2019

	任正非：已经做好了美国永远不撤销实体清单的心理准备 　　华为心声社区12月20日发布了任正非11月18日接受《洛杉矶时报》采访的内容。 　　1、Norman Pearlstine，《洛杉矶时报》执行主编：能够再次与您交流，让我们觉得非常振奋，因为我想不出来有什么会比我们接下来要谈论到的话题和故事更为重要。在上次和您见面后，我经常想到和您的会面，也想到了您的家庭、华为的业务以及会面后都发生了哪些变化。华为的同事告诉我，华为今年以来已经接待了3000多名中外媒体访客。不知道您是否愿意分享一下您的感受以及这段时间以来，您的生活发生了哪些变化？在您看来，是否值得您投入这么长时间接见访客？这对您、对华为公司来说有何意义？ 　　任正非：今年年初议论“天空”基本一片漆黑，美国的制裁引发的华为生存危机，社会反映负面居多，好心的人也不相信华为能活下来。因为西方这些年来对华为的了解实在太少，对于一些充满偏见的政治家的描述，华为也没有反驳过，让一些人有更多的误解。过去我们认为，华为要争取的是客户对我们的信任，真正为客户创造价值，让客户感到是需要华为的。媒体与社会的误解会逐步散去的。因此，华为不会把精力花在迎战政治家，包括部分媒体不太理解华为，华为也不会太介意。 　　这段时间，特别是美国把华为列入实体清单以后，人们对华为的争议非常大，华为有必要向社会做一些说明。这些说明是有意义的，在部分领域、部分人的心目中，华为形象已经有了一些改变。特别是这么多记者到华为来，给了华为很多说明的机会，我们应该感谢他们。他们到这里来看到了华为的真实情况，增进了解，也增进了交流。我们并不期望解决什么问题，只是增进互相了解，增加透明度。 　　2、Norman Pearlstine:这个事情对华为公司的员工士气和工作氛围带来了哪些影响？更重要的是，它给你们的业务实践或业务重点带来了哪些变化，比如说你们现在可能更为关注一些和以往不同的领域？ 　　任正非：美国实体清单的做法，其实是帮助了华为公司，华为员工真正感到危机来了。中国有个寓言故事是《狼来了》，天天喊狼来了，但是狼没有来，喊多以后，人们就不相信狼会来了，惰怠就会产生。这次员工们真实感到危机来了，如果不好好工作，不仅华为会死掉，他们也会“死”掉。由于全体员工太努力了，导致华为公司今年经营状况非常好，这就是带来的一个大变化。 　　Norman Pearlstine:美国也有一个类似的说法，如果有人不断预测有大的威胁要来，我们就说他在喊“狼来了”。所以我非常理解您的观点。 　　3、Norman Pearlstine:近期我也在看一些您接受其他媒体采访的纪要，这让我回想起三月份您和我的交流。您当时说您担心华为员工可能变得太有钱、太自满、太物质，如果华为面临的形势变得更艰难一些，可以让华为再次回到创立之初的状态。您后来在接受其他媒体采访时表示，相比之前人们的担心，华为的业绩其实表现不错。您还说，2020年将是决定华为命运的一年，华为将会面临最大的风险。既然今年表现比预期更好，那您为什么还对2020年这么担心呢？2020年让您担心的是什么？ 　　任正非：其实我们对2020年没有太大担心，我们认为还会有一定规模的发展。2020年是我们全年在美国的制裁下生存，这样会更加让世界知道，华为在美国的强力制裁下还会生存得非常好。欢迎记者们明年再来看看我们是不是还活着。现在预测，华为在2020年应该还是会增长，但是增长幅度不会太高。今年十月份的增长幅度已经下降到17%，估计2020年会在10%左右，这可能是最低点的估计，也许还会好一些。 　　我认为，2021年可能我们会开始规模性增长，但是高层团队认为恢复规模化增长在2022年，这点我个人与高层团队是有分歧的。我认为他们考虑得更加稳妥一些，所以我签发的文件是预测2022年开始规模化增长。 　　4、Norman Pearlstine:华为业务发展的驱动因素发生变化了吗？到2022年，华为的整体业务跟2018年相比会不会有很大的不一样？例如到2022年，华为会不会更多地依赖国内市场的增长？跟现在相比，华为的增长对美国供应商的依赖会不会下降？后续华为恢复规模性增长的驱动因素是什么？实现规模性增长后的华为跟现在的华为是否会有所不同？ 　　任正非：刚才我所讲的是在美国实体清单制裁不撤销的背景下，而且我们已经做好了美国永远不撤销实体清单的心理准备，这样我们的增长是建立在坚实的基础上的。本来华为公司没有这么大的增长决心和计划，反而是美国制裁，逼我们要争口气。前段时间员工打了胜仗都想回去买房子、娶媳妇、过日子的情绪正在上升，华为正与内部这种惰怠做斗争，但是我们斗不赢下面。由于实体清单的制裁，激活了整个组织，员工增加了奋进的努力，他们知道不努力的结果就是死亡。 　　过去我们的研发经费每年在150-200亿美元的规模，这样大的预算分配不可能由总部中央做出来，需要分层分级做出预算。中基层做预算就会有投机性，悄悄做了一些小产品，表面上说是世界领先了，实际这些小产品卖不出量，并且产生不了多大价值，还占据了公司很大编制；如果我们采取中央集权直接管预算分配的方式，官僚主义对企业的损伤可能比授权给基层分配更严重。所以我们的内部矛盾多年都解决不了，一抓就死，一放就乱。这次特朗普打我们这一棒，让公司全体都警醒了，我们顺利在研发体系裁减了48%的部门，关闭了46%不必要的研究。 　　Norman Pearlstine:不好意思打断一下，您说的48%是指整个管理架构将变得更加扁平还是要剥离不重要的业务呢？ 　　任正非：重建以后，我们减少了48%的机构，关闭了46%不必要的产品开发，把那些节省下来的工程师们转移到主航道的产品领域去，提升了主航道产品的研发能力，所以我们主航道产品在全球的竞争力进一步增强了。内部部门少了，官僚主义也减少了。 　　5、Norman Pearlstine:华为未来还会是一个真正跨国运营的全球性企业吗？我记得华为现在在170多个国家和地区开展业务。美国的打击会让华为更加聚焦在国内市场的机会吗？ 　　任正非：因为特朗普的打击，使得我们在全世界的名声大扬，全世界客户买我们产品的积极性大幅度增加。我们永远都会是全球化公司，有能力在全世界展开竞争，所以我们不会放弃全球化。 　　而且在供应链方面，我们坚定不移拥抱全球化。如果美国公司愿意卖给我们零部件，我们会尽量想办法在系统中使用。如果我们不用，不利于世界形成一个全球化的资源体系。我们不会狭隘地走自主创新、自力更生的道路，不会退缩到中国市场做一个“门槛猴”。 　　6、Norman Pearlstine:美国国务卿和商务部长经常到全世界各地进行游说，包括游说日本、澳大利亚、新西兰，甚至英国，给这些国家施压。对此您有何看法？这一系列举动是否有效？是否抑制了华为的发展机会？还是说公众已经认识到，现在美国总统以及美国政府在很多情况下考虑的都是自己的利益，他们所做的事情并不是出于对他国利益的考虑？ 　　任正非：美国国务卿他很忙，他把阻止华为当成外交了，到处去帮助华为宣传产品。5G不一定这么有用，但外人看到美国都这么害怕这个东西，一定是太好了，还不赶快买。华为就是一个小公司，这些小商品值得美国这么大国家的国务卿去管吗？关键是他的施压又没有起到什么作用。美国的外交难道就是一个华为吗？他太辛苦了。 　　Norman Pearlstine:在某种程度上，我知道您并不是真正地感谢特朗普总统做这个决策，但是从客观的角度来看，这个决策确实是帮了华为。 　　任正非：是的，客观上帮助了我们，帮助我们推动内部的整改。在整改中受伤害的人，让他们去恨特朗普。 　　7、Norman Pearlstine:美国一些商业情报方面的专业机构的分析师认为，华为要真正应对美国对华为的限制，最难的有两部分：第一，比较难制造的专用芯片；第二，打造一个世界级的应用生态，使得开发者愿意基于安卓之外的系统开发应用，因为安卓系统有部分应用是华为用不了的。您认为这些行业分析师的分析中肯吗？刚才提到两点是不是华为最难应对的挑战，还是说对其他产品所造成的影响也是华为需要应对的挑战？ 　　任正非：我认为，他们的分析是比较中肯的，也比较准确，这正是我们公司需要努力克服的问题。世界上有没有什么困难不能克服？想想几万年前人类还在树林里生活，还不会直立行走，当然不能考证那时人类有没有尾巴，但是现在已经证明，我们没有尾巴，而且还穿上了西装。人世间的一切都不是绝对不变的，世界一定要走向合作共赢的道路，否则就会逼着别人产生替代，最终对自己造成伤害。 　　8、Norman Pearlstine:不知道您有没有关注美国的一些民主党候选人，他们将跟特朗普一起竞选下一任总统。有没有担心特朗普总统在一定程度上使美国表现出更强的民族主义和反华倾向？最近，我发现伊丽莎白·沃伦、伯尼·桑德斯和乔·拜登的许多言论充斥着民族主义和反全球化的想法，而全球化是过去70年来全球经济增长的动力之一。 　　任正非：从八十年代开始至今，美国发生了翻天覆地的进步，这个进步应该是全球化给美国带来的好处。全球化也给中国带来了很多好处，但是中国今天所得到的全球化好处中，有很多可能还是泡沫，中国要花很长时间、很大力量才能使自己去掉泡沫，脚踏实地地进一步发展。美国这四十年来从实体经济转向金融创新，美国金融创新的体量已经大大超过实体经济，在当前世界是货物过剩、人们需求不足的情况下，金融从哪儿找到它的价值？中美必须要互相合作才能消融各自的不足，中美脱钩不仅导致中国利益受到损失，美国利益也会受到损失。 　　9、Norman Pearlstine:回到特朗普(竞选)对手的问题上。我们在美国工作和生活的人都很难预测最后的结果。您觉得美国两大政党之间有什么实质性的差异吗？还是只是风格上的差异？还是说无论谁最终当选总统，美国现在这种民族主义思潮仍然会继续下去？会不会蔓延到其他国家？ 　　任正非：不同的党派当总统，对美国人民可能有变化，但是对于中国和华为来说，不会有变化的。我已经注意到，美国国会一致通过遏制中国的议案，我们因此要放弃幻想，无论谁当总统都对我们没有变化，我不太关心美国的选举问题。 　　10、Norman Pearlstine:从三月份见面到现在已经有一段时间了。或者我们再把时间拉长一点，从过去几年到现在，你们有没有进一步的证据或想法来说明美国伤害华为、攻击华为以及妖魔化华为背后的动机到底是什么？从某种程度上来说，总有一些公司是美国想要团结力量来对付的，比如东芝、日立、三星等。但我从来没见过美国像对待华为这样，采取如此有组织性的行动，并持如此批判性的态度。您有没有觉得华为是美国害怕中国的一种象征或替罪羊？还是其中有某种我们还没有意识到的力量在起作用？ 　　任正非：面对美国政府的制裁，我们没有花很多时间去研究美国政府的动机和持续的措施，而是更多研究在这种条件下自己如何做好自己应该做的事情。我们改变不了世界规则，也改不了外部环境，但是可以改变自己能够在这种环境中取得胜利的机制。自己取得胜利就行了，改变机制、改变社会环境是极其艰难的。 　　11、Norman Pearlstine:5G有多重要？美国意识到这是很长一段时间以来，首次由中国，而非美国，在某一重大技术领域占据领导地位的例子。我确定还有其他例子，但是我个人很难想到在过去几十年里有类似的例子。另外我也想知道美国现在针对华为是因为害怕丧失其领先地位，还是在5G领域处于领先地位本身的重要性？我之所以这么问，是因为接下来会问您关于九月份您提出愿意把华为的5G技术许可给感兴趣的美国公司的问题。 　　任正非：其实5G并没有想象中的那么重要，是政治家夸大了它的作用。5G实施应用的时间，实际上是由于政治家的宣传提前到来了，我们最早判断5G开始被社会重视和试用的时间是2020年，现在2019年，5G在世界上已经开始形成普遍性应用。 　　在其他科技领域，美国处于领先的状况在相当长的历史时间内不会改变。罗斯部长在印度讲“美国用两、三年时间就会超越华为”，我相信他这个论断。相关的出口管制法规都对美国公司没有限制，他们可以充分利用美国的科技创新的成果，可以得到美国理论创新的氛围影响，甚至喝咖啡时听到旁边的一句闲聊，得到极大的启发，因为美国遍地是人才。 　　这种氛围我们是没有的。他们不需要担心美国政府对它们断供，不需要做备胎而浪费庞大的资源和人力，可以聚焦在它们的主航道上，很快追上来是完全可能的。过去我们不仅要遵守相关的出口管制法规，遵守对一些敏感器件的使用限制，现在甚至连很低端的器件和软件都要被限制使用，我们都要被迫自己做，华为怎么能竞争得过一个国家的力量？ 　　所以，我不担心华为在美国打击下能否活下来，而是担心三、五年以后华为能不能持续领先。如果我们想继续领先，想想有多大困难，可能我们真正连喝咖啡的时间都没有了。 　　12、Norman Pearlstine:我认为，美国实际上担心美国公司没法追上来，没有国家政策来推动创新。这确实引出了一个问题：美国出台这些限制，是因为担心华为，还是因为更担心中国。所以，当我们总统表示，如果能达成他希望达成的贸易协议，他可能会放弃对您女儿的引渡时，这让我怀疑美国政府的动机。 　　任正非：这说明孟晚舟的情况不是犯罪，是可以用做交易的。美国用国家力量扶持科研，走的就不是自由资本主义道路了，而是国家资本主义的道路，那就背弃了你们的政治。美国的政治是走自由资本主义，怎么又走到另外的主义上来了呢？我们不要把科技竞争变成了道路竞争和意识形态竞争，因为自然科学本身，与国家意识形态、国家道路没有什么关系。 　　我们没有得到过中国政府的资金支持，十几年来经KPMG审计的财务报告可以看清楚这点，相反我们公司的税赋比美国公司更重。因此，并没有存在两种社会制度之争，最重要是华为公司自己付出了更多的努力。 　　Norman Pearlstine:华为能走到今天的另外一个原因可能是因为您自己是个资本家？ 　　任正非：我们外部环境是社会主义，公司内部是员工资本主义，我们内部吸收了资本主义的合理动力，在外部获得了社会主义平衡的大环境。我们遵守国家的制度和法律，改变自己，使自己在这样的规则下获得胜利。 　　13、David Pierson，《洛杉矶时报》东南亚记者：华为被列入“实体清单”多大程度加速了华为自研芯片和打造华为移动平台软件生态系统的进程？ 　　任正非：是有促进的，但是促进的程度还不能确定。 　　David Pierson:您能不能介绍一下华为的芯片战略？有报道称，华为在囤积芯片，以确保手机持续供应。能不能介绍一下华为目前的芯片供应情况，以及进一步推动手机业务发展的计划？ 　　任正非：搞芯片的人可以去搞软件吗？我没有听说过。我们芯片的发展从来没有停止过，也没有改变过，一直都在稳定前进。手机的操作系统和生态系统是软件，我们提升软件能力的时候，并没有说要削减硬件的能力。 　　David Pierson:在华为被加入“实体清单”之前，华为是不是从自己的芯片供应商处囤积了很多芯片。在“实体清单”带来困难后，华为有没有确保持续的半导体供应以支撑手机业务的持续发展？ 　　任正非：华为今年的销售收入非常大，如果要通过囤积芯片来保证供应，需要几百亿美元，华为有这么多钱来囤积吗？供应商也不会卖这么多东西给我们。因此，我们不是用囤积芯片的方式来发展的。现在问题是供应不了市场，为什么市场上岀现抢购，是因为我们生产不出这么多东西，芯片也供应不上，特别是台积电产量不足于满足大的需求。所以，不可能使用存储方式。万一过时了，这些库存怎么办。屯积物资这还是传统思维模式。 　　14、Norman Pearlstine:您认为鸿蒙操作系统会成为安卓和苹果操作系统之外的另一个操作系统吗？ 　　任正非：鸿蒙操作系统本身是用于物联网的，物联网最重要的大带宽、低时延，无人驾驶、自动生产要求低时延。如果我们得不到供应和保障，会不会把这些东西转过来做手机的操作系统，能不能作为这个系统来开放呢，现在还不确定有没有这个能力。 　　15、Norman Pearlstine:在过去很多年间，华为与很多美国公司都建立了长期且在很多情况下双赢的合作关系。您之前提到，华为很钦佩IBM，华为跟高通也建立了长期的合作关系，甚至Google内部肯定也有很多人多年来跟华为形成了密切的关系。华为在美国商业界的朋友们有没有就如何跟美国政府打交道给华为提供建议，或者给华为提供解释说明，帮助华为更好地了解美国为什么对华为这么大的一家成功公司发起史无前例的攻击？ 　　任正非：要解决华为与美国政府的关系问题，可能是一个很难的问题，我们不知道找谁能起作用，这个人有没有空到华为来看看。我们特别欢迎像卢比奥先生这些持反对意见的议员能到华为来考察，因为只有互相了解了，才有解决问题的基础。美国政治家对华为了解不够，希望媒体能起到一点点作用。 　　Norman Pearlstine:想必您也知道，现在我们媒体受到的攻击差不多跟华为一样多，我们发现很多政界人士也不太了解媒体。 　　16、David Pierson:现在有公司提出希望获得华为的5G技术许可了吗？ 　　任正非：关于5G许可的事情，我们是真心诚意的，但是现在还没有任何公司与我们接洽。其实这是一个很大的工程，我们也在设想美国公司如何能够承接，我们有位公司领导说，除非华为公司拨一大批员工给它，它才有可能承接下来。现在动员员工到美国公司工作，可能是非常困难的事情，因为与当年不一样了，当年听说能去美国，大家都蜂拥而去，现在大家连去美国出差都不愿意，因此要动员一大批员工去加入美国公司可能是很难的。美国公司要掂量一下有没有可能接受5G许可？我认为他们在慎重考虑， 我们也在等待他们的考虑。 　　Norman Pearlstine:刚才午餐时我们得知有家欧洲公司在中国拿到了一个很大的5G合同，是不是诺基亚？这是否意味着第一个获得华为5G许可的可能并不是美国公司，而是欧洲公司或者北亚公司呢？ 　　任正非：欧洲公司有自己的技术，而且我们与欧洲公司的知识产权已经交叉授权，所以它们并不需要另外的许可。对于北亚公司，如果市场规模太小，没有盈利基础，长期生存还是有困难的。所以，我们分析唯有美国才有这个需求。 　　任正非：欢迎你们明年这个时候再来，真心欢迎你们随时再来。                                                                                                                                      （文章来源：环球时报）

	沪深300三大期权上市首日，主力合约中，中金所沪深300股指期权沽2月4000合约收涨52.51%，上交所300ETF期权沽1月4000合约收涨21.74%，深交所300ETF期权沽1月4000合约收涨46.62%。 　　 　　三大期权同日上市会 给市场带来哪些影响 　　12月23日，沪深300ETF期权、沪深300股指期权等共3只期权新品种上市交易。其中，上交所、深交所各推出一只沪深300ETF期权，中金所推出的是沪深300股指期权，为境内首只股指期权品种。这既是近五年来场内股票期权首次增加标的，也是深市迎来第一只股票期权产品，同时，也意味着股指期权在国内正式破冰。 　　众多业内人士表示，此次新增两只沪深300ETF期权，意味着股票期权市场进入多标的运行的新阶段。而首只股指期权的上市，将更有助于完善境内资本市场的风险管理体系，吸引更多长期资金入市。 　　对于股票期权新品种的上市，沪深交易所均强调了沪深300ETF期权对维护市场稳定的重要作用。上交所表示，扩大期权试点，新增上交所沪深300ETF期权，意味着我国股票期权市场进入了多标的运行的新阶段，丰富了投资者的风险管理工具。深交所也表示，该所推出沪深300ETF期权，有助于深沪两市投资者开展套期保值和风险对冲，有利于提高市场定价能力、提升市场的流动性和稳定性。 　　中信建投：沪深300相关期权将为A股市场注入新活力 　　中信建投指出，从合约设计差异能看到，上交所和深交所的ETF期权合约设计基本保持一致，但由于他们的底层标的并不一致，仍是不同的产品。而中金所的指数期权设计与他们的股指期货保持一致性，现金交割、单张大合约、合约数量较多均是其特点。以50ETF期权为例，50ETF期权从2015年至今整体发展迅速。成交张数从上市首月的2万余张，发展到如今的近300万张；持仓量也从3万张的水平到目前的接近400万张。整体规模百倍增长。从50ETF期权交易的名义合约金额来看，50ETF期权交易和持仓合约价值远超上证50ETF的成交额，50ETF的总规模也只有持仓金额的1/3。可以看见，期权衍生品的发展能够引来大量资金进入市场，带来更强的市场活力。 　　中信建投认为，沪深300期权产品的上市会为A股市场注入新的活力：(1) 更多指数标的将能够进行精准对冲，精细化风控；(2)相关指数基金发展有进一步优势；(3)投资者策略将更为丰富，相关对冲产品迎来发展；(4)与股指期货相结合，提升A股定价准确性，降低期货贴水，有助量化对冲产品发展。 　　中银国际：有利于分散期权交易风险 　　中银国际认为，沪深300ETF较原有50ETF，为投资者提供更为丰富的品种，集中度更加分散，有利于分散期权交易风险。同时，沪深300ETF满足投资者利用期权工具完成风险控制及对冲诉求，丰富现有市场投资组合形式，主要包括：(1)沪深300ETF中涉及行业较50ETF更加广泛，集中度分散，为投资者提供更加多元选择；(2)沪深300ETF调整较快：相较于50ETF成分股稳定调整较少，沪深300ETF在覆盖原有50ETF的基础上，优进劣出调整速度加快，具有较强的Beta属性；(2)有助于使投资者投资策略多样化。衍生品对冲更为完善，有利于投资者选择多元投资策略，满足更多风险需求。沪深300ETF有助于完善我国资本市场多元投资层级，提供市场交易活跃度及提升流动性。 　　广发期货：对期货公司而言是机遇也是挑战 　　广发期货认为，沪深300股指期权上市，对期货公司而言既是机遇也是挑战。机遇方面，第一，沪深300股指期权的上市，除了直接引入期权交易带来的手续费收入外，还会带动现有沪深300股指期货的成交量上升。通过对上证50ETF期权的研究发现，上证50ETF期权上市后，对于其标的上证50ETF的交易活跃度有正反馈作用。同样地，对铜期权以及白糖期权研究后发现，期权与其标的(即铜期货和白糖期货)的成交量之间有较高的正相关关系。因此，预计沪深300股指期货成交量将在沪深300股指期权上市后逐步提升，从而扩大整个期货市场的体量，同时对增厚期货公司营业收入有积极影响。 　　第二，增强期货公司资产管理部门的策略多样性和风险管理能力。期权的买卖双方在权利和义务上不对等，因此其收益不对称，导致期权在应用和组合构建上更为灵活。另外，期货和期权两个市场可以相互促进发展，通过期货市场和期权市场之间的套利，可以在两个市场互相提供流动性。并且，二者能够互为风险对冲工具，持有期货头寸的投资者往往使用期权管理风险。由于以上特质，沪深300股指期权的上市将丰富期货公司资产管理部门的策略多样性，并增强其在股票和股指期货型产品的风险管理能力。 　　挑战方面，第一，对于期货公司而言，目前的利润结构中经纪业务所占比重较大。沪深300股指期权的上市势必引起各期货公司的高度关注，为在上市初期抢占市场份额，各期货公司可能会面临较大的手续费竞争压力。 　　第二，非价格行为可能在沪深300股指期权的争夺中非常关键，其中包括品种研究、产品创新和技术开发等。但由于影响期权价格的因素更多更复杂，交易思维与期货交易差异较大，这就对研究人员和业务人员提出更高的要求，期货公司需要在人才储备上做更多工作。 (来源：第一财经)

	李大霄罕见认错 A股再度失守3000点都是大基金减持惹的“祸”？ 　　辛辛苦苦上了3000点，但却轻轻松松又下去了。 　　在资金的强力打压下，上证指数12月23日再度失守3000点关口。值得注意的是，英大证券首席经济学家李大霄近日表态，沪指不会再回落至3000整数点位下。在沪指再次击穿3000点后，李大霄罕见认错，“我的预测，以一天的时间维度来看，确确实实是错了，这是客观事实，无可辩驳。” 　　市场分析人士认为，随着距离2020年新一轮布局只剩一周，机构继续纹丝不动的重仓电子股可能性很小，新瓶装旧酒恐难成为主力资金的新年策略，主力资金兑现需求快速提升。 　　在这种背景下，受益于公募基金拉高股价的国家大基金，在12月20日晚间被三家上市公司公告将减持兑现部分收益，这一公告的影响并不仅仅在于三家上市公司，其对市场的意义在于提醒，获利筹码集中的行业，在年底可能是资金撤离风险相对较高的领域。 　　数据显示，电子板块的主要上市公司今年以来的股价涨幅都超过了100%，传媒股中光线传媒、慈文传媒、华谊兄弟10月底以来的股价涨幅都超过了60%，在极短时间内积累丰厚收益，为主力资金出货提供了机会。 　　A股三大板块集体遭遇资金杀跌 　　12月23日，沪深两市指数双双走跌，上证指数跌幅1.4%、深成指跌幅1.69%、创业板指数跌幅1.98%，其中上证指数已在3000点附近多次进行拉锯战，但仍未能站稳该关口，在23日市场走跌后，上证指数收于2962点。 　　盘面数据显示，沪深两市个股23日有约23只股票收于跌停，更有多达254只股票的跌幅不小于5%。其中电子科技、传媒娱乐、生物制药三大板块的个股跌幅尤为明显。 　　受长城影视、恺英网络、迅游科技三只股票的债务暴雷影响，传媒娱乐板块集体走跌，除了上述3只跌停，金科文化、中文在线、欢瑞世纪、华谊兄弟、读者传媒、慈文传媒等一众股票的日跌幅都超过了6%。 　　前三季度备受资金欢迎的生物制药类股票，在23日也成为资金踩踏的对象。华森制药、龙津药业双双跌停，嘉必优盘中也一度触及跌停板，华熙生物、华北制药、微芯生物、紫鑫药业、永安药业、冠昊生物的跌幅也都超过6%。 　　电子科技板块跌幅最为严重，这在市场人士看来，一方面是因为电子类股票本身的弹性就很大，另一方面，电子股是2019年内公募基金经理持仓最为集中的品种。 　　别和科技股谈长期恋爱？ 　　“这么多的公募基金将资金都押在了电子股上，而且大部分都赚到钱了，快到年底了，就可能存在一些出货的需求”上海地区的一位基金公司负责人向券商中国记者指出，A股的许多科技股已经变得非常贵，这些公司的股票前期涨幅非常大，是因为机构资金抱团，但是一旦有人想出来，就会跌得特别快。 　　上述基金公司人士直言，这类股票可以玩一下泡沫，可以抱团一起赚钱，跟一段上升行情，但如果不及时撤离的话，继续待在里面是很难从一些股票上赚到钱。 　　“电子股仅仅是适当参与，我个人还是更看好稳定增长的大消费” 华南地区的一位私募基金经理认为，电子科技股波动很大，策略上属于阶段性品种，其个人对电子科技品种的配置主要是跟随，用小部分仓位抓住一些趋势线的机会，并不打算长期持有，获利后只要发行涨不动就要兑现。 　　显而易见的是，很多基金经理或者机构资金明白上述道理——电子科技股并不适合恋爱结婚，因此，资金兑现的需求就会在某些特殊时刻突然变大，这个时刻既可能是主力资金获利丰厚的时刻，也可能是年底以及业绩验证的时刻，电子科技板块的股票恰恰符合这两种说法。 　　此时，不仅是公募基金从电子股中获利丰厚之际，而且，距离新一年度也只剩下不到七个交易日。 　　已经涨快速上涨一年，许多电子股已经翻倍后，让基金经理在新一年行情中，继续让旧情人穿着新娘的衣服继续站在高台之上，已非基金经理之所期。虽然，因为电子科技的确已经成为资本市场的一股强劲潮流，并且行业的基本面确实正在扩张改善当中，基于这种考虑，即便公募基金经理继续在2020年重仓科技股，但是，此时的重仓与彼时的重仓，无论在具体的标的选择上，或者是绝对仓位比例上，都可能显示出巨大的不同。 　　机构资金兑现需求快速提升 　　在12月6日的券商中国报道中，依靠基金经理的买买买，以及公募基金和大基金的品牌效应，国家大基金对上市公司的投资迅速脱离成本区，获得了丰厚的投资收益。国家大基金如何轻松的从A股电子科技股中迅速获利？它是“心中有数”的，公募基金经理为了逐利持续不断的买入，也能为了锁定收益持续不断的卖出。 　　12月20日晚间，汇顶科技、国科微、兆易创新3家A股上市公司分别公告，股东大基金(指国家集成电路产业投资基金股份有限公司)的减持计划。为实现股东良好回报，国家大基金计划自该公告日起15个交易日后的三个月内(2020年1月14日至2020年4月10日)分别减持不超过公司1%的股份。根据中信证券统计，大基金投资总额1387.2亿，账面盈利超过250亿。据悉，大基金的投资对象包括A股、美股、港股的上市公司，同时也包括非上市公司。 　　受此消息影响，电子科技板块迅速走跌，晶方科技、国科微跌停，汇顶科技、长电科技、捷捷微电等上市公司盘中股价也随之暴跌，整个板块人气涣散，资金出逃迹象明显。但是，此番包括传媒娱乐、生物制药、电子股在内的股票集体暴跌，真是因为国家大基金的减持吗？ 　　显然，不足1400亿资金的一期项目，分散投向境内、境外的资本市场，以及非上市公司当中，且大部分资金是通过定增或协议转让的方式进入上市公司股东名单，无疑说明，国家大基金对A股相关板块的影响力可能需要打个折扣。 　　相对于大基金的操作方式，A股的公募基金却大部分是用二级市场市场买入的方式进入电子股，从而真正拉高了该板块的估值和股价。数据显示，截止今年第三季度末，公募基金在A股大科技领域的持仓市值超过2100亿人民币，持有的生物医药市值也接近1500亿人民币，虽然传媒娱乐板块的持仓市值较少，但是公募基金仍然掌握了该板块的定价权。 　　基于这种背景下，市场人士认为市场下跌的因素不在于国家大基金的减持力量，而在于此事对还在里面的投资者“提了个醒”——赚钱的机构准备要出一些了，因为不仅国家大基金躺着赚钱了，在本次电子股调整前，兆易创新今年年内的涨幅已高达214%，汇顶科技涨幅160%。喜欢玩短线的公募基金也早都获利丰厚，相当一批公募的基金经理凭借电子股，在2019年获得超过50%以上的总收益。 　　此外，传媒股从第三季度开始持续反弹拉升，光线传媒、慈文传媒、华谊兄弟10月底以来的股价涨幅都超过了60%，欢瑞世纪的反弹则更早，从今年8月见底开始，该公司的股价涨幅接近100%。某种程度上而言，在基本面没有大规模改善的情况下，短短两三个月实现如此之大的涨幅，也足够资金收割一盘韭菜，半导体虽然与传媒股、生物医药看似毫无关系，但是关于赚钱就走的这份公告，显然提醒一系列获利筹码集中的A股板块，或将在年底迎来部分机构兑现撤离的风险。                                                                                                                    （文章来源：券商中国）

	侠客岛：放水？加杠杆？楼市松绑？不要想多、想偏了 　　明年楼市怎么调：住建部连提20次“稳” 重申房住不炒 　　深圳楼市AB面：捂盘四年有人翻倍，有人跑输通胀 　　侠客岛：放水？加杠杆？楼市松绑？不要想多、想偏了！ 　　作为部署明年经济发展的重要会议，中央经济工作会议闭幕后，市场上对这次会议的解读分析五花八门，有的鞭辟入里，有的却误人子弟，意思满拧了。 　　看清大势很重要。今天，侠客岛要推的这篇文章就是希望帮大家看得明明白白。 　　一 　　岛叔最近看到不少对中央经济工作会议的解读，个中含义大家不妨来品一品： 　　“‘稳健的货币政策要……疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资’，这意味着2020年将会加大对制造业的信贷投放”；“‘更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题’，意味着明年仍有一定的降息空间”。 　　一番分析之后，有人得出一个结论：“降息”、“大水漫灌”已经在路上了，应对下行压力还是得靠“开闸放水”刺激经济。 　　但这样做真能长久吗？ 　　经济下行就放松信贷，是不少国家曾试过的法子，结果却很不理想。国际金融危机以来，欧美日等发达经济体都实施力度空前的量化宽松，虽然缓解了经济衰退的一时阵痛，但结构性改革进展迟缓，深层次矛盾不断发酵，政治极化、民粹主义倾向凸显，宏观政策空间也更加收窄，应对下一次潜在危机的弹药更有限。 　　这给我们什么启示？老药方要是治不好毛病，就得换。只有找准病根抓对药，解决经济问题才能有疗效。 　　中国经济眼下的“病根”在哪儿呢？一言以蔽之，转型期的尴尬——我们不能再走“铁公基”带动发展的老路了，这种方式投入产出比越来越低，副作用却越来越大。 　　那我们该咋办？用先进产能取代落后产能，做供给侧即生产端的结构调整，发展高新技术产业，提高生产效率，让经济质量再上台阶且获得可持续发展的力量。如果搞反了逻辑，只顾打开货币闸门，放任资金流向落后产能，无异于缘木求鱼。 　　不过在做长期结构调整的同时，也可以兼顾短期对冲经济下行压力的目标。 　　怎么做呢？把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控的全过程，把握好逆周期调节的节奏和力度，别用力过猛。要引导企业在供给升级与扩大需求的结合部发力。这样才能实现治标和治本、当前和长远的有机结合。 　　之前中国在这方面取得了一些成绩。从2015年推动“三去一降一补”，到2017年提出“破立降”，再到2018年的“八字方针”。中央根据形势变化，不断调整供给侧结构性改革政策重点，丰富其内涵，这对促进经济再平衡、提高运行质量、促进风险收敛发挥了实质性作用。 　　二 　　说完长期发展思路，我们再来看眼下的重要任务——“稳增长”。实现稳增长离不开逆周期调控，而逆周期调控的重要组成部分是货币政策。 　　今年中央经济工作会议新闻通稿中，货币政策有个抢眼的表述——“灵活适度”。不少人一拍大腿：这不就是放松嘛，央行要开闸放水了！ 　　事实果真如此吗？ 　　在回答是不是“放水”前，有个问题更重要：好的货币政策应该实现什么目标？答：维持币值稳定，促进经济发展。怎么才能实现前述目标？货币增速要与经济增长速度基本匹配。 　　当前中国GDP增速在6%左右，且据多家机构测算，“十四五”时期中国经济潜在增速预计在6%以下，原因是技术水平更靠近前沿、劳动年龄人口减少、资本边际回报约束等。 　　而中国广义货币（M2）的增速在8%左右，去除2%—3%左右的通胀因素，二者基本匹配，货币资金的增长速度能够支撑经济发展的需要。在此情况下，实在没必要进一步大幅放松货币了。 　　另外，评价货币供给是否均衡，一个很直接的办法就是看利率水平是否均衡合意。 　　何为利率？资金价格是也。如何判断利率水平均衡合意与否？看价差和价格走势。 　　为此，我们不妨选取三组利率指标，分别是银行间隔夜拆借利率、1年期和5年期国债利率，以及与国债利率对应期限的贷款基础利率（LPR）。 　　这三者的实质是什么？隔夜拆借利率，反映的是金融机构短期融资成本；国债利率，则是以国家信用背书的无风险利率；而贷款基础利率，是由各个市场主体交易而形成的利率，特征在于市场化。 　　这些指标在中国的情况如何？目前，中国银行间市场隔夜拆借利率约为2.3%，1年期和5年期国债无风险收益率分别约为2.6%和3%，与国债利率对应期限的贷款基础利率（LPR）分别为4.15%和4.8%，两者之间的价差不到2个百分点。 　　这样似乎看不出什么来，我们需要找个对照物。拿实质上尚未完全退出量化宽松、信贷状况较为宽松的美国为例，其联邦基金利率目标区间目前处于1.5-1.75%，1年期和5年期国债利率为1.6%左右，美国主贷利率则在4.75%附近，后两组数据对应之差已超过3个百分点。 　　值得注意的是，中国当前经济潜在增速差不多是美国的3倍，且物价涨幅大体相当，然而中国的无风险利率水平略高，风险升水幅度略低。两相对照，足见中国目前的利率水平已处在较均衡合意的区间。 　　在此情况下，“稳”才是理想的做法。但“稳”不是一成不变，为了保持相应的稳，也需要在经济情况波动时灵活机动、适时调节，但这不意味着货币政策要做大的宽松调整。 　　说到这儿，各位get到“灵活适度”的真正含义了吧？ 　　三 　　“要保持宏观杠杆率基本稳定”，有人解读道，“这意味着去杠杆不能‘一刀切’，中央政府可以加杠杆，但地方政府要去杠杆，个人要加杠杆，而企业去杠杆，这样就总体稳定了”。这句话真能这么理解吗？ 　　显然不能。看问题要看大局、看大势，不能主观臆断。 　　何为大局？确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，就是大局。何为大势？中国经济稳中向好、长期向好，就是大势。 　　在大局和大势里，稳增长固然是经济发展的重要任务；但筑好防火墙、防范化解重大风险更是底线任务。 　　只有防范化解重大风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线，才能确保取得的成效不被风险吞噬。 　　在过去几年间，决策层做出了许多努力。从2015年的“去杠杆”，到2017年提出打好防范化解重大风险攻坚战，再到2018年的“结构性去杠杆”，影子银行、金融大鳄、地方隐性债务、部分问题中小金融机构等风险已然得到有效管控，宏观杠杆率快速上升的势头也被有效遏制。 　　从数据来看，截至今年三季度末，中国宏观杠杆率为256.8%，较去年同期上升4.1个百分点。而之前5年，宏观杠杆率上升幅度分别为14.9%、20.2%、21.1%、7.2%和-1.5%。 　　如果再考虑到没有系统统计的股权质押、P2P等融资活动，近两年的更广义宏观杠杆率实际是不断企稳的，这为后续化解风险预留了政策空间。 　　前述情况，充分说明过去的政策行之有效，经得起实践检验。但也不能掉以轻心。前期积累的风险和矛盾可能继续水落石出，防风险成果尚需巩固。 　　这时该咋办？一句话：保持宏观杠杆率基本稳定，防止大规模加杠杆。 　　具体怎么做？一是针对中小金融机构、部分城投平台债务、房地产债务风险等看得见的风险，要压实责任，分类处置，精准拆弹；二是对难以预料的风险，要主动出手，早做预案，用大概率思维应对小概率事件。 　　四 　　前面的内容都挺硬核的，看到这儿你可能有点累了，不过接下来的内容你会有很大共鸣，因为我们要讲的是房地产。那么，楼市会松绑吗？ 　　每年中央经济工作会议，关于楼市的表述都是市场关注的热点，今年更是达到高点。 　　今年会议说了啥？话很简短，重申“房住不炒”，但也强调要“全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展”。 　　看到这些表述，分析人士来了一拨“灵魂点津”：既然会议说要“全面落实因城施策”，那各地就该结合自身情况，或收紧、或放松，拿好主意别犹豫。 　　至于“稳地价、稳房价、稳预期”，那是中央向地方政府亮明态度——房价不能再跌了，要稳住，可以柔和上涨，但不能大涨。这样看来，楼市反弹的机会就要来了。 　　真是这样吗？ 　　岛叔想送给上述“分析人士”4个字：想太多了。房价走势和地产调控政策的问题其实不需要从字里行间费劲猜测，仅需回归常识就能得出答案。 　　各位想想，房子是用来干嘛的？归根结底是用来住的。或是满足实现置业梦想的刚需住房需求；或是满足想住新房的改善性住房需求。 　　不过我们也不得不承认，房子的属性不只居住这一条，它还有投资和金融属性，房地产市场的投资和投机行为便由后两个属性引发。 　　但是，如果投资需求和投机需求太大，拉动房地产价格过快上涨，人们就会不把房地产市场当作消费市场而是当作投机工具。 　　此后，全社会的资金将一拥而上，疯狂追逐短期内的高收益率，却迫使其他行业甚至是代表先进生产力的高新技术产业处于资金干渴状态，限制产业迭代发展。 　　对个人而言，一切养老、教育、医疗、娱乐、出行需求都要为买房让路，榨干6个钱包才能供起一套房，不乖乖勒紧裤腰带还能咋整？如果房地产发展这一步，那就离题太远了。 　　因此，经济发展出现了下行压力就要松动房地产吗？万万不能。如果为了短期增长数字好看，就轻易松绑房地产调控，不仅会导致宏观杠杆率进一步攀升，也不利于民生改善和创新升级。 　　更重要的是，房地产行业快速发展阶段结束后，如果再度出现大幅过剩，积压的问题和矛盾消化周期只会更长，消化难度只会更大。饮鸩止渴绝非良方。 　　那么房地产市场还要不要发展?怎么发展？这一点，中央经济工作会议给出了明确答案——坚持长效管理调控，促进房地产市场平稳健康发展。 　　具体怎么做呢？比如加大城市困难群众住房保障工作，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，加强租赁住房建设。 　　中国城镇住房存量已达300多亿平方米，人均住房建筑面积已达39平方米，中国房地产行业快速发展的阶段基本结束，房地产市场主要矛盾已从总量短缺转变为结构性供给不足、质量相对较低。 　　全国约有60多亿平方米城镇老旧小区存在市政基础设施老化、公共服务缺失等问题。对这些老旧小区进行改造，完善周边配套设施，可直接或间接拉动投资20多万亿元。 　　另外，中国2亿多新市民中约70%是租房住的，大量进城务工人员住在条件较差的“城中村”。今后10年建设租赁住房的直接和间接投资，也将达到20万亿元以上。 　　可以说，中国城市更新改造需求迫切、潜力巨大，既是一项重大民生工程，也是一项重大发展工程，能够拉动有效投资需求。 　　过去3年，房地产调控成效有目共睹。随着房地产长效管理调控机制的建立和落实，房地产市场预期发生了较大变化，房地产价格涨幅逐步收敛，房地产投资增速总体平稳，房地产高库存问题明显缓解。成绩来之不易，更需倍加珍惜。                        (侠客岛　言仁)

	新一轮降准要来了？李克强最新定调：采取降准等举措降低融资成本 　　        新一轮降准真的不远了，会不会是“本周五见”呢？ 　　据央视新闻报道，12月23日，在出席中日韩领导人会议期间，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在成都考察。他强调，要推进改革创新，激活力解难题，保持经济运行在合理区间，保障和改善民生，推动高质量发展。国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。 　　近期市场对于降准的讨论渐起，不少分析人士认为，新一轮降准有望于元旦前后落地。此次官方明确“进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种举措”，向市场释放积极的政策信号，预计降准有望很快落地。按照过往央行通常会在周五傍晚宣布降准消息的“传统”，本周五将是观察降准消息的重要时间窗口。 　　综合各方分析看，元旦前后降准可以达到“一箭多雕”的效果： 　　1、临近春节，市场资金需求量大，降准可以向市场释放充足流动性，满足春节前的资金需求高峰。 　　2、降准可以向银行释放低成本的中长期资金，利于降低银行的资金成本，从而带动LPR报价和贷款实际利率的下降，达到降低实体经济融资成本的目的。 　　3、银行通常会在年初对贷款项目集中投放，加之明年一季度地方债有望集中发行，这都需要大量的资金支持，降准利于为银行信贷投放和地方债发行提供充足的流动性。 　　降低小微企业融资成本仍是重要政策目标 　　据央视新闻报道，李克强在成都考察期间十分关心小微企业融资问题。他来到成都银行自贸区支行，了解小微贷款规模和利率等情况，与申请贷款的小微企业人员交流。他说，国家会加大对中小银行支持，推动贷款所需涉企信息共享，促进大中小银行形成服务小微企业合理分工机制，希望中小银行也提高小微贷款比重。国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。 　　实际上，总理近期对降低小微企业综合融资成本有过多次部署。12月12日李克强主持召开的国务院常务会议也指出，明年要实现普惠小微贷款综合融资成本再降0.5个百分点，贷款增速继续高于各项贷款增速，其中工农中建交5家国有大型银行普惠小微贷款增速不低于20%。为此，会议要求，要疏通货币政策传导机制，清理减少融资各环节收费，支持银行增加制造业中长期贷款、发展便利续贷业务和信用贷款，将小微企业贷款享受风险资本优惠权重的单户贷款额度上限由500万元提至1000万元，将政府性融资担保和再担保机构平均担保费率逐步降至1%以下，确保解决小微企业融资难融资贵有明显进展。 　　今年以来，普惠金融取得明显发展，目前普惠口径的小微企业贷款余额超过11万亿元，按照有关部门的部署，明年还要引导银行进一步加大对小微企业等普惠金融领域的支持力度。银保监会有关负责人近日透露，具体来说，有三方面目标： 　　1、力争明年普惠型小微企业贷款再增加2万亿元以上，贷款增速要高于各项贷款增速。工农中建交五家大型银行普惠型小微企业贷款增速要高于20%。 　　2、进一步扩大小微企业贷款覆盖面，力争明年在增加300万户以上的小微企业贷款。 　　3、在降成本方面，力争明年普惠小微企业贷款的综合成本再下降0.5个百分点。 　　为了实现上述目标，将从以下几方面着手： 　　一是持续深化供给侧结构性改革，增加小微企业信贷的供给，引导银行细分客户群体，避免“垒小户”，促进客户下沉。支持政策性银行通过转贷方式加大对中小银行的合作。二是研究出台商业银行小微金融服务监管评价办法，健全商业银行考核评价的长效机制，研究适度加大小微企业贷款不良容忍度的灵活性，将尽职免责政策落地落实。三是进一步推动小微企业降低融资成本，指导银行根据LPR机制合理确定小微企业贷款利率定价。 　　“总体看，小微企业贷款利率水平经过一年的调整，已经降的比较低。其中，大型国有银行利率稳中有降，基本按照LPR的定价走向；股份制商业银行还有进一步利率下降的空间；对于地方中小银行中利率比较高的部分，我们也会引导银行进一步调整贷款利率。”银保监会有关负责人称。 　　四是调整小微企业贷款方式，主要扩大续贷、信用贷款占比，减少对抵押担保的过度依赖。 　　五是深入研究促进企业信用信息共享平台建设，降低银行小微企业贷款成本。 　　在金融扶贫方面，力争明年在贫困县的贷款增速要高于所在省的贷款增速。同时，贫困地区的存款外流现象还是比较严重，要督促金融机构要将更多资金用于当地，逐步提高贫困县的银行存贷比。 　　降准路径猜想：“全面降准+定向降准”组合拳概率大 　　既然明年仍要进一步降低小微企业的综合融资成本，那么，降低贷款利率是重要一环。而贷款利率的下降，则离不开银行负债端资金成本的降低，降准就是可以向银行提供低成本中长期资金，是降低银行资金成本最直接有效的一项措施。 　　近期不少分析人士就预计，新一轮降准有望于元旦前后落地。摩根大通中国首席经济学家朱海斌近日对券商中国记者表示，受猪价高涨引发的CPI持续上行影响，央行明年会在相当长的时间内维持政策利率水平不变。货币政策更多通过降准等方式维持中性偏松的环境，预计明年有2次降准，分别在一季度和三季度。而降息重启的时间则主要看CPI何时会从高位开始明显下行，预计明年下半年尤其是四季度会重启降息，但降息幅度预计在10bp左右。 　　“央行还会有进一步降息的必要，但预计降息节奏会非常缓慢，毕竟化解金融风险不能单靠金融监管政策和货币政策，推进主要针对国企和地方政府的结构性改革同样重要，如果降息速度过快反而不利于结构性改革的实施。”朱海斌称。 　　中信证券固收团队也认为，降成本依旧是货币政策的一大目标，后续仍然存在量价配合的宽松空间，看好元旦前后重启逆回购和降准操作，以及明年继续降息的空间。展望后市，过完元旦就是春节，金融机构的流动性安排要马不停蹄，12月底将重启逆回购摆渡元旦期间流动性安排，并可能通过降准来保障双节期间流动性环境的合理充裕。 　　值得注意的是，在新一轮降准具体可能采取的方式上，采取“全面降准+定向降准”相结合的方式概率较大。自2018年1月25日起，央行每年年初都会实施一次普惠金融定向降准考核，对上一年度普惠金融领域的贷款增量或余额达到一定比例给予定向降准。 　　央行对普惠金融实施定向降准政策的考核标准分为两档，第一档是前一年贷款余额或增量占比达到1.5%的银行，可降准0.5个百分点；第二档是贷款余额或增量占比达到10%的银行，可在第一档基础上再下调1个百分点。2019年初，央行将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。 　　“全面降准+定向降准”的组合拳已有先例，今年9月，央行就曾全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)；同时，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，定向降准分两次实施到位。 　　这样的组合拳降准方式，体现了总量政策的结构性调节功能，是一次精准的定向调控，也体现出“三档两优”存款准备金率政策框架的进一步完善。所谓“三档”是指大型银行、中型银行和小型银行分别执行不同的存准率基准档；“两优”是指在三个基准档的基础上还有两项优惠：一是第一档和第二档银行达到普惠金融定向降准政策考核标准的，可享受0.5或1.5个百分点的存款准备金率优惠；二是服务县域的银行达到新增存款一定比例用于当地贷款考核标准的，可享受1个百分点存款准备金率优惠。享受“两优”后，金融机构实际的存款准备金率水平要比基准档更低一些。 　　护航年末流动性，央行四个交易日净投放近7000亿 　　除了即将实施的降准外，央行近期开足“马力”护航跨年资金面。上个周，央行公开市场操作频繁，除了超额续作3000亿中期借贷便利(MLF)外，还连续三天开展逆回购操作共计净投放流动性6300亿元，并跟随式下调14天期逆回购利率5个基点。 　　12月23日，央行再次开展14天期逆回购规模500亿元，当日无逆回购到期，央行实现净投放500亿元。连续四个交易日净投放流动性近7000亿元。 　　从市场资金面价格变动看，尽管央行已连续四个交易日投放近7000亿的流动性，但银行间市场存款类机构质押式回购14天期利率(DR014)和21天期利率(DR021)下行幅度并不显著。近日，随着临近集中缴税高峰和元旦，14天期以上品种利率大幅上行，显示跨年资金面依然趋紧。因此，预计央行后续仍会继续加大14天期逆回购品种的投放力度，甚至不排除重启28天期逆回购操作。 　　光大证券首席固定收益分析师张旭对券商中国记者表示，在跨年过程中，市场对于回购融资的需求会季节性地加大，此时资金可得性远比资金成本重要。小幅降低MLF利率并无助于解决上述问题，而增量续作MLF可以从供需两方面改善金融体系的跨年资金状况。未来央行仍会采用MLF超额续作与(定向)降准交替使用的方式，向银行体系补充中长期流动性，即MLF超额续作几次后进行一次(定向)降准。对于降准时点的判断，预计2020年1月初降准的概率较大。 　　随着央行近期加大流动性投放，以及明年1月大概率实施新一轮降准，明年1月20日的LPR报价有望下调

	1月9日四大证券报精华摘要：网红概念股吸粉效应仍在扩散 专家提醒�                 时间:2020.01.09 07:42 　　【证券日报】 　　网红概念股吸粉效应仍在扩散专家提醒业绩预期透支风险 　　“网红概念股价格明显波动，离不开市场环境回暖的大背景。在星期六等网红龙头股的带动下，赚钱效应逐渐扩散至其他相关上市公司。良好的市场投资环境以及较强的市场赚钱效应，形成一定的市场影响力。”业内人士在接受《证券日报》记者采访时表示。 　　从市场表现来看，在收到上交所问询函、发布部分董事及高管打算减持的公告后，日出东方的股价继续攀升，周三（1月8日），该股再度涨停，收报8.69元。 　　生鲜电商野蛮生长时代结束头部企业活下去要拼内功 　　2019年，生鲜电商新模式不断涌现，但到了年末，呆萝卜、秒生活和我厨等生鲜电商相继出现倒闭或者资金链断裂等问题。 　　潮水退去，才知道谁在裸泳。资本趋于冷静，生鲜电商野蛮生长时代也已经结束，靠烧钱扩大规模的模式似乎已经行不通，生鲜电商的春天在哪里 　　昂立教育总裁改选遭三董事反对董事会意见现分歧收交易所问询函 　　1月7日晚间，昂立教育因董事会决议问题收交易所问询函。 　　交易所在问询函中指出“公司于2020年1月6日召开董事会，通过了聘任周传有为公司总裁、林涛为公司联席总裁的决议，并有董事就上述高管选任程序的合规性等方面提出异议。请公司说明董事会是否合规以及符合法律规定。” 　　昂立教育在1月7日晚间的公告显示：昂立教育第十届董事会第十四次会议审议《公司关于聘任公司总裁的议案》《公司关于聘任公司副总裁的议案》，《公司关于聘任公司联席总裁的议案》三项议案，但都遭到了3名董事投反对票。 　　【证券时报】 　　“稳”字当头深圳今年降速提质GDP预期增长6.5% 　　过去一年，在全球经济下行、中美经贸摩擦升级的背景下，中国经济在稳中求进的总基调下实现了平稳运行。作为粤港澳大湾区的重要城市、中国特色社会主义先行示范区的深圳，同样走过了经济发展稳中求进、稳中提质的一年。面对外部风险增多、经济下行压力加大的2020年，深圳将如何开局1月8日，深圳市第六届人民代表大会第八次会议在深圳召开，从今年的政府工作报告可以看出，深圳今年的经济发展依然坚持“稳”字当头。 　　刚刚过去的2019年，深圳经济经历了一些“波折”。应对近年来少有的复杂形势，深圳及时推出了一系列有针对性的举措，化危为机、逆势而进，经济发展总体平稳。深圳市市长陈如桂在作政府工作报告时指出，2019年深圳地区生产总值超过2.6万亿元，增长7%左右。2019年，深圳顺利完成了各项预定指标：实现辖区公共财政收入9424亿元，其中地方一般公共预算收入3773亿元，增长6.5%；居民人均可支配收入增长8.5%；规模以上工业企业利润总额增长超。 　　徽商银行谋划百亿定增拟参与新设省级地方银行 　　在港上市的徽商银行（03698）1月7日晚间公告称，该行当日董事会会议通过多项重大决议。包括拟一次性出资不超过36亿元参与发起新设一家省级地方商业银行，以及拟收购其他银行业金融机构部分资产负债。 　　此外，为了减少这两笔大型交易对该行核心资本的影响，徽商银行也计划推出大规模定增方案，非公开发行不超过17.35亿股内资股、6.95亿股H股。以该行披露的2019年6月末每股净资产计算，此番大规模定增预计募资高达132.44亿元。 　　融资租赁监管办法公开征求意见杠杆率降至8倍 　　为规范融资租赁公司经营行为，统一业务标准和监管规则，银保监会昨日发布《融资租赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。《办法》明确融资租赁公司的业务范围、融资行为、租赁物范围以及禁止从事的业务或活动；并从严监管，设置部分审慎监管指标内容，包括融资租赁资产比重、固定收益类证券投资业务比例、杠杆倍数、业务集中度等。 　　证券时报记者了解到，此前《办法》在行业内部小范围征求过意见，初期版本中有对融资租赁公司通过资产证券化融资的规模设置限制，此条在业内引起较大争议，一些融资租赁从业人士对记者反映，该规定将直接导致多数真正从事设备租赁的企业面临困境。不过，《办法》将此条删除，除降低杠杆率要求外，对融资租赁公司的融资行为并未设置过多限制。 　　【中国证券报】 　　市场风险偏好显著回升机构认为“春季躁动”将延续 　　2019年12月以来，A股整体反弹明显，尤其是中证500指数、中证1000指数、创业板指数表现更是亮眼。业内人士认为，当前市场整体风险不大，“春季躁动”行情可以确立。不过，预计2020年春季行情的空间小于2019年的春季行情，市场将在当前位置保持震荡或小幅下行，但机构普遍认为全年经济环境将好于2019年。 　　自2019年12月市场反弹以来，中小盘股表现非常抢眼。Wind数据显示，截至1月8日，2019年12月以来，上证50指数、沪深300指数分别上涨4.94%、7.41%，但中证500指数、代表小盘股走势的中证1000指数、创业板指、中小板指涨幅均超10%，其中中证1000指数和中小板指数分别上涨12.60%和12.68%。 　　理财资金部分替代储蓄居民理财选择渐趋差异化 　　随着居民储蓄持续增长，买理财、投保险、选基金、囤黄金……群众理财意识空前觉醒。一位基金业人士称，2019年基金投资收益达到30%的投资者并不在少数。这部分资金有效替代了储蓄，既给百姓带来了财富，又给资本市场带来了长期资金。而在财富金字塔顶端的高净值家庭，更看重私募股权投资。2020年，这样的差异化投资选择仍在持续。 　　腾讯理财通、21世纪经济研究院日前联合发布的《2019新中产家庭消费与理财报告》（简称“《报告》”）显示，有36.4%的受访者表示2020年更看好债券基金、货币基金以及银行理财产品。 　　板块逆势飘红军工行业迎来基本面政策面双驱动 　　1月8日，A股国防军工板块逆势飘红。截至收盘，中国应急、中兵红箭、中船科技、中船防务（00317）、长城军工等7公司涨停，中国动力、中国海防、中国船舶、中国重工等多只“中字头”军工股小幅上涨。 　　局部地缘冲突或对军工板块行情产生刺激性影响。更重要的是，2020年国防科技工业工作会议近日在北京召开，提出“要紧扣国防和军队建设第一阶段目标任务”“形成一流的国防科研生产能力”。这为国防科研生产指明了方向。根据相关券商研报，军工行业有望步入基本面驱动和政策驱动的共振阶段，看好军工板块投资价值。

	《货币战争》作者：黄金在50年第三大牛市的开始 　　本周黄金市场经历了过山车一般的表现，在一度突破1600美元/盎司大关后，大幅回落至1550美元/盎司下方。 　　《货币战争》作者Jim Rickards表示，哪怕没有地缘政治风险，黄金市场也将出现历史性的走势。 　　在过去将近50年的时间中，黄金市场总计出现了两次大牛市，分别是1971年至1980年，以及1999年至2011年。 　　“如今的黄金市场正处在50年内第三次大牛市的开始。” 　　Rickards指出，如果将过去两次牛市的平均表现对比眼下的市场，那么意味着到2026年金价可能大涨到1.4万美元/盎司。 　　推动这个牛市的因素众多。 　　Rickards表示，主要的推动力将来自地缘政治风险、供需面以及美联储理论政策。 　　自2015年以来，前两个因素就一直在推动金价走高。 　　但美联储政策则不是那么容易预测的，也是影响最大的因素。 　　眼下美联储在短期内就加息的可能性非常小，在美国经济依然表现疲软的情况下，美联储甚至可能进一步降息。 　　此外，美国巨量的债务水平也是令人担忧的，目前其处在二战之后的最高水平，涨幅超过了美国经济的涨速。 　　“美国的债务占GDP比重还将走高，因此，除了通胀之外，别无他法。” 　　上述这些因素加起来，就成为了对黄金非常利好的环境。 　　Rickards表示，虽然那些富豪们不怎么在公开场合谈黄金，但就他所了解的，他们都持有不少实物黄金。 　　“我从未见过任何一个华尔街的玩家没有持有大量实物黄金，并且存在非银行金库里，一个都没有。当然，他们不会公开说，因为他们不想让散户投资者受到惊吓去抛售股票和债券。但要看他们做什么，而不是说什么。” 　　所以对普通投资者来说，或许也应当在投资组合中配置至少10%的黄金。 （文章来源：黄金头条）

	2020年头五个交易日上涨！你知道这对美股意味着什么吗？ 　　 美国标普500指数周三盘中再度创下历史新高，尽管临近尾盘时回吐了部分涨幅，但当日仍上涨近0.5%，这也标志着标普500指数在新年头五个交易日最终录得上涨，涨幅约0.7%。 　　值得一提的是，根据一项传统的华尔街指标，美股在2020年前5个交易日收盘上涨，应可为全年表现强劲奠定基础。 　　“股票交易者年鉴”(Stock Traders Almanac)此前就对追溯至1950年的“全年头五日”现象进行了研究，结果发现美国股市在每年前五个交易日的表现有时可以预测这一年剩余时间里的市场走向。 　　根据计算，当股市在年头五个交易日中呈现出上涨走势时，到那一年的年底标普500指数有82%的时间是上涨的，平均涨幅为13.6%。 　　当然，尽管美股满足了这一触发条件，但今年前5个交易日的涨幅显然并非一帆风顺。在此期间，美伊紧张关系升级，一度吓坏了投资者。 　　1月3日，标普500指数出现1个月来最糟糕的单日走势，下跌0.7%，因美国突袭击毙了伊朗高层将领，使油价飙升。但在最初的急剧抛售之后，投资折于周一(1月6日)重新评估了地缘政治局势，从而大幅摆脱了担忧，收升0.4%。 　　之后由于投资者等待更多关于中东动荡的讯息，标普500指数周二(1月7日)回落0.3%。在美东时间周二晚上，伊朗采取报复行动，突袭美军在伊拉克的空军基地，一度引发了股指期货市场的大规模抛售。 　　而到了周三(1月8日)，美国总统特朗普对伊朗的谈话转趋低调，宣布对该国实施进一步制裁，但没有更多的军事行动。特朗普还表示，伊朗似乎已经退让。 　　对此，LPL Financial资深市场策略师Ryan Detrick表示，毫无疑问，对伊朗的担忧是投资者目前的最大关注，股价暂时料仍将剧烈波动，但是历史上地缘政治事件对股市的影响往往都是短暂的。 　　美股成功完成了“全年头五日”平均收涨走势，向2020年发出多头讯号。不过前五天的跌宕走势，或许也预示今年可能是激烈动荡的一年。华 　　对于投资者来说，年初可谓是观察市场的重要时机，因为这可以显示出投资者对今年市场前景的看法。而今年头5个交易日以来的强劲表现，也为华尔街另一个热门的季节性指标“1月效应”展现出一个好兆头。 　　1月份也是华尔街最受欢迎的季节性指标之一，被称为“1月份晴雨表”。当1月月份股市上涨时，通常意味着这一年的股市也将上涨，正如华尔街的一条谚语所说的那样：“1月份怎么样，全年也会怎么样。” （文章来源：环球外汇网）

	1月10日四大证券报精华摘要：从国产特斯拉“跨界霸屏” 看A股如何�        时间:2020.01.10 07:21 　　【证券日报】 　　从国产特斯拉“跨界霸屏” 看A股如何追求极致性价比 　　近日，国产特斯拉在“A股圈”、“汽车圈”跨界“霸屏”：产业圈最牛销售喊话——“晚一天下单，迟一周提车”；A股市场“特斯拉概念股”异常火热，上市公司也纷纷对此给予回应，券商们更是号称连续召开千人电话会议。 　　笔者认为，国产特斯拉的“流量狂欢”，终会被时间、估值变动所磨平，但是A股市场却是可以实实在在的从“特斯拉现象级产品”中学习借鉴如何打造自己的极致性价比，为A股市场更多的吸引、留住、转化顶级流量扎实迈进。 　　商务部在外资准入上“下功夫” 将继续缩减负面清单 　　2019年12月30日，商务部召开媒体吹风会，针对2020年利用外资、推进更高水平对外开放提出多项举措，其中一项为“在外资准入上下功夫”，继续缩减负面清单，增补鼓励目录，通过一增一减，进一步扩大市场准入。 　　事实上，推进更高水平对外开放贯穿于2019年全年。根据中国政府网对去年一整年的国务院常务会议统计，去年发布的41篇国务院常务会新闻通稿中，“对外开放”成为高频议题之一，至少出现了13次。 　　黄金珠宝饰品消费乏力北京有门店5000元已算大单 　　刚刚过去的2019年，对于黄金珠宝行业来说是非常重要、具有特殊意义的一年。业内有声音称，从2019年披露的相关上市公司的数据，和国家统计局关于黄金珠宝消费的数据来看，行业形势并不乐观，行业转型进入攻坚期。 　　“从整年销售情况来看，我负责的几家门店销售额合计下降了30%。”近日，在北京负责六七家门店运营的某黄金品牌运营经理对《证券日报》记者表示，“行业颓势之下，我们给消费群体画像，画过之后发现，80后对黄金珠宝的消费欲望并不高，在中低端消费产品中，70后买家倾向于单价较高的黄金产品，90后偏向于彩金等设计时尚的低端产品。” 　　【证券时报】 　　头部公司是关键分类监管提升上市公司质量 　　上市公司是资本市场的基础资产，而头部公司是基础资产中的核心。深交所综合研究所发布研究报告认为，境外上市公司“二八分化”现象普遍存在，少数头部公司决定了整个群体的质量，要提升上市公司质量，需要推动关键头部公司高质量发展，新兴产业的头部公司，很可能由中部甚至尾部公司发展而来，要重视为中部、尾部公司的发展壮大提供支持。 　　按照市值排序，将市场中前10%的上市公司划分为头部公司，10%至50%划分为中部公司，后50%划分为尾部公司。 　　是否蹭网红热点炒作股价又一家上市公司被问询 　　不仅带货而且“带股”，1月9日，在网红概念股继续大涨之时，又一家相关公司收到交易所问询函，要求详细说明与网红合作及业务占比情况。 　　近期，伴随着“网红概念”的大热，不少上市公司纷纷在互动易上亮明身份，此举也被市场质疑为“炒作”。在深交所对金字火腿和御家汇的问询中，“是否蹭热点炒作股价”被重点关注。 　　在涨势迅猛之下，部分公司也开始提示风险，并指出目前MCN业务（多频道网络）贡献较小的状况。但在几大主播之中，“带货”有愈演愈烈之势，不仅“口红一哥”李佳琦直播带货香肠，薇娅惊喜社还最新展示了飞天茅台的直播预告。 　　裕同科技斥资7亿元在上海建高端印刷包装项目 　　裕同科技1月9日晚间公告，公司拟以自有或自筹资金在上海市金山工业（00040）区投资7亿元建设裕同高端印刷包装项目。项目预计2026年实现全部达产，达产后年产2亿个高端纸品包装礼盒、1.8亿个彩盒以及1.5亿个说明书等印刷品，实现年产值约10亿元。 　　公告显示，为进一步提升公司综合配套服务能力，结合行业发展趋势及公司自身发展规划，裕同科技拟以自有或自筹资金在上海市金山工业区投资人民币7亿元建设裕同高端印刷包装项目，主要从事高端印刷包装、营销及广宣品、数码个性化定制产品等的研发设计、生产制造和销售。 　　【中国证券报】 　　猪年最后十个交易日主流私募紧跟“成长风” 　　2020年元旦以来，A股市场整体表现偏强，但受外部消息面大起大落的影响，上证综指迟迟未能摆脱3050点-3100点一线盘整运行的格局。另一方面，伴随大批成长股的强势，创业板指、中小板指等中小市值股指持续显著跑赢上证50、沪深300等大市值权重指数。目前农历猪年仅剩最后10个交易日，主流私募对于春节前的市场仍以看多为主，新能源汽车、5G产业链、医疗医药等偏成长风格的行业和投资主题则成为节前把握市场结构性机会的主要投资线索。 　　市场最新交易数据显示，受外围风险因素减退影响，沪深股市9日再度走强，其中创业板指、中小板指等元旦以来持续逞强的中小市值指数继续领涨市场。与此同时，上证综指当日虽然也高开高走，但仍未摆脱高位震荡运行的态势。截至当日收盘，上证综指涨幅不足1%，未能重新站上3100点整数关口。 　　新高再现公募基金规模增至14.8万亿 　　中国证券投资基金业协会（简称“协会”）2020年1月9日发布的统计数据显示，截至2019年底，公募基金管理机构管理公募基金6544只，份额13.7万亿份，规模约14.8万亿元，创历史新高。同时，基金赚钱效应显现。 　　2019年2月底，公募基金规模首次突破14万亿元，达14.29万亿元。时隔9个月，2019年11月底，公募基金规模再度突破14万亿元，达14.20万亿元。2019年年底，在指数上涨、新基发行的共同影响下，公募基金规模环比显著增长，规模达14.80万亿元，创历史新高。 　　百余家A股公司控股新三板公司掘金分拆上市机会可期 　　分拆上市是资本市场深化改革的重要一环。《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》发布并实施至今不足1个月时间，目前已有3家A股上市公司启动分拆预案。另有20多家公司表态，子公司符合分拆上市的各项指标。根据券商研报，百余家上市公司控股新三板公司，其中三成符合分拆上市标准。 　　2019年12月19日，中国铁建（01186）公告称，拟分拆旗下中国铁建重工集团股份有限公司。这成为上述规定发布以来首例实质性“A拆A”预案。 　　【上海证券报】 　　信托业洗牌进行时金融类信托成行业新风口 　　用益信托最新数据显示，2019年四季度集合信托产品成立市场依旧冷淡，募资规模环比下滑4.49%。 　　信托市场持续“遇冷”的背后，是整个行业遭遇经营拐点，马太效应日益突出的现实。 　　多位业内人士认为，随着新一轮行业洗牌的到来，强者恒强的竞争格局将进一步显现。在信托的转型之路上，金融类信托或将成为新的热点。 　　2020年春运大幕今起拉开预计旅客发送量约30亿人次 　　让春运不再难。国务院新闻办9日举行2020年春运形势和工作安排新闻发布会，国家发展改革委员会副秘书长、新闻发言人赵辰昕在会上表示，随着交通设施日趋完善，群众出行方式更加多元化，选择更加丰富，春运的供需矛盾将进一步缓解。 　　和往年相比，今年春运来得更早。1月10日，春运正式启动，到2月18日结束，共40天。今年春运期间，预计全国旅客发送量约30亿人次，比上年略有增长。国家发展改革委员会、公安部、交通运输部等七部门将合力保障今年春运。 　　去年全年CPI同比上涨2.9% 控通胀目标完成 　　国家统计局昨日公布数据显示，受食品价格上涨影响，去年12月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅仍保持在4.5%，但去年全年CPI同比上涨2.9%，低于3%的通胀控制目标。 　　分析人士表示，今年一季度CPI或仍处于高位，二季度之后猪肉价格回落和翘尾因素减弱可能导致CPI快速下降。目前核心CPI仍处于低位，表明通胀压力有限，不会对货币政策形成方向性掣肘。

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