今年的夏天不一样

	《巴伦周刊》--传统的夏日沉闷今年不再。刚刚是初夏，却已有许多的精彩取代了往年的乏 味。 比如说吧，全世界爱看戏的人们眼下兴高采烈地目睹一场千载难逢的大戏开场了：伊拉克前 总统萨达姆(Saddam)站上了被告席。苍老而又模糊不清的面孔上依然是那付一贯的桀骜不驯 的表情，但那容貌身型已让人难以把他和往日那个衣冠楚楚、风流倜傥的萨达姆联系在一起 了－－抑或是狱卒因为无法为他找到他所钟爱的意大利手工缝制的高级西服套装（就是那些 大摇大摆的对冲基金经理们时常穿着的行头），所以就随便找了身现成的松松垮垮的衣服将 就着对付了。即便如此，人们还是禁不住要感叹，短暂的牢狱生活竟让萨达姆的样子发生了 如此神奇的变化。 首先萨达姆明显消瘦了，体重大约减轻了15到20磅，从而证实了从伊拉克传出的情报确实不 虚。有情报说，关押期间他一直在潜心研究风行一时的美国畅销减肥书《南海滩食谱》 (South Beach Diet)。虽然眼窝下那付被他自己称为“庄严之丘“的眼袋依然还在，但是这 付标志性眼袋嵌在如今的面孔上与当初狼狈不堪地爬出地窖时相比已更显得相得益彰了。当 然，萨达姆或许有点丧失理智，这从他坚称自己仍是伊拉克总统的言语行为中可见一斑。也 或许他还真打算参加明年1月的伊拉克总统大选呢（既然历史上曾经有过波士顿市长走出监狱 重当市长的先例，萨达姆为何不能重登总统宝座？）！ 在历时26分钟的廷讯中，萨达姆没有理会针对他在长达30年的时间里犯下的屠杀、谋杀和种 族清洗等诸多轻罪的指控，而是抓住这罕有的在公众前露面的机会，指责布什总统操纵审判 ，藉此推进他的竞选连任计划。此举本身表明萨达姆已相当大程度上断了与外界的联系，因 为就连巴格达的街头小儿都知道安排竞选是白宫幕僚卡尔．罗弗(Karl Rove)的事。萨达姆倒 是首次道出了他入侵科威特的真正动机：科威特人老是勾引伊拉克姑娘。就是说嘛，大家一 直就认为那不光光是为了石油。 早在萨达姆戴着手铐脚镣姆被带上法庭之前，伊拉克就已经有了些“非同寻常”的让人激动 的事（这里说“非同寻常“是因为诸如大规模停电、炸弹爆炸、信仰丧失等这些原本非同寻 常的事长久以来在这个灾难深重的国家已成了家常便饭，倒是那些原本平常的事反显得不平 常了）。为了防止恐怖分子（又被称作“武装叛乱分子“）的蓄意破坏，伊拉克讬管政府比 原计划提前两天将政权移交给了由伊拉克人组成的临时政府，让人们在欢庆之余更感欣慰。 这不由得让人想到了美式橄榄球比赛中惯用的招数：四分卫为了迷惑对方高举起臂膀，摆出 一付要投球的架势，却冷不防把球递给了跑卫。提前移交政权在多大程度上迷惑了那些坏蛋 眼下还不甚清楚，但它让所有其他人都颇感吃惊，这一点确是不假。 不过，入夏以来短短几周内显现出的勃勃生机并非全是伊拉克的功劳。许多的好事恰也就在 这个时候在美国这片土地上发生了。艾伦．格林斯潘(Alan Greespan)宣布了四年来的首次加 息。和伊拉克政权移交不同，美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)加息早已在 人们的意料之中，只有那些近来一直两耳不闻窗外事的人才会对Fed的加息之举感到惊讶。为 了不让华尔街感到吃惊，更为了不在大选年扰乱华盛顿，格林斯潘和他那些快乐的同僚们通 过从扶轮社论坛到全国电视广播等各种想得到的媒介不断地吹风，传达其打算加息25个基点 的讯息，同时安慰大家说，Fed对于美国经济的前景没有任何担忧。 你也许会问，既然Fed如此小心地确保加息的影响小之又小，那大家何必要再费神去想它呢？ 这种想法只能说明你太不了解货币政策制定过程中的种种微妙之处。对于Fed，或者说对于格 林斯潘领导下的Fed而言，其一举一动都会产生重大影响，而真正有意义的举措只适用于最为 紧急的关头，譬如说它一手造成的泡沫已经到了濒临破裂的险境之际。 此外，你不知道Fed要改变利率决策公告中的哪怕一个词得付出多少的时间和多大的精力。坦 率地说，在Fed于上周公布5月份的会议记要之前，我们对此也是不甚了了。Fed内部就用词问 题－－是用“有度“还是用“有耐心“来形容其渐进式加息举措－－展开了激烈争论，争论 至激烈不亚于常人争辩杜松子酒与伏特加酒孰优孰劣，投入之热情不亚于球迷们谈论扬基队 在世界系列棒球赛上会赢多少场，（当然也包括会输多少场）。我们早就知道Fed向来不太在 意经济基本面，但我们过去却一直未曾意识到语义上的细微差别在多大程度上左右了货币政 策。也许下次Fed这个令人敬畏的机构里再有职位空缺时，语言学大师诺姆．乔姆斯基 (Noam Chomsky)会是个不错的补缺之人。 鉴于加息公告中皆是一些慰心的空话，市场倒有点举棋不定，不知如何应对了。这当然使格 林斯潘及其同僚有理由庆贺一番了，毕竟为了确保不给市场带来负面反应他们用尽了浑身解 数。Fed事先发出预警当然自有其可取之处，但若使预警成了家常便饭也存在风险。一方面， 这种做法可能最终会使投资者像吃了忘忧果一般沉于安逸；另一方面，如果Fed真到了被迫根 据实际形势采取行动而未事先发出警告之时，投资者的反应可能就不仅仅是大惊小怪了。使 今年夏天从一开始就与前三个夏天不同的另一个因素是今年是大选年。迄今为止，竞选活动 中最令人难忘的一幕是迪克．切尼(Dick Cheney)与来自佛蒙特州的参议员帕特里克．莱希 (Patrick Leahy)的精彩舌战，切尼非常慷慨地邀请莱希去做一件就算不是不可能也至少从解 剖学角度讲是令人生畏的事情。 目前，竞选结果尚难以预料。应我们的要求，研究主管波林．尤利斯(Pauline Yuelys)询问 了总部设在伦敦的知名博彩经营公司Ladbrokes，得知它所预测的布什胜负几率是4比6，而克 里(Kerry)的胜负几率是10比11。而颇有威望的研究公司ISI Group对150名机构投资者的一项 调查结果显示，接受调查的对冲基金经理们无一例外地认为布什将成为赢家；股票和债券基 金经理也偏爱布什，有78%的人认为他会再次当选。鉴于上述研究机构在预测方面的良好纪录 ，克里有理由抱有希望。 到目前为止，花在电视广告以及其他竞选活动上的成百上千万的资金似乎没有起到预期的效 果。布什在民意调查中的支持率不断下降，而克里好像也没有什么起色。如果这种趋势继续 下去，我们似乎注定要看到斜刺里冲出另一匹黑马最终登上总统宝座。提醒大家，我们并不 是在抱怨。 初夏这几周里有意思的事还有美国经济刚刚走出低谷，就突然决定“提前休假”。至少，我 们相信这只是一次休假。 不过，如果我们坦白地说，美国经济身染微恙但病势加重，或者干脆就说经济将要再度转弱 了，你也不应感到震惊。 请原谅，我们并不想弄糟你的国庆假期。所以，还是烤上几块牛排，痛饮一杯爽口的冰镇啤 酒吧。怎么说呢，在完成了低利率和减税政策助推下的漂亮起跑之后，美国经济显著放缓也 已成为无可否认的事实。不过，如果有什么能帮你稍许恢复平静的话，那就来看看第二季度 企业收益数据吧。看起来这些数据都会表现不错，令投资者心情愉快。但是（虽然我们痛恨 在一件开心事儿后面紧跟着就来一个转折，不过这恐怕已经成了我们的职业习惯了），如果 美国经济增长真的动力渐失的话，第二季度业绩恐怕就是全年的最佳表现了。 不管政府和各行业发布的各式各样的数据是否已真的体现了这种效应，减税对经济的刺激效 应已日渐式微。而格林斯潘(Greenspan)加息幅度之小则表明加息刺激经济的作用会越来越小 。与此同时，汽油价格依然居高不下，还推动其他商品价格走高，显著的有食品、医疗、教 育和地税等。而任何时候都倾向于寅吃卯粮的美国消费者们也开始感到了压力，问问沃尔玛 (Walmart)这些零售商就知道了。 仔细研究一下近来的一些经济指标，结果并不是特别令人鼓舞，哪怕是那些表面看起来依然 强劲的数据也不过如此。以供应管理学会(Institute of Supply Management)的6月份调查为 例，并不是要打击那些编制数据或参与其中的人，但我们对此多少有些质疑，因为它完全基 于反馈者的言辞，而不是实实在在的数据。无论如何，6月份ISM指数仅从62.8微幅降至 61.1，但正如美林(Merrill Lynch)所指，问题潜藏于细节当中。 新订单指数连续第六个月下降，跌至2003年9月以来的最低水平。美林指出，这样的情况过去 50年里只发生过4次，其中3次都是处于经济衰退期间，第4次是刚刚进入衰退期。 正如美林所言，由这个数据至少可以得出美国经济增速放缓这个结论，第二季度GDP可能只会 增长2.5%，而不是大多数华尔街分析师预计的4%或更高。果真如此的话，受到冲击的就不仅 仅是股市了。 这种悲观估计上周五得到了令人不安的证实，这次发布消息的是连续3个月来一直充当好消息 发源地的美国劳工部(Department of Labor)。华尔街上那些专职预测并获得优厚薪酬的经济 学家们曾充满信心地预计6月份新增就业人数为25万，但实际数据还不到预期的一半，准确地 来说只有11.2万。（为什么首次申请失业救济人数增加已经预示了就业形势并非一片光明时 ，这些经济学家还是如此乐观？下次你要是遇上其中一位，可得好好问问。） 但这还不是全部。5月份和4月份新增就业人数分别向下修正了1.3万和2.2万。曾在4、5月份 终于扭转了长期跌势的制造业就业人数又重归老路，6月份减少了1.1万人。 这个令人黯然神伤的清单还可以继续列下去：平均每周工作时间周稍有缩短，平均小时工资 几乎持平，即使是过去几个月大幅增长的临时工人数也开始增势放缓。 这把我们带回到这个问题：美国经济究竟是处于前行中的修整，还是即将滑向更黑暗的深渊 。出于职业素养和众所周知的充分披露倾向而产生的悲观，我们认为后一种不那么乐观的形 势的可能性更大。 尤其是目前我们仍未完全相信复苏的动力能够持续，后一种形势的可能性就更大了。如果不 考虑其他因素，我们仍然认为，泡沫破灭后的经济复苏过程需要一年多或者两年时间。如果 这个泡沫硕大无朋，复苏自然也就需要更长的时间。我们将静观事态的发展。 至于股市，如果像我们怀疑的那样，这一季企业收益是一年中最好的，同时又失去了前几年 那些强有力的财政和货币政策的支撑，那遭殃的可就是看涨人士了。不过，还是先好好享用 牛排吧。