亚洲汇市分析：设置100日圆底线的美元外汇期权交易普遍 东京（

	亚洲汇市分析：设置100日圆底线的美元外汇期权交易普遍 东京（道琼斯）--如果美元恢复近期跌势，而且兑日圆跌至100日圆之下，市场和决策者的反应将各不相同，有的将诅咒，有的则欢欣雀跃。但是一些外汇交易员预计美元跌势将在100日圆或100日圆之上暂停，他们预期日本财务省(Ministry of Finance)将在汇市抛售日圆来奋力保卫这个水平。如果不预防美元跌破100日圆关口的风险，交易员就能够以低于基本期权(plain vanilla)的价格来买进期权，而买进基本期权则能够保护交易员免于受到美元无限下跌的风险。高盛(Goldman Sachs)将它的美元兑日圆期权交易产品称之为“无悔”(No-Regret)，该产品反映了上述观点，但如果最终美元兑日圆跌破这个关键心理水平，投资者将得到少量的安慰金。高盛在周三的交易报告中称，如果投资者认为未来3个月日圆将继续走强，但美元兑日圆汇率不会跌破100.00日圆，那么他们将认为美元/日圆无悔期权具有吸引力。如果买进该期权后出局，客户将获得溢价。交易员称，目前各种这样的无悔交易建议非常普遍，因为市场人士在预计日圆将进一步走强并为此进行投资或防范的同时，他们也猜测美元将在100日圆或100日圆之上触底。市场为美元兑日圆的进一步下跌建立了大量头寸，但是许多市场人士相信，日本政府将强力防御美元跌至100日圆之下，以保护日本出口商并避免使美元兑日圆的下跌转变为快速下滑。历史说明，日本经常设定一个价位以阻止美元下跌。从2002年5月至上个月，美元兑日圆大致保持在115日圆至125日圆的区间内，受日本大量抛售日圆进行干预的支持。但9月中旬美国敦促七大工业国(Group of Seven)其他国家接受美国对亚洲出口大国提高货币价值的呼吁，之后美元兑日圆跌破日本财务省设置的115日圆关口，以及下一个推测防御点110日圆，上周达到3年来低点108.27日圆。格林威治时间上周五0710，美元兑日圆为109.80日圆。高盛的无悔交易概念是在109.00日圆处对美元看跌/日圆看涨的多头期权，出局价位为100.00日圆。东京一家银行的一位期权交易商称，看来溢价返还部分是补充在该期权的特殊成分。高盛驻东京的一位发言人称，他不能透露这个匿名交易报告的作者姓名，但这家日本银行的期权交易商估计，在美元兑日圆现货汇率为109.50日圆时，一个类似的没有特殊溢价返还规定的期权价格为客户理论美元总额的1.0%，而一个3月期基本看涨期权的价格为1.85%。也就是说，认为美元将下跌而进行1,000美元投资的成本为10美元，远远低于购买1,000美元基本看涨期权的成本18.50美元。这种看涨期权使期权持有人有权在期权期间任何时候以109日圆的价格出售美元，意味著如果美元在未来3个月后跌至109日圆之下，持有人将获得巨大利润。这位期权交易商称，如果3个月后现货美元兑日圆价格为101日圆，投资者将因为从事该交易而高兴。当然，如果期权到期之前美元升至109日圆之上，或自1995年11月以来首次跌至两位数，那么该期权头寸将失去所有投资。如果美元在109日圆之上，那么没有人会在109日圆出售美元，而如果100日圆的下跌限制被打破，客户将失去他们仍然持有的主体头寸，但他们在接近100日圆时可能已经开始兑现头寸以获取利润。一家亚洲银行驻东京的一位交易商称，他听说有人购买了类似产品，履约价格为105日圆、102日圆以及103日圆。这位亚洲银行的交易商称，这种期权，以及类似的出局点为1.15美元及1.12美元(格林威治时间上周五欧元兑美元现货价为1.1788美元)的欧元兑美元产品，看来最受投机性金融帐户的欢迎，而不是寻求对冲真正现金头寸的机构投资者，如日本出口商。他说，大多数日本出口商以直接远期合同或基本期权对一部分外汇进行对冲，但很少会利用这种奇异的外汇期权。虽然高盛的无悔期权持有人将在美元跌至100日圆之下时获得安慰金，但策略师和经济学家称，这种跌势将为日本脆弱的经济复苏敲响警钟。交易员称，跌破100日圆心理关键价位的期权关口可能使美元急速下跌至大约96日圆，较9月中旬下跌18%。日本近期的经济复苏的推动力基本来自强劲的出口，但是货币升值使日本产品在海外市场上的竞争力下降。而且日圆升值还使日本公司海外业务收益在汇回国内时金额下降，进口货物价格的下降也将提高通货紧缩压力。日本官员不断表示，干预汇市的目的不是尽可能使日圆贬值，而是防止日圆的过度升值以及快速走势，这种走势对经济不利。许多经济学家警告，美元兑日圆跌至100日圆以下将威胁到日本的经济增长，但大部分经济学家称，只要美元保持在该水平之上，这种风险就非常小。Dresdner Kleinwort Wasserstein驻东京的经济学家Shuji Shirota说，公司能够通过进行远期外汇交易或改变海外产量计划来保护资金免于受到日圆走强的冲击。Shirota在周四的研究报告中称，即使日圆兑美元较目前水平小幅上涨，只要汇率保持稳定，日本公司将能够应对这种局势。他说，只要美元兑日圆保持在105日圆至115日圆之间，汇率将不会对出口公司收益产生非常严重的影响。但如果美元跌至105日圆之下，日本出口商肯定会受到汇市的打击。这位亚洲的银行交易员叹气称，没有绝对的无悔策略。