布丁资讯专贴（4月7）

	美国就业市场一扫冬季阴霾 私营部门就业创下历史新高 美国劳工部周五公布数据显示，3月非农就业增长19.2万人，失业率维持在5年低点6.7%不变。虽不及预期，但仍显示天气回暖之后就业市场的显著回暖。值得注意的是，1、2月份就业增长合计上修了3.7万人，进一步证实就业市场的稳步复苏。 就业的稳步增加，应该能够允许美联储按当前节奏来削减QE规模，并在一段时间内维持利率不变。此前，美联储主席耶伦曾经表示，美联储仍然需要保持高度宽松的货币政策，以消除就业市场的疲弱。 “数据强劲到能够显示经济回到正轨，但还没有强劲到能够令美联储必须开始考虑真正的加息。”Naroff Economic Advisers主管Joel Naroff对路透社表示。 下图为美国非农就业增长变化走势： 3月非农就业增长19.2万人，预期增长20万人，前值由增长17.5万人上修至19.7万人；1月修正为+14.4万人，初值+12.9万人。 3月美国失业率维持在6.7%不变，预期6.6%。 此外，美国3月劳动参与率上升至63.2%，创6个月新高，前值为63%。3月美国失业人数增长2.7万达到1048.6万人。 然而，普遍被看做是更能够反映出实际失业情况的U6失业率升至12.7%，前一个月为12.6%。 下图为失业率走势，长期以来较为平稳： 3月非农就业数据超过了过去6个月内的平均值： （图片来自《华尔街日报》） 作为天气回暖之后的第一份报告，今晚的非农数据受到了更多关注。数据公布后道指和标普500指数突破历史新高后回落，科技股领跌，纳指大跌2.6%，创两个月来最大单日跌幅。美债、黄金等避险资产上扬。 劳工部官员表示，恶劣天气对于上个月的工时影响甚微。从制造业、服务业到汽车销售等数据都显示，第一季度末美国经济回暖信号增强。 3月非农就业增长全部来自于私营部门，政府没有增加就业，目前，私营部门就业数量达1.1609亿人，已经回到了经济衰退时期之前的水平。 本次美国非农就业数据在3月份的表现状况基本是符合预期。之前，业内有投行就曾指出，美国部分地区的冬季恶劣天气状况影响在3月份并未完全消除，例如就在上周，以波士顿为中心的美国东北部地区还刚刚遭遇了又一场暴风雪天气的袭击。因此，花旗集团就表示，美国非农就业人数增幅可能要到4月份才会出现井喷。 德意志银行经济学家表示： 经过上调修正后，最近三个月非农就业平均增长从之前一个阶段的14.7万上调至18.2万。临时就业增长较高，达2.9万人，这是能够说明未来就业市场需求的先行指标。 同时，2月平均每小时工资月率上升0.4%，而3月平均每小时工资下降了一美分，似乎糟糕天气也对工资产生了影响。在过去一年中，工资增长了2.1%，这只是美联储主席耶伦所认为的一个正常劳动力市场应有工资增速的一半。 不过，数据显示，3月平均周工资从833.83美元上涨至838.55美元，主要原因是平均每周工时增加了12分钟。这表明工人的工资议价能力仍然疲软，但对工人的需求在上升。

	据德国法兰克福汇报，欧洲央行已模拟了债券购买行动，规模高达1万亿欧元。 欧洲央行通过债券购买模型来判断对通胀的影响，测试显示通胀可能会提升0.2%~0.8%。欧洲央行官员们更倾向于宽松的信贷政策。 欧洲央行模拟债券购买行动要点如下： 欧洲央行对债券购买计划进行了模拟计算。 欧洲央行通过债券购买模型来判断其对通胀的影响。 欧洲央行的债券购买模型显示了不同的结果。 欧洲央行的测试显示，通胀可能会提升0.2%~0.8%。 欧洲央行官员们更倾向于宽松的信贷政策。 欧洲央行希望本月与英国央行共同商讨ABS方案。 据彭博社报道，欧洲央行副行长Vítor Const渀挀椀漀称，不知道1万亿欧元QE模拟计划报告。他还指出，资产购买计划是纯粹的货币政策工具，它不能够关注到特别的国家。 美国财经博客Zerohedge点评称，欧洲央行任务完成，可以借模拟QE的消息看看市场反应。消息约为北京时间晚10点15分后出来，欧元兑美元下行。

	美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五(4月4日)发布的报告显示，投机者持有的黄金期货净多头减少17,172手，至净多头10,145手。 这是投机者连续第二周削减黄金期货多头，显示以对冲基金为主的投机者对黄金继续看多的意愿有所减弱。因地缘政治风险放缓，同时有更多证据显示美国经济复苏步伐稳定刺激了抛售。 下图浅紫色柱代表投机者净多头变化： 同时，投机者在期货及期权上的净多仓下降了11%至106,354手，是至2月18日以来的最低值。空头持仓上升了20%至一个月来最高点。 黄金ETP（exchange-traded products）方面2013年大幅下滑33%，资产价格缩水734亿美元。该产品持仓量上周流出0.7%，是今年以来最多的一周。 全球最大黄金ETF SPDR-ETF持仓从3月24日触及821.47公吨的高位后又再度重启外流，上周五流出1.8公吨，带动上周总计流出升至7.79公吨，持仓量降至809.18吨，创1个月新低。 2013年SPDR黄金ETF持仓曾暴跌41%，尽管2014年至今已反弹1.8%，但如果未来无法抑制进一步外流的趋势，今年金价的前景依然堪忧。 本周一亚市早盘，黄金价格交投于1303美元/盎司附近。上周五（4月4日）因美国非农就业数字不及预期，黄金价格大涨1.5%，收复前日跌幅，使周线还收涨0.7%。而标普500创出两个月来最大单日跌幅，下跌1.3%，使得周度涨幅削减至0.4%，图形上收出较长的上影线。 “就业市场会逐渐好转，而房屋市场被抑制的需求会重新出现，”Stifel Nicolaus & Co.的基金经理Chad Morganlander说到，“随着天气进入温暖的月份经济也将上升，这样的改善会施压黄金。”

	如果说在改革开放前期，商品价格的双轨制是影响推进市场化改革的主要矛盾（当然现在仍存在这个问题，比如说电煤市场），那么更为隐蔽的资金价格“双轨”，至今可能已经在具有中国特色市场经济中累积了更严重的矛盾。 只要搞的是市场经济，就没有什么可以永远抵挡住市场的力量。“中国特色”引起的各种扭曲，总会在市场中留下各种问题。去年三中全会定下“让市场起决定性作用”的改革目标，可能只是“逼上梁山”的无奈之举，毕竟如果台上还有肉，谁会去啃硬骨头呢？ 为什么要放开存款利率管制，可能并非给储户让利，为什么要容忍违约的发生，可能并非中央政府的财力用尽了，为什么要反腐，可能并非只是政治需要。瑞银分析了为什么中国要“冒险”推进金融市场真正的市场化改革： 在过去10年的大部分时间里，中国一直给储蓄支付负的真实利率。 在中国，这导致了消费者增加储蓄（左边第一个箭头）。这是因为一胎制导致缺少足够的后代照顾他们的老年生活，也没有全面的社会安全网，消费者必须为他们的退休生活增加储蓄金。而且更低的实际利率也减少了储蓄金的数量，特别是相对与他们的目标。这导致了消费者储蓄更多，结果，消费占GDP的比重从1995年新兴市场国家的平均水平45%，下降2002年历史和全部国家的最低水平40%。而当前只有35%。 我们怀疑，腐败和黑钱可能导致了资产泡沫，同时把中国扭曲成全世界收入最不平等的国家之一，进而导致储蓄率的进一步升高（研究发现，在其它条件不变的情况下，一个社会的收入分配越扭曲，储蓄率就越高）。 同时第二第三个箭头显示其它的市场扭曲：导致了过量的房地产投机和过量的固定资产投资。这进而导致资本回报下滑，为未来留下了潜在的坏账问题。 在过去三十年的大部分时间里，人口的迁移带来了生产效率的大幅增长（5亿人从农地走向工厂，他们的生产效率也增加了12倍），同时人口红利也带来了大量劳动力供应，这些好处超过了资本错配的负面影响。但从2009-11年异常的信贷和资本支出狂潮开始，这一切就发生了变化。在这个狂潮期内，信贷和固定资产投资都翻了一番——这是新兴市场发展史上前所未有的。 所谓物其必反，市场的力量是难以挑战的，似乎在这个狂潮以后，市场已经对中国累计了30多年的资本错配问题进行“报复”： 债券收益率的上涨可能会导致这个过程的逆转。这有助于消费者减少储蓄水平。但这也会打击房地产投资和固定资产投资。事实上，中国当局容许这种情况发生而不去干预，是一个意义重大的举措。实际利率走高将打击房地产活动和固定资产投资，进而压制中国重工业的活动和定价能力。 （蓝线代表薪酬增长水平，棕线代表生产资料物价指数） 在之前中国疲软的经济数据中我们已经发现了问题，薪酬的上涨和生产资料物价的下跌令煤炭、钢铁、水泥和其它重工业产业受到打击。这里的风险是，这个过程会给利润水平带来压力，并揭露坏账问题。 中国当局愿意精明地处理和容忍这种发展看起来传递了一个强烈的信号，习 近 平主席和李克强总理下定了决心推进改革。

	与中国高度同质化竞争的券商业不一样，华尔街巨头所处的竞争环境极为复杂，特别是应对市场未来发展的变化上。因此总存在一些关键的时候，华尔街的巨头必须作出可能至关生死的“站队”决定，比如说2007年前后，贝尔斯登和雷曼在次贷按揭的问题上，明显就“站错队”了。 08年金融危机爆发以后，欧美央行和政府都实施了大规模的刺激政策，美国金融市场也经历了繁荣的4年时间。但好景不长，从去年开始，受监管新规的逐步实施，以及固定收益市场波动加剧等因素的影响，投行的业绩开始下滑，尤其是FICC（固定收益、货币和大宗商品）部门。大部分投行都开始收缩FICC业务，然而高盛除外。 在高盛最近至股东的信中表示： 鉴于它们所处的某些特定环境，我们的一些竞争对手可能选择了缩减或退出部分FICC业务。但我们认为，这很可能会增加客户投向仍然提供该服务企业的价值，特别是因为更大范围经济活动的复苏和交易环境的改善。 ... 我们对（FICC业务）的承诺已经令我们的客户数量获得增长。比如说在过去三年里，企业和增长型市场的合作关系数量已经增长了约30%。 值得一提的是，高盛坚持FICC业务，并非因为其FICC业务没有下滑。如下图显示，高盛FICC业务收入占总收入的比重不断下滑。鉴于大概在2010年左右高盛曾对业务部门进行调整，所以之前的对比可比性不高，但在2010年以后，FICC收入的比重的确在下滑。 投行的财务报告是个“黑匣子”，因为投行的业务极端复杂，很难从报表中了解投行的真实业务状态。而FICC就是这个“黑匣子”里最神秘的一部分，一般认为，FICC业务就是投行“制造”期权、CDS等一系列金融产品的部门，当然，投行本身除了是市场这个赌场的“派牌人”，很可能也是下注的人之一。 除了过去几年一直是华尔街巨头“印钞机”的FICC业务，华尔街的现货大宗商品业务（这可能也被算在FICC业务里）也是另一个备受关注的焦点。高盛的竞争对手摩根大通和摩根士丹利正计划出售大块的大宗商品业务，很大原因是监管新规的引入和投行大宗商品业务已经成为了“众矢之的”。但高盛仍然坚守着现货商品业务。 从历史看来，高盛的选择一直是比较明智的。 首先当然是做空次贷。其次，在欧债危机最严重的时候，很多投行都开始收缩欧洲的业务，然而高盛“毅然”决定拓展在伦敦的业务，要知道，伦敦是欧元最大的金融中心，而现在欧盟和欧洲央行已经计划一起促进ABS这个影子银行市场的发展了。 此外，最近一本叫《Flash Boy》的书令高频交易成为了市场的热点，美国司法部甚至已经决定对高频交易展开涉嫌内幕交易的调查。书中提到摩根士丹利为了促进股票交易收入而一直大力发展高频交易系统，摩根士丹利的高管不得不亲身出面辩解。而高盛早就因为“担心未来的灾难”而一直没碰高频交易。 公司策略本来不是一件透明的事情，更不要说蒙着神秘面纱的金融业，以上的分析仅仅是对某些现象的捕风捉影，仅供参考。

	因乌克兰危机，欧美等国联合对俄罗斯采取了一系列制裁，作为回应，现在俄罗斯试图挑战“石油美元”的地位。 因克里米亚并入俄罗斯，在美国主导下，美欧已对俄罗斯实施了两轮制裁。G7国家也暂时冻结了俄罗斯的G8成员国资格。 俄罗斯当然也不甘示弱，上月初，普京一位顾问就宣称，倘若美国果真实施制裁，俄罗斯将放弃使用美元，并转而创建自己的支付系统，俄罗斯银行业和企业将不再偿还美国贷款。俄罗斯国家杜马金融市场委员会副主席阿纳托利阿克萨科夫上月还称，受到美方制裁的俄罗斯银行或改用中国银联作为支付系统。 虽然这样的情况并不太可能出现，但俄罗斯显然意识到“去美元化”的重要性。 俄罗斯中央银行副主席乌留卡耶夫此前就曾表示，俄罗斯能源企业需要抛弃美元，“这些企业必须更勇敢的与贸易伙伴签订卢布结算合约。” “石油美元”是美国经济重要的基础之一，因为它创造了全世界对美元大量的需求，使得美国有能力发行大量债务而不用担心违约。比如日本买家想要从阿联酋购买石油，但即使这个交易中并无任何美国公司参与，但日本也需要付给阿联酋美元来结算。美元在全球贸易中的支配性地位还使得即使是欧洲想要从俄罗斯购买天然气也得用美元支付。 俄罗斯能源企业在近几周采取措施加强与欧洲以外买家的关系。近日俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)与科威特和埃及就扩大液化天然气供应举行了会谈，本月还有望与中国达成一笔大规模长期供应协议，与印度的“大单”成交在即，同时还与伊朗达成了石油换商品的协议。 据路透社报道，在上述贸易协议中将不会用美元进行结算。比如伊朗以最多每日50万桶石油换取俄罗斯的设备和商品。如果俄罗斯决定届时支付给伊朗卢布，则将对“石油卢布”起到有力的支持。 美国对此表示，这样的协议将引发“严重担忧”，有悖全球大国和伊朗所进行的核谈。但俄罗斯之声的评论认为实质上美国担忧的是“石油卢布”对“石油美元”带来的挑战。 同时值得注意的是中国方面长久也来也试图减少对美元的依赖，推升人民币的国际地位。上个月在伦敦、法兰克福设立人民币国际结算、清算中心就是其迈出的重要一步。俄罗斯方面对这个新闻无疑是“喜闻乐见”，因俄罗斯之声早先就发表过“人民币有望终结石油美元时代”的评论。 但也有人认为俄罗斯的想法过于天真。可以看到因俄罗斯过于强硬的对外态度，国际投资者对俄罗斯的投资产生了不确定性，根据俄联邦经济发展部的数据，今年一季度俄资本外流总量可能高达近700亿美元，而2013年全年不过流出630亿美元。 这迫使普京政府不得不努力改善投资政策，力图重塑俄投资环境形象，吸引俄产业结构转型和基础设施强化所必须的外资。假如俄罗斯用“赖账”的手段“去美元化”，只能令现存和潜在的外国投资者兔死狐悲，不寒而栗，从而加剧资本外流现象，所以，通过贸易手段逐渐减小对美元的依赖才是可能的办法。 不过由于长期以来不良的商业资信纪录，不论中、日、欧，在和俄做生意、打交道时都小心翼翼，俄寄予希望的中国，在天然气问题上屡屡“吃药”后，已不惜工本，建立起多元化的油气进口体系，此次乌克兰危机，恐也会令对俄“油气大棒”最恐惧的欧盟，下决心实现自己的天然气来源多元化。在这种背景下，上述贸易伙伴对俄的“去美元化”，恐怕也只能是意兴阑珊，缺乏积极性。

	樓主好 感謝閣下的勤勞貢獻與分析智慧 敬祝您五路進財操作勝利成功 All my best wishes for the future