澳元强势反弹衬显中信泰富悲哀

	经济学大师凯恩斯所说:对于杠杆投资者,时间是奢侈品.   　　奢侈品的代价当然不菲.中信泰富所签定的外汇累计期权合约总值约为93亿澳元,去年底这些合约总计亏损146.32亿港元.但按目前的价格计算,至少能比去年的最低位时减亏约16亿美元.去年澳元兑美元最低接近0.6000,近期最高则约0.7700,而中信泰富所签合约的加权平均价为0.87.   　　"当小概率事件发生,市场会失去理智一边倒.如果能撑住,一定会有价格回归的一天."香港一家中资银行的衍生品外汇交易员称,"但有了杠杆,不断增加保证金的要求,会让你在见到曙光之前倒下."   　　中信泰富有母公司中信集团出手相救,且澳元强劲反弹,已暂时帮公司渡过难关.但衍生品投资的教训却不能过去就算数.   　　国务院国资委副主任李伟最近发表的讲话,基本传递了管理层对国有企业做衍生品投资的态度."金融衍生品不是不能做,而是要正确认识金融衍生品的功能,发挥其套期保值作用",李伟称.   　　他指出,国有企业做衍生品业务,目的只有一个,就是为了规避风险,锁定成本,绝不是为了投机.要严格遵守期货套期保值的原则,即期货盈,则现货亏;期货亏,则现货盈;而且业务量要与企业的需求及规模相适应.   　　当中信泰富传出巨亏时,很多人都会有一个疑问:是否他们的交易对手就一定赚了钱?据香港多位从事衍生品交易的业内人士介绍,银行、投行这些衍生品的主要销售方,并不会留有巨大的敞口在自己的手上,所有可能的风险敞口一定会对冲掉.   　　"银行、投行都是以赚取佣金为主,利用遍布全球的网络,以及不同需求的客户,各类产品通过分解、重组、再包装,都能找到合适的匹配而转移了风险."一位美资大行的衍生品销售人员介绍,"只有以投机为主的对冲基金,或者类似中信泰富这样的企业,才会在手中留有大量敞口."   　　根据中信泰富披露的信息显示,公司去年所签外汇累计期权合约的对手分别是美国银行、汇丰银行、渣打银行、花旗银行等.目前没有信息显示这些外资行是如何覆盖了敞口,但中信泰富完全可以买入澳元的卖出期权对冲自己的敞口.   　　衍生品是个复杂的工具,销售机构因利益驱使,往往会在产品介绍时有意忽略风险提示,而夸大收益.投行摩根士丹利前债券衍生品相关业务人员弗兰克.帕特诺伊,在其轰动全球的职场回忆录《诚信的背后》中,就详细揭露了衍生产品后的骗术.   　　因为不能抵御巨额投机利润的诱惑,以及不懂衍生产品背后的巨大风险,国有企业在衍生品投资上栽的跟头,一个接着一个.   　　国资委此次则提出了最新的要求,即做衍生品的国有企业须聘请财务顾问.而财务顾问机构则需把全部风险罗列出来,不能有风险敞口,所有可能存在的风险都要有止险措施.   　　"财务顾问要承担未告知风险的责任,以合同形式落实."国资委强调.很明显,国资委冀依靠专业机构加法律责任的形式,为未来减少国企在衍生品投资上的失手,加足了保险.   　　不过,业内人士表示,在对市场判断准确的前提下,留有一定的敞口也是可行的.但一定要在企业自己可承受的范围内留.东航、国航等航空公司去年爆出的石油期权类合约,目前因油价的回升正减少着亏损,甚至如果去年足额计提亏损的话,还可能由亏损变成收益.   　　国航董事长孔栋此前就表示,该公司一季度燃油套保业务通过积极调整,已由浮亏转为浮盈4,000多万元人民币,且随着时间推移每月的履约量递减,未来套保损失将减少.   　　还是这句话,时间是杠杆投资的奢侈品.涉足其中的人,一定要有足够的实力,在被动中,可以撑到价格回归的那一天