升息？經濟減緩？且聽葛老說分明

	綜合紐約外電．7月20日 2004 / 07 / 21 星期三 00:03   市場總是擔憂這兒，擔憂那兒，只是這兒與那兒有時變得還真快。 當聯邦準備理事會(Fed)主席葛林斯潘於2月在國會進行聽證會，談論經濟狀況時，市場正憂慮著逐漸增溫的經濟，可能促使Fed迅速且果斷地調高隔夜拆款利率，抑制正萌芽的通貨膨脹。 但葛老隨即化解了市場諸多的疑慮，他告訴國會說，他最終的確會調高利率，但現在卻並不急。他甚至強調Fed仍然具有耐心。 六個月後的今日，投資人仍然擔憂經濟擴張的速度。然而這次的擔憂，卻是源於股市的疲弱，及債券市場的漲勢。換言之，投資人現在擔憂的是經濟減緩。 當葛林斯潘於週二與週三踏進了國會殿堂，又會闡述什麼樣的擔憂呢？ 明尼亞波里Fed銀行總裁Gary Stern週一表示，葛林斯潘對經濟與展望將會有正面的談話，也可能會說，幾度漸進式升息，並不會改變經濟的健全情況。 當投資人認為債券殖利率不太可能走低時，債券殖利率偏偏就一路往下掉。 美國10年期債券殖利率於5月14日上升到了近二年高點4.904%，而後於5月27日短暫下降至4.586%，再於6月 14日上升至4.874%高點。 而後，在就業數據較預期疲弱的壓力下，該殖利率於7月初，跌破5月27日低點，形成雙頭頂反轉型態。 強勁支撐在4.40%至4.50%區間，該區間包含由2003 年10月至2004年1月幾度出現的高點，亦為今年4月中至 4月底的密集整理區。 如果投資人對經濟的強勢有信心，該水準便應是殖利率進行反彈的最佳處所。 而後，上週五美國公布核心消費者通膨數據低於預期，加以先前公布的生產者通膨數據，工業生產與零售銷售均疲弱，使得殖利率更是一舉摜破了該強勁支撐。 Fed官員Stern週一正巧加入唱和，他說經濟看來良好，近來6月經濟數據疲弱僅是統計上的雜音。該談話後，10年期債券殖利率雖見反彈至4.376%，但反彈隨即結束，終場收盤仍持平於4.361%。 10年期債券殖利率在4月19日低點4.312%與4.28%之間當具部份支撐。4.28%亦即3月低點3.65%至5月高點 4.904%，回檔50%的水準。 但是目前的股市情況顯示，債券殖利率可能要下降至4.10%-4.20%，始能獲得較強勁支撐。 若10年期債券殖利率要跌破該水準，分析師相信股市必須再疲弱一段時間，才有辦法提供助力。 如果只看債券，投資人或許會認為Fed已成功為市場消除了調高利率的擔憂，殖利率下降只是反應通貨膨脹仍將溫和。 但是股市技術性疲弱的表現，則顯示情況似乎不僅如此而已。 至週一低點，道瓊自6月底以來，已下跌達425點，亦即自5月12日低點9852上漲至6月25日高點10488的漲幅，回檔67%。這回檔幅度已經超越了費氏系數所定義的 61.8%水準，顯示可能進一步測試5月低點。 Nasdaq指數至週一低點，跌幅為186點，亦即自5月 17日低點1865至6月30日高點2056回檔97%。 道瓊與Nasdaq指數雙雙均曾有機會反彈，但卻連袂錯過了機會。 若跌破5月低點，將形成高點一波比一波低，低點亦一波比一波低的下降趨勢。 股票與債券殖利率連袂走低，美元亦自5月初以來便告下跌，顯示投資人已不再擔憂加速調高利率，現在擔憂的恐是經濟減緩。 希望葛老能在這次的聽證會上，大聲告訴國會，升息與經濟，兩皆無憂。