12个重点混改项目，引进战略投资者。其中，英大财险拟出让20%股份，未公开披露对应资金，英大人寿拟出让30%股份，对应资金30亿元。
区块链概念促股价暴涨四方精创两股东计划减持
短短一个月时间，借着区块链概念，四方精创股价最高上涨一倍。面对股价的巨大涨幅，公司股东开始“坐不住”。11月22日晚，四方精创连发两条关于持股5%以上股东减持股份预披露公告。公司股东SystexSolutions（HK）Limited（以下简称“SystexSolutions”）和益群集团控股有限公司（以下简称“益群控股”），分别计划减持不超过188.9万股（占总股本比例1%）和944.85万股（占总股本比例5%）。受股东减持利空影响，四方精创11月25日早盘最大跌幅逾8%。
四方精创证券部一位毛姓工作人员对《证券日报》记者表示：“股东减持是公司业务发展需要及资金需求，虽然减持是个人行为，但也一定会遵守相关法律法规。”
【上海证券报】
多屏协同技术叫板苹果华为加速构建横屏生态
“华为的多设备协同能力比苹果做得更好。”11月25日，华为消费者业务CEO余承东在华为平板及全场景产品新品发布会上如此表示。此次发布的最新款MatePadPro配10.8英寸屏，搭载最新处理器麒麟990，顶配版售价为4499元，预计今年12月12日上线销售，目前已开始接受预订。
此次最引人注目的是“多屏协同”功能首次亮相。与其他厂商较为浅层的设备互联不同，此次华为“一通到底”，从底层直接打通手机与平板两个系统，从而实现两台设备的深度融合。据余承东介绍，这一创新的实现有赖于鸿蒙操作系统的分布式操作性能，能实现多设备之间的无缝协同。通过用手机靠近平板、打开蓝牙搜索和扫描二维码三种方式，用户能随时激活多屏协同，让手机画面迅速“分身”至平板，从而实现一个屏幕控制多个设备。
资金偏好转向白马股回调周期股大涨
年末临近，一些交易性因素日益主导市场，使科技、食品饮料和医药等今年以来持续走强的白马股板块近日持续回调。同时，低估值的周期板块强势崛起，钢铁、水泥、煤炭等板块大面积上涨，宝钢股份、陕西煤业和潍柴动力等龙头股昨日涨幅均超过4%。
昨日，A股冷热不均，周期股走强，大消费和成长股回调，创业板指数跌幅超过1%。截至收盘，上证指数报收于2906.17点，涨0.72%；深证成指报收于9626.36点，跌0.01%；创业板指报收于1661.77点，跌1.07%。
英国“脱欧”局势趋明朗但不确定性仍未消失
临近大选，英国最新民调数据显示，英国首相鲍里斯·约翰逊获得的支持率略高于竞争对手，其所在的保守党或能在大选中获得多数席位。因约翰逊一贯持有的强硬“脱欧”立场，市场预计英国“脱欧”局势有望告一段落，从而提振英国经济和英镑走势。不过，市场人士提醒，即便如此，围绕“脱欧”的不确定性仍未消失。
为打破“脱欧”僵局，约翰逊此前要求在12月12日举行大选。在最近的一次电视辩论中，他再次举起手中的“脱欧”底牌，承诺将会实施他与欧盟之间协商的“脱欧”协议——带领英国在2020年1月31日前脱欧，并就英国与欧盟的长期关系达成一份贸易协议。
【中国证券报】
股票仓位年内首次降至五成以下私募加仓意愿转强
受MSCI指数第三次纳A扩容在即、主要股指重回箱体震荡底部区域等因素支撑，周一（11月25日）A股市场探底回升。值得注意的是，来自第三方机构的最新监测数据和多家一线私募的最新短期策略显示，目前国内股票私募的平均股票仓位今年以来首次下降至不足五成。在此背景下，一线私募整体加仓意愿有所增强。
周一，沪深两市主要股指探底回升，但整体看，自11月中旬以来，A股市场围绕沪综指2900点一线的多空拉锯仍在持续。
具体来看，截至周一收盘，上证综指收涨0.72%并重新收复2900点整数大关，而深证成指、中小板指和创业板指则分别下跌0.01%、0.94%和1.07%。相对于周一上证50、中证100和沪深300三大股指0.99%、1.00%和0.73%的单日涨幅，中小板指、创业板指等中小市值指数表现明显偏弱。
人工智能语言服务商传神语联冲刺科创板
传神语联网网络科技股份有限公司（简称“传神语联”）科创板上市申请日前获得受理。公司拟募资3.63亿元，用于语联网人机共译产能交付矩阵建设、音视频多语自动化输出平台建设和总部研发中心建设等项目。
公告显示，传神语联是国内领先的人工智能语言服务商，基于自主研发的语联网平台通过大型用户解决方案、开放API接入平台和中小企业及个人语言服务三种模式为全球用户提供笔译、口译、影视文化译制、翻译技术和解决方案等多种形式的人工智能语言服务。
斥资6.06亿元长江电力再度举牌A股同业公司
11月12日举牌同业上海电力后，不足半月时间，长江电力斥资6.06亿元再度举牌同业A股公司桂冠电力。中国证券报记者11月25日晚分别致电长江电力和桂冠电力（均系公告中披露的联系方式），前者电话未获接通，后者证券事务部的一位工作人员表示一切以公告为准。
就上述权益变动目的，公告称，长江电力是基于对桂冠电力经营理念、发展战略的认同，及对桂冠电力未来发展前景的看好，从而进行的一项投资行为。长江电力在未来12个月内将根据证券市场整体状况并结合桂冠电力的发展及其股票价格情况等因素，拟继续增持桂冠电力股份不低于100万股。
【证券时报】
东晶电子终止重组英雄互娱闯关A股再败
东晶电子11月25日早间公告，公司终止筹划吸收合并英雄互娱事项，原因是《换股吸收合并协议》六个月期限届满，各方无法就展期事宜达成一致意见。
证券时报·e公司记者获悉，前日，交易各方磋商至深夜，最终未能避免终止重组。英雄互娱董秘办工作人员则在接受e公司记者电话采访时表示：“感谢关心，尽力了，很遗憾。”昨日早盘，东晶电子一字跌停。截至午间收盘，卖一封单逾13万手，但成交额不足1500万元，换手率仅有0.53%。
君正集团拟清仓华泰保险交易规模超百亿元
继两周前公开出售华泰保险部分股份告吹之后，君正集团（601216）再度拟清仓持有全部股权，可见其退意已决。
11月25日晚间，君正集团公告，公司及全资子公司君正化工拟向安达天平合计转让所持有的华泰保险8.99亿股股份（占总股份的22.36%），交易金额合计为107.89亿元。
证券时报·e公司记者注意到，自2014年首次牵手华泰保险之后，君正集团不断增持并试图入主，最终并未成功。如今君正集团计划清仓，但并没有详细解释原因，只表示可以很好地实现公司战略投资的目的。
长江电力继续扫货电力股举牌桂冠电力
桂冠电力（600236）11月25日晚间公告，长江电力于11月25日通过大宗交易方式增持公司股份1.27亿股，约占公司总股本的1.61%，耗资约6亿。本次权益变动后，长江电力共持有公司股份4.67亿股，约占公司总股本的5.93%，且均为无限售流通股。
三季报显示，桂冠电力今年前三季度实现营业总收入71.7亿，同比增长0.09%；净利润19.7亿，同比下降2.2%；每股收益为0.25元。
11月27日四大证券报精华摘要：外资保险巨头布局中国“拼手速” 保� 时间:2019.11.27 07:17
【证券日报】
落实党的十九届四中全会重要举措继续全面深化改革实现有机衔接融会贯通
新华社北京11月26日电中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平11月26日下午主持召开中央全面深化改革委员会第十一次会议并发表重要讲话。他强调，党的十九届四中全会和党的十八届三中全会历史逻辑一脉相承、理论逻辑相互支撑、实践逻辑环环相扣，目标指向一以贯之，重大部署接续递进。党的十九届四中全会不仅系统集成了党的十八届三中全会以来全面深化改革的理论成果、制度成果、实践成果，而且对新时代全面深化改革勾勒出更加清晰的顶层设计。要以坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化为主轴，增强以改革推进国家制度和国家治理体系建设的自觉性，突出制度建设这条主线，继续全面深化改革，既要排查梳理已经部署各项改革任务的完成情况，又要把四中全会部署的重要举措及时纳入工作日程，抓紧就党中央明确的国家治理急需的制度、满足人民对美好生活新期待必备的制度进行研究和部署，实现改革举措的有机衔接、融会贯通，确保取得扎扎实实的成效。
外资保险巨头布局中国“拼手速” 保费和市场份额双提升
“想到了会很快，但没想到这么快！”对我国进一步扩大保险业对外开放之后，外资保险巨头的一系列动作，一位业内人士如是感慨。
目前，正值我国北方的寒冬时节，外资险企在中国发展明显提速，保费收入和市场份额双双明显提升。业内人士认为，外资险企加速进入中国，将带来更多技术、人才等资源，同时，也将给中资险企带来更大的竞争压力，整体来看，不同性质的险企将在竞争与合作中，更好地推动我国保险业进一步做大做强。
唐人神大力发展水产饲料支持养殖产业多元化发展
11月23日至24日，唐人神在湖南岳阳主办第五届黑斑蛙高峰论坛，与会专家、学者、产业人士代表就黑斑蛙养殖产业现状与发展前景进行了研讨。《证券日报》记者专访了唐人神集团水产技术总监邓岳松博士等人，就公司大力发展多种水产饲料，支持国内水产事业发展的情况进行了了解。
唐人神集团特种水产料公司总经理谭欣鑫向《证券日报》记者介绍：“2014年，我们生产出合格的黑斑蛙饲料产品，其目的是为推动黑斑蛙的全饲料养殖，帮助养殖户增收致富。以邓岳松博士为首的科研团队开展大量试验，找到性价比最高、配方最科学的产品投入市场，获得下游养殖户们的高度认可。现在，我们从场地规划、养殖池建设、苗种培育、饲料生产、现场管理、蛙肉流通等环节为养殖户提供支持。我们已经不是单纯的饲料生产商，我们是黑斑蛙高效养殖方案的供应商。国内逐渐重视黑斑蛙养殖产业，廉价低档饲料受其影响逐步退出流通市场，未来有市场空白留待填补。”
【上海证券报】
交易所突发问询函格力转债摘牌前命运生变
上交所25日向格力地产发出一则问询函，包括了大股东股权离奇冻结及背后的定增抽屉协议等诸多内容，让不少博弈格力转债的资金措手不及。
按照要求，格力地产将于11月29日前将上述内容以书面形式回复交易所，而12月11日格力转债就要停止交易。这一切让格力转债的命运变得扑朔迷离，格力转债在这短短11个交易日将发生怎样的变化
险企经营评价表新鲜出炉连续两年拿A的都有谁
中国保险行业协会关于“2018年度保险公司法人机构经营评价”的结果，昨日新鲜出炉。有20家保险公司连续两年“拿A”，也有部分保险公司因偿付能力不足等问题遭遇评级下调。
自监管部门对保险公司进行分类监管和差异化监管以来，每一年度的保险公司法人机构经营评价结果便备受各界关注。这一评价结果的重要性在于，它将引导资本市场、保险公司及其股东、保险消费者关注行业和公司经营，推动保险公司提高经营管理水平。
阿里巴巴重返港股：资本市场与新经济的共赢
阿里巴巴（09988.HK）11月26日在港交所正式挂牌上市，开盘价187港元，较发行价大涨6.25%，最新市值超过4万亿港元。阿里巴巴成为首家同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司。
而数字之外，是港交所对于包括阿里在内的新经济公司的“扫榻以待”。无论是企业还是港交所，都秉承了一种与时偕行的精神，不断修正自己，不断寻找更好培植商业发展的土壤。而资本市场的改革创新，也是应时而变，从小米到阿里，从百济神州到君实生物，都是港股市场锐意改革的受益者，也引领激发着新经济企业蓬勃生发。
【中国证券报】
科创板过会企业“满百” 改革乘数效应优化生态
上交所最新发布的第48次审议会议结果显示，同意华峰测控、成都先导首发上市申请。至此，科创板过会企业达到100家。目前，科创板运行至少呈现一二级价差趋向收敛、“试验田”经验推广有望提速等积极变化。专家称，科创板平稳运行激发了市场活力的“乘数效应”，改革经验的复制推广将加速促进资本市场生态优化。
昊海生科、久日新材、容百科技等多只科创板个股近日破发引发关注。26日，浙商银行在主板上市首日盘中破发。分析人士指出，科创板市场化定价机制发挥效力的同时，将带动整个A股新股发行生态发生改变。
新三板全面深改快速推进市场主体反响积极
今年冬天，新三板因启动全面深化改革变得火热。一个月来，市场主体反响积极，二级市场交投活跃。全国股转公司全力以赴，推动新三板改革各项措施尽快落地。设立精选层、允许公开发行等相关改革内容已经完成公开征求意见。全国股转公司正在梳理、研究各方意见，并对业务规则及其配套细则、指引、指南等进行修改完善，履行完毕有关审批程序后，将尽快发布实施。
对新三板市场各方而言，本轮改革犹如一针强心剂。全国股转公司发布的问卷调查显示（有效问卷2305份），挂牌公司（1986家）、投资者（302位）、主办券商代表（17家）表示“关注”或“十分关注”新三板改革的分别达95.72%、86.42%、100%，表示认可改革总体思路的分别达96.98%、90.73%和100%。
全新好实际控制人出局博恒投资提名董事人选全部获通过
全新好控制权的争夺终于有了结果。全新好11月26日晚公告，当日召开的2019年第五次临时股东大会上，审议通过免去韩学渊董事职务的议案，同时审议通过黄国铭、杨春龙为董事，陈毅龙、田进为独立董事的议案。
韩学渊是公司现任实际控制人，麾下汉富控股持有全新好20.95%股权，为单一第一大股东。而提起罢免事项的博恒投资仅持有公司10.82%股权，但其与多位股东结盟后持股数量超过汉富控股。韩学渊被罢免后，汉富控股在全新好董事会不再拥有席位。
【证券时报】
深圳土拍遇冷东莞拍出“小火花”
距离上次集中出让住宅用地仅过去5个月，深圳近日再次集中出让6宗住宅用地。意外的是，此次深圳土拍却遇冷。而在临近深圳的东莞，土地市场却闪出了一些“小火花”。
11月5日，华润置地以最高封顶价45.12亿元竞得东莞南城街道宏图路东侧地块，登顶东莞总价地王，折合楼面价每平方米22452元。另一边，东莞市农村（社区）集体资产管理网发布消息显示，华夏幸福（深圳）城市更新管理有限公司中标成为中堂镇蕉利村G107东侧片区改造项目共3宗地块的前期服务商，总更新面积79.81万平方米。
自然人将叩门而入保险资管筹谋待客之道
“保险资管如果真要增加业务条线，向合格自然投资人发售产品，需要由内而外的大变革。包括内部组织架构调整，从机构营销思路转向客户营销思路，从关系型销售转向关系型销售和渠道型销售并重等。”一位大型保险资管人士在分析保险资管产品新规时称。
11月22日，中国银保监会就《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《办法》）公开征求意见，对接资管新规。《办法》明确保险资管产品的投资者可以为自然人，受到业内重点关注。
履诺后继续增持李家权首次举牌三泰控股
11月26日晚间，三泰控股（002312）公告称，自然人李家权通过集中竞价方式举牌上市公司，于9月19日至11月26日累计增持公司股票6890.45万股，占公司总股本的5%。
证券时报记者注意到，本次举牌方李家权为三泰控股收购龙蟒大地农业有限公司（简称“龙蟒大地”）100%股权事项的交易对手之一。2019年9月，公司完成重大资产重组，以支付现金的方式购买李家权、龙蟒集团所持有的龙蟒大地100%股权，交易金额为35.57亿元。按照交易方案，李家权直接持有龙蟒大地64%股权，通过本次交易直接获得现金对价22.76亿元。
10%破净 风险还是机会？
破净，是指上市公司股价跌破其净资产，用句通俗的话来说，这些股票在二级市场上以低于净资产的价格在交易。如今，沪深股市共有3700多只股票，有约390只已破净，比例超过10%，显然已非个别现象。不管从什么角度来说，这些股票都是在廉价买卖。那么，站在市场的角度分析，这究竟是风险，还是机会？
首先，应该说这是市场风险的反映。在会计学理论上，净资产表达了在某个时点归属于企业的资产，同时也可理解为股东权益。在财务报表合规的前提下，这些资产可被认为是实实在在存在的，在一般情况下也能被完整套现。现在的问题是，在这些破净的公司中，绝大多数都处于正常经营状态，有的业绩还相当好，属于蓝筹股一类。譬如银行板块中的工、农、中、建、交等，都是蓝筹中的绩优品种，每年都有高额分红，可股价都已跌破了净资产，其中破净程度最严重的是华夏银行，市净率才0.57倍。这种市况，对相应上市公司来说是有很大风险的。一方面，由于破净，也就很难在股权上再融资。因为按照要求，在股权再融资时价格不得低于净资产，否则有国有资产流失之嫌，这就极大地妨碍了企业的发展。另一方面，股价长期低于净资产，在股票全流通背景下，就存在被收购的可能。现在金融行业对外开放程度已很高，政策上已允许外资从明年起在境内全资持有包括银行在内的金融机构。三分之二的上市银行股破净，的确带来了较大的控股权被转移的风险。而从证券市场角度说，超过10%的上市公司破净，而其中大量还是质地不错的公司，只能说明市场定价机制存在缺陷，供求关系也存在问题。这类问题如迟迟得不到解决，将成为市场稳定发展过程中的不利因素。
换个角度来看，相当数量的上市公司破净，本身也提示出了某种市场机会。破净意味着股价被低估，说明有投资价值。近两年来，不断有外资持续流入A股，特别是国际上的几大指数公司，相继把A股纳入其相关指数样本，并先后调高了指数中A股的纳入因子比例。这固然是因为我国资本市场提高了对外开放程度，但不可否认A股上市公司价格回落，特别大盘蓝筹股处于历史低位的现实，在很大程度上提升了对外资的吸引力。尽管，一个主权国家资本市场的活跃，不可能靠外资来主导，但在一定程度上外资的推动作用也不可小觑。眼下，ETF发展迅速，以投资蓝筹股为重点的上证50ETF，规模已逾140亿份，净值高达410亿元以上。这表明，已有越来越多的资金通过投资此类主题很明确的宽基指数基金，参与对大盘蓝筹股的投资。而工行、建行的股价不久前在指数调整的背景下创出年内新高，正表明投资者已在关注到这些价格被低估的品种。尽管对这种机会，市场还有多种判断，但认同度提高的趋势是客观存在的。
当然，也不能说凡破净的公司价格都被低估，有些公司确实存在资产不实，盈利能力低下，发展前景不明朗、治理不规范等问题，这些公司破净，更多反映出人们对其未来的发展不乐观的态度。所以，还是要具体分析，区别对待。
但不管怎么说，超10%上市公司破净，毕竟不是小事，这确实是向人们提示出了市场的风险，同时也显现了投资机会。作为投资者，此时理该冷静、理性对待，着重发现其中的机会。这既有利于稳定市场，也有望给自身带来盈利。
（文章来源：上海证券报）
起底中国居民杠杆率：哪些省市居民最敢负债？
居民负债情况一直是衡量经济发展健康水平的标准之一，并在一定程度上影响货币及房地产政策的制定。那么，我国各地区居民负债情况如何？日前央行发布的《中国金融稳定报告（2019）》给出了答案。报告称，2018年我国住户部门贷款余额为47.9万亿，同比增长18.2%，增速较上年回落3.2个百分点。
具体来看，居民负债主要由三部分组成，分别是个人住房贷款、消费贷款和经营贷款。去年居民负债增速放缓的主要原因在于个人住房贷款的增长被抑制。数据显示，2018年末，我国个人住房贷款债务余额为25.8万亿元，增速连续两年回落。
尽管我国整体居民债务杠杆率还在可控范围内，但债务集中度高、分布不均衡、部分地区债务规模增长明显等问题仍需注意。
负重前行的城市
将居民债务，即居民部门贷款余额作为分子，名义GDP作为分母，两者之比便得出居民杠杆率这一指标，这一指标是最为常用的流量性指标，也是居民的债务负担能力和偿债能力的量化体现。2018年末，我国居民部门杠杆率为60.4%。
然而，各地区居民杠杆率情况大相径庭，据统计，2018年，有5个地区的居民杠杆率超过70%，分别是浙江(83.7%)、上海(83.3%)、 北京(72.4%)、广东(70.6%)、甘肃(70.1%)。除了上述5个地区外，重庆、福建和江西的居民杠杆率也超过了全国水平，分别为68.6%、65.8%和63.1%。
不过要关注的是，地区居民杠杆率与全国居民杠杆率并不完全可比。这主要在于，地区GDP加总与全国GDP并不一致，前者往往高于后者，这就可能造成地区居民杠杆率的低估。但目前来看，这个低估程度并不大。2018年，地区GDP高于全国GDP的幅度占全国GDP的比例仅为1.6%。
“理论上来说，地区居民杠杆率超过80%或90%就需要予以关注，类比美国金融危机的时候，居民杠杆率大约在100%至110%之间。”中国社科院经济研究所刘磊说，“目前，城市分化较为明显，有些地方杠杆率可能更高。”根据报告，杠杆率水平最高的浙江和最低的山西之间相差50个百分点。
除了省份的数据外，国家金融与发展实验室此前发布的“季报宏观杠杆率报告”也对城市的居民杠杆率进行了统计。在统计的34个城市中，截至2018年末，居民杠杆率高于80%的城市有5个，分别为杭州（103.2%）、厦门（96.3%）、温州（91.1%）、海口（83.8%）、深圳（82.3%）。
杭州是第一个杠杆率超过100%的城市，这也就意味着杭州的居民贷款超过了本城一年的GDP，这其中蕴含着较大的金融风险。“在我国，杠杆率高的城市有一个重要特点，‘三高’——即房价比较高，外地人买房的比例较高，买房的投资性需求较高。”刘磊对记者说，“这也说明居民杠杆率与房地产的高度相关性。”
换言之，各地房价是影响居民贷款上升的最核心的变量。比较杭州、厦门、温州、海口以及深圳过去一年房市的表现，也侧面印证了居民杠杆率与房地产之间的关系。
由此分析，趋高的杠杆率不一定代表金融风险难以控制，因为存在外地人出于投资目的异地买房的情况。由于购房者并不在此地工作生活，买房后虽增加了当地贷款，但没有形成相应的GDP。因此，这部分异地购房者占比较大的省市便形成了较高的居民杠杆率，但这不一定完全对应着较高的金融风险。“而且这几个城市的杠杆率是前几年增长得比较快，目前增速正在逐步放缓。”刘磊说，“未来，在‘房住不炒’的主基调下，随着房地产的平稳，投机性需求被压制，房价可能会趋于平稳，相应的，居民杠杆率上升速度也会下降。”
尽管目前各地杠杆率正在继续走高，但我国居民贷款违约风险整体偏低。由于个人住房按揭贷款在居民负债中占据半壁江山，而去年全年房地产信贷政策继续遵循审慎原则，对住房抵押贷款的最低首付比要求更为严格，月偿债比率和最长还款期限与国际实践基本一致，这使得居民债务风险抵御能力较强。
数据显示，2018年我国居民贷款的不良率，尤其是个人住房贷款不良率继续保持较低水平。截至去年末，个人不良贷款余额7103亿元，不良率为1.5%，低于银行贷款整体不良率0.5个百分点。其中，个人住房贷款、个人汽车贷款和个人信用卡贷款不良率分别为0.3%、0.7%和1.6%，与前年同期持平。
60.4%的杠杆率算高吗？
目前，对于居民杠杆率的口径并不一致。央行测算的我国2018年末住户部门杠杆率为60.4%，国际清算银行公布的为52.6%，国家金融与发展实验室测算结果则为53.2%。无论哪个数据，需要思考的是，与国际相比，这样的杠杆率是处在一个什么样的水平？
根据央行的报告，在全球范围内，我国居民杠杆率与国际平均水平一致，低于发达经济体平均水平，但在新兴市场经济体中处于较高水平。据悉，2018年，发达经济体居民部门杠杆率平均为72.1%，新兴市场经济体平均为39.9%，国际平均水平则为59.7%。其中，澳大利亚居民部门杠杆率最高，约120%，印度最低，不足20%。
刘磊表示，过高的居民杠杆率短期内可对经济增长产生促进作用，但长期来看，将对消费与投资产生挤出效应，对经济增长的速度与质量都会有所抑制。
从增幅上看，我国居民部门杠杆率增幅居于前列。与前年相比，2018年我国居民杠杆率上升3.4个百分点，这一增幅也高于日本、英国等经济体的增幅。
随着杠杆率的增长，是否会爆发信用风险、金融风险？对此，我国居民的高储蓄率被业内认为是抵抗债务风险的“法宝”。“尽管债务在增长，但同时，居民储蓄也在增长，甚至增长更多。因此，抗风险能力实际上更强。”刘磊称。
国泰君安的研报也显示，2018年末全球经济体储蓄率平均水平为26%，发达经济体为22%，发展中经济体为32%，相较之下，中国目前45%以上的储蓄率比发展中国家平均水平高十几个百分点，是发达国家的两倍。这代表着，“在前期高速发展积累‘厚家底’的支持下，短期内国内还不致引发信用危机。”研报称。
不过值得注意的是，自金融危机以来，我国居民储蓄增速持续下滑，已从前期20%左右的增速回落至10%以下，同时，储蓄率也在回落。由此，“完全寄希望于高储蓄而忽视了长远的债务风险并不可取。”国泰君安称。
而对于未来我国居民杠杆率的走势，刘磊告诉记者，“仍需保持适度稳定。”从稳杠杆的角度来说，这种稳定主要是考虑到居民杠杆率与房价的密切关系，否则将会带来连锁反应。 事实上，过去十年间，我国居民杠杆率平均每年增幅为3.5个百分点，处于一个较快的水平。在刘磊看来，未来的趋势是，增速会下降，但每年杠杆率仍然上升。
（第.一.财.经.段.思.宇）
11月28日四大证券报精华摘要：孙宏斌豪掷近153亿元 融创文旅版图再 时间:2019.11.28 07:18
【证券日报】
敢担当善作为站稳人民立场努力实现新时代资本市场高质量发展
资本市场作为现代市场经济的重要组成，“牵一发而动全身”，在建设富强民主文明和谐美丽社会主义现代化强国的新征程中必将发挥更加重要的推动作用。证监会党委和系统各级党组织通过“不忘初心、牢记使命”主题教育，推动学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想往深里走、往心里走、往实里走，不断深化对资本市场本质和规律的认识，进一步守初心、担使命，在新的历史起点上再出发。
初心要回答的是“我是谁”，使命要回答的是“为了谁”，这两个问题涉及的都是我们党立党执政的根本性问题，也是新时代资本市场建设的出发点和落脚点，我们必须认真回答好、解决好、践行好。新时代资本市场践行党的初心和使命，基本要求是：深入学习贯彻习近平总书记关于资本市场的一系列重要指示批示精神，始终牢记全心全意为人民服务的根本宗旨，全面贯彻新发展理念，站稳资本市场监管的人民立场，不断满足经济社会发展和人民群众日益增长的财富管理需要。具体来讲，重点应包括以下三个方面。
券商集合理财收益洗牌：债券型领跑股票型垫底
资管新规落地后，在“去通道”背景下，券商集合理财产品新成立数量及规模一直处于下滑态势。11月份以来，上证指数持续震荡至2900点附近，券商集合理财产品在收益率方面虽同样不尽如人意，但整体跑赢同期上证指数。
有数据可查的3155只券商集合理财产品本月的平均收益率为0.22%，其中，债券型产品以0.4%的平均收益率领跑，股票型产品则以-0.07%的平均收益率在券商集合理财产品大类中垫底。
孙宏斌豪掷近153亿元融创文旅版图再升级
11月27日，融创中国发布公告称，间接全资附属公司融创西南集团将收购云南城投集团持有的环球世纪及时代环球各51%股权，代价约为人民币152.69亿元。
当日，融创中国在北京举行媒体见面会，宣布目标公司更名重组为环球融创会展文旅集团，更名重组后，环球融创会展文旅集团在全国范围内持有及管理的会议、展览中心逾200万平方米，成为全国最大的会展类项目持有及运营商。
【上海证券报】
“赋智”汽车产业链两广东公司联袂闯关科创板
让生产变灵活，让产品更聪明，致力于将“智能化”嵌入制造业转型进程的瑞松科技与道通科技，27日携手闯过科创板上市委审议关。两位广东“老乡”，在钻研科技智造的路上，也向资本市场迈近了一大步。
11月27日晚间，上交所发布科创板上市委第49次审议会议结果，同意瑞松科技、道通科技2家公司首发上市申请。至此，科创板过会企业达到102家。
价值洼地效应凸显基金积极抄底港股
“买港股去！”被问及2020年的投资方向，一位管理沪港深基金的基金经理不假思索地回答。
港股的低估值，已吸引了不少基金经理悄然加仓。一位绩优基金经理表示，今年涨幅落后的港股，估值修复将在未来1到3年内完成，其中的空间值得深入挖掘。
国务院印发相关通知鼓励依法依规筹措重大投资项目资本金
国务院日前印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，就加强投资项目资本金管理工作提出四个方面政策措施。
一是进一步完善投资项目资本金制度。
二是适当调整基础设施项目最低资本金比例。包括：港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%；机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。其中，公路（含政府收费公路）、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控的前提下，可以适当降低项目最低资本金比例，但下调不得超过5个百分点。
【中国证券报】
增加养老财富储备为资本期资市场提供长金支持
近日，中共中央、国务院发布《国家积极应对人口老龄化中长期规划》，提出了五大具体工作任务，其中第一条就是要夯实应对人口老年化的社会财富储备。这是一个十分重大的政策信号。
目前我国人口老龄化呈现两大基本特征：一是人口老龄化正在加速，我国老年人口规模庞大，养老负担沉重；二是“未富先老”，我们尚未做好国民养老的思想准备和物质准备。
金融科技创新推动支付行业进入新阶段
近10年支付行业快速发展变化的探索历程沉淀，叠加新技术的创新应用等，中国支付行业正在迎来一个新的发展时代。中国人民银行数据显示，过去5年，在支付市场各类服务中，业务规模（笔数和金额）增幅排名最前、最具活力的主要是以新技术驱动、新系统支撑的各类新型支付业务。这证明了“技术驱动”对支付业务发展的重要作用。
机场内部整合潮起白云机场再迎控股股东优质资产注入
11月27日晚，白云机场发布资产置换暨关联交易公告，公司将与控股股东广东省机场管理集团有限公司（简称“机场集团”或“控股股东”）进行一系列资产置换，通过本次置换，机场集团持有的盈利能力更强的资产将被注入到上市公司，上市公司旅客服务费的分成比例将从85%提升至100%。
白云机场相关人士对中国证券报记者表示，本次资产置换将进一步增强上市公司经营独立性、业务及资产完整性，提升上市公司盈利能力与运行保障能力，减少关联交易，确保上市公司利益最大化。
【证券时报】
中小银行多渠道“补血” 适配性监管紧锣密鼓
在9月以来召开的国务院金融委第七次、第八次、第九次会议上，均提及银行资本补充，其中最近两次会议重点提及了中小银行资本补充。政策脉络串联在一起可发现，中小银行改革的大幕正缓缓拉开。
在我国现有的政策法规中，中小银行并无明确的概念界定，业内通常会将城商行、农商行和信用社等地方法人银行业金融机构统称为中小银行。从机构数量看，截至2018年末，全国共有银行业金融机构4588家，其中，包括城商行、农商行、村镇银行、民营银行、农信社以及农村资金互助社等在内的中小银行近4000家。多年来，中小银行在扎根当地、服务中小微企业方面发挥了举足轻重的作用；但部分中小银行狂飙突进，存在着脱离主业、公司治理和内控存在严重缺陷等问题。
国企混改三问：为何混与谁混怎么混
国企混改是一项事关国家经济全局的重大战略措施，在民营企业进不进入国企，如何进入等方面，应该严格实行“三不”，即不搞拉郎配，不搞全覆盖，不设时间表。
民企资本进入国企以后，应该建立完善的、合理的退出机制，确保在民企资本觉得无利可图或因为其他原因不愿意再呆在里面时，能够依法依规地顺利退出。
P2P转型小贷公司方案出炉月底前启动试点
近日，互金专项整治工作领导小组办、网贷风险专项整治领导小组办联合印发《关于网络借贷信息中介机构转型为小额贷款公司试点的指导意见》（下称83号文）。
83号文提出，引导部分符合条件的网贷机构（P2P）转型为小贷公司，要求各地在2019年11月底前启动试点工作；2020年1月底前各地完成小贷公司临时牌照的审批工作；转型期限（过渡期）原则上不超过1年，存量业务规模在50亿元以上不超过2年。