1.30机构： 欧元是“小日元” 后市下行环境“理想”

	摩根士丹利(Morgan Stanley)周一(1月30日)撰文指出，欧元某种程度上就是“小日元”，后市有着理想的下行环境。内容如下：         发达国家生产率下降，储蓄/消费率上升，全球化令发达国家实际利率在过去30年中走低。美元实际利率的下降是推动美国金融机构和实体经济扩大海外投资，从而推动了新兴市场国家经济的重要因素。        而这种趋势现在终结了。全球化放缓，人口因素导致了储蓄/投资率升至峰值水平。美国的生产力是下一个要关注的因素。生产力分结构性和周期性两个方面。投资增加会推动生产力周期，从而令美国资本需求和美元实际收益率上升。这些都利多美元表现。 我们预计欧元将走低。欧元无法抵挡住上述压力，同时我们认为欧元就是个“小日元”。        欧元区内部国家的债券利差在扩大，意大利、葡萄牙和希腊最明显。这令欧洲央行较早削减宽松的预期被泼冷水。希腊和其欧盟的债权人上周四艰难地达成了协议，希腊解锁了新的贷款，从而避免了新一轮金融危机。意大利的经济也很挣扎，相较于其投资前景，该国的实际利率太高了。这令欧洲央行没什么选择，只能为意大利实际利率下降创造条件。如果欧洲央行太早削减宽松的话，意大利将遭受更多压力，欧洲将维持付出过高的成本。        欧洲央行的鹰派人物(默施、魏德曼、拉腾施拉格)的观点或许会被无视，因欧洲央行仍流行鸽派观点。欧元区核心国家的通胀或许会改善，而意大利的经济表现会令欧洲央行无法领先其收益率曲线，从而为欧元的走低创造理想环境。 本行仍持有1.0650入场的欧元/美元空头，目标0.99水平。 北京时间1月30日9:31，欧元/美元报1.0731/34。