弹簧-2

	私募大佬的年终总结 值得你读100遍！ 　　2015年夏天，A股历史罕见的巨震来袭。不少明星私募跌下神坛，净值陨落清盘告终，但也有私募经受住了考验。而对于每一位投资者来说，“风暴”不能忘却，反思不应停止。 　　敬畏市场 　　股市的运行深刻反映了人性，人类的非理性恐惧和疯狂无法计算，一只个股在每股收益不变的情况下估值的顶峰和低谷可能会相差数倍，而新兴市场尤其如此。 　　投资犹如在一片陌生的海域航行，富有经验的投资者可以凭借对洋流的走向，风向的变化，水温的差异等迹象来预判是否有风暴将在海面上形成，富有经验的心灵加上时刻警觉的眼睛，并采取正确防范措施，才能将船只带出凶险的海域。 　　如果时刻保持警觉，并敬畏市场，对于富有经验的投资者来说，一场风暴的识别也许并不难。中欧瑞博董事长吴伟志在5月中旬观察到“汇金在减持、监管层频繁提示风险、公私募基金发行异常火爆，火爆程度达到2007年高峰时期、创业板的估值超出了泡沫的极限”等一系列的信号后，果断减仓。 　　下跌趋势一旦形成，有强大的惯性，投资者只有对系统性风险的杀伤力有足够的认识，不轻易抄底，才能保证投资的安全。上证综指4000点一带，由于国家救市等因素大盘暂获企稳，部分已经逃顶资金再度杀入市场，但没想到大盘二次探底，上证综指再度急跌千点在2850点获得支撑，这部分抄底资金受伤严重。 　　“没有死在5100点，却死在了4000点抄底。当时我有个朋友在5100点幸运逃顶后，在上证综指4000点时拿了5000万元，采用1:1配资的方式杀入股市，但没想到指数在8月份一路杀到了2850点。这个朋友的财富就这样被消灭掉了。”一位私募大佬唏嘘哀叹。 　　作为专业的机构投资者，只有敬畏市场并顺应趋势，才能在“黑天鹅”袭击中活着。识别大级别的下跌趋势，对私募可能有着生死存亡的意义。因为私募产品基本有平仓线的约定，如果净值低于0.7的水位线，私募产品可能会被迫清盘。统计数据显示，今年7月份清盘的私募产品多达200只，7月22日清盘的兴信赢1期成立于今年6月29日，存活期没有超过1个月。 　　股市的运行深刻反映了人性，人类的非理性恐惧和疯狂无法计算，一只个股在每股收益不变的情况下估值的顶峰和低谷可能会相差数倍，而新兴市场尤其如此，就连巴菲特也不是完全不考虑趋势的“买入并持有”者。不论是1987年大股灾还是2000年的科技泡沫，还是2008年的大崩盘，巴菲特都安然度过。 　　吴伟志说，大家对巴菲特一直误解，以为他不研究市场，事实上巴菲特在市场泡沫高估的时候，曾经解散基金。“巴菲特说过一个择时的名言，就是别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪时我恐惧，其实这是市场的两个极端，别人恐惧的时候就是估值最便宜的时候，就是播种的时候，贪婪就是收获的时候。这其实是对择时的一个阐释。” 　　慎用杠杆 　　错误不能完全避免，当错误发生时，一般业余投资人纠错能力偏弱，所以没有办法及时纠错，一旦有杠杆，可能就会陷入毁灭。 　　2015年的夏天，A股投资者第一次见识到了杠杆的巨大杀伤力。 　　由于产业资本减持和清理场外配资等信息，引发了市场信心的转变，而A股当时存在巨量的杠杆资金，除了场内的2万亿元两融资金外，还存在数量庞大且杠杆比例高达3倍以上的场外融资。 　　由于杠杆资金有平仓线的强制要求，一旦保证金比例跌至平仓线以下，便会遭到强制清仓，强制平仓与股价下跌负向循环，暴跌期间屡屡上演的“千股跌停”是当时惨烈的写照，从6月10日开始到7月8日短短17个交易日中大幅下跌32%，1167只个股在此期间跌幅超过50%。 　　而在这场雪崩式的下跌中，投资者领略了杠杆的巨大杀伤力。深圳某旗舰券商营业部一位资深顾问在讲起这场暴跌对加杠杆投资者的伤害时仍心有余悸，“我有10多位客户的资产保持在千万级别以上，就连2008年的大熊市也不例外，但就因为这些大户普遍加杠杆，经历了6月份的暴跌带来的平仓后，我的客户当中仅剩1位资产在千万级别以上，其余都被消灭了，最惨的一位是本来股票市值在亿元以上，平仓出来仅剩20多万。” 　　“普通投资者应该远离杠杆，专业投资者应该慎用杠杆。杠杆最大的问题是容错率太低。做投资是一个永远不可能杜绝错误的游戏，比如巴菲特、索罗斯都是存在一定错误的，如果能做到60%到70%的准确率就已经很伟大了。” 　　吴伟志说，正是因为错误不可避免，当错误发生时候，一般业余投资人纠错能力偏弱，所以没有办法及时纠错，一旦有杠杆，可能就会陷入毁灭，如果没有杠杆，就不会被置于死地，因此对绝大多数投资人而言，不应有杠杆。 　　吴伟志坦言，“因为我们相信我们会犯错误，同时相信投资市场中一切皆有可能，虽然很多事情是小概率事件，但这种小概率事件还是可能发生，一旦发生，就可能使投资者落入无底深渊。所以我们对使用杠杆还是很慎重的。” 　　“杠杆操作成功的时候，你的收益成倍放大，配偶觉得你很聪明，邻居也艳羡不已。但它会使人上瘾，一旦你从中获益，就很难回到谨慎行事的老路上去。而我们在三年级(有些人在2008年金融危机中)都学到，不管多大的数字一旦乘以0都会化为乌有。历史表明，无论操作者多么聪明，金融杠杆都很可能带来‘0’。”巴菲特在2011年致股东信中对杠杆的阐述值得投资者认真思考。 　　止损减速 　　风控不是风险临头或已恶性膨胀时的“临时工”，而应该与投资行为伴生，且贯穿投资全过程 　　盘点2015年夏天的暴跌，最不应忘却的纪念是什么？杠杆、救市、强平、千股跌停、“云中割”？或者懊悔、痛苦、伤悲？本报记者在和多位私募深入交流后，发现恐怕非“风控”二字莫属。 　　鼎锋资产合伙人王小刚管理的鼎锋8期截至今年10月已满5年，在这5年中，除了2011年亏损11%外，其余4个年度都获得20%以上的年度收益。“我路演时经常跟客户说，如果我止损10次10次都错了，每次刚剁完市场就大幅反弹了，第11次，我还是会剁！因为不剁可能会要命。” 　　王小刚总结认为，无数惨痛的经历表明，不要抱侥幸心理，留得青山在，不怕没柴烧，无论是对客户的资产来说还是对职业生涯来说，都不允许赌运气。 　　就如2008年的大熊市和2011年的快速下跌一样，今年夏天的“闪电熊”再度引发私募清盘潮，甚至部分曾如日中天的明星基金经理也在劫难逃。“每一个人都该问一下我们自己，做好投资风控了吗？”正如一位资深市场人士坦言，独立风控体系缺失是投资失败最大的因素。 　　在净值跌破关键心理位置时，王小刚会主动选择减仓。“在单位净值跌破0.95、0.90等关键心理位时我会选择主动降低仓位到50%以下，不同于其他同行在净值没超过1.0时不超过5成仓，我允许高仓位运作，但净值跌破关键点位时必须有降低仓位到5成的动作，但可以在降低了仓位之后再迅速加起来。” 　　减速慢行是驾驶的术语，也是吴伟志带领中欧瑞博两次穿越股市大调整的关键词。吴伟志将股市的每次下跌定性为三种类型：第一种是一个长期上涨的结束，进入可怕的熊市；第二种这是一个长期牛市之中的中级调整；第三种是一个小波动。 　　“我们判断这次是中级调整，因此在调整初期就选择了减仓。事实上，如果在中级调整初期就主动做了减仓动作，那在中级调整结束的时候，因为仓位不高，可以找机会买回来股票，但如果你高仓位扛到中级调整末端，可能恰恰相反，因为熬不住可能会砍掉仓位。”吴伟志说。 　　“存活下来，一切好谈，永远不要孤注一掷。”这是对冲大鳄索罗斯的原则之一。事实上，即使没有看对趋势没有看对个股，行之有效的风控策略也会使投资机构免遭致命伤害。“我们也会错。我们看清楚了6月份的调整，但没看到回调如此猛烈。所以说投资可以错，但错不能致命。错误必须是在可以承受范围内，可以转身的错误是可以犯的。”吴伟志说。 　　克服心魔 　　金融市场是个用钱买经验，用经验换钱的好地方，不要迷信庄家，迷信故事，更不要想象自己比市场聪明，可以比别人买的低比别人跑得快，吃一堑定要长一智。 　　上证综指5000点之上，人声鼎沸热闹异常，但部分谨慎的机构投资者已经悄然减仓，免除了踩踏之祸。 　　“投资是长跑，比拼先天条件，也比拼后天的锻炼，更比拼心态。当人人慢慢走的时候，你走快一些，就能赚取超额收益。当人人都很着急赚快钱的时候，你走慢一些，看得远一些，也能获得超额收益。资本市场相当多的投资人心态着急，你能够心态平和，从容应对，已经赢了一大半。”鼎锋资产基金经理张齐嘉说。 　　在下跌初期，专业的投资人会进行止损，但普通投资者会心存侥幸，不敢面对亏损，错过了最佳减仓时机。吴伟志分析说，普通投资者识别错误首先比大家慢，当他意识到是错误的时候，会心存侥幸追求完美。“比如市场5000点跌到4500点，专业投资人会降低自己的头寸和仓位，但普通投资者会想，如果能弹到4800点就好了，4800点我再卖。这叫作心存侥幸，追求完美。”吴伟志说。 　　在系统性风险到来时，最应该做的也是回避风险。要做好风控，就必须容忍部分利润的回撤，第一选择是保存果实或者少亏损，而不是扭亏或者赚钱，一味地把头埋在沙子里做鸵鸟，盲目抄底，都是非理性的不恰当抉择。 　　投资者只有深刻认识自己的能力圈，认识市场，才能够找到适合自己的投资方法。“总结历史，我发现最容易赚钱还是对个股有深入研究和理解的时候，深入理解的个股不见得是市场里涨幅最大的股票，但是可以重仓和长线持有的股票，而重仓和长持是获利的重要条件。”王小刚说。 　　叶刚认为，金融市场是个用钱买经验，用经验换钱的好地方，不要迷信庄家，迷信故事，更不要想象自己比市场有多聪明，可以比别人买的低比别人跑得快，吃一堑定要长一智。 　　反思是为了更好地前行。正如一位私募大佬所说，“只要这波股灾中，在你内心的谴责对象除了你自己外，还有任何第二个人，我保证，这次与你擦肩而过的危机，很快会再向你回眸……”

	2015百强县发布 江苏包揽前四名     我们江苏 共占17个席位

	A股最神奇的大数据！十大有效规律你不可不知！ 　　最近，信达证券发布了一份名为《两百张图告诉你十个股市规律》的报告，基于对股市大数据的统计，总结出了A股的十大规律，看过的人都说有意思。 　　可是报告原文长达84页，光图表就有真的有200张之多。于是，小编就动手整理出下面这份脱水版的。 　　1、尾盘总会莫名其妙地涨 　　统计数据表明，2009年1月至2015年9月期间，对比指数每五分钟的涨跌幅发现，午盘收盘前和全天收盘前，市场呈现较高概率的上涨，上涨概率高达60.3%和79.1%。 　　2009年1月至2015年9月，每日指数相对于前收盘价涨跌幅统计 　　信达证券认为，对该现象的产生，目前尚没有完美的解释。可能的原因是，尾盘上涨现象与市场交易机制有较大关系，例如尾盘市场资金情况、机构集中建仓、以及大宗交易的影响。 　　2、牛市，周一更多开门红 　　统计每周的交易时间发现，周一上涨的概率和幅度最大。分段统计后发现，牛市期间，股市在周一上涨的幅度较大，而熊市中这种现象不明显。 　　2000年1月至2015年9月，周一上涨明显 　　“周一更容易上涨现象”在美国等成熟市场则并不明显，这很可能是由于成熟市场投资者情绪化不明显造成的。但是，在当前情绪化仍然爆棚的A股，牛市的情绪显然更容易在假期被点燃。 　　同时数据显示，周一出现极端涨跌幅的概率较高，这也与市场预期有关。例如投资者未预期到的周末市场数据和突发事件出现，或者预期落空带来的市场波动，在我国以散户为主的市场中，这种市场情绪波动更大。 　　每逢周五证监会、央妈都会放大招啊！ 　　3、一月买四月卖，更赚钱 　　通过随机测算上证综指的投资收益率：在每年任意时间买入指数，在之后任意时间卖出获利。发现年初买入、四月卖出获得正收益概率最大。 　　1991-2014，每月上证综指收益率的均值、中值，以及上涨概率 　　如果从月度涨跌幅的角度去看市场，上证综指在上半年取得比较好的正收益，上涨的概率较高， 而进入6月份后，市场的回报率和上涨概率均下行。 　　4、A股喜欢春节发红包 　　每当长假来临，持币过节还是持股过节的问题，都会备受投资者关注。 　　研究结果表明，在节前五个交易日，节后七个交易日里，上证综指表现较好。在迄今为止的22个春节前后，上证综指上涨次数为18次，上涨概率高达81.81%，涨跌幅的中值为3.19%，均值为3.72%。春节效应比十一效应更加明显 ，持续时间更长、平均上涨幅度更大。 　　在十一长假之前的三个交易日和假日之后的两个交易日，上证综指表现较好。在16次十一长假前后，上证综指有11 次上涨，上涨概率为68.75%，指数涨跌幅的中值为1.87%，均值为1.05%。由此可见，在十一假日前后，指数上涨的概率较大，十一效应在A股市场中较为明显。 　　总结一下，A股的假期效应非常明显，尤其是春节效应，其持续时间和涨幅都比较高。 　　5、低股价收益率最高 　　对比A股的不同市场风格指数发现，在A股中，低估值个股，包括低市盈率和低市净率指数，长期走势均好于中、高估值品种，且其长期收益率要高于上证综指。在资本市场的长线低估值走势较好。 　　低价股，是所有风格指数中收益率最高的，这与我国投资者机构中，散户占比较多、且金融素养相对较差有关。 　　高市盈率、中市盈率指数、低市盈率指数与上证综指走势 　　活跃股指数是所有风格指数中收益率最差的风格，热门个股或许不是一个好的投资策略。 　　高市净率、中市净率指数、低市净率指数与上证综指走势 　　6、新股上市第一年收益欠佳 　　由于我国资本市场的结构和上市制度，导致上市公司在上市前报表的盈利能力较高，而一旦上市，其整体盈利能力开始下滑。 　　统计前五年上市公司的ROE分布表明，随着上市时间的延长，低盈利能力的公司开始增加，收益率的中位数开始向较低的ROE水平倾斜。 　　对比上市公司不同年限的投资价值，上市第一年的投资收益并不好，其后明显好转。 　　7、金融板块行情独立 　　数据显示，金融行业与其他行业的相关性最小，而在每个月上涨前五名的行业中，银行业出现的次数最多。 　　如果对比市场整体收益率，申万行业分类中“综合”出现较高超越市场整体涨幅的概率较高。 　　8、牛市波动增强 　　从日内分钟数据的标准差来看，在上证综指的阶段性顶点时，市场的波动显著增强，而这种现象在市场趋势性上涨的尾端更为明显。 　　9、均线系统仍有效 　　技术分析在我国股票市场应用依然较为广泛，而技术分析的有效性，也是广大投资者争论不休的事情。 　　回测结果显示，在多数发展比较完善的资本市场，例如美国，日本、英国、法国，均线系统下的技术分析已经失效 ，而新兴市场国家和地区依然有效。 　　结论：技术分析存在有效期，随着市场的发展，其有效性逐步减弱。因为，技术分析这种“想让所有人通过简单技术指标来挣钱”的策略，肯定不会让所有人都挣钱。如果某种指标一旦给市场全面接受，那么它带来的超额收益将会被削弱。 　　值得一提的是，双均线系统的有效期，比单均线有效期要长久一些，或许这暗示着技术分析也要进行不断的演化， 以适应市场的发展。 　　10、7倍PE肯定见底 　　资本市场有其自身规律，也有着估值的上下限。“树不会长到天上去”，股市也不会是无底洞。 　　从主要国家和地区的综合指数来看，市盈率在7倍时，股市肯定见底。 　　主要国家和地区综合指数的市净率走势图 　　补充一下，对于A股而言，各大主流指数市盈率从未在7倍以下。往往上证指数市盈率14倍左右时，大盘就见底了。

	新股申购回来了 各路“打新神器”显神通 　　打新重回市场，让各路资金蠢蠢欲动，不管是大资金还是少量资金，都渴望实现收益最大化。 　　基于这一背景，银行、基金公司等打新产品又开始进入热卖期，有多方面业务优势的券商这回似乎成竹在心，竟然有公司喊出了 “量身订做”的打新理财神器… 　　打新在即理财产品层出不穷 　　“下周就要开始打新了，我们这里有款产品可以帮您实现新股申购，您有需求吗？”近期此类推广打新理财产品的电话明显多了。 　　据银行理财人士介绍，现在各家银行基本都在推相应的打新产品。但这些产品并非新品，九成以上都是以往的产品。 　　“银行本来就有很多的理财产品，当初设计时的投资方向主要就为新股和债券，7月份新股暂停了，债券已成为唯一的投资品种。”中信银行深圳某网点大堂负责人介绍说，但随着货币政策的变化，投资债券的年化收益正在不断下降。 　　券商中国记者调查发现，进入下半年以来，大部分的投资范围包含了债券的银行理财，收益的确都出现了下降。以深圳市面上最受上班族欢迎的随存随取的微众银行为例，7天年化收益已从9月底的4.6%左右下降到了目前的3.30%。 　　据了解，今年上半年股市大幅上涨，打新赚钱效应也非常明显，一些银行打新理财产品年化收益率一度高达14%，但进入下半年随着新股发行的暂停，这些产品的年化收益率开始下降，年初以来至今不少此类产品年化收益率已降至7%左右。 　　“下周开始又可打新了，虽然各方预测新规后打新收益会下降，但现在还是原来的规则，收益应该和上半年差不多。”招商银行一位理财经理说，这也是当前他们在游说客户购买此类打新产品的一个卖点。 　　打新基金遭追捧“一日光” 　　IPO重启也让公募基金开始忙活了起来。 　　“我们几只可参与新股申购的灵活配资型基金最近突然受到投资者青睐。”一家基金公司市场部员工介绍，近三个月每月都呈现净赎回状态的上述类型的几只基金，上周开始突然转向出现净申购状态。 　　情况似乎远不止这些。近日不少新基金不但提前结束募集，也频频上演一日就卖完的好戏。据统计，近日中融新经济灵活配置、中银新机遇灵活配置、中银新财富灵活配置、富兰克林国海新机遇灵活配置、光大保德信睿鑫灵活配置、招商丰享灵活配置基金、招商丰融灵活配置、招商丰裕灵活配置等新基金发行均提前结束募集。 　　其中，招商基金旗下3只基金、光大保德信睿鑫和富兰克林国海新机遇基金均一日售罄。 　　有券商投顾介绍，相对于银行打新理财产品，购买打新基金对一般投资者而言最为划算。因为公募基金可以参与新股网下配售，而且属于新股配售类型中优先配售类，只要参与了新股申购，多少都可以获配一些股份，在“新股不败”背景下，这对投资者而言，无疑收益相当有保障。“最重要的是，公募基金门槛低，比银行打新理财产品低多了。” 　　证券公司喊出量身订做 　　就在银行基金掉头热卖打新理财产品同时，证券公司自然也没有闲着。 　　券商中国记者今日获悉，平安证券就专门针对投资者打新推出了灵活宝1号，该产品不仅灵活性高，而且收益远超现在市面上各类宝宝类产品，7日年化可以达到5%，这基本上与银行3个月定期理财收益持平。 　　平安证券相关负责人在介绍该产品时称，灵活宝可以投资优质的信托资产，因此收益能够跑赢市场。众所周知，信托产品向来要求较高投资门槛(一般为100万)，而通过灵活宝1000元就可以享受到信托资产的高收益了。 　　如果上述特点尚不为奇的话，与打新资金收益实现无缝连接则不得不让人心动了。据悉，作为平安证券灵活宝1号的杀手锏，投资者申购新股前一日15:00前发起赎回申请，第二天中午时资金就会回到三方存管银行卡，到账后就可立即转入股票账户，顺利申购新股，而且赎回当天的收益也可以正常计算，这对于市场上其他宝宝类产品来说基本上不能实现。简单来说，打新资金存入灵活宝，在资金冻结前每一天都可以获得高收益。 　　以一笔500万的打新资金为例，提前一周存入灵活宝收益超过4500元，而存入余额宝仅能获得2600元左右的收益，这个差距将随着打新资金规模的增加而变得更大。一位购买了灵活宝的投资者这样评价这款产品，“这简直是打新一族的‘理财神器’。” 　　而目前市面上，现金管理类产品主要是货币基金。但随着中国进入降息周期，货币基金的收益率不断走低。据数据统计，货币基金在11月23日的平均7日年化收益率仅2.68%。因此，作为新型的现金管理类产品，灵活宝1号的推出，在一定意义上，是货币基金向3.0或者4.0版演进的一个有效尝试。1.0就是传统的货币基金，赎回慢；2.0是和互联网结合的货币基金，赎回快速到账。

	早盘  部分获利了结 卖出  和  买入 建仓 ： 成交日期        合同编号        证券代码        证券名称        操作        成交数量        成交均价 20151126        15846        000877        天山股份        卖出        5000        8.920        44600.000         （先卖出一半） 成交日期        合同编号        证券代码        证券名称        操作        成交数量        成交均价          20151126        4985        002342        巨力索具        买入        3600        7.770        27972.000        （再跌7.71加仓）

	昨天提到小板这里再涨将是最后一轮上涨，伴随着小板今天再创新高，最后一涨有望展开，笔者将结合接下来的运行情况给出离场建议，但看一下沪指状态，还真是稳定，走出了慢牛格局。小板要走，主板走不走？这是摆在投资者面前的大难题。 以早盘走势来看，小板指数自昨日放量新高之后今天出现震荡走势，而昨天维持震荡的沪指今天继续震荡，只是震荡的重心有所提高，在前高附近震荡。单就早盘各板的运行状况来看，小板新高之后没有连续上涨，主板震荡之后还是震荡，这不能令市场情绪出现亢奋，没有完全亢奋起来的市场是安全的，预示着短期市场依然无忧，震荡过后还将继续上涨。 需要注意的是，虽然短期市场依然无忧，但由于预期小板这里将运行本轮反弹的最后一涨，因此对于近期的盘面依然要密切跟踪，一旦市场情绪出现亢奋状态，则离场时机将出现。

	下午 按计划  买入 加仓 巨力索具  ： 成交日期        合同编号        证券代码        证券名称        操作        成交数量        成交均价 20151126        2128        002342        巨力索具        买入        1519        7.710        11711.490          20151126        2128        002342        巨力索具        买入        4981        7.710        38403.510

	中午提到就早盘各板的运行状况来看，小板新高之后没有连续上涨，主板震荡之后还是震荡，这不能令市场情绪出现亢奋，没有完全亢奋起来的市场是安全的，预示着短期市场依然无忧，震荡过后还将继续上涨。需要注意的是，虽然短期市场依然无忧，但由于预期小板这里将运行本轮反弹的最后一涨，因此对于近期的盘面依然要密切跟踪，一旦市场情绪出现亢奋状态，则离场时机将出现。 以午后走势来看，两市以小阴线报收，昨天领涨的小板股票今日领跌。同时我们看到今日两市均出现了不同程度的放量。观察近期市场的量能分布特点，阳线之后会跟着放量的阴线，而阴线一出，则次日会继续维持低迷震荡格局，成交量会大幅萎缩，缩量之后又会再次上涨。这是近期市场的一个运行规律。 按照这个规律，明天市场又应当是缩量低迷震荡走势，但是股票市场的规律又是用来被打破的，打破规律的走势是明天就再次放量上涨，再创新高。承接中午分析，一旦出现这种走势，则表示小板的最后一涨将开始深入进行，下周要做好离场准备，反之，市场仍将处于阴阳交替的上涨节奏中，短期依然安全无忧。而就目前格局来看，由于主板和小板的不协调，特别是沪指的纠结走势，尽早打破规律比按规律运行要更容易把握和分析，因此投资者可以期待明日市场能够打破规律。