焦点分析：欧洲央行会干预汇市吗？

	焦点分析：欧洲央行会干预汇市吗？       2004.02.24        近期，欧元汇率的强劲升势与欧洲疲软的经济数据互相矛盾，令人们担心欧元的大幅上升已经损害了欧元区的经济复苏。同时，从欧洲传来的对欧元强势的评论也互相矛盾，令人们搞不清欧洲央行是否会对欧元的过度上升采取干预措施。这种混乱导致上周欧元汇率的大幅震荡。      1、欧洲官员对欧元走强看法分歧      主张干预的官员认为，美元走软的速度和程度令人担忧      19日 比利时央行副总裁克纳在周四刊登的一篇访问中表示,美元走软的速度和程度令人担忧,正在将欧洲带入一个危险区域。但他表示,认为欧洲央行(ECB)单方面的干预行动能够改变欧元涨势的想法是天真的，美国方面必须同步行动,而目前这是不可能的。降息或许能令欧元升势暂歇,但这种手段只能在实在紧急的情况下使用。而且目前欧洲利率只有2%,降息空间不大,因此该方法只能在紧急情况下使用。目前看来还不到时候。      欧洲央行重申不希望汇市过度波动。16日欧洲央行(ECB)总裁特里谢表重申不希望汇市过度波动。上周三法国总统希拉克在柏林接受电视采访时表示,欧洲需要稳定的汇率,但欧洲地区似乎在承担外汇市场震荡的不利影响。在希拉克发表讲话之前,德国经济暨劳工部长克莱门特声称,欧洲央行(ECB)应在某一水准阻止欧元兑美元的升势。      欧洲的一些研究机构认为，欧洲央行有进一步降息的空间。17日德国经济研究机构DIW主席齐墨尔曼表示,ECB有进一步降息的空间,以支持欧元区脆弱的经济复苏。齐墨尔曼称,如果欧元进一步快速升值,ECB应考虑对外汇市场进行干预,以打压欧元。他认为,欧元兑美元汇率长时间维持在1.35美元上方,将损及德国经济,并使今年预期的经济成长率1.4%减少约0.4个百分点。16日德国经济暨劳工部长克莱门特表示,如果根据德国通胀,目前利率水准过高, 高利率是过去三年来德国经济成长迟滞的原因之一。      16日瑞士报纸Tages-Anzeiger援引德国智库Ifo主席辛纳的话称,欧洲央行(ECB)应通过买入美元干预汇市,令欧元降至1.20美元下方。他认为,ECB绝对有能力透过在汇市买入约300亿美元,从而令欧元下滑0.10美元。最好是欧元能够重新跌向1.10美元。Ifo访问的企业中,有90%表示他们对欧元汇率的承受上限在1.30美元。 欧元兑美元上月曾触及约1.29美元的高点,促使政界人士和企业领袖纷纷呼吁ECB透过降息进行干预。      2、欧洲央行和一些成员国央行仍然支持强势欧元      德国央行：欧元区经济复苏未受到欧元上升的拖累      16日德国央行在周一公布的月度报告中表示,目前为止,欧元区经济复苏并未受到美元兑欧元下挫的拖累,并且正在受到“非常宽松的"货币环境的支撑。虽然2003年下半年经季节因素调整的美国对外国商品和服务的净需求有所下降,但欧元区经济复苏中的海外需求部分未受影响。欧盟驻华大使安高胜近期表示，欧洲在汇率方面已作出了自己的选择，而且是正确的选择，并正在积累经验，即货币走向交由银行家处理，而不是政治家解决。目前，欧盟经济基本因素是好的，在这种情况下，欧元走势仍在正常范围内。      3、欧洲央行同时表示不排除干预的可能      欧洲央行(ECB)委员雷贝舒20日表示,决不能排除欧洲央行干预汇率的可能,但不应事先进行公开讨论。他在接受路透访问时,被问及欧洲央行是否对独自干预汇市抑制欧元升势犹豫不决,对此他发表了上述看法。但他同时淡化欧元汇率对欧元区12国的冲击,称欧元区80%的贸易是在区内进行的。他说,“关注汇率非常重要,但不能过度。”      4、美国反对干预汇市      近期，市场交易商对七国央行是否会入市干预以抑制欧元升势议论纷纷。19日美国联邦储备理事会(FED)部分官员表示，对参与汇市干预深怀疑虑。里奇蒙联邦储备银行总裁布洛德斯在该行最新出版的经济季刊中称,央行参与干预会影响其信誉。从理论上讲，美联储可以接受财政部指令进行干预,也可以动用自身储备参与行动,但布洛德斯认为这并不是什么好主意。      同时，美联储暗示可能升息。19日芝加哥联邦储备银行总裁墨斯克表示,美国联邦储备理事会(FED)若认为有必要,不会回避在总统大选前升息。他称,美联储将本着有利于美国人民的最大利益的原则行事,如果在对预期及所有经济数据进行考量之后,认为调高联邦基金利率十分重要,则便会那样做。他表示,随着美国经济成长过度迟滞的情况有所减轻,联邦基金利率将必须上调。在他讲话中所透露出来的可能升息的讯息,较近期其他官员讲话更为强烈。      虽然市场对欧洲央行可能进行干预议论纷纷，但从目前的情况看，近期欧洲央行还不会干预汇市。这主要是因为，欧元汇率升值的幅度仍然没有超过大多数分析师对其均衡汇率的预测。据估算，欧元对美元的中期均衡汇率应该是1:1.125左右，这一中期均衡汇率似乎也符合欧元的前身———埃居的历史情况，从始于1979年欧洲货币体系20多年的历史记录来考察，埃居对美元汇率曾在0.763－1.392的区间摆动。欧元对美元汇率并没有背离其均衡价值。      从欧元升值对欧元区经济的影响来看，虽然欧元上升影响欧元区国家的出口，但其对外贸部门的负面影响可能被通胀率下降以及实际可支配收入增长等正面影响所平衡，因为欧元升值会提高家庭购买力，从而增强私人消费，欧元升值还可以吸引较多的资本流入，这也会支持欧元区的消费和投资。      目前欧元上升还没有严重影响欧元区经济复苏，而且在在美国利率趋升的情况下，预计欧洲央行还不急于采取干预措施。但是，如果欧元出现急剧上升态势，不排除欧洲央行进行干预的可能。    （以上分析为个人观点，不代表所在机构观点）