谁还要坚挺的货币政策？

	谁还要坚挺的货币政策？ -------------------------------------------------------------------------------- ● 傅来兴（文） 　　七大工业国（G7）于9月22日发布有关汇率的公报，标明强势美元政策走向终结；G7的措辞突然转变，出乎许多亚洲国家的意料之外。 　　G7声明中希望主要国家采取“更具弹性的汇率机制”的措辞，等于是告诉日本停止货币操纵的作法，因为日本经常通过干预汇市方式打压日元。 　　公报也向中国发出让人民币升值的信号。中国一再坚定地回击要人民币升值的国际压力，这次可能没有想到，人民币不升值，美元会自己贬值的情况出现。 　　美国一直面对巨大的贸易和经常账赤字，特别是对日本和中国，这两个国家以弱势货币的优势，将大量产品推向美国强大的消费市场。 强势美元政策彻底终结 　　所谓“强势美元政策”的始作俑者是前美国财长鲁宾（Robert Rubin），他的继任者斯诺（John Snow）则逐渐淡化这一论调。但分析师认为，美国已脱离强势美元政策相当长一段时间，G7声明显然意味着此一政策的彻底完结。 　　美国的经济表面上看来已走向复苏之路，但庞大赤字及战后伊拉克的残局还无法收拾，布什政府期望利用疲软的美元来推动经济，同时增加选举获胜机率，美国正在改变强势美元政策，这个发展趋势是勿庸置疑的。 　　今年以来，日本为防止日元升值已经买入大约1000亿美元，远远超过2002年全年所买入的美元金额。 亚洲国家外汇储备将进一步膨胀 　　中国也经常买入美元，以使人民币钉住美元的汇率保持在1美元兑人民币8.28元左右，目前的汇率水平已经保持了将近五年。马来西亚和香港也采用钉住汇率制，韩国和台湾是通过市场干预来控制汇率。 　　干预汇率的结果，是亚洲国家本已规模庞大的外汇储备进一步膨胀。 　　中国对美国的确有巨大的贸易顺差，虽然造成这种状况的主因不仅是人民币汇率水平低，还包括中国的劳动力成本低廉。 　　中国迟早是必须放松汇率管制，只是目前无法制定明确的时间表，但布什可能已经等不及了，美国的制造厂商现在正向他施加压力，让美元贬值是最好的选择。 　　美国制造商和部分国会议员指责亚洲货币汇率被人为低估，导致美国市场上亚洲商品泛滥、美国贸易逆差大幅增加以及美国工人大批失业。 　　但是，在抢救经济的过程中，维持弱势货币是最好的政策，谁还要坚挺的货币干嘛？ 　　强势美元政策现在正式宣布死亡，日本会不会停止干预汇市呢？如果所有的亚洲国家都停止干预汇市，那就肯定会导致美元崩跌。 新元在受许可波动范围内贬值 　　回头来看看新加坡，金融管理局会在10月10日早上公布一年两次的汇率检讨及货币政策声明，汇市交易员已在蠢蠢欲动，因为他们认为新加坡政府可能需要弱势货币来扶持疲软的经济。 　　新元币值下跌有助于新加坡的出口，市场因此倾向政府会继续让新元的汇率往下移动，但金管局可能不一定要公开宣布任何汇率政策上的改变，但会在允许新元可波动范围内以抛售新元的方式来让新元贬值。 　　全球多数国家（尤其是亚洲国家）依赖美国消费市场来取得经济增长，已成为美国政府的烦恼，因此强势亚洲货币与弱势美元的问题必须解决，而不让自己的货币跟随市场供需波动的中国，自然成为所抨击的目标。 　　日本一向通过市场干预货币市场，以使日元维持经济竞争力，中国也同样以政策来操纵人民币，使其价位维持在美国公司所说的不合理低价。 　　美国呼吁各国予汇率更大弹性，基本上就是主张弱势美元，因为要操纵汇率的中国与其他亚洲国家，回到以市场为依归的弹性汇率原则是很困难的。 　　G7会议上强调弹性汇率政策的说法的确是跟过去不同，礼貌上，这是要求亚洲国家停止人为地压低本国货币汇率，美国选择让自己的货币先贬值，希望迫使欧洲与亚洲推动经济改革，扩大内需，因应出口竞争力下降的问题。 　　美国政府选择让美元持续下跌，将增加海外个人投资者的风险，但美元大幅下挫，对于拥有大量海外业务的众多美国企业而言，却是个大好消息，这将使其出口产品价格下降，更能为海外消费者所接受，这些企业在公布业绩时，将汇率较高的外币计价营收兑换成美元后，也能从汇率中大赚一笔。 　　亚洲国家的经济今年来已受到伊拉克战争和沙斯的冲击，让货币维持在低汇率水平，是保持出口竞争力最好的选择，如美元大幅下挫，可能会使亚洲地区经济复苏和增长前景受到严重影响。 　　但如果亚洲国家政府允许本币汇率由市场来决定，将标志着长久以来一贯坚持的货币政策，进行会有重大的调整。 美元贬值对亚洲经济破坏不大 　　不过，也有一些人对美元贬值持有不同的看法，国际货币基金组织（IMF）亚太区主管柏顿（David Burton）就认为，即便美元贬值，对亚洲经济的破坏作用也是微乎其微。 　　他的理由是多数亚洲国家的经济都在强劲增长，很多货币的真实汇率近期反而有所下跌。所以，即使这些货币微幅升值，对经济的影响也不会很大。 　　在可预见的将来，多数亚洲国家还会继续依赖对美国市场的出口来取得经济增长，因此，这些国家将会设法维持较低的货币汇率，将来可能出现各国竞相设法把自己的货币贬值的情况。