布丁资讯专贴（4月22）

	俄美口水战升级，日内瓦协议面临崩溃 在日内瓦协议签订五天后，乌克兰混乱局势并没有任何缓和迹象。一方面乌克兰亲恶分子拒绝从其占领的政府大楼撤出，另一方面美国、乌克兰和俄罗斯也互相谴责不依照日内瓦协议行动。亲俄派与乌克兰政府冲突的背后，俄美对峙局面或继续发酵。 据路透社报道，美国国务卿克里敦促俄罗斯外长拉夫罗夫协助部署日内瓦协议的内容。美方外交部发言人Jen Psaki呼吁俄方“公开号召”亲俄武装分子撤出非法聚集地。 “如果他们不在未来几日采取行动，那么他们必须承担后果。” “很明显，我们必须在几天里做出决定，让不作为的行径承担后果。” 美国与欧盟在上个月就克里米亚入俄事宜对俄罗斯发动制裁，内容包括禁止使用维萨卡和冻结部分俄罗斯人资产。不过这些制裁措施相当有限，美方也希望避免大规模制裁大范围影响经济。而欧盟方面则对制裁俄罗斯的提议更为敏感，因许多国家都要依赖俄罗斯的能源出口。 俄罗斯外长周一谴责乌克兰方面蓄意违反停火协议。同时他们对亲俄派表达了支持，称最新的流血事件表明乌克兰分子不想控制“极端分子”。 而乌克兰方面则表示，俄方对其不想控制冲突爆发的指责是在“声援暴力”。 美国副总统拜登周一抵达乌克兰首都基辅，除表达美国对乌克兰政府的支持，还带去一套能源和经济支持方案。据新华社报道，拜登22日将与乌克兰代总统图尔奇诺夫、总理和一些议员进行会晤。

	在沪港股市互联互通之后，下一个打通的市场有可能是商品期货市场。 据《东方日报》报道，港交所主席周松岗日前表示，先集中做好“沪港通”，未来不排除与深交所或内地其他期货交易所，商讨类似“互联互通”的安排。据了解，除股票市场外，港交所下一步与内地“互联互通”的是商品期货市场。 2012年底港交所以13.88亿英镑收购LME，其目的之一便是拓展内地市场来提高业务量。 随着中央公布沪港股票市场“互联互通”框架，港交所可参考“沪港通”经验，变成“商品通”。 报道提到，港交所初步研究分阶段实现有关目标，首先争取产品互挂，上期所部分期货产品在港交所买卖，港交所的商品期货则在上期所挂牌。 当前上期所产品包括有色金属、贵金属、能源、化工等，反而目前港交所除黄金期货外，暂时没有商品期货。不过，港交所今日会公布首批商品合约，最快下半年推出，为两地互挂提供条件。 据了解，港交所拟在港推出以LME合约为基础，每月及现金结算的产品。 报道称，下一阶段，港交所将争取与内地设立交易及结算联系，实施两地市场“商品通”，让香港或外国投资者买卖内地期货产品。与此同时，内地投资者可买卖港交所的商品期货产品。 报道引述灏天环球投资交易董事尹启良表示，港交所与上期所首先研究产品互挂很正常，因为技术上很容易做到，唯一考虑是结算方式，若是实物交收会较困难，但若是以现金交收，操作上很容易。 “商品通”构思行得通，但对上海好处多过香港，因现时内地投资者有门路投资本港的期货市场（包括在港买卖外国商品期货）；相反，内地期货现是封闭市场，外资不能进入，将来若开放让香港及外资买卖，可大大刺激内地的商品期货市场。

	下图为高盛全球投资研究部经济学家David Kostin对2014年和未来12个月美国经济和全球主要金融资产的预测（下图点击放大）： 说明：上表中的当前价格的时间为4月16日。 重要数据预测如下。David Kostin认为，未来12个月内： 1、标普500指数将上涨5%至1950点。 2、美国10年期国债收益率将上浮76个基点3.4%。 3、欧元将贬值6%至1.30。 4、布伦特原油将下跌9%至100美元/桶，WTI原油将下跌13%至90美元/桶。 5、伦铜将下跌6%至6200美元/吨。 6、COMEX黄金价格将下跌19%至1050美元/盎司。 7、美国真实GDP将增长2.7%。

	虽然上周在日内瓦进行的乌克兰问题四方会谈，乌克兰临时政府、俄罗斯、美国和欧盟达成了共识，一致同意呼吁和平解除乌克兰东部独立主义人士武装，乌克兰临时政府也承诺对他们的暴力行为既往不咎。 然而，尽管达成了四方共识，但乌克兰东部的局势并没有降温。西方和俄罗斯继续相互指责共识无法有效执行是对方的责任。比如说，很多西方外交官和学者都认为，成功的四方会谈只是普京的“缓兵之计”，俄罗斯对合并更多乌克兰国土的野心并没有褪去。 据路透社分析： 作为一名老练的战术家，普京知道过快地推动实现这一野心，可能会损害俄罗斯的利益——西方已经作出更严厉制裁的威胁，欧洲也会更激进地摆脱对俄罗斯天然气的依赖。 上周签署四方协议的信号，则显示给西方看，俄罗斯愿意作出妥协，这是俄罗斯战略性的一步。 因为西方的选举更为频繁，西方领导人往往受困于看重眼前利益的选民，而普京的总统任期还有4年，这是普京巨大的政治优势。通过“缓兵之计”把这个博弈的游戏拖得越长，对普京就越有利。而利用“缓兵之计”这个策略，也意味着俄罗斯短期内不会主动“攻入”乌克兰东部地区。 而且，普京的“缓兵之计”还加剧了敌阵内部的分歧，继续是路透社的分析： 俄罗斯妥协的诉求，可能加深了西方阵营中对抗俄罗斯的分歧，而这只会令俄罗斯受益。 西方内部已经存在分歧，美国更倾向于更严厉的制裁，而在更为谨慎的欧洲，很多国家则坚决抵抗代价高昂的对抗。

	随着经济不断好转，美国的银行业当前对企业的借贷力度也随着增加。下图展示了一季度美国六大银行商业贷款资产增幅比例： 据华尔街日报引述部分银行高管的观点，企业获得的贷款出现增幅，主要得益于银行相应降低了借贷标准同时企业扩张需要大量资金支持。 美国六大银行今年一季度商业贷款资产规模同比上涨8.3%，这样的增幅显示出企业对经济好转的信心在不断增强以及预期未来利率将从底部逐渐攀升。 银行发放商业贷款的增幅也抵消了按揭住房和消费贷款的低迷，帮助银行提升了一季度的利润，如果未来美国消费需求回暖，消贷业务将进一步提高银行资产端的利润率。 从银行整体管理层面讲，当前授信和贷款业务比较被看重，借贷的准入门槛也被相应降低。新发放的10年期商业贷款平均利率3月份降至3.89%，较1月份下降0.7个百分点。 美国银行全球商业贷款部高级产品经理John Daniels表示经济的好转帮助企业稳定了财务状况，因此银行得以放松审批标准，适度提高风险等级，给予客户更有竞争力的授信规模。 作为美国第五大银行，合众银行(U.S.Bancorp's)今年一季度授信规模增长12%，首席执行官Richard Davis表示未来将对更多企业建立授信 一些制造业公司对长期固定资产贷款需求的增幅十分显著，企业的借贷意愿较去年明显改善。由于借贷活跃使得经济企稳，银行业似乎并不担心经济出现反转使得银行陷入麻烦的风险。摩根大通披露的一季度报告显示，得益于医疗，能源以及科技行业客户的强劲需求，商业贷款规模同比增加6.6%，达到1389亿美元。 美国联邦存款保险公司(FDIC)数据显示，商业贷款增速在2011年四季度曾达到顶峰，今年一季度的增幅数据尚未出炉，但有望创下历史新高。 一些银行高管表示，由于担心未来美联储提高基准利率，未来一段时间企业的借贷需求将保持强劲，预计今年下半年将迎来借贷高潮。

	奥巴马上月曾表示，美国准备向欧洲直接供应天然气，以降低欧盟国家对俄罗斯天然气的依赖。但政经评论博客peakprosperity作者Chris Martenson撰文指出，无论从产量还是价格来看，美国天然气永远都无法取代俄罗斯在欧洲的地位。 美国能源部（EIA）估计，欧洲国家（包括欧盟、土耳其、挪威、瑞士和非欧盟巴尔干国家）2013年消耗了18.7万亿立方米的天然气。其中的30%（5.7万亿立方英尺）由俄罗斯供应，而且相当一部分运输是取道乌克兰。欧洲16%（3.0万亿立方英尺）的天然气需求是通过乌克兰的管道运输。 如果美国希望完全取代俄罗斯，那么每年必须提供5.7万亿立方英尺天然气，相当于每天150亿立方英尺。 目前，美国全部天然气的日产量为270亿立方英尺，这意味着如果要填补俄罗斯的能源缺口需要拿出超过一半的天然气产量。 但即便加上页岩气的产量，截至2014年4月美国仍然是天然气净进口国。2013年，美国一共进口了1.3万亿立方英尺天然气。 而且，刚刚经历了一个罕见地严冬之后，美国目前的天然气储量远远低于五年平均水平，短期内也完全没有能力供给欧洲。 所以，从目前的情况来看，美国无法替代俄罗斯为欧洲提供天然气。 也许有人会说，页岩革命让美国可以提高天然气产量，这样就可以逐步取代俄罗斯。且不论美国的产量是否能增加这么多，美国若要给欧洲供气，首先要面临两个基本问题。 第一，欧洲现有天然气的产量在下降。挪威的产量已经开始下降，北非一团混乱不能完全指望。美国不仅需要填补刚才计算的5.7万亿立方英尺差额，还要首先填上欧洲产量下降的窟窿。 第二，将天然气液化的成本非常高。要将天然气用船送至大西洋对面，必须要先将其液化处理。而液化本身需要的大量能量会因此浪费，很不经济。一般来讲，液化的过程中会损失四分之一的能量，这意味着5.7万亿立方英尺的缺口需要7.6（5.7/0.75）万亿立方英尺的天然气。 从经济上来计算，美国天然气运到欧洲的成本约为每一千立方英尺9美元，而俄罗斯的成本仅为0.5美元。只要普京愿意，完全可以卖到9美元。 而且液化气设备的投入需要数十亿美元，投资者不可能仅仅为了欧洲暂时性的需求而砸钱。并且这么做意味着与俄罗斯为敌，他们为什么要这么做呢？ 能源巨头们需要看到未来20年的盈利前景才可能投资。但谁会认为欧洲会连续20年不从俄罗斯进口天然气呢？ 基于以上计算，欧洲各国的心里非常清楚“美国朋友”帮不上忙，他们不会拿欧洲未来几十年的经济来冒险。