kingbear夜话：为什么你还没有赚到钱！——杂谈金融衍生品交易

kingbear · 发表于 2009-7-22 22:14

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基金布局货币市场欧元、日元成为新宠
曹彦辉 2009-7-21　　
　　近期商品市场走势出现明显的差异，与经济密切相关的能源产品和工业品上扬。而农产品市场则尽显疲软态势。与此同时盘整了8周的美元也最终走出方向继续下行。这让投资者对于未来商品市场的走势略显迷茫。来自于市场各方的舆论也渲染出经济已经出现好转的迹象。可以说此前商品市场调整的导火索来自于政府对于基金的监管力度或将加强，经过近两周的平仓后，截止到7月14日传统的投机基金和指数基金又有何动作？是否会对未来的走势产生一定的指引？
　　传统基金看好原油、棉花
　　对于农产品市场，除了棉花市场外，豆类、玉米、小麦、原糖的基金净多持仓仍在不断减少。尤其是大豆和玉米市场的基金已经连续5周净多持仓减少，进入7月的这两周，基金在玉米市场上净多持仓从113050手减少至66256手，减幅达41.39%，而基金在大豆市场上净多持仓也从116459手减少至86085手，减幅达26%。并且经过这几周基金的平仓，导致小麦和豆油市场的基金头寸已经转成净空部位。在农产品的净多持仓减持的队伍中，原糖的减持幅度最小，两周的减少幅度也不过是万手之多。而棉花市场则受到包括基金在内的诸多投资者的亲睐，其总持仓和基金净多持仓都在稳步上扬，基金更是出现减持空头增加多头的持仓的局面。截止到7月14日，基金在棉花上的净多持仓从9309手增加至19331手，其净多持仓比例也从8.6%上升至15.76%。
　　在能源市场中，传统基金在前一周大幅的平多翻空后，上周处于观望的氛围中，多空增减幅度均不大，其净多持仓仅增加800手。从CFTC公布的持仓来看，原油期货持仓增加的部分主要来自于原油套利头寸以及商业保值头寸。这可以联想到指数基金的部分头寸依然保留在商业头寸中，上周原油商业头寸的增加，是否能说明指数基金入场购买原油还不能定性，但是可以说商业机构对于原油的热度重现点燃。不过对于其他的能源化工产品，如天然气和取暖油，基金仍在加码空单，净多持仓减持的步伐仍在进行。
　　在金属市场中，基金似乎略显犹豫，交易数量明显减弱，基金在黄金市场上同样是平多增空，相比之下，其增加空头持仓的幅度要远远低于多头减持的幅度。但是在白银市场中，基金的交易策略则恰恰相反，空头增幅达5月以来之最。对于铜市，由于国际铜市主要集中在伦敦，因此国际炒家们在美国COMEX铜市上交易头寸较少。尽管目前COMEX铜市上，基金持有20137手净空头寸，但是近期基金明显在缩减其空头头寸。
　　总的来看，传统基金对于商品市场的热度不再，尽管其在商品市场的交易头寸略有恢复，但是大多是增加空头头寸为主。对于商品市场的后期走势，基金的差异化对待也是比较明显，在棉花、原糖、原油市场中，基金表现出较为乐观的预期，但是对于其他商品，尤其是大宗农产品，其平仓的幅度可窥一斑。
　　指数基金继续做多商品
　　与传统基金不同的是，指数基金单一做多的思路仍在贯彻，上周指数基金并没有因为前期传统基金的撤离而跟随，而是在玉米、棉花上继续加码多头持仓，导致其净多持仓仍在增加，但是其幅度有限。上周在CFTC公布的12种商品中，指数基金净多增持与减持的比例在6：6，在豆类和小麦、牲畜品种上指数基金少量减持。同时在这些品种上，指数基金再度出现交易萎缩的局面，其交易的头寸与前期相比大大降低。这表明，指数基金再度产生观望情绪。但是其目前净多持仓比例仍处于偏大的格局中，大豆净多持仓比例高达25.07%，玉米的净多持仓比例24.12%，棉花的净多持仓比例40.32%。这对市场可谓是双刃剑，如果指数基金不平仓，期价下跌幅度有限，一旦平仓，商品市场反弹格局将会坍塌。
　　基金看好欧元、日元，美元看跌
　　近期基金对于商品市场的投资兴趣索然，那么基金的投资热点又将在何种品种上呢。从CFTC公布的持仓来看，截止到7月14日当周，基金净多持仓排名前十位分别是：5年期美国国债、3个月欧元以及2年期美国国债和掉期天然气期货、日元。近期基金一直在这些品种上加码，尤其是3月期欧元，其基金净多持仓已经高达809156手，日元基金净多持仓33567手。这些均是美元指数一揽子货币中的比例较大的品种。基金持有如此庞大的净多持仓，可见其对于美元的看淡的情绪。同时在美国国债市场中，基金看好中期国债，而对于短期和长期国债基金则非常看淡。其中2年期国债基金持仓净多持仓120730手，而10年期国债基金则持有净空持仓110214手，这与前期市场传言基金在国债上买近抛远的套利交易不谋而合。同时基金在股指上仍在小幅增加净多持仓。唯独在商品市场上增加净多持仓的品种较少。这表明，对于当前的市场，基金更加看好货币市场，而商品市场保值的功能在慢慢减弱。
　　总的来看，基金看淡商品，看好货币的思路已经近1个月的时间，但是由于持有商品的另一大买家，指数基金迟迟并未出手，导致商品市场调整的步伐减弱。同时由于传统基金高涨的看好欧元，导致美元后期的疲软的走势可以预期，这在某种程度上会利好商品，因此，后期在指数基金不大幅平仓的前提下，商品或将陷入盘局，一旦基金重返商品市场，新一轮行情将会上演，后期需要关注传统基金的欧元持仓以及指数基金的增减变化。

kingbear · 发表于 2009-7-22 22:17

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基金布局货币市场欧元、日元成为新宠
曹彦辉 2009-7-21　　
　　近期商品市场走势出现明显的差异，与经济密切相关的能源产品和工业品上扬。而农产品市场则尽显疲软态势。与此同时盘整了8周的美元也最终走出方向继续下行。这让投资者对于未来商品市场的走势略显迷茫。来自于市场各方的舆论也渲染出经济已经出现好转的迹象。可以说此前商品市场调整的导火索来自于政府对于基金的监管力度或将加强，经过近两周的平仓后，截止到7月14日传统的投机基金和指数基金又有何动作？是否会对未来的走势产生一定的指引？
　　传统基金看好原油、棉花
　　对于农产品市场，除了棉花市场外，豆类、玉米、小麦、原糖的基金净多持仓仍在不断减少。尤其是大豆和玉米市场的基金已经连续5周净多持仓减少，进入7月的这两周，基金在玉米市场上净多持仓从113050手减少至66256手，减幅达41.39%，而基金在大豆市场上净多持仓也从116459手减少至86085手，减幅达26%。并且经过这几周基金的平仓，导致小麦和豆油市场的基金头寸已经转成净空部位。在农产品的净多持仓减持的队伍中，原糖的减持幅度最小，两周的减少幅度也不过是万手之多。而棉花市场则受到包括基金在内的诸多投资者的亲睐，其总持仓和基金净多持仓都在稳步上扬，基金更是出现减持空头增加多头的持仓的局面。截止到7月14日，基金在棉花上的净多持仓从9309手增加至19331手，其净多持仓比例也从8.6%上升至15.76%。
　　在能源市场中，传统基金在前一周大幅的平多翻空后，上周处于观望的氛围中，多空增减幅度均不大，其净多持仓仅增加800手。从CFTC公布的持仓来看，原油期货持仓增加的部分主要来自于原油套利头寸以及商业保值头寸。这可以联想到指数基金的部分头寸依然保留在商业头寸中，上周原油商业头寸的增加，是否能说明指数基金入场购买原油还不能定性，但是可以说商业机构对于原油的热度重现点燃。不过对于其他的能源化工产品，如天然气和取暖油，基金仍在加码空单，净多持仓减持的步伐仍在进行。
　　在金属市场中，基金似乎略显犹豫，交易数量明显减弱，基金在黄金市场上同样是平多增空，相比之下，其增加空头持仓的幅度要远远低于多头减持的幅度。但是在白银市场中，基金的交易策略则恰恰相反，空头增幅达5月以来之最。对于铜市，由于国际铜市主要集中在伦敦，因此国际炒家们在美国COMEX铜市上交易头寸较少。尽管目前COMEX铜市上，基金持有20137手净空头寸，但是近期基金明显在缩减其空头头寸。
　　总的来看，传统基金对于商品市场的热度不再，尽管其在商品市场的交易头寸略有恢复，但是大多是增加空头头寸为主。对于商品市场的后期走势，基金的差异化对待也是比较明显，在棉花、原糖、原油市场中，基金表现出较为乐观的预期，但是对于其他商品，尤其是大宗农产品，其平仓的幅度可窥一斑。
　　指数基金继续做多商品
　　与传统基金不同的是，指数基金单一做多的思路仍在贯彻，上周指数基金并没有因为前期传统基金的撤离而跟随，而是在玉米、棉花上继续加码多头持仓，导致其净多持仓仍在增加，但是其幅度有限。上周在CFTC公布的12种商品中，指数基金净多增持与减持的比例在6：6，在豆类和小麦、牲畜品种上指数基金少量减持。同时在这些品种上，指数基金再度出现交易萎缩的局面，其交易的头寸与前期相比大大降低。这表明，指数基金再度产生观望情绪。但是其目前净多持仓比例仍处于偏大的格局中，大豆净多持仓比例高达25.07%，玉米的净多持仓比例24.12%，棉花的净多持仓比例40.32%。这对市场可谓是双刃剑，如果指数基金不平仓，期价下跌幅度有限，一旦平仓，商品市场反弹格局将会坍塌。
　　基金看好欧元、日元，美元看跌
　　近期基金对于商品市场的投资兴趣索然，那么基金的投资热点又将在何种品种上呢。从CFTC公布的持仓来看，截止到7月14日当周，基金净多持仓排名前十位分别是：5年期美国国债、3个月欧元以及2年期美国国债和掉期天然气期货、日元。近期基金一直在这些品种上加码，尤其是3月期欧元，其基金净多持仓已经高达809156手，日元基金净多持仓33567手。这些均是美元指数一揽子货币中的比例较大的品种。基金持有如此庞大的净多持仓，可见其对于美元的看淡的情绪。同时在美国国债市场中，基金看好中期国债，而对于短期和长期国债基金则非常看淡。其中2年期国债基金持仓净多持仓120730手，而10年期国债基金则持有净空持仓110214手，这与前期市场传言基金在国债上买近抛远的套利交易不谋而合。同时基金在股指上仍在小幅增加净多持仓。唯独在商品市场上增加净多持仓的品种较少。这表明，对于当前的市场，基金更加看好货币市场，而商品市场保值的功能在慢慢减弱。
　　总的来看，基金看淡商品，看好货币的思路已经近1个月的时间，但是由于持有商品的另一大买家，指数基金迟迟并未出手，导致商品市场调整的步伐减弱。同时由于传统基金高涨的看好欧元，导致美元后期的疲软的走势可以预期，这在某种程度上会利好商品，因此，后期在指数基金不大幅平仓的前提下，商品或将陷入盘局，一旦基金重返商品市场，新一轮行情将会上演，后期需要关注传统基金的欧元持仓以及指数基金的增减变化。