谁来主宰美元的命运？(20040306招行汇评笔记）

	谁来主宰美元的命运？ 主讲:百老汇、笨熊、JT888、流星 一、影响美元汇率焦点因素 1.利率因素：   利差交易在过去一年的市场占了重要地位. 币种            当前汇率              最后一次变动 美元              1%                   2003.6.25 欧元              2%                   2003.6.5 英镑              4%                   2004.2.5 加元              2.25%                2004.3.2 澳元              5%                   没看到 笨熊：5月英镑有加息0.25%的可能。 百老汇：1.8支撑很强，仍然有上涨到2.0附近的可能。 JT888:1.77，1.78英镑支撑位较强。 2.政府汇率政策： A.美国的强势美元政策和弱势美元政策 笨雄：安然事件，网络股的暴跌，使政府不敢放弃强势政策，一旦放弃，会象雪崩一样。 B.日本的弱示日元干预政策 干预资金量巨大，二月底干预市场的资金量达到去年上半年的总和 C.欧洲是什么政策？ 搞不清，目前没有很明确的态度，希望强势欧元好还是弱势欧元好。它的态度是什么？需要有公信力的欧元。 D.汇率政策是否是美元汇率主宰？ “强势美元下的一种弱势美元政策”。 3.双赤字问题的老生长谈   双赤字：经常账赤字和财政赤字   流星:解决赤字问题上，现在美国采取了发行国债的方式，另外还有减税。减税对本国经济的提升跟赤字是相互矛盾的，这是大家有目共睹的。解决赤字目前最重要的手段是发行国债，   JT888:复苏的原因有几点，一个是战争，美国近期反恐投入包括伊拉克战争投入大量的钱，另外布什政府为了争取民心推的减持计划也是非常庞大的在一步步实行，某种程度收到了一定的效果，也把美国的财赤拉得很高。这两项赤字加起来一万亿美元，给美国经济带来很庞大的压力，如果处理不好很可能导致美国经济失控，存在美元的崩盘。 4.从相关市场看美元汇率   黄金、原油、股市等。   百老汇： 黄金价格为什么上涨？美元在下跌，投资者为了规避风险购买黄金，实际上还有另外一层意思，另外一个重要原因，黄金价格是以美元计价，美元在跌，黄金价格势必要涨。石油是以美元计价的，美元跌，石油价格就涨，标价在涨。欧洲人买石油价格未必上涨，欧洲区的膨胀始终很平稳。   黄金价格从二百多涨到四百多，南非和澳大利亚应该是黄金矿藏储量非常丰富的国家，在黄金价格上涨过程之中势必带动两只货币的上涨，这是连动的。什么时候黄金价格见顶了，预示对两只货币见顶的可能性比较大。   黄金价格正在大三浪，五浪大致在480左右。 5.不能忽视的美国大选及市场心理   百老汇:7月美元有触底反弹的风险，如下跌，不建议大家去追.市场看作三个阶段:转折、扩张、衰竭。2002年美元是转折，2002年下半年以及2003年美元的下跌趋势是在扩张，在2004年开始甚至可以追溯到2003年第四季度开始，美元的下跌趋势在衰竭，是最末端的行情，在寻底。 流星：谁主宰美元走势？人气占到50％，利率占到15％的权重，还有15％是双赤字以及其它基本面小的事件影响，30％在整个区域的经济发展状况，最后剩下20％应该归功于人气的动态。   JT888:单边下跌可能在今年结束，建议大家及时尤其在上半年适时调整今年的操作思路，准备进入中短期区间操作状态，很有可能下半年钱不像去年那么好赚。   笨熊：本质就是它的汇率政策。如果一个政府决定让它自己的货币贬值，怎么样都会贬下去。   笨熊:关注美指88，90，91.8三个位置。百老汇:80见底，95年水平。 二、人民币汇率观点   人民币汇率机制变革不等于人民币升值   政府对策:1.加大进口力度2.放宽企业外汇管制3.鼓励对外投资4.加强外汇不正常往来管制。   不主张结汇，另招行正在开发自助结汇系统，可随时结汇。 以上为本人的笔记，如不全还请各位听过此次讲座的朋友补充，好东西还要大家分享。

	楼上的兄弟，招行有什么一汇通，三个月60元，说是有专家建议，有没有效果的，还是就在这里看高手的建议更实在？

	美元寻底——认同。 英磅升息——准备炒预期。（1。80不破的前提） 黄金（等于澳元）——还有第五浪，难说。

	谈谈对利率市场的看法 在过去两年里面我们可以看到，尤其是在进入2003年第三季度开始，高利率货币上涨非常迅猛，澳元、英镑一直到现在仍然保持非常坚挺，利率因素起至关重要的作用，近半年利率是起重要作用。将手中货币兑换成高利率货币进行投资，还有很多现金方面的交易，美元利率很低1％，澳元利率很高，以较低的利率成本介入美元，把它兑换成澳元再贷出，这里面出现利差收入，这方面蒋燕女士做了很多工作，下面请她谈谈对利率市场的看法。 招行分析师蒋燕： 首先介绍一下各大区域目前市场整个利率的表现情况，美国从2000年到现在一共进行了第16次利率变动的过程，其中我们可以看到由于经济因素和各方面的原因，其中升息三次，降息13次，整个过程中国内经济处于变化波动比较频繁的过程。 （图示）美国联邦基金曲线，任何可以以数字表示的移动的东西都可以以图表的形式来表现，这时候对我们分析者非常有帮助。 2003年6月25号，美国进行了最后一次调降利率，减到25个基点，最后达到40年来的最低点1％的水平。维持到这个水平以后，暂时没有再进行调降。这个过程中我们看到美国的经济实现了一定的复苏迹象，也跟全球经济复苏状态比较吻合。 通过这些我们看到美国经济得到持续性的扩张，在扩张过程中由于全球及美国经济复苏之后，加上美元的贬值，美国的通货膨胀速度得到了一定的发展，这个状态最后导致利率不再向下调降，而作为宏观调控的杠杆，而且大家预期在今年美元利率会有一次比较好的升幅，因为经济扩张程度达到了一定的速度。 第二个区域，加拿大，近期由于加元受利率影响还是非常明显。加拿大在3月2号调降25个基点，以前的2.5调降到2.25，影响到加元目前的走势。2002年到现在加拿大11次变动中5次升息两次调降，2002年年初、年终到最后，只有近期两次降息是比较明显的。澳洲区域2001年总共调降6次，4次升息两次降息对汇率影响非常大，特别去年4、5、6三个月中。现在澳元维持5.25的水平，澳元区利率是最高的。 其次说到近期影响的英镑，7次变动，其中5次降息两次升息。从3月4号反馈回来的最近一次利率会议上，英国利率维持原来的不变，近期由于英国去年GDP以及近期消费者信心指数的利好，对英镑升息保存一定的希望所在，但是最后没有实现也导致了英镑的前期汇率波动比较明显。 最后一个区域欧洲。从2001年5月到现在总共10次变动，两次升息，8次降息，现在维持到2.0％的水准，前期市场上由于欧元区的出口数据显示不好，GDP受到一定的打压之后，法国、德国以及意大利央行比较重要的人物纷纷发表了对利率的看法，认为欧洲应该调降利率。目前在一定时间内，欧元再次调降利率的可能性，我个人认为可能性比较大。谁在主宰美元？总的观点来说，利率的权重占到10％到15％。

	现在英镑到底是什么样一个走势 刘维明： 从6.5一路降下来利率一直在调降，现在在1％左右。利率曲线的变动越来越平缓，实际上我们可以看出两条，无论是汇率价格还是利率价格还是其它价格都可以这样去看，越来越平缓。今年预计美国这么强劲的经济增长至少有一回利率调升，调升的时间我们听一下格林斯潘的讲话，到目前为止美元贬值等其它方面的因素并没有使美国膨胀变得恶化或者升温，并没有看到明显的膨胀迹象，近期升息的可能性不大。下半年可能会升25个基点。如果美国升息的话，英镑、澳元前期升息幅度特别大，而且速度非常快，对于利差交易里面付出的成本就会提高，而获得的收益会降低。从利差交易对汇率的影响，它的影响面和力度相对于去年和今年年初，影响会越来越淡，在未来一段时间里面，人们可能以美国第一次升息开始为标志忽略利率对汇率走势的影响，慢慢人们把目标会转换。 今年最受利率支撑的是英镑这种货币，英镑在高利率支撑之下对欧元也好，对美元也好，对世界其它货币也好一路上涨，最高达到1.91附近。现在英镑到底是什么样一个走势？请大家发表一下意见。 孙彤： 目前掌握的数据来看，英镑存在加息的可能性，有可能在五月份会升息0.25个基点，最近这次会议英国央行没有加息，对投资者应该说有一定的心理影响，部分投资者认为这次会议中有可能加息，但是这次没有。根据调查结果显示可能会在五月份加息，这次没有加息，但是英镑加息的预期依然存在。追求利差的心理影响下，我预计英镑在未来一段时间内依然可能是投资者追捧的对象。 （图示）英镑有一个投部的倾向，现在没有完全确立。大家回顾一下中线的上升通道比较明显，大家可以看到英镑有一个加速上涨的过程。中长线美元还是比较弱的趋势，但是中短期我们还不能排除英镑继续朝向原来通道压力反向支撑，继续测试支撑的可能性。那个位置在1.77到1.78之间，这个可能性不能排除。 刘维明： 市场的情绪和投资者的心理，尤其在英国现在投资者和老百姓对于美元已经不是非常看好，而且英镑怀旧情绪开始提升。我想在未来一段时间里面测试至少是一英镑等于两美元附近可能性很大，下面的支撑在1.8左右，1.77到1.78反向支撑，随着时间推移，昨天发现强劲反弹，我们认为不是非常痛快的上涨，还会进行振荡，随着时间的推移，支撑位置可能会移到1.8之上。

	美国是不是还在坚持强势美元政策 主持人： 我们知道在去年9月份七大工业头在敌稗召开了七七会议，之后美元一路下行，尽管美元一路下行，但是从美国的财政官员嘴里我们一直听说，坚持他们的强势美元政策，但是从美国财长斯诺的解释当中我们可以体察到，美国这种强势美元政策有不同的含义，到底美国是不是还在坚持它的强势美元政策，接下来请听几位专家的意见。 孙彤： 两年以来美元一直下跌过程中，美国政府从来没有在口头上放弃过强势美元政策，但是我们要观察它的实际行动以及它在诠释强势美元政策时用了什么样的言词。 关于强势美元政策可以再往前追溯十几年，应当说从80年代中开始，美国出于经济发展的需要，需要强势美元政策给世界一个信息，要对美国有信心，它需要大量的资金来投入到美国的资本市场，刺激美国的经济发展。这种连续十几年的强势美元政策确实给美国带来了连续十几年的稳定增长，在经济活动中也是一种比较反常的现象，因为它已经不按照正常的经济发展周期去运行了，基本平稳运行了十几年。但是到了2000年经过十多年的高速发展，经济生活中已经蕴藏了很大的泡沫，也存在了很多问题，比如说安然事件，从98、99年开始，我们心中始终有一个忧虑，美国经济难道真的这么好吗？总感觉到会有一个什么样的事件来刺激一下，把这个泡沫打破。在股市中表现最明显的是网络经济，网络股的爆跌，在其它公司比如安然事件信用危机也产生。当美国经济泡沫破灭之后，美国反思强势美元政策，美国政府坚持十多年的强势美元政策是付出比较大的代价，需要有一个修正的过程。2002年我们注意到在很多媒体上开始有经济学家发表这种言论，美元被严重高估，高估30％。这不是一个经济学家所说的，很多经济学家包括研究机构，这种言论实际是美国政府给大家制造一种舆论，美元被高估了30％。强势美元政策暗中改变，我个人认为从2002年开始，往后的两年来大家看到实际的情况怎么样，美元一直在跌，下跌的过程中美国政府为了控制美元下跌的速度，必要的时候会出来宣称，美国坚持强势美元政策，同时会补充到，汇率应当由市场去决定。市场是一个什么样的情况？市场的表现是美元在跌。 放到市场中去看，由市场决定，美元在跌就跌。如果真的坚持强势美元政策不会让美元跌。这是美国强势美元政策真正的意图，为什么不敢放弃强势美元政策？这个话不能说。一旦说了之后后果非常严重，在美元下跌过程中放弃了强势美元政策，美元的贬值将是雪崩性质的，美国资本大量外流，这是他们不愿意看到的现象。 日本是什么样的汇率政策？研究一下早期的历史数据会发现，80年代初一美元等于340多日元，到今天是112。为什么会从340到了112？由于日本经济的高速发展在80年代初对其它国家造成了很大的冲击，它的产品质量好，价格低，冲击美国市场，冲击欧洲市场。比较发达的国家联合起来对日本施加压力，日元必须升值，要不然的话会影响到整个世界的经济秩序。在80年代初，一些主要的发达国家联合起来有一个协议叫做“广场协议”，要求日元升值。由于“广场协议”的影响，给日本政府造成了非常大的压力，日元从340一直升值到120多、130多，升值了一倍。日本的这种压力给制定政策的时候有一种反作用心理，其它国家要求我实行强势日元政策，但是强势日元政策给日本造成打击，日本经济十几年萎靡不振，他们内心想回复到弱势日元政策。日本政府去年不停干预汇市，截止到二月底干预市场的资金量达到去年上半年的总和，可见日本政府坚持的是弱势日元政策。 欧洲对汇率是什么样的政策？目前没有很明确的态度，希望强势欧元好还是弱势欧元好。它的态度是什么？需要有公信力的欧元。当欧元跌到0.82、0.83的时候他们很着急，希望欧元走强，游说世界各国买入欧元，但是欧元达到现在这种情况他们有点吃不消，我感觉他们寻找一个平衡舒服的位置。 刘维明： 政治有时候说不太清，它说的和我们揣摩它表达的并不见得是一回事。尤其美国强势美元政策，前一段有一种说法，美国对美元的强势美元政策从来没有规定过它的汇率水平。现在美元在国际贸易和外汇储备里面仍然是占据65％到70％的份额，我认为这就是强势。美元退出舞台让给其它货币，如果石油就用欧元去结算，那么以后国家的外汇储备60％是欧元，这时候美元的强势政策就没有了。强势美元政策是一个相对的东西，而且从它的政策制定上和市场相吻合，政策制订和市场的吻合度非常高，比如说刚才孙彤先生说80年代起开始美元下跌、日元上涨，伴随的还有欧洲货币的上涨。那时候即便美国不实行强势美元政策，美元到那时候也会强一些。80年代欧洲正处在东欧逐渐裂变的过程之中，一直到90年代初期整个欧洲社会主义阵营完全瓦解，从它的经济到它的政治已经一团糟，后来95年的时候，当时财长鲁宾提出强势美元政策，90年代末2000年左右长达十几年的时间美国经济一直在高速增长，尤其是高科技。高科技带来的是投资的疯狂涌入，美元不实行强势美元政策，人们也会去买美元，因为纳斯达克的钱太好赚了，现在也是一样。现在美国实行弱势美元政策也不是，不采取弱势美元政策大家也会套。 孙彤： 任何政策都是为政治利益或者经济利益服务的，究竟它实行的是强势美元政策还是弱势美元政策就是看目前经济利益需要什么样的实质性政策。 从去年美国公布的最终外资流入来讲，在全球还是第一位的，并且它的外资流入要弥补赤字的货币量。美元并不是弱势政策，日元受到的干扰最大。

	日本的干预政策到底有没有一个界限 主持人： 日本央行还有日本财务省干预政策大家经常提到有一些微妙的变化，过去是把某一点位作为它的干预水准，比如说我把它聚集到105一线，后来又说没有具体的点位，减缓日元走强的速度。近期日本央行又有所调整，请大家分析一下日本央行政策对于日元汇率的影响。日本的干预政策到底有没有一个界限？是不是会永无止境地干预下去，还是干预到一定程度，包括自己没有实力了就不去干预了？会不会有这样的因素？ 蒋燕： 从近期整个日元的上涨来看，美元VS日元的日线图上可以看到，近两三个月以来的日元走势，从113.68到112.45区间水平是一个跳空缺口，从跳空缺口到现在的水准来说是漫长的115个周期。从112.76左右降到105.15的水平，这个过程用了115个周期，我们看到日本央行不管是言论上还是实质性的干预，过后我们看到它的水平在短短十几个工作日已经到达了比较高的水准，马上回补这个缺口。 113.48到112.76这段时间我们可以看到花了115个周期，日元用了15个周期已经找到了接近跳空水准。从整个状况来看，日本干预的力度非常大，前几年我们觉得日本资金有一个回流过程，每年年度结算日3月31号是日本资金回流的过程，这个过程中由于年度结算做帐和本国经济提升面的需要，日元会有一个比较好的升值，但是近期日元不升反降和前几年的变化和差异比较大。日本的汇率政策还是以实质性的干预为主，包括前期的20多兆日元干预汇市的影响水平都有关系。从这点可以总结出，尽管日本央行在干预，而且干预达到一定实质性的目标，具体走到什么目标跟国内的财力水平和经济需要还是密切相关的。 刘维明： 日本政府这么干预，从去年的敌稗会议和今年美国的会议没有人去说，没有说日本央行干预汇市不好。前几年的时候不是这样，只要日本央行干预汇市力度一加大，马上会受批评，首当其冲是美国。 孙彤： 汇率这个问题一定要和政治结合起来，政治经济学。美日关系能够这么紧密，日本能够顺利地向海外派兵，这原来都是不可想象的事情，中间一定有政治利益，但是谁允许它这么做？我想是美国。作为一种交换条件，我干预的时候睁一只眼闭一只眼也是可能的。 靳彤： 日本经济十多年走下坡路在比较低靡的状态，中间出现过两次复苏的苗头。一次在96、97年，当时刚刚开始有一些复苏苗头，日本政府急忙加税，很不幸赶上97年亚洲金融危机，所以那此的复苏很快就夭折了。接下来美国的IT泡沫在2000年，日本高科技领域也掀起小的高潮。这次是第三次，这次的复苏应该说有一些层面上日本经济实质性的改善，比如企业的投资、全球经济复苏带动日本的出口，尽管日元比较强，但是日元去年贸易顺差还是创造了比较高的记录。在这种情况下，市场会给日本的经济复苏带来比较好的预期，失业率降到几年来比较低的幅度，是两年半以来的最低。日本企业的机械定单在四季度上涨了11.3％，这些都是一些比较好的因素。但是另一方面，我相信日本政府也会看到它的经济里面也存在许多问题。日本的金融体系还是很脆弱的，坏帐非常多，而且日本的金融银行非常惜贷，不愿意往外放款，使得银行资金紧张。但是从2003年年末我们看到，日本的五大金融集团坏帐在明显下降。这是一个好的趋势。 因为日本的金融坏帐资产总规模实在太庞大，所以下降还不足以使风险完全消失或者降低，这里面还是一个不太好的因素。日本的通缩依旧是困扰经济的一个问题，这个数据到2003年一季度还是负增长。日本的利率不断采取放宽的货币政策，通缩的问题没有改变之前，谁也不敢说日本经济走上健康的复苏道路。我相信日本央行包括日本政府也看到这一点，他们也非常珍惜这次来之不易的经济复苏苗头，肯定不希望它夭折，因此想尽办法保护它。一些结构性的调整可能涉及到方方面面，实施起来比较困难一些，通过汇率保持相对比较弱的汇率，使得日本出口能够不受到影响，可以最直接。这种干预在今年还会持续下去。

	欧日美三方会不会联手给外汇市场进行干预 主持人： 欧日美三方会不会联手给外汇市场进行干预？存在这种可能吗？ 刘维明： 外汇市场从形成到现在一直存在各个方面的矛盾冲突和相互合作，真正到了矛盾冲突的时候，80年代人们要求日元升值，伴随日元升值，美日之间的贸易战。日元对美元在贬，日元对欧元也在贬。合作和矛盾是交替进行的，如果到达一定时期，合作还是必要的，对规范外汇市场以及维护全球经济的稳定运行还是非常有益处的。对于日元今年的干预肯定不会减少，我个人认为缺口还是只有一百点，大家可以注意一下。各主要货币除了日元以外都已经恢复缺口，只有日元还没有补住这个缺口，中心位置在113。 孙彤： 欧洲人现在比较委屈，这种委屈是自找的。欧洲既要面子还想要里子。对外一定保持很公正的形象，我不对市场在万不得已的情况下进行干预，很公正的一种形象，但是对内也确实不愿意看到欧元在进一步上涨。 主持人： 汇率的涨涨跌跌当中也能看到欧元区更侧重于区域经济，他们的经济在欧元区内流通更大一些，美国经济、日本经济更趋向于全球经济。两种经济体系决定了日本跟着美国走。 孙彤： 日本的经济触犯到美国利益、欧洲利益的时候，这两方会施压。干预本身是面向市场的，市场还有它的对立面，众多投资者包括投机者对于价格的预期，一旦把日元干预到某种程度，跟其它货币的价格差价拉得很大的时候，很多投机者认为存在投机价格的时候也会疯狂涌向日元，这种可能性也是存在的。 刘维明： 上星期格林斯潘对日本央行的干预发表了言论，日本如果持续再去干预汇市的话，与它本身的经济发展不相符。日本央行干预的资金，卖出的日元投入美国的债券市场。日本购买的美国债券几乎占据了美国债券认购的50％，非常庞大的数字。中国实际也占很大的数额。 靳彤： 亚洲持有美国债券的数字达到两万亿。 主持人： 欧洲方面的政要向欧洲央行施压，欧洲央行有保持独立性的传统，欧洲央行主要的作用是什么可能不是对于汇率的调整，可能还是对于经济的控制。美国为什么让美元走软？我们一直提到美国特别突出的顽疾就是它的巨额双赤字问题，这个也是目前外汇市场上美元走软的因素之一。 靳彤： 去年大家可能会频频听到这样两个字，巨额高额双赤字，主要指经常帐赤字、财政赤字。90年代初美国贸易赤字非常小，随着十年来经济高速发展，美国的贸易赤字在不断扩大。进入2003年美国平均每个月财政赤字400多亿美元，全年的贸易赤字差不多五千亿，非常庞大的数字，占到GDP的4％、5％。美国的贸易赤字只是绝对数字很大，现在继续拉大的幅度不是很大，也是得益于这两年来弱势美元政策取得了效果，增幅不是很快，绝对数确实比较大，达到GDP相当的比例，给我们一种警戒。 前一段时间包括现在美国整体国际收支良好，有大量资金流入美国弥补经常帐的赤字。资本向下资金流入的结构可能会发生变化，90年代包括2000年美国资本市场非常活跃，国际资金投入到美国的资本市场，包括一些直接的投资都是非常多的，包括高科技投资兴起的时候，这种结构投资是比较均衡的。这两年我们提到亚洲日本，我们国家是第二位是美国国债大的买主。现在资本向下的流入主要表现在债券市场上，而且买主大多数是其它国家的央行，结构比较单一，肯定会引起美国政府美联储包括国际投资人对美国国际收支前景的担心。经常帐逆差的消除并不是一朝一夕能够解决的问题，美国习惯消费全世界的商品。格林斯潘之所以指出日本央行的干预与经济发展不相匹配也是因为意识到这个问题，资本向下流入可能会受到威胁，这种情况下市场对美国资本市场收支预期不是很好。 现在经常帐和贸易赤字本身并不是非常可怕的事情，资本向下流入足以弥补，因为预期不好所以贸易赤字或者经常帐赤字是市场关注的焦点。 2003年美国财政3750亿美元的赤字，实际赤字4000亿美元。对2004年做财政预算的时候，比2003年增加了一千亿美元，预计今年的财政赤字超过五千亿，很可能抵消掉美国经济复苏带来得好处。复苏的原因有几点，一个是战争，美国近期反恐投入包括伊拉克战争投入大量的钱，另外布什政府为了争取民心推的减持计划也是非常庞大的在一步步实行，某种程度收到了一定的效果，也把美国的财赤拉得很高。这两项赤字加起来一万亿美元，给美国经济带来很庞大的压力，如果处理不好很可能导致美国经济失控，存在美元的崩盘。 目前来讲，我们市场对此的反映更多是一种担忧，这种危机没有形成事实。美国政府认为美元目前的走势还是有序的，对后期我们也应该保持一种观察，在今年经常帐或者贸易赤字方面格外关注，看看有没有进一步恶化的倾向，如果这样的话，美元还是承受非常大的压力。 刘维明： 欧元VS美元升值50％，美元跌了40％到50％左右，这两年里面美元跌得很厉害，最直观的实际情况不是这样。欧洲人去美国买东西以前一欧元可能买到等于1.5欧元的东西，这里面势必对美元的经常帐赤字有一定的影响。一般情况下汇率的下跌或者上涨对于经常帐的影响在两年左右显现。 今年我认为经常帐赤字再扩大的可能性不会很大，并不是经常帐赤字看得不是很重了，所以美元不跌了。小布什说五年之内达到财政预算平衡，克林顿用了八年时间攒起来的钱他不到一年花完了，五年时间再把这个钱搞平衡不是很简单的事。人们更多谈的不是经常帐，而是财政。

	其他金融市场的浮动对于外汇市场的影响 主持人： 在市场当中我们经常给大家报道一些其它方面的相关数字，美国股市涨涨跌跌，黄金市场甚至债券市场还有相关的大宗货品市场，这样一些市场的浮动对于外汇市场到底有没有直接影响？需要专家给我们的汇民做一下讲解。 刘维明： 整个金融环境运行里面各个环境是相关的，并不是独立的。我们研究外汇的时候会看很多其它市场，因为它们之间相互作用、相互影响。去年澳元对美元涨得最高最多，世界范围之内澳元，南非的货币增长最多，超过了澳元，欧元只是很小的涨幅。南非是金矿蕴含最多的国家，黄金价格为什么上涨？美元在下跌，投资者为了规避风险购买黄金，实际上还有另外一层意思，另外一个重要原因，黄金价格是以美元计价，美元在跌，黄金价格势必要涨。石油是以美元计价的，美元跌，石油价格就涨，标价在涨。欧洲人买石油价格未必上涨，欧洲区的膨胀始终很平稳。 黄金价格从二百多涨到四百多，南非和澳大利亚应该是黄金矿藏储量非常丰富的国家，在黄金价格上涨过程之中势必带动两只货币的上涨，这是连动的。什么时候黄金价格见顶了，预示对两只货币见顶的可能性比较大。

	加元、澳元为什么叫做商品货币 主持人： 我们经常遇到观众来问，加元、澳元为什么叫做商品货币。 刘维明： 商品货币这个名称是这样来的，商品货币所在的国家他们都大多数有丰富的原材料资源，所谓矿产资源或者是农产品资源。澳大利亚就是这样一个国家，矿产资源非常丰富，除了黄金还有铁、铜等等。全球对于商品的需求，对于本国的经济拉动和影响非常大，从2002年下半年开始，全球经济实际开始强劲复苏，商品需求开始上涨，这时候带动商品货币同步上涨。加拿大是农产品和低附加值产品的出口国，商品价格指数从图表来看是双底，如果扩大经线，从技术面分析还要上涨双底一倍的距离。现在一倍的距离没有达到，还有三分之一。随着商品价格的再度上涨，商品货币势必也会跟着上涨，黄金价格可能上涨，商品货币可能会继续上涨在今年。澳元、加元还有进一步上涨的空间。 原油价格在今年不断飙升，美元跌，原油价格上涨。我们看一下原油价格已经到达了前几年的高点附近，相比较前面两个顶点的水平已经接近，即便继续上涨的话，空间也不是很大。如果不是欧佩克增加产量的话，原油价格开始下跌只有一个解释，美元可能上涨。今年美元下跌，但是可能会见底。这是商品、黄金、原油和美元的关系。 另外还有一个不能忽视的市场是股市。美国三大股市从2001年开始跌，实际它的下跌是从90年代末、2000年正式开始。道琼斯工业指数从2000年开始下跌，现在是第五年，到目前是上涨的第二年。90年代初期开始，美国的股票价格指数和美元的走势关系出现了比较有意思的关联，往往美国的股市对经济运行的趋势提前反映，汇率滞后于经济的发展。在道琼斯工业指数下跌一年以后，美元才开始下跌，美元现在是第几年？如果算它的底部从2001年开始算，现在是第四年。股市现在是第五年，从2000年开始下跌。如果按照这种节奏的话，滞后一年的话，今年美元应该是一个见底反弹的态势。未来一段时间里面，今年下半年或者明年每年都可能是走强的。美元今年还会跌，跌多少？空间不是非常大。趋势可能会见底反弹，出现相对长期的逆转行情。