至于你信不信，反正我是信了----600816

	下周突破24元，目标价格40元 周线图 公司估值 由于净资本不低于总资产 40%等的限制，以及银信合作转表内导致一部分合作暂停和2010 年的超常增长，信托规模短时间内会出现一定程度的回调。考虑行业信托 1.5 年的平均期限，假设公司 2009 年的信托留存率 33％，考虑银监会对贷款信托的清理规定和公司贷款信托的占比，假设 2010 年新增信托持续率 66％，假设 2011 年信托规模增长率回到2009 年正常水平 28.6%，考虑 2010 年的非正常增长，我们以 2009 年规模做增长基数，综合考虑上述假设，我们可得 2011 年信托资产规模增长假设-14.5%。 管理费率，如前所述，由于主动与被动理财结构和主动理财产品内部投向结构的变化，公司信托管理费率有所下降，未来两年随着宏观经济环境变化和公司主动理财战略的推进，未来几年管理费率会逐渐回归到正常水平，我们假设 2011 年和 2012 年分别为 0.66%和 0.8%。在上述假设下我们可以获得公司信托理财业务未来的收入。 固有业务资产随着净资产的增长会出现自然增长，考虑历史的负债比例和自营资产比总资产比例，以及合并后安信信托的净资产，我们假设 2011 年自营资产规模增长 34%，2012年为27％。关于自营资产的投资收益率，根据2010年数据和今年信贷继续紧缩的环境，假设 2011 年贷款资产综合收益率 21％，2012 年则回落到 16％；根据今年资本市场情况和公司长期股权投资历史数据以及公司用于结构化信托增信的投资运用，保守假设短期和长期投资综合收益率 12％。根据上述假设我们可以获得自营资产未来两年的投资收益。     我们对公司采用分部估值的方法。对于固有业务，基于收益与风险对称的原则，我们采用 PB估值法，我之前报告《证券业：盈利模式转换与估值变迁》曾论证过证券公司的PB区间为[1.35， 2.06]，考虑到信托公司自有资金投资渠道更为广泛和投资方式更为灵活，我们可取 PB 区间为[1.7，2]。对于信托业务，考虑业务的低风险属性和业务的相对稳定性及持续性，我们可以采用 PE法估值，考虑公司近三年信托业务 33％的复合增长率以及未来行业的发展空间，我们给予信托业务 PE 区间[20，30]。按照如上假设，我们可以获得中信信托与安信信托重组后公司估值，2011 年乐观情况为 478 亿元，保守情况为 346 亿元，中值为 412 亿元，2012 年估值中值为 529 亿元。 中信信托估值： 年度               2008年    2009年  2010年   2011年   2012年 来自信托业务的利润     647       511      686      1,095     1,403   固有业务的净资产      3,008    4,340     5,651     7,481     9,635   乐观估值 ＝2*PB+20*PE        25,440    24,005    31,884    47,820    61,352   保守估值 ＝1.7*PB+20*PE      18,063    17,595    23,328    34,623    44,434   估值中值            21,752    20,800    27,606    41,222    52,893

	生活是修行，投机也是修行。修行就是不断思考，在困难中突破自我局限，达到成功的彼岸。

	时间悄悄的临近，暴风雨前宁静。。。 花儿悄悄开

	我在汇市和股市里混了几年，挺佩服你的，虽然理论的东西我看着费劲，但是我相信你。 顶一个!

	很赞吗？

	回复 4# 吉瑞锦     越是老者越不敢说话。。。哎

	回复 6# 路边社     隔壁家如火如荼

	人生最大的杯具就是买错只

	回复 8# 路边社 计划赶不上变化，还是先保留希望吧