马德山2014年12月22日~12月26日外汇分析策略

	人民币跌至6个月来新低 央行不会允许贬值幅度超过3%. 目前到年底我个人认为贬值会超出3%，6.25左右会看到。

	油价下跌有利经济 与股市相关性脱钩 　　外媒12月19日报道称，最近几周，投资者为油价下跌对美国股市大盘整体的影响感到纠结不已，不过这两者之间的关系实际上已经开始脱钩。 　　原油价格在12月12日止当周跌逾10%，也是同期标准普尔500指数下挫3.5%的主要原因，投资者出于对能源企业债务、企业获利以及全球经济需求预期的担忧而逃离股市。 　　这一切似乎在周四改变。标普500指数在油价下滑的同时反而劲扬，投资者的关注焦点放在那些可能因美国经济提速而受益的类股，信心或已发生改变。 　　美国保德信金融集团市场分析师Quincy Krosby说。“证据就是，油价下跌而市场却说，哦，那是昨天的消息，我们今天要向前看。” 　　美国银行美林债信分析师Hans Mikkelsen把这两者之间的脱钩，部分归因于美联储主席耶伦周三的记者会，Hans Mikkelsen指出，“她解释了为什么油价下跌会对美国经济有正面影响。此外，她还特意反驳了通胀压力形成下降趋势的看法。” 　　投资者可能已经消化了油价下跌对能源类股获利的影响，现在开始权衡这一因素对其它类股的正面作用。 　　太平洋投资管理公司(PIMCO)在其2015年全球展望中表示，能源价格下跌主要受供应面推动，最终应有助于美国、日本和欧元区等主要经济体的发展。 　　能源类股第四季获利预计较上年同期下降19.2%，而10月1日预估为增长6.6%。 　　JPMorgan Funds全球市场分析师James Liu说，“因为第四季获利的缘故，短期内可能会看到一些不利影响，因此标普500指数会由于这个原因受挫，但等到未来几个季度，很明显就变成了好事。” 　　直到周二，标普500指数和布伦特原油之间的10日相关性为0.97，意味着两者之间走势的同步几近完美。此后其相关性不断减弱，最新只有0.42，周四布兰特原油暴跌3.1%，而标普500指数劲扬2.4%。 　　根据标准普尔的数据，能源类股市值占整体大盘的比重已从第三季末的9.7%降至8.31%，因Denbury Resources、Nabors Industries和Halliburton这些个股的股价跌幅超过35%。 　　随着布伦特原油价格徘徊在60美元大关上下，投资者希望油价至少已经企稳了，如果油价重新开始大幅走低，股市可能重现抛压，拖累整体大盘，油价和股市之间的相关性又会收紧。

	人民币不会像卢布那样 摆脱汇率管制的迷信 　　随着国际原油价格的大幅度下跌，俄罗斯卢布汇率一路走软，造成俄罗斯国内严重输入型通货膨胀的担忧。这种宛若1991年前苏联解体再现的场景，引来了国际社会广泛的讨论。而对于中国投资者和消费者而言，恐怕更关心的是，卢布的崩溃是否会波及中国？人民币汇率会严重下跌吗？ 　　答案显然是否定的。人民币虽然近期也随着国际大宗商品波动而波幅变大，但是人民币汇率的基础稳定，短期内不存在大幅下跌的基本面支持。特别是作为过去十几年边际增量最大的能源进口国，中国显然受益于国际原油价格的下跌，在外贸汇率价格机制上，人民币跟卢布是相反的。 　　从更深层次的购买力平价汇率决定理论，即从经济体系市场化改革上，中国的步伐显然是远远快于俄罗斯的。中国日用消费品工业化程度和私有部门参与机制，铸就了“Made in China”的国际口碑，也给了人民币汇率最强的支持。说白了，中国是世界工厂，货币有工业产能和进出口贸易作为基础，跟俄罗斯结构失衡的宏观经济有着本质区别。 　　但是，这次原油价格下跌和卢布崩溃，又让人再次领略了全球化经济和金融杠杆的巨大威力。人民币正处于国际化的关键关口，如何吸取俄罗斯的教训，未雨绸缪地设置金融防火墙，是我们真正应该认真思考的。在我看来，当前以国家信用体系支撑的人民币汇率基础，至少有三点是未来系统性的潜在风险点。 　　首先，是广义的刚性兑付，依然在不断侵蚀中国的政府信用。刚刚颁布的商业银行储蓄保险机制，可以说打开了银行倒闭的“潘多拉魔盒”。但是，从以往的经验看，在债券市场存在已久的国家兜底“潜规则”，又必然让这种银行倒闭的冲击波一次次推迟。 　　不难理解，管理层对于那些不顾风险、盲目扩张的金融机构，如果仅仅为了短期稳定而予以救助，其实是牺牲了长期的信用和稳定，是一种“劣币驱逐良币”的亏本买卖，会从金融体系的根本上动摇人民币的信用。而A股市场上商业银行的市盈率一直是个位数，就是最好的反例。本来已经是国有股东为主的商业银行体系，如果没有优胜劣汰的市场机制，又怎会催生竞争力强大的上市公司呢？ 　　其次，是对“国进民退”的担忧，依然在不断削弱着私有部门的投资欲望。以发改委 、国资委为代表的各级宏观调控部门，计划经济色彩在过去几年越发严重，在管理方式上也越发“政府衙门化”，压抑了私营企业的扩张，造成了广义上的国进民退，不利于整个社会生产力水平的提高。 　　对于汇率水平而言，归根到底反映的是一个国家社会生产力的水平，如果仅仅依靠政府拉动投资和消费，没有效率更高的私有部门参与显然是不行的。因此，党的十八届三中全会提出国家治理模式的现代化，就是要把政府对国有企业“管人、管钱、管资产”，进化为“管资本”，通过混合所有制让资本市场发挥更大的作用，这也是未来几年A股市场能否真正成为牛市的关键因素。 　　第三，人民币汇率稳定的潜在风险，是短期资本跨境流动的监管机制，这也是俄罗斯往往在国际金融市场吃哑巴亏的主要原因之一。我认为，无论是当年索罗斯狙击英镑 ，还是1997年亚洲金融危机，都证明了单纯依靠一国的中央银行的“资本流动管制”来对抗全球化的金融市场，显然是不靠谱的选择。 　　人民币伴随着“Made in China”贸易一步步地走向世界，中国应该积极培育参与国际资本市场竞争的国际化投资银行——依托人民币跨境结算交易，把涉及人民币的外汇交易主体多元化，进而让更多的中国机构进入市场化的全球长期资本定价和流动。这种多元化的汇率机制参与，虽然降低了中央银行对外汇牌价进行指导的权威性，但是反过来也降低了国际短期资本流动对汇率的影响。 　　总之，人民币汇率稳定虽无“近虑”，但有“远忧”。我们要想避免重蹈俄罗斯卢布的覆辙，除了从根本上对实体经济进行转型，还需要继续推进人民币汇价形成机制的市场化之路。这不仅要求管理层进一步放松管制，培育更多市场化的外汇经营机构，更要从思想上摆脱对闭关锁国、汇率管制的迷信。

	易纲：央行在逐步退出常态式外汇市场干预 　　中国人民银行副行长易纲21日在北京表示，今年以来人民币双向波动弹性确实增加，央行正在逐步退出常态式的外汇市场干预，人民币汇率可以在合理均衡的水平上保持基本稳定。 　　近年来，人民币汇率形成机制改革持续推进，汇率市场化、人民币国际化步伐加快。刚刚闭幕的中央经济工作会议亦要求逐步实现国际收支基本平衡。 　　“汇率弹性的增加恰恰是促进国际收支平衡一个非常重要的机制”，易纲当日在2014-2015中国经济年会上介绍，2007年中国国际收支经常项下的顺差占GDP(国内生产总值)比重约10%，2013年已降到2%左右，国际收支平衡大大改善。 　　易纲分析，从供求关系上看，目前中国国内主体持有人民币和美元等外币的选择更多，人民币在过去一段时间单向升值的预期基本没有了，市场供求更加均衡，人民币基本上双向浮动。 　　“从技术层面来看，今年以来汇率的弹性确实加大了，是双向浮动”，易纲列举数据称，今年年初6.06元人民币对1美元，4月-5月曾达到6.25元，9月人民币又升值到6.1元左右，12月为6.22元，“双向波动弹性确实增加了”。 　　从中国经济的基本面看，易纲称，虽然中国的货物贸易是较大顺差，但是服务贸易逆差与之相抵，经常贸易总体顺差是比较小的；在资本项下中国资本市场对全球从长期看是有吸引力的；监管方面，中国加强了国际收支的统计系统，强化反洗钱、反恐融资、反避税天堂的监管，也为进一步市场化、便利化奠定基础。 　　易纲介绍，截至目前，与年初相比，人民币对美元波动了2%，而美元对欧元升值超过10%，对日元升值超过11%，“人民币相对全世界的货币是比较强的，可以说今年以来美元是第一强，人民币在全世界是第二强”。 　　“从央行调控角度，央行在逐步退出常态式的外汇市场的干预”，易纲说。 　　易纲强调，人民币双向波动汇率形成机制大大市场化，“我们完全有理由相信人民币的汇率可以在合理均衡的水平上保持基本稳定”。

	马老师看好欧元的反弹呀

	谢谢马老师的分析

	梦冉 发表于 2014-12-21 22:13 马老师看好欧元的反弹呀 是的，今明看欧元1.2320附近

	水珠 发表于 2014-12-22 10:05 谢谢马老师的分析 不客气，谢谢你的关注。

	英镑/美元可以继续在1.5600附近建立多单，目标继续看1.5660附近，今明最高可以看1.5730附近位置。 欧元/美元在1.2220~1.2230建立多单的继续看1.2320和1.2400附近位置。

	各位注意欧元/美元和英镑/美元，英镑快到建立多单的位置了，止损30~40点够了 目标看第一1.5660，第二看1.5720