大华银行：美国如预期再度调升利率25个基点...

	美国FOMC利率决策会议调升利率25个基点至1.50%，符合市场预期。不过由于美国公布      的经济资料出现一些回软迹象，引发市场各界对美国经济增长动能的关注，同时也对新    一轮加息周期如何演进产生诸多疑问。首先是第二季经济增长放缓至3%，逊于预期的3      .6%及首季的4.5%。其次，消费力道有所减弱。6月份零售跌1.1%，第二季消费1%的升幅    为2001年以来的新低。                                                                                                                                           此外，生产和服务环节也出现反复迹象。6月份ISM制造业和服务业指数双双下跌至61.      1和59.9，芝加哥采购经理指数更跌至56.4。美国6月份资料出现回软，与5月份基数强      劲有一定关系。同时随着减税效应的进一步弱化，油价上升蚕食部分购买力。                                                                                           整体而言，美联储对于经济现况之看法转趋保守，主要原因归咎于能源价格高涨所致，    但仍认为目前景气降温乃短期之现象，未来成长力道将有所回升。针对劳动市场，葛林    斯班表示由于申领失业人数未见进一步下滑，且非农就业人口七月份数据仅微幅增加3      .2万人，增幅连续两个月大幅不如场预期，美联储对于劳动市场看法由六月底从已经有    所改善之说辞转目前就业改善的速度已有所放缓。                                                                                                                   至于在物价水准方面，五月及六月核心个人消费物价年增率大致持平于1.5%之水准，显    示物价仍持续上扬。而美联储虽认为物价上扬乃暂时性因素所致，然对于抑制潜在的通    膨压力之态度依旧坚定。                                                                                                                                         此次加息行动有着一些特点，首先，从货币政策的常规来判断，加息周期的激活通常是    以抑制通胀、防范经济过热为主要目的，但是从周期转换的角度看，此次FED加息与担      忧维持超低利率过久可能成为经济增长新的不稳定因素似更具相关性，因而首先是一种    回归中性的微调，而不是防范经济过热的预调。其次是谨慎确认经济复苏。由于此轮经    济复苏从一开始反弹力度就不强。                                                                                                                                显然，美联储似有加速回归货币中性之意。因此，未来就业市场的发展、特别是劳动生    产率的下跌和劳工成本的上升如何演变将是观察的要点，随着企业投资信心的恢复和职    位制造的增加，产能过剩现象将有所缓解，劳工生产力有望下跌，工资增幅可能会加快    。因此，劳工成本有可能进一步提升，而这是美国物价中最关键的持续性因素，超过能    源上涨的短暂性因素。因而，物价整体向上的压力是明显的。                                                                                                        大华银投顾认为，美联储未来升息回归中性后仍须观察房地产及债市的表现。科技网络    股泡沫破灭后，美股陷入3年熊市；债市受惠于资金流入，表现强劲；房地产也取代股      市，充当财富效应的中介，成为推动美国经济消费需求的主力。但如何预防泡沫将对美    联储升息的轻重缓急产生重要的影响。                                                                                                                             大华银行                                                                        006                                                                             全文完