AETOS：投资中的资金管理

	游走在资本市场的丛林里，稍不留神就遍体鳞伤，身上总得留有一两件防身工具，资金管理就是一套行之有效的防护罩，对新手来说尤其如此。 ▌何为资金管理 一般地，一笔完整的投资决策至少需要解决三个问题：方向、策略以及资金，定方向、选时机、配资金，无论是主观交易还是量化投资都无法避免。本文讨论的资金管理主要解决的就是资金配置问题。 “资金管理是通过计划、利用、控制资金，达到规避风险和获取收益的目的。它的内涵非常丰富，可以包括投资组合的设计、多样化的安排、资金的分配、止损指令的设置、风险报偿比的权衡、成功或受挫之后采取何种措施、以及采用稳健的交易方式还是积极的方式等”。 据此，我们理解资金管理最核心的其实在于控制风险与回报，以期能在未来持续的交易中获得正期望收益（EV, Expected Value）。 ▌资金管理的必要性 不同于其他投资，交易采用保证金制度，保证金交易在提高资金使用效率的同时，也放大了资金面临的风险，使得资金管理在期货市场中的作用更加凸显。 当然，这里或许有另外一种声音：交易系统都没有建立起来的时候谈什么资金管理。确实，很多时候资金管理需要参考成熟交易系统里的部分参数，但需要清楚的是与缺乏控制造成的后果相比，使用相对蹩脚的资金管理付出的成本显得轻多了。   ▌资金管理过程 毫不夸张地说，资金管理贯穿于整个投资决策过程，由一系列的步骤构成，需要在持续操作中不断打磨和强化。 具体而言，完整的资金管理过程通常包括以下步骤： 首先，根据一定的标准选择交易机会； 第二，决定在某一时间投入交易的资金总额； 第三，在不同的交易机会间分配资金； 第四，估算单笔交易可接受的最大损失以及单位合约的潜在损失； 第五，根据第四条的信息计算每个品种的合约数量； 第六，建仓之后的头寸调整以及风险控制。 简单来讲，我们处理的其实就是确定总体风险暴露、分配资金以及后续的头寸调整和风险控制。 总体风险暴露决定总仓位，受资金规模、胜率以及损益比影响，资金规模越大、胜率越高、损益比越优秀，风险暴露总额可以适度提高。 市场上存在一些常用的方法测定该风险额，比如说等额投资、固定比例投资，稍复杂一点的比如利用凯利公式，对此投资者可以根据各自阶段选择适合和习惯的模式。 当然，在长期实践中，市场也积累了一些经验性原则。比如，总投资额必须限制在全部资本的50%以内；单个市场投入的总资金最好限制在总资本的10%到15%以内，考虑到相关性的话还要注意类似市场上的投资规模限制。 资金分配建立在两个前提之下，首先不同的交易机会在风险-报酬上存在差异，其次我们能够识别这些差异。当交易机会无差异或者无法识别时，就无所谓分配的问题，此时平均分配或许是最好的选择。 头寸调整涉及到头寸建立后跟随行情波动的加减仓行为。通常交易初期不建议如此操作，进出一致。 随着交易水平逐渐成熟产生头寸调整需要的话，一般常用正金字塔法买入或卖出。这种方法按照比例缩小买入卖出的合约量，属于递减加仓法，具体执行比例因人而异，看个人喜好，或者5:3:2,或者5:3:1:1，甚至其他。出于摊薄成本的考虑加仓亏损单子是绝对不被允许的。 风险控制中最直接干脆的就是止损。在亏损面前，人们经常陷入艰难抉择，担心丧失可能的利润、又担心损失继续扩大。而现实是，由于多数人喜欢确定的盈利和不确定的亏损，选择继续扛着的比例很高，但在资本市场上长期生存需要的却是不确定的盈利和确定的亏损，在一定亏损的基础上不断放大盈利。由此，或许可以解释为什么赚钱的总是少数了。 止损是一套刹车装置，能起到保存实力并提高资金使用效率的目的。兵法中这么讲：先为不可胜，以待敌之可胜……胜可知，而不可为，这句话用到止损上再是传神不过了。 ▌黑天鹅 日常亏损通过正常的控制足够应付，已知的风险并不可怕，可怕的在于无论如何也想不到的风险，其中最大的无外乎“黑天鹅事件”了。 黑天鹅事件非常罕见，但无处不在的概率和随机性导致其总有一天会发生，并且一旦发生影响巨大，而遗憾的是人们对此往往缺乏预测能力。 但即使如此，通过待在自己的能力范围，不做超过风险承受能力的投资，或许能够避免一败涂地的窘境，闲暇时不妨读一读塔勒布所著《黑天鹅》一书。 严格做好资金管理通常不能让我们成为当期最优秀的选手，但却总能成为活到最后的一方，而活着，就总会有机会。总之，金融投资本就耗费心力，遍览各种辅助工具并从中寻找到让各自感觉舒服的方式，尽量减少巨额亏损带来的压力，至少能带来部分安慰。 中汇雪儿 1259831421