操作提示（4月份）

多数商品今年的表现都不好看，常言道“爱之深、恨之切”，黄金总会碰上单独挑出来批评的待遇。

                               
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法国兴业银行新近公布的报告就唱空黄金，最精彩的一部分莫过于下面的基准情形及看空情形情景分析。

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IMF4月3日宣布与塞浦路斯政府达成协议，在3月25日欧元区通过的塞浦路斯救助方案中，IMF将贡献约10亿欧元（合13亿美元），用以稳定塞银行业形势及减少公共开支。

IMF此项协议呼吁塞重组国内两大银行、减少预算赤字并调整国内工资与养老金体系。

IMF执行总裁拉加德表示，救助方案有挑战性，需要塞浦路斯人民付出巨大努力，相信可以充分融资解决塞潜在问题，为塞复苏提供可持续方式。

拉加德说，今天的协议之所以重要，是因为有保险的储户“得到充分保护”，这类储户在账户持有者中占95%。

在与IMF的联合声明中，欧盟委员会经济与货币事务委员Olli Rehn称，与IMF一道“支持”塞浦路斯，塞同意速度适当的财政调整，在短期与长期需求间取得平衡。

欧盟委员会发言人Olivier Bailly称，三驾马车一致同意IMF帮助塞浦路斯的方式，IMF与塞浦路斯协议将于下周递交欧元区财长评估。

德国财长发言人Martin Kotthaus说，欧元区必须就塞浦路斯救助谅解备忘录（MOU）达成一致，MOU草案可能4月9日出炉。德国众议院可能同月15日就方案投票表决。

根据3月25日上周一的塞浦路斯新协议，塞两大银行Bank of Cyprus（BoC）与Cyprus Popular Bank（Laiki）的无保险储户将承担损失。

第二大银行Laiki拆分为好银行与坏银行，坏银行将逐步关闭，好银行并入BoC，10万欧元以下Laiki银行存款转入BoC。

超过10万欧元的Laiki存款和BoC无保险存款均会冻结，具体处理方式视资本重组情况而定。

3月28日，塞浦路斯银行重新开门营业，同时启动欧元区史上首次银行资本管制措施，塞国内所有银行每日取款额最高300欧元。

3月30日，塞浦路斯央行宣布，BoC10万欧元以上存款储户将面临损失高达62.5%，超出此前预计的30-40%。在BoC经营好转以前，这类存款将不会还本付息。但凡未满10万欧元的BoC银行存款仍拥有塞存款保险，得到保护。

4月2日，塞浦路斯财政部长Michael Sarris在当天的谈判结束后主动请辞。辞职前，塞刚宣布部分放宽金融交易管制。

消息人士称，放宽措施包括，无需央行批准的最高金融交易规模由5000欧元上调至2.5万欧元，大储户已被冻结的40%存款解冻10%。

欧盟3日称，将继续监控资本管制。

同在3日，塞浦路斯总统任命Haris Georgiades为财政部长。

上周，我们已经报道了，2012年互联网流通的电子货币比特币兑美元表现不俗，上涨三倍多。但这可能只是疯狂的开始。

在过去的48小时里，比特币这个虚拟货币的价格上涨了50%，从每比特币94美元涨至141美元，比特币上涨的曲线也越来越陡峭了。Zerohedge讽刺地反问，美联储的资产负债表上是否有“虚拟货币交易”这一项，同时美联储除了不断鼓吹泡沫并让其破灭，还有其它办法应对迎面而来的货币竞争对手的挑战吗？

                               
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全球电煤产业正处于僵持之中，这关系到价值数十亿美元的煤炭买卖和煤矿投资。

澳大利亚煤炭生产企业在Xstrata的带领下，与日本东北电力公司为代表的日本电力企业不能在非官方期限4月1日前，就每年的供货合同达成共识。

更严重的问题是，双方的分歧仍然很大。参与谈判的主管表示，在本月中旬以前，双方不大可能达成共识。这是过去三年以来的第一次电煤的合同价可能设定在100美/吨的关键价格线以下。

一般情况下，伦敦上市的煤炭企业和日本电力公司都会设定电煤的市场基准价，其它亚太国家会根据这个基准价作出跟进。日本煤炭的年度供货合约，一般供货期限是从4月开始到次年的3月，这个年度供货合同直接和间接地影响了用于全球约30%海运市场的市场价格。

虽然被象铁矿石和铜这样的大宗商品盖过了风头，用于发电的电煤价格仍是全球矿业企业的主要盈利来源。去年，煤炭占了Xstrata和Anglo American接近1/3的利润。对于单一矿业企业Bumi和Peabody能源，煤炭对盈利的贡献就更为重要了。同时，煤炭价格除了会影响象嘉能可和来宝集团这样的大宗商品交易商的盈利水平，还会影响象东京电力公司这样的发电企业的盈利水平。

据FT报道，国际电煤谈判僵持是很少见的，因为海运电煤市场是比较平衡的。交易商表示，在消费端，中国的需求仍然强劲，印度也在增加煤炭进口。而供应端仍然可靠，特别是美国的发电企业在页岩革命导致天然气价格大跌以后，开始更多地使用天然气。美国市场从煤炭到天然气的转变，导致了大量美国煤炭流入国际市场，同时印尼的煤炭产量也不断上升。

每年的电煤价格谈判已经趋向于一套成熟的脚本：日本电力企业会支付一定的溢价——一般会高于主流市场价格10美元/吨，来保证高品质电煤的供应。作为交换，煤炭生产企业也会提供长达12个月的固定供货价格。这个君子协议有效地保证了澳大利亚矿业企业投资的未来回报。但日本电力企业今年采取了不同的谈判方法，他们拒绝支付溢价，部分是因为来自东京政府削减发电成本的压力。

至今，没有矿业企业和电力企业更改它们的报价——报价分别为102美元/吨和94美元/吨。一位直接参与谈判的主管表示：“我们仍处于僵局。”虽然如此，电力公司已经暗示，如果不能在短时间内达成协议，他们将进一步压低报价。

日本一方赢得谈判正是矿业企业所害怕的，因为这样结算价将只有94美元/吨，比2012-13年的供货协议供货价115.20美元/吨低了约18%，与2011-12年供货历史最高价129.85美元/吨相比就更低了，基准电煤每公斤含热量6700千卡。

对于澳大利亚的矿业企业，前景更是令人忧心。在过去四年里，澳元兑美元汇率已经大幅走高，这大幅压低了以本币计算的盈利水平。同时，盈利水平也受到了运营成本上涨的挤压，特别是地下操作，人力成本和柴油成本已经大幅上升。

煤炭企业高管担心，低于100美元/吨分水岭的两位数的电煤结算价会导致大量澳大利亚的高成本煤矿退出市场。现在澳大利亚港口纽卡素的现货价约为90美元/吨，这是澳大利亚对亚洲出口的基准价，高管认为，这个价格会导致高达1/4的澳大利亚煤矿企业亏损。嘉能可也警告，现在的煤炭价格意味着全球很多煤炭企业无法获得合理的回报。

然而，分析师表示，矿业企业亏损会导致供应减少，价格走高。德银分析师Rob Clifford表示：“短期看来，很煤炭企业都有必须支付的基建合约，只有当电煤现货价格进一步跌至72-74美元/吨，才能触发减产。”

圣路易联储主席James Bullard 说在目前通胀率低于2%目标线时，美联储不急于削减创纪录的宽松规模。

周三Bullard 在接受彭博广播采访时表示：

“美联储正全速开动QE。这是FOMC委员会现在正在做的事情”。

Bullard拥有今年的联储公开市场委员会（FOMC）委员会投票权。他是今年该委员会中最先主张在经济条件允许的前提下，呼吁放缓债券购买速度的成员之一。而在2010年正是他最先呼吁展开第二轮量化宽松，即从2010年11月至2011年6月的QE2。

周三基准的美国10年国债收益率交易在1.81%附近跌至3个月低点，这表明投资者不担心通胀风险。

2月份美国CPI仅为1.3%，而经济增长速度仍然不足以令数百万失业劳动力回到工作岗位。2月美国失业率为7.7%。

Bullard对彭博说：

“我不认为我们必须急于削减刺激。委员会对目前低通胀的情况感到舒适”。

Bullard认为现在美联储有政策空间来审视未来几个月的经济数据，从而判定是否削减量化宽松。

“我们不需要被迫现在做出决定，如果我们能继续得到经济方面的好数据，那么就可以做出一个决定”。

Bullard说如果通胀增长速度过慢，联储可以扩大目前的月底资产购买计划。

“如果通胀由于经济再度疲软下降，委员会可以考虑提高月债券购买量”。

Bullard认为金融市场没有出现“泡沫迹象”，这将保证联储政策行动。但是他强调联储将监控任何可能的金融动荡风险，包括资产价格泡沫。

他认为今年美国的经济增长率可能在3%左右。Bullard说：“现在的情况还不错。令人惊讶的是经济一直在上升”。

4月4日，日本央行两日货币政策会议将公布最新的政策决议。外界预计日本央行将推出新的宽松措施，如延长购买国债期限限制、扩大购买资产规模。投资者预计，也许每月购买资产规模会由4.2万亿日元增加到6万亿日元。

花旗G10国货币策略主管Steven Englander认为，2010年以来，推动美元对日元的不是美日利差，而是利率之比。

如何看利率之比？可以举例为，假设投资X份2年期美国国债一年得到的利息为Y美元，投资X份2年期日本国债，看需要多少年才能得到Y美元利息。

                               
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上图显示，2010年5月至今，用回归方法衡量，美元/日元每周都落后于美日国债2年期利差。到2012年末，美元对日元与利率已经失去关联性。

                               
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而上图显示，美元/日元与美日2年期国债收益率之比已经合拍。

Englander认为，这说明在2010年某个时候，投资者开始意识到，非常低的利率会持续很长时间，并且/或者可以解读为，2年期收益率之比是美联储和日本央行将延长低利率期限的信号。

所以，这并不是在判断两个国家的周期性经济差异，而是两大央行将怎样对待低利率。

Englander还说，日本央行本周会议释放正面意外消息的可能性增加了。即使利率变化很小，对日元也非常重要。

如果日本央行成功地让2年期国债收益率跌落5基点，5年期收益率跌落13基点，日元可能就会大跌。

对那些预计今天日本央行会议将推动日元走弱的人来说，这样的推测真是好消息。

                               
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4月4日，日本央行两日货币政策会议宣布决定，维持基准隔夜利率在0-0.1%不变，推出既有量化又有质化的双料货币宽松，扩大资产购买基金规模，每月增加购买7万亿日元。

如此前市场预期所料，日本央行将前任行长白川方明推出的资产购买计划（APP）与常规债券项目Rinban合并。

此外，日本央行还决定：

提前实施今年1月宣布的开放式QE。

两年内把日债和上市交易基金持有量增加一倍。

政策目标将由隔夜拆借利率转向基础货币。

以每年60-70兆日元的速度增加基础货币。

持债平均期限延长一倍。

购买国债到期最长期限由三年延长到七年。
美元对日元随即暴涨，突破94。

美日下跌通道保持有效，上看95.00机率很大！

回复 39# 游枷利叶

上升. 还是下跌..