谭雅玲：欧元有扰 差异有别

	2004年09月03日16：29　 本周外汇市场继续保持微幅盘整态势，美元兑欧元汇率在1.20-1.21美元区间波动，美元兑日元在109日元相对稳定。其中比较突出的是英镑再现1.79美元，更跌至1.7857美元三个月低点；其他货币微幅调整。 近期外汇市场虽然美元依然令人关注，但由于美国经济数据好坏各异，政治氛围扩大支持性明显，而相对于欧元区数据却出现令人揣摩状况，进而市场价格明显在欧元和英镑汇率上脚劲，欧元难以明显的上升势头，英镑阻力更为明显，其中与欧洲经济、政策以及结构因素密切相关。 首先是英国经济与结构因素困惑。英镑引起出现上涨受阻态势，汇率水平向下走跌至3个月来的较低水平，从国内经济基础看，经济增长状态受到通货膨胀潜在忧虑心理影响，尤其是房地产不稳定的情况，使人们对于房地产泡沫可能对经济的冲击产生忧虑，伴之有所影响英国央行利率调控的连贯性，利率揣摩不定直接阻碍英镑投资信心的维持。因此，英镑走跌与英国自身经济状况的联姻是首要因素。而从国际环境看，石油价格按理不是英国经济的严重问题，英国是石油需求国，更是石油生产国，但是近期的变化或许是英镑走软值得关注的重要层面。近期有报道显示，英国将逐渐成为石油进口国，6月份的数据已经表明这一事实。英国国家统计局数据表明，英国6月份的原油贸易逆差为3300万英镑，这是1993年6月份以来前所未有的；英国2004年第二季度的石油进口与2003年同期相比增长了45%，而出口同期只增长7.6%；英国自1981年开始出口石油，目前北海的石油逐渐减少，过去每天生产280万捅，现在只有200万捅，预计2011年仅100万捅。国际石油价格的上涨和自身产油不足，将会使英国经济，特别是经济结构出现问题，传统经济主导性低于新经济，加之已经存在的房地产等不确定负面因素，英国经济忧虑牵制英镑走强抑制性因素，是值得跟踪关注。 其次是欧元区政策与数据指标迷茫。欧元价格走势已经远低于年初人们的预期，而今在1.20美元价位上下已经盘整3个多月，上涨动力不足以及下跌有所抑制是当前欧元趋势的明显特征。而从欧元自身经济看，似乎有复苏态势，欧元区两大主要经济体法国和德国已经有复苏迹象，法国更为明显，而整体欧元区2004年的经济增长也明显高于2003年，0.4%和1.7%的对比性恢复应有利于欧元价格上扬。但是欧元区政策面的不支持或不确定更为突出。一方面是财政赤字超标的矛盾继续扩大，不仅欧元区存在这类问题，而东扩之后的欧盟更有严重的不均衡性，进而将不利于欧元货币政策的协调与合作，财政与货币政策的匹配、谐调是货币主要的依据参数，从美元到日元等诸多国家货币汇率和财政状况的顺行和逆行趋势，都可以清晰的看到这两组政策组合对汇率的影响作用。另一方面是石油价格问题，目前欧元区通货膨胀数据并没有因油价走高而受到影响，相反7月份的数据显示，比6月份走低，2.3%和2.4%的通货膨胀数据分析，潜在的问题是欧元区经济复苏中消费抑制性对通货膨胀压力有缓冲作用；德国经济依靠出口拉动明显，消费需求依然疲弱。欧元区近期数据显示，服务业和制造业有所向下，消费始终难有大的起色，欧元区经济复苏的微弱或温和性或许形成规避油价冲击的另一个层面，但是短期的"有利"，并非长期没有风险，政策数据不清晰使欧元走势迷失方向，价格盘整观望。 最后是欧美日短期长期优劣风险各异。近期外汇市场盘整性的观望不仅加大石油市场价格凸涨，而且也使投机推波助澜有机遇和空间，美欧之间短期和长期竞争焦点的对比风险或许是市场揣摩中难以确定的重要影响。近期美国劳动生产力数据显示有退化，第二季度的水平从2.9%向下调整为2.5%，而欧盟15国的生产力平均水平在0.9%-1.3%，不足1%的状况使美国就欧元区而言，依然是较强的竞争优势。而从日元盘整在110日元附近看，日本海内外企业收入的差异，是使日元价格相对稳定的基础。由于日本出口商海外获利占到总收入比重的45%（2002年为30-35%），日本出口商看好海外市场的发展空间，国内收益低的状况，刺激企业投资海外热情，进而使企业愿意承担汇率风险，而不愿少得收入，日元汇率短期与长期资金摆布是日元汇率波动与调整的主因，经济复苏基础并非主导汇率走势。 预计外汇市场短期将继续盘整性特色，欧元有上涨支持，日元有升值可能，美元因经济将会弱化，因政策策略也将贬值。主要汇率可能在1.22-1.24美元和109-107日元附近；英镑将会微弱回升，其他货币有上涨可能。 谭雅玲 2004/9/3