布丁资讯专贴（11月21）

	10月FOMC会议纪要：“未来数月”仍可能缩减QE，考虑下调超额准备金利率对冲 10月FOMC会议纪要重点摘要： FOMC看到了经济存在的“几个重大风险” 未来数月，如经济数据进一步好转，联储可能缩减QE FOMC认为经济有下行风险，劳动力市场在萎缩 FOMC认为消费者信心指数仍然过低 FOMC认为房地产市场的复苏变缓了 关于缩减QE的时机 与会者们讨论了联储的资产购买计划。他们普遍认为，劳动力市场的数据若如联储预期持续变好，那么在“未来数月”内，联储仍然预期缩减QE。 与会者们也考虑了这样的场景：经济数据未明显进一步好转前，何种情形可能是缩减QE的合适时机。 关于设定简单准则决定QE投放 与会者们讨论了设定简单准则来自动调整QE额度的可能性。引入单一变量，如失业率、就业人数等作为标准，自动调整QE额度。一些与会者对此表示赞同；另一些与会者认为，此政策不太可能可靠地产生预期效果。 于是有与会者提出，可以采取更简单的方法：明确剩余购债总额或开始缩减QE的具体日程。然而，明确剩余购债总额或具体日程等方法与“资产购买进程不是预先设定的，购债速度取决于美联储的经济展望”的本质是违背的。该方法的好处在于，增强了与公众之间的沟通，有助于市场将联储的购债计划与联邦基金利率和联储的整体货币政策区分开来。 关于缩减QE的构成： 联储缩减QE，包括缩减国债和MBS两种证券。一些与会者表示，同时约等量削减两类证券的购买速度比较合理，也易于与公众沟通。另一些与会者认为，削减美国国债的购买速度可以快于削减MBS证券的购买速度，目的是继续给房地产部门的复苏提供支持。还有一位与会者认为，首先削减MBS证券的购买速度，有利于缓解信贷配置的扭曲。 关于下调超额存款准备金率（IOER） 与会者讨论了联储可以采取的一系列行动，用来向市场表明短期利率将维持在低位，或强调委员会对联邦基金利率的前瞻指引。譬如，大多与会者认为，降低央行支付给银行的超额存款准备金利率，是未来某一阶段可以考虑采取的行动。尽管此举通常被认为成效较小，但给市场传达了联储维持低利率的意愿。 关于公开市场操作 与会者认为，联储通过公开市场操作影响短期利率预期的做法令人担忧。例如，持久购买短期国债的机制，通过回购协议提供长期资金支持等。最令人担忧的是，联储此类公开市场操作会抑制价格发现机制，屏蔽市场可能提供的有价值的信息。此外，此类公开市场操作很难与公众沟通，与“经济数据到达门槛值后可能提高联邦基金利率”传达的信息相矛盾。众多与会者认为，公开市场操作值得进一步研究，在一些情况下是能起到作用的。

	据知情人士向彭博透露，欧洲央行考虑将准备金存款的利率下调至-0.1%。若首次实行负利率，可能采取小幅下调的方式，而非常规的下调0.25%。负存款利率和0.1%的下调幅度都是欧洲央行前所未有的，欧洲央行理事会的委员们对此举尚未达成共识。 欧洲央行理事会的委员们认为，负存款利率是抵抗通缩的工具。负利率从未实行过，其效果尚不确定。欧洲央行希望通过负利率，促使银行多向外贷款。然而，负利率将伤害银行的盈利情况，那时贷款利率很低，而负准备金存款的利率又不能转嫁到储户。 德国央行行长魏德曼反对进一步放宽货币政策，认为会导致注意力脱离金融危机的真正根源。 荷兰银行首席宏观经济分析师称，欧洲央行需作更多努力来抵抗通缩风险。负利率从未实施过，首次下调0.1%而非0.25%是较为合理的。 欧洲央行这一可能行动尚未被证实，有关发言人对此拒绝评论。 此前，11月7日，欧洲央行主席德拉吉称，央行已经在技术上为负利率做好了准备。上周，欧洲央行执委、首席经济学家Praet表示，如果有需要提振通胀，负存款利率和资产购买都是欧洲央行的选项。 欧洲央行的下次议息会议是12月5日。当前，丹麦实行负利率，存款利率为-0.1%。 Zerohedge点评： 欧洲央行竭尽所能，抵抗欧元升值带来的问题。欧洲央行对负利率未做回应，可能想借机观看市场的反应。消息一出，欧元对美元下跌，美国股市和欧洲股市上涨。 该场景似曾相识： 今年5月，德拉吉称，欧洲央行对负存款利率持开放态度。德拉吉的言论引发欧元大幅下跌。 然而随后，欧洲央行另一位委员Ewald Nowotny告诉CNBC，市场对德拉吉的言论“过度解读了”。他称，负利率只作为技术性讨论，但并未计划实施。负利率是个敏感的话题，需要更多信息和分析，仔细权衡可能的结果，因此短期内不会实施。他认为，负利率可能导致信贷流枯竭。

	早上好。

	花到送时方恨少，等了半天不见长h:

	早上好。 hyouenhi 发表于 2013-11-21 10:02                                 登录/注册后可看大图     胖哥，早上好！

	由于按揭贷款利率上升、美国联邦政府连续16天关门及房屋供应有限，10月美国现成房屋销量减少。 美国房地产经纪商协会（NAR）公布： 美国10月成屋销售总数环比下降3.2%，预期环比下降2.9%，9月环比下降1.9%。 10月成屋销售户数为512万户，这是今年6月以来最低水平，预期为514万户，9月为529万户。 因成屋存量少，10月成屋售价中值同比上涨12.8%，增至19.95万美元。 这是成屋售价中值连续第11个月同比两位数增长。 10月单户家庭房屋销量下降4.1%，公寓销量增长3.3%。 10月首次购房者占比28%，而在发展良好的房产市场，这一比例为40%。 下图可见按揭贷款利率（红线）和成屋销售走势变化。 10月成屋销售总数环比减少17万户，规模创2012年6月以来最高水平。 以下可见2008年-2012年平均水平和2009年以来五年间成屋销售季节性调整变化走势。 NAR首席经济学家Lawrence Yun预计此后销售走势将趋于平缓： 购买力受影响，因此房屋销售增长乏力。 低存量也在拖累销售的同时推升全国大部分地区的房价。 需要增加建造新屋，帮助缓解存量不足的压力，缓和房价上涨势头。 NAR总裁Steve Brown指出，信贷仍是不必要的限制因素： 虽然与历史记录相比，按揭贷款利率依然处于可负担水平，但一些资格符合融资要求的买家还被拒之门外，未能得到房贷。 贷款方的避险倾向也对小型建筑商产生影响，即使这类建筑商目睹地方需求强劲，也无法得到施工贷款。

	無極 发表于 2013-11-21 10:06                                 登录/注册后可看大图

	10月美国CPI数据显示，美国总体CPI较9月回落，远离美联储2%的通胀目标。虽然同比增幅符合预期，但环比意外下降0.1%。 低通胀意味着经济体几乎没有潜在通胀压力，美联储可以继续维持超常规的宽松政策不变。 但10月通胀调节后的实际每小时工资仅增长0.2%，过去12个月里实际工资增幅也只有1.3%。 收入增长有限导致消费者需求不足，这是美国经济至今仍未摆脱缓慢增长态势的一个原因。 美国10月CPI同比增长1%，预期1%，9月增长1.2%。 10月CPI环比下降0.1%，预期零增长，9月增长0.2%。 10月不计食品与能源价格的核心CPI同比增长1.7%，预期与9月增幅均为1.7%。 10月核心CPI环比增长0.1%，预期0.1%，9月增长0.1%。 下图可见核心CPI与CPI同比增长走势。

	美国10月零售增幅超市场预期，这意味着尽管经历了政府停摆16天，但是美国消费者支出并没有因此受到冲击。 美国10月零售销售环比+0.4%，预期+0.1%，前值由-0.1%修正至0.0%。 10月剔除汽车零售环比+0.2%，预期+0.1%，前值+0.4%。 10月剔除汽车、汽油、建筑材料核心零售环比 +0.5%，预期+0.3%，前值+0.3%。 由于美国两党在预算支出和债务上限问题陷入僵局。在10月份新财年开始后，部分联邦政府经历了16天关门。 但是停摆并没有对美国消费支出产生重大冲击。汽油价格跌至两年多低点，加上股市和楼市持续上涨，提升了美国家庭的支出能力。 10月份13个主要商品渠道9个销售上升，其中领先的分别为汽车经销商，百货公司，服装零售商和电子产品分销商。 服装、家具、电子产品的销售有力增长，支撑了10月份核心零售增长。10月份核心零售超预期，可能意味着消费者正加大支出，这将削减4季度经济增长的不确定性风险。 PNC Financial Services首席经济学家Stuart Hoffman在数据前点评称： “高股价，高房价，低油价将刺激支出，此外在今年休假期工作的人高于去年”。

	最新报道称，欧洲央行考虑-0.1%的存款利率。花旗认为，在欧洲央行明年实施欧元区银行业资产质量评估(AQR)以及压力测试之前，这一措施具有高度争议性。实施负存款利率的报道的确凸显欧元升值的背景下 ，欧洲央行执委会解决通胀持续放缓的决心。这应令欧元在欧洲央行12月议息会议召开前承压。 欧洲央行考虑将准备金存款利率下调至-0.1%的报道一出，欧元应声下挫。如果欧洲央行确认实施该政策，这应被看做欧元的极大利空。疲软的欧元可能帮助刺激欧元区出口和增长。 不过鉴于该措施对银行业盈利能力和借贷意愿的影响，我们认为负存款利率依然具有高度争议性。欧元区当前额外流动资金数额为1740亿欧元，表明银行业将亏损逾1.7亿欧元(见图1)。 而这可能带来的恶果是，明年欧元区银行业资产质量评估(AQR)和压力测试前，银行业加速去杠杆化。该措施可能令遍布欧元区的信贷紧缩程度加剧、加大经济增长压力及欧元区通缩风险。从而削弱投资者对欧元区金融机构的信心，突显其相对较弱的表现。(见图2) 我们认为，欧洲央行可能等到明年AQR和压力测试结果出来以后，再考虑负存款利率措施。而12月议息会议上，欧洲央行可能考虑下述的几种选项，而这导致欧元面临强劲的周期性压力。 1.LTRO-欧洲央行执委会可能重启长期再融资操作(LTRO)，后者将帮助固定利率预期，在AQR和压力测试前缓解欧元区银行业的流动性压力，并避免边缘经济体银行业重新出现融资紧张的局面。迄今为止执委会对启动新LTRO含糊其辞，因此宣布LTRO的时间可能令人稍感意外，恐令欧元承压。 2.QE-有迹象显示执委会正寻求更激进的政策选择，比如QE和负存款零利率。近期欧洲央行首席经济学家Praet暗示，任何措施都在欧洲央行的考虑范围之内。今年夏天媒体报道称，欧洲央行似乎暗示，其可能正在寻求购买GDP加权数量的欧元区债券，其方式可能与欧洲央行证券市场计划(SMP)下购买债券一样。行长德拉吉暗示，QE与LTRO都被列入考虑的选项中。这是颇为鸽派的观点，恐导致欧元承压。 3.调降，或暗示调降再融资利率或存款利率-如果可以从美联储或瑞士央行身上学到经验的话，执委会可能选择引入0-0.25%的再融资利率区间。我们认为，欧洲央行可能等到明年AQR和压力测试结果出来以后，再考虑实施负存款利率。更多降息的暗示可能令欧元面临周期性压力。 4.汇市干预-欧元贸易加权指数逼近多年高点，一些客户正讨论欧洲央行实施单边干预或联合干预的可能。2000年，欧洲央行实施联合干预措施以阻止欧元大幅贬值。该行动得到欧元区财长和经济部长的支持。但鉴于G20已经协议要避免以汇率为目标的干预行动，当前欧洲央行不太可能实施汇市干预。此外，G20成员国央行已经同意，通过使用本国的办法(不牵涉外汇)来达成本国目标(对抗通胀放缓)。我们认为，若欧洲央行实施汇市干预，将令欧元显著升至，且汇市波动性将严重加剧。