黄金、希腊援助与中东危局

	黄金到底是避险品种，还是风险资产？面对两个甚至对立的角色，初涉黄金市场的投资者常顾此失彼。其实，答案很简单，黄金既是避险品种，又是风险资产。当然在认同这一论断之前，我们有必要翻越“二元思维”的藩篱，才能更易接近答案。 早在一百多年前，爱因斯坦便给予我们这样的启发。在关于光的性质的论述中，他认为对于时间的平均值，光表现为波动；对于时间的瞬间值，光表现为粒子性。从而在历史上第一次揭示微观客体波动性和粒子性的统一，即波粒二象性。尽管爱因斯坦因的波粒二象性与我们讨论的黄金属性看似并无关联，但二者的逻辑路径却一脉相承。 于是，我们可以看到，黄金既可在利比亚战争期间高歌猛进，亦可在欧债危机稍带缓解之际翩翩起舞；既在美元滥发如滔滔江水前“闲庭信步”，又可于全球经济回暖时坐享其成。放眼环球，黄金实可谓专美于斯了。然而美则美矣，黄金的“左右逢源”却常令投资者无所适从，因为你无法判断下一刻黄金将以何面目混迹于市场，从而增添了行情预测的难度。 本周初，黄金一改之前与美元的负相关性，在多数非美货币下挫之际高调上涨，显示避险属性重归黄金。随着周一欧元区财长会议结束，希腊第二轮救助协议带来的利好逐渐消散。然而新的热点未能及时跟进。这无形中放大了伊朗地缘政治紧张局势对于市场的影响。国际原子能机构首席巡查员Herman Nackaerts 22日称，在对伊朗进行了为期两天的高端访问后，相关协商陷入僵局。与此同时，伊朗最高领导人哈梅内伊表示，伊朗的核活动将继续。他称，伊朗从未寻求生产核武器，今后也不会这样做。由于欧洲和美国收紧对伊核项目的制裁措施，加剧了市场紧张情绪，避险资金流向黄金。与此同时，NYMEX原油期货亦创下近9个月新高，NYMEX 3月轻质低硫原油期货结算价涨逾1.5美元至每桶107.83美元。 但是，若仅依赖中东紧张局势为动力，黄金的强势可能很难持久。一方面，欧洲限购伊朗石油的制裁行动不大可能激起伊朗过激反应。资料显示，伊朗每天的石油产量在350万吨左右，每天的石油出口量约250万吨，但其中只有20%运往欧盟国家，主要的进口国正是欧债危机的重灾国——希腊、意大利和西班牙。而伊朗石油的需求方主要仍集中在亚洲各国，尽管日本、韩国屈于美国压力，纷纷承诺减少进口来自的伊朗的石油，但事实上却并不情愿。中国和印度在此问题上更难与美国达成共识。因此，欧洲的制裁不至将伊朗逼到鱼死网破的地步。另一方面，虽然媒体上常见伊朗过激言论、美国航母“兵临城下”，双方渐成剑拔弩张之势。但实际中无论美国，还是伊朗仍保持克制，并非触及彼此心理“红线”。美国航母穿越“霍尔木兹”海峡，双方未见摩擦。以色列欲对伊朗采取先发制人的手段，亦被美国方面否决。种种迹象暗示，美伊尚未到亮出最后底牌的时刻，此前仍有回旋余地。因此，生硬照搬利比亚战争时的黄金走势，可能会造成判断上的失误。 另外可能对市场冒险情绪构成打击的因素无疑落在了欧洲主权债务危机上。而这一问题上，黄金又扮演着着风险资产的角色。在欧元区财长会议达成希腊二轮救助协议后，我们曾预计，私人希腊债务减记进程、评级机构反应、G20讨论IMF增资、各国议会表决结果等风险事件，可能会提升未来市场的风险厌恶程度。 而国际评级机构惠誉2月22日宣布，将希腊的长期外币及本币发行人的违约评级(IDRs)从“CCC”下调至“C”，并确认希腊短期外币评级为“C”级别。在一定程度上印证了我们的担心。但事实上，上述消息并未对近期的风险资产构成负面影响。如果说，黄金、大宗商品的逞强，掺杂了地缘政治紧张局势的推动因素，那么欧元未受评级机构负面干扰，对美元走势坚挺则得益于近期中国、欧洲、美国等主要经济体公布的数据表现较好。 欧盟统计局22日公布，2011年12月份欧元区工厂订单环比增长1.9%，增幅大于经济学家预期，且创5月以来最高水平。主要受德国、爱尔兰和意大利工厂订单的强劲增长提振。此外，数据还显示，德国2月Ifo商业景气指数为109.6，高于预期的108.8和前值的108.3，创2011年7月以来最高水平。显示欧元区商业及制造业环境逐渐好转。 而汇丰中国之前公布的中国制造业PMI（采购经理人指数）初值和中国制造业产出指数初值均均需走高，并双双创出4个月以来的新高。而美元的疲软，也为黄金的上涨扫清了障碍，亦体现此刻黄金风险资产的属性。 基于此，我们认为，从中短期的角度来看，欧洲及全球经济经济数据表现，与希腊债务危机走向将主导黄金未来的走势。只是令人担心的是，财政紧缩之下的欧洲经济到底能够展现出多少活力？