布丁资讯专贴（8月18）

	华尔街开始为英国退出欧盟做准备 因担忧英国将退出欧盟，华尔街银行正制定预案，拟将部分在伦敦的金融活动转移到爱尔兰。 目前大多数美国与亚洲银行选择在英国作为其发展欧洲业务的总部，因为只要在英国落户，他们就自动得到了在欧盟28个成员国推出金融服务的护照。而如果英国退出欧盟，英国政府不可能再有权发放同样的护照。 美国银行、花旗和摩根士丹利的内部人士均向英国《金融时报》透露，如需将旗下欧洲公司迁出英国，爱尔兰将是他们青睐的选择。其中一家投行已经计划将一些活动转到爱尔兰。 虽然上述知情者说大部分预案还只是初期计划，但美国的银行无疑开始未雨绸缪，为欧盟即将诞生的银行联盟可能导致英国最终脱离欧盟做准备。 事实上，今年欧洲央行准备接管一批欧元区最大的银行，这已经引起美国银行业高管对英国和其他欧洲金融系统分歧加剧的担忧。 金融游说组织TheCityUK称，目前有250多家国外银行在英国开展业务，去年英国的金融服务贸易顺差额达710亿美元，约相当于英国与其他欧盟国家贸易额的三分之一。 有望替代英国成为欧洲金融中心的爱尔兰自身有不少优势，比如企业税率低、国民母语为英语、法律体系也和英国一样属英美法系，而且爱尔兰是欧元区成员国。 律师事务所 Shearman & Sterling的合伙人Barney Reynolds预计，虽然美国的银行将交易室等基础设施都移走成本高，过程复杂，但并非没有这种可能。可能触发这一后果的就是英国退出欧盟。Reynolds说： 伦敦可能实际上不再是离岸金融中心，那意味着需要打造一个欧洲的大型在岸金融中心，法兰克福或者都柏林显然是候选者。 对于退出欧盟，英国国内早有反对的警告。今年6月《金融时报》副主编马丁·沃尔夫的评论文章称，英国已经一只脚踏出了欧盟，可是，对已不再是全球性的强国的英国来说，“留欧”远好于“退欧”。 沃尔夫承认，彻底“退欧”确实将增强英国对本国法规的自主权。不过他说，正如经合组织（OECD）证明的那样，英国是欧盟成员国，可它仍是产品与劳动力市场法规限制最少的发达国家之一。 沃尔夫预计，在仇外情绪、公众的愚蠢和政治无能这三个致命因素的共同作用下，英国完全有可能在下届议会任期内退出欧盟。 沃尔夫认为，“退欧”是愚蠢的选择，将使英国失去自己的影响力以及在欧洲市场的种种特权。英国民众可能不喜欢英国目前的身份。但它基本上是所有选择里最好的一种。

	英国金融时报评论员Wolfgang Münchau撰文称，欧洲央行难以实现通胀目标的原因，不仅仅在于其用完了所有可用政策工具，还因为把政策基于错误的经济模型。欧洲央行从未预料到，通胀会偏离2%的目标，但每个月都被经济数据打脸。因为他们依赖不准确的情报，且在过去几年里犯了三大错误。 第一、欧洲央行本应在金融危机初，实施大规模资产购买计划，并将利率降至零。欧洲央行的行动本应比美联储更紧迫，因欧洲的财政政策远比美国严格。 第二、德拉吉承诺在二级市场购买欧元区国家国债，也就是市场所称的“OMT”计划。这必然帮助欧元区债券市场复苏，缓解欧债危机。但这最多只能算局部胜利，因为这令所有人自满，包括欧洲央行自身。好像OMT是解决危机的终结方案。 第三、错判了去年年末通胀率回落。自去年11月以来，剔除波动性较大的食品和能源的欧元区核心通胀率维持在0.8%附近。但每个月议息会议和讲话中，欧洲央行行长德拉吉都一再重复：“通胀预期牢牢稳固于近2%的水平。” Münchau认为，欧洲央行应开始放弃通胀目标，并以价格水平目标代替。这将向投资者释放一个信号，即如果第一年通胀过低，欧洲央行将在下一年锚定更高的目标，以实现整体价格水平目标。 欧洲央行应开始买入股票和垃圾债，应资助按揭贷款和个人消费贷款。也可以通过买入债券，为交通基础设施、能源网络和科学研究领域的投资计划融资。这些举措都是有效的，但并不合法。 若要规避法律问题，欧洲央行唯一能做的就是抛弃那些愚蠢的宏观经济模型——也就是他们启用的Smets-Wouters模型，因为它早就过时了。 Münchau猜测，欧洲央行不会采取上述的任何行动，而是继续怪罪欧元区成员国政府没有实施结构性改革。他们最终将实施规模很小的资产购买计划，并在经济初步显示复苏迹象时就过早结束它。

	Stein在接受《纽约时报》时表示，市场似乎认为存在“美联储看跌期权”的元素，而这种市场的自满恰恰是风险所在。所以你必须对其进行抵抗。 Stein表示，即便市场陷入漩涡，美联储也应该坚持其收紧货币政策的计划。 看跌期权在资产价格下跌时，给投资者提供保护。“美联储看跌期权”是指如果市场波动，美联储永远将立刻采取行动，平静市场。这从某种程度上为投资者提供了保护。 最初，美联储看跌期权被称为“格林斯潘看跌期权”。1987年，当时的美联储主席格林斯潘采取行动，应对当时周一股市的崩盘。然而，即便格林斯潘已经离职，这个称呼一直在美联储流传下来。2006年，其被称为“伯南克看跌期权”。 在其任职美联储的前两年，Stein积极推动美联储在制定利率政策时，更多的考虑金融市场稳定的风险。 在采访中，Stein表示，投资者必须为更大的波动性做好准备。Stein称， 结束如此大规模的行动，这并没有先例。 Stein所指的是美联储的超宽松货币政策——低利率以及大规模的资产购买。

	今年年初，许多投资者预测欧洲股市可能会成为今年的大赢家。由于去年欧股的上涨落后于美股，投资组合经增持了欧洲股股票。当时，整个欧元区经济体似乎正在摆脱财务困境，这主要得益于欧洲央行日益激进的措施。 但是，在年初小幅上涨后，欧洲主要股指下跌。意大利重回衰退，德国经济放缓，而俄罗斯入侵了乌克兰。而投资者对欧洲央行迟迟未能推出激进宽松政策感到失望。6月上旬，MSCI欧洲指数已从2014年的峰值下跌了5.1%，今年仅上涨0.9%。德国DAX指数遭受的打击更大，较其7月3日的本年高位下跌9.3%，今年下跌了4.8%。 相比之下，标准普尔500指数2014年上涨了5.8%。 现在，很多欧洲股市投资者正在犹豫是应该加倍下注便宜的欧股，还是因风险不断扩大而撤出欧股。 7月，投资者从美国欧洲股票基金中撤出了1.21亿美元，为15个月来的首次净撤出。今年上半年，投资者共投入30亿美元资金与此类基金。 上周公布的数据显示，欧元区经济第二季度仅同比增长了0.2%，而德国的经济则萎缩了0.6%。经济数据公布后的第二天，乌克兰的火炮就袭击了从俄罗斯入境的装甲车。 虽然乌克兰危机并未对美国股市产生大多影响，但其对欧洲股市的打击很大。因为战场更接近欧洲大陆，且欧洲与俄罗斯的贸易联系更为紧密。 管理资产达到110亿美元的摩根大通Income Builder Fund减持了欧洲股票。Income Builder Fund减持了德国巴斯夫化学公司的股份，部分原因是由于该公司受俄罗斯能源板块的影响较大。Income Builder Fund将其欧洲持股比例从20.5%减少到19.3%。 基金的投资组合经理Mike Schoenhaut向《华尔街日报》表示，欧洲经济数据令人失望，加上紧张的乌克兰局势让他担心该地区的前景。 德国尤其容易受到与俄罗斯紧张关系的影响。德国与俄罗斯的贸易关系紧密。Schoenhaut表示， 欧洲和俄罗斯之间的制裁将对德国产生更大的影响。我不认为这是在欧洲大冒险的好时机。 然而，最近欧洲股市的回落意味着股市相对便宜。在今年年初，MSCI欧洲指数的平均交预期市盈率为13.6。当时，标准普尔500指数成份股公司的平均预期市盈率为15.3。 一些投资者认为，如果欧洲经济能复苏或欧洲央行推出更激进的刺激政策，目前股票的低位可能是一个机会。Schoenhaut说， 欧洲股市是大大低于美国股市，这可能创造了一些机会。但我们并没有发现近期存在欧洲上涨的催化剂。

	衡量失业率和通胀率的澳大利亚痛苦指数（misery index）升至9.0，为2008年金融危机以来最高。失业率和通胀率均维持高位，令澳洲联储面临巨大挑战：无法像其他大国那样通过刺激措施解决就业市场疲乏。 基于6月份和二季度失业率升至6%，通胀率同比增长3%，澳大利亚6月痛苦指数升至9.0，甚至高于澳洲联储宽松周期之初，将利率降至2.5%这一历史地位时期。 2008年金融危机后，从美联储到欧洲央行都向经济注入刺激措施，以解决就业市场的疲乏。不过澳大利亚的物价压力限制了澳洲联储的选择，令主席史蒂文斯几乎没有降息的空间。 加拿大皇家银行澳大利亚经济和固定收入分析主管Su-Lin Ong表示，澳洲联储降息的阻力颇高，他们很可能在外部驱动力缺失的情况下，按兵不动，除非迫不得已，否则他们不会降息。 据彭博社掉期数据，交易员预计澳洲联储明年3月前再度降息的可能性为40%，并将此计入价格。不过今日澳元汇率基本未受影响。

	英国8月房屋要价降幅创同期纪录最大，其中伦敦房屋要价环比下跌5.9%，创逾六年来最大跌幅，又一迹象显示伦敦房产市场正在降温。 地产网Rightmove Plc公布数据，伦敦8月房屋要价环比下降5.9%至55.2783万英镑，创2007年12月以来最大跌幅。而8月英国房屋要价环比下跌2.9%，创同期降幅纪录。 通常而言，夏季是英国房产需求淡季。Rightmove表示，今年房屋要价跌势较预期更甚。而英国央行行长卡尼引入的更严格按揭贷款规则，和市场对高利率的预期均给房产市场施压。 Rightmove主管Miles Shipside表示，因按揭贷款成本上升、监管更为严厉，买方和卖方都对个人财务状况愈发谨慎。这限制了买家支付的意愿和能力，也帮助降低了卖家对价格的预期。 伦敦房价跌幅最大的要数一些价格相对较贵的地区，包括肯辛顿、切尔西、卡姆登、哈默史密斯和富勒姆。 在一些所谓的“百万英镑”地区，肯辛顿8月房屋要价环比跌7%，均价降至220万英镑，同比跌1.4%；卡姆登环比跌7.2%。 Shipside表示，高端房卖主是最为“酌情”决定的一群人，所以他们能等到一年中交投最活跃的时间入市。因此该趋势给伦敦高价住宅地区房价构成的打压更大。