潮起，潮落！

2012年第一季度中国国内生产总值(GDP)较上年同期增长8.1%，创2009年第一季度以来的最低经济增速。从季度环比来看，情况就更糟糕了。中国第一季度GDP折合成年率较上季度增长7.4%，低于上季度7.8%的增幅，也低于中国政府7.5%的全年增长目标。

在增长结构方面，则有好消息。中国国家统计局发言人盛来运在回复本报“中国实时报”栏目记者提问时透露，家庭和政府消费支出对一季度GDP增长的贡献率高达令人惊讶的76%，而过去10年家庭和政府消费支出对GDP增长的贡献率平均为41.6%。

房地产是拖累GDP增长的主要国内因素。中国政府仍在打压楼市价格，造成住宅房地产的销量和新开工量均出现缩减，这一影响已波及到中国的工业部门。

辽宁省诚信水泥有限公司的销售经理李军(音)说，政府对房地产的调控正在打击市场对水泥的需求。他说，据我所知一些小规模的水泥企业已经关门。

这在一定程度上导致一季度的工业产出增长较弱。但3月份的数据显示了一些经济增长走强的迹象，当月的工业增加值同比增长11.9%，而今年前两个月的工业增加值同比增幅为11.4%。

摩根大通(JP Morgan)首席经济学家卡斯曼(Bruce Kasman)在中国公布第一季度经济数据前接受采访时说，如果3月份的经济数据走强，这将成为各方关注的焦点。他说，如果周五公布的月度经济数据显示中国经济增长在第一季度末时稳定了下来，这对我们具有重要意义。

尽管消费对中国GDP增长的贡献率加大，但零售情况却显得低迷。3月份零售额的实际同比增长率为11.6%，略低于2011年时的11.7%。汽车销售情况也令人失望，这一季度的销量出现了下降。

如果不是劳动力市场的一抹亮色，一季度的增长数据将是一片黯淡。就业市场的需求与供应比达到历史最高水平，中国各地的就业部门收集的数据显示，岗位空缺与求职人数的比率为1.08。

劳动力市场紧张表明中国制造业和建筑业仍然在雇工。劳动力短缺应能继续推高工资，从而支撑较高的消费。

出口增速也在下降。今年三月份的出口额较上年同期增长9%，而去年三月的出口同比增幅为20.3%。欧洲是造成出口增速下滑的主要原因，由于主权债务危机对欧洲国家的进口需求造成较大冲击，中国对欧洲的出口较去年同期出现收缩。

江苏贝特玩具进出口有限公司(Jiangsu Better Toys Industrial Corp.)的客户经理陈田(音)说，我们出口毛绒玩具。从2008至2009年开始，订单数量出现下滑，自那以后情况一直很糟糕。今年和2011年的情况类似，情况没有任何好转的迹象。

随着出口增速下滑，中国贸易顺差的规模降至很低的水平。今年一季度的贸易顺差仅有12亿美元，而2007年同期这一数字为465亿美元，那时中国的贸易失衡情况达到最严重的程度。

贸易顺差不断下降进一步支撑了北京的观点，即人民币汇率已接近均衡水平。在2011年升值5%以后，今年一季度人民币兑美元汇率的升值步伐接近停顿。

三月份通胀水平上升出人意料，消费者价格指数(CPI)同比增幅为3.6%，而今年二月这一升幅只有3.2%。但分析师认为这是食品价格临时上涨造成的，他们预计中国的通货膨胀率此后将恢复下行趋势。

中国政府还未动用其一项重要的货币政策工具：今年一季度基准利率没有调整，用于控制银行放贷的存款准备金率只下调过一次。但从银行间同业拆借利率的下跌可以看出，金融市场资金紧张的状况已经缓解。

这一定程度上推动中国银行业三月份的放贷规模出人意料地激增，新增贷款数量达到人民币1.01万亿元，远高于2月人民币7,100亿元的水平。瑞银(UBS)中国经济学家汪涛将此视作货币政策已经转向宽松的证据。

汪涛在给客户的报告中写道，不要再等待货币政策放松的另一个契机，也不要再等待政策转向宽松的另一个信号，贷款数量的增加将导致投资和GDP增速在第二季度出现反弹。

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