措辞的微妙变化在金融市场引起强烈反响，美联储用错了词？...

措辞的微妙变化在金融市场引起强烈反响，美联储用错了词？...

         美国联邦储备委员会在表述利率前景时措辞的微妙变化引发了金融市场的强烈反响，这一事实不禁使人们思索这样一个看似琐碎的问题：美联储在向外界传达其货币政策立场时是否又有失妥当？

      美联储放弃了此前作出的将在“相当长的一段时间内”保持低利率的承诺。而美联储观察家们在短暂考察了此举的影响之后，并未改变对利率前景的预期。

      但他们也承认，美联储此举的确使市场的目光再次聚焦到是否即将加息的问题上来，不论这是否是美联储的本意。

      经济学家们也在发问，为什么美联储不像它一贯的做法那样，给市场留出对这种转变作准备的时间？为什么美联储选择现在这个时候给市场在心理上来个措手不及？

      周三，联邦公开市场委员会结束了为期两天的政策会议，并再次决定维持利率不变。不过，其政策声明的措辞却有所变化。FOMC自去年8月份以来一直承诺将“在相当长的一段时间内”维持低利率，但这次它表示，相信它在改变其货币政策对经济形势的适应性上面是有耐心的。
      
      经济学家们对这一变化最初的反应是感觉并无新意，虽然市场并不这么看。经济学家认为，说法虽有所不同，但并没有实质性改变。他们猜测，作出这种变化的最大理由是，要使FOMC的用词对市场参与者而言不再像Fed官员们肯定不希望的那样具有明确的意义。

      在去年夏季的市场震荡之后，“在相当长的一段时间内”的说法就被作为让市场的利率预期降温的措施，而在许多观察人士看来，这大概就是美联储犯错误的开始。一段时间以来，放弃使用这种表述的话题也被人们时不时地提起。

      但交易人士和投资者看问题的角度与经济学家显然有所不同，他们从中得出的结论是Fed离加息更近了一步。这种看法导致股市和债市双双受挫。RBS Greenwich Capital资深市场经济学家斯蒂芬·斯坦利说，市场的反应显然比他的反应要强烈得多。

      他以前一直预计，今年夏初前后会加息，但他说，近几周来市场对美联储加息的预期更高了。他认为，FOMC周三的声明使市场更确定了这一点。

      再次失误？

      市场的激烈反应无疑提出了一些问题。

      美联储在传达观点时本来是不是可以更明确一点，或者，措辞的转变是否不可避免？同一件事可能会有两种不同的做法。

      一直以来，当美联储要对政策立场作重大调整时，它会在政策会议之前设法向市场传递信号，从而避免对市场造成太大冲击。

      美联储主席格林斯潘去年11月在讲话中说，美联储对政策问题会很耐心。当时，他本可以再用“在相当长的一段时间内”这类说法。

      许多市场人士本来以为，美联储会在12月初的会上抛弃“在相当长的一段时间内”这个罗嗦的说法。在那之前，美联储各级官员在接受采访和发表讲话时多次提醒人们，这一说法并不像人们普遍认为的那样表示具体的时间尺度。经济学家以为，12月会议前的这些讲话暗示着美联储会改变措辞，但结果并非如此。许多人认为，1月份的会上也不会有什么变化。

      东京三菱银行驻纽约经济学家克力斯·拉普基说，他认为美联储官员这次并没有犯什么大错。他认为，每次美联储改变看法时，市场总是觉得很吃惊。

      但他说，有趣的是，这次对改变措辞没作任何事先铺垫，不论是透露给媒体的消息，还是许多市场人士高价订阅的咨询机构的报告里都没有任何蛛丝马迹。而这正是在美联储一直研究怎样更好地与市场沟通的时候发生的。


      重大的转变

      其他人则认为，变化是不可避免的，让市场开始思考一下当年的经济繁荣导致利率降至目前史无前例的低水平是完全必要的。

      贝尔斯登首席美国经济学家约翰·瑞丁对客户表示，虽然国债市场对美联储的声明立即作出了反应。但他们认为，美联储的举动是恰当的。他仍预计美联储会在春季加息。与他的同行相比，这个预期可谓相当大胆。他认为，未来的经济数据会非常强劲，将促使美联储在未来半年内加息。为此，前期准备工作有必要及时到位。

      经济学家一致认为，加息需要经济生产总值持续强劲增长，还需要就业市场改善及通货膨胀率适度上升相配合。而目前通胀水平处于历史最低点。这个要求并不低，因为三个因素中目前只有第一点能满足。

      但心理上的变化已经完成。

      美国银行债券策略师杰拉德·卢卡斯和爱瑞克·希勒认为，美联储的声明体现了一种微妙但非常重要的心理变化，虽然未必要在近期的政策中体现。这种转变更有一种渐进的意义，它将人们引向美联储的紧缩动作，加息是不可避免的，估计应该是在今年夏末。
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01/30<本文结束>

2004-1-30 11:59:00

美元對亞洲貨幣走勢決定FED措辭,就醬子^^