谭雅玲：焦点问题凸显 美元信心提升

	2004.07.23 14:06 　　本周外汇市场走势明显有利于美元，其他汇率下跌趋势集中而突出，其中美元兑欧元汇率从1.24美元走升至1.22美元；美元兑日元汇率从108日元上升到109日元；英镑、瑞郎以及澳元汇率也随从下跌明显 ，尤其是英镑走势反转凸显，汇率水平从上周的1.87美元向下为1.84美元。 　　外汇市场近期走势受到明显的影响来自格林斯潘的讲话，因此，汇率价格波动不仅难以显现经济数据的支持性，而且也超出技术运作的需求，汇率波动的信心因素强于市场预期与技术。 　　1、 格氏讲话受关注，实质经济未变化。本周市场关注焦点集中在美联储主席格林斯潘的经济判断报告。周三格林斯潘在美国国会半年一次的美联储货币政策报告中表示了对美国经济复苏乐观的判断，指出美国经济复苏的"广泛性"和"自动持久性"；并对于经济中消费不振的评价是"暂时性的"。因此，他提出美联储的加息主旨将是不刺激也不抑制经济，中性利率水准是美联储维持经济持续复苏的依据标准；但对于加息幅度并没有明确的暗示，进而市场在其讲话之后，对于美联储利率调控前景具有不同的预期，即加速加息和减速加息形成差异。但是格林斯潘讲话却对美元起到短期刺激效应，美元周三上涨趋势十分明显，对主要货币汇率全面反弹。而从美国经济基本面看并没有利好的支持性数据出现，经济数据依然是好坏参半，就业、消费等敏感数据还有向下迹象；全年经济增长数据也有所下调，美元经济实质支持较弱。 　　2、 利率焦点依突出，投资信心是关键。无论从美联储利率预期看，或是从欧洲央行、英国央行等其他国家的货币利率预期看，利率的关注依然是市场投资的风向标，也是投机的短期炒作空间。美元利率潜在的上升趋势，使投资或投机谨慎游离进出，时进时出的短线行为不仅难以刺激美元持续走升，更抑制欧元上升的预期，并加大日元的投机性。因此，近期主要货币汇率的趋势实际已经脱离经济基本面的依托，而是继续受到经济信心和金融心理，也就是技术因素的影响，投资抉择摇摆或难以定夺加大汇率起伏不定态势。 　　3、 欧日经济显稳健，价格自主有干扰。从汇率依托的长期角度看，美元的前景利好强于欧元区和日本，但如果从短期视角看，欧日间的变化较大，经济复苏显示明显势头。尤其是本周对欧元区的经济预期上调居多，无论整体数据或国别数据都显示欧洲复苏积极态势。据欧盟统计局公布数据显示，欧元区2004年的经济增长将为1.8%，而4月的预期是1.6%；其中法国经济增长从1.7%上调到2.2%，德国从1.5%上调到1.8%，意大利则相反从1.9%下调到1.2%，但也高于去年的0.3%水平。欧元区目前的经济平均水平与自身相比还是有提升，远比90年代的平均0.5%要高；但经济全球化的效应，使国别、地区比较产生较大的影响，尤其是欧元区经济与美国相比，伴随货币竞争的加剧，欧元区难有优势，对汇率价格更多的是负面因素，尤其是货币政策被动性突出，当前利率调控就是一个例子。欧元区的利率调整面临两难选择，且有违于国际趋势，对欧元心理影响不言而喻，欧元升势抑制性就是例证。 　　从日本看，似乎其经济增长强劲凸起，但经济复苏的自发或外力依然具有争论。目前日本政府似乎乐观看好。日本政府内阁周三的最新经济预测认为，受私人部门需求强劲和出口增长平稳的推动，预计在截至2005年3月的财政年度，日本经济实际增长率有望达到3．5％，可能创下8年来的最高增幅，预期向上修正了日本政府的最初预期。日本政府最初预计本财政年度实际国内生产总值将增长1.8%。政府对经济前景的乐观主要来自私人消费将上升2.6%，先前预期增幅为1.1%；公司资本支出将增长9.9%，先前预期增幅为7.2%；外部需求将为本财政年度GDP增幅贡献0.5个百分点，高于先前预计的贡献0.2个百分点。但另外一种观点则并不看好日本经济前景，忧虑中突出的是近日前日本官员神原英资的态度。他所关心的是通货膨胀、高利率和日本政府的举债问题。由于利率偏低，个人和机构投资者又倾向采取高风险的运做来获得可观的回报，进而导致日本资本市场短期行为扩大，而实质内部经济结构和金融结构并没有本质变化，潜在风险将会压制经济复苏，日本经济利好已经见底。 　　欧日之间的经济态势不仅使金融市场难有清晰的投资方向，而且也使欧日自身难以自主货币汇率取向，一方面欧日自身货币政策的清晰度"浑浊"，另一方面受制美国"无奈"，当前美国无论政治、经济都处于关键点，而其势力或技术都可以"压住"欧日，因此呈现欧元和日元汇率走势难以驾驭状况。 　　预计未来外汇市场将会继续依循美元需求调整，美元相对贬值策略将会有所延续，但波折盘整是基本路径，直线大起大落不会出现；欧元汇率将在跌宕中走升，幅度弱于前期，短期冲刺1.25美元较为艰难，波幅区间在1.22-1.24美元；日元将以贬值大于升值趋势发展，短期波幅在110日元上下。 　　谭雅玲 2004/7/23