弹簧-2

歐元區消費者信心勝預期  

　　意大利昨日拍賣長期國債較預期理想，再加上歐元區2月份消費者信心好於預期，紓緩市場緊張情緒，歐股、歐元及歐洲債市結束前一日因意國政局不穩的急跌，歐股普遍錄得小幅上升，歐元從前一日7周低位反彈，三日來首現升幅，意、西等歐豬國家債市止跌回升。
　　意大利國債拍賣前，歐股市場已從前一日恢復平靜，隨拍賣結果較預期理想錄得小幅上升，但不穩定因素仍存在，升幅受抑制。富時歐洲領先300指數升0.1%，歐洲Stoxx50藍籌股升0.5%，法國CAC40指數升0.8%，英國、德國、意大利、西班牙股市錄得0.3%至0.7%升幅不等。

　　歐元兌美元昨日曾升0.3%至1.3092，從前一日7周低位1.3018反彈，兌日圓變動不大。分析認為，意國賣債理想為歐元提供暫時性支撐，但近期歐元區不穩定因素仍將起主導作用。

　　日圓昨日曾升0.3%至91.75，主要受安倍晉三今日將提名黑田東彥消息刺激。經濟分析員認為，日圓短期內有上升空間，一是受到海外不確定因素影響，二是當前市場對日本放鬆貨幣政策預期已經達到頂點。

　　債市方面，意大利、西班牙等歐豬國國債止跌回升，意國10年期國債孳息昨日跌6個點子，至4.84厘，前一日曾急升44個點子至4.9厘。西班牙10年期債息跌7個點子，至5.3厘，前一日曾急升43個點子至5.5厘。

　　歐盟昨日公布數據，歐元區企業總裁及消費者信心指數2月份升至91.1，高於1月份的89.5及彭博社預測中位數89.9。

　　彭博社／路透社

沈　金      投資澳洲已成畏途
　　港股昨日反覆波動，先揚後回再推上。入市消息眾多，令市場人士的反應有點手忙腳亂。恒指最高時報二二六五六，升一三六點，下午一度反跌七十四點，低見二二四四五，收市又復推高，報二二五七七，升五十七點。

　　國企指數收一一一四四，升四十點，全日總成交四百九十三億元，較上日銳減一百八十六億元。

　　美股道指隔晚升逾百點，重上一三九○○關，對開市的港股有一定的刺激，不過入市資金依然審慎，多採淺嘗即止的策略。在買家不願全力催谷之下，借期指結算再踩一腳的淡友一度也文也武，下午出現全日最低潮，恒指不升反跌，末段好友再收拾殘局，以點數取勝。

　　港交所（00388）業績遜預期，曾經急挫，後有買家作支持性吸納，才穩住陣腳。收市後公布業績的新世界（00017）、信置（00083）雙雙造好。本地地產股在長實（00001）公布分拆酒店房間獲九成多買家簽約後，市場人士回復穩定，長實亦得以上升八角收市。有升勢的還有明日公布業績的新地（00016），以及九龍倉（00004）、合和（00054）等。

　　公用股前日威風八面，昨日齊齊回吐。和黃（00013）跌得甚傷，傳其澳洲電訊要虧損三十一億港元。近年來，澳洲似乎已成為香港上市公司的「大陷阱」，中信泰富（00267）、中電（00002）、和黃先後中招，人們還擔心電能的澳洲投資，是否又上了澳洲政策先引進來再慢慢宰割之計。

　　相信以後香港上市公司不會再大手投資澳洲了，真的是見過鬼怕黑。

　　由於澳洲政府經常打矛波，稅項多多，勞工法例又收得甚緊，這般投資環境，應視為畏途，少了中資港資的投資，澳元之估值必跌無疑矣！

　　後市何去何從，仍是像霧又像花。按常理，美股反彈上日跌幅的一半，港股也應該跟隨。即前日跌三○○，昨日應回升一五○點左右才合理，但只升五十七點，實在升得不夠。

　　且看過了期指結算後，二月最後一個交易日能否好多少了。昨日低點二二四四五，又成為日後能否力守的一個指標。

名詩名句留名亭  

　　李盛仙
　　亭子是我國人民創造的風景建築物。它在水光山色之中是天然圖畫的主要點綴，也是供人休憩、納涼、賞景的好去處。華夏名亭遍布大江南北，其中有不少名亭的得名大都有詩有句、有典有故、有墨有聯。「名詩名句留名亭」就是一道豐富多彩的風景線。　　 陶然亭 在北京陶然公園內，園以亭名。清工部郎中江藻建，名取白居易詩「更待菊黃家釀熟，與君一醉一陶然」意，是我國名亭之一。　　 知春亭 在北京頤和園昆明湖東岸，重檐四角攢尖頂，倚亭可觀全園春色，亭名取蘇東坡「春江水暖鴨先知」詩句意，湖光盪漾，垂柳依依，景色宜人。　　 愛晚亭 原名紅葉亭，在長沙市岳麓山清風峽上，四周楓葉秋來火紅，取杜牧詩「停車坐愛楓林晚，霜葉紅於二月花」句意，亭額為毛澤東題寫。　　 玉壺亭 在湖南黔陽黔城鎮芙蓉樓景區內。芙蓉樓為紀念唐朝詩人王昌齡而建，玉壺亭取王昌齡《芙蓉樓送辛漸》詩句「一片冰心在玉壺」命名。　　 翠微亭 在杭州靈隱寺前飛來峰半山腰。宋抗金名將韓世忠為懷念含冤死去的岳飛而建，亭名取自岳飛《登池州翠散亭》詩中「尋芳上翠微」的「翠微」二字。　　 觀海亭 在杭州市北高峰。因唐代高僧韜光在此說佛法得名，山上觀海亭可遠眺錢塘江入海口，亭名由宋之問詩「樓觀滄海日，門對浙江潮」意而名。　　 活水亭 在福建省尤溪縣城郊南溪書院，為朱熹讀書處，亭前有半畝方塘，亭取朱熹「為有源頭活水來」的詩句名之，風景秀麗，兩株古樟，傳為朱熹親手種植。　　 醉翁亭 位於安徽滁縣西南五公里的琅琊山麓，為琅琊寺僧智化所建。宋代文學家歐陽修被貶到滁州任太守時，常來亭中飲酒賦詩，「飲少輒醉」，自號「醉翁」，撰寫千古名篇《醉翁亭記》，亭名緣此。　　 一覽亭 在安徽省蕪湖市區赭山頂上，明嘉靖年建，取杜甫「會當凌絕頂，一覽眾山小」詩意命名。登亭眺望大江滔滔，帆檣雲連，江城風物，盡收眼底。　　 煙水亭 此亭在九江市的甘棠湖中。白居易被貶為江州刺史時建此亭。後又以《琵琶行》詩句中的「別時茫茫江浸月」之句，曾呼為「浸月亭」。後因北宋理學家周敦頤至九江講學，取「山頭水色薄籠煙」之意改名「煙水亭」。　　 獨醒亭 在湖南汨羅市屈子祠前。屈原《漁父》中有「舉世皆濁我獨清，眾人皆醉我獨醒」之句，「獨醒亭」據此命名。與此亭隔水相望的是屈原石像。　　 子雲亭 位於四川綿陽西山，為紀念西漢文學家楊雄（字子雲）而建。此亭始建於隋代，因唐代詩人劉禹錫《陋室銘》中的「西蜀子雲亭」一句而揚名於世，為我國名亭之一。　　 滄浪亭 位於蘇州滄浪亭公園內，滄浪之名取自《楚辭．漁父》篇中「滄浪之水清兮可以濯吾纓，滄浪之水濁兮可以濯吾足」。宋代詩人蘇舜飲建此園，自號滄浪翁，著有名篇《滄浪記》。

图锐  做空利器为何反成做多推手
(2013-02-28 11:46:42)

   二月的收官日，A股的双向交易制度再次买划下浓重一笔，转融券业务试点今日正式启动，首批转融券标的证券也已揭晓。转融券的标的股票是从现有500只融资融券标的股票中选取90只流通市值较大、流动性和交易活跃度较好的转融券标的证券，其总流通市值约为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。其中，沪市50只标的，占沪市A股流通市值比为57.9%；深市40只标的，占深市A股流通市值比为26.3%。这一消息普遍被认为将对大盘产生明显利空，主要是因为考虑到前期有不少融资者借钱买入后已经获利丰厚，卖券还钱的可能性大增，短期指数可能将承受压力，尤其是90只股都是成分股，对指数的影响更大。

    但在说“明显利空”之前请了解一下我国目前的融资融券制度——禁止“裸卖空”，投资者在没有借入股票的前提下不能卖空；实施卖空“提价规则”，卖空价格不能低于最近一笔成交价；不得将无法确认来源合法合规性的信息写入证券研究报告。既然是试点，初期对大盘影响不会太大，90只标的蓝筹股的价格在“众目睽睽”之下也基本会保持相对稳定，所以我们当然承认转融券会是未来压制恶炒虚高浮肿品种的“做空利器”，但当前的主要影响力其实就停留在心理层面上。

    甚至再大胆的设想一些，转融券的正式放心，会不会像笔者周一午评预测的那样？即看似杀伤力很大，不过且不谈标的比例很小，其实此消息早已被机构获悉，这也正是权重股被持续打压的原因之一，相信已被市场消化，公布后反而没多少杀伤力了，甚至可能成为权重股反抽的契机。转融券相比转融资来说相当于现在融券和融资的关系，融资比例远超过融券比例，刚出来或者新增的转融通有利于上涨，近日证金公司增资扩股获准将新增股本115亿股，可以理解为这是一条利多，对冲了转融券利空对市场的影响。在本周大盘难言彻底企稳和像样回升之际，不少权重股如金融地产却已经出现了决心护盘走势，昨天甚至连武钢股份都出现尾盘异动，倘若这做空利器真的凶猛如恶虎，资金还会先行买股占位吗？若看看其他消息面，或许我们就更不该惊慌。

    近期市场比较重要的利空事件，如前述的转融券压力，PMI初值创四个月新低，包括基金仓位逆市创新高（有减仓要求）其实都在前面反弹的折腾忸怩中被充分消化掉不少了（不敢说是完毕），千万不要忘记主板指数还处于超卖反弹的“兜底”阶段，此处迅速大跌的可能性是微乎其微的。我们首先要看到部分利好的对冲，如国家电网促进分布式电源并网，个人发电可卖给电网；上海国资委表示继续推动优质资产业务注入上市公司；药监局发布药品审评审批改革措施，鼓励药物创新政策出台；我国首项国际航天标准获国家级最高奖励；虽然未必能对冲什么，但外围方面的积极因素要更强一些：美国房地产经纪商协会(NAR)宣布，1月的二手房签约销售指数环比劲增4.5%，强于预期并创近三年来新高。RW Baird首席投资策略师Bruce Bittles表示：“房地产市场数据对市场心理有很大帮助。”

    德州民主党议员Ruben Hinojosa在众院听证会上向美联储主席伯南克提问，如果本周五自动减支开始生效，当天市场会不会重跌。伯南克的回答是：“可能不会，他们很清楚这件事(自动减支)。”也部分提振了市场信心，以上利好抵消了美1月耐用品订单环降5.2%逊于预期的负面拖累，美股出现周一深跌后神奇的“反跳连阳”走势，道指上涨1.26%，创5年新高，早先收盘的欧股也同步受提振收高。显然，欧美这样涨，亚太没有同步的跟随是不像话的，除日本创业板下跌之外早间亚太所有股指全线飘红，港股八连阴后跳空反弹率先站上了五日均线，AH溢价指数则跌至102以下。要知道，全球共涨最能够通过周边锁链传导刺激的，恰恰就是权重股，蓝筹股，标的股，这总能够冲抵所谓转融券“做空利器”所带来的影响吧？若坚定以“利空出尽”思路迎之，做空利器变成做多推手，就更没多少悬念了。

    实际的上半场走势也基本甚至完全符合笔者周一“不要怕”的预期，高开受阻不可怕，只要有“二次反弹”就可以，量能不到位不可怕，只要看不到放量做空就可以，热点凌乱不可怕，只要别再有跌停股出现就可以。早盘两市的连阳反攻，由于小板走势的“趋弱”，因此并没有显得那般强劲，但却很漂亮的完成了笔者昨日的基本预期：站上五日线，实现了调整浪结束，V拐成立的必要条件（未必充分）。更重要的是，在众说纷纭，观点颇多的情况下，以平安银行为代表的金融和以万科为代表的地产挺身而出，不正是一种坚定的“表态”，证明“我不怕”么？虽有轻微的“二八现象”，但由于外围普涨带来的动力过于猛烈，因此创业板在尾盘也有迎头赶上的趋势，八二的卷土重来恰好和我们一直担忧的“二八现象”抵消，形成共振上扬之势。这样的共振虽然难以改变2月月阴的现状，但却告诉我们“希望在三月”，我们应当从权重蓝筹的清晰表态之中，看到市场酝酿春季“二次行情”的契机，在策略上也应该先行铺开准备。

小心一点肯定没错
2013-2-28 1:15:40

蔡英姿

两会召开在即，证监会送四大利好——加快推动长期资金入市,但是股指破了2300点却还没有企稳。

住房公积金入市利好有限

按照传媒报道，截至2011年底，全国住房公积金规模庞大，缴存余额高达2.1万亿元。有分析人士表示，2012年累计缴存超过4万亿元，余额也在2万亿元以上。因此，如果按照30%的比例入市，有望为市场带来6000亿元左右的新鲜资金。

在全民炒房热近十年以后，住房公积金缴存余额有2.1万亿元这么多吗？我深表怀疑。

2013年1月份以来，昆山、东莞、金华等城市先后出台了下调住房公积金贷款额度的通知。

我认为，下调住房公积金贷款额度，可能跟住房公积金缴存余额太小有关。尤其是去年下半年，住房成交量上涨，住房公积金贷款量也会大增。

2012年上半年，济南公积金贷款和支取量同比大幅增加，已经出现提取总数超过了上半年的归集额的情况。

因此，住房公积金入市只是概念性的利好，实际利好有限。

银行股只是超跌反弹

年前银行股是那么的强势，谁会想到招商银行竟然也会陆续收12根阴线，而且工商银行的前面平台根本就没有支持就掉下去了。

这些大市值的品种，一旦缩量，跌起来一样没有技术可言。

十年房地产热，造就了这样一个炒房赚钱逻辑：一个投资者购买一个100万的房子，首付20万，贷款80万。假如他们自己左手倒右手（当然房主的名字不一样），把这套房子炒高到200万，首付40万，贷款160万...他将第二套房的销售款200万提前还贷第一套房的80万贷款，还剩下120万。再扣去两次用到的首付20万和40万，还剩下60万。

这个过程，实际上跟美国次贷危机发生之前的逻辑是一样的。风险最大的是贷款银行和接最后一棒的。

现在民营银行开始不玩了，广发银行也说：“在个人资产业务方面，事实上，各家银行从前年到今年都在压缩个人房贷，房贷业务的占比总体上在下降，而经营性贷款在上升。像民生等多家银行已经走得比较前。我们也在快速调整个人业务。”

假如五大银行业收紧个人房贷的话，那就有传递“信号”的意义了。

所以，对银行股的反弹高度要持谨慎态度。

转融券的心理影响

转融券业务试点将于2月28日正式推出，想当年股指期货在2010年4月16日推出，谁料到一直熊了两年半。

如今有90只股票可以转融券做空，当市场不好的时候，转融券可能会放大利空的杀伤力。

虽然说首批转融券试点标的股票为90只，且都是低估值的大蓝筹，其流通市值接近A股流通市值的50%。沽空大盘有一定难度，但是对个股或者对板块而言，就很有杀伤力了。去年在利空报道的配合下，我们饱受“中国浑水式做空”的折磨，银行、地产、酒类等很多蓝筹股都被砸过大阴线。今年股民对此能没有心理阴影吗？

A股转融券试点推出后，上市公司“黑天鹅”事件的杀伤力更大，上市公司的谣言也可能更多，因为已经有了“浑水”模式做空。

整体看转融券业务对这90只标的物的影响可能是偏空的，小心一点肯定是没错的。

不过，券商是近期密集政策的受益者，相对要好一些。股指回补了2291点跳空缺口，技术指标是超卖了，但是从周三指数缩量反弹看，似乎只是弱反弹，后市顶多是摸一下10天线，或者横盘整理。

图锐   强劲收官将引领三月反弹第二浪
(2013-02-28 15:16:58)

整个二月的走势因为春节长假的缘故，交易日不算太多，却又因为春节长假明显分割成了两部分——龙年是典型的“摆尾”走势，自打2月1日“开门红五连阳”开始，多头就并没有想过获利盘的堆积会怎样怎样，而是能冲多少就冲多少，毕竟12月的两大目标和1月的两大目标都超额完成，现在只剩下2478一个明显的阻力位，难道不该试试胜败如何？蛇年则伴随着诸多利空讯号的到来，诸如全球宽松政策信号生变，宏观经济复苏略逊于预期，乃至做空政策的进一步完善等等，其头之毒已经让场内不少参与者感受到了威力，既然上升通道无法维持，就干脆进入调整，笔者在节前预计“短空中多”，甚至提到“做好2月收出月阴的准备”。有了这个最悲观准备并因此提前锁定盈利，再波动又有何惧？

    伴随着本周二的冲高反被跳水跌得头破血流，空头在逞威的同时也将自己逼到了物极必反的绝路，这和节前多头“自己让自己走火入魔”是一个道理，接下来虽然我们知道共振反弹很难（毕竟不少八股真的没怎么跌），但至少主板指数已经进入安全期，此时再怎么强调基金仓位居高不下或者转融券的可怕性都没用了，因为即便是弱势反弹也将不以人意志为转移的进行下去。倘若真是弱势反弹，则笔者对行情的谨慎观点不想也不会做出任何修正，不过恰恰是转融券的试点运行起始日，给大盘带来了绝佳的时间窗口，在全球共涨的东风下构造了超乎想象的收官行情。

    假设午前涨幅就这样维持到收盘，那今天的走势跟昨天一样，也就“还好”而已，站上五日均线是应有的目标，中规中矩完成也不足喜；但午后走势明显让人眼前一亮，几波大家都能看出来的“放量抢筹”行情让市场从小阳变成了大阳，二股也奠定了今日行情领头人的地位。难道资金真的不怕此处做多会遭遇“转融券”的狙击吗？答案还真就是“不怕”。荷叶兄在早间甚至发表过“转融券卖空是个纸老虎”的观点，比如当前蓝筹股大多已经历一轮中线下跌，做多胜面要远大于做空；估值恢复性行情卖空没有重大市场可言；90只标的股票里，银行股是主角，国企大盘股超过五成，包括四大国有银行在内，其当前价格多在上次增持价附近。想象中利用他们大规模做空，是不现实的，必将赔了夫人又折兵。

    午评时也提到过：规则有禁止“裸卖空”，挂卖价也不允许低于当前成交价。不要小看这两条，它对于恶意做空是个有效遏制。况且，融券量不但是有限的，监管也是透明的，其大权牢牢掌握在证金公司手上，何时暂停融券一句话而已，过分担忧没必要。主要威慑力或许在将来。当股市涨幅过大，或短期涨幅过猛，或大盘中线弱势低迷，或单个标的证券风险来临等，卖空机制就将发挥其作用了，此时做空才能赚钱，融券市场也将红火，有没有可能出现这种情况呢？有，其实从“龙摆尾”到“蛇探头”行情的连涨连跌，拐点尖锐就是铁证！在本波行情初期确立反弹后，融资融券市场就开始骤然活跃，从当初了500多亿元到今年初高点接近1200亿元，这样就会出现很多资金将大量的利润转化为融资融券，继续提高资金杠杆，而一旦这些资金兑现利润，或者说被套而导致资金链断裂，那么行情就必然会出现连续的下跌走势。之所以在1月份出现了主力资金强拉银行股做指数连阳的现象，就是资金不得不进入到一种疯狂的状态，通过拉高吸引跟风资金，来维系原有的资金链。总结下就是金融、地产连续做多带来了连阳和强势，最近资金面的收紧动作，导致了资金链断裂后的连续回调，最终拖累大盘指数。所以说白了，为什么做空利刃变成了斩断束缚多头缰绳的武器，甚至反过来推动指数上扬，正是因为指数已经在前面的波动中演练过了“融资”和“融券”走势，现在正处于融券走势的末期，行情超卖+利空出尽有什么可怕？

    这样的走势并没能够改变2月主板收阴的现状，不过好处是显而易见的，对主板市场而言，先涨再跌再涨构成“之”字形走势，是对之前中线过猛涨幅的一次充分洗盘，日线角度看今天波动指标低位金叉已经形成，长阳一举突破了5日，30日和10日均线，量能也是本周新高（突破了量均线）。笔者曾经说过：V型拐点要的就是这样的“立竿”长阳，譬如去年的4月5日，长阳本身未必一定能构造连涨行情，但没有它是万万不行的，只要随后大盘能继续保住五日均线，则三月掀起反弹第二浪的概率极大。月线角度看，主板2月K线已经收缩成了阴星，更像是两连月阳之后的上涨中继，同样支持继续攀升。至于两个小板，它们的月线根本就还是阳线，创业板2月月阳实体更是超过了1月，其后在主板稳定的情况下，它们是走强势调整还是跟随上冲（类似今天这样）都能接受，哪怕是跷跷板下跌也将促进资金搬家。

    在频繁下跌之时，我们希望多方新晋援兵的大举救驾（今天早盘其实是缩量的，放量主要集中在午后，说明实际援兵入场级别可能更强劲），希望确定性的热点再度活跃人气，希望小板的“独立节奏”别干扰到主流的回升过程，应该说在今天的长阳中，我们想要的都已经看到了，那么也就到了结束收缩谨慎策略的时间，对三月的行情，理应对再次走高有所期待。至于这样的走高是直奔2500点而去，还是仅仅类似去年那样的出货行情？取决于多个方面，比如现在力挽狂澜领涨的还是金融地产（平安银行如我所料，攻破了前高），它们再起行情的级别是怎样的，取决于资金的心态，而将决定大盘的力度；再比如两会期间的政策动向也会影响实时多空，甚至是业绩报表的不断出炉。对我们而言，先不要去妄想行情能走多高的问题，既然确定了“有反弹”，就还是从最实际甚至悲观的预期：反弹第二浪开始做起，这样即使超出预期，我们也将受益。

养老金待遇最高相差50倍 废除双轨制呼声再起
2013-02-28 06:51  
来源：华夏时报
人民网调查：98%网民认为条件已成熟

　　中国社会科学院于2月22日发布的《社会保障绿皮书》和《中国社会保障收入再分配状况调查》显示，在被调查者中，75.4%的职工养老金不高于2000元，92.3%的机关事业单位退休人员养老金却都高于4000元。其中在2011年8月，被访者领取的养老金最低为200元，最高为10000元，后者是前者的50倍，并且月养老金低于2615元平均水平的占到总人数的77.3%。

　　50倍，这一当前养老金待遇的最高相差倍数，这再次将矛头指向了养老金双轨制，公众取消“双轨制”的呼声再次鼎沸。2013年全国两会前夕，人民网就公众关注的热点问题展开调查，截至2月26日，“社会保障”继2010年以来第四度位居榜首，更有98%的网民认为废除养老金双轨制的条件已经成熟。“从时机上讲，现在民众的呼声很高，在国内利益主体复杂且相互牵扯的情况下，民间普遍的支持正是决策者大胆决策的最好时机。”

　　但业内专家认为，并不是两会前呼声高，就预示事业单位改革时机成熟了。“事业单位改革牵涉面非常广，涉及目前制度的深层问题，涉及执政的基础问题，应该慎重。”中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文在接受记者采访时表示，事业单位改革不是一个简单的经济问题，而是一个政治决心问题，因此必须要有一个完整的一揽子改革方案，一个顶层设计。

　　公平性质疑

　　“真是盼着早点退休了。”2月26日，一位地方县级工商管理局员工告诉记者，他们如果工作35年后退休，最高可拿到95%替代率的养老工资，加上生活补贴，可能比在职拿的钱还多。据他透露，目前他们单位的生活补贴已经比基本工资还高。

　　这种“十里不同天”的养老金待遇对于更多的企业员工是难以接受的：企业员工设立养老保险账户，每月由企业缴纳工资总额的20%进入统筹账户，个人缴纳8%进入个人账户，进行养老金的账户积累，但最后只能拿到45%替代率的养老工资；与此同时，机关和大部分事业单位职工并不缴费，但最后却能拿到80%至90%替代率的养老工资。

　　实际上，过去10年里面有9年都上调了养老金，但传统的10%的微调，也仅仅是基本养老金的10%，而非全部养老金的上涨，这种几十元的上调幅度与不声不响上调的机关事业单位人员退休待遇相比，其结果就是差距年年还在拉大。

　　并且，弥合这样的差距也确实有过改革的努力。2008年初，国务院出台《事业单位养老保险制度改革方案》，确定在山西、上海、浙江、广东、重庆五省(市)进行试点。但5年过去，五大试点省市改革仍处于分类改革阶段，没有一个出台正式实施方案。

　　“这种情况在我们国家改革历史上是罕见的，也反映了这个问题难度很大。” 在《中国养老金发展报告2012》发布会上，人社部社会保障研究所所长金维刚表示，由于双轨制所导致的待遇差距过大问题，已经成为近年来人大、政协两会之前和期间反映比较强烈的问题，而这个问题已经到了必须要高度重视和采取必要措施解决的时候了，不能再拖下去了。

　　根据社科院就养老保险的满意度的调查，有36.4%的人认为，与周围人相比，自己感觉领到的养老金不公平。在这之中，公平感最差的是城镇居民基本养老保险和城镇职工基本养老保险的参与者，他们之中分别有48.1%和42.4%的人认为，自己领取的养老金与周围人相比不公平。而公平感最好的人群是机关事业单位养老保险参保者，被调查者中80%的人认为公平。

　　“公平性是很尖锐的问题。”郑秉文对记者坦言，当前只要一提社会保障制度改革，所有人都会指向事业单位改革，说到公平问题。“事业单位如果不改革，公平性受到社会的严重抨击、质疑，社会保障制度其它改革就难以为继，很容易停滞下来。”



　　改革方向

　　随着废除双轨制的呼声再次高涨，已经5年未果的事业单位改革今年将迎来怎样的进展？

　　“十八大提出了社会保障制度改革的公平性问题，这么尖锐的问题既然都列到十八大的改革议事日程当中，那么在两会的时候也应该会很郑重地列到议程当中。”郑秉文指出。

　　2013年1月，人社部副部长胡晓义表示，无论是养老还是医疗，很多事业单位包括机关的社会保险制度改革正在稳步推进，随着社保标准的提高和改革的不断推进，“双轨制”终将合并统一。

　　不过，在郑秉文看来，事业单位改革不是人社部一个部门能够推动、负责和完成的，“这不是一个单纯涉及财务、财政的经济问题。这是一个政治上的下决心问题，而政治决心下的基础，就是一个完整的一揽子设计，需要国家的最高层有一个共识，某个单个部门去推进是不可能的。”

　　而这不仅是事业单位改革5年未果的症结所在，也是当前仍难有具体改革时间表的原因。“当时事业单位改革定的是第二个大类里面第二小类参加试点，现在看来是一个混乱的逻辑，这是不可能的，这个逻辑需要一个替代的方案，这就需要顶层的完整设计，这就牵涉到公务员问题。”郑秉文表示，“另一方面，设计的完整性也涉及到政治决心的大和小，如果政治决心不是很大，设计的时候还是一点点，公务员没有划进来，只有事业单位去改，事业单位能改动吗？或者连事业单位全体改革的决心都没有，还是几个单位去试点，更不可能。一揽子设计是否完整，和政治决心有关，而政治决心是否下，又和设计制度的可行性有关，二者互为前提。”

　　此外，在清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥看来，“双轨制”的解决，更与养老保险制度的结构调整相关联。在她的设计中，公共部门应该引领养老金结构调整，具体来说就是把退休金往下降，逐渐跟基础养老金对接，同时建立职业养老金的个人账户，个人账户每年都在增长，就可以替换退休金。这样，公共部门待遇并不明显下降，养老金结构却在安全地调整，也就是说一个群体受益了，但其他群体都没吃亏。(记者 叶琪)

蛇咬人 谋反弹 归平静 待时机
选择比机遇更重要之二
作者： 2013-2-27 1:05:08
陈峻荣（作者系资深财经研究人）

在去年有幸准确预判行情的几乎每个波段高低以及1950大趋势转折点后，上期节目笼统地预测了今年行情的基本轮廓，并提示大家蛇是会咬人的；在上周二晚的股市台《名家视点》环节中也明确提示听众，阶段行情高点已经出现，调整已经开始；本周以来，大盘如期较快地下探了百点。

本周以来，利空消息不少。首先，宏观经济面中，汇丰中国PMI数据出现四个月以来的首次下跌，并且跌幅不小；欧洲股市出现持续调整，经济增长放缓；这些成为解析行情下调的一个解析，这一点也印证了笔者上周对宏观经济的判断（有兴趣可查看上周三文章）。房地产新“国五条”为短期过热的房价降温，也对房地产个股及相关的材料股的继续走弱或见高点起到了突然的闷棍。其次，新股传闻在两会后的四月份可能开启、转融通业务正式推出，所谓的“中国股市进入全面做空的时代”等言论又成为大家为行情调整的注脚。其实这是年前专栏最后连续两篇文章预判行情接近高点预判的基本逻辑中的一个表现而已，即证券市场的基础性改革和定位仍未完成的遗患。再者，资金面中，年前巨量的逆回购，阶段天量的放贷在年后却出现了180度的转向为天量回收资金，也让初步站稳的经济带来较大的预期不确定因素（当然这是经济结构调整中稳增长与调结构同时进行中必然的现象），从而刺激了股价的大幅波动。可能到了今天，笔者上月的“斗胆”预测也成为大家不愿看到的现实，即未来一个月（一月中下旬到二月中下旬）很多投资者将赚了指数不一定赚钱甚至赔了钱的现实。沪深指数昨日收盘竟然比去年年末收盘高出1%，同时很多个股在高位下调中均有不少的跌幅，短线操作的个股很多也都是短途游的行情为主。

展望未来，周二的破位下行更多的显示为短期资金和中线游资和中小机构的出逃行为；而银行和地产品种的第一轮调整接近尾声阶段，虽然可能仍有瞬间探底需要，但整体的支撑力度正在加强。因此不排除大盘在未来几天宣泄空方能量后站稳进行技术性的反弹，尤其是在瞬间下跌中，当散户投资者恐慌情绪出现的时候长线资金会偷偷进行中长线价值型夺筹过程，因此反弹更多显示为探底回升格局，指数的波动幅度较大，短线抄底的投机机遇较波段热门股投机机遇要多一些。当然，操作难度要比12月的单边上扬行情要大一些。板块性的机遇可能集中在部分还没有完成补涨的低位医药、有明确内容的重组股、部分突然公布的高送配股、部分的未来有短期消息刺激的真正的新兴产业部分子行业中，如页岩气等，当然两会中讨论的热门话题也会对相关品种有一定的短期刺激力，但该方向持续力不会很强。

从操作层面而言，笔者从年后就引入了新的系列标题为“选择比机遇更重要”；其实选择有一个最基本的问题，即选择做与不做；去年大盘跌破2000点的时候，笔者就建议大家大胆建仓并加仓，1月对地产等品种开始减磅、2月建议若搞不懂哪些是逆市品种就不做就是基于这个问题的思考进行的逻辑推演。就本次在调整完毕后的可能性反弹而言，笔者同样建议普通投资者选择性的不做，激进的有较强能力的投资者参与本次反弹也要选好品种和介入时机，操作中也要采取逢低建仓、放量拉高后获利了结的波段模型运行；因为在反弹结束后市场应该还有一次较为复杂的盘底过程，之后在政策和经济的同步利好再次来临才是重拳出击之时。两会过程中或会后的部委改革及资本市场政策新动向将是大的新机遇触发的导火索，届时笔者也将会在两会后进行深入的探讨和研究。那时的机遇比去年12月份的机遇要更大，更持久；收起拳头继续力量后再出击更有力。

蛇年开局的两种可能路线图
作者： 2013-2-27 1:05:43
刘卓杰(作者系资深市场人士)

蛇年开局以来，指数屡屡受挫，尽管个股表现还不俗，但越来越多投资者担心自去年12月以来的反弹行情是否已经结束，接下来又回到持续阴跌的漫漫熊途之中？

笔者认为，在接下来可能的各种走势中，重复前期的逼空行情直捣3000点和连续下挫跌回2000点的概率都很低，理由一是宏观经济开始步入复苏阶段，但目前从各项数据来看，仅能确认是弱复苏，这就决定了上市公司业绩和估值不可能得到快速提升而且结构性分化会相当严重，因此无论是周期股还是成长股，整体上难以有持续逼空和持续大跌的行情出现；二是政策面还看不到有大的转向，包括投资者最为关心的货币政策、房地产调控政策和新股发行制度改革等，目前都是一个政策真空期，暂时还看不清管理层会出什么牌，在这样的背景下，多空都不会过度发力以免遭受政策风险打击。最后从技术面来看，历史上中级以上反弹行情，即使是头部构筑，也较少以倒V型尖顶的形态出现，多数是复合结构形态或者是背离高点的方式，从时间上来看，A股历史上在2月份构筑大波段顶部的概率更是比较低的。

节后一周多来的走势有三个特点：一是金融股走势主导大盘指数，金融板块实际在节前已步入调整，节后资金加速波段撤离，但由于其基本面并未转坏，目前更大程度是对前期过于乐观预期的修正，从昨日走势来看已有部分资金开始尝试回补；二是市场走出久违的“八二行情”，个股精彩纷呈，成长股接过周期股的大旗继续维持市场人气和赚钱效应；三是期指持仓持续大幅下滑，主力合约持仓从节前的超过10万手下降至昨日的不到7.5万手，显示空头并没有像去年一样穷追猛打不断增仓下压。

从上面的分析可以推断后市的两种可能路线图：一是在1月份整理平台和60日均线（昨日是2230以每日5点速度上移）上方企稳，通过缩量震荡构筑波段底部，金融股和成长股蓄势形成合力3月份再往上攻击，这样两会行情仍然可期，指数有望向2444点前高挑战；二是金融股持续下跌同时拖累中小盘股补跌，指数形成持续阴跌走势击穿下方年线、半年线等中长期均线重归弱势。这两种可能走势的关键在于金融股，可以说金融股何时止跌企稳，大盘就何时止跌企稳。

投资者的策略方面，近期实际随着指数回调，风险不是增大而是降低了，但部分概念板块的暴涨仍蕴藏了一定的风险，投资者与其去追涨已经大涨的环保、3D打印等题材股，还不如逐步逢低回补一季报业绩预期较好的银行、券商等周期板块和成长股中的医药、电子等板块备战3月份后的季报预增披露期，这是真正发掘牛股的黄金时段。

吴锡凌   谁怕融券做空？
作者： 2013-2-27 1:05:25
(作者系广东电台投资FM主持人、知名财经媒体人)

转融券马上就要实施了，哪些股票最害怕转融券，最怕被卖空操作呢？

毫无疑问，试点期间转融券仅90只标的券。其它股票即使想被转融券，也没门。

同样显而易见的是，根据中国证券金融股份有限公司公布的股票名单，这90只试点标的券总流通市值9.3万亿，占A股总流通市值近50%！在两千多家A股中，这区区90只股票已经是主菜，融券盛宴正式开始。

而实际上，可融券做空的A股早已达到500只，从中抽出的这90只转融券股票，率先登上转融通平台，它们券源更丰富，做空更便利。

说来也奇怪，越容易融券的股票，可能越不容易通过做空获利。其道理同套利类似，大家都可以轻易完成的套利流程，绝不会有明显的套利空间。只要出现那么一丁点套利空间，大家已经蜂拥而上，套利空间立即随之收窄至无利可图的状态。相反，若套利空间巨大，通常意味着难以进行套利操作。

同理，这500只可融资融券的股票，早已处于融券压力之下。从中抽取的90只转融券股票，仅仅进一步增加了他们融券的便利性。如果再考虑其估值水平，总体而言融券卖空获利的空间并不大。

特别提醒一点。与套利不同的是，融资融券的范围，转融券的范围，一定会继续扩大。这90只转融券股票只是试点，可融资融券的500只股票，很快也会进入转融通平台。再进一步，或许就是全部股票都可以融资融券。

到了这个阶段，所有股票都将经受融券卖空的考验。我们不妨分成两种情况来想象：

第一种情况，转融券试点使得所有股票都提前感受到卖空压力。真正可以融券卖空时，实际的下跌空间可能就不大。但从试点这一刻算起，不少股票，尤其是绩差股和各种题材股，都要经历一个充满波折的挤泡沫过程。

第二种情况，试点开始后，市场认为试点以外的股票在操作上没有做空机制，继续各炒各的。那么，一旦某天监管层宣布所有股票都可以融券做空，绩差股和各种题材股，很可能应声暴跌，股价以一种很激烈的方式回归其价值。

融资融券、股指期货、取消涨跌停板、T+0，这些都会加速A股的股价结构向成熟市场演进。当然，笔者这里指的是总体情况，成熟市场一样有高估的垃圾股，一样有疯狂的题材股，但大致上股价结构同今天的A股有很大差别。

最后补充，融资融券和股指期货在A股已演练多时，做空模式也基本成型。做空某些明显高估的股票，可能比做空指数更容易也更确定。

还是那句话，如果一个事情必然发生，投资者最好不要赌它“近期不会发生”。市场走向成熟的大趋势，不可逆转。