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 楼主| 发表于 2019-5-4 22:23 | 显示全部楼层
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  国内A股中医药龙头企业步长制药(603858.SH)的实际控制人赵氏家族近来在境外遇到麻烦。赵氏家族的灵魂人物赵涛被爆卷入美国史上最大的名校招生舞弊案,据称他花费650万美元(约合4300万元人民币)将女儿“买入”斯坦福大学。

  与26年前在新加坡通过针灸疗法治好脑血栓患者引来阵阵掌声不同,这一次赵涛被爆斥巨资贿赂中介,最终导致女儿被斯坦福大学除名。

  据悉,此次事件与一名名为威廉·辛格(William Singer,下称“辛格”)的美国人关系重大,而赵涛通过“中间人”摩根士丹利前员工结识了辛格。

  第一财经1℃记者调查获知,摩根士丹利方面与赵涛家族的关系不仅于此。在步长制药上市前夕,摩根士丹利方面的基金曾在股改前夕入股,并成为赵氏家族之外持股比例最大的外资股东。

  对于赵氏家族陷入美国招生舞弊案丑闻一事,1℃记者多次联系赵涛的秘书张先生置评,未果。5月2日晚间,张在微信上告诉1℃记者,美国方面的律师即将发布消息。5月3日中午,张秘书发来的一份文字内容显示,650万美元是向斯坦福大学作出的慈善捐款,而非巨额贿赂款。如果以上属实,这一事件会否出现反转,尚未可知。

  卷入名校丑闻

  据报道,此次美国名校贿赂案丑闻中受到指控的33名家长,大多被控向顾问辛格支付数万或数十万美元。辛格在大学入学考试中帮助作弊,抑或贿赂教练或其他官员,以便让这些家长的子女以体育特招生或其他身份进入名校。

  1℃记者发现,辛格运营一家名为Edge College & Career Network LLC的盈利机构,同时还是一家名为Key Worldwide Foundation的非盈利机构的总裁兼首席执行官,前者经营大学入学咨询和准备业务,后者据辛格称是一家“慈善机构”。

  报道称,在学生ZHAO YUSHI(赵雨思,音译)的家人向辛格支付了巨额款项之后,她于2017年春季进入斯坦福大学,主修东亚研究专业,“赵雨思的父亲系中国地方富豪,步长制药董事长赵涛。”

  5月2日,第一财经1℃记者登录斯坦福大学官网查询,未能找到赵雨思的个人学生资料。有报道称,赵雨思已被斯坦福大学开除,并于3月30日搬离校内宿舍。

  据第一财经1℃记者了解,赵雨思算是步长制药掌舵的赵氏家族“第三代”成员。步长制药由赵雨思的爷爷赵步长及其父亲赵涛一手创立。

  据步长制药招股书,有一位名字与赵雨思相近的女子——ZHAO YUCHEN.ZHAO YUCHEN亦系赵涛的女儿。ZHAO YUCHEN名下有一家100%控股的公司REELTIME HOLDINGS LIMITED,其主营业务为对外投资及管理。

  目前的赵雨思仍在求学阶段,通过步长制药披露的公开信息来看,似乎并未见赵雨思触碰家族的制药生意。

  据1℃记者观察,作为年轻人,赵雨思喜欢玩直播。此次丑闻被中国媒体曝光后,赵雨思在斗鱼上长达1小时30分钟的直播视频在社交平台上被广泛传播。

  面庞圆润、披肩长发,不时发出爽朗的笑声,赵雨思甜美的少女形象引起外界的关注。她在自我介绍时声称是“2021届斯坦福大学学生”,并向网友传授经验,“我想跟大家说,考上斯坦福不是梦,只要你有坚定的目标,努力拼搏,就会实现。”

  在中国大陆的社交媒体平台上,由于赵雨思在LinkedIn领英页面的个人信息已被删除,第一财经1℃记者未能联系上她予以置评。

  有报道称,赵雨思的家人是通过摩根士丹利一位理财经理认识了辛格,辛格最终将她“包装”为一名帆船选手,并拿出650万美元中的50万美元向斯坦福大学一位帆船队教练行贿,以帮助她成为体育特长生被录取。

  但赵雨思母亲显然并不认同目前媒体报道,赵涛秘书发来的文字内容显示,赵雨思母亲通过律师发出声明,表示她本人一直以来都是慈善项目的支持者。由于她的孩子正处于接受高等教育的阶段,她一直非常乐意支持高等教育慈善项目。经第三方介绍下,赵太太聘请了美国留学教育顾问辛格先生,并结识了他的基金会,当时基金会被陈述为一个有规模、正当、以惠及教育界而成立的非牟利基金。

  根据发来的文字内容,他们表示赵雨思实际上一直都拥有优异的学业成绩和课外活动成就,因此通过正常途径申请了一些美国的大学,包括斯坦福大学,并于2017年3月底收到了斯坦福大学的录取通知书。入学之后辛格先生建议赵太太通过他的基金会向斯坦福大学作出慈善捐款,捐款是用作支付教职员薪金、奖学金、运动培训计划及帮助没有能力支付斯坦福学费的学生。基于辛格先生的陈述,赵太太于2017年4月下旬向辛格先生的基金会捐款650万美元。这个慷慨的举动不仅是为了对学校和学生作出贡献,也是出于赵太太作为一名慈母对雨思的爱和支持。捐款的性质与许多富裕家长一直公开地向著名大学慈善捐款的情况一样,并非网络上流传的贿赂。

  根据文字内容,当有关辛格先生及其基金会的事宜被广泛报道后,赵太太始意识到自己受到误导,自己的慷慨被利用,而其女儿更成为了诈骗事件的受害者。目前,赵太太和雨思对所发生的事情深感震惊,并已聘请律师处理事件。

  第一财经1℃记者在斯坦福大学官网上看到,校方已在5月1日作出澄清,“斯坦福没有从辛格那里得到650万美元,或者从一个与辛格一起工作的学生家庭那里得到650万美元。直到今天的新闻报道,斯坦福才知道这个家庭向辛格支付了650万美元的款项。”

  “正如联邦法院程序已明确指出的那样,通过辛格的基金会来斯坦福帆船计划的总金额为77万美元。我们不知道77万美元中的任何一项是否是据报道给予辛格的650万美元的一部分。” 斯坦福称。

  据报道称,赵雨思的家长并没有受到美国检方指控。对此,波士顿联邦检察官办公室发言人克里斯蒂娜·斯特林(Christina Sterling)表示,“我只能说,调查正在进行中。”对于赵涛会否因此被美国方面指控,赵涛的秘书张先生并未予以置评。

  据招股书,由步长制药实际控制人家族控制的境外企业多达20家。第一财经1℃记者调查发现,赵涛家族的海外企业大多由其配偶赵晓红及其女儿ZHAO YUCHEN全资持有。赵晓红个人全资持股首诚国际(BVI)、新隆国际有限公司(FLOURISHFIELD INTERNATIONAL LIMITED)等17家境外子公司。

  招股书披露,赵涛和赵晓红均系新加坡国籍。虽然庞大的产业版图在中国大陆境内,但近年来,赵涛持续活跃在海外政商关系平台。赵涛目前担任以开展“大文化游学”为形式的企业家组织即空中商学院主席。

  2017年6月,赵涛以空中商学院主席的身份,率领12名中国企业家飞抵美国。彼时,美国总统特朗普还会见了赵涛等人。

  业务隐忧

  据媒体报道,摩根士丹利或在此次名校舞弊案中承担了中介桥梁的角色。

  据称,赵雨思的父母不懂英语,所以需要一个灵活的中间人,这名中间人就是摩根士丹利洛杉矶地区分行的华裔财务顾问吴书军,“赵雨思的父母正是经吴书军的推荐,得以结识辛格。”

  目前,吴书军已被摩根士丹利开除。同时,摩根士丹利发言人称,公司将会积极配合美政府调查工作。

  第一财经1℃记者调查发现,赵氏家族与摩根士丹利的关系并不一般,后者还是步长制药的重要股东。

  2012年,步长制药股份制改造,作为公司发起人,摩根士丹利方面的子公司即进入步长制药,成为赵氏家族持股之外持股比例最大的外资股东。

  招股书显示,第一大股东为步长(香港)(持股47.4685%),第二大股东为首诚国际(香港)(持股8%),第三大股东为MS TCM Holding Limited(以下简称“MS TCM”,持股3.1000%)

  MS TCM成立于2010 年 4 月,两名董事为高煜和王凌伟。招股书(2014年6月报送)指,由 MS TCM 提名,高煜于2012年担任步长制药董事。现年46岁的高煜亦系斯坦福大学硕士,还任职于MS TCM的间接股东摩根士丹利亚洲有限公司,担任直接投资部董事总经理。

  2015年5月,MS TCM更名为NORTH HAVEN TCM HOLDING LIMITED(以下简称“NORTH HAVEN TCM”)。时至今日,步长制药已上市两年有余,NORTH HAVEN TCM仍未完全减持退出。截至2019年3月31日,NORTH HAVEN TCM仍持有步长制药2.78%的股权。而且,高煜亦是步长制药董事。

  步长制药可谓是中国A股医药圈的一朵“奇葩”,2016年以55.88元/股的发行价上市,此后股价犹如过山车一般大起大落,曾一度攀上百元的高峰,但又迅速回落,后跌破发行价。截至2019年4月30日收盘,步长制药股价仅有31.91元,总市值282.83亿元。

  步长制药绝大部分收入来源曾一度依赖三大核心单品,脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液。然而,近年来受到辅助用药政策的影响,这三大核心单品的销量持续下滑。近年来,步长制药又培育了新品种谷红注射液。

  据2018年报指,该公司脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液市场地位突出,四项产品2018年的合计收入达91.43亿元。但依然有出现产品销量下滑的迹象,脑心通胶囊(36 粒/盒)销售量比上年减少16.40%,库存量比上年增加195.81%。

  此外,稳心颗粒(9 袋/盒)、丹红注射液(10ml/支)和丹红注射液(20ml/支)的销售量比上年分别减少2.81%、24.90%和19.86%。

  作为步长制药的创始人,“老爷子”赵步长有二子,分别为赵涛(1966年出生)和赵超(1967年出生)。赵氏兄弟俩在步长制药内部各有分工,赵涛系公司董事长,赵超为总经理兼总裁。

  目前从实际情况上来看,赵涛的话语权似乎最大,他全资控制大得控股。据步长制药招股书(2016年报送),公司间接控股股东为大得控股,全资控股步长(香港)和首诚国际(香港),“大得控股通过步长(香港)持有公司47.4685%股权,通过首诚国际(香港)持有公司8%股权,合计间接持有公司55.4685%股权。”

  第一财经1℃此前与赵步长以及赵涛、赵超均接触过。作为上市公司的掌舵者,赵涛喜欢一身运动装扮,看起来颇为轻松和干练。在交谈中,赵涛思维活络,谈吐大方,快言快语,身边的助理不停为其“圆场”。

  赵涛显然是步长制药的掌舵者。“我主要是定方向,就是步长下一步到底做什么、怎么走。” 最近,赵涛在接受媒体采访时称。这与第一财经1℃记者此前同赵涛接触时了解到的情况一致,彼时赵涛自称为步长制药的“总设计师”,主要把控公司的经营战略和投资并购。

  赵涛希望将步长制药打造成为国际化的制药企业。出国考察、调研创新药企,成了赵涛近几年工作的主要内容。然而,大船难掉头,业务转型非一朝一夕所能改变。

  至于此次事件会对赵涛及其企业产生何种影响,目前尚未显现。

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 楼主| 发表于 2019-5-4 23:48 | 显示全部楼层
刚刚 巴菲特股东大会开始了!10大看点提前知晓

  全球投资人一年一度的盛宴已经开始,“股神”沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司将举行第54届股东周年大会,首席执行官沃伦·巴菲特和副主席查理·芒格将会和与会者畅谈,接受来自分析师、股东、媒体等的提问。

  今年巴菲特将满89岁高龄,芒格已95岁,集体主持股东大会的机会将越来越珍贵。有人开始担心,今年可能是两位耄耋老人最后一次集体亲自主持股东大会。这让外界更好奇巴菲特的终极接班人、伯克希尔CEO的职位将花落谁家。

  股东周年大会在小城奥哈马举行,奥马哈是美国内布拉斯加州最大的工商业城市,属于美国内布拉斯加州,是道格拉斯县的县治所在,临密苏里河岸,奥马哈目前人口容量有39万人。虽然小镇规模并不大,但却拥有美国最大的上市公司之一——伯克希尔·哈撒韦,因此早就声名在外。

  巴菲特把伯克希尔哈撒韦的总部设在奥马哈,而不是繁华的一线城市,除了因为这里是巴菲特的出生地,还因为奥马哈悠闲而惬意,远离了金融中心的信息过剩。巴菲特常用的投资策略是,购买优质的企业,但公司暂时会受利空影响,他声称生活在奥马哈可以避免外界的影响:在一些地方,很容易失去看问题的角度。 巴菲特在奥马哈的住所也是在60年前购买的,一直没有更换,住所门外也成朝圣者的打卡地之一。

  在过去的54年时间里,巴菲特和芒格联手缔造了全世界最大的投资公司。截至2018年12月31日,伯克希尔·哈撒韦的每股账面价值从19美元增长至172108美元,以每年18.7%的速度增长,总回报率高达1091899%。

  基金君将会在股东大会结束的时候推送实录给大家看,在此之前,我们先做了一个前瞻。

  看点一:股东大会日程

  以下是伯克希尔哈撒韦官方公布并推荐的行程,以下时间为美国中部时间,与北京时间相差13个小时:

  5月4日(周六)——股东大会日

  · 7点:股东大会会场CHI Health Center开门

  · 8点30分:股东大会特制短片放映;

  · 9点15分到15点30分:股东大会与问答环节

  · 15:45点到16点30分(大致时间):商务会晤时段

  · 17点30分到20点:内布拉斯加家具卖场举办伯克希尔股东烧烤聚餐,可选择5美元特惠套餐

  5月5日(周日)——股东休闲活动日

  · 8 点到11点:在CHI Health Center附近,举行第七届年度“投资你自己”(Invest in Yourself)五公里跑步活动,巴菲特会打响发令枪;

  · 9点到16点,博希姆珠宝店股东专属购物日暨早午餐会,巴菲特和盖茨通常11点到,与大家打乒乓球、玩桥牌、变魔术等;

  · 12点到22点:Gorats Steakhouse牛排店营业,顾客需要在提前预约,但不接受今年4月1日以前预约,巴菲特和芒格每年股东大会后的周日都会去吃晚餐。

  看点二:现场如何?有谁参会?

  据21世纪经济报道,美国时间5月4日早上9点,会场已经座无虚席,在场参会者目测场内超过5万人,还不断有新的股东入场。苹果CEO蒂姆·库克会也出席了巴菲特股东大会。

  现场参会者看到,参加股东大会的“粉丝”既有耄耋老人,也有黄髫小儿。有父子穿着印有巴菲特头像的西装来朝圣。先入场的投资者用背包、皮带、拐杖为亲朋好友占座

  看点三:如何看待中国的投资机会?

  5月3日,在伯克希尔哈撒韦股东大会之前,巴菲特在被问及中国投资时回答道,“我们已经在考虑中国的投资机会,但具体会投资哪些公司,我可不会告诉你。”

  在2018年的伯克希尔哈撒韦股东大会上,巴菲特和其搭档查理·芒格表示,美国的很多投资人错失了中国机会。巴菲特还透露了其在中国市场的选股标准:只有净资产收益率不低于20%而且能稳定增长的企业才能进入其研究范畴。

  2008年,巴菲特以每股约8港元的价格认购了2.25亿股比亚迪股份。目前,巴菲特仍持有比亚迪股份,其最新股价为53.55港元,收益已超5倍。巴菲特买入比亚迪股份时对应的市盈率仅10.2倍,目前其最新市盈率为39.29倍。

  看点四:超过1100亿美元的现金要怎么用?

  根据2019年2月发布的股东信,截至2018年底,伯克希尔持有1120亿美元的美国国债和其他现金等价物,超过去年三季度末的1036亿美元,也是连续第六个季度持有的现金超过1000亿美元。

  这样庞大的现金,下一个投资目标会是谁,成为众多投资者关心的话题。此前,对于大手笔投资,巴菲特一直认为找不到合适的标的。

  “在未来几年,我们希望将大量过剩流动性转移到伯克希尔永久拥有的业务上。然而,眼下的前景并不乐观:对那些拥有良好长期前景的企业来说,价格高得离谱。”巴菲特在最新的股东信中写道。

  “尽管如此,我们仍然希望能获得像头大象那么大的收购。即使在我们88岁和95岁的时候——我是年轻的那个——这种前景也会让我和查理的心跳加快。(光是写可能会有一笔大买卖,就已经让我心跳加速了。)”巴菲特在股东信中这般“调侃”。

  如果实在找不到合适的收购对象,回购自家股票也是一个选择。

  巴菲特在2019年2月公布的年度致股东信中指出,随着时间推移,伯克希尔将大手笔回购,回购价将高于股票面值,但低于其预计的内在价值。据英国《金融时报》4月25日的报道,巴菲特表示,伯克希尔的回购规模可能大增、高达1000亿美元,但并未披露会在多久以内达到这一规模。

  看点五:如何看待比特币

  据报道,巴菲特对比特币的厌恶情绪再次升级。在巴菲特股东大会之前,巴菲特对一群记者说,“这是一个赌博的东西……有很多欺诈与之有关。比特币没有产生任何价值。”他补充称,“它什么也做不了。它就在那里。这就像贝壳之类的东西,对我来说不是投资。”

  看点六:谁是下一任接班人

  巴菲特今年已经89岁高龄,芒格95岁高龄,谁将成为他们的接班人?在今年巴菲特股东大会上是否能够揭晓?

  在英国《金融时报》4月25日的报道中,巴菲特透露目前并没有很快退休的计划。“我每天都在度假。如果有其他我想去的地方,我会去。”他说,“这里就是快乐的宫殿(指他自己的办公室),我觉得我在这里拥有的乐趣比世界上其他任何同龄的老人都要多。”

  去年1月10日,伯克希尔公布,任命伯克希尔能源公司董事长兼CEO Greg Abel和伯克希尔保险集团的Ajit Jain 为公司董事会副主席,两人分别负责非保险业务和保险业务,董事会人数由12人增加至14人。当天稍后巴菲特表示,自己的健康状况“非常棒”,任命两位副主席是其确定“传位”人选的最新一步。

  巴伦周刊此后评论称,考虑到Jain今年已经67岁,而且缺少大范围运营业务的经验,56岁的Abel有经营公用事业业务和收购的经验,Abel可能成为未来的伯克希尔CEO。

  看点七:如何看待亚马逊

  巴菲特周四接受采访时表示,伯克希尔买入了亚马逊股票,将在本月晚些时候公布的13F文件中有所显示。“办公室里管理资金的一个同事……买入了一些亚马逊的股票。是的,我一直以来是亚马逊的粉丝,我一直没买亚马逊的股票,简直是个傻瓜”。

  长久以来巴菲特就看好亚马逊及其创始人杰夫·贝佐斯,盛赞该公司在其所在领域的统治力。不过同属于FAANG股票,巴菲特只买了苹果,却从未买过亚马逊,此次伯克希尔购入亚马逊股票会引发市场的好奇。

  上周公布的财报显示,今年一季度,亚马逊的营收和盈利绝对值均高于华尔街预期,利润率约为一年前两倍,三大业务中云服务保持40%以上收入增长,订阅服务收入增速几为上季度两倍,但广告为主的收入增速不到上季度的四成,当季总体营业收入增速降至四年来新低,而且二季度的总营收增速可能再创新低。

  看点八:如何看待踩雷卡夫亨氏

  在近百年来全球金融资产表现最差的2018年,“股神”似乎过得也不顺心。伯克希尔在2018年四季度亏损超过250亿美元,当然它全年依然赚超40亿美元。

  伯克希尔今年早些时候感到了投资卡夫亨氏的苦楚,当时这家包装食品巨头减记了154亿美元。自2015年帮助创建卡夫亨氏以来,巴菲特的投资已经损失了一半左右。

  至去年末,伯克希尔持有卡夫亨氏26.7%的股份,理论上卡夫亨氏是第六大重仓股。巴伦周刊根据数据统计,卡夫亨氏持仓近几年持续亏损,录得两位数负回报,和伯克希尔的其他主要持仓形成鲜明反差。

  看点九:如何看待美国经济

  做投资离不开对宏观经济的分析,这也是巴菲特尤为喜欢谈论的一点,特别是美国经济。众所周知的是,巴菲特一贯看好美国的前景,在2019年最新的股东信中,巴菲特还再次提到得益于美国的利好环境,并乐观的预计未来还会得益于此。

  “伯克希尔的成功在很大程度上只是我认为应该被称为‘美国顺风’的产物。”巴菲特认为,那些对美国经济剧本持怀疑态度的人,应该留心一下自己的信息。

  在未来的77年里,伯克希尔的主要收益几乎肯定还将来自“美国顺风”。“我们很幸运——非常幸运——有这种力量在我们身后。”巴菲特在股东信中说。

  与此同时,美股三大股指近期连续创出新高,美股长达十年的牛市究竟是否将要终结也成为投资界争论不休的话题。

  那么,在美联储暂停加息,企业盈利存在下滑风险的背景下,巴菲特将会如何看待美国经济,乃至如何看待美国股市的未来?

  看点十:如何看待现在苹果公司的发展

  从已公开数据看,苹果是巴菲特最青睐的个股。到去年末,伯克希尔持有苹果超过2.5亿股,约占苹果股票总量的5.7%,当时持仓超过400亿美元,是伯克希尔持仓第一高的个股。

  巴菲特2017年2月首次公布建仓苹果时表示,会买入以后持有,今年2月表示,如果苹果股价下跌,会增持。

  今年3月,苹果发布了新闻订阅服务Apple News+、新版的电视应用Apple TV+等服务,在将部分重心转向视频流媒体内容。当月巴菲特的表态却似乎对苹果的转型有点怀疑,他说:“我乐意看到他们成功,但那是一家犯得起一两次错的公司。就算买了一家公司的股票,你也不能指望它做任何事都是对的。”

  本周苹果公布的一季度财报显示,当季iPhone销售收入同比下降17.3%,创十个季度最大降幅,在公司总收入中的占比降至四年来最低的53.5%。服务业务收入同比增长16.2%至114.5亿美元,创苹果更改收入披露方式以来新高,对总收入的贡献也达到了历史最高的19.7%。

(文章来源:中国基金报)

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 楼主| 发表于 2019-5-5 06:27 | 显示全部楼层
5月4日,美国伯克希尔·哈撒韦公司在巴菲特的家乡奥马哈召开2019年度股东大会,巴菲特和查理·芒格现场回答了股东、记者和分析师的提问。

  大会开始,巴菲特对伯克希尔一季度盈利进行了解释。

  巴菲特称,2019年第一季度,跟2018年非常相似。“鼓励大家还有今天所有在座新闻媒体,请你关注我们在做的营业收入上面的重点,不要再讲到我们的所谓资本收益。”

  “对于我们现在有卡夫亨氏大概27%的股权,我们用股权方式进行。在分红时,跟我们这一些状况有一些不被分配的这些价值。会影响到会计上面一些报道结果。第一个季度我们大概有了1.3亿的营收,但是在现在的报告中并没有包括卡夫亨氏。”


  在正式开始问答环节前,巴菲特向大家透露了一个消息:“Keyword这个公司1962年已经是我们的房东。我们的总部拥有资产是他们的,我们现在要开始搬迁总部。”

  ▍持有现金规模不影响回购伯克希尔股票

  有人提问称,尽管现在你们手上有非常多的现金,大概1200亿,我的问题是你们为什么不回购更多股票。

  巴菲特:我们以前有这样一个政策,就是按照帐面价值做回购,但现在这个已经过时了,你现在回购股票时,股票的价格需要比当时帐面价值高。买股票应该是在一个保守、预估内在价值之下来买。今年第一季度我们买了大概10亿的回购,这跟我要买多少没有太大关系,我们要确保当我们回购股票时,这些没有卖股票的人,会比回购前有更多利益。

  ▍铁路建造一定要非常精密

  提问者:你们作为管理方觉得对BNSF是应该用精密铁路策略,还是你们有其他看法?

  巴菲特:我们会继续进行细致观察,学到好的经验,我们也会持续进行搜索。看有没有更好地能够带来客户满意度的做法,让我们铁路运营更加有效率。现在我们越来越多地看到其他四条铁路运营商的情况,我们希望能够吸取他们教训从而做做得更好。

  芒格:我觉得在铁路建造上一定要非常精密,没有人希望这一种建造是不精密的对吧。

  ▍用柴油操作铁路比货车更有效率

  有个来自华盛顿的叫做铁路解决方案项目的团队对巴菲特说,只有3.5%的货运价值,是通过铁路运输带来的。伯克希尔·哈撒韦在BNSF的投资上非常成功,定位也非常好。伯克希尔·哈撒韦能否把一些运输的走廊开放给更多可再生能源,面向未来做这一件事情。

  巴菲特:我们的数据是铁路是美国运输的40%。BNSF每英里吨量的效率上比任何公司都要高。每十公里每吨运输我们占全美15%,所以用柴油进行操作我们铁路,这样来讲是更有效率,比货车还要有效率。特别长途运输情况下来讲。

  ▍对富国银行“所罗门”丑闻事件的评价

  巴菲特:当初他们已经做了错误决定,必须要处分他们。所有的资产都要被检查,所有银行业也要这么做,据FDIC的规则,如果你们滥用职权或者这些规则,可能都要付出自己的代价。如果一个银行需要政府的支持,那么那个负责的CEO,他和他的配偶的净值的资产都应该被剥夺掉。至少5年内剥夺他所有的净值。政府应该没收他所有的或者百分之多少的资产。当然这些非常难。

  ▍关于100亿资金怎么结算

  巴菲特:我们公司里其实钱非常多,有很多股票数字。大概70%到80%的所有股票。我们非常喜欢有折扣地回购这些股票。如果在座股东回购您的股票,即使价值非常合理,我们也要确保他们能够知道这些事实,怎么样评估这些股票价格。我们是合作伙伴关系,不能三个合作伙伴,冻结第三个人的股票,冻结他的资产,我们需要让这三个人必须都要得到相同信息和事实,所以我们披露这些信息非常重要。

  ▍最愚蠢的投资

  芒格还分享了自己一生中曾最愚蠢的决定,他表示当他很小、很穷的时候,有一次买的一只股票很快涨了30倍,但他在涨5倍的时候就卖了。

  ▍伯克希尔从未给美国总统候选人捐过款

  有人提问称,主党支持的更多监管、更高税率,甚至未来要求拆分伯克希尔旗下的子公司时,是否会因为巴菲特的政治观点而影响到伯克希尔?

  巴菲特:在评价政治时,不从公司的立场出发,伯克希尔公司本身在过去54年来从来没有给一位美国总统大选候选人捐过款。对美国人关注的医疗保险问题,我希望私营领域能更多参与这个行业。

  ▍能赚到钱的投资最有趣

  巴菲特:当你从它们身上挣到很多钱时,它们总是会更有趣。

  ▍关于A股和B股的回购比例

  巴菲特称,如果买很大量的话,会在B股上买更多,买B比A可能性大。交易B股的量一直比较高。芒格称,不管A股还是B股都没关系,希望股票不会被明显低估或高估。

  ▍子公司会开发5G等科技行业

  一位来自上海的股东提问称,5G在发展,我们希望了解伯克希尔把握5G时代的投资方向是什么。

  巴菲特:伯克希尔没有所谓核心能力。我们让子公司自己开发5G或者任何一个科技方面的行业。我们有更多独具专业理念的工作人员,没有中央集中化运作方式。

  芒格:我对5G不太了解。但我对中国有所了解,做了研究,我们曾在中国买了些东西,我估计我们会买更多。

  ▍对于卡夫亨氏的展望

  巴菲特称,伯克希尔在卡夫与亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份,那部分投资并不贵,但当时花近50亿美元持股卡夫“付出价格过高了”,尽管卡夫亨氏整体的盈利能力和近70亿美元的有形资产都是不错的。

  他还提到,亚马逊和沃尔玛等零售平台对卡夫亨氏这种传统消费者品牌有所“侵蚀”,即亚马逊和沃尔玛都单独发展出了类似的自家厂牌(private label)消费者快消品,并且产品的滚动能力较强,有实力的零售平台确实对传统零售品牌制造了压力,但卡夫亨氏的管理层已改善了现有运营。

  ▍家具店生意会继续下去

  当被问到内布拉斯加家具公司,目前家具行业面临竞争,用网上模式,是否可以增加销售时,巴菲特说,“家具店生意会继续下去,运营和规模都在扩大。但是也在不断遭受损失。现在市场看,像亚马逊这种公司的成功,越来越多销售商也希望有一天会类似地获利。家具方面也有在网上销售,奥马哈当地我们网上销量最大,很大一部分是网上下单,到实体店提货。也由此感受顾客偏好。”

  不过,巴菲特也提到,“目前,整个家居行业低于我们预期:现在更多人愿意租房,这影响到了家居市场。”

  芒格则认为这家店会比大多数家具商做的好,“运营很棒,零售店定价会做的更好。”

  ▍决定投资亚马逊的人肯定是价值投资者

  有人提问称,伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶。

  对此,巴菲特说:“上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的”价值“并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。”

  芒格也表达了自己的看法:“我和巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此我不介意投资亚马逊,之前我和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌,已经很遗憾。”

  ▍保险公司如何计算伯克希尔的内在价值

  巴菲特:保险公司业务给了很多保险浮存金,这是有长期性的,有上下起伏可能。有1200多亿美元浮存金。这块业务在伯克希尔中是最值钱的,对保险业务非常满意。不会对保险业务的内在价值给具体数值,可能比你想的要高。保险业务很有口碑,都会给客户赔偿。

  ▍延迟满足

  一位来自旧金山的13岁的尼尔对于延迟感激的本领提出了疑问:“我现在太小,未来能不能迎头赶上?”

  芒格:这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足,可能买珠宝还会很快满足。

  巴菲特:你买一个30年的债券,个人3%的税,美联储说有2%的通胀,那这个延迟满足在政府债券上更难实现,还不如去迪士尼乐园,低利率的环境和固定的投资额意味着什么?意味着无法马上获得获利和享受。所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信,储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。

  ▍关于股东大会继承人

  有人提问称,是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会。

  对此,巴菲特认为这是个不错的主意,“我和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来参与主持股东大会,即四个人在台上回答问题,但两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有关投资的问题,因为伯克希尔不应给出投资建议,投资都是自营业务。”

  ▍关于银行投资以及美联储要求规则

  巴菲特:拥有10%以上持股权或者普通股,6个月中可以短期销售、赚取利润。对于富国银行有大约10%持股,如果美联储规则改变,那么跟现在情况会不一样。比如达美航空投资比例也面临这样的情况。

  ▍如何准备好管理别人的钱

  一位想成为职业理财经纪人的提问者询问巴菲特如何准备好管理别人的财产,对此,巴菲特称,如果大家对你的期望你没有办法达到,就不能替他们管理钱,如果你有信心,父母把钱给你,你可以替他们管理和投资。并祝其好运。

  ▍伯克希尔目前最大的5个持仓

  巴菲特:伯克希尔没有义务在美国披露任何海外持仓,不想透露伯克希尔自己的投资策略给外界。

  ▍增长率比前两年低

  有人提问称,目前利润率比并购前低了10%,感觉利润率越来越差了,巴菲特对此怎么想的。长期来对于精密铸件怎么看?

  巴菲特:增长率确实比两年前要低。他们需要有一个最低的收益率保证,但是去掉这部分,还是比预期要低。

  芒格:这个问题明年再来问,我会有更多信息给你。

  ▍11岁中国男孩提问巴菲特:怎么理解人性?

  巴菲特:我们不能靠书本学,不管多聪明。

  芒格:我对人性的行为有敏锐观察。

  巴菲特:就是真正找到行之有效的方式,然后去看怎么做。

  ▍保险业务为伯克希尔挣了不少钱

  有人问,伯克希尔非常规保险的业务是否令公司本身在极端灾难中承受太大风险。对此,巴菲特称,也许在去世后的某个时间,就跟金融市场会偶尔发生的一样,一些坏事发生并影响了保险市场,但伯克希尔的非常规保险也许是大家最后想要寻求的帮助。

  芒格也说道:“这些业务为伯克希尔赚了不少钱,但不是能教会别人或者成为很容易做的生意。”

  ▍和3G资本会继续合作

  在被问到在大并购上是否有计划和3G资本合作时,巴菲特和芒格做了以下回答:

  巴菲特:很高兴在过去和3G达成协议,成为合作伙伴。运作上他们愿意和我们合作。品牌可以非常有价值。过去5年,大家的关注度在增加。在未来还可以继续合作。

  芒格:过去和3G合作过很多不错的交易,卡夫亨氏是少有不好的。

  ▍未来预计将花费1000亿美元来回购苹果股票

  巴菲特称,他很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,但不好的一点是苹果股价太贵了,希望更便宜一点就能买到更多。他支持苹果的股票回购计划,未来预计将花费1000亿美元来回购股票,可以增加伯克希尔的持股价值,而且苹果自身是很好的业务。

  芒格:我的家人最喜欢苹果设备,最后一个放弃的东西才是苹果。苹果是很受欢迎的消费者品牌,也是伯克希尔认为值得的投资。

  ▍关于BNSF铁路

  巴菲特:我们对竞争对手联合太平洋进行了很多关注,看他们哪些地方做的更好。我们在市场定位上并没有什么劣势。联合太平洋在经营上更有效率,比我们过去几年做的更好,他们裁员很多。我们还会继续观察他们有什么改善。如果要做改变,会毫不犹豫做。BNSF是我们很好的资产,会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。

  ▍时间和爱是人生中最重要的

  有一个年轻人问及,巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么?

  巴菲特打趣称,首先,他希望自己和芒格能够活更久,但是时间和爱是用金钱买不到的,也是最重要的。他非常幸运可以在生活中控制自己的时间,也有足够的金钱做自己想做的事情。他和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。芒格也认为,最重要的是做自己想做的事情。

  同时,巴菲特再一次强调了生在美国很幸运,符合他一贯对自己投资生涯的评价。

  ▍伯克希尔未来十年将做得明显更好

  有读者提到,对于伯克希尔不能每年告知资产组合表现有些失望。

  巴菲特称,可以看看前10大持仓,可以简单进行估计。我们每个季度都会公布持仓。有些信息是自营投资信息。我们这个行业并不需要向人解释,为什么我们会持有哪些股票。我们2000亿资产组合中,有至少1500亿都有不错的收益。我们未来十年会做的明显更好。

  ▍关于波音安全

  一位分析师提到,对于波音公司737 MAX飞行员没有接受足够培训,有很多批评声。这是否会增加对伯克希尔旗下FlightSafety公司的需求,因为该公司负责培训飞行员。

  巴菲特说没有。FlightSafety主要培训公司飞行员,比如NetJets的飞行员。

  ▍我们不会冒然投资科技公司,可以雇人来做

  一个9岁的小朋友已经第三年来参加巴菲特股东大会,巴菲特打趣称,那你现在应该已经致富了吧。小朋友提问,目前很多全球领先的公司都是科技公司,产生了很多有力平台,例如美国的亚马逊、谷歌、Facebook和亚马逊,以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技平台公司?

  芒格称,“也许吧”。巴菲特表示,我们喜欢护城河,喜欢占据市场主导地位的公司,如果科技公司确实能建立护城河的话,会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股,但会雇佣投资经理来投资,因为他们更熟悉这一领域。

  巴菲特称,伯克希尔的投资原则没有变化,有些公司已经丧失了护城河,有的公司未来会很有前景,我们会持续辨别这些公司,但也会待在自己的能力圈了。尽管这有时候会犯错误,是我和芒格不会冒然进入一个新领域,仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。

  ▍伯克希尔担心未来遭遇激进投资者吗?

  有读者提到,对于积极型股东(或称激进投资者,activist investor)来说,是很难对伯克希尔发出反对声音的,因为公司体积巨大,巴菲特和芒格的投票权很大。总会是如此吗?

  巴菲特称,在他死后,需要几十年的时间,让投票控制权获得稀释。巴菲特大部分股票会捐给盖茨基金会。巴菲特承认任何结果都可能出现,但相信伯克希尔作为一个集团模式,会证明自己。随着时间的推移,这种集团模式的好处会显现出来,那时,没有积极型投资者可以改变。

  ▍Geico竞争对手是Progressive,但共同目标是State Farm

  有人问及伯克希尔旗下住宅与汽车保险公司Geico的竞争危机,巴菲特认为,唯一的竞争对手是Progressive保险公司。两家企业都资质良好,但两家的共同点是想要争着打败另一个同行业竞争对手State Farm公司,也许未来五年或十年就会见分晓。

  主管保险业务的副董事长Ajit Jain补充表示,Geico的优势在于营业费用率(expense ratio),而Progressive公司的优势在于保险赔付率(loss ratio)。不过两家公司正在缩小差距。

  ▍找准核心竞争力,实现精细专业化

  在被问到如何复制他们的成功时,巴菲特称,现在面临的竞争更激烈,要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上,没有办法马上做这一件事儿,但是要耐心等待,等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈,但是游戏也更加有趣。

  而芒格认为最好一个方式就是专业化,你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围,实现精细专业化。

  ▍不会专注于回应别人的“问卷”

  记者提到,贝莱德CEO Larry Fink预计,在评估公司价值的时候,投资者可能将对环境、社会和监管(ESG)更加倾向,伯克希尔是怎么衡量这些指标的?

  “我们并没有参与准备这样一个跟ESG相关的报告。”巴菲特也表示,在ESG上有好的表现会增加成本,尽管伯克希尔已经在这方面做了些事情,比如风能公司,但不会专注于回应别人的问卷,目标不是在打分卡上获得更高的分数。

  ▍伯克希尔能源专注于投资可再生能源

  有人问及,伯克希尔持股91%的伯克希尔能源公司是否想要投资在高速成长的项目中。值得注意的是,曾经担任伯克希尔能源业务CEO、2018年1月升任主管伯克希尔所有非保险业务的副董事长Greg Abel被巴菲特点名发言。此人也可能接任巴菲特成为下一任伯克希尔董事长。

  Greg表示,伯克希尔能源业务已经专注于投资在爱荷华州的可再生能源项目,目前正在寻求更多在美国西部的公用事业公司投资机会,不过目前这些项目发展缓慢。例如PacifiCorp公司在2008年就规划增加更多的可再生能源项目,直到目前才开始建设第一期。现在进入第二阶段跟第三阶段的建设,到2021-2023年会看到更多成就。

  ▍不会犯哈佛基金的错误

  有提问问道,巴菲特一直提倡投资指数基金,那么在找到下一个合适的收购之前,为什么不把伯克希尔多余的钱拿来投指数基金?

  巴菲特称,如果我们在2006~2007年做这类事情,那么就不会在2008~2009年有大动作了。都投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击,变得不够灵活。这在未来可能也是适用的。

  芒格称,对于持有大量现金这点,我们做的显得更保守,这样做是合适的。伯克希尔不会犯哈佛基金那样的错误,在市场高点的时候进行大规模投资。

  ▍怎么满足新建房屋贷款需求?

  巴菲特:房利美、房贷美会为更多新建房屋提供贷款,而且我们会从Cliton做更多贷款。因为它是非常值得信赖品牌,也做的很棒,房屋质量很高,而且廉价,价廉物美。Cliton还会继续扩大自己的规模。

  ▍不担忧自动化对人力工作的侵蚀

  巴菲特表示,如果对一个200年前的人说,有90%的农业岗位将被消灭,对方会觉得糟糕透顶。但是时代总会变化,企业想尽办法提高效率,可能用自动化来取代人工,但美国的经济制度总能找到机会来雇佣更多人。巴菲特认为,这个系统过去运行良好,以后也会继续下去。

  ▍不介意政府监管银行与保险业

  有人问道,政客才是真正主管银行的,而不是银行的管理者们。

  对此芒格称,有这种情况,但不多。巴菲特称,自从伯克希尔进入保险业以来,这个行业就一直受到监管,这是个好事。保险业是先把钱交给别人,然后别人对未来做出承诺,银行业也是如此。在这种情形下,不介意监管的存在。

  ▍中国是个大市场,我们喜欢大市场

  有人问及巴菲特如何看待中国金融业扩大开放,以及是否未来在中国投资新业务?

  巴菲特表示,中国是个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时,我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多,但是没有做足够,未来15年内也许会做一些大的部署。

  ▍想在欧洲做更多交易

  有来自英国上议院的议员,想了解巴菲特对英国和欧洲的看法。

  巴菲特回避了英国退欧的相关问题。他表示,在那边有可能的交易进行。过去在欧洲做的交易太少,想要在那里做更多交易。这也是为什么巴菲特与英国金融时报坐下来对话,想要在欧洲推广他的品牌。巴菲特表示,不管退欧结果如何,希望在那边做成交易。

  ▍我们没有时间做这种小收购

  被问到“你们海外市场投资会不会对你们未来发展有更多好处”时,巴菲特说道,当时很多人建议我要买国外公司,我当时也访问了这一家公司。如果我们真的了解这个业务,这个行业,也对运行和经营这一业务的人没有问题的话也许我们会去做。但是我们没有那么多时间做这一种小收购。钱不是问题。杠杆化,然后卖掉。赚很多钱,成功赚更多,失败也可以捞一笔,这不是我们运用的公式,我们收购不是遵从这样的宗旨。

  ▍遗产是促使我工作的最大动力

  有人问:从你是历史上最强大的价值投资创造者,你很多决策在晚期做的,在很长一段时间内都可以不断赚取复合利润,能不能把它做更详细解释。另外遗产是不是每一天醒来促使你们工作的最大动力?

  对此,巴菲特答:确实是我们的最大动力,而且已经很长时间。如果伯克希尔·哈撒韦出任何问题我都会感到不快。我们肯定想打造一种持续有持久力的复合现象,现在也正是在走向一个正确方向。伯克希尔·哈撒韦的文化非常独特,是最安全的一种方式,让你长期来赚钱。

  ▍伯克希尔未来表现与SP500的对比

  巴菲特称并不知道是否可以超越标普500。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待,会把自己的财富和伯克希尔业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票,那么表现会不如SP500,因为两者面临的税收不同。

  ▍如何帮助内达华解决电力问题

  巴菲特:我们在内华达州进行了五年的电力业务。目前有五个客户离开了我们供电系统。我们已经损失了一些利润,希望跟他们能够签署能源上面的长期和约。除此之外,还有我们要减少火力发电,煤炭也不再进行使用。

  ▍为何伯克希尔两位投资经理无法跑赢标普大盘?

  有人向伯克希尔的投资经理Todd和Ted发问,问为什么他们的业绩不如标普500大盘?

  巴菲特拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。他表示,截至3月31日,两位投资经理,一个人的业绩略微超过标普500,一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理,他们比自己做的更好。巴菲特还对这两位投资经理赞赏,说他们为公司在做其他项目。比如,Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目,以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。

  ▍谁是巴菲特最大敌手?

  巴菲特:我的观点来看中间业务中进行投资也有很多竞争对手能够吸引我们投资意愿。我们知道美国运通是1850年开始创办。我们还是能够一枝独秀打败许多竞争者。美国运通那时候是一个快递公司。富国银行标志也是一个运送公司,他们现在把一些有价值东西进行运输之后,又有了铁路,于是运作一些模式又改变了。

  ▍为什么觉得西方石油是那么有吸引力?

  关于伯克希尔要提供一百亿给西方石油公司,巴菲特回应道:“这一件事情我们可以这样做,是非常好的机会。”

  ▍如何进行风险评估?

  巴菲特:我们在伯克希尔·哈撒韦确实没有计算风险方面董事或者共识去做。因为他们会想把我们听到数字汇报给我们,我们给他们足够权力让他们放开手脚做事儿。

  ▍是否担心特斯拉进军车险业务?

  巴菲特:对于保险业务来说,更担心之前提到的最大竞争对手Progressive公司,而不是任何其他的车险公司。现在用远程信息处理越来越普遍,数据很重要,汽车公司在这方面不会影响到保险业,但网购车会是竞争对手。新车保险毛利率6%,已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手,但不会摧毁整个汽车经销商的业务。不是颠覆性的威胁,但的确会形成威胁。

  ▍每几年会写一份遗嘱,内容相似

  有人提问称,现在你们手上这么多现金。你觉得股票回购和股利分红对比怎么看。另外现在看到伯克希尔·哈撒韦回报已经越来越低,未来一段时间内,伯克希尔·哈撒韦将从一个收购的平台,成为一个驱动股东平台,你们怎么看这一种转移?

  对此,巴菲特说:这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年怎么样做。 有时候不能一甚至三年时间做出评断,我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化,我们当然也希望这样做。希望他们能够把伯克希尔·哈撒韦大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱,而且内容都差不多的。

  ▍六十多年间从未发生过争执

  有人好奇巴菲特和芒格如何解决冲突。

  对此,巴菲特笑着说:“芒格先生跟我,也许大家不相信,六十多年我们之间从来没有发生过争执,当然我们有不同意某些议题,但绝对不会争执。出去定义争执是什么,可能情绪上面或者生气等等。这种我们两之间不会发生。因为查理比我更聪明,他觉得某些事情生气情绪波动等不需要花费时间。”

  芒格也对大家说道:“我们相处很愉快。我们不管怎么做都可以和平相处。”

(文章来源:第一财经)

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 楼主| 发表于 2019-5-5 08:54 | 显示全部楼层
2019巴菲特股东大会最全实录:6小时21大亮点50个问答 昨夜全球投资人都在看

  昨夜,全球投资者屏住呼吸,眼光聚焦在美国中部小城奥马哈。

  巴菲特股东大会,即伯克希尔·哈撒韦股东大会,每年于五月的第一个星期六召开。

  对于投资者来说,每年仅有两次机会能够看到或听到股神巴菲特对下一波投资机会和股市行情的看法:一次是他为伯克希尔·哈撒韦股东所撰写的“致股东信”中,还有一次,就是公司股东大会上发表的演说。

  昨夜,巴菲特跟芒格,一个89岁,一个95岁。花了6个多小时回答了投资者50多个问题。

<strong>精简版来了!巴菲特股东大会回答了50多个问题</strong>
  基金君整理现场直播,整理出了21大要点,分享给大家。

  1、开场白:要看公司营业利润 别盯短期资本损益

  在正式开始回答股东提问前,“股神”沃伦·巴菲特介绍了在场的嘉宾,和公司刚刚发布的一季报的情况。

  巴菲特说,2019年第一季度和2018年第一季度有点类似,希望大家要注意伯克希尔·哈撒韦公司经营的收益,忘记资本的收益或者是损失,后面会有大量的资本收益,还有未实现的资本收益。

  由于股票投资收益明显好于预期,伯克希尔公司一季度总利润216.6亿美元,远高于2018年同期的净亏损11.4亿美元;A类股实现每股收益13209美元,2018年同期为每股亏损692美元;B类股实现每股收益8.81美元,2018年同期为净亏损0.46美元。2018年四季度,伯克希尔净亏损253.9亿美元。

  此前几个季度伯克希尔之所以利润指标表现不佳,是因为美国会计规则要求伯克希尔录入未实现的股票投资损益。

  巴菲特在最近几年的年度致股东信中都在强调,公司总利润将面临“狂野而反复无常的波动”,并认为这些波动毫无意义。2019年一季度,伯克希尔的股票投资赚得155亿美元,对金融衍生品的投资赚得6.08亿美元。

  巴菲特特别提到了卡夫亨氏,虽然伯克希尔是卡夫亨氏的最大单一股东,但一季度伯克希尔的业绩报告不包括卡夫亨氏带来的影响。因为卡夫亨氏还没有将2019年一季度的财报提供给伯克希尔,伯克希尔一季度的股东分红并没有将卡夫亨氏的经营情况计算在内。

  巴菲特说,底线数据将完全反复无常,他担心的是,并非所有人都在学校学过会计。巴菲特说,底线数字可能对股东有害,这鼓励听众把注意力放在营业利润上。他说,随着时间的推移,资本利得“非常重要”,但不是按季度或年度计算的。

  2、谈回购:持有多少现金不重要 关键看有无被低估

  现场提出的第一个问题便是:伯克希尔为什么要回购这么多的公司股票?

  针对这个问题,巴菲特说,当他们决定回购的时候,持有的现金规模约为800亿-900亿美元,“我们有一两千亿(美元),与1500亿(美元)并没有太大差别,对我们回购的方法并没有改变。”

  巴菲特表示,他们会在觉得公司做得好的时候才会回购股票,而且这个股票价格也是值得去回购。

  “如果说你在进行合作的时候,你有3个伙伴,每个人都有100万,有一个人说我想把我的股票卖掉,那如果说他要卖110万,我们就不想买了,但他说要么就90万买不买,然后我们就买。那这样的话我们股票是200万,每个股份的价格就会上升。”巴菲特用这个例子说明,伯克希尔为什么愿意花这么多钱回购公司股份。

  巴菲特说,伯克希尔在买股票的时候,是认为这只股票售价在公司内在价值以下,这个内在价值不一定是特定的价格点,可能是范围10%左右这样的比例。

  “在今年第一季度,他们发现我们买了10亿美元的股票,这并不是我非常大的举动,”巴菲特说,在第一季度回购的这些股票可以让股东更好,对剩余股东是有益的,但差异不是很大,“在任何季度,我们并没有计划要做太多这样的工作,除非这样是最好的。”

  3、很满意苹果是伯克希尔第一大持仓

  巴菲特表示,很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,不好的一点是苹果股价太贵了,希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划,可以增加伯克希尔的持股价值,而且苹果自身是很好的业务。

  芒格补充道,他的家人最喜欢苹果设备,最后一个放弃的东西才是苹果。借此来说明苹果是很受欢迎的消费者品牌,也是伯克希尔认为值得的投资。

  4、11岁中国男孩提问巴菲特:“变老”如何帮助你做更好的投资

  一位11岁中国男孩在现场向巴菲特提问:“你说过你越老对人性有更多的了解,你能不能讲讲你学到了什么?对人性不同的理解如何帮助到你做更好的投资?”

  巴菲特说,随着年纪越大,身体状况肯定也是慢慢不如以往了。如果自己现在去考美国SAT,可能没办法拿到自己当时20岁时的成绩,这会是让自己非常难堪的一件事情。

  但巴菲特也认为,人越老,阅历就更丰富,自己慢慢可读出人性的一些东西,肯定比年轻的时候要学得更多。但在成长道路上,在学习和生活中,都吸取了很多教训,这些是不能靠读书学到的。

  “我们真正通过什么去学习呢?我们有时候是必须要通过你更多的阅历、更多的积累去学习这一点。除了我所有的缺点之外,我可能没有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我对人性的行为确实有更敏锐的观察,比25年前、30年前还要多。”巴菲特说。

  芒格则提到了新加坡建国总理李光耀说过的一句话,“看看什么是行之有效的,然后去行动吧”。

  芒格认为,这是一个非常简单的宗旨。你如果去践行这一点,你会发现这句话真的非常奏效,就是真正去找到行之有效的方式,也要去看其他人是怎么做事的,这些都可以帮助到你们。

  5、有趣的个人投资是什么?买鸭子股票发现石油

  一位女童和她的父亲问沃伦-巴菲特和查理-芒格,他们最有趣的个人投资是什么。

  对于这一问题,巴菲特毫无迟疑的回答说:“当你从它们身上赚很多钱时,它们总是更有趣。”

  然后,他讲述了一个关于他购买一家名为Atled公司的故事。这家公司有98股股票,巴菲特购买了1股。Atled是一家路易斯安那州的鸭子俱乐部。该公司买入了一些土地,然后可以捕猎鸭子。巴菲特说,但是有人朝着地上开了几枪后,石油冒了出来。该公司的股票也因此从每股100美元升至2.92万美元。如果直至今天还未出售该公司的股票,可能已价值数百万美元。

  查理·芒格则这么回答:我有两笔,当我很小、很穷的时候,我有一次花了1000美金,我只做了一次这样的投资。后来的一次,我买的这只股票后来很快涨了30倍,但我在它涨5倍的时候就卖了,这是我一生当中最愚蠢的决定。所以,大家应该觉得如果你们比我做得还好的话,你们真的应该自豪。

  6、有10万美元你不开心 给你1亿你仍不会开心

<strong>精简版来了!巴菲特股东大会回答了50多个问题</strong>
  一个13岁的孩子在股东大会上说,巴菲特和芒格的成功依赖于“延迟满足感”(delayed gratification),他问孩子们如何才能发展这项技能。

  芒格说,这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足,可能买珠宝还会很快满足。

  巴菲特说,你买一个30年的债券,个人3%的税,美联储说有2%的通胀,那这个延迟满足在政府债券上更难实现,还不如去迪士尼乐园,低利率的环境和固定的投资额意味着什么?意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子,不管怎样及时享乐也是种方式,省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐,而不是存在钱包里也不是不可取。

  所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信,储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。如果你有了50万、100万美元还不开心,你有了500万或者1亿美元也不会开心。

  7、不会让伯克希尔做杠杆化

  巴菲特表示我觉得投资在这种普通股上的投资,你会慢慢找到一种方式。首先我之前在我的投资经验当中不断说到指数基金肯定会做得很好,如果你能够在那个方面杠杆化,你的回报率有多高。杠杆投资与非杠杆投资相比,有时候会好,有时候会不好,像你提到的那样,我们希望去保护那些举债人,但是对于我们的生意并不一定是有利的,而且有一段时间我们会遇到低利率的情况,低利率对我们是有利的。

  巴菲特称我个人认为你如果把这些非杠杆的投资来去跟杠杆化的普通股对比的话,我并不会觉得在今天的市场环境下会行之有效。你如果去举债,是市场的7%到8%去举债,你有可能会有一些破产的情况出现,在很多的情况下你也会获得更好的回报。我们不会去让伯克希尔·哈撒韦做杠杆化,我们当然做杠杆的话,我们之前赚的钱会更多。但是查理和我,我们都目睹过一些更高智商的人他们因为杠杆化而把生意给做砸了。有些人他们可能智商很高,睡着觉都可以做比较更好的事情,我们做不到这一点,这些非常聪明的人用自己的钱,有很多年的经验,结果最后却一败涂地。

  8、中国是个大市场 我们喜欢大市场

  有人问及巴菲特如何看待中国金融业扩大开放,以及是否未来在中国投资新业务?

  巴菲特表示,中国是个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时,我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多,但是没有做足够,未来15年内也许会做一些大的部署。

  9、透露接班人信号

  有投资者问到,能不能讲一讲你们的接班人计划是什么?是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会?

  巴菲特表示,这是个不错的主意,我们可以讨论,这个形式还没有完全确定下来,因为我怕我和查理在他们俩面前太寒酸,这两个人长得实在太好看了。因为巴菲特和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain 和Greg Abel适合来参与主持股东大会,即四个人在台上回答问题,但两位投资经理不能回答有关投资的问题,因为伯克希尔不应给出投资建议,投资都是自营业务。

  芒格则称,有时我们面临这种棘手的问题,是因为我们伯克希尔有些地方做得很精细,我们有很少的官僚程序来做决策,我们在总部的效率都非常高,我们没有所有这些复杂的委员会,有时因为官僚程序的冗繁反而做了坏的决策,我们不会这样做。但有时与众不同也显得有些尴尬,我只是觉得这种方式对我们是奏效的。所以,你们需要忍受一下我们的这种做法,可能跟你们不一样。

  10、投资亚马逊,不代表未来伯克希尔投资逻辑改变

  有人提问,伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶,是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向?因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。

  巴菲特表示,上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

  芒格补充称,他与巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊,之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌,已经很遗憾。

  11、巴菲特回答如何复制他的成功:远离自己不理解的领域

  有人提问,怎么样能够很好地复制他们成功,打造他们核心竞争力。提问者表示,现在的投资环境比巴菲特刚开始成立公司时竞争力强多了,未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架,会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起他们现在投资兴趣?

  巴菲特回答称,现在确实投资环境更加有竞争性,竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务,哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的,但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面,你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈,要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上,没有办法马上做这一件事儿,但是要耐心等待,等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈,但是游戏也更加有趣。

  芒格说,我觉得现在最好一个方式就是专业化,你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围,实现精细专业化。

  巴菲特补充说,我们当时遍地宝藏可以寻找,现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势,我不太理解的地方,我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及,现在做起来已经没有以前那么简单了。

  12、人生最重要的是什么?巴菲特:我和芒格都想多活几年

  有一个年轻人问及,巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么?

  巴菲特打趣称,首先,他希望自己和芒格能够活更久,但是时间和爱是用金钱买不到的,也是最重要的。

  他非常幸运可以在生活中控制自己的时间,也有足够的金钱做自己想做的事情。他和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。

  芒格也认为,最重要的是做自己想做的事情。同时,巴菲特再一次强调了生在美国很幸运,符合他一贯对自己投资生涯的评价。

  13、上海股东问:在5G时代做投资,你有啥核心竞争力?

  “巴菲特你好,你是我的偶像,我来自(中国)上海,我也想抓住下一个时代最好的投资机会,你也知道5G(第五代通信技术)正在到来,人们说各种各样的行业都会在5G时代遭到挑战,我们应该怎样掌握专业的技能来捕捉住5G时代最佳的机会?”一位中国投资人当日在现场向巴菲特提问了这样一个问题。

  针对这个问题,巴菲特说,不会对某个行业进行特别研究,伯克希尔没有所谓核心的能力,他们的子公司将会进行涉足5G或者是世界上任何一个科技发展方面的行业,公共事业、液化天然气、铁路,这一类都是包含在内,他们有一些工作人员,对方方面面的行业都有所了解,而且独具专业理念。伯克希尔很依赖公司的管理人士,巴菲特认为,他们更专业,并会把行业中发生的事告诉自己,但总公司不会过多干预子公司业务。

  巴菲特随后让芒格进行补充。不过,芒格说,虽然他也不太清楚5G,但他知道很多中国的事情。伯克希尔也买过一些中国的东西,并认为该公司还将购买更多。

  14、为什么呼吁别人投资指数基金而自己却不买

  提问者的问题是,巴菲特一直倡导投资指数基金,在找到下一个合适的投资目标之前,为什么不把这些资金投入到指数基金之中?对此,巴菲特表示,如果把资金都投资指数基金,会让公司更容易受到股票市场的冲击,变得不够灵活。

  “未来如果条件也满足我们去用的条件,指数基金是非常好的选择,所以我们觉得肯定会有这样的机会,别人不愿意配置这样的资金,但我们愿意。” 巴菲特说。

  为什么要坚持持有现金和政府债务?

  巴菲特以建议投资者投资指数基金而闻名,他说这是一个“非常恰当的问题,我不会反对这些数字。”谈到标普500指数自2009年市场触底以来的335%的回报率时,巴菲特说:“回顾这10年的牛市,你肯定会大吃一惊。”

  巴菲特说,他的继任者可能会选择指数基金而不是美国国债。但他认为,这种策略可能会限制伯克希尔的机会,比如在金融危机期间和之后出现的机会。2008年9月,伯克希尔向高盛的优先股投资100亿美元,股息高达10%。

  芒格进一步说:“我在用现金方面比别人保守一点,但我也无所谓,我们可以把我们的钱放在证券上比标普指数要多。有一段时间我们有非常多的现金,有很多的机会摆在我们的面前,我们有这么大的公司,这么多的现金也是常态。我们也看了哈佛是如何做的,他们会有提前交的学费。他们也是受到了很多亏损,因为他们提前做了不该做的承诺。”

  巴菲特称,自己不会这样做,这个是可以承诺的,“但不是经常有这样好的机会去用钱,在未来的两三年会有这样的机会出现,但我们不知道这样的机会什么时候会发生。”

  另外,巴菲特还强调,对于伯克希尔来说,做生意的方式是跟股东利益一致的,不管在任何情况下都要秉承宗旨,“我们要尊重信任我们的人,如果我们能够去遵守标准投资理念的话,我们会希望在这个原则下为大家赚钱。”

  15、如何寻找好的交易?

  关于如何寻找好的交易。有分析师问道,伯克希尔是否应该更积极地去寻找交易,而不是等着别人来电话。

  巴菲特表示,Ted和Todd两位基金经理,有去寻找合适的交易。伯克希尔只会购买那些希望被伯克希尔持有的公司。通常,伯克希尔不会给出最高的价格,但会给公司承诺,可以让他们的管理层保持原样,也不会出售。这些是其它买家不能保证的。芒格表示,更加努力寻找交易不会帮助伯克希尔,因为并不缺少交易机会,缺少的是按伯克希尔希望支付价格而达成的交易。巴菲特称,我们可以在明年花掉1000亿美元都不成问题,但问题是,如何聪明地花掉这些钱。

  16、如何看待自动化对全职人力工作的影响?

  一位年轻的妈妈带着自己仅11周大的宝宝参加巴菲特股东大会,她想知道巴菲特如何看待自动化和临时的外包雇佣增加,对工资与福利都不错的全职工作影响。

  巴菲特和芒格都表示并不担忧自动化对人力工作的侵蚀。巴菲特表示,如果对一个200年前的人说,有90%的农业岗位将被消灭,对方会觉得糟糕透顶。但是时代总会变化,企业想尽办法提高效率,可能用自动化来取代人工,但美国的经济制度总能找到机会来雇佣更多人。巴菲特认为,这个系统过去运行良好,以后也会继续下去。

  17、坚守还是拓展自己的能力圈?

  一位来自中国的投资者提问,世界变化节奏更快而且在不断进步,是否应该持续拓展自己的能力圈,还是说保持能力圈不变,但面临资产缩水的风险?

  巴菲特表示,如果你能持续扩张能力圈当然要这么做,我大概也是这么多年拓展了一点,但是你不能强迫拓展的进度。

  18、为何伯克希尔两位投资经理无法跑赢标普大盘?

  有人向伯克希尔的投资经理Todd和Ted发问,问为什么他们的业绩不如标普500大盘?

  巴菲特拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。他表示,截至3月31日,两位投资经理,一个人的业绩略微超过标普500,一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理,他们比自己做的更好。巴菲特还对这两位投资经理赞赏,说他们为公司在做其他项目。比如,Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目,以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。

  19、巴菲特跟芒格如何处理冲突

  投资者问,我觉得你们的投资战略非常神奇,中间如果发生冲突你们两个怎么解决冲突呢?

  巴菲特:个人冲突吗?如果我们知道是伯克希尔的还是我们两个之间的冲突。芒格先生跟我,也许大家不相信,六十多年我们之间从来没有发生过争执,当然我们有在某些议题上的不同意见,但绝对不会争执。出于定义的争执是什么,可能是情绪上面或者生气等等?这种我们俩之间不会发生。因为查理比我更聪明,他觉得因为某些事情生气的,导致情绪波动等不值得花费时间。

  20、未来伯克希尔将现金大量用于慈善事业

  有投资者问:现在你们手上持有这么多的现金。你觉得股票回购和股利分红两者对比怎么看?另外现在看到伯克希尔的回报已经越来越低,未来一段时间内,伯克希尔可能将从一个收购平台,成为一个股东驱动平台,你们怎么看待这一种转移?

  巴菲特:这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年中怎么样做。 有时候不能用一年甚至三年时间做出评断,我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化,我们当然也希望这样做。希望他们能把伯克希尔大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱,而且内容都差不多的。

  21、不确定未来能否跑赢标普500指数

  巴菲特称,我们并不知道公司是否可以超越标普500指数。我们只知道会把股东的钱和自己的钱等同对待,会把自己个人的财富和伯克希尔的业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会高度警惕。如果伯克希尔是一只单独持有的股票而言,那么它的表现会不如标普500指数,因为两者面临的税收状况完全不同。

  精简版来了!巴菲特股东大会回答了50多个问题

  第1问:很多人问我关于股票回购的问题。我想问的问题关于第一季度财报问题,跟伯克希尔·哈撒韦股票回购有关,去年第三季度你们大概买了100亿用于回购伯克希尔·哈撒韦股票,几天时间内,当我们股票下跌情况下,那时候你又买了非常少量的股票,尽管现在你们手上有非常多的现金,大概1200亿,我的问题是你们为什么不回购更多股票。除非你们想真正做大笔收购,大概八百到九百亿收购要进行,到底是怎么回事儿。

  巴菲特:我们是不是有一千亿甚至两千亿,都不会有太多差别。怎么回购股票策略上面不会有太大改变。我们以前有这样一个政策,就是按照帐面价值做回购,但现在这个已经不相关,过时了,现在真的是在觉得你真正应该回购股票时去做,而且这个股票的价格需要比当时帐面价值高。回购股票的数学其实很简单,很多公司都有自己回购计划,他们说我们只需要支出这么多。我们想买比如XYZ这些股票,我们想买一个公司,我们不管花多少我们都要做这一件事儿。我们买股票需要在我们觉得它应该是在一个保守,预估内在价值之下来买。内在价值不是一个特别点,可能是一个区间,大概对我来说这个区间可能是10%左右,查理也会觉得这个区间10%,有时候我们认知不一样,但接近,查理有时候会觉得这个比我想的要高一点。我们要确保当我们回购股票时,这些没有卖股票的人,会比回购前有更多利益。

  巴菲特:今年第一季度你可以发现我们其实买了大概10亿的回购。这跟我要买多少没有太大关系,但是这十亿意味着什么?我们觉得回购是没问题,但我们不想过多回购。我们第一季度回购这些股票,至少让我们的股东受益,至少让我们这些留存股东受益,但我们觉得这样的不同差异并没有太大。有些时候也可以看到我们可以花更多的钱来回购股票。比如比它价值低25%到30%,但我们现在没有在任何季度要做这样一笔收购,因为前提必须要对股东有益处。我觉得我们在回购股票上会变得比以前要更激近一点。

  第2问:所有美国铁路除BNSF之外都要进行维护,他们希望有更多利润。有些人会觉得他们这一种变化,对于客服和他们的营收都会有用,但是他们对于长期这个变化确实没有太多。而铁路也受到监管方,客户双方监管,你们作为管理方觉得对BNSF是不是应该用比较精密铁路策略还是你们有其他看法?

  巴菲特:精密的Reel Roading计划。好象是被一个叫Harryson的人提出来的,他当时写一本书好象做铁路维护时死多少人,他谈到这一种铁路维护工作是有一定的危险性。当时北美有六条主要的铁路,做的比较成功。比尔盖茨应该是这个公司最大持有人,股票表现挺好。之后加拿大太平洋铁路,当他们又有一百多个人加入他们,他们又做一个相似项目跟CSS不太一样,这些所有公司都极大提高他们利润边际,但他们也遇到不同程度关于客服和落实这些政策方面困难,所以我们需要很谨慎观察。

  巴菲特:我们也会继续进行细致观察,学到这些好的经验,我们也会持续进行搜索。看有没有更好的能够带来客户满意度的做法,让我们铁路运营更加有效率。现在我们越来越多的看到其他四条铁路运营商体现出来情况,我们希望也能够吸取他们教训做的更好。

  芒格:我觉得在这一个铁路建造上一定要非常精密,没有人希望这一种建造是不精密的对吧。

  第3问:我来自华盛顿,我们团队叫做铁路解决方案项目。只有3.5%的货运价值,是通过铁路运输带来的。伯克希尔·哈撒韦在BNSF的投资上非常成功,定位也非常好。也能够让很多货运由火车运输,减少卡车柴油排放,伯克希尔·哈撒韦也有很多的再生能源能力,你们也引以为豪,您觉得会不会考虑跟我们见面,看一下我们的提案,来更多用你们的资产,利用公司领域合作,来让你们的铁路电气化,把这一些运输的走廊开放给更多可再生能源,面向未来做这一件事情。

  巴菲特:我们其实去调查了很多比如像液化天然气这一种使用可能。当然我们肯定想有更高能源效率使用。但我不知道这个货运价值,你提3.5%,我不知道这个数据是哪里来的。因为当你看我们交通运输的运行情况来看,比如每英里多少吨的单位衡量。铁路是美国运输的40%。BNSF每英里吨量的效率上比任何公司都要高。每十公里每吨运输我们占全美15%,如果我们再考虑这个公铁联运和车的话,在长途上其实非常有竞争力。从弹性上来讲,长途运输跟短途比较,我们的铁路是有优势的。

  巴菲特:所以用柴油进行操作我们铁路,这样来讲是更有效率,比货车还要有效率。特别长途运输情况下来讲。所以你今天观察到铁路运输方面,其实是比任何地面上运输工具能够载货量更大,这是BNSF体现出来的情况。

  第4问:这个问题是说今天在讲有三十个合作在这里,他们都是旧金山警察,现在也在做投资,他们每年讲到富国银行表现,所以我们觉得富国银行的人,应该进大牢,然后作更严重处分,但伯克希尔·哈撒韦公司我现在不了解,你为什么还那么静默,几年前发生所罗门情况为什么还那么安静并不做评判?

  巴菲特:我注意到了。他们现在做一些伪造帐户,这些帐户上面其实都是假的,可能上亿资产,其实根本不在上面。所以这一种所谓激励政策是一个疯狂情况。问题也就出在这里,当然内部一些状况我不是很了解他们到底当初怎么做的,当你找到问题必须要开始进行解决,我想当初他们已经做了错误决定。

  巴菲特:我们大概39万员工都会受到损失。有些人不遵守规则也没有办法鼓励他们的错误行为。所以必须要处分他们。富国银行里面股东,他们付了非常大代价。高盛也付了大概上几十亿情况,也许今天行为并不是某些人做的,或者今天股东有犯错,但还是付出了严重代价。所以今天我们学到的,就是不是由政府来拯救你们,当然钱已经收回来了,但是银行也付出惨痛代价,付了几十亿罚金等等。如果经营业绩企业没有道德行为或者领导人发生一些错误行为,要立刻采取行动当机立断。如果今天有匿名信,你现在马上要把它投交给团队,让他们进行调查。

  巴菲特:我想所有的资产都要被检查,所有银行业也要这么做。政府能够保证您今天的存款,也许能够有上万亿存款。基本上是因为FDIC用它的规则,如果你们滥用职权或者这些规则,可能都要付出自己的代价。就像所罗门这一个主管做的,所以他也许进了四个月监牢,如果你现在违反法律一定要受到处分。

  巴菲特:如果一个银行需要政府的支持,那么那个负责的CEO,他和他的配偶的净值的资产都应该被剥夺掉。至少5年内剥夺他所有的净值。政府应该没收他所有的或者百分之多少的资产。当然这些非常难。

  第5问:我的问题是今天股票回购情况,在今天一些杂志上看到,时间马上要到了,公司里面会买大概上千亿回购的这样情况,大概会占有伯克希尔·哈撒韦市场上面一些资金的20%。现在讲一百亿资金,一百亿到底什么时候会发生或者怎么样来结算。

  巴菲特:我们公司里其实钱非常多,有很多股票数字。大概70%到80%的所有股票。我们非常喜欢有折扣的回购这些股票,这是我们希望有的现象。如果在座股东回购您的股票,我觉得这些价值非常合理。但是我们要非常确保他们能够知道这样事实,怎么样评估这些股票价格。我们是合作伙伴关系,不能三个合作伙伴,冻结第三个人的股票,冻结他的资产,那我们需要让这三个人必须都要得到相同信息和事实,所以我们披露这些信息非常重要。

  芒格:我有两笔投资,我很小很穷时,一次花一千美金。我只一次这样的投资,我后来买这一支股票很快涨30倍。但是涨5倍时我卖了,这是我一生当中最愚蠢决定,大家如果比我做的还好的话真应该感到自豪。

  第6问:民主党支持的更多监管、更高税率,甚至未来要求拆分伯克希尔旗下的子公司时,是否会因为巴菲特的政治观点而影响到伯克希尔?

  巴菲特:在评价政治时,不从公司的立场出发,伯克希尔公司本身在过去54年来从来没有给一位美国总统大选候选人捐过款。对美国人关注的医疗保险问题,我希望私营领域能更多参与这个行业。

  第7问:最有趣的个人投资是什么?

  巴菲特:当你从它们身上挣到很多钱时,它们总是会更有趣。

  第8问:伯克希尔有A股和B股,哪个会回购更多?

  巴菲特:如果买很大量的话,会在B股上买更多,买B比A可能性大。交易B股的量一直比较高。芒格称,不管A股还是B股都没关系,希望股票不会被明显低估或高估。

  第9问:我是来自上海的股东。5G在发展,我们希望了解伯克希尔把握5G时代的投资方向是什么。

  巴菲特:伯克希尔没有所谓核心能力。我们让子公司自己开发5G或者任何一个科技方面的行业。我们有更多独具专业理念的工作人员,没有中央集中化运作方式。

  芒格:我对5G不太了解。但我对中国有所了解,做了研究,我们曾在中国买了些东西,我估计我们会买更多。

  第10问:付给卡夫亨氏的钱太多了,这是家喻户晓的情况。这些以消费者为基础的公司现在在改变。您现在朝向消费者的市场,在长期对于卡夫亨氏的展望是什么?

  巴菲特:伯克希尔在卡夫与亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份,那部分投资并不贵,但当时花近50亿美元持股卡夫“付出价格过高了”,尽管卡夫亨氏整体的盈利能力和近70亿美元的有形资产都是不错的。

  亚马逊和沃尔玛等零售平台对卡夫亨氏这种传统消费者品牌有所“侵蚀”,即亚马逊和沃尔玛都单独发展出了类似的自家厂牌(private label)消费者快消品,并且产品的滚动能力较强,有实力的零售平台确实对传统零售品牌制造了压力,但卡夫亨氏的管理层已改善了现有运营。

  第11问:内布拉斯加家具公司,目前家具行业面临竞争,用网上模式,是否可以增加销售?

  巴菲特:家具店生意会继续下去,运营和规模都在扩大。但是也在不断遭受损失。现在市场看,像亚马逊这种公司的成功,越来越多销售商也希望有一天会类似地获利。家具方面也有在网上销售,奥马哈当地我们网上销量最大,很大一部分是网上下单,到实体店提货。也由此感受顾客偏好。目前,整个家居行业低于我们预期:现在更多人愿意租房,这影响到了家居市场。

  芒格:我认为这家店会比大多数家具商做的好,运营很棒。零售店定价会做的更好。

  第12问:伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶,是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向?因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。

  巴菲特:上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

  芒格:我和巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此我不介意投资亚马逊,之前我和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌,已经很遗憾。

  第13问:关于伯克希尔内在价值,保险公司在计算内在价值时是怎么做的?

  巴菲特:保险公司业务给了很多保险浮存金,这是有长期性的,有上下起伏可能。有1200多亿美元浮存金。这块业务在伯克希尔中是最值钱的,对保险业务非常满意。不会对保险业务的内在价值给具体数值,可能比你想的要高。保险业务很有口碑,都会给客户赔偿。

  第14问:13岁小朋友问延迟满足的问题。

  芒格:这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足,可能买珠宝还会很快满足。

  巴菲特:你买一个30年的债券,个人3%的税,美联储说有2%的通胀,那这个延迟满足在政府债券上更难实现,还不如去迪士尼乐园,低利率的环境和固定的投资额意味着什么?意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子,不管怎样及时享乐也是种方式,省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐,而不是存在钱包里也不是不可取。所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信,储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。

  第15问:关于继承人问题,是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会。

  巴菲特:这是个不错的主意,我们可以讨论,因为我和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来参与主持股东大会,即四个人在台上回答问题,但两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有关投资的问题,因为伯克希尔不应给出投资建议,投资都是自营业务。

  第16问:关于富国银行投资,今天美联准提出规则,银行里面不能占25%以上,那把多余部分投到熟悉的领域不是更好吗?

  巴菲特:关于银行投资以及美联储要求规则。拥有10%以上持股权或者普通股,6个月中可以短期销售、赚取利润。对于富国银行有大约10%持股,如果美联储规则改变,那么跟现在情况会不一样。比如达美航空投资比例也面临这样的情况。

  第17问:我希望能够成为一个非常能够处理钱的经理人,这是我未来的目标。同时看到很多要值得学习的地方。二位,你怎么知道你已经准备好能够管理其他人的钱。如果大家对你的期望你没有办法达到,就不能替他们管理钱,如果你有信心,父母把钱给你,你可以替他们管理和投资。

  巴菲特:祝你好运。我们真的希望祝你好运,因为你的问题行为态度最让我们尊敬,非常好。

  第18问:伯克希尔不需要向美国证监会SEC海外持股信息,但假设有海外持股,目前最大的五个持仓是什么?

  巴菲特:伯克希尔按照美国证券法规定披露应该披露的信息,而不是给出投资建议。伯克希尔确实在一些很重要的国家持有一些股份,可能有的国家披露海外持股的门槛低于美国,需要伯克希尔向当地的证券交易委员会单独披露持股细节,如果想知道的股东可以自行寻找,但伯克希尔没有义务在美国披露任何海外持仓,不想透露伯克希尔自己的投资策略给外界。

  第19问:目前利润率比并购前低了10%,感觉利润率越来越差了,巴菲特对此怎么想的。长期来对于精密铸件怎么看?

  巴菲特:增长率确实比两年前要低。他们需要有一个最低的收益率保证,但是去掉这部分,还是比预期要低。

  芒格:这个问题明年再来问,我会有更多信息给你。

  第20问:11岁的小孩子问怎么理解人性?

  巴菲特:我们不能靠书本学,不管多聪明。

  芒格:我对人性的行为有敏锐观察。

  巴菲特:就是真正找到行之有效的方式,然后去看怎么做。

  第21问:伯克希尔非常规保险的业务是否令公司本身在极端灾难中承受太大风险。

  巴菲特:也许在去世后的某个时间,就跟金融市场会偶尔发生的一样,一些坏事发生并影响了保险市场,但伯克希尔的非常规保险也许是大家最后想要寻求的帮助。

  芒格:这些业务为伯克希尔赚了不少钱,但不是能教会别人或者很容易做的生意。

  第22问:在大并购上是否有计划和3G资本合作?

  巴菲特:很高兴在过去和3G达成协议,成为合作伙伴。运作上他们愿意和我们合作。品牌可以非常有价值。过去5年,大家的关注度在增加。在未来还可以继续合作。

  芒格:过去和3G合作过很多不错的交易,卡夫亨氏是少有不好的。

  第23问:公司现在拥有苹果公司非常大的持股权,会影响到苹果的计划吗?

  巴菲特:很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,但不好的一点是苹果股价太贵了,希望更便宜一点就能买到更多。我支持苹果的股票回购计划,未来预计将花费1000亿美元来回购股票,可以增加伯克希尔的持股价值,而且苹果自身是很好的业务。

  芒格:我的家人最喜欢苹果设备,最后一个放弃的东西才是苹果。这说明苹果是很受欢迎的消费者品牌,也是伯克希尔认为值得的投资。

  第24问:你觉得BNSF可以在什么方面做得更好,在价格方面更有竞争力?

  巴菲特:我们对竞争对手联合太平洋进行了很多关注,看他们哪些地方做的更好。我们在市场定位上并没有什么劣势。联合太平洋在经营上更有效率,比我们过去几年做的更好,他们裁员很多。我们还会继续观察他们有什么改善。如果要做改变,会毫不犹豫做。BNSF是我们很好的资产,会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。

  第25问:巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么?

  巴菲特:首先,我希望自己和芒格能够活更久,但是时间和爱是用金钱买不到的,也是最重要的。我非常幸运可以在生活中控制自己的时间,也有足够的金钱做自己想做的事情。我和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。

  芒格:最重要的是做自己想做的事情。

  巴菲特:生在美国很幸运,当然生在加拿大也不差。

  第26问:伯克希尔有大概超过2400亿的公开发行股票,但是我觉得在信息方面还不够公开透明。为什么你们不每年都告诉我们,你们组合的表现如何呢?

  巴菲特:可以看看前10大持仓,可以简单进行估计。我们每个季度都会公布持仓。有些信息是自营投资信息。我们2000亿资产组合中,有至少1500亿都有不错的收益。我们未来十年会做的明显更好。

  第27问:对于波音公司737 MAX飞行员没有接受足够培训,有很多批评声。这是否会增加对伯克希尔旗下FlightSafety公司的需求,因为该公司负责培训飞行员。

  巴菲特:没有。FlightSafety主要培训其他公司飞行员,比如NetJets的飞行员。

  第28问:我今年9岁,这是我第3年来参加大会。

  巴菲特:你现在应该发财了,不是吗?

  提问:目前很多全球领先的公司都是科技公司,产生了很多有力平台,例如美国的亚马逊、谷歌、Facebook和亚马逊,以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技平台公司?

  芒格:我的答案是“也许吧”。

  巴菲特:我们喜欢护城河,喜欢占据市场主导地位的公司,如果科技公司确实能建立护城河的话,会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股,但会雇佣投资经理来投资,因为他们更熟悉这一领域。

  巴菲特:伯克希尔的投资原则没有变化,有些公司已经丧失了护城河,有的公司未来会很有前景,我们会持续辨别这些公司,但也会待在自己的能力圈了。尽管这有时候会犯错误,是我和芒格不会冒然进入一个新领域,仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。

  第29问:对于积极型股东(或称激进投资者,activist investor)来说,是很难对伯克希尔发出反对声音的,因为公司体积巨大,巴菲特和芒格的投票权很大。总会是如此吗?

  巴菲特:任何事情都有可能,可能性不大,但是有可能也会发生,当然好几年以后,也就是我们股票配置上面可能有不同配制方式,也有可能在最后伯克希尔·哈撒韦公司应该会继续进步。一定有进步可能新,我们值得投资,也有很多特性值得投资者可以通过不仅一个公司扩大我们影响力。我们知道现在的门槛有一点高。有人说我们价值已经被锁定,其实不是这样。有一天可以拿5%,3%上涨,长期来讲我们希望可以延续这样的良好业务,我们企业文化可以独一无二,可以做其他人没有办法做的事情,我们的优势仍然会存在。这个情况发生时,主动投资者也还是会继续延续我们的模型,一段时间都会这样。

  第30问:房屋保险,汽车保险方面Geico怎么可以面对威胁成为第二大汽车承销商?

  巴菲特:他们的竞争态势会一直长期进行下去,比其他的汽车保险公司做的都要好,因为其他保险公司已经遇到一些问题。慢慢把市场份额输给这两家公司。

  Ajit Jain :Geico的优势在于营业费用率(expense ratio),而Progressive公司的优势在于保险赔付率(loss ratio)。不过两家公司正在缩小差距。

  第31问:我的问题是怎么样能够很好地复制你们成功,打造你们核心竞争力。现在的投资环境比你刚开始成立公司时竞争力强多了,未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架,会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起你们现在投资兴趣?

  巴菲特:现在确实投资环境更加有竞争性,竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务,哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的,但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面,你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈,要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上,没有办法马上做这一件事儿,但是要耐心等待,等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈,但是游戏也更加有趣。

  芒格:我觉得现在最好一个方式就是专业化,你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围,实现精细专业化。

  巴菲特:我们当时遍地宝藏可以寻找,现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势,我不太理解的地方,我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及,现在做起来已经没有以前那么简单了。

  第32问:这个问题是跟政府有关。黑石提到未来所有的公司都会用ESG来决定一个公司价值。他们担心比如多样性,包容度或者环境指数上面做不好的话,他们就会对公司的定价和价值有所担忧,你对这个怎么看?

  巴菲特:我们并没有参与准备这样一个跟ESG相关的报告。当然所有股东都是平等的。我们不想去在报表中问我们的六十多个子公司,都好象成立一个个团队去做所谓的ESG。希望我们的经理能够做正确的事情,给他们非常大自由度去大施手脚。我不会花更多时间和精力在准备这样报表或者ESG评价上面取得更好成绩,其他人会做这一件事儿。我们相信我们的经理,也相信我们的绩效,就是做的最好的一些工作。

  第33问:天西爱荷华州已经有新的风力中心和数据中心等等,很多地方伯克希尔没有任何据点。所以这些资金,请问你要怎么样进行布置与部署,在伯克希尔能源公司上。

  巴菲特:我们现在讲到伯克希尔能源公司有三个。我们占有91%持股权。大部分人,我们希望能够把这些公司投资在更好的公共事业上面。能够加大今天机会。从来没有进行所谓过去二十年分股。还有其他电力公司,公共事业公司可能分红非常高,他们跟我们不一样,我们有极高资本,他们没有。我们找到有意义更合理项目对我们来讲非常重要。

  格瑞:没有错,刚才讲到非常重要的地区。2021,2022年我们有非常好的组合,都是前景非常好的,我们建立爱荷华再生能源项目,与此同时还有其他公共事业,所以爱荷华来讲基本是百分之百的再生能源。还有再介绍一点,每天还有我们要建立数据中心,有三百个大千瓦。在六个不同州我们也开始有据点,我们现在已经开始扩展到更多计划,要建立非常大一个运输网,传输网,同时再建立我们更多一些再生能源的项目。在讲到现在一切管理规则来讲,在2018年我们开始某一些项目。但是现在已经做了1/3,所以现在进入第二阶段跟第三阶段的建设,所以2021到2023年会看到更多成就。

  第34问:巴菲特一直提倡投资指数基金,那么在找到下一个合适的收购之前,为什么不把伯克希尔多余的钱拿来投指数基金?

  巴菲特:如果我们在2006~2007年做这类事情,那么就不会在2008~2009年有大动作了。全都投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击,变得不够灵活。这在未来可能也是适用的。芒格:对于持有大量现金这点,我们做的显得更保守,这样做是合适的。伯克希尔不会犯哈佛基金那样的错误,在市场高点的时候进行大规模投资。

  第35问:怎么满足新建房屋贷款需求?

  巴菲特:房利美,房贷美会为更多新建房屋提供贷款,而且我们会从Cliton做更多贷款。因为它是非常值得信赖品牌,也做的很棒,房屋质量很高,而且廉价,价廉物美。Cliton还会继续扩大自己的规模。他是很年轻的状态,不像沃伦和我,他们非常年轻非常有才干

  第36问:有一个关于就业问题要问你们。你觉得对这些消费品方面,就业方面怎么看,因为现在越来越多自动化已经取代就业岗位。

  巴菲特:我们现在的经济还有我们现在的人民,我们的系统都非常有才能。取得我们现在创造1.6亿工作岗位。尽管现在很多公司,尤其在重工业公司慢慢希望提高自己生产力。比如更少人生产相同量,这是一个趋势,但他们不应该太过担忧美国的韧性,好象会说能够丧失创造就业的机会。总觉得我们还是要相信这个国运。看运输食品,生产商跟消费者之间运输,多少人参与交易运输过程,就不会太担心就业情况。

  第37问:伯克希尔·哈撒韦投资组合投资很多金融机构,受到很多监管,受到政治上面举措。你觉得监管者和政客,他们如果做银行运作会不会比资本家做的更好?

  芒格:有这种情况,但不多。巴菲特:自从伯克希尔进入保险业以来,这个行业就一直受到监管,这是个好事。保险业是先把钱交给别人,然后别人对未来做出承诺,银行业也是如此。在这种情形下,不介意监管的存在。

  第38问:今天在财务上面一些业绩报告越来越少。特别是伯克希尔·哈撒韦今天组织损益表还有保险,零售业务上面几乎不报,所以伯克希尔·哈撒韦今天为什么提供这些信息比以前越来越少呢?是什么原因。

  巴菲特:因为很多投资他是比较复杂,所以必须要非常详细进行解释。但是我用的这些字眼,我觉得是可以理解的,而且可以让大家明白的。我们今天写信对象是股东,这些股东不仅要能够了解我们公司做业状况。也并不是要了解真正一些金融上面知识,而是了解我们公司现在现有状况。我们已经非常尽力,能够写出这样一封信。我想偶然讲的东西已经是非常重要的了。

  第39问:如何看待中国金融业扩大开放?你有没有任何一些计划能够在中国开始置产或者设立公司?

  巴菲特:中国是个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时,我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多,但是没有做足够,未来15年内也许会做一些大的部署。

  第40问:希望能够在你所有投资上面,比如欧洲也能够在投资。现在脱欧进程的影响,在欧洲投资会有怎样的影响?在欧洲进行投资会不会对这个问题进行更好拯救解决他们现有问题。

  巴菲特:我的考虑是希望伯克希尔·哈撒韦能够在英国或者欧洲进行更多一些触角深入,深入他们投资,然后有更多观众能够加入我们行列。在欧洲以及英国投资也是一个点子,但不管脱欧这个事情会怎么样进行,或者有怎样的结果。

  第41问:你觉得你们海外市场投资会不会对你们未来发展有更多好处?

  巴菲特:当时很多人建议我要买国外公司,我当时也访问了这一家公司。如果我们真的了解这个业务,这个行业,也对运行和经营这一业务的人没有问题的话也许我们会去做。但是我们没有那么多时间做这一种小收购。钱不是问题。杠杆化,然后卖掉。赚很多钱,成功赚更多,失败也可以捞一笔,这不是我们运用的公式,我们收购不是遵从这样的宗旨

  第42问:从你是历史上最强大的价值投资创造者,你很多决策在晚期做的,在很长一段时间内都可以不断赚取复合利润,能不能把它做更详细解释。另外遗产是不是每一天醒来促使你们工作的最大动力?

  巴菲特:确实是我们的最大动力。而且已经很长时间。如果伯克希尔·哈撒韦出任何问题我都会感到不快。我们肯定想打造一种持续有持久力的复合现象,现在也正是在走向一个正确方向。伯克希尔·哈撒韦的文化是非常独特的,他可能不会是最好一个长期内的复合利率,跟其他很多业务比都不会这样。但是总是会最安全一种方式,让你长期来赚钱。

  第43问:如果伯克希尔·哈撒韦总运营它的表现能够跟标普500完全一致,在未来十年完全匹配的话,伯克希尔·哈撒韦内在价值肯定比标普500指数更高,如果你同意你觉得会超过他们百分之多少?

  巴菲特:并不知道是否可以超越标普500。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待,会把自己的财富和伯克希尔业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票,那么表现会不如SP500,因为两者面临的税收不同。

  第44问:内华达有一些赌场提到他们希望到其他地方获取电力。这一个现象有几个问题,你觉得有没有其他非经济原因让他们做这个决定。第二你觉得NED怎么样能够帮助他们,第三个有没有可能其他州这方面进行努力,帮助内华达改善他们情况。

  Greg Abel:我们在内华达州进行了五年的电力业务。今天我们看到我们有五个客户已经离开我们供电系统。我们已经损失了一些利润,我们当然也非常失望我们现在已经有了这些执法机构,在跟他们进行游说,也希望跟他们能够签署能源上面长期和约。我想我们团队这个项目上来讲已经做更多一些努力。希望能够让客户了解我们可以交付更好一些电价。过去十年每一个费率都不同。而且有的时候根据通货膨胀,这一个费率肯定会增加电价费率。除此之外,还有我们要减少火力发电,煤炭也不再进行使用。我想所有火力发电厂等于要完全淘汰。所以我想我们这个团队在内华达进行工作其实是非常让人满意的。

  第44问:刚刚讲到标普500还有跟伯克希尔·哈撒韦比较哪个利润更高。能够打败标普的十年可能性有多少。

  巴菲特:我拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。截至3月31日,两位投资经理,一个人的业绩略微超过标普500,一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理,他们比自己做的更好。我对这两位投资经理赞赏有加,他们为公司在做其他项目。比如,Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目,以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。

  第45问:谁是你最大敌手?

  巴菲特:我的观点来看中间业务中进行投资也有很多竞争对手能够吸引我们投资意愿。我们知道美国运通是1850年开始创办。我们还是能够一枝独秀打败许多竞争者。美国运通那时候是一个快递公司。富国银行标志也是一个运送公司,他们现在把一些有价值东西进行运输之后,又有了铁路,于是运作一些模式又改变了。

  第46问:伯克希尔·哈撒韦已经讲要提供一百亿给西方石油公司,而且买他8%的股份。为什么觉得西方石油是那么有吸引力?

  巴菲特:要买西方石油并不是我们曾经没有做过的事情。这一件事情我们可以这样做,非常好的机会。这些人他们都了解我们怎么运营,了解我们的投资能力,了解我们对什么业务感兴趣。才来联系我们,让足够有能力的人来处理这个事情,非常高效地把这一笔交易做下来。我就说他们星期一晚上十点开这个会,周二早上开始进行宣布,在伯克希尔·哈撒韦就有这样的效率。

  第47问:你们是怎么进行风险评估的?

  巴菲特:我们没有一个非常清晰所谓公式做这样的事情。这方面计算其实跟保险一样,关闭保险业务,谈成保险业务时也要做这样风险计算。归根到底就是要知道你在做什么。跨过障碍,简单数学解决这个问题,对比你的收益和可能承受亏损进行权衡。就是获得奖赏是不是大于可能承受亏损,做这样对比以后会比较理性。不好意思让你失望,我们在伯克希尔·哈撒韦确实没有计算风险方面董事或者共识去做。因为他们会想把我们听到数字汇报给我们,我们给他们足够权力让他们放开手脚做事儿。

  第48问:是否担心特斯拉进军车险业务?

  巴菲特:对于保险业务来说,更担心之前提到的最大竞争对手Progressive公司,而不是任何其他的车险公司。现在用远程信息处理越来越普遍,数据很重要,汽车公司在这方面不会影响到保险业,但网购车会是竞争对手。新车保险毛利率6%,已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手,但不会摧毁整个汽车经销商的业务。不是颠覆性的威胁,但的确会形成威胁。

  第49问:现在你们手上这么多现金。你觉得股票回购和股利分红对比怎么看。另外现在看到伯克希尔·哈撒韦回报已经越来越低,未来一段时间内,伯克希尔·哈撒韦将从一个收购的平台,成为一个驱动股东平台,你们怎么看这一种转移?

  巴菲特:这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年怎么样做。 有时候不能一甚至三年时间做出评断,我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化,我们当然也希望这样做。希望他们能够把伯克希尔·哈撒韦大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱,而且内容都差不多的。

  第50问:我觉得你们的投资战略非常神奇,中间如果发生冲突你们两个怎么解决冲突?

  巴菲特:个人冲突,如果我们知道还是伯克希尔的还是我们两个之间的冲突。芒格先生跟我,也许大家不相信,六十多年我们之间从来没有发生过争执,当然我们有不同意某些议题,但绝对不会争执。出去定义争执是什么,可能情绪上面或者生气等等。这种我们两之间不会发生。因为查理比我更聪明,他觉得某些事情生气情绪波动等不需要花费时间。

(文章来源:中国基金报)

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 楼主| 发表于 2019-5-5 08:54 | 显示全部楼层
2019巴菲特股东大会最全实录:6小时21大亮点50个问答 昨夜全球投资人都在看

  昨夜,全球投资者屏住呼吸,眼光聚焦在美国中部小城奥马哈。

  巴菲特股东大会,即伯克希尔·哈撒韦股东大会,每年于五月的第一个星期六召开。

  对于投资者来说,每年仅有两次机会能够看到或听到股神巴菲特对下一波投资机会和股市行情的看法:一次是他为伯克希尔·哈撒韦股东所撰写的“致股东信”中,还有一次,就是公司股东大会上发表的演说。

  昨夜,巴菲特跟芒格,一个89岁,一个95岁。花了6个多小时回答了投资者50多个问题。

<strong>精简版来了!巴菲特股东大会回答了50多个问题</strong>
  基金君整理现场直播,整理出了21大要点,分享给大家。

  1、开场白:要看公司营业利润 别盯短期资本损益

  在正式开始回答股东提问前,“股神”沃伦·巴菲特介绍了在场的嘉宾,和公司刚刚发布的一季报的情况。

  巴菲特说,2019年第一季度和2018年第一季度有点类似,希望大家要注意伯克希尔·哈撒韦公司经营的收益,忘记资本的收益或者是损失,后面会有大量的资本收益,还有未实现的资本收益。

  由于股票投资收益明显好于预期,伯克希尔公司一季度总利润216.6亿美元,远高于2018年同期的净亏损11.4亿美元;A类股实现每股收益13209美元,2018年同期为每股亏损692美元;B类股实现每股收益8.81美元,2018年同期为净亏损0.46美元。2018年四季度,伯克希尔净亏损253.9亿美元。

  此前几个季度伯克希尔之所以利润指标表现不佳,是因为美国会计规则要求伯克希尔录入未实现的股票投资损益。

  巴菲特在最近几年的年度致股东信中都在强调,公司总利润将面临“狂野而反复无常的波动”,并认为这些波动毫无意义。2019年一季度,伯克希尔的股票投资赚得155亿美元,对金融衍生品的投资赚得6.08亿美元。

  巴菲特特别提到了卡夫亨氏,虽然伯克希尔是卡夫亨氏的最大单一股东,但一季度伯克希尔的业绩报告不包括卡夫亨氏带来的影响。因为卡夫亨氏还没有将2019年一季度的财报提供给伯克希尔,伯克希尔一季度的股东分红并没有将卡夫亨氏的经营情况计算在内。

  巴菲特说,底线数据将完全反复无常,他担心的是,并非所有人都在学校学过会计。巴菲特说,底线数字可能对股东有害,这鼓励听众把注意力放在营业利润上。他说,随着时间的推移,资本利得“非常重要”,但不是按季度或年度计算的。

  2、谈回购:持有多少现金不重要 关键看有无被低估

  现场提出的第一个问题便是:伯克希尔为什么要回购这么多的公司股票?

  针对这个问题,巴菲特说,当他们决定回购的时候,持有的现金规模约为800亿-900亿美元,“我们有一两千亿(美元),与1500亿(美元)并没有太大差别,对我们回购的方法并没有改变。”

  巴菲特表示,他们会在觉得公司做得好的时候才会回购股票,而且这个股票价格也是值得去回购。

  “如果说你在进行合作的时候,你有3个伙伴,每个人都有100万,有一个人说我想把我的股票卖掉,那如果说他要卖110万,我们就不想买了,但他说要么就90万买不买,然后我们就买。那这样的话我们股票是200万,每个股份的价格就会上升。”巴菲特用这个例子说明,伯克希尔为什么愿意花这么多钱回购公司股份。

  巴菲特说,伯克希尔在买股票的时候,是认为这只股票售价在公司内在价值以下,这个内在价值不一定是特定的价格点,可能是范围10%左右这样的比例。

  “在今年第一季度,他们发现我们买了10亿美元的股票,这并不是我非常大的举动,”巴菲特说,在第一季度回购的这些股票可以让股东更好,对剩余股东是有益的,但差异不是很大,“在任何季度,我们并没有计划要做太多这样的工作,除非这样是最好的。”

  3、很满意苹果是伯克希尔第一大持仓

  巴菲特表示,很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,不好的一点是苹果股价太贵了,希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划,可以增加伯克希尔的持股价值,而且苹果自身是很好的业务。

  芒格补充道,他的家人最喜欢苹果设备,最后一个放弃的东西才是苹果。借此来说明苹果是很受欢迎的消费者品牌,也是伯克希尔认为值得的投资。

  4、11岁中国男孩提问巴菲特:“变老”如何帮助你做更好的投资

  一位11岁中国男孩在现场向巴菲特提问:“你说过你越老对人性有更多的了解,你能不能讲讲你学到了什么?对人性不同的理解如何帮助到你做更好的投资?”

  巴菲特说,随着年纪越大,身体状况肯定也是慢慢不如以往了。如果自己现在去考美国SAT,可能没办法拿到自己当时20岁时的成绩,这会是让自己非常难堪的一件事情。

  但巴菲特也认为,人越老,阅历就更丰富,自己慢慢可读出人性的一些东西,肯定比年轻的时候要学得更多。但在成长道路上,在学习和生活中,都吸取了很多教训,这些是不能靠读书学到的。

  “我们真正通过什么去学习呢?我们有时候是必须要通过你更多的阅历、更多的积累去学习这一点。除了我所有的缺点之外,我可能没有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我对人性的行为确实有更敏锐的观察,比25年前、30年前还要多。”巴菲特说。

  芒格则提到了新加坡建国总理李光耀说过的一句话,“看看什么是行之有效的,然后去行动吧”。

  芒格认为,这是一个非常简单的宗旨。你如果去践行这一点,你会发现这句话真的非常奏效,就是真正去找到行之有效的方式,也要去看其他人是怎么做事的,这些都可以帮助到你们。

  5、有趣的个人投资是什么?买鸭子股票发现石油

  一位女童和她的父亲问沃伦-巴菲特和查理-芒格,他们最有趣的个人投资是什么。

  对于这一问题,巴菲特毫无迟疑的回答说:“当你从它们身上赚很多钱时,它们总是更有趣。”

  然后,他讲述了一个关于他购买一家名为Atled公司的故事。这家公司有98股股票,巴菲特购买了1股。Atled是一家路易斯安那州的鸭子俱乐部。该公司买入了一些土地,然后可以捕猎鸭子。巴菲特说,但是有人朝着地上开了几枪后,石油冒了出来。该公司的股票也因此从每股100美元升至2.92万美元。如果直至今天还未出售该公司的股票,可能已价值数百万美元。

  查理·芒格则这么回答:我有两笔,当我很小、很穷的时候,我有一次花了1000美金,我只做了一次这样的投资。后来的一次,我买的这只股票后来很快涨了30倍,但我在它涨5倍的时候就卖了,这是我一生当中最愚蠢的决定。所以,大家应该觉得如果你们比我做得还好的话,你们真的应该自豪。

  6、有10万美元你不开心 给你1亿你仍不会开心

<strong>精简版来了!巴菲特股东大会回答了50多个问题</strong>
  一个13岁的孩子在股东大会上说,巴菲特和芒格的成功依赖于“延迟满足感”(delayed gratification),他问孩子们如何才能发展这项技能。

  芒格说,这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足,可能买珠宝还会很快满足。

  巴菲特说,你买一个30年的债券,个人3%的税,美联储说有2%的通胀,那这个延迟满足在政府债券上更难实现,还不如去迪士尼乐园,低利率的环境和固定的投资额意味着什么?意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子,不管怎样及时享乐也是种方式,省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐,而不是存在钱包里也不是不可取。

  所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信,储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。如果你有了50万、100万美元还不开心,你有了500万或者1亿美元也不会开心。

  7、不会让伯克希尔做杠杆化

  巴菲特表示我觉得投资在这种普通股上的投资,你会慢慢找到一种方式。首先我之前在我的投资经验当中不断说到指数基金肯定会做得很好,如果你能够在那个方面杠杆化,你的回报率有多高。杠杆投资与非杠杆投资相比,有时候会好,有时候会不好,像你提到的那样,我们希望去保护那些举债人,但是对于我们的生意并不一定是有利的,而且有一段时间我们会遇到低利率的情况,低利率对我们是有利的。

  巴菲特称我个人认为你如果把这些非杠杆的投资来去跟杠杆化的普通股对比的话,我并不会觉得在今天的市场环境下会行之有效。你如果去举债,是市场的7%到8%去举债,你有可能会有一些破产的情况出现,在很多的情况下你也会获得更好的回报。我们不会去让伯克希尔·哈撒韦做杠杆化,我们当然做杠杆的话,我们之前赚的钱会更多。但是查理和我,我们都目睹过一些更高智商的人他们因为杠杆化而把生意给做砸了。有些人他们可能智商很高,睡着觉都可以做比较更好的事情,我们做不到这一点,这些非常聪明的人用自己的钱,有很多年的经验,结果最后却一败涂地。

  8、中国是个大市场 我们喜欢大市场

  有人问及巴菲特如何看待中国金融业扩大开放,以及是否未来在中国投资新业务?

  巴菲特表示,中国是个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时,我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多,但是没有做足够,未来15年内也许会做一些大的部署。

  9、透露接班人信号

  有投资者问到,能不能讲一讲你们的接班人计划是什么?是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会?

  巴菲特表示,这是个不错的主意,我们可以讨论,这个形式还没有完全确定下来,因为我怕我和查理在他们俩面前太寒酸,这两个人长得实在太好看了。因为巴菲特和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain 和Greg Abel适合来参与主持股东大会,即四个人在台上回答问题,但两位投资经理不能回答有关投资的问题,因为伯克希尔不应给出投资建议,投资都是自营业务。

  芒格则称,有时我们面临这种棘手的问题,是因为我们伯克希尔有些地方做得很精细,我们有很少的官僚程序来做决策,我们在总部的效率都非常高,我们没有所有这些复杂的委员会,有时因为官僚程序的冗繁反而做了坏的决策,我们不会这样做。但有时与众不同也显得有些尴尬,我只是觉得这种方式对我们是奏效的。所以,你们需要忍受一下我们的这种做法,可能跟你们不一样。

  10、投资亚马逊,不代表未来伯克希尔投资逻辑改变

  有人提问,伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶,是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向?因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。

  巴菲特表示,上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

  芒格补充称,他与巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊,之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌,已经很遗憾。

  11、巴菲特回答如何复制他的成功:远离自己不理解的领域

  有人提问,怎么样能够很好地复制他们成功,打造他们核心竞争力。提问者表示,现在的投资环境比巴菲特刚开始成立公司时竞争力强多了,未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架,会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起他们现在投资兴趣?

  巴菲特回答称,现在确实投资环境更加有竞争性,竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务,哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的,但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面,你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈,要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上,没有办法马上做这一件事儿,但是要耐心等待,等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈,但是游戏也更加有趣。

  芒格说,我觉得现在最好一个方式就是专业化,你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围,实现精细专业化。

  巴菲特补充说,我们当时遍地宝藏可以寻找,现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势,我不太理解的地方,我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及,现在做起来已经没有以前那么简单了。

  12、人生最重要的是什么?巴菲特:我和芒格都想多活几年

  有一个年轻人问及,巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么?

  巴菲特打趣称,首先,他希望自己和芒格能够活更久,但是时间和爱是用金钱买不到的,也是最重要的。

  他非常幸运可以在生活中控制自己的时间,也有足够的金钱做自己想做的事情。他和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。

  芒格也认为,最重要的是做自己想做的事情。同时,巴菲特再一次强调了生在美国很幸运,符合他一贯对自己投资生涯的评价。

  13、上海股东问:在5G时代做投资,你有啥核心竞争力?

  “巴菲特你好,你是我的偶像,我来自(中国)上海,我也想抓住下一个时代最好的投资机会,你也知道5G(第五代通信技术)正在到来,人们说各种各样的行业都会在5G时代遭到挑战,我们应该怎样掌握专业的技能来捕捉住5G时代最佳的机会?”一位中国投资人当日在现场向巴菲特提问了这样一个问题。

  针对这个问题,巴菲特说,不会对某个行业进行特别研究,伯克希尔没有所谓核心的能力,他们的子公司将会进行涉足5G或者是世界上任何一个科技发展方面的行业,公共事业、液化天然气、铁路,这一类都是包含在内,他们有一些工作人员,对方方面面的行业都有所了解,而且独具专业理念。伯克希尔很依赖公司的管理人士,巴菲特认为,他们更专业,并会把行业中发生的事告诉自己,但总公司不会过多干预子公司业务。

  巴菲特随后让芒格进行补充。不过,芒格说,虽然他也不太清楚5G,但他知道很多中国的事情。伯克希尔也买过一些中国的东西,并认为该公司还将购买更多。

  14、为什么呼吁别人投资指数基金而自己却不买

  提问者的问题是,巴菲特一直倡导投资指数基金,在找到下一个合适的投资目标之前,为什么不把这些资金投入到指数基金之中?对此,巴菲特表示,如果把资金都投资指数基金,会让公司更容易受到股票市场的冲击,变得不够灵活。

  “未来如果条件也满足我们去用的条件,指数基金是非常好的选择,所以我们觉得肯定会有这样的机会,别人不愿意配置这样的资金,但我们愿意。” 巴菲特说。

  为什么要坚持持有现金和政府债务?

  巴菲特以建议投资者投资指数基金而闻名,他说这是一个“非常恰当的问题,我不会反对这些数字。”谈到标普500指数自2009年市场触底以来的335%的回报率时,巴菲特说:“回顾这10年的牛市,你肯定会大吃一惊。”

  巴菲特说,他的继任者可能会选择指数基金而不是美国国债。但他认为,这种策略可能会限制伯克希尔的机会,比如在金融危机期间和之后出现的机会。2008年9月,伯克希尔向高盛的优先股投资100亿美元,股息高达10%。

  芒格进一步说:“我在用现金方面比别人保守一点,但我也无所谓,我们可以把我们的钱放在证券上比标普指数要多。有一段时间我们有非常多的现金,有很多的机会摆在我们的面前,我们有这么大的公司,这么多的现金也是常态。我们也看了哈佛是如何做的,他们会有提前交的学费。他们也是受到了很多亏损,因为他们提前做了不该做的承诺。”

  巴菲特称,自己不会这样做,这个是可以承诺的,“但不是经常有这样好的机会去用钱,在未来的两三年会有这样的机会出现,但我们不知道这样的机会什么时候会发生。”

  另外,巴菲特还强调,对于伯克希尔来说,做生意的方式是跟股东利益一致的,不管在任何情况下都要秉承宗旨,“我们要尊重信任我们的人,如果我们能够去遵守标准投资理念的话,我们会希望在这个原则下为大家赚钱。”

  15、如何寻找好的交易?

  关于如何寻找好的交易。有分析师问道,伯克希尔是否应该更积极地去寻找交易,而不是等着别人来电话。

  巴菲特表示,Ted和Todd两位基金经理,有去寻找合适的交易。伯克希尔只会购买那些希望被伯克希尔持有的公司。通常,伯克希尔不会给出最高的价格,但会给公司承诺,可以让他们的管理层保持原样,也不会出售。这些是其它买家不能保证的。芒格表示,更加努力寻找交易不会帮助伯克希尔,因为并不缺少交易机会,缺少的是按伯克希尔希望支付价格而达成的交易。巴菲特称,我们可以在明年花掉1000亿美元都不成问题,但问题是,如何聪明地花掉这些钱。

  16、如何看待自动化对全职人力工作的影响?

  一位年轻的妈妈带着自己仅11周大的宝宝参加巴菲特股东大会,她想知道巴菲特如何看待自动化和临时的外包雇佣增加,对工资与福利都不错的全职工作影响。

  巴菲特和芒格都表示并不担忧自动化对人力工作的侵蚀。巴菲特表示,如果对一个200年前的人说,有90%的农业岗位将被消灭,对方会觉得糟糕透顶。但是时代总会变化,企业想尽办法提高效率,可能用自动化来取代人工,但美国的经济制度总能找到机会来雇佣更多人。巴菲特认为,这个系统过去运行良好,以后也会继续下去。

  17、坚守还是拓展自己的能力圈?

  一位来自中国的投资者提问,世界变化节奏更快而且在不断进步,是否应该持续拓展自己的能力圈,还是说保持能力圈不变,但面临资产缩水的风险?

  巴菲特表示,如果你能持续扩张能力圈当然要这么做,我大概也是这么多年拓展了一点,但是你不能强迫拓展的进度。

  18、为何伯克希尔两位投资经理无法跑赢标普大盘?

  有人向伯克希尔的投资经理Todd和Ted发问,问为什么他们的业绩不如标普500大盘?

  巴菲特拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。他表示,截至3月31日,两位投资经理,一个人的业绩略微超过标普500,一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理,他们比自己做的更好。巴菲特还对这两位投资经理赞赏,说他们为公司在做其他项目。比如,Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目,以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。

  19、巴菲特跟芒格如何处理冲突

  投资者问,我觉得你们的投资战略非常神奇,中间如果发生冲突你们两个怎么解决冲突呢?

  巴菲特:个人冲突吗?如果我们知道是伯克希尔的还是我们两个之间的冲突。芒格先生跟我,也许大家不相信,六十多年我们之间从来没有发生过争执,当然我们有在某些议题上的不同意见,但绝对不会争执。出于定义的争执是什么,可能是情绪上面或者生气等等?这种我们俩之间不会发生。因为查理比我更聪明,他觉得因为某些事情生气的,导致情绪波动等不值得花费时间。

  20、未来伯克希尔将现金大量用于慈善事业

  有投资者问:现在你们手上持有这么多的现金。你觉得股票回购和股利分红两者对比怎么看?另外现在看到伯克希尔的回报已经越来越低,未来一段时间内,伯克希尔可能将从一个收购平台,成为一个股东驱动平台,你们怎么看待这一种转移?

  巴菲特:这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年中怎么样做。 有时候不能用一年甚至三年时间做出评断,我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化,我们当然也希望这样做。希望他们能把伯克希尔大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱,而且内容都差不多的。

  21、不确定未来能否跑赢标普500指数

  巴菲特称,我们并不知道公司是否可以超越标普500指数。我们只知道会把股东的钱和自己的钱等同对待,会把自己个人的财富和伯克希尔的业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会高度警惕。如果伯克希尔是一只单独持有的股票而言,那么它的表现会不如标普500指数,因为两者面临的税收状况完全不同。

  精简版来了!巴菲特股东大会回答了50多个问题

  第1问:很多人问我关于股票回购的问题。我想问的问题关于第一季度财报问题,跟伯克希尔·哈撒韦股票回购有关,去年第三季度你们大概买了100亿用于回购伯克希尔·哈撒韦股票,几天时间内,当我们股票下跌情况下,那时候你又买了非常少量的股票,尽管现在你们手上有非常多的现金,大概1200亿,我的问题是你们为什么不回购更多股票。除非你们想真正做大笔收购,大概八百到九百亿收购要进行,到底是怎么回事儿。

  巴菲特:我们是不是有一千亿甚至两千亿,都不会有太多差别。怎么回购股票策略上面不会有太大改变。我们以前有这样一个政策,就是按照帐面价值做回购,但现在这个已经不相关,过时了,现在真的是在觉得你真正应该回购股票时去做,而且这个股票的价格需要比当时帐面价值高。回购股票的数学其实很简单,很多公司都有自己回购计划,他们说我们只需要支出这么多。我们想买比如XYZ这些股票,我们想买一个公司,我们不管花多少我们都要做这一件事儿。我们买股票需要在我们觉得它应该是在一个保守,预估内在价值之下来买。内在价值不是一个特别点,可能是一个区间,大概对我来说这个区间可能是10%左右,查理也会觉得这个区间10%,有时候我们认知不一样,但接近,查理有时候会觉得这个比我想的要高一点。我们要确保当我们回购股票时,这些没有卖股票的人,会比回购前有更多利益。

  巴菲特:今年第一季度你可以发现我们其实买了大概10亿的回购。这跟我要买多少没有太大关系,但是这十亿意味着什么?我们觉得回购是没问题,但我们不想过多回购。我们第一季度回购这些股票,至少让我们的股东受益,至少让我们这些留存股东受益,但我们觉得这样的不同差异并没有太大。有些时候也可以看到我们可以花更多的钱来回购股票。比如比它价值低25%到30%,但我们现在没有在任何季度要做这样一笔收购,因为前提必须要对股东有益处。我觉得我们在回购股票上会变得比以前要更激近一点。

  第2问:所有美国铁路除BNSF之外都要进行维护,他们希望有更多利润。有些人会觉得他们这一种变化,对于客服和他们的营收都会有用,但是他们对于长期这个变化确实没有太多。而铁路也受到监管方,客户双方监管,你们作为管理方觉得对BNSF是不是应该用比较精密铁路策略还是你们有其他看法?

  巴菲特:精密的Reel Roading计划。好象是被一个叫Harryson的人提出来的,他当时写一本书好象做铁路维护时死多少人,他谈到这一种铁路维护工作是有一定的危险性。当时北美有六条主要的铁路,做的比较成功。比尔盖茨应该是这个公司最大持有人,股票表现挺好。之后加拿大太平洋铁路,当他们又有一百多个人加入他们,他们又做一个相似项目跟CSS不太一样,这些所有公司都极大提高他们利润边际,但他们也遇到不同程度关于客服和落实这些政策方面困难,所以我们需要很谨慎观察。

  巴菲特:我们也会继续进行细致观察,学到这些好的经验,我们也会持续进行搜索。看有没有更好的能够带来客户满意度的做法,让我们铁路运营更加有效率。现在我们越来越多的看到其他四条铁路运营商体现出来情况,我们希望也能够吸取他们教训做的更好。

  芒格:我觉得在这一个铁路建造上一定要非常精密,没有人希望这一种建造是不精密的对吧。

  第3问:我来自华盛顿,我们团队叫做铁路解决方案项目。只有3.5%的货运价值,是通过铁路运输带来的。伯克希尔·哈撒韦在BNSF的投资上非常成功,定位也非常好。也能够让很多货运由火车运输,减少卡车柴油排放,伯克希尔·哈撒韦也有很多的再生能源能力,你们也引以为豪,您觉得会不会考虑跟我们见面,看一下我们的提案,来更多用你们的资产,利用公司领域合作,来让你们的铁路电气化,把这一些运输的走廊开放给更多可再生能源,面向未来做这一件事情。

  巴菲特:我们其实去调查了很多比如像液化天然气这一种使用可能。当然我们肯定想有更高能源效率使用。但我不知道这个货运价值,你提3.5%,我不知道这个数据是哪里来的。因为当你看我们交通运输的运行情况来看,比如每英里多少吨的单位衡量。铁路是美国运输的40%。BNSF每英里吨量的效率上比任何公司都要高。每十公里每吨运输我们占全美15%,如果我们再考虑这个公铁联运和车的话,在长途上其实非常有竞争力。从弹性上来讲,长途运输跟短途比较,我们的铁路是有优势的。

  巴菲特:所以用柴油进行操作我们铁路,这样来讲是更有效率,比货车还要有效率。特别长途运输情况下来讲。所以你今天观察到铁路运输方面,其实是比任何地面上运输工具能够载货量更大,这是BNSF体现出来的情况。

  第4问:这个问题是说今天在讲有三十个合作在这里,他们都是旧金山警察,现在也在做投资,他们每年讲到富国银行表现,所以我们觉得富国银行的人,应该进大牢,然后作更严重处分,但伯克希尔·哈撒韦公司我现在不了解,你为什么还那么静默,几年前发生所罗门情况为什么还那么安静并不做评判?

  巴菲特:我注意到了。他们现在做一些伪造帐户,这些帐户上面其实都是假的,可能上亿资产,其实根本不在上面。所以这一种所谓激励政策是一个疯狂情况。问题也就出在这里,当然内部一些状况我不是很了解他们到底当初怎么做的,当你找到问题必须要开始进行解决,我想当初他们已经做了错误决定。

  巴菲特:我们大概39万员工都会受到损失。有些人不遵守规则也没有办法鼓励他们的错误行为。所以必须要处分他们。富国银行里面股东,他们付了非常大代价。高盛也付了大概上几十亿情况,也许今天行为并不是某些人做的,或者今天股东有犯错,但还是付出了严重代价。所以今天我们学到的,就是不是由政府来拯救你们,当然钱已经收回来了,但是银行也付出惨痛代价,付了几十亿罚金等等。如果经营业绩企业没有道德行为或者领导人发生一些错误行为,要立刻采取行动当机立断。如果今天有匿名信,你现在马上要把它投交给团队,让他们进行调查。

  巴菲特:我想所有的资产都要被检查,所有银行业也要这么做。政府能够保证您今天的存款,也许能够有上万亿存款。基本上是因为FDIC用它的规则,如果你们滥用职权或者这些规则,可能都要付出自己的代价。就像所罗门这一个主管做的,所以他也许进了四个月监牢,如果你现在违反法律一定要受到处分。

  巴菲特:如果一个银行需要政府的支持,那么那个负责的CEO,他和他的配偶的净值的资产都应该被剥夺掉。至少5年内剥夺他所有的净值。政府应该没收他所有的或者百分之多少的资产。当然这些非常难。

  第5问:我的问题是今天股票回购情况,在今天一些杂志上看到,时间马上要到了,公司里面会买大概上千亿回购的这样情况,大概会占有伯克希尔·哈撒韦市场上面一些资金的20%。现在讲一百亿资金,一百亿到底什么时候会发生或者怎么样来结算。

  巴菲特:我们公司里其实钱非常多,有很多股票数字。大概70%到80%的所有股票。我们非常喜欢有折扣的回购这些股票,这是我们希望有的现象。如果在座股东回购您的股票,我觉得这些价值非常合理。但是我们要非常确保他们能够知道这样事实,怎么样评估这些股票价格。我们是合作伙伴关系,不能三个合作伙伴,冻结第三个人的股票,冻结他的资产,那我们需要让这三个人必须都要得到相同信息和事实,所以我们披露这些信息非常重要。

  芒格:我有两笔投资,我很小很穷时,一次花一千美金。我只一次这样的投资,我后来买这一支股票很快涨30倍。但是涨5倍时我卖了,这是我一生当中最愚蠢决定,大家如果比我做的还好的话真应该感到自豪。

  第6问:民主党支持的更多监管、更高税率,甚至未来要求拆分伯克希尔旗下的子公司时,是否会因为巴菲特的政治观点而影响到伯克希尔?

  巴菲特:在评价政治时,不从公司的立场出发,伯克希尔公司本身在过去54年来从来没有给一位美国总统大选候选人捐过款。对美国人关注的医疗保险问题,我希望私营领域能更多参与这个行业。

  第7问:最有趣的个人投资是什么?

  巴菲特:当你从它们身上挣到很多钱时,它们总是会更有趣。

  第8问:伯克希尔有A股和B股,哪个会回购更多?

  巴菲特:如果买很大量的话,会在B股上买更多,买B比A可能性大。交易B股的量一直比较高。芒格称,不管A股还是B股都没关系,希望股票不会被明显低估或高估。

  第9问:我是来自上海的股东。5G在发展,我们希望了解伯克希尔把握5G时代的投资方向是什么。

  巴菲特:伯克希尔没有所谓核心能力。我们让子公司自己开发5G或者任何一个科技方面的行业。我们有更多独具专业理念的工作人员,没有中央集中化运作方式。

  芒格:我对5G不太了解。但我对中国有所了解,做了研究,我们曾在中国买了些东西,我估计我们会买更多。

  第10问:付给卡夫亨氏的钱太多了,这是家喻户晓的情况。这些以消费者为基础的公司现在在改变。您现在朝向消费者的市场,在长期对于卡夫亨氏的展望是什么?

  巴菲特:伯克希尔在卡夫与亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份,那部分投资并不贵,但当时花近50亿美元持股卡夫“付出价格过高了”,尽管卡夫亨氏整体的盈利能力和近70亿美元的有形资产都是不错的。

  亚马逊和沃尔玛等零售平台对卡夫亨氏这种传统消费者品牌有所“侵蚀”,即亚马逊和沃尔玛都单独发展出了类似的自家厂牌(private label)消费者快消品,并且产品的滚动能力较强,有实力的零售平台确实对传统零售品牌制造了压力,但卡夫亨氏的管理层已改善了现有运营。

  第11问:内布拉斯加家具公司,目前家具行业面临竞争,用网上模式,是否可以增加销售?

  巴菲特:家具店生意会继续下去,运营和规模都在扩大。但是也在不断遭受损失。现在市场看,像亚马逊这种公司的成功,越来越多销售商也希望有一天会类似地获利。家具方面也有在网上销售,奥马哈当地我们网上销量最大,很大一部分是网上下单,到实体店提货。也由此感受顾客偏好。目前,整个家居行业低于我们预期:现在更多人愿意租房,这影响到了家居市场。

  芒格:我认为这家店会比大多数家具商做的好,运营很棒。零售店定价会做的更好。

  第12问:伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶,是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向?因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。

  巴菲特:上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

  芒格:我和巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此我不介意投资亚马逊,之前我和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌,已经很遗憾。

  第13问:关于伯克希尔内在价值,保险公司在计算内在价值时是怎么做的?

  巴菲特:保险公司业务给了很多保险浮存金,这是有长期性的,有上下起伏可能。有1200多亿美元浮存金。这块业务在伯克希尔中是最值钱的,对保险业务非常满意。不会对保险业务的内在价值给具体数值,可能比你想的要高。保险业务很有口碑,都会给客户赔偿。

  第14问:13岁小朋友问延迟满足的问题。

  芒格:这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足,可能买珠宝还会很快满足。

  巴菲特:你买一个30年的债券,个人3%的税,美联储说有2%的通胀,那这个延迟满足在政府债券上更难实现,还不如去迪士尼乐园,低利率的环境和固定的投资额意味着什么?意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子,不管怎样及时享乐也是种方式,省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐,而不是存在钱包里也不是不可取。所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信,储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。

  第15问:关于继承人问题,是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会。

  巴菲特:这是个不错的主意,我们可以讨论,因为我和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来参与主持股东大会,即四个人在台上回答问题,但两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有关投资的问题,因为伯克希尔不应给出投资建议,投资都是自营业务。

  第16问:关于富国银行投资,今天美联准提出规则,银行里面不能占25%以上,那把多余部分投到熟悉的领域不是更好吗?

  巴菲特:关于银行投资以及美联储要求规则。拥有10%以上持股权或者普通股,6个月中可以短期销售、赚取利润。对于富国银行有大约10%持股,如果美联储规则改变,那么跟现在情况会不一样。比如达美航空投资比例也面临这样的情况。

  第17问:我希望能够成为一个非常能够处理钱的经理人,这是我未来的目标。同时看到很多要值得学习的地方。二位,你怎么知道你已经准备好能够管理其他人的钱。如果大家对你的期望你没有办法达到,就不能替他们管理钱,如果你有信心,父母把钱给你,你可以替他们管理和投资。

  巴菲特:祝你好运。我们真的希望祝你好运,因为你的问题行为态度最让我们尊敬,非常好。

  第18问:伯克希尔不需要向美国证监会SEC海外持股信息,但假设有海外持股,目前最大的五个持仓是什么?

  巴菲特:伯克希尔按照美国证券法规定披露应该披露的信息,而不是给出投资建议。伯克希尔确实在一些很重要的国家持有一些股份,可能有的国家披露海外持股的门槛低于美国,需要伯克希尔向当地的证券交易委员会单独披露持股细节,如果想知道的股东可以自行寻找,但伯克希尔没有义务在美国披露任何海外持仓,不想透露伯克希尔自己的投资策略给外界。

  第19问:目前利润率比并购前低了10%,感觉利润率越来越差了,巴菲特对此怎么想的。长期来对于精密铸件怎么看?

  巴菲特:增长率确实比两年前要低。他们需要有一个最低的收益率保证,但是去掉这部分,还是比预期要低。

  芒格:这个问题明年再来问,我会有更多信息给你。

  第20问:11岁的小孩子问怎么理解人性?

  巴菲特:我们不能靠书本学,不管多聪明。

  芒格:我对人性的行为有敏锐观察。

  巴菲特:就是真正找到行之有效的方式,然后去看怎么做。

  第21问:伯克希尔非常规保险的业务是否令公司本身在极端灾难中承受太大风险。

  巴菲特:也许在去世后的某个时间,就跟金融市场会偶尔发生的一样,一些坏事发生并影响了保险市场,但伯克希尔的非常规保险也许是大家最后想要寻求的帮助。

  芒格:这些业务为伯克希尔赚了不少钱,但不是能教会别人或者很容易做的生意。

  第22问:在大并购上是否有计划和3G资本合作?

  巴菲特:很高兴在过去和3G达成协议,成为合作伙伴。运作上他们愿意和我们合作。品牌可以非常有价值。过去5年,大家的关注度在增加。在未来还可以继续合作。

  芒格:过去和3G合作过很多不错的交易,卡夫亨氏是少有不好的。

  第23问:公司现在拥有苹果公司非常大的持股权,会影响到苹果的计划吗?

  巴菲特:很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,但不好的一点是苹果股价太贵了,希望更便宜一点就能买到更多。我支持苹果的股票回购计划,未来预计将花费1000亿美元来回购股票,可以增加伯克希尔的持股价值,而且苹果自身是很好的业务。

  芒格:我的家人最喜欢苹果设备,最后一个放弃的东西才是苹果。这说明苹果是很受欢迎的消费者品牌,也是伯克希尔认为值得的投资。

  第24问:你觉得BNSF可以在什么方面做得更好,在价格方面更有竞争力?

  巴菲特:我们对竞争对手联合太平洋进行了很多关注,看他们哪些地方做的更好。我们在市场定位上并没有什么劣势。联合太平洋在经营上更有效率,比我们过去几年做的更好,他们裁员很多。我们还会继续观察他们有什么改善。如果要做改变,会毫不犹豫做。BNSF是我们很好的资产,会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。

  第25问:巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么?

  巴菲特:首先,我希望自己和芒格能够活更久,但是时间和爱是用金钱买不到的,也是最重要的。我非常幸运可以在生活中控制自己的时间,也有足够的金钱做自己想做的事情。我和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。

  芒格:最重要的是做自己想做的事情。

  巴菲特:生在美国很幸运,当然生在加拿大也不差。

  第26问:伯克希尔有大概超过2400亿的公开发行股票,但是我觉得在信息方面还不够公开透明。为什么你们不每年都告诉我们,你们组合的表现如何呢?

  巴菲特:可以看看前10大持仓,可以简单进行估计。我们每个季度都会公布持仓。有些信息是自营投资信息。我们2000亿资产组合中,有至少1500亿都有不错的收益。我们未来十年会做的明显更好。

  第27问:对于波音公司737 MAX飞行员没有接受足够培训,有很多批评声。这是否会增加对伯克希尔旗下FlightSafety公司的需求,因为该公司负责培训飞行员。

  巴菲特:没有。FlightSafety主要培训其他公司飞行员,比如NetJets的飞行员。

  第28问:我今年9岁,这是我第3年来参加大会。

  巴菲特:你现在应该发财了,不是吗?

  提问:目前很多全球领先的公司都是科技公司,产生了很多有力平台,例如美国的亚马逊、谷歌、Facebook和亚马逊,以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技平台公司?

  芒格:我的答案是“也许吧”。

  巴菲特:我们喜欢护城河,喜欢占据市场主导地位的公司,如果科技公司确实能建立护城河的话,会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股,但会雇佣投资经理来投资,因为他们更熟悉这一领域。

  巴菲特:伯克希尔的投资原则没有变化,有些公司已经丧失了护城河,有的公司未来会很有前景,我们会持续辨别这些公司,但也会待在自己的能力圈了。尽管这有时候会犯错误,是我和芒格不会冒然进入一个新领域,仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。

  第29问:对于积极型股东(或称激进投资者,activist investor)来说,是很难对伯克希尔发出反对声音的,因为公司体积巨大,巴菲特和芒格的投票权很大。总会是如此吗?

  巴菲特:任何事情都有可能,可能性不大,但是有可能也会发生,当然好几年以后,也就是我们股票配置上面可能有不同配制方式,也有可能在最后伯克希尔·哈撒韦公司应该会继续进步。一定有进步可能新,我们值得投资,也有很多特性值得投资者可以通过不仅一个公司扩大我们影响力。我们知道现在的门槛有一点高。有人说我们价值已经被锁定,其实不是这样。有一天可以拿5%,3%上涨,长期来讲我们希望可以延续这样的良好业务,我们企业文化可以独一无二,可以做其他人没有办法做的事情,我们的优势仍然会存在。这个情况发生时,主动投资者也还是会继续延续我们的模型,一段时间都会这样。

  第30问:房屋保险,汽车保险方面Geico怎么可以面对威胁成为第二大汽车承销商?

  巴菲特:他们的竞争态势会一直长期进行下去,比其他的汽车保险公司做的都要好,因为其他保险公司已经遇到一些问题。慢慢把市场份额输给这两家公司。

  Ajit Jain :Geico的优势在于营业费用率(expense ratio),而Progressive公司的优势在于保险赔付率(loss ratio)。不过两家公司正在缩小差距。

  第31问:我的问题是怎么样能够很好地复制你们成功,打造你们核心竞争力。现在的投资环境比你刚开始成立公司时竞争力强多了,未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架,会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起你们现在投资兴趣?

  巴菲特:现在确实投资环境更加有竞争性,竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务,哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的,但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面,你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈,要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上,没有办法马上做这一件事儿,但是要耐心等待,等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈,但是游戏也更加有趣。

  芒格:我觉得现在最好一个方式就是专业化,你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围,实现精细专业化。

  巴菲特:我们当时遍地宝藏可以寻找,现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势,我不太理解的地方,我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及,现在做起来已经没有以前那么简单了。

  第32问:这个问题是跟政府有关。黑石提到未来所有的公司都会用ESG来决定一个公司价值。他们担心比如多样性,包容度或者环境指数上面做不好的话,他们就会对公司的定价和价值有所担忧,你对这个怎么看?

  巴菲特:我们并没有参与准备这样一个跟ESG相关的报告。当然所有股东都是平等的。我们不想去在报表中问我们的六十多个子公司,都好象成立一个个团队去做所谓的ESG。希望我们的经理能够做正确的事情,给他们非常大自由度去大施手脚。我不会花更多时间和精力在准备这样报表或者ESG评价上面取得更好成绩,其他人会做这一件事儿。我们相信我们的经理,也相信我们的绩效,就是做的最好的一些工作。

  第33问:天西爱荷华州已经有新的风力中心和数据中心等等,很多地方伯克希尔没有任何据点。所以这些资金,请问你要怎么样进行布置与部署,在伯克希尔能源公司上。

  巴菲特:我们现在讲到伯克希尔能源公司有三个。我们占有91%持股权。大部分人,我们希望能够把这些公司投资在更好的公共事业上面。能够加大今天机会。从来没有进行所谓过去二十年分股。还有其他电力公司,公共事业公司可能分红非常高,他们跟我们不一样,我们有极高资本,他们没有。我们找到有意义更合理项目对我们来讲非常重要。

  格瑞:没有错,刚才讲到非常重要的地区。2021,2022年我们有非常好的组合,都是前景非常好的,我们建立爱荷华再生能源项目,与此同时还有其他公共事业,所以爱荷华来讲基本是百分之百的再生能源。还有再介绍一点,每天还有我们要建立数据中心,有三百个大千瓦。在六个不同州我们也开始有据点,我们现在已经开始扩展到更多计划,要建立非常大一个运输网,传输网,同时再建立我们更多一些再生能源的项目。在讲到现在一切管理规则来讲,在2018年我们开始某一些项目。但是现在已经做了1/3,所以现在进入第二阶段跟第三阶段的建设,所以2021到2023年会看到更多成就。

  第34问:巴菲特一直提倡投资指数基金,那么在找到下一个合适的收购之前,为什么不把伯克希尔多余的钱拿来投指数基金?

  巴菲特:如果我们在2006~2007年做这类事情,那么就不会在2008~2009年有大动作了。全都投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击,变得不够灵活。这在未来可能也是适用的。芒格:对于持有大量现金这点,我们做的显得更保守,这样做是合适的。伯克希尔不会犯哈佛基金那样的错误,在市场高点的时候进行大规模投资。

  第35问:怎么满足新建房屋贷款需求?

  巴菲特:房利美,房贷美会为更多新建房屋提供贷款,而且我们会从Cliton做更多贷款。因为它是非常值得信赖品牌,也做的很棒,房屋质量很高,而且廉价,价廉物美。Cliton还会继续扩大自己的规模。他是很年轻的状态,不像沃伦和我,他们非常年轻非常有才干

  第36问:有一个关于就业问题要问你们。你觉得对这些消费品方面,就业方面怎么看,因为现在越来越多自动化已经取代就业岗位。

  巴菲特:我们现在的经济还有我们现在的人民,我们的系统都非常有才能。取得我们现在创造1.6亿工作岗位。尽管现在很多公司,尤其在重工业公司慢慢希望提高自己生产力。比如更少人生产相同量,这是一个趋势,但他们不应该太过担忧美国的韧性,好象会说能够丧失创造就业的机会。总觉得我们还是要相信这个国运。看运输食品,生产商跟消费者之间运输,多少人参与交易运输过程,就不会太担心就业情况。

  第37问:伯克希尔·哈撒韦投资组合投资很多金融机构,受到很多监管,受到政治上面举措。你觉得监管者和政客,他们如果做银行运作会不会比资本家做的更好?

  芒格:有这种情况,但不多。巴菲特:自从伯克希尔进入保险业以来,这个行业就一直受到监管,这是个好事。保险业是先把钱交给别人,然后别人对未来做出承诺,银行业也是如此。在这种情形下,不介意监管的存在。

  第38问:今天在财务上面一些业绩报告越来越少。特别是伯克希尔·哈撒韦今天组织损益表还有保险,零售业务上面几乎不报,所以伯克希尔·哈撒韦今天为什么提供这些信息比以前越来越少呢?是什么原因。

  巴菲特:因为很多投资他是比较复杂,所以必须要非常详细进行解释。但是我用的这些字眼,我觉得是可以理解的,而且可以让大家明白的。我们今天写信对象是股东,这些股东不仅要能够了解我们公司做业状况。也并不是要了解真正一些金融上面知识,而是了解我们公司现在现有状况。我们已经非常尽力,能够写出这样一封信。我想偶然讲的东西已经是非常重要的了。

  第39问:如何看待中国金融业扩大开放?你有没有任何一些计划能够在中国开始置产或者设立公司?

  巴菲特:中国是个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时,我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多,但是没有做足够,未来15年内也许会做一些大的部署。

  第40问:希望能够在你所有投资上面,比如欧洲也能够在投资。现在脱欧进程的影响,在欧洲投资会有怎样的影响?在欧洲进行投资会不会对这个问题进行更好拯救解决他们现有问题。

  巴菲特:我的考虑是希望伯克希尔·哈撒韦能够在英国或者欧洲进行更多一些触角深入,深入他们投资,然后有更多观众能够加入我们行列。在欧洲以及英国投资也是一个点子,但不管脱欧这个事情会怎么样进行,或者有怎样的结果。

  第41问:你觉得你们海外市场投资会不会对你们未来发展有更多好处?

  巴菲特:当时很多人建议我要买国外公司,我当时也访问了这一家公司。如果我们真的了解这个业务,这个行业,也对运行和经营这一业务的人没有问题的话也许我们会去做。但是我们没有那么多时间做这一种小收购。钱不是问题。杠杆化,然后卖掉。赚很多钱,成功赚更多,失败也可以捞一笔,这不是我们运用的公式,我们收购不是遵从这样的宗旨

  第42问:从你是历史上最强大的价值投资创造者,你很多决策在晚期做的,在很长一段时间内都可以不断赚取复合利润,能不能把它做更详细解释。另外遗产是不是每一天醒来促使你们工作的最大动力?

  巴菲特:确实是我们的最大动力。而且已经很长时间。如果伯克希尔·哈撒韦出任何问题我都会感到不快。我们肯定想打造一种持续有持久力的复合现象,现在也正是在走向一个正确方向。伯克希尔·哈撒韦的文化是非常独特的,他可能不会是最好一个长期内的复合利率,跟其他很多业务比都不会这样。但是总是会最安全一种方式,让你长期来赚钱。

  第43问:如果伯克希尔·哈撒韦总运营它的表现能够跟标普500完全一致,在未来十年完全匹配的话,伯克希尔·哈撒韦内在价值肯定比标普500指数更高,如果你同意你觉得会超过他们百分之多少?

  巴菲特:并不知道是否可以超越标普500。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待,会把自己的财富和伯克希尔业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票,那么表现会不如SP500,因为两者面临的税收不同。

  第44问:内华达有一些赌场提到他们希望到其他地方获取电力。这一个现象有几个问题,你觉得有没有其他非经济原因让他们做这个决定。第二你觉得NED怎么样能够帮助他们,第三个有没有可能其他州这方面进行努力,帮助内华达改善他们情况。

  Greg Abel:我们在内华达州进行了五年的电力业务。今天我们看到我们有五个客户已经离开我们供电系统。我们已经损失了一些利润,我们当然也非常失望我们现在已经有了这些执法机构,在跟他们进行游说,也希望跟他们能够签署能源上面长期和约。我想我们团队这个项目上来讲已经做更多一些努力。希望能够让客户了解我们可以交付更好一些电价。过去十年每一个费率都不同。而且有的时候根据通货膨胀,这一个费率肯定会增加电价费率。除此之外,还有我们要减少火力发电,煤炭也不再进行使用。我想所有火力发电厂等于要完全淘汰。所以我想我们这个团队在内华达进行工作其实是非常让人满意的。

  第44问:刚刚讲到标普500还有跟伯克希尔·哈撒韦比较哪个利润更高。能够打败标普的十年可能性有多少。

  巴菲特:我拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。截至3月31日,两位投资经理,一个人的业绩略微超过标普500,一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理,他们比自己做的更好。我对这两位投资经理赞赏有加,他们为公司在做其他项目。比如,Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目,以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。

  第45问:谁是你最大敌手?

  巴菲特:我的观点来看中间业务中进行投资也有很多竞争对手能够吸引我们投资意愿。我们知道美国运通是1850年开始创办。我们还是能够一枝独秀打败许多竞争者。美国运通那时候是一个快递公司。富国银行标志也是一个运送公司,他们现在把一些有价值东西进行运输之后,又有了铁路,于是运作一些模式又改变了。

  第46问:伯克希尔·哈撒韦已经讲要提供一百亿给西方石油公司,而且买他8%的股份。为什么觉得西方石油是那么有吸引力?

  巴菲特:要买西方石油并不是我们曾经没有做过的事情。这一件事情我们可以这样做,非常好的机会。这些人他们都了解我们怎么运营,了解我们的投资能力,了解我们对什么业务感兴趣。才来联系我们,让足够有能力的人来处理这个事情,非常高效地把这一笔交易做下来。我就说他们星期一晚上十点开这个会,周二早上开始进行宣布,在伯克希尔·哈撒韦就有这样的效率。

  第47问:你们是怎么进行风险评估的?

  巴菲特:我们没有一个非常清晰所谓公式做这样的事情。这方面计算其实跟保险一样,关闭保险业务,谈成保险业务时也要做这样风险计算。归根到底就是要知道你在做什么。跨过障碍,简单数学解决这个问题,对比你的收益和可能承受亏损进行权衡。就是获得奖赏是不是大于可能承受亏损,做这样对比以后会比较理性。不好意思让你失望,我们在伯克希尔·哈撒韦确实没有计算风险方面董事或者共识去做。因为他们会想把我们听到数字汇报给我们,我们给他们足够权力让他们放开手脚做事儿。

  第48问:是否担心特斯拉进军车险业务?

  巴菲特:对于保险业务来说,更担心之前提到的最大竞争对手Progressive公司,而不是任何其他的车险公司。现在用远程信息处理越来越普遍,数据很重要,汽车公司在这方面不会影响到保险业,但网购车会是竞争对手。新车保险毛利率6%,已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手,但不会摧毁整个汽车经销商的业务。不是颠覆性的威胁,但的确会形成威胁。

  第49问:现在你们手上这么多现金。你觉得股票回购和股利分红对比怎么看。另外现在看到伯克希尔·哈撒韦回报已经越来越低,未来一段时间内,伯克希尔·哈撒韦将从一个收购的平台,成为一个驱动股东平台,你们怎么看这一种转移?

  巴菲特:这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年怎么样做。 有时候不能一甚至三年时间做出评断,我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化,我们当然也希望这样做。希望他们能够把伯克希尔·哈撒韦大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱,而且内容都差不多的。

  第50问:我觉得你们的投资战略非常神奇,中间如果发生冲突你们两个怎么解决冲突?

  巴菲特:个人冲突,如果我们知道还是伯克希尔的还是我们两个之间的冲突。芒格先生跟我,也许大家不相信,六十多年我们之间从来没有发生过争执,当然我们有不同意某些议题,但绝对不会争执。出去定义争执是什么,可能情绪上面或者生气等等。这种我们两之间不会发生。因为查理比我更聪明,他觉得某些事情生气情绪波动等不需要花费时间。

(文章来源:中国基金报)

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 楼主| 发表于 2019-5-5 08:55 | 显示全部楼层
2019巴菲特股东大会最全实录:6小时21大亮点50个问答 昨夜全球投资人都在看

  昨夜,全球投资者屏住呼吸,眼光聚焦在美国中部小城奥马哈。

  巴菲特股东大会,即伯克希尔·哈撒韦股东大会,每年于五月的第一个星期六召开。

  对于投资者来说,每年仅有两次机会能够看到或听到股神巴菲特对下一波投资机会和股市行情的看法:一次是他为伯克希尔·哈撒韦股东所撰写的“致股东信”中,还有一次,就是公司股东大会上发表的演说。

  昨夜,巴菲特跟芒格,一个89岁,一个95岁。花了6个多小时回答了投资者50多个问题。

<strong>精简版来了!巴菲特股东大会回答了50多个问题</strong>
  基金君整理现场直播,整理出了21大要点,分享给大家。

  1、开场白:要看公司营业利润 别盯短期资本损益

  在正式开始回答股东提问前,“股神”沃伦·巴菲特介绍了在场的嘉宾,和公司刚刚发布的一季报的情况。

  巴菲特说,2019年第一季度和2018年第一季度有点类似,希望大家要注意伯克希尔·哈撒韦公司经营的收益,忘记资本的收益或者是损失,后面会有大量的资本收益,还有未实现的资本收益。

  由于股票投资收益明显好于预期,伯克希尔公司一季度总利润216.6亿美元,远高于2018年同期的净亏损11.4亿美元;A类股实现每股收益13209美元,2018年同期为每股亏损692美元;B类股实现每股收益8.81美元,2018年同期为净亏损0.46美元。2018年四季度,伯克希尔净亏损253.9亿美元。

  此前几个季度伯克希尔之所以利润指标表现不佳,是因为美国会计规则要求伯克希尔录入未实现的股票投资损益。

  巴菲特在最近几年的年度致股东信中都在强调,公司总利润将面临“狂野而反复无常的波动”,并认为这些波动毫无意义。2019年一季度,伯克希尔的股票投资赚得155亿美元,对金融衍生品的投资赚得6.08亿美元。

  巴菲特特别提到了卡夫亨氏,虽然伯克希尔是卡夫亨氏的最大单一股东,但一季度伯克希尔的业绩报告不包括卡夫亨氏带来的影响。因为卡夫亨氏还没有将2019年一季度的财报提供给伯克希尔,伯克希尔一季度的股东分红并没有将卡夫亨氏的经营情况计算在内。

  巴菲特说,底线数据将完全反复无常,他担心的是,并非所有人都在学校学过会计。巴菲特说,底线数字可能对股东有害,这鼓励听众把注意力放在营业利润上。他说,随着时间的推移,资本利得“非常重要”,但不是按季度或年度计算的。

  2、谈回购:持有多少现金不重要 关键看有无被低估

  现场提出的第一个问题便是:伯克希尔为什么要回购这么多的公司股票?

  针对这个问题,巴菲特说,当他们决定回购的时候,持有的现金规模约为800亿-900亿美元,“我们有一两千亿(美元),与1500亿(美元)并没有太大差别,对我们回购的方法并没有改变。”

  巴菲特表示,他们会在觉得公司做得好的时候才会回购股票,而且这个股票价格也是值得去回购。

  “如果说你在进行合作的时候,你有3个伙伴,每个人都有100万,有一个人说我想把我的股票卖掉,那如果说他要卖110万,我们就不想买了,但他说要么就90万买不买,然后我们就买。那这样的话我们股票是200万,每个股份的价格就会上升。”巴菲特用这个例子说明,伯克希尔为什么愿意花这么多钱回购公司股份。

  巴菲特说,伯克希尔在买股票的时候,是认为这只股票售价在公司内在价值以下,这个内在价值不一定是特定的价格点,可能是范围10%左右这样的比例。

  “在今年第一季度,他们发现我们买了10亿美元的股票,这并不是我非常大的举动,”巴菲特说,在第一季度回购的这些股票可以让股东更好,对剩余股东是有益的,但差异不是很大,“在任何季度,我们并没有计划要做太多这样的工作,除非这样是最好的。”

  3、很满意苹果是伯克希尔第一大持仓

  巴菲特表示,很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,不好的一点是苹果股价太贵了,希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划,可以增加伯克希尔的持股价值,而且苹果自身是很好的业务。

  芒格补充道,他的家人最喜欢苹果设备,最后一个放弃的东西才是苹果。借此来说明苹果是很受欢迎的消费者品牌,也是伯克希尔认为值得的投资。

  4、11岁中国男孩提问巴菲特:“变老”如何帮助你做更好的投资

  一位11岁中国男孩在现场向巴菲特提问:“你说过你越老对人性有更多的了解,你能不能讲讲你学到了什么?对人性不同的理解如何帮助到你做更好的投资?”

  巴菲特说,随着年纪越大,身体状况肯定也是慢慢不如以往了。如果自己现在去考美国SAT,可能没办法拿到自己当时20岁时的成绩,这会是让自己非常难堪的一件事情。

  但巴菲特也认为,人越老,阅历就更丰富,自己慢慢可读出人性的一些东西,肯定比年轻的时候要学得更多。但在成长道路上,在学习和生活中,都吸取了很多教训,这些是不能靠读书学到的。

  “我们真正通过什么去学习呢?我们有时候是必须要通过你更多的阅历、更多的积累去学习这一点。除了我所有的缺点之外,我可能没有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我对人性的行为确实有更敏锐的观察,比25年前、30年前还要多。”巴菲特说。

  芒格则提到了新加坡建国总理李光耀说过的一句话,“看看什么是行之有效的,然后去行动吧”。

  芒格认为,这是一个非常简单的宗旨。你如果去践行这一点,你会发现这句话真的非常奏效,就是真正去找到行之有效的方式,也要去看其他人是怎么做事的,这些都可以帮助到你们。

  5、有趣的个人投资是什么?买鸭子股票发现石油

  一位女童和她的父亲问沃伦-巴菲特和查理-芒格,他们最有趣的个人投资是什么。

  对于这一问题,巴菲特毫无迟疑的回答说:“当你从它们身上赚很多钱时,它们总是更有趣。”

  然后,他讲述了一个关于他购买一家名为Atled公司的故事。这家公司有98股股票,巴菲特购买了1股。Atled是一家路易斯安那州的鸭子俱乐部。该公司买入了一些土地,然后可以捕猎鸭子。巴菲特说,但是有人朝着地上开了几枪后,石油冒了出来。该公司的股票也因此从每股100美元升至2.92万美元。如果直至今天还未出售该公司的股票,可能已价值数百万美元。

  查理·芒格则这么回答:我有两笔,当我很小、很穷的时候,我有一次花了1000美金,我只做了一次这样的投资。后来的一次,我买的这只股票后来很快涨了30倍,但我在它涨5倍的时候就卖了,这是我一生当中最愚蠢的决定。所以,大家应该觉得如果你们比我做得还好的话,你们真的应该自豪。

  6、有10万美元你不开心 给你1亿你仍不会开心

<strong>精简版来了!巴菲特股东大会回答了50多个问题</strong>
  一个13岁的孩子在股东大会上说,巴菲特和芒格的成功依赖于“延迟满足感”(delayed gratification),他问孩子们如何才能发展这项技能。

  芒格说,这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足,可能买珠宝还会很快满足。

  巴菲特说,你买一个30年的债券,个人3%的税,美联储说有2%的通胀,那这个延迟满足在政府债券上更难实现,还不如去迪士尼乐园,低利率的环境和固定的投资额意味着什么?意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子,不管怎样及时享乐也是种方式,省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐,而不是存在钱包里也不是不可取。

  所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信,储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。如果你有了50万、100万美元还不开心,你有了500万或者1亿美元也不会开心。

  7、不会让伯克希尔做杠杆化

  巴菲特表示我觉得投资在这种普通股上的投资,你会慢慢找到一种方式。首先我之前在我的投资经验当中不断说到指数基金肯定会做得很好,如果你能够在那个方面杠杆化,你的回报率有多高。杠杆投资与非杠杆投资相比,有时候会好,有时候会不好,像你提到的那样,我们希望去保护那些举债人,但是对于我们的生意并不一定是有利的,而且有一段时间我们会遇到低利率的情况,低利率对我们是有利的。

  巴菲特称我个人认为你如果把这些非杠杆的投资来去跟杠杆化的普通股对比的话,我并不会觉得在今天的市场环境下会行之有效。你如果去举债,是市场的7%到8%去举债,你有可能会有一些破产的情况出现,在很多的情况下你也会获得更好的回报。我们不会去让伯克希尔·哈撒韦做杠杆化,我们当然做杠杆的话,我们之前赚的钱会更多。但是查理和我,我们都目睹过一些更高智商的人他们因为杠杆化而把生意给做砸了。有些人他们可能智商很高,睡着觉都可以做比较更好的事情,我们做不到这一点,这些非常聪明的人用自己的钱,有很多年的经验,结果最后却一败涂地。

  8、中国是个大市场 我们喜欢大市场

  有人问及巴菲特如何看待中国金融业扩大开放,以及是否未来在中国投资新业务?

  巴菲特表示,中国是个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时,我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多,但是没有做足够,未来15年内也许会做一些大的部署。

  9、透露接班人信号

  有投资者问到,能不能讲一讲你们的接班人计划是什么?是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会?

  巴菲特表示,这是个不错的主意,我们可以讨论,这个形式还没有完全确定下来,因为我怕我和查理在他们俩面前太寒酸,这两个人长得实在太好看了。因为巴菲特和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain 和Greg Abel适合来参与主持股东大会,即四个人在台上回答问题,但两位投资经理不能回答有关投资的问题,因为伯克希尔不应给出投资建议,投资都是自营业务。

  芒格则称,有时我们面临这种棘手的问题,是因为我们伯克希尔有些地方做得很精细,我们有很少的官僚程序来做决策,我们在总部的效率都非常高,我们没有所有这些复杂的委员会,有时因为官僚程序的冗繁反而做了坏的决策,我们不会这样做。但有时与众不同也显得有些尴尬,我只是觉得这种方式对我们是奏效的。所以,你们需要忍受一下我们的这种做法,可能跟你们不一样。

  10、投资亚马逊,不代表未来伯克希尔投资逻辑改变

  有人提问,伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶,是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向?因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。

  巴菲特表示,上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

  芒格补充称,他与巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊,之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌,已经很遗憾。

  11、巴菲特回答如何复制他的成功:远离自己不理解的领域

  有人提问,怎么样能够很好地复制他们成功,打造他们核心竞争力。提问者表示,现在的投资环境比巴菲特刚开始成立公司时竞争力强多了,未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架,会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起他们现在投资兴趣?

  巴菲特回答称,现在确实投资环境更加有竞争性,竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务,哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的,但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面,你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈,要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上,没有办法马上做这一件事儿,但是要耐心等待,等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈,但是游戏也更加有趣。

  芒格说,我觉得现在最好一个方式就是专业化,你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围,实现精细专业化。

  巴菲特补充说,我们当时遍地宝藏可以寻找,现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势,我不太理解的地方,我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及,现在做起来已经没有以前那么简单了。

  12、人生最重要的是什么?巴菲特:我和芒格都想多活几年

  有一个年轻人问及,巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么?

  巴菲特打趣称,首先,他希望自己和芒格能够活更久,但是时间和爱是用金钱买不到的,也是最重要的。

  他非常幸运可以在生活中控制自己的时间,也有足够的金钱做自己想做的事情。他和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。

  芒格也认为,最重要的是做自己想做的事情。同时,巴菲特再一次强调了生在美国很幸运,符合他一贯对自己投资生涯的评价。

  13、上海股东问:在5G时代做投资,你有啥核心竞争力?

  “巴菲特你好,你是我的偶像,我来自(中国)上海,我也想抓住下一个时代最好的投资机会,你也知道5G(第五代通信技术)正在到来,人们说各种各样的行业都会在5G时代遭到挑战,我们应该怎样掌握专业的技能来捕捉住5G时代最佳的机会?”一位中国投资人当日在现场向巴菲特提问了这样一个问题。

  针对这个问题,巴菲特说,不会对某个行业进行特别研究,伯克希尔没有所谓核心的能力,他们的子公司将会进行涉足5G或者是世界上任何一个科技发展方面的行业,公共事业、液化天然气、铁路,这一类都是包含在内,他们有一些工作人员,对方方面面的行业都有所了解,而且独具专业理念。伯克希尔很依赖公司的管理人士,巴菲特认为,他们更专业,并会把行业中发生的事告诉自己,但总公司不会过多干预子公司业务。

  巴菲特随后让芒格进行补充。不过,芒格说,虽然他也不太清楚5G,但他知道很多中国的事情。伯克希尔也买过一些中国的东西,并认为该公司还将购买更多。

  14、为什么呼吁别人投资指数基金而自己却不买

  提问者的问题是,巴菲特一直倡导投资指数基金,在找到下一个合适的投资目标之前,为什么不把这些资金投入到指数基金之中?对此,巴菲特表示,如果把资金都投资指数基金,会让公司更容易受到股票市场的冲击,变得不够灵活。

  “未来如果条件也满足我们去用的条件,指数基金是非常好的选择,所以我们觉得肯定会有这样的机会,别人不愿意配置这样的资金,但我们愿意。” 巴菲特说。

  为什么要坚持持有现金和政府债务?

  巴菲特以建议投资者投资指数基金而闻名,他说这是一个“非常恰当的问题,我不会反对这些数字。”谈到标普500指数自2009年市场触底以来的335%的回报率时,巴菲特说:“回顾这10年的牛市,你肯定会大吃一惊。”

  巴菲特说,他的继任者可能会选择指数基金而不是美国国债。但他认为,这种策略可能会限制伯克希尔的机会,比如在金融危机期间和之后出现的机会。2008年9月,伯克希尔向高盛的优先股投资100亿美元,股息高达10%。

  芒格进一步说:“我在用现金方面比别人保守一点,但我也无所谓,我们可以把我们的钱放在证券上比标普指数要多。有一段时间我们有非常多的现金,有很多的机会摆在我们的面前,我们有这么大的公司,这么多的现金也是常态。我们也看了哈佛是如何做的,他们会有提前交的学费。他们也是受到了很多亏损,因为他们提前做了不该做的承诺。”

  巴菲特称,自己不会这样做,这个是可以承诺的,“但不是经常有这样好的机会去用钱,在未来的两三年会有这样的机会出现,但我们不知道这样的机会什么时候会发生。”

  另外,巴菲特还强调,对于伯克希尔来说,做生意的方式是跟股东利益一致的,不管在任何情况下都要秉承宗旨,“我们要尊重信任我们的人,如果我们能够去遵守标准投资理念的话,我们会希望在这个原则下为大家赚钱。”

  15、如何寻找好的交易?

  关于如何寻找好的交易。有分析师问道,伯克希尔是否应该更积极地去寻找交易,而不是等着别人来电话。

  巴菲特表示,Ted和Todd两位基金经理,有去寻找合适的交易。伯克希尔只会购买那些希望被伯克希尔持有的公司。通常,伯克希尔不会给出最高的价格,但会给公司承诺,可以让他们的管理层保持原样,也不会出售。这些是其它买家不能保证的。芒格表示,更加努力寻找交易不会帮助伯克希尔,因为并不缺少交易机会,缺少的是按伯克希尔希望支付价格而达成的交易。巴菲特称,我们可以在明年花掉1000亿美元都不成问题,但问题是,如何聪明地花掉这些钱。

  16、如何看待自动化对全职人力工作的影响?

  一位年轻的妈妈带着自己仅11周大的宝宝参加巴菲特股东大会,她想知道巴菲特如何看待自动化和临时的外包雇佣增加,对工资与福利都不错的全职工作影响。

  巴菲特和芒格都表示并不担忧自动化对人力工作的侵蚀。巴菲特表示,如果对一个200年前的人说,有90%的农业岗位将被消灭,对方会觉得糟糕透顶。但是时代总会变化,企业想尽办法提高效率,可能用自动化来取代人工,但美国的经济制度总能找到机会来雇佣更多人。巴菲特认为,这个系统过去运行良好,以后也会继续下去。

  17、坚守还是拓展自己的能力圈?

  一位来自中国的投资者提问,世界变化节奏更快而且在不断进步,是否应该持续拓展自己的能力圈,还是说保持能力圈不变,但面临资产缩水的风险?

  巴菲特表示,如果你能持续扩张能力圈当然要这么做,我大概也是这么多年拓展了一点,但是你不能强迫拓展的进度。

  18、为何伯克希尔两位投资经理无法跑赢标普大盘?

  有人向伯克希尔的投资经理Todd和Ted发问,问为什么他们的业绩不如标普500大盘?

  巴菲特拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。他表示,截至3月31日,两位投资经理,一个人的业绩略微超过标普500,一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理,他们比自己做的更好。巴菲特还对这两位投资经理赞赏,说他们为公司在做其他项目。比如,Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目,以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。

  19、巴菲特跟芒格如何处理冲突

  投资者问,我觉得你们的投资战略非常神奇,中间如果发生冲突你们两个怎么解决冲突呢?

  巴菲特:个人冲突吗?如果我们知道是伯克希尔的还是我们两个之间的冲突。芒格先生跟我,也许大家不相信,六十多年我们之间从来没有发生过争执,当然我们有在某些议题上的不同意见,但绝对不会争执。出于定义的争执是什么,可能是情绪上面或者生气等等?这种我们俩之间不会发生。因为查理比我更聪明,他觉得因为某些事情生气的,导致情绪波动等不值得花费时间。

  20、未来伯克希尔将现金大量用于慈善事业

  有投资者问:现在你们手上持有这么多的现金。你觉得股票回购和股利分红两者对比怎么看?另外现在看到伯克希尔的回报已经越来越低,未来一段时间内,伯克希尔可能将从一个收购平台,成为一个股东驱动平台,你们怎么看待这一种转移?

  巴菲特:这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年中怎么样做。 有时候不能用一年甚至三年时间做出评断,我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化,我们当然也希望这样做。希望他们能把伯克希尔大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱,而且内容都差不多的。

  21、不确定未来能否跑赢标普500指数

  巴菲特称,我们并不知道公司是否可以超越标普500指数。我们只知道会把股东的钱和自己的钱等同对待,会把自己个人的财富和伯克希尔的业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会高度警惕。如果伯克希尔是一只单独持有的股票而言,那么它的表现会不如标普500指数,因为两者面临的税收状况完全不同。

  精简版来了!巴菲特股东大会回答了50多个问题

  第1问:很多人问我关于股票回购的问题。我想问的问题关于第一季度财报问题,跟伯克希尔·哈撒韦股票回购有关,去年第三季度你们大概买了100亿用于回购伯克希尔·哈撒韦股票,几天时间内,当我们股票下跌情况下,那时候你又买了非常少量的股票,尽管现在你们手上有非常多的现金,大概1200亿,我的问题是你们为什么不回购更多股票。除非你们想真正做大笔收购,大概八百到九百亿收购要进行,到底是怎么回事儿。

  巴菲特:我们是不是有一千亿甚至两千亿,都不会有太多差别。怎么回购股票策略上面不会有太大改变。我们以前有这样一个政策,就是按照帐面价值做回购,但现在这个已经不相关,过时了,现在真的是在觉得你真正应该回购股票时去做,而且这个股票的价格需要比当时帐面价值高。回购股票的数学其实很简单,很多公司都有自己回购计划,他们说我们只需要支出这么多。我们想买比如XYZ这些股票,我们想买一个公司,我们不管花多少我们都要做这一件事儿。我们买股票需要在我们觉得它应该是在一个保守,预估内在价值之下来买。内在价值不是一个特别点,可能是一个区间,大概对我来说这个区间可能是10%左右,查理也会觉得这个区间10%,有时候我们认知不一样,但接近,查理有时候会觉得这个比我想的要高一点。我们要确保当我们回购股票时,这些没有卖股票的人,会比回购前有更多利益。

  巴菲特:今年第一季度你可以发现我们其实买了大概10亿的回购。这跟我要买多少没有太大关系,但是这十亿意味着什么?我们觉得回购是没问题,但我们不想过多回购。我们第一季度回购这些股票,至少让我们的股东受益,至少让我们这些留存股东受益,但我们觉得这样的不同差异并没有太大。有些时候也可以看到我们可以花更多的钱来回购股票。比如比它价值低25%到30%,但我们现在没有在任何季度要做这样一笔收购,因为前提必须要对股东有益处。我觉得我们在回购股票上会变得比以前要更激近一点。

  第2问:所有美国铁路除BNSF之外都要进行维护,他们希望有更多利润。有些人会觉得他们这一种变化,对于客服和他们的营收都会有用,但是他们对于长期这个变化确实没有太多。而铁路也受到监管方,客户双方监管,你们作为管理方觉得对BNSF是不是应该用比较精密铁路策略还是你们有其他看法?

  巴菲特:精密的Reel Roading计划。好象是被一个叫Harryson的人提出来的,他当时写一本书好象做铁路维护时死多少人,他谈到这一种铁路维护工作是有一定的危险性。当时北美有六条主要的铁路,做的比较成功。比尔盖茨应该是这个公司最大持有人,股票表现挺好。之后加拿大太平洋铁路,当他们又有一百多个人加入他们,他们又做一个相似项目跟CSS不太一样,这些所有公司都极大提高他们利润边际,但他们也遇到不同程度关于客服和落实这些政策方面困难,所以我们需要很谨慎观察。

  巴菲特:我们也会继续进行细致观察,学到这些好的经验,我们也会持续进行搜索。看有没有更好的能够带来客户满意度的做法,让我们铁路运营更加有效率。现在我们越来越多的看到其他四条铁路运营商体现出来情况,我们希望也能够吸取他们教训做的更好。

  芒格:我觉得在这一个铁路建造上一定要非常精密,没有人希望这一种建造是不精密的对吧。

  第3问:我来自华盛顿,我们团队叫做铁路解决方案项目。只有3.5%的货运价值,是通过铁路运输带来的。伯克希尔·哈撒韦在BNSF的投资上非常成功,定位也非常好。也能够让很多货运由火车运输,减少卡车柴油排放,伯克希尔·哈撒韦也有很多的再生能源能力,你们也引以为豪,您觉得会不会考虑跟我们见面,看一下我们的提案,来更多用你们的资产,利用公司领域合作,来让你们的铁路电气化,把这一些运输的走廊开放给更多可再生能源,面向未来做这一件事情。

  巴菲特:我们其实去调查了很多比如像液化天然气这一种使用可能。当然我们肯定想有更高能源效率使用。但我不知道这个货运价值,你提3.5%,我不知道这个数据是哪里来的。因为当你看我们交通运输的运行情况来看,比如每英里多少吨的单位衡量。铁路是美国运输的40%。BNSF每英里吨量的效率上比任何公司都要高。每十公里每吨运输我们占全美15%,如果我们再考虑这个公铁联运和车的话,在长途上其实非常有竞争力。从弹性上来讲,长途运输跟短途比较,我们的铁路是有优势的。

  巴菲特:所以用柴油进行操作我们铁路,这样来讲是更有效率,比货车还要有效率。特别长途运输情况下来讲。所以你今天观察到铁路运输方面,其实是比任何地面上运输工具能够载货量更大,这是BNSF体现出来的情况。

  第4问:这个问题是说今天在讲有三十个合作在这里,他们都是旧金山警察,现在也在做投资,他们每年讲到富国银行表现,所以我们觉得富国银行的人,应该进大牢,然后作更严重处分,但伯克希尔·哈撒韦公司我现在不了解,你为什么还那么静默,几年前发生所罗门情况为什么还那么安静并不做评判?

  巴菲特:我注意到了。他们现在做一些伪造帐户,这些帐户上面其实都是假的,可能上亿资产,其实根本不在上面。所以这一种所谓激励政策是一个疯狂情况。问题也就出在这里,当然内部一些状况我不是很了解他们到底当初怎么做的,当你找到问题必须要开始进行解决,我想当初他们已经做了错误决定。

  巴菲特:我们大概39万员工都会受到损失。有些人不遵守规则也没有办法鼓励他们的错误行为。所以必须要处分他们。富国银行里面股东,他们付了非常大代价。高盛也付了大概上几十亿情况,也许今天行为并不是某些人做的,或者今天股东有犯错,但还是付出了严重代价。所以今天我们学到的,就是不是由政府来拯救你们,当然钱已经收回来了,但是银行也付出惨痛代价,付了几十亿罚金等等。如果经营业绩企业没有道德行为或者领导人发生一些错误行为,要立刻采取行动当机立断。如果今天有匿名信,你现在马上要把它投交给团队,让他们进行调查。

  巴菲特:我想所有的资产都要被检查,所有银行业也要这么做。政府能够保证您今天的存款,也许能够有上万亿存款。基本上是因为FDIC用它的规则,如果你们滥用职权或者这些规则,可能都要付出自己的代价。就像所罗门这一个主管做的,所以他也许进了四个月监牢,如果你现在违反法律一定要受到处分。

  巴菲特:如果一个银行需要政府的支持,那么那个负责的CEO,他和他的配偶的净值的资产都应该被剥夺掉。至少5年内剥夺他所有的净值。政府应该没收他所有的或者百分之多少的资产。当然这些非常难。

  第5问:我的问题是今天股票回购情况,在今天一些杂志上看到,时间马上要到了,公司里面会买大概上千亿回购的这样情况,大概会占有伯克希尔·哈撒韦市场上面一些资金的20%。现在讲一百亿资金,一百亿到底什么时候会发生或者怎么样来结算。

  巴菲特:我们公司里其实钱非常多,有很多股票数字。大概70%到80%的所有股票。我们非常喜欢有折扣的回购这些股票,这是我们希望有的现象。如果在座股东回购您的股票,我觉得这些价值非常合理。但是我们要非常确保他们能够知道这样事实,怎么样评估这些股票价格。我们是合作伙伴关系,不能三个合作伙伴,冻结第三个人的股票,冻结他的资产,那我们需要让这三个人必须都要得到相同信息和事实,所以我们披露这些信息非常重要。

  芒格:我有两笔投资,我很小很穷时,一次花一千美金。我只一次这样的投资,我后来买这一支股票很快涨30倍。但是涨5倍时我卖了,这是我一生当中最愚蠢决定,大家如果比我做的还好的话真应该感到自豪。

  第6问:民主党支持的更多监管、更高税率,甚至未来要求拆分伯克希尔旗下的子公司时,是否会因为巴菲特的政治观点而影响到伯克希尔?

  巴菲特:在评价政治时,不从公司的立场出发,伯克希尔公司本身在过去54年来从来没有给一位美国总统大选候选人捐过款。对美国人关注的医疗保险问题,我希望私营领域能更多参与这个行业。

  第7问:最有趣的个人投资是什么?

  巴菲特:当你从它们身上挣到很多钱时,它们总是会更有趣。

  第8问:伯克希尔有A股和B股,哪个会回购更多?

  巴菲特:如果买很大量的话,会在B股上买更多,买B比A可能性大。交易B股的量一直比较高。芒格称,不管A股还是B股都没关系,希望股票不会被明显低估或高估。

  第9问:我是来自上海的股东。5G在发展,我们希望了解伯克希尔把握5G时代的投资方向是什么。

  巴菲特:伯克希尔没有所谓核心能力。我们让子公司自己开发5G或者任何一个科技方面的行业。我们有更多独具专业理念的工作人员,没有中央集中化运作方式。

  芒格:我对5G不太了解。但我对中国有所了解,做了研究,我们曾在中国买了些东西,我估计我们会买更多。

  第10问:付给卡夫亨氏的钱太多了,这是家喻户晓的情况。这些以消费者为基础的公司现在在改变。您现在朝向消费者的市场,在长期对于卡夫亨氏的展望是什么?

  巴菲特:伯克希尔在卡夫与亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份,那部分投资并不贵,但当时花近50亿美元持股卡夫“付出价格过高了”,尽管卡夫亨氏整体的盈利能力和近70亿美元的有形资产都是不错的。

  亚马逊和沃尔玛等零售平台对卡夫亨氏这种传统消费者品牌有所“侵蚀”,即亚马逊和沃尔玛都单独发展出了类似的自家厂牌(private label)消费者快消品,并且产品的滚动能力较强,有实力的零售平台确实对传统零售品牌制造了压力,但卡夫亨氏的管理层已改善了现有运营。

  第11问:内布拉斯加家具公司,目前家具行业面临竞争,用网上模式,是否可以增加销售?

  巴菲特:家具店生意会继续下去,运营和规模都在扩大。但是也在不断遭受损失。现在市场看,像亚马逊这种公司的成功,越来越多销售商也希望有一天会类似地获利。家具方面也有在网上销售,奥马哈当地我们网上销量最大,很大一部分是网上下单,到实体店提货。也由此感受顾客偏好。目前,整个家居行业低于我们预期:现在更多人愿意租房,这影响到了家居市场。

  芒格:我认为这家店会比大多数家具商做的好,运营很棒。零售店定价会做的更好。

  第12问:伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶,是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向?因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。

  巴菲特:上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

  芒格:我和巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此我不介意投资亚马逊,之前我和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌,已经很遗憾。

  第13问:关于伯克希尔内在价值,保险公司在计算内在价值时是怎么做的?

  巴菲特:保险公司业务给了很多保险浮存金,这是有长期性的,有上下起伏可能。有1200多亿美元浮存金。这块业务在伯克希尔中是最值钱的,对保险业务非常满意。不会对保险业务的内在价值给具体数值,可能比你想的要高。保险业务很有口碑,都会给客户赔偿。

  第14问:13岁小朋友问延迟满足的问题。

  芒格:这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足,可能买珠宝还会很快满足。

  巴菲特:你买一个30年的债券,个人3%的税,美联储说有2%的通胀,那这个延迟满足在政府债券上更难实现,还不如去迪士尼乐园,低利率的环境和固定的投资额意味着什么?意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子,不管怎样及时享乐也是种方式,省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐,而不是存在钱包里也不是不可取。所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信,储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。

  第15问:关于继承人问题,是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会。

  巴菲特:这是个不错的主意,我们可以讨论,因为我和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来参与主持股东大会,即四个人在台上回答问题,但两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有关投资的问题,因为伯克希尔不应给出投资建议,投资都是自营业务。

  第16问:关于富国银行投资,今天美联准提出规则,银行里面不能占25%以上,那把多余部分投到熟悉的领域不是更好吗?

  巴菲特:关于银行投资以及美联储要求规则。拥有10%以上持股权或者普通股,6个月中可以短期销售、赚取利润。对于富国银行有大约10%持股,如果美联储规则改变,那么跟现在情况会不一样。比如达美航空投资比例也面临这样的情况。

  第17问:我希望能够成为一个非常能够处理钱的经理人,这是我未来的目标。同时看到很多要值得学习的地方。二位,你怎么知道你已经准备好能够管理其他人的钱。如果大家对你的期望你没有办法达到,就不能替他们管理钱,如果你有信心,父母把钱给你,你可以替他们管理和投资。

  巴菲特:祝你好运。我们真的希望祝你好运,因为你的问题行为态度最让我们尊敬,非常好。

  第18问:伯克希尔不需要向美国证监会SEC海外持股信息,但假设有海外持股,目前最大的五个持仓是什么?

  巴菲特:伯克希尔按照美国证券法规定披露应该披露的信息,而不是给出投资建议。伯克希尔确实在一些很重要的国家持有一些股份,可能有的国家披露海外持股的门槛低于美国,需要伯克希尔向当地的证券交易委员会单独披露持股细节,如果想知道的股东可以自行寻找,但伯克希尔没有义务在美国披露任何海外持仓,不想透露伯克希尔自己的投资策略给外界。

  第19问:目前利润率比并购前低了10%,感觉利润率越来越差了,巴菲特对此怎么想的。长期来对于精密铸件怎么看?

  巴菲特:增长率确实比两年前要低。他们需要有一个最低的收益率保证,但是去掉这部分,还是比预期要低。

  芒格:这个问题明年再来问,我会有更多信息给你。

  第20问:11岁的小孩子问怎么理解人性?

  巴菲特:我们不能靠书本学,不管多聪明。

  芒格:我对人性的行为有敏锐观察。

  巴菲特:就是真正找到行之有效的方式,然后去看怎么做。

  第21问:伯克希尔非常规保险的业务是否令公司本身在极端灾难中承受太大风险。

  巴菲特:也许在去世后的某个时间,就跟金融市场会偶尔发生的一样,一些坏事发生并影响了保险市场,但伯克希尔的非常规保险也许是大家最后想要寻求的帮助。

  芒格:这些业务为伯克希尔赚了不少钱,但不是能教会别人或者很容易做的生意。

  第22问:在大并购上是否有计划和3G资本合作?

  巴菲特:很高兴在过去和3G达成协议,成为合作伙伴。运作上他们愿意和我们合作。品牌可以非常有价值。过去5年,大家的关注度在增加。在未来还可以继续合作。

  芒格:过去和3G合作过很多不错的交易,卡夫亨氏是少有不好的。

  第23问:公司现在拥有苹果公司非常大的持股权,会影响到苹果的计划吗?

  巴菲特:很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,但不好的一点是苹果股价太贵了,希望更便宜一点就能买到更多。我支持苹果的股票回购计划,未来预计将花费1000亿美元来回购股票,可以增加伯克希尔的持股价值,而且苹果自身是很好的业务。

  芒格:我的家人最喜欢苹果设备,最后一个放弃的东西才是苹果。这说明苹果是很受欢迎的消费者品牌,也是伯克希尔认为值得的投资。

  第24问:你觉得BNSF可以在什么方面做得更好,在价格方面更有竞争力?

  巴菲特:我们对竞争对手联合太平洋进行了很多关注,看他们哪些地方做的更好。我们在市场定位上并没有什么劣势。联合太平洋在经营上更有效率,比我们过去几年做的更好,他们裁员很多。我们还会继续观察他们有什么改善。如果要做改变,会毫不犹豫做。BNSF是我们很好的资产,会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。

  第25问:巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么?

  巴菲特:首先,我希望自己和芒格能够活更久,但是时间和爱是用金钱买不到的,也是最重要的。我非常幸运可以在生活中控制自己的时间,也有足够的金钱做自己想做的事情。我和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。

  芒格:最重要的是做自己想做的事情。

  巴菲特:生在美国很幸运,当然生在加拿大也不差。

  第26问:伯克希尔有大概超过2400亿的公开发行股票,但是我觉得在信息方面还不够公开透明。为什么你们不每年都告诉我们,你们组合的表现如何呢?

  巴菲特:可以看看前10大持仓,可以简单进行估计。我们每个季度都会公布持仓。有些信息是自营投资信息。我们2000亿资产组合中,有至少1500亿都有不错的收益。我们未来十年会做的明显更好。

  第27问:对于波音公司737 MAX飞行员没有接受足够培训,有很多批评声。这是否会增加对伯克希尔旗下FlightSafety公司的需求,因为该公司负责培训飞行员。

  巴菲特:没有。FlightSafety主要培训其他公司飞行员,比如NetJets的飞行员。

  第28问:我今年9岁,这是我第3年来参加大会。

  巴菲特:你现在应该发财了,不是吗?

  提问:目前很多全球领先的公司都是科技公司,产生了很多有力平台,例如美国的亚马逊、谷歌、Facebook和亚马逊,以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技平台公司?

  芒格:我的答案是“也许吧”。

  巴菲特:我们喜欢护城河,喜欢占据市场主导地位的公司,如果科技公司确实能建立护城河的话,会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股,但会雇佣投资经理来投资,因为他们更熟悉这一领域。

  巴菲特:伯克希尔的投资原则没有变化,有些公司已经丧失了护城河,有的公司未来会很有前景,我们会持续辨别这些公司,但也会待在自己的能力圈了。尽管这有时候会犯错误,是我和芒格不会冒然进入一个新领域,仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。

  第29问:对于积极型股东(或称激进投资者,activist investor)来说,是很难对伯克希尔发出反对声音的,因为公司体积巨大,巴菲特和芒格的投票权很大。总会是如此吗?

  巴菲特:任何事情都有可能,可能性不大,但是有可能也会发生,当然好几年以后,也就是我们股票配置上面可能有不同配制方式,也有可能在最后伯克希尔·哈撒韦公司应该会继续进步。一定有进步可能新,我们值得投资,也有很多特性值得投资者可以通过不仅一个公司扩大我们影响力。我们知道现在的门槛有一点高。有人说我们价值已经被锁定,其实不是这样。有一天可以拿5%,3%上涨,长期来讲我们希望可以延续这样的良好业务,我们企业文化可以独一无二,可以做其他人没有办法做的事情,我们的优势仍然会存在。这个情况发生时,主动投资者也还是会继续延续我们的模型,一段时间都会这样。

  第30问:房屋保险,汽车保险方面Geico怎么可以面对威胁成为第二大汽车承销商?

  巴菲特:他们的竞争态势会一直长期进行下去,比其他的汽车保险公司做的都要好,因为其他保险公司已经遇到一些问题。慢慢把市场份额输给这两家公司。

  Ajit Jain :Geico的优势在于营业费用率(expense ratio),而Progressive公司的优势在于保险赔付率(loss ratio)。不过两家公司正在缩小差距。

  第31问:我的问题是怎么样能够很好地复制你们成功,打造你们核心竞争力。现在的投资环境比你刚开始成立公司时竞争力强多了,未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架,会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起你们现在投资兴趣?

  巴菲特:现在确实投资环境更加有竞争性,竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务,哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的,但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面,你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈,要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上,没有办法马上做这一件事儿,但是要耐心等待,等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈,但是游戏也更加有趣。

  芒格:我觉得现在最好一个方式就是专业化,你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围,实现精细专业化。

  巴菲特:我们当时遍地宝藏可以寻找,现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势,我不太理解的地方,我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及,现在做起来已经没有以前那么简单了。

  第32问:这个问题是跟政府有关。黑石提到未来所有的公司都会用ESG来决定一个公司价值。他们担心比如多样性,包容度或者环境指数上面做不好的话,他们就会对公司的定价和价值有所担忧,你对这个怎么看?

  巴菲特:我们并没有参与准备这样一个跟ESG相关的报告。当然所有股东都是平等的。我们不想去在报表中问我们的六十多个子公司,都好象成立一个个团队去做所谓的ESG。希望我们的经理能够做正确的事情,给他们非常大自由度去大施手脚。我不会花更多时间和精力在准备这样报表或者ESG评价上面取得更好成绩,其他人会做这一件事儿。我们相信我们的经理,也相信我们的绩效,就是做的最好的一些工作。

  第33问:天西爱荷华州已经有新的风力中心和数据中心等等,很多地方伯克希尔没有任何据点。所以这些资金,请问你要怎么样进行布置与部署,在伯克希尔能源公司上。

  巴菲特:我们现在讲到伯克希尔能源公司有三个。我们占有91%持股权。大部分人,我们希望能够把这些公司投资在更好的公共事业上面。能够加大今天机会。从来没有进行所谓过去二十年分股。还有其他电力公司,公共事业公司可能分红非常高,他们跟我们不一样,我们有极高资本,他们没有。我们找到有意义更合理项目对我们来讲非常重要。

  格瑞:没有错,刚才讲到非常重要的地区。2021,2022年我们有非常好的组合,都是前景非常好的,我们建立爱荷华再生能源项目,与此同时还有其他公共事业,所以爱荷华来讲基本是百分之百的再生能源。还有再介绍一点,每天还有我们要建立数据中心,有三百个大千瓦。在六个不同州我们也开始有据点,我们现在已经开始扩展到更多计划,要建立非常大一个运输网,传输网,同时再建立我们更多一些再生能源的项目。在讲到现在一切管理规则来讲,在2018年我们开始某一些项目。但是现在已经做了1/3,所以现在进入第二阶段跟第三阶段的建设,所以2021到2023年会看到更多成就。

  第34问:巴菲特一直提倡投资指数基金,那么在找到下一个合适的收购之前,为什么不把伯克希尔多余的钱拿来投指数基金?

  巴菲特:如果我们在2006~2007年做这类事情,那么就不会在2008~2009年有大动作了。全都投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击,变得不够灵活。这在未来可能也是适用的。芒格:对于持有大量现金这点,我们做的显得更保守,这样做是合适的。伯克希尔不会犯哈佛基金那样的错误,在市场高点的时候进行大规模投资。

  第35问:怎么满足新建房屋贷款需求?

  巴菲特:房利美,房贷美会为更多新建房屋提供贷款,而且我们会从Cliton做更多贷款。因为它是非常值得信赖品牌,也做的很棒,房屋质量很高,而且廉价,价廉物美。Cliton还会继续扩大自己的规模。他是很年轻的状态,不像沃伦和我,他们非常年轻非常有才干

  第36问:有一个关于就业问题要问你们。你觉得对这些消费品方面,就业方面怎么看,因为现在越来越多自动化已经取代就业岗位。

  巴菲特:我们现在的经济还有我们现在的人民,我们的系统都非常有才能。取得我们现在创造1.6亿工作岗位。尽管现在很多公司,尤其在重工业公司慢慢希望提高自己生产力。比如更少人生产相同量,这是一个趋势,但他们不应该太过担忧美国的韧性,好象会说能够丧失创造就业的机会。总觉得我们还是要相信这个国运。看运输食品,生产商跟消费者之间运输,多少人参与交易运输过程,就不会太担心就业情况。

  第37问:伯克希尔·哈撒韦投资组合投资很多金融机构,受到很多监管,受到政治上面举措。你觉得监管者和政客,他们如果做银行运作会不会比资本家做的更好?

  芒格:有这种情况,但不多。巴菲特:自从伯克希尔进入保险业以来,这个行业就一直受到监管,这是个好事。保险业是先把钱交给别人,然后别人对未来做出承诺,银行业也是如此。在这种情形下,不介意监管的存在。

  第38问:今天在财务上面一些业绩报告越来越少。特别是伯克希尔·哈撒韦今天组织损益表还有保险,零售业务上面几乎不报,所以伯克希尔·哈撒韦今天为什么提供这些信息比以前越来越少呢?是什么原因。

  巴菲特:因为很多投资他是比较复杂,所以必须要非常详细进行解释。但是我用的这些字眼,我觉得是可以理解的,而且可以让大家明白的。我们今天写信对象是股东,这些股东不仅要能够了解我们公司做业状况。也并不是要了解真正一些金融上面知识,而是了解我们公司现在现有状况。我们已经非常尽力,能够写出这样一封信。我想偶然讲的东西已经是非常重要的了。

  第39问:如何看待中国金融业扩大开放?你有没有任何一些计划能够在中国开始置产或者设立公司?

  巴菲特:中国是个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时,我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多,但是没有做足够,未来15年内也许会做一些大的部署。

  第40问:希望能够在你所有投资上面,比如欧洲也能够在投资。现在脱欧进程的影响,在欧洲投资会有怎样的影响?在欧洲进行投资会不会对这个问题进行更好拯救解决他们现有问题。

  巴菲特:我的考虑是希望伯克希尔·哈撒韦能够在英国或者欧洲进行更多一些触角深入,深入他们投资,然后有更多观众能够加入我们行列。在欧洲以及英国投资也是一个点子,但不管脱欧这个事情会怎么样进行,或者有怎样的结果。

  第41问:你觉得你们海外市场投资会不会对你们未来发展有更多好处?

  巴菲特:当时很多人建议我要买国外公司,我当时也访问了这一家公司。如果我们真的了解这个业务,这个行业,也对运行和经营这一业务的人没有问题的话也许我们会去做。但是我们没有那么多时间做这一种小收购。钱不是问题。杠杆化,然后卖掉。赚很多钱,成功赚更多,失败也可以捞一笔,这不是我们运用的公式,我们收购不是遵从这样的宗旨

  第42问:从你是历史上最强大的价值投资创造者,你很多决策在晚期做的,在很长一段时间内都可以不断赚取复合利润,能不能把它做更详细解释。另外遗产是不是每一天醒来促使你们工作的最大动力?

  巴菲特:确实是我们的最大动力。而且已经很长时间。如果伯克希尔·哈撒韦出任何问题我都会感到不快。我们肯定想打造一种持续有持久力的复合现象,现在也正是在走向一个正确方向。伯克希尔·哈撒韦的文化是非常独特的,他可能不会是最好一个长期内的复合利率,跟其他很多业务比都不会这样。但是总是会最安全一种方式,让你长期来赚钱。

  第43问:如果伯克希尔·哈撒韦总运营它的表现能够跟标普500完全一致,在未来十年完全匹配的话,伯克希尔·哈撒韦内在价值肯定比标普500指数更高,如果你同意你觉得会超过他们百分之多少?

  巴菲特:并不知道是否可以超越标普500。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待,会把自己的财富和伯克希尔业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票,那么表现会不如SP500,因为两者面临的税收不同。

  第44问:内华达有一些赌场提到他们希望到其他地方获取电力。这一个现象有几个问题,你觉得有没有其他非经济原因让他们做这个决定。第二你觉得NED怎么样能够帮助他们,第三个有没有可能其他州这方面进行努力,帮助内华达改善他们情况。

  Greg Abel:我们在内华达州进行了五年的电力业务。今天我们看到我们有五个客户已经离开我们供电系统。我们已经损失了一些利润,我们当然也非常失望我们现在已经有了这些执法机构,在跟他们进行游说,也希望跟他们能够签署能源上面长期和约。我想我们团队这个项目上来讲已经做更多一些努力。希望能够让客户了解我们可以交付更好一些电价。过去十年每一个费率都不同。而且有的时候根据通货膨胀,这一个费率肯定会增加电价费率。除此之外,还有我们要减少火力发电,煤炭也不再进行使用。我想所有火力发电厂等于要完全淘汰。所以我想我们这个团队在内华达进行工作其实是非常让人满意的。

  第44问:刚刚讲到标普500还有跟伯克希尔·哈撒韦比较哪个利润更高。能够打败标普的十年可能性有多少。

  巴菲特:我拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。截至3月31日,两位投资经理,一个人的业绩略微超过标普500,一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理,他们比自己做的更好。我对这两位投资经理赞赏有加,他们为公司在做其他项目。比如,Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目,以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。

  第45问:谁是你最大敌手?

  巴菲特:我的观点来看中间业务中进行投资也有很多竞争对手能够吸引我们投资意愿。我们知道美国运通是1850年开始创办。我们还是能够一枝独秀打败许多竞争者。美国运通那时候是一个快递公司。富国银行标志也是一个运送公司,他们现在把一些有价值东西进行运输之后,又有了铁路,于是运作一些模式又改变了。

  第46问:伯克希尔·哈撒韦已经讲要提供一百亿给西方石油公司,而且买他8%的股份。为什么觉得西方石油是那么有吸引力?

  巴菲特:要买西方石油并不是我们曾经没有做过的事情。这一件事情我们可以这样做,非常好的机会。这些人他们都了解我们怎么运营,了解我们的投资能力,了解我们对什么业务感兴趣。才来联系我们,让足够有能力的人来处理这个事情,非常高效地把这一笔交易做下来。我就说他们星期一晚上十点开这个会,周二早上开始进行宣布,在伯克希尔·哈撒韦就有这样的效率。

  第47问:你们是怎么进行风险评估的?

  巴菲特:我们没有一个非常清晰所谓公式做这样的事情。这方面计算其实跟保险一样,关闭保险业务,谈成保险业务时也要做这样风险计算。归根到底就是要知道你在做什么。跨过障碍,简单数学解决这个问题,对比你的收益和可能承受亏损进行权衡。就是获得奖赏是不是大于可能承受亏损,做这样对比以后会比较理性。不好意思让你失望,我们在伯克希尔·哈撒韦确实没有计算风险方面董事或者共识去做。因为他们会想把我们听到数字汇报给我们,我们给他们足够权力让他们放开手脚做事儿。

  第48问:是否担心特斯拉进军车险业务?

  巴菲特:对于保险业务来说,更担心之前提到的最大竞争对手Progressive公司,而不是任何其他的车险公司。现在用远程信息处理越来越普遍,数据很重要,汽车公司在这方面不会影响到保险业,但网购车会是竞争对手。新车保险毛利率6%,已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手,但不会摧毁整个汽车经销商的业务。不是颠覆性的威胁,但的确会形成威胁。

  第49问:现在你们手上这么多现金。你觉得股票回购和股利分红对比怎么看。另外现在看到伯克希尔·哈撒韦回报已经越来越低,未来一段时间内,伯克希尔·哈撒韦将从一个收购的平台,成为一个驱动股东平台,你们怎么看这一种转移?

  巴菲特:这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年怎么样做。 有时候不能一甚至三年时间做出评断,我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化,我们当然也希望这样做。希望他们能够把伯克希尔·哈撒韦大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱,而且内容都差不多的。

  第50问:我觉得你们的投资战略非常神奇,中间如果发生冲突你们两个怎么解决冲突?

  巴菲特:个人冲突,如果我们知道还是伯克希尔的还是我们两个之间的冲突。芒格先生跟我,也许大家不相信,六十多年我们之间从来没有发生过争执,当然我们有不同意某些议题,但绝对不会争执。出去定义争执是什么,可能情绪上面或者生气等等。这种我们两之间不会发生。因为查理比我更聪明,他觉得某些事情生气情绪波动等不需要花费时间。

(文章来源:中国基金报)

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 楼主| 发表于 2019-5-6 07:34 | 显示全部楼层
偏见何以会那么顽固地扭曲人的观察                                           6/05/2019
  在股票投资中,尤须预防归因偏差:别人盈利了,是运气好;操作失败了,是因为水平本来就不高。别人投资成功
是因为“在风口猪都能飞”,失败了则是水平低。实际上,能抓住风口,就表明别人在用心观察并且把握住了时机,
这不恰恰是非常值得学习的么?
  人们平时在工作中,每当看到有人迟到时,心里往往会冒出“这个人怎么不好好工作”之类的想法。这其实是犯了
基本归因错误。归因是指人们对他人或自己行为(或态度)原因的推论过程,其目的是回答“为什么”的问题。以便预测、评价人的行为,对环境和行为加以控制。基本归因错误,指的是当人们解释他人的行为时,倾向于低估外部因素的影响
而高估内部或个人因素的影响。这种误判,会使人忽略那些对人们行为有重要影响的环境因素。
  任何事件(行为)的原因,最终可以归于三个方面(即三个维度,简称“三度”):行动者(人)、客观刺激物(客观存在)、环境背景(时间及形态等)。 如对张三打李四这件事的归因,张三是行动者,李四是刺激物,打架时的环境是背景。
对这三个方面的考察,需要将外界信息分成三种不同的信息资料:区别性、一致性、一贯性。区别性指行为者的反应是否是针对于特殊刺激物的。是否此人只对这项刺激以这种方式反应,而不对其他事物作同样的反应?例如,张三打王五吗?一致性指行动者的反应是否与其他人的一致,问的问题是其他人也如此吗?例如,别人也打李四吗?一贯性指行动者的
反应是一贯的还是偶然的,问的问题是这个人经常如此吗?例如张三以前也打李四吗?只有综合三度和三种信息,才能
得出正确的归因。
 人们对自己及他人行为的归因对他们的后续行为有很大影响。但是,与知觉一样,归因可能会出现偏差,人们很难确保客观地评价与利用各种信息。主要有以下三种归因偏差现象:基本归因错误、行动者与观察者偏差以及自我服务归因偏差。
  在现代组织里,这种归因错误是极为常见的。例如,当员工在工作流程出现差错时,倘若有其他员工在场,老板会
表现出雷霆之怒,以起到威慑和警示作用,而在私下环境中可能表现为耐心引导和教育。如果员工不能仔细辨别老板在
不同情境下的不同表现,就容易对老板的个人特质形成错误判断。那个大发雷霆的老板会使员工认为是在无事生非、
跟他过不去,忠诚感和工作积极性进而大受挫伤。又比如,公司老板也常会将下属之间的冲突归咎于他们的个性,而认识不到这其实是对有限资源的过度竞争导致了冲突。一名老员工对新设备、新技术不适应,不能想当然地认为是年龄因素,得出大龄员工学习能力弱的结论,而应适当考虑是否是受设备设计不合理、新技术不成熟等外界原因的影响。
  例如,我们总是高估智力竞赛中那些发问者的智力水平,而低估那些竞赛者的智力水平。
  学者Ross在上世纪七十年代的一项研究证实了这个现象。实验发现,旁观者对提问者和回答者的智力水平评价差距比较大,在满分100分的情况下,旁观者对前者智力水平的评价高于80分,对后者则只有50分左右。然而,提问者和
回答者是在人群中随机挑选的,从统计意义上看,两者的智力水平是一样的。
  实践中还存在着行为者与观察者偏差(actor-observer bias),这指的是行为者倾向于将自身行为归因于情境因素,即强调情境的作用;而观察者总是把同样的行为归因于行为者稳定的内在特点。即人们往往把自身的行为归结为外部原因,把别人的行为归结为内部原因。这种行为者与观察者归因的差异,可能是由两种原因造成的:一方面是观察者倾向于关注行为者,而行为者倾向于关注外界情境因素;另一方面是观察者对行为者的了解只限于当时当地的情形,而不了解以前
的情况。
  现实中,这两种归因偏差会交织在一起同时影响人的行为:对别人的负面行为和结果,更多地归因于内部,而对别人那些正面的行为和结果,又会更多归因于外部。例如,看到同事因进步而获得了什么荣誉,本能的想法就是“他运气真好”。看到同事的某些失误,又会感叹“我早就觉得他不行”。刷朋友圈看到别人的靓图,本能的想法是相机真好。而看到别人的照片效果一般,又会不屑一顾:这人的照相水平太差。
  在股票投资中,尤须预防这种归因偏差,特别需要克服这样的想法:别人盈利了,是运气好;操作失败了,是因为
水平本来就不高。别人投资成功是因为“在风口猪都能飞”,失败了则是水平低。实际上,能抓住风口,就表明别人在
用心观察并且把握住了时机,这不恰恰是非常值得学习的么?
  平心而论,市场瞬息万变,不可能有什么先知先觉者。你的水平未必比对方高。所以,避免归因偏差的办法,是及时总结操作失败的频率,深入分析自己和对方失败的原因,是大势判断有误?还是个股选择有偏差?还是卖点选择不当?
原因是贪婪还是恐惧造成的?对方如果操作成功了,那就该多多学习,是逻辑清楚,操作纪律严明?还是眼光敏锐、
洞察力强?或是胆大心细?是抓住“风口”顺势而为,还是其操作技术、看盘能力强?没人会随随便便成功,多琢磨,
多比较,必定获益匪浅。                                                     (文章来源:上海证券报)


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 楼主| 发表于 2019-5-7 22:57 | 显示全部楼层
  5月7日晚间央视新闻联播集锦

  中国经济:韧性十足潜力巨大

  今年以来,面对复杂严峻的国内外形势,中国经济运行开局良好,主要指标保持在合理区间并好于预期。近期的一系列经济数据和市场表现显示,中国经济发展韧性十足,为应对外部挑战,实现高质量发展提供了较大的腾挪空间。

  最近几天,各地一季度经济数据密集出炉,全国31个省份中,有5个省份的地区生产总值超过万亿,其中,广东、江苏、山东三省的GDP都超过了2万亿元。

  不只总量大,结构在持续优化。

  优化来自新动能加速提升,一季度高技术制造业、高技术服务业投资分别同比增长11.4%和19.3%;工业战略性新兴产业增加值同比增长6.7%,比规模以上工业快0.2个百分点。移动通信基站设备、城市轨道车辆、新能源汽车……一批新产品、新技术正成为增长新亮点。

  优化还来自市场多元化脚步的加快,一季度,我国与“一带一路”沿线国家外贸进出口2万亿元,同比增长7.8%。

  在江苏无锡的一家轮胎制造企业,工人们正在加班加点赶工一批要卖到东南亚的轮胎。刚刚过去的一季度,他们就新打开了5个国家的市场。

  从单一市场到多元化市场,面对不断变化的外部形势,成千上万家企业积极应变,快速调整,成为中国经济面对压力坚实的基础。

  不仅如此,随着供给侧结构性改革等一系列改革让很多传统产业集中省份以及能源资源大省逐步走出困境。

  一度增速在全国垫底的辽宁,连续五个季度GDP增速保持在5%以上,今年一季度突破6%,经济筑底企稳态势明显。

  煤炭大省山西一季度GDP同比增长了7.2%,超过全年预期0.9个百分点,创下这个省份近六年来最好开局。

  钢铁大省河北一季度经济同比增长7.4%,增速比上年同期提高了1.4个百分点。装备制造业作为工业主力军,增速超过钢铁,达到了两位数以上。

  中国经济未来充满机遇。近14亿人口汇聚出全球最大的统一市场,4亿人群构成全球最大的中等收入群体。新型工业化、信息化、新型城镇化以及农业现代化都是中国发展的澎湃动力。

  2018年,全国常住人口城镇化率达到59%,与高收入经济体的81%和中高收入经济体的65%相比,中国的城镇化仍然还有约20个百分点的空间。就在几天前,中央出台促进城乡融合发展的重要文件,提出到2035年,一个人口有序流动迁徙,城乡统一建设用地市场全面形成,让城乡之间要素自由流动。

  让增长潜力转为发展动力。基本公共服务均等化基本实现,未来10年中国将新增1.85亿城镇人口,将带来基础设施、地产、新零售、医疗卫生、文化娱乐等多个领域的广泛需求,为我国经济发展提供重要引擎。

  随着居民收入稳定增长、减税降费及促消费政策逐步显效,居民消费需求进一步释放,在刚刚过去的“五一”假期,仅国内旅游接待总人数就达到1.95亿人次,实现旅游收入同比增长16.1%。

  就在几天前,《政府投资条例》公布,科学合理界定政府投资的范围,随着改革深入推进,法治化、国际化、便利化营商环境加快打造,中国市场依然是世界上最受欢迎的投资热土之一。

  中国经济韧性充足回旋余地大。无数事实证明,只要把自己的事情办好了,中国经济就能无惧风雨,向着更高的目标阔步前行。

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 楼主| 发表于 2019-5-8 06:40 | 显示全部楼层
环球时报社评:面对美方波动 最好的回答是淡定

  环球时报5月7日消息,美方在北京时间5月6日凌晨突然声称,将在星期五把2000亿美元中国输美商品的关税从10%提升到25%,并称对剩余3250亿美元中国输美商品也将很快加征25%的关税。

  美方对中美贸易磋商进展缓慢表示不满,并宣称对中国产品加征关税促进了美国良好的经济数据,还说那些关税增加的商品成本主要是由中国承担了。看来美方内部对关税生成机制的看法有些混乱。

  中美刚在上周举行了第十轮贸易磋商,双方商定中国代表团本周前往华盛顿继续磋商。

  美方在新一轮谈判举行之前突然对中国这样强硬施压,似乎可以从以往的做法中得到解释。中国外交部发言人星期一表示,中方团队正在准备赴美磋商。中方理性而淡定的反应似乎表达了这样的态度:专注于谈判本身,而不与美方搞隔空的舆论大战。

  中美贸易磋商已经进行了十轮,取得了巨大进展,但谈到最后也是最较劲的时候。美方的表态究竟意味着美方“不想谈了”,还是这是美方在谈判的尾声时刻发动新助攻,搞“临门一脚”,力争美方利益的最大化,需要后续的事态来验证。

  这种时候,中方最重要的是淡定。客观说,中国公众希望中美达成协议,但也一直对两国贸易磋商的其他结果、包括谈判出现阶段性破裂保持着思想准备。可以肯定地说,中国社会对两国很快达成协议的预期没有美国社会高,这使得一旦谈判破裂,它对中方所产生的综合冲击将是可控的。

  真实的情况是,华盛顿同样希望与中国达成协议,因为贸易战的损害必然是双向的。美国今年一季度经济数据好于预期,这会让美方认为更有利于向中国提高要价。但是在整体上,贸易战会对美方、尤其是对当前执政团队产生伤害。这一点白宫很清楚,美国舆论界同样清楚。升级并长期维持贸易战,绝非是华盛顿所希望的选项。

  过去一年多的情况再清楚不过地展示了打贸易战与谈判磋商的不同效果。与贸易谈判有关的悲观信息是美国及全球股市的最大杀手之一,而相关的积极信息是推动全球股市上扬的最有效利好信息之一。虽然美国两党都主张对华强硬,但贸易战一直在美国最大的争议单子上位居前列。

  在过去一年里,特别是去年下半年以来,美国经济每出现一个问题,比如苹果的业绩下滑了,福特汽车要关闭在美国的一条生产线,人们都会往贸易战的后果上联想。

  综合上面的分析,我们主张,中国社会在这个时候要坚决支持国家的应对策略,无论有什么变故,我们都与国家同在。我们要有承受谈判破裂的勇气和耐力,为政府维护我们的核心利益创造良好条件。谈判当然要争取好的结果,但如果我们不能承受破裂的可能性,好结果就根本不会出现。

  中美打打谈谈,即使谈判破裂,美国全面加征关税,也不意味着谈判的大门从此关闭。

  美方极限施压,恰恰表明美方对早点达成协议其实很着急。越是在这种时候,中方越要保持定力。中美贸易战的“发烧”再高一度,多烧一会儿,未必对中国在战略上就是很坏的事。在我方受损失的同时,美方也将在增加损失的过程中多积累一分教训,之后若能达成贸易协议,反而会更稳固。

  中国是蓬勃发展的大市场,它不是美国可以随便割舍的。贸易战是双输的过程,这不是我们的宣传,而是经济学的铁律。该来的挑战一定会来,该告一段落的纠纷也一定会告一段落。把中国自己的事情做得尽量好,这永远应是我们最根本的策略。中国经济的前途应当也必然掌握在我们中国人自己的手中。

责任编辑:柳龙龙

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 楼主| 发表于 2019-5-8 06:41 | 显示全部楼层
刘鹤将赴美是否意味着美会延迟加征关税 中方回应
  问:据了解,中日双方商定今年内举行第十一轮海洋事务高级别磋商,请问磋商的具体时间、地点和议题是否已确定?
  答:经双方商定,第十一轮中日海洋事务高级别磋商将于5月10日至11日在日本小樽举行。双方外交、防务、海上执法和海洋管理等部门的人员将参加。
  中日海洋事务高级别磋商是双方涉海事务的综合性沟通协调机制。中方期待在本轮磋商中同日方就共同关心的涉海问题充分交换意见,增进彼此了解和信任。
  有关磋商的具体情况,我们会及时发布消息。
  问:一个关于中美经贸磋商的问题。中国商务部刚刚宣布刘鹤副总理将于本周赴华盛顿磋商。而昨天,有美方官员批评中国在一些实质性承诺上的立场有所倒退,你对此有何评论?
  答:中方始终认为,相互尊重、平等互利是达成协议的前提和基础,加征关税解决不了任何问题。我这里需要作出澄清的是,谈判本身就是讨论的过程,双方存在分歧很正常。中方不回避矛盾,对继续磋商具有诚意。
  问:还是关于中美经贸磋商的问题。中方此前多次表示,不会在美方威胁下进行谈判。在美方威胁加征关税的背景下,刘鹤副总理仍将赴美。这是意味着中方改变了立场,还是意味着中方并不将此类威胁当真?
  答:我昨天已经回答过类似的问题。美方威胁对中方的部分产品加征关税,类似的情况以前也多次出现过。中方的立场和态度一直非常明确,美方对此也非常清楚。
  加征关税解决不了任何问题。我们还是希望美方能同中方共同努力、相向而行,在相互尊重、平等相待的基础上,照顾彼此合理关切,争取达成一个互利双赢的协议。
  问:据报道,美国国务卿蓬佩奥6日在芬兰出席北极理事会部长级会议期间发表演讲,批评指责中国对北极事务的参与。中方对此有何评论?
  答:美方个别人士对中方参与北极事务的批评指责与事实完全不符,而且与北极和平合作的大势相悖,完全是颠倒黑白,别有用心。
  中国一贯秉持开放、合作、共赢的态度参与北极事务。在北极问题上,我们坚持科研主导,主张保护环境、合理利用、依法治理和国际合作。我们不打地缘博弈小算盘,不搞封闭排他小圈子。
  北极问题不仅涉及北极国家,而且具有全球意义和国际影响。中国不会越位介入完全属于北极国家之间的事务。但在北极跨区域和全球性问题上,中国也不会缺位,可以并且愿意发挥建设性作用。
  中国愿与相关各方一道,共同认识北极、保护北极、利用北极和参与治理北极,为北极的和平稳定和可持续发展作出贡献。
  问:据报道,巴拿马选举法院宣布巴拿马民主革命党总统候选人科尔蒂索赢得大选。中方对此有何评论?
  答:中方热烈祝贺科尔蒂索先生当选巴拿马总统。相信在科尔蒂索总统领导下,巴拿马国家发展将取得新的成就。
  巴拿马是中美洲重要国家。2017年,中巴两国在一个中国原则基础上建立外交关系。建交23个月来,中巴关系取得长足发展,各领域合作成果丰硕。中方高度重视发展中巴关系,愿同巴方一道,本着相互尊重、平等互利、互不干涉内政的原则,增进互信,深化合作,推动中巴关系继续健康稳定向前发展,不断造福两国和两国人民。
  问:刘鹤副总理将于周四抵达美国,这是否意味着美方会延迟原定于周五实施的加征关税计划?
  答:这恐怕你得问美方吧。我刚才已经说过了,加征关税解决不了任何问题。
  问:第一个问题,我听说,中美达成的经贸协议中将包含关于中国承诺减少自伊朗进口石油的秘密条款,你能否证实?第二个问题,美国向伊朗派遣航母打击群,中方对此有何评论?如果美国对伊朗实施贸易禁运,伊朗可能会继美国之后退出2015年达成的伊核问题全面协议。中方有何评论?
  答:我先回答你的第二个问题。我们注意到有关报道。中方一贯主张在相互尊重的基础上通过对话协商解决分歧,希望域外大国多做有利于中东地区和平稳定的事,避免采取导致地区局势进一步紧张升级的行为。
  关于伊核问题全面协议,该协议是联合国安理会核可的多边协议,对维护国际核不扩散体系及中东和平稳定至关重要,应当得到完整、有效执行。中方赞赏伊方迄今严格履行全面协议的义务,也希望相关各方能从大局和长远出发,共同维护全面协议。这符合国际社会共同利益。
  关于你的第一个问题,我不知道你从哪里得到的这个消息,我没有听说。
  问:今天英国《卫报》刊登了一篇报道称,根据其在新疆获取的一些照片显示,近几年在新疆有20多座清真寺被拆了。中方对此有何评论?中方是否打算邀请英国或各国外交人士去新疆看看?
  答:我不了解你提到的情况。中国实行宗教信仰自由政策,依法管理宗教事务,坚决反对和打击宗教极端思想,同时依法保障信教群众正常宗教需求,尊重信教群众习俗。中国现在有2000多万穆斯林,3万5千多座清真寺,广大信教群众可以依法自由地从事宗教活动。希望有关媒体不要热衷于传播小道消息和道听途说。
  至于你提到英方及其他外方人士去新疆参观访问,新疆是个开放地区,有关人士在遵守中国法律、履行相应手续的前提下,是完全可以去的。
  问:中方对周四中美经贸磋商的考虑是什么?
  答:你问中方的考虑,我可以明确地告诉你,我们的考虑就是,双方要共同努力、相向而行,争取在相互尊重、平等相待的基础上,照顾彼此合理关切,争取达成一个互利双赢的协议。
  问:今天的《纽约时报》有一篇长篇报道称,为中国情报部门工作的黑客获取了美国国家安全局的网络攻击工具,将其修改并用来攻击包括5个美国盟国在内的他国机构和计算机网络。中方对此有何评论?
  答:你说的报道我还没有看到。关于网络攻击的问题,不时有各种各样的声音,但有关方面在提出指责指控时,始终没有拿出实实在在的证据。
  网络安全是全球挑战,需要国际社会合作加以应对。中美之间在网络安全领域有着良好的合作基础,我们希望美方能与中方一道,继续在这一领域开展合作。总是凭空指责、在没有证据的情况下就给别人“扣帽子”,这种做法不具有建设性。
  问:最近有报道称,美方决定放松执行2015年中美达成的一项网络安全协议,美方现在不那么看重这一协议了。对中方来说,这一协议还有效吗?有关协议执行是否取得新的进展?
  答:美方怎样看待这一协议,你应该去问美方。
  至于中方立场,我刚才已经说了,我们愿通过对话合作,同美方以及其他有关各方一道,共同应对网络安全挑战,共同维护网络空间安全。

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