美联储何时能再降息？

	北京时间今天凌晨结束的3月FOMC会议上，美联储按兵不动符合预期，维持基准利率  在4.25~4.5%[1]。会议前市场对美联储暂停降息已是共识，CME  利率期货隐含的3月暂停降息概率高达99%。因此，此次会议的焦点更多在于，面对一方面有下行压力的经济，一方面是特朗普上任以来关税等政策的反复性与随意性带来的供给通胀担忧，美联储在2025年如何应对，还能否再降息？ 如果只是经济的自然下行压力，美联储快速降息即可以解决问题，我们认为不足为虑，类似于2024年9月；但如果同时还面临供给侧通胀难题，那么美联储则只能面对增长下行而无法行动，甚至还有加息压力，类似于2022年，这才是市场担心的。   图表：会议前，CME利率期货隐含3月暂停降息的概率达99%                  图表：会议结束后，CME利率期货隐含6月开始降息，年内共降息3次             从这个意义上看，此次会议算是略偏“鸽派”，美联储维持年内两次降息预测不变，说明从去年12月以来的各种变化加总起来的净效果并没有让美联储减少降息预期，比市场担心的要好。因此会议决议后，美债利率下行，美股反弹。            此次会议传递了什么信息？按兵不动观望不确定性，年内仍有2次降息，经济预测“类滞胀”，缩表降速    维持基准利率在4.2%~4.5%，符合预期。1月FOMC中鲍威尔就表示降息的条件是要看到通胀回落的实际进展以及就业市场的疲弱（《暂停降息才能继续降息》），而在此期间公布的1、2月非农和通胀数据仍有韧性，更何况关税等供给通胀风险还萦绕不散，因此3月暂停降息也已是市场共识，CME利率期货隐含3月暂停降息的概率高达99%。 “点阵图”预期2025年降息次数维持2次，好于预期。尽管特朗普关税和移民等通胀性政策的不确定性仍在增加，但点阵图显示2025年降息次数仍有两次（3.75%~4%），与2024年12月底的点阵图一致。这说明，从去年12月以来的各种变化（担心增长放缓，担心政策不确定性带来的供给通胀压力）加总起来的净效果并没有让美联储减少降息预期，比市场担心的要好，这也有助于缓解短期市场因担忧供给侧通胀失控而无法降息的紧张情绪。   图表：3月点阵图显示2025年内仍有2次降息空间