弹簧-2

	]交行作为改革先行者， 将成为本轮银行混合所有制改革的优先受益者， 率先享受改革红利。 作为第一家股份制银行， 相比其他上市银行， 交行的改革基因由来已久， 向来是银行业先行先试试点行。 其次， 交行在混合所有制改革方面具有得天独厚的优势， 源于交行股权结构相对分散， 外资占较大比例。

	史上最大亏损：一天损失600亿瑞郎瑞士央行自酿苦果 　　瑞士央行昨晚出乎市场意料宣布取消瑞士法郎挂钩欧元的汇率下限，瑞士法郎对欧元汇率一度暴涨41%。花旗分析师估计，若以欧元兑瑞士法郎1.03、美元兑瑞士法郎0.88的汇率计算，瑞士央行的储备货币损失了600亿瑞士法郎（约合683亿美元）。

	在瑞士央行昨晚宣布放弃瑞郎汇率上限后，伦敦的各大交易所陷入混乱。瑞士央行的决定使得瑞郎兑欧元一度暴涨41%，创下史上最大涨幅。一名交易员预计，这使得各大银行及其客户们损失了数十亿美元的资产。 　　知情人士向彭博新闻社透露，因客户交易的要求如潮水般涌来，德意志银行、瑞银以及高盛等银行争先恐后的处理订单。至少有一个电子外汇交易系统暂停了交易，加剧了疯狂的局面。

	为什么瑞郎脱钩？为什么瑞郎脱钩能搅动了一池春水？ 　　--瑞郎一直是全球主要的避险货币，2011年9月与欧元挂钩。在2008-2014年间，美元兑瑞郎和Comex黄金的相关系数高达-0.78，因此，瑞郎和黄金一样是一种避险资产。此前，在2011年欧债危机爆发时，瑞郎大幅升值。后来在2011年9月初，瑞士央行担忧出口受影响而主动贬值，并设定欧元兑瑞郎的汇率下限在1.2：1。一旦跌破（瑞郎升值），央行入场买入"热钱"进行干预。 　　--为什么如今瑞郎要脱钩欧元？为什么还要降息？从2014年下半年开始，随着美国经济复苏的确定性走强，而欧元区面临通缩困境，瑞郎跟着欧元一起兑美元贬值。一般来说，一国货币的走弱有助于出口和提升经济。为什么瑞士央行反而采取了和2011年9月不同的策略，让瑞郎快速升值？ 　　因为，瑞士央行冲销干预规模大增，导致其外汇储备巨幅上升。我们发现，瑞士的外汇储备在欧债危机期间大幅上升，当时欧元兑瑞郎走成直线，这意味着在欧债危机期间大量外汇流入瑞士央行的口袋。如果下阶段面临欧元的新一轮贬值，如果到时瑞郎依旧和欧元绑定，那么瑞郎一定会再经历一段被迫在外汇市场上干预热钱的冲销操作，进而导致外汇储备再度上升。与其如此，还不如一次"意外的"快速升值，从而打开货币政策空间。 　　因此，我们可以看到，在一次性升值的同时，为了防止外资流入，瑞士央行还下调利率到-0.75%。这表明瑞士央行根本不愿意给人造成一种印象：即希望持续汇率升值。于是，升值和降息这么一个矛盾的政策组合就这么诞生了。 　　结论：瑞郎与欧元脱钩的举动表明，1月22日欧央行会议上推出QE可能是铁板钉钉的事情，而且大概率会超预期。

	瑞郎脱钩搅动了一池春水，大乱、大放，哪些趋势可以持续荡漾？ 　　--首先，瑞士股市的下跌，可能是一次性冲击，是由于股票投资者兑现收益而引起的抛售，难以持续套利。1月15日，瑞士股市SMI指数收盘大跌8.67%，这一降幅创下自1989年以来的单日最高降幅。这次大跌可能因为国外股票投资者在受益于瑞郎升值后选择直接抛售股票以兑现汇率升值带来的"意外之财"，瞬间赚取"无风险利润"。举个例子，瑞士股市收盘下跌8.67%，而兑美元升值近14%，因此以美元计价的投资者依旧有5%的盈利空间，所以抛售在所难免。 　　--其次，美元兑欧元升值，我们判断这不是一次性的，而是欧元区QE最直接受益的交易，仍有套利空间。考虑到当前全球投资者仍有美国加息的预期，以及美国经济仍然明显强于欧元区，因此，不论是从短期的避险情绪，还是从欧洲QE的角度，美元都会继续对欧元升值。 　　--第三，美国的长久期国债，也是欧元区QE最直接受益的交易，仍有套利空间。理由同美元兑欧元升值一样。 　　--第四，黄金反弹，继续看好。黄金反弹也不是一次性的冲击，短期受益于全球货币体系动荡的避险情绪，之后受益于欧元区QE。由于黄金没有基本面的束缚，因此，从反弹的安全性是强于基本金属和原油的。 　　--第五，欧洲股市反弹短期有望继续。周四瑞郎与欧元脱钩的消息后，欧洲三大股指随之大涨，收盘在2%的涨幅，甚至更高，验证了QE预期的升温。后续还将继续受益于欧元区QE预期，以及QE推出之后对欧元区经济改善的影响。相比较而言，具有较强出口竞争力、大力推动工业4.0的德国的股市可能最受益。 　　--第六，新兴市场以及资源和资源股的反弹，也许一波三折，会将最终受益于欧美的新一轮"大乱"、"大放"。周四瑞郎与欧元脱钩的消息后，黄金、白银以及其他基本金属均大幅上涨，但是，到收盘就产生了显著分化，没有经济基本面束缚的贵金属持续强势，而基本金属、原油则回到起点甚至反而下跌，反映了市场的避险情绪。但是，我们认为，此次瑞郎脱钩所带来的"大乱"，恰恰预示着欧美新一轮的"大放"。（1）当前欧元区QE的预期增强。（2）对于美国经济的悲观情绪也在升温，美国今年不加息的可能性在提升。之前美国的强势复苏，美国提前加息的预期提升，从而使新兴市场笼罩着资本外逃的担忧。但是，美国最新公布的首申人数和PPI数据来看，是否能保持强劲复苏受到质疑；另外，美股大幅下跌体现了市场对美国经济的信心受到打击。特别是美国30年国债收益率维持低位也表明市场对美国中长期经济发展态度悲观，这些因素都制约了美国加息的脚步。

	在A股依然维持"单边扩容"的上涨趋势下，可布局一些资源股 　　--欧版QE来袭，大乱大治之下的流动性宽松将再度灌溉全球资本市场，也许在1个季度内我们将看到"小一号的2010年10月资源股反弹行情"。 　　--首先，人民币作为新兴市场中的避险货币，且人民币资产近期的赚钱效应良好，也可能会"受益"于全球性宽松下的热钱流入。因此我们看好Ａ股在欧洲QE下的上涨机会。 　　--资源股中我们首推黄金、白银等贵重金属标的，另外基于安全边际选股审慎布局原油、油气设备、化工产品、铜等相关的投资机会。 　　（1）瑞郎突然脱钩带来的避险情绪提升，黄金、白银将因避险属性受到全球投资者青睐。昨夜美股受经济数据影响暴跌，而黄金、白银股逆势上涨，验证了我们的上述观点。在当前国际宏观环境和市场避险情绪的共振下，黄金、白银有清晰的投资逻辑和较为确定的投资机会。 　　（2） 当前可以开始布局原油、油气设备、化工产品、铜等相关的投资机会，它们的反弹会一波三折，短期更多是一个缺乏基本面支撑的短线博弈的过程，但是，此次可能会从小级别反弹演化为大级别的反弹机会，可以立足于安全边际来选股，反弹的里程碑包括欧版QE的正式推出、美国4月份的议息会议等。考虑到瑞郎脱钩、升值，但是，瑞郎在美元指数中的比重小于欧元，因此，美元指数还会有个惯性向上，直到欧元区QE推出之后，欧元反弹，那时美元指数大概率会阶段性见顶，或在1季度末。 　　（3）此外中游下游成本受益的先进制造业企业，考虑到中国资本"走出去"战略，现在仍然是中线布局的机会。

	K线形态出牛股之15：仙人指路 2015-01-19 14:26       股民学校                股价处在大调整阶段的中期底部、拉升阶段初期或者拉升波段中期，当天股价盘中高开高走放量攻击，但股价冲高之后，主力却在盘中实施回头波打压震荡盘跌；股价在盘中反复盘跌后，最终以一要带长上影小阴阳K线报收；收盘时，股价当天仍然保持在1%-3%左右的涨跌幅。当这种K线结构出现在拉升阶段初期、上升波段中期或者大调整阶段的中期底部时，就是典型的仙人指路特征。 仙人指路的K线特征： 1. 仙人指路形态则通常出现在阶段性底部中期、拉升阶段初期和拉升波段中期。如股价处在下降通道中，当天出现长上影小阴阳K线不属于仙人指路特征。 2. 股价以一根带长上影小阴阳K线报收（注意不能有明显的下影线），收盘时仍然保持在1%-3%左右的涨跌幅；如当天收盘时下跌至昨日收盘价之下，跌幅达到5%以上，不属于仙人指路特征。 3. 当天量比2倍以上，振幅在7%以上。如量比达到5倍以上，巨量长上影阴阳K线不属于仙人指路特征。 仙人指路的市场含义： 1. 在阶段性的底部，是主力展开向上攻击性试盘的动作，意在测试盘面筹码的稳定度，同时发出进一步加大建仓力度的操盘信号指令。如果当天反复盘跌的即时图形中，出现典型的冲击波型结构，则是主力打压建仓的重要特征。 2. 仙人指路出现在拉升阶段的初期，是主力展开向上攻击性试盘动作，主要目的是测试盘面筹码的稳定度和上档阻力，同时暗中发出进一步攻击指令。股价在经过短期调整后，再度展开总攻的时间已经十分逼近了。 仙人指路的进场条件： 1. 一般情况下，仙人指路的那根上影线的最高价就像仙人的手指头，手指头指到哪里，以后股价就会涨到那里！ 2. 实际操作中，投资者可以等到股价报收在仙人手指头之上时，选择进场；也可等待突破后回踩手指头的阶段进场。 仙人指路的实战案例：（000498 山东路桥 2014年） 资料来源：东方财富金融终端

	中国去年四季度GDP同比7.3%，预期7.2%，前值7.3%。    中国四季度GDP环比1.5%，预期1.7%，前值1.9%。    中国2014年GDP同比增速7.4%，预期7.3%，2013年为7.7%。

	下刀子了，值得去接吗？ 2015-01-20 11:08 | 机构观点                 低估值回归过度的应激反应（银河证券） 表面看，市场下跌的导火索是证监会查两融违规、银监会限制委托贷款来源和用途，但是本质原因是市场行情的过度炒作。低估值回归虽然本身是一种基本面，但也要有合理的限度。本轮上涨过程中已确实有一些非理性因素：资金推动下的急速上涨在某种程度上是过头了。我们的经济本身并未进入新繁荣，实际上是处于改革整顿的过程当中。我们一直关注这种整顿的进程，发现当前经济是不容乐观的，经济下台阶仍在继续。 我们认为监管风暴改变的是资金的情绪，没有变化的是估值回归有一种进入新平衡的趋势。由于监管要求，有一些融资融券户可能有退出的需要，而大跌之下也有止损的需要，所以这种余震可能在短期内是很难消失的，市场将继续震荡。展望后市，我们认为“蓝筹股震荡寻找平衡，成长股需要时间消化估值”。我们建议关注新科技、国企改革和休闲服务业，尤其是等到下半年迪斯尼开园之后休闲服务很可能会有一个较好的发展。

	下刀子了，值得去接吗？ 2015-01-20 11:08 | 机构观点                 低估值回归过度的应激反应（银河证券） 表面看，市场下跌的导火索是证监会查两融违规、银监会限制委托贷款来源和用途，但是本质原因是市场行情的过度炒作。低估值回归虽然本身是一种基本面，但也要有合理的限度。本轮上涨过程中已确实有一些非理性因素：资金推动下的急速上涨在某种程度上是过头了。我们的经济本身并未进入新繁荣，实际上是处于改革整顿的过程当中。我们一直关注这种整顿的进程，发现当前经济是不容乐观的，经济下台阶仍在继续。 我们认为监管风暴改变的是资金的情绪，没有变化的是估值回归有一种进入新平衡的趋势。由于监管要求，有一些融资融券户可能有退出的需要，而大跌之下也有止损的需要，所以这种余震可能在短期内是很难消失的，市场将继续震荡。展望后市，我们认为“蓝筹股震荡寻找平衡，成长股需要时间消化估值”。我们建议关注新科技、国企改革和休闲服务业，尤其是等到下半年迪斯尼开园之后休闲服务很可能会有一个较好的发展。 “岛型反转”现雏形，慎防调整周期长（方正证券） 从技术上看，周一大盘低开低走，大幅下挫，所盘中有反复，但以次低点收盘，并呈价跌量增态势，5日、10日、20日、30日均线悉数告失，3100点失而复得，大盘留下一个78.28个点的大幅缺口，与上周五大盘留下的缺口相对应，形成“岛型反转”雏形，若短线不能回补缺口，则大盘中期调整在所难免，尽管再度惯性下挫后，短线大盘有望盘中技术性反抽，由于下跌中量能未有效释放，短线大盘继续调整压力仍存，慎防大盘中期调整。 我们认为，尽管昨大盘受消息面影响，走出大幅调整走势，但以国企改革、人民币国际化为代表的结构性牛市行情基础并未动摇，大盘长期趋势也未改变；但屋漏偏逢连夜雨，监管力度的加大，热钱的加速流出，叠加“大小非”减持，短线大盘雄风难现。昨大盘量能未有效释放，市场杀跌动力犹存，还有一个放量过程，3000点将岌岌可危。操作上，若盘中有技术性反抽，仓位较重者，则可针对手中股票做“T+0”操作，摊薄持仓成本，但忌追高，轻仓者观望等待时机，慎防强势股补跌。 权重领跌，大盘重创（申银万国） 根据目前行情，短线大盘仍有惯性探底要求，随后将转入企稳整理。 首先，造成大盘周一暴跌的主要原因是上周末管理层处罚部分券商违规进行两融操作，引发市场对券商股的估值进行调整，也包括部分券商出报告看淡未来券商的表现机会。同时，随着双融杠杆的收缩，市场成交量和活跃度也可能随之下降，降低了投资者对后市的预期。第三，由于金融股所占权重较大，权重股的领跌对主板指数的影响有放大作用。此外，管理层在目前阶段严肃整顿券商双融业务，也被认为是管理层不希望行情走的过急过快，希望合规运行，扎实稳健发展。 从市场暴跌的盘口看，7000亿元的成交量反映市场信心有所动摇，但其中大多数抛盘应该还是获利回吐的筹码，此时此刻立即缴枪割肉的并非主流，因此短线震荡可以看作为借力发力，顺势洗盘。由于目前还在年初，支持本轮牛市的两大驱动因素即降准降息预期和深化改革、政策红利释放的预期并没有改变，因此短线暴跌成为牛市高位拐点的可能性并不大。 从短线看，由于周一还有大批银行保险券商等个股跌停，因此周二早盘这部分股票还有利空能量释放，股市将会惯性探底，可能考验3000点整数关。随后，大盘有望企稳整理，整固复苏。 暴跌后政策打补丁，无需慌乱（海通证券） 19日市场大跌后，证监会新闻发言人邓舸回答记者采访时指出“你所提到的几方面的情况，被市场解读为监管部门联合打压股市，这与事实不符”、“对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓”。这说明政策信号已经微妙变化，政策背景上，119市场大跌与13年6月钱荒类似，政策如微调会改变市场情绪。 上周五政策出台后，利空金融股是共识，但1月19日金融股几乎集体跌停，尤其是券商股开盘跌停，实际上第一天卖出机会很小，问题是第二天是否要卖出？我们建议继续持有，第一，短期市场情绪极度悲观，但管理层态度已微妙变化，观察后续政策是否微调。13年6月钱荒后，央行放水之后股市上涨，6月跌幅居前的资金敏感性行业，如地产、非银、银行，第一波反弹均居前。第二，展望未来，可能利多因素包括：降准降息、地产政策进一步松、短期打新资金解禁、欧元区量化，可能利空因素包括：宏微观数据不佳、美国议息会议干扰流动性、俄罗斯、希腊事件恶化。对比看，融资从严后，春节前利空因素出现概率偏低，反而利多因素出现概率更高，金融股受益。风格上，13年的创业板一枝独秀难现，更可能均衡化，符合政策方向的互联网金融、信息安全更优，主题方面，关注“一号文”和“京津冀” 。 资料来源：东方财富金融终端、Choice数据