普羅財經市場與新聞評論: 美元今年第四季反彈後至少將走強一年半！

	普羅財經市場與新聞評論:美元今年第四季反彈後至少將走強一年半！ -- 券商摩根士丹利看美元發展趨勢 摩根史坦利外匯分析師Stephen L Jen本周發表了最新外匯市場評論，該報告提及美元過去一個月來的走貶姿態將不會持續太久，且預期美元將於第四季再度反轉走高，建議做空美元者宜警慎為之。 Stephen L Jen指出，雖然美元短線內仍存在續貶壓力，但預期走貶的趨勢將在第三季末結束，美元在第四季開始不但將再度升值，且此波升值的時間將長達一年半；Stephen L Jen在今年6月10日預期美元貿易加權匯價指數經歷長達二年的貶值後已來到修正的尾聲，並預言美元今年第四季不但將重拾多頭腳步，而歐元、英鎊、澳幣均將持續貶值直至明年年底。 促使Stephen L Jen樂觀看待美元未來走強的理由有二： 1.美元已過於便宜－ 摩根史坦利估計美元貿易加權匯價指數現已被低估，而此結果對於美元後勢無疑是一大進展，雖然支持美元將持續走空的人士認為，美國因承受巨額的貿易赤字，故必須藉由美元持續走貶方能改善貿易逆差問題，也因此，美元空頭論者對於美元貿易加權匯價已被低估的現象全然置之不理，但摩根史坦利卻認為投資人不應再持續抱有這樣的觀點。 Stephen的指出，美元過去兩年大幅走貶且目前價值已被低估的實值效益即將反映在美國貿易資料上；今年2月時，Stephen曾強調美國貿易赤字占GDP比重已在2003年上半年達到頂峰，且美國外部不平衡的狀況也將開始穩定並逐步改善，雖然截至今年上半年為止美國貿易逆差仍持續擴大，但這是因為"J曲線"效果所致。 所謂的J曲線效果意即，在一國貨幣貶值之後，短期內貿易收支逆差不但不會改善，且甚至將更趨惡化，主因為(A)商業貿易的合約在付款與交貨之前早已簽訂，並不會立即反映貨幣的變化、(B)出口供給與進口需求在短期內較不具彈性，故貨幣貶值不會立刻增加出口或減少進口。 2.資金持續大規模流入美國－ 如果美元已經便宜的看法正確，則大部份的美系資產也應該相對便宜，此外，美元在國際資本市場中實際上仍扮演主導地位，而這樣的身份將使美國易於對外融資並吸引資金流入，故Stephen認為那些預期美元將因無法吸引資金流入而持續修正的空頭者，到最後恐將是空等一場。 美元第三季仍有一波溫和的修正 摩根士丹利在今年3月時已預言美元將于第三季出現溫和走貶格局，但第四季將會重拾升值之途，當然，若美國面臨停滯性通貨膨漲或歐元區經濟突然大好，則歐元將有可能因此突破Stephen所預估的今年區間價位1.15~1.25，但Stephen認為上述兩種情勢發生的可能性不大。 不過，Stephen也坦承，美元並非毫無持續處在低估狀態的可能，因1973年至今，美元的確曾有三次價位被高估與低估但卻未見修正的經驗；再者，下列四點風險也不能完全排除： 1.摩根士丹利首席經濟學家Stephen Roach對於美國的悲觀看法正確－ 直至目前為止，Stephen L Jen在評價美元時均是以摩根史坦利美國分析師Dick Berner對於美國經濟之評估為依據，由於Dick Berner對於美國景氣看法明顯較Stephen Roach樂觀，因此美元價位的衡量也較正面。 但若Stephen Roack對於美國經濟保守的看法正確，則美元的評價則有調整的必要；不過，Stephen L Jen也指出，即使美國經濟明顯降溫，受害最深者將是亞洲，在此情況下，就算美元價值因而必須下調，但美元對亞洲貨幣反將更為強勢，換言之，市場將較傾向作多歐元作空日圓，而非作空美元。 2.亞洲出現高通膨，而亞洲央行必須因此放棄貨幣貶值政策以抑制物價上升－ 關於此點，Stephen認為可能性不大。 3.歐洲因物價壓力採取強勢歐元立場－ Stephen指出，第三點出現的可能性較前兩者為高；Stephen觀察歐洲央行過去言論指出，歐洲央行對於物價的關心程度高於經濟發展，此外，目前歐元區經濟狀況已有別於今年2月央行總裁特裏謝(Trichet)針對強勢歐元所發出的警告，除因歐洲經濟已較半年前強勁外，油價攀升的壓力也令人擔憂，也因此，Stephen認為歐洲央行對於歐元強勢與否已不若今年2月敏感。 4.地緣政治風險－若恐怖攻擊事件再度爆發，則美元必然將面臨續跌的壓力。 普羅財經看法 歐元自5月觸及1.1759波段低點反彈後，本周高點一度來到1.2461，不過，普羅財經認為歐元今夏續強的空間已相當有限；雖然不少券商樂觀預期歐元區經濟將在下半年持續復蘇，但監於其內需依舊疲弱，普羅財經認為歐洲央行今年年底前升息的機率仍然不大，此外，本周葛老於國會所發表的證詞內容，無非直接向市場釋出FOMC會議仍將持續升息的基調，美元也因此得以在升息預期中止跌回升。 普羅財經相信，歐元本波高點價位幾乎已經來到，若拉長時間觀察歐元線形，亦可發現五波浪走完後，目前正蘊釀ABC的修正波型態；此波歐元自1.1759反彈回升至1.2467可視為B波反彈，則C波到來的時間也已逼進，8月聯准會若再度升息，不排除歐元恐將再次回測52周均線1.2價位，建議歐元多頭部位者不宜追加。 澳幣的技術線形更符合波浪理論的五波上漲與ABC三波修正型態，若以2001年的0.4773起漲點計算至今年年初高點0.8008，A波回檔幅度應為0.1235，價位則應來到0.6773，已極為接近6月回檔時所創的波段低點0.6785，而B波反彈價位以0.382計算應來至0.725、以0.618計算則應來至0.754，距離本周來到的高點0.7345均不遠矣。 本周澳幣在上測半年線0.7293後漲勢已明顯露出疲態，美元強勢抬頭亦令澳幣上攻半年線不濟而回落至四周均線0.7201下方，整體看來，C波修正波可能即將于未來一個月內展開，屆時必然將有大舉下測0.68之壓力，建議投資人對澳幣不宜抱以過度樂觀的期望。