弹簧-2

心中的“底”

2013-3-31 16:54:53
股道阴阳

野鹤山人

上周说到，我游览了西藏羊卓雍错圣湖，之后旅行车继续行走，跨越4330米的斯米拉山口后，来到了卡若拉冰川。

卡若拉冰川位于西藏山南地区浪卡子县和江孜县交界处，距离江孜县城约71公里，是西藏三大大陆型冰川之一，为年楚河东部的源头，卡若拉冰川位于海拨7191米的乃钦康桑峰的南坡。

冰川脚下，竖立着一块石碑，上面写着“红河谷拍摄点”，《红河谷》、《江孜之战》、《云水谣》等著名电影都曾在此拍摄外景，这使卡若拉冰川的名气大增。

电影《红河谷》讲的是，19世纪中叶，在青藏高原的雪山峡谷中，一支英国科学考察探险队遭受雪崩而遇险，年轻记者琼斯与罗克曼少校被埋雪中，善良的姑娘雪儿和小伙格桑将他们救出。头人和巫师认为这两个英国人是魔鬼，触怒了山神，要将他俩处死，在即将被处死之际，格桑再次救了他们。后来罗克曼为西藏所吸引，于是打着探险的幌子，率英国远征军进攻西藏。 成千上万勇敢的藏民为保卫家园而倒在了英军的炮火之下，整个山谷中血流成河。头人拒绝了英军的劝降，古堡中，格桑与雪儿用罗克曼送的打火机点燃了火油，与追至此的罗克曼同归于尽。

抬头望着卡若拉冰川，我感觉到卡若拉冰川就像一条白色的巨龙伏在山坡上，这条白色的巨龙是中华民族坚强不屈精神的象征，是民族之魂！

由卡若拉冰川，我想到了近期的股市。

本周大盘展开了较大的跌幅。在消息面影响下，银行股暴跌并拖累A股走低。本周五沪指跌近年线和半年线支撑区，深成指跌至半年线，形成一定抵抗支撑效应。沪指年线和半年线所在的2200-2220点区域，就好比是卡若拉冰川，有着顽强的抵抗精神，是多头坚守的重要防线，估计不会轻易有效跌破。

今年2月以来在节气时段往往形成一定转折效应，如沪指2月4日立春节气冲出了高点2440点，之后振荡筑顶，2月18日 雨水节气再次见顶2444点而开始下跌，跌至3月5日 惊蛰节气止跌大反弹，之后调整到3月19日见低点回稳，3月20日春分 节气再度出现大反弹，短期可关注4月4日 清明节气前后的交易日会否出现一定转折支撑效应。

展望4月份，蓝筹股仍有一季报业绩题材支撑，估计大盘出现一轮持续下跌的可能性不大。经过一段整理蓄势后，不排除逐步展开围绕一季报题材的结构性反弹行情。

目前，部分银行股按年报派息水平已超过5%，相当于5年期银行定期存款的利率，而也有银行股股价重新跌破其净值，在“守住不发生系统性和区域性金融风险底线”的基调下，银行股发生较大系统性风险的可能性也不大。

可以说，目前部分银行股，已重新回到甚至低于当初所倡导“罕见投资价值”的估值水平的时候了，当然，部分近几个月涨幅较大的银行股仍有获利回吐的压力。

证监会前主席郭树清“创造”了“罕见投资价值”的概念，并努力打造理性投资、价值投资的举措和环境，大力推动境内外机构投资者入市，最终“罕见投资价值”的银行股，去年12月带动了大盘“起死回生”。

“罕见投资价值”的银行股，“罕见投资价值”的理性投资理念，是卡若拉冰川的精神，是市场多头的精神支柱，是漫漫熊市的“诺亚方舟”和牛市启动的希望。

好不容易建立起来的“罕见投资价值”的理念，如果不再“坚持”，不再“提倡”，不再发出这样的“声音”，那么A股的牛市，哪怕是去年12月至今年2月那样的结构性“牛市”也就没有希望了。

从理性投资角度看，只要管理层继续“坚持”和倡导“罕见投资价值”的理念，并继续推动境内外机构投资者入市，那么市场心中就有“底”了。

怀念郭树清，怀念“罕见投资价值”！（301）

A股万点论的理论逻辑

2013-3-31 16:55:50
胡语文

最近市场开始出现两种不同的声音，一种是对中国经济呈现悲观预期，一种是对经济复苏的乐观预期。无论市场经济如何走，我们提出万点论的逻辑假设前提一定是，中国经济长期增长的动力依然存在，而中国经济可以实现成功转型。

一个假设：指数上涨代表中国经济增长，主板市场发行与退市机制健康运行。

尽管市场目前对中国过去10年涨幅为零的历史事实仍心存余悸，但随着新股发行体制的改革顺利推进，或意味以融资为绝对主导的发展模式在某种意义上已经告一段落，确保供求合理配置将成为未来资本市场发展的方向。因此，我们预计未来10年主板市场的扩容压力将远低于过去10年。而以发行存量为主的蓝筹股价值将在新经济模式下得到大力发掘。加之退市机制的贯彻落实，市场推陈出新、优胜劣汰的结果是，保证主板市场留下来的都是业绩优秀的精英。

二个条件：估值面：无论是从历史角度来看，还是国际对比来看，上证综指市盈率从目前11倍，回到市场估值中轨位置20倍是均值回归的结果；盈利面：GDP每年7%增长下，上市公司作为中国经济增长的最优代表，业绩每年增长至少7%，未来10年整体业绩实现翻倍是大概率事件。

万点论的逻辑演绎：在两个条件同时实现的情况下，以目前2300点的位置，上证A股总市值为20万亿计算，上海市场整体净利润1.9万亿，未来7年整体业绩增长100%至3.8万亿净利润规模；市盈率目前11.2倍，在未来市场人气的提振之下，市盈率回到20倍之上不是难事。因此，在市盈率与业绩两个因素同时翻番的情况下，指数从2300点翻两番、突破一万点不是梦想。

当然，提出万点论并不是为了哗众取宠，亦不是脱离未来经济发展的客观情况，去盲目预测市场指数何时站上一万点。因此，股市的日常涨跌与万点论关系不大，万点论只是提出一种思考方式，那就是，只要中国经济保持长期稳定的增长，上市公司整体业绩保持稳定增长，那么，当前熊市的2300点就是长期牛市的起点。即使当前还面临各种经济增长的不确定性，市场预期也比较谨慎，投资者仍对未来迷茫，但这并不意味着，股市没有投资价值。更不代表未来十年沪指仍能持续趴在2300点不动。现在来看，可以说，2000点以下买入，意味着成本越低；而买入成本越低，则长期回报率就越高。因此，如果说2500点买入，可能只能享受10年3倍的收益，那么2000点以下买入就可以享受10年4倍甚至更高的回报。

建立在长周期的投资逻辑的前提下，我们认为目前市场应该是越跌越买的时段。也许目前市场整体仍然是偏悲观的，尤其是对经济复苏仍然保持悲观预期，对货币政策的回归中性保持悲观，对房地产调控对经济的影响保持悲观，对IPO发行保持悲观。可以说，市场主流充满着情绪的影响。但恰恰如此，才导致市场蓝筹股估值如此便宜。

如果中国股市又开始高歌黄金十年，那么，在这种盲从的乐观情绪引导下又有可能产生泡沫崩溃的风险。

可以预见的是，“中国梦”和人民币国际化应该是未来10年的发展主线，一方面代表着当代中国有可能进入自唐朝以来的第二次全盛时代；另一方面，随着中国国力的增强，人民币国际化带来了国际资本纷纷投资人民币资产。昨日的美元霸权就是明日人民币的目标，今日的华尔街就是明日A股的参照系。

莫大   频频飞舞的黑天鹅

2013-3-31 17:04:40
提示：大指数于3月25日早盘前段下行，即宣告19日低点上行原始推动不能演变为中等推动。26日早盘小指数回踩前高，推翻了上行推动假设。故其后进入同级C下行的概率增大。由期指波动领先提示观察，大约还得10小时才能进入稳定的上行套利周期。

多空双方博弈激烈

3月25日早盘，大指数率先否定了上行中等推动假设。3月26日小指数创业板指数回踩3月15日高点，否定了末段上行推动假设。尽管小指数这样的细节可能有另一种表现形式，即上升楔型。但本着上行非推动后，以最悲观的预期有利保护本金，故而取某B完成后的某C下行，会更为合理些。

两个大指数沪指虽尚未击破19日低点，但是其它如深成指、上证50、上证180等大指数，皆已击破前低。本着一个趋势，要由两个以上的指数交叉验证之法则，上证指数下穿19日的低点是正常预期。如此，此处的结构便有两种推测：其一，2月18日高点至3月19日低点，是三段式下行A段，现在的下行则是C段。如果此推动是正确的，那么通常合理预期三波段等长的调整，市场将跌到哪去？几乎回到去年12月中旬前段的小平台，有没有这种可能；其二，从结构上反证一下，如果前一个推论是正确的，将3月19日低点至3月25日高点当作是B段，有没有觉得有什么不对头？从时间与幅度上讲，与前一级的A段完全不相匹配。至于为什么前面可以定义为A结束，因为，A－c段是个楔型终结段。所以，这里存在另一种可能性，即：3月19日仍然是个结构低点，只不过它已经不是上行推动结构中的某一级起点，而更可能是三波段上行结构中的平台整理之a段起点。平台型整理中最令人恶心的是扩张平台整理，下行中继的扩张平台整理，b之低点击破a段起点是合理的表现形式（普通平台不会破）。假如是这样的结构，那么，后续的市场必然会有一个c段上行越过a段高点。当然，这只是将两种模式例出，以便作后续观察。但是，我们列出这两种绝然不同的模式，是想说明目前的市场状况，符合这两种极端的预期。现在国内看空与看多的人都很多，两下的博弈激烈。国外看多看空的两种观点也很矛盾，做空的做多的都不是小毛毛。如何在这样两种极端的观点中理出头绪？这恐怕还需要作更细致的分析。

黑天鹅频飞舞

我们注意到，大指数上证指数，从2月18日高点下行之后，一共出现三个超过2.5%的中阴，而这三个中阴都伴随着下跳空缺口，至3月28日的跳空下跌是第三个下跳空缺口。我们回顾一下，这三根下跳空的缺口都什么来历。第一个是2月21日，当日的下跌是安信录音门事件发酵；第二个是“新新国五条”颁布；第三个则是银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知。观察这三次大利空，除第二次是意想不到外，第一、第三次都有很大的疑问，安信录音门的事我们说过，那是一次主动诱导型下跌，但特别怪异的是第三次。我们注意到这份通知，在银监会网站政府信息//信息公开栏挂出时间是3月25日，（地址：http://www.cbrc.gov.cn/govView_2 ... 0636DACAB71166.html）。很奇怪的是3月25、26、27机构都眼瞎了，市场并没有多大反应，而在3月28日集体神经质抽搐。黑天鹅其实并不凶猛，关键是有人特意大声地、夸张地告诉你它非常黑，是凶猛神物。

再注意一条相关联的信息，是3月4日发布的《监管部门扩大商业银行设立基金管理公司试点范围》，其中银监会主席尚福林强调：“坚定不移地推进商业银行发展转型”。这样看，问题就清楚了。商业银行压低银行理财产品规模的目的，不仅仅只在防范债市风险，同样也在逼近银行业务转型。商业银行设立基金管理公司的目的何在？目的就在于将原是银行承担的理财产品的直接风险，转移为商业银行基金管理公司的风险，你听说过基金管理公司管理的资产亏损后还有赔偿的事吗？没有，国内公募业从来就没有过。你认为银行业将理财产品转为商业银行基金，它们的投向会是哪里？买不买股票我不敢说，认购新股一定会。这里面的逻辑与当前发行新股传闻，似乎有某些关联，但是，它们成立了没有，需要不需要时间？我在讲什么明白人一定懂。

银行股风险不大，创业板没那么悲观

再从大指数上证50与上证180看，它们达到高点的位置，分别是2月6月与7日，权重板块多数个股，基本都是2月4日集体见高点。经过了32个交易日的调整无论从跌幅与时间都很充分，为何会在第33天时又出现长阴大跌。除了银监会拿出了压垮骆驼的最后一根稻草，还有就是做空大师查诺斯准备做空中国银行股的消息传播。其实，这家伙也不是现在做空，09年就在做空了。而我们注意到，从融资融券开始后，特别是转融通开始后，融资盘大量增加，而融资盘大约在1600亿左右，融券盘的数量则与之远不成比例。并且，大量的融资盘，集中在金融与地产股上。所以，我们猜测，28日的大跌，应该是针对融资盘的一次突发灭杀行动。这样的行动，往往具有脉冲特征，打穿融资平仓线，对手消失后即结束。所以，由此推测，我不认为已经大幅下跌过的银行股还有多大的风险。

由于期指当月连续有着领先于市场的特征，从其波动结构看，在推动19日低点上行推动之后（3月27日10：17），是一级3－3－5推动下行段，至周五后一个5的推动段已经处于只欠最末一个细级别下行结构的位置，它将结构走清楚，到下一个适合多头安全博弈的时间，大约还得10个小时左右。而大指数中的上证与深成指，周五13：09与13：18分别出现的信号，需要后面验证是否有较。假如是有效的，则回压不可再创新低，那时即是试盘点；若实际走势为非，则需待下一个背离点，时间也不会很长，下周初段吧。小指数创业板指数，其实也没那么悲观，只不过我们于形势恶劣之时，以悲观预期作首要策略有利于保护本金。但事实上，创业板指数，目前主导的力量是少数新蓝筹股，这些市值不断增大的强势股，似乎仍然没有下调的意愿。所以，我认为创业板个股还是要区别对待，不可盲目弃之为快。策略上13日与19日低点连线，是观察创业板指数的参照线，如果击破，该方向以个股背离为减仓信号。反之，则不必太担心。

如果看不清市场波动，我建议你看看去年3月29日时，市场是什么状态，当时的文字如果有，你搜索出来看看。其实，现在的状态跟那时很相似。当一个预期被打破之后，一定应该有一个新的预期形成，如果实际走势不是像新的预期那样走，则后面必然是以相反方向运行，就如3月27日的期指。市场先生从来就是个坏孩子，当人们刚刚要敬佩狄马克为神时，市场先生立马就会给点颜色看看。我从来就不认为我是在做预测，我所做的事，不过是将市场已经发生的事以及内部结构进行梳理，以求解决如何做相应策略的问题。如果你要问我当前的策略，我只能跟你说这个结构是个看涨结构，我不管它是不是扩张平台，它后面的一段c一定会上行，这个结构与19日低点出现的是同一结构。而至于你怎么做，好像不关我的事。我只表述我看到的东西，至于是不是正确，后面的走势会给答案。

世界顶级交易员：把风险控制在自己承受范围内

2013-3-31 17:57:21
记者 梁欣 实习生 梁立言

【Mr. Andrea Unger，安德烈.昂格尔先生是全球史上唯一一位连续三年在世界交易锦标赛中赢得冠军的独立交易员。本期《财富人生》，记者将会与这一位交易高手对话，请他和大家分享自己独特的成功心得。】

在2008年，安德烈先生以687.2%惊人的盈利率赢得全球知名的世界交易锦标赛期货组冠军。2009年，安德烈先生又以115%的盈利表现再次获胜，成为近20年来第一位连续赢得该比赛的交易员。到了2010年，安德烈先生第三次赢得该比赛的冠军，成为全球史上第一位获得世界交易锦标赛三连冠的交易者。身为一位擅长演讲的讲师，安德烈先生曾多次被邀请到众多国际性金融活动中作主题演讲。足迹遍布意大利、德国、捷克、中国、新加波、迪拜和纽约等。安德烈先生的独特之处在于他不仅仅是世界交易锦标赛漫长历史当中唯一一位连续三年赢得交易桂冠的人士，而是他在比赛期间所处的交易环境是我们所遇到过的交易史上最困难、最险阻的历史低谷，但他依然能够逆境当中取得胜利。

安德烈：你好，我是安德烈.昂格尔。非常高兴今天能做这样一个交流。

《投资快报》记者：安德烈先生在2008-2010年连续三年获得世界交易锦标赛冠军，请问您的致胜关键是什么？

安德烈：首先最重要的一点是要有纪律性。要先了解清楚这个市场的走向如何，然后跟着这个市场坚持你自己的纪律，同时研究这个市场。

《投资快报》记者：但我们都看到您取得三连冠的几年是金融市场系统性风险很大、波动很剧烈和有很多不确定性的几年。您是用什么方法成功回避了这些风险？

安德烈：首先可以肯定的是，在交易比赛这边，交易风险一直都是很大。我在这里会做的是先计算自己的风险承受能力，看看自己承受的极限是到哪里。最大程度从最开始就控制自己的交易风险，并非常小心。输钱在这里其实非常正常，但在交易的过程中，我随时监测我自己的亏损是不是在自己的风险承受能力之内。只要是可能，我这边都会作一个适时的调整。最重要的是要持续去研究这个市场，知道自己现在的交易策略是不是和市场相吻合。不同的市场对不同的交易策略接受的程度不同。因此一定要持续去学习、研究这个市场。在交易前和交易后都一定要坚持研究这个市场。交易前主要是为自己的交易做准备。交易进行中你会发现市场永远是在变化的，自己在策略这方面要做一个相应的调整。交易完成后非常重要的是总结自己的交易策略和市场方面的研究。

《投资快报》记者：您是成功回避了这些风险并获得高收益。那您的交易系统是怎么形成的？当中有什么领悟和难忘的经历给大家分享？

安德烈：因为我本身是一位工程师，我有工科的背景。我非常享受去看数据、看技术方面的因素。在我交易的过程中，我会经常参考这些资料。我本身的交易系统非常多，在交易过程中我会逐渐去发展不同的交易。其实在过去这几年，环球金融市场其实振荡非常大，我自己在交易这方面都有遭遇到不顺的情况。比如在08、09年，我这边也遇到了亏损的情况。但就和刚刚所说的一样，最重要的是我知道自己的风险承受能力在哪里，我能时刻把亏损控制在自己可承受的范围之内。

我自身的切实体会可能要提及09年最初四个月。自从2008年全球金融危机之后，市场的反应很不明朗。或者说大家当时对市场未来的走势作出的反应、态度、行为都不同。对于我来说，当时是非常依赖这个系统去做交易。在这情况下，因为当时市场的不稳定性、不可预期性，影响了当时自己系统的操作。2009年最初四个月对我来说是非常艰难的一个时期。因为在没有历史数据可供我参考。同样的情况在2001-2003这段时间也出现过。因为当时市场非常混乱，各种不同的表现都有，对我来说也是一个非常艰难的时期。

在这些艰难的时期中，我都是坚持一句话：亏损是会有的，但要最大程度控制自己的风险，让它在自己的风险承受范围之内。而不是直接导致自己交易方面爆仓、资金全部亏损下去。只要风险控制好就行了。

金融危机之后，市场失去一个明确的指引、明确的走向其实是非常正常的。问题是我们不知道这种调整会用多长的时间。或者说我们不清楚市场是会很快恢复正常，还是持续振荡、持续存在不明朗性。我们可以做的就是根据我们实际的经验去判断我们实际的策略能走到哪里。

在这里可以举一个例子。例如你现在正在正常跑步，突然有一只狗过来追你，那你唯一可以做的就是加快速度，不要让狗给追上。这个情况下你首先会加速，但当狗追不上你而离开之后，你很可能就会慢下来。但因为你刚刚的步伐有所调整，处于疯狂加速的一个状态。当你慢下来后，你的步伐速度已经和你最初跑步的速度不一样了。你个人需要一段时间的调整才能恢复到最初的没有被狗追的时候的正常步速。交易其实也是一样，如果市场出现像这个例子里面那只狗一样对你不利的因素时，你在这里就需要有一个适当的控制和调整。交易方面我们可以用到资金管理，资金管理非常重要。

《投资快报》记者：那对于普通投资者而言，要如何构建自己的交易系统呢？

安德烈：交易系统由几个方面组成，一是交易佣金的多少，这决定了你的每次交易成本。

二是对自己的心理机制要研究的比较清楚。有些人有一定的心理素质可以承受重大亏损，而有些人则比较谨慎，他能承受小的亏损，但不能承受比较大的亏损。

三是资金回撤，就是浮亏。你要明白自己的心理可以承受多大的浮亏，可以承受多大的回撤。特别注意的是，一定要找流动性比较充足的品种，不要等到要抛出的时候才发现无法脱身。

《投资快报》记者：您认为优秀的交易员要具备哪一些的特质？

安德烈：我个人认为一个成功的交易员最初也是最重要的一点是你要有一个谦卑的心。始终和市场一同前进，而不是妄想自己能挑战这个市场、控制这个市场。你谦卑地和市场一同前行，你才能做最有效的资金管理，而不是最后让市场吞噬你所有的资金。只有你时刻保持这种心态，你才能更好、甚至最好地参与到这个市场里面。

谨记，你投资出现亏损是自己的问题，而不是市场的问题。市场永远都是正确的，你要做的是你要去理解、去研究这个市场为什么是正确的，以及它正确的因素、程度到哪里。

《投资快报》记者：那（优秀的交易员）还有没有其他的特质呢？

安德烈：这个其实是最重要的。谦卑的心态是最重要的。因为如果心态不好，其他东西都是多余的。心态之后就是刚刚提到的纪律性、去研究这个市场。这些都是持续提升交易技能的基础。

《投资快报》记者：您是不是也在关注全球经济复苏和宽松货币政策？您又是如何看待？

安德烈：这一点我只能作为一个普通人来说。我本身住在欧元区，作为一个正常人我本身也会担忧欧元的不明朗发展。但同一时间我也会对当局保证欧元的发展前景有信心。但如果是作为一个交易员来说，我是根本不理会这个基本面的情况。我是做系统化交易的，市场怎么走，我就会跟着怎么走。

《投资快报》记者：谢谢您，安德烈先生。

安德烈：谢谢能给我这么一个机会让我能和大家分享我一些小小的心得。

张福林夫妇出逃2个月落网 温州高利贷王朝覆灭

出逃2个多月的张福林、叶挺英夫妇，昨天被温州警方从广西押解回温。4天前，龙湾区担保协会会长张福林因涉嫌非法吸收存款罪在越南芒街落网。

　　自2011年三四月份，温州出现局部民间借贷危机后，包括张福林在内的诸多温州担保公司负责人，不是潜逃海外就是被抓获归案。据介绍，今年前3个月，温州警方已抓获涉及金融领域违法、恶意欠薪违法两类犯罪“老赖”共36人。

　　一位温州企业负责人说，之前通过担保公司放高利贷，引领社会“脱实就虚，以钱炒钱，更能赚钱”虚幻意识，也是导致温州民间借贷危机爆发的导火索。如今，在社会诚信体系丧失后，温州高利贷几乎全军覆灭，大家都觉得“高息借贷”不安全。

　　最多曾欠10多亿

　　今年46岁的张福林，曾担任温州市担保协会副会长、龙湾区担保协会会长、温州民诚融资担保有限公司董事长等职。

　　1989年到1995年期间，张福林曾先后任丽水和温州两家农药厂厂长，1997年后转战重庆房地产市场。2003年回到温州从事担保行业。2010年中旬张福林声名鹊起，他作为“温商考察团”团长，计划组团带上50亿元资金，去台湾洽谈参股台湾银行事宜，谋划大陆民间资本进军台湾金融业。

　　去年12月起，龙湾警方陆续接到报案，称张福林及其妻叶挺英在2010年上半年开始，以资金周转和高额利息为诱饵，向社会不特定人员非法吸收公众存款。

　　今年1月14日，龙湾警方以涉嫌非法吸收存款罪，对张福林及其妻叶挺英进行立案侦查并依法批准刑事拘留。1月，张福林、叶挺英夫妇先后出逃越南。温州市警方迅速启动警务协作机制，广西东兴市警方接到通报后，立即启动中越警务协作机制，向越南芒街市公安局发出协查通报。3月27日，张福林、叶挺英夫妇在越南芒街市城郊一出租屋被越南警方抓获，并于28日移交广西警方。

　　2011年下半年，温州爆发民间借贷危机，张福林所投资的资金被套牢，资金链出现断裂，讨债的人纷至沓来。为了偿还债务，他把名下的房产、公司以变卖和抵债方式，向部分债权人进行了债务偿还。张福林向警方说，一开始他还是积极还债的，但是到了后来，实在还不上了，就只好“跑路”。落网时，张福林夫妇身上只剩下500元现金，信用卡已经透支20多万元。

　　张福林所非法吸存到的资金绝大部分都投资到房地产、能源和医药行业，其余部分资金则以高额利息外借给他人。张福林向警方交代，他最多的时候曾经欠债权人10多亿元，目前大约还有1亿元债务欠着。目前，经警方初步查证，张福林夫妇等人涉嫌非法吸收存款金额已达3000多万元，受害人多达20余名。

　　“高利贷王朝”覆灭

　　一名温州律师事务所人士说，张福林等担保公司负责人相继出逃被抓，意味着之前温州“高利贷王朝”开始覆灭，“张福林被抓比较晚，或将是最后一个担保公司老总”。目前温州高利贷几乎无人问津，“在信用体系丧失后，放贷人普遍感觉资金不安全。”

　　2001年温州开出第一家担保公司，至2008年6月全市注册各类担保公司已达240多家，其数量高居全国之首。之后，担保公司、资产管理公司等大量出现，一些企业主甚至以“做担保”为荣。

　　一位知情人士说，2010年9月份，正值温州担保业“生意红火”，在广州召开了一次全国担保业年会，温州10多家担保企业负责人参会，迎接2011年12届全国中小企业信用担保机构负责人联席会议在温州举办。“当时他们商量，明年"温州会议"要用私家车接送，自相通报车辆不是宾利就是劳斯莱斯，奔驰、宝马根本不好意思报。”

　　与担保企业“阔绰”相比，其经营业绩却极为“寒酸”。一份统计显示，截至2010年上半年，列入温州市经贸委调查备案担保公司40余家，其担保业务收入只有3915万元，实现利润296万元。据此计算，平均每家担保公司半年利润只有7万元，年化收益率只有平均资本金4310万元的0.3%多。

　　据知情人士介绍，这些担保公司的资金，有来自炒楼、炒煤等的投资资金，也有来自制造业的实业资本等。然而，上述资金的数额非常有限，更多的担保公司则是以“咨询服务”名义刊发广告，直接“吸储”或者“转手”民间资金用来放贷，赚取高额利差。借钱的多为中小企业主和商人，一般月利息为5分以上，高的甚至在一毛以上。

　　一家温州担保公司负责人说，目前温州银行业不良贷款率近4%，是担保费2%的近一倍，导致公司融资性担保业务根本无法进行。与2011年相比，2012年温州担保公司数量减少一半，如今非融资性担保公司几乎没有，而融资性担保公司也从过去最多时的51家缩水为40家。她希望政府多关注担保行业发展状况，出台措施引导担保行业走出困境。

谢MAI叔

图锐    短暂冲高是“愚人”的把戏吗

(2013-04-01 11:56:58)I


不管要不要过“愚人节”，对于不少欧美国家来说“耶稣受难日”以及之后的“复活节”是非过不可的，所以先别考虑A股面临小长假人气流失的问题，外围方面也同样是节日气氛浓厚，无心恋战直到收盘，这其中就包括上周五已经休市的，我们最为关注的外围市场——美股和港股。没有休市的亚太市场今天走势同样较为孱弱：日韩台均告下跌，这反而给予了A股部分压力。不过考虑到上周市场已经出现了不小的周跌幅，进而引发了不小的月跌幅，四月的开门虽然肯定在“弱市”氛围中进行，但继续快速下跌的概率肯定是微乎其微的。再怎样，深成指也会给碰到的“半年线”留足面子。

此时我们就更应该关注国内自身讯息对A股会产生怎样的影响，那周末应该说我们看到了一份“红利”，也接到了一只“靴子”。红利是总理在苏沪考察，强调以农业现代化支撑新型城镇化，进一步释放改革红利；而一只靴子则是相对于宏观版本的“国五条”而言的，在3月初明确了整体方案之后，大限的倒数第二天，各省市自治区落实“国五条”的地方细则终于出台。悲观者会认为：全国一刀切，不分地区差异的新五条中收取资本利得税是不利于社会效率和公平的坏政策，这一定会增加社会生活成本。新五条的出台将终结房地产盛宴，从而影响到众多行业，银行、钢铁、水泥、有色金属和煤炭等行业均难以逃脱盈利放慢甚至部分行业亏损的局面。新五条将拖慢新型城镇化计划的实施，并打碎今年将出现经济明显好转的预期。等于是“靴子”延缓了“红利”的释放。

但不管大家对五花八门的方案到底有怎样的看法，今年房地产的第一个密集调控周期，终于在第二只靴子落地之后完全“释放落地”了。此时口头去判断所谓“多空”毫无意义，最重要的是别看广告，看疗效——实际怎么走最可靠。结果靴子并未延缓红利释放，反倒是红利充分抵消了靴子的冲击（毕竟许多地方“几乎都未涉及20%个税”如济南、合肥等，而是绞尽脑汁从其他方面想限招，说明这点就算不蒙混过关也不会变本加厉），早盘在保招万金高举高打的引领下，整个地产股板块涨幅超2%，成功的带领深成指在半年线一带“逆袭”，直接就没考虑过新低，完全符合第一段对深市的基本预测。

另外我们还可以看到的明确利好有：今日起港澳台居民开立A股账户将放开；企业年金投资范围扩大，可以进行期指套保；我国首个自主超级菌药物投产；最后也是每月1日的焦点——PMI数据，2013年3月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，比上月上升0.8个百分点，连续6个月位于临界点以上，也是去年5月以来（总共十一个月）的最高值。构成制造业PMI的5个分类指数4升1降。在春节因素之后PMI立马出现回升，也验证了中国经济仍在缓步复苏的事实。IPO终止审查暴增，创业板撤回数量破百创记录甚至也会略微缓解一下下大家对IPO重启的“担忧”，而相应的，如果我们不把“各地国五条细则”这个靴子看成利空而是看成“不确定性出尽”的话，那这个周末其实是并没有什么吓唬人消息的。秉承上周收评所说“逐渐企稳”的作风，市场确实也抵御住了外围的压力而是我行我素地出现了抗跌震荡的走势，11:00以后甚至还出现了一波突然的放量冲高，只不过这种加速上行并未有太多成果出现，而是迅速又被打压下去，到午盘收市等于是“哪来的回哪”，像是给股友们耍了一个不大不小“愚人节”的假冲高把戏。

真的完全是把戏么？即便是“诱多”，这种上升周期恐怕也太短暂了，所以笔者更愿意相信这是多头的试探进攻之举，毕竟不算国五条的话盘前消息绝对是密集利多，暖意浓浓。而为什么主板方面深指一直在涨，沪指却大多在跌？其实白酒股还是没起色，但如上面所说，地产股的轻装上阵让深成指平步青云，也别忘了成分股美的电器的“一字涨停”。相应上证指数早盘还创出了2227.31的新低（注意上证50和沪深300都没创），这是由于两桶油的弱势影响在沪综指这里被“放大”的缘故。在量能萎靡的情况下权重分歧是很正常的事，而这种分歧也就让两市有小阳之功，没有加速之力了，不管冲高是因为主力突然意识到PMI的“可贵”，还是想趁尾盘偷袭，被总体占优势的空头打压下来是实力对比的体现。鉴于四月初是节日密集期，长假气氛接下来会更为浓厚只增不减，所以全息三要素不仅难以恢复，只怕还有低位徘徊甚至恶化的可能，而沪指离五日均线尚有近60点的距离，即便极度超卖，想要在清明节前攀回也是几乎不可能的。此时我们也确实不能太把本周仅有三个交易日里的冲高“太当回事”（哪怕不是愚人节的冲高是明天后天），若不把它当成“把戏”而是“弱反抽”多头无力的特征，那只要没有绝对意义上的信号配合，我们就更不应该被其所迷惑去追高，而是继续以坚守为主。

图锐   指数求稳比快速反击更重要
(2013-04-01 15:19:28)

四月作为二季度行情的开始，其意义不必多说，2010年和2011年市场由平稳转熊的时段都发生在四月（去年与前两年情况如出一辙，只不过拐点倒在五月初出现，可见多头也想摆脱连续两年下跌的颓势，只不过难阻中线压力的形成），如果说A股有“一年之计在于前三月”的习惯，那么近些年来二季度往往成为蜜月期转向困难期的重要分水岭。究竟为什么会出现这种情况？玉名兄总结的两点其实已经表述了大盘在此时面临的难题，第一是资金面的流动性收紧，第二则是反弹的根基可能出现松动。

第一点很好理解：展望二季度，公开市场到期量为6710亿，与一季度的结构大不相同。近5成的到期资金集中在四月份，且由于逆回购此前的停发，二季度并未有逆回购到期，公开市场货币投放主要依靠央票和正回购到期，这与一季度投放主要为逆回购不同。但二季度外汇占款增量可能较一季度减少、财政存款会出现季节性上升、二季度超储率往往也会低于一季度，上述因素均在一定程度上推升了投资者对未来流动性逐渐收紧的担忧。事实上，上周五笔者已经揭示了当前成交金额“圆弧顶”的尴尬情景。如果市场无法将量能再度提升到1200亿元水平的话，那么冲破套牢区几乎是不可能的了，相反如果连续阴跌后达到地量，那么短线是有超跌反弹机会的。也就是说，期待市场向下走来到安全区域比向上冲更为实际。

第二点则与市场当前的“目标”基本达成有关，去年年底的上涨需要做到“2012年年线收阳，收复年均线”，今年年初的上涨需要做到“一月月阳，这样尽可能让全年收阳的概率增大”，可现在还有什么推手呢？若说大预期的话，2012年的银行年报透漏出来的业绩增速下滑，创业板业绩连续第三年下降，经济数据未现高增长等要素就在告诉股民，指数经历了25%的反弹后已经完全体现了“估值修复”预期，反倒是各路的收紧调控和IPO的重新开闸两个就在前方的“拦路虎”更加清晰一些。所幸的是今天大盘盘前遇到了两则重要的利好，挽回了预期方面的低落，城镇化的红利释放冲抵了国五条细则的打击，PMI终值的走高也让2月数据回落带来的质疑声得到平息。那么这点应该不用怕了吧？

还不能这么说，除了这两点之外，笔者还有一个附加点需要“提示”，期指投资者可能更了解这方面，即派息带来的“指数压力”，从交易所规则来看，指数成分股集中在5，6，7月派息（即现金分红，少部分会在4月，因为4月年报已经进入披露末期），派息则300指数会除权的，在鼓励大比例分红的背景下，一旦赶上分红派息的高峰期，指数低开的次数会比较多，所以一般从指数表现来看二季度指数都会相对表现较弱，至少从近几年表现是这样的（第一段的例子不用多举）。在3月末时，我们已经看到了近月合约和远期合约点位空间非常接近，从常规的几十点差距到几点差距，现在IF1306的点位（2481）还依然低于IF1305的点位（2485），这种现象全年中只有在一季度末和二季度会有，充分地证明了有不少资金仍然“看淡中期”，尤其是认定四月到五月会有拐点出现，这个拐点是大趋势从向上彻底转为向下的拐点。

中线的压力已经如此之大，短线市场又将面临一波冲击，那就是诸多节日连番而至带动“无心恋战”氛围的来临，非要说今天多头“毫无作为”那是过分了，无论是地产股的“利空出尽，扬眉吐气”；还是医药股的“双重利好，集团上攻”（我国首个自主我国首个自主超级菌药物投产投产；上海安徽发生3例人感染H7N9禽流感确诊病例）；甚至是环保股的“明星归来，旧梦重圆”都具有一定的示范效应，但空头也绝对是不甘示弱的。多头虽然热点多，但涨停并不算多，别忘了空头也营造了十家以上的跌停（包括ST股）！白酒，以有色为代表的资源依然是重灾区，这些情况都告诉我们，多头早盘的“短暂冲高”迅速回落是事出有因的，绝不是多头想玩什么愚人的把戏，而是空头的局部动能恐怕依然强劲。

空头不仅没完全释放完毕，某些方面可能还在蓄积着倾向它的“能量”，比如创业板指今天上涨1%以上，依然未破30日均线，其量价背离的特性不必多谈，关键是接下来限售股解禁和IPO重启的冲击对谁最大？看起来是大指数要遭殃，其实正是这些中小盘品种会面临边缘化啊！，截至28日证监会公布IPO再审企业共765家，其中深交所有592家，压力是非常巨大的，而二八方向的分歧可能随时引发新下跌动力的产生，由于量能本身的缺失，因此轮动的多头是很难迎战的。因此我们说，今天的走势我们最好“刨去”那段昙花一现的冲刺（别管是把戏还是试探），也忘掉盘前的诸多利好，就当成是日线进入超跌区域之后的一个再正常不过的“弱势震荡’。节前交投还会继续淡化，成交金额6字头以后可能还会有5字头，此时多头“识时务”的让指数求稳，比盲目消耗自身的快速反击重要得多。正如前面所说的那样：如果市场无法将量能再度提升到1200亿元水平的话，那么冲破套牢区几乎不可能，相反如果连续阴跌后达到地量，那么短线是有超跌反弹机会的。我们现在需要观察的就是节前能否达到两方动能都相对衰竭的地量弱平衡，如果有这种现象出现，那此处重整旗鼓出现反抽浪是值得期待的，进入上周五收评描述点位区域的话将会更好。

展锋   四月行情展望及操作策略

2013-4-1 2:27:54


上周是周收盘、月收盘、季度收盘，周收盘指数下跌-3.94%，月收盘指数下跌-5.45%，季度收盘指数下跌-1.43%，除了技术面的内在调整因素外，政策面诸多的不确定因素成为市场下跌的最主要原因，那么接下来的A股市场将如何演绎呢？

一、从月线乾坤线角度观察，目前上证指数月线乾坤线在2550点附近，风暴线在2211点附近。深成指月乾坤线在10695点附近，风暴线在7172点附近。虽然目前两市大盘月线目前都在风暴线之上运行，但由于收盘点位仍皆在月乾坤线之下，所以在两市在未能有效上破站稳月乾线前，A股市场仍可以继续认定是在熊市中运行。此外，从大盘月线顶底线上看，目前数值在21.21，较上月又有不错的回升改善，也就是说，长线市场角度而言，A股已经有了再度走好的迹象，如果月线顶底线可以维持形态上的继续拉升，将对长线市场具有积极意义。

二、从周线大盘走势观察，上证指数周黑马线自2011年4月22日回破周黑马线后，就一直呈现震荡下挫走势，至本周收盘该线已经下移至2604点附近。上证指数周线的顶底线目前处于高位拐头翻绿下移的第二周，上周数值是74.47，本周收盘数值是71.93；深成指周线顶底线目前处于高位拐头翻绿下移的第一周，上周数值是68.95，本周收盘数值是66.17。通过数据简单对比我们不难看出，沪市、深市周线顶底线目前都已出现高位翻绿下行，这个中线市场带来了极大的调整压力，如果短期内不能够返身拉起进而突破天线，中线市场继续向下调整将不可避免。

三、从日线大盘走势看，本周收盘上证指数日线9号、7号、1号江恩线分别在2219、2210、2176点附近，深成指日线9号、1号江恩线在8939、8807点附近，深市周五收盘已经跌破9号江恩线，下档只有1号江恩线8807支撑，沪市下档三道支撑分别是9号、7号、1号江恩线，也就是说，虽然深市已经下破了9号江恩线，但只要沪市在下档三道任意江恩线获遇支撑，都会让深市跟随返身再度上破9号江恩线。从日线顶底线表现观察，目前上证指数日线顶底线数值为17.94，处于再度翻绿下破地线的初级阶段，如果可以再度翻红返身上破地线的话，将对市场产生非常积极的影响。否则，大盘难免继续阴跌下探。

四、从5分钟大盘走势看，目前上证指数5分钟生命线在2287点附近，较上周上移了1点左右，自3月28日开盘跳破5分钟生命线后，大盘便一直在该线之下运行，目前该线已经呈现调头缓慢下移迹象，对大盘具有指引性下跌作用；深成指5分钟生命线在9171点附近，较上周下移了2点左右，自3月28日开盘跳破5分钟生命线后，深成指便一直在该线之下运行，目前该线也已经呈现调头缓慢下移迹象，在没有再度有效收复前，对深成指负面影响颇大。此外，大盘60分钟顶底线周五收盘数值是14.70，目前处于下破地线后的初期阶段，如果没有利空的进一步打击，该指标可以探底后翻红返身上破小底线，大盘则有望出现企稳反弹走势。

综上所述，上周末消息面纷乱复杂，既有证监会重启IPO无时间表的利好，也有京沪渝楼市调控细则落地的利空，暂且不管消息面对市场的影响如何，纯技术角度来看，大盘已经到了真正抉择之时，要么守住9、7、1号江恩线反抽2号江恩线，进而开始又一轮新的升浪，要么有效跌破9号江恩线再度踏上漫漫熊途。操作策略方面，由于大盘5分钟生命线已被下破且调头下行，在没有被有效收盘突破前，建议仓位较重的投资者尽量控制好仓位，个股以逢高获利了结为主，没有绝对把握的情况下尽量不要轻易入场抢反弹！

申银万国   2200点面临考验

2013-4-1 2:28:58


股指连续调整后在2200点上下可能引起多方象征性的抵抗，但最终在何处止跌，目前尚无明确的信号。在调整趋势没有扭转之前，操作中宜保持相对谨慎，控制仓位。

上周五沪深股指温和整理，半数股票上涨，热点不突出。上证指数收盘2236.62点，涨0.01%，成交733.6亿元；深成指收盘8889.77点，跌0.78%，成交626.3亿元。申万23个一级行业指数8涨15跌。日K线为盘整小阴线，股指处于弱势盘整状态。

继续处于调整格局中

上证指数自2444点以来继续处于调整格局中，近期可能考验2200点。

周五股指并没有延续周四的暴跌行情，金融板块稍稍喘息，大盘也就没有明确的方向，股指基本上在周四的收盘指数附近徘徊，不过从期指收盘情势看，4个品种都出现贴水行情，其中当月主力品种贴水越过11点，这是较长时间以来罕见的现象，至少从短线角度看，做多的情节较淡。投资者可能担心周末地方出台落实国五条相关细则产生的影响，谨慎观望的氛围较浓，周五两市相加成交额不过才1360亿元，也是近期较地的交易量。

金融服务板块成为本周的重灾区，银行股周四跳空大跌，券商板块也放量回落。

银行理财产品监管全面升级成为银行股暴跌的导火线。采掘、综合、有色金属一周跌幅都超过4%，其调整的状态并没有结束的迹象。深成指一周下挫4.86%，上证指数下跌3.94%，都将上周的上涨成果拱手相让，3月28日留下的跳空下跌缺口可能在短期构成一定的压力。对多方不利的是目前的短中期均线系统呈空头排列，20日和30日均线的都起着反压作用，即使短线超跌引发阶段反弹行情，其力度可能有限。

一根大阴线,可能意味着做空的能量尚未完全释放，局部行情尚存，只是操作难度较大。

上证指数2200点附近可能面临考验。此轮调整可能是对前期上证495点的调整，回吐1/2的理论目标在2197点左右，股指连续调整后在2200点上下可能引起多方象征性的抵抗，但最终在何处止跌，目前尚无明确的信号。在调整趋势没有扭转之前，操作中宜保持相对谨慎，控制仓位。近期创业板指数似乎处于平衡状态，3月12日跌破20日均线后，两周多来基本上在此线附近徘徊，成交量也在下降，持仓者趋于谨慎，目前30日均线可能是多方的支撑，一旦此线走平后调头，可能会有阶段调整压力。

寻找增长较为确定的行业

上周五成长股相对走强。上周市场大幅走低，市场重心进一步下降。但个股热度仍然存在，周五市场有超过10个以上的个股涨停，主要集中在电子、医药等一些成长性行业中。而有色金属、钢铁和交运设备等强周期行业出现在下跌的前列。这说明在目前阶段，投资者仍然在寻找增长较为确定的行业来获得超额收益。但是，我们也要提醒投资者，随着价值型和成长型股票的估值差异拉到一定程度之后，市场可能会形成一些补跌的情况。投资者在后期的操作者要注意回避一些估值过高的成长股，需要在其中进行进一步精挑细选。

操作策略：上证指数近期2200点可能面临考验，调整格局未转变。短期急跌时少量试探做

反弹，或者谨慎观望。