弹簧-2

	2020年保费有望世界前二 2014-07-09 14:26:23 　　7月8日，中国保监会正式发布《中国保险业社会责任白皮书》(简称“《白皮书》”)，这是保险业首份展示全行业履行社会责任状况的报告。 　　保监会主席项俊波在“7·8全国保险公众宣传日”活动上表示，2014年，我国商业保险承保的大病医保的范围已经扩大到了28个省份，覆盖人口近4亿人，显著提高了居民的医疗保障水平。 　　“近期，保监会还出台了以房养老试点政策，希望给社会提供更多元的养老选择，更好地服务于国家养老体系建设。”项俊波表示。 　　根据《白皮书》，2020年，中国保险业保费收入有望跻身世界前2位，保险深度达到5%，保险密度有望达到每人3500元。仅养老领域，保险业直接投资规模预计最高可达4500亿元，补充养老院床位缺口225万张，同时可提供100万个直接就业岗位，每年为国家增加税收330亿元。

	世卫组织：中国超80%死亡者死于慢病 2014-07-09 16:45:47 　　世界卫生组织总干事陈冯富珍9日上午介绍，中国正面临巨大的慢病风险。目前，全球目前约63%的死亡，是死于慢性病；但在中国，超过80%的死亡者，是死于慢性病。 　　陈冯富珍说，一个控制慢病的有效手段，是控烟。中国政府已签署并承诺履行世界卫生组织烟草控制框架公约，她已多次向中国政府建议，希望中国全面实施包括公共场所禁烟、提高烟草税等多项在世界多国已证明有效的控烟举措。 　　烟草导致并加重心脏病、糖尿病多种慢性病。世卫组织统计，在中国，烟草每年导致超过100万人死亡；“如果中国政府不立即采取有效措施控烟，到2050年，烟草导致的死亡人数将增至300万人”，陈冯富珍说。

	129家企业终止审查 券商吐槽朝令夕改“扛不住” 2014-07-10 05:07:27 　　点击查看>>>最新鲜的新股资讯 新股申购表 首发申报企业信息 打新基金 　　证监会网站显示，截至7月1日，受理且预披露的首发企业共637家，其中，已过会40家，未过会597家。未过会企业中正常待审企业8家，中止审查企业589家。共有129家企业被终止审查。 　　其中，主动撤回的企业有97家，32家首发企业未按照相关规定要求报送预先披露材料，且申请文件中的财务资料超过有效期达3个月，被终止审查。 　　业内人士认为，虽然有32家在形式上是未补充2013年报被依法终止审查，但是否补年报，都是企业自己决定的，所以还是主动终止的。而政策“朝令夕改”亦饱受诟病。 　　注册制或降低沉没成本风险 　　6月30日的“大限”过后，证监会于7月1日晚间发布了首发在审企业审核状态变动概况。其中，共有129家企业被终止审查，暂别上市之路。其中不乏狗不理集团、保利文化集团、大连万达商业地产等市场关注度较高的企业。 　　浙商证券一位投行人士表示，“没有补2013年报的都终止审查了，可能有些企业实在扛不住了。中止审查的企业如果在8月底还没有把中报补上去，也会变成‘终止审查’。” 　　根据今年4月发布的《发行监管问答—关于首次公开发行股票中止审查的情形》，发行人申请文件中记载的财务资料已过有效期的，将中止审查；发行人申请文件中记载的财务资料已过有效期且逾期3个月未更新的，将终止审查。 　　不过，上述人士认为，“这一波大部分都是主动终止的，虽然有一部分在形式上是‘未补充2013年报被依法终止审查’，但是否补年报，都是企业自己决定的，所以还是主动终止的。” 　　“但从IPO重启到企业真正挂牌上市，还有很长的路。”上述投行人士表示，从2012年底到2014年初，新股发行暂停了一年多，堪称史上最长IPO暂停，彼时IPO堰塞湖内有高达800多家企业，需要很长时间市场才能完全消化。 　　“有些企业可能业绩方面不是很理想，估计重启了也不符合条件；有的企业可能不想直接IPO转向寻求并购等。这样有的企业干脆就不补年报了，主动终止了上市进程，被终止审查。”上述人士称。 　　实际上，在6月20日之前，终止审查的企业数量一直都处于缓慢增长状态，累计有59家。但在6月21-30日之间，就有16家企业加入，而到了7月1日，仅一天内就有54家企业被终止审查，其中包括此前市场关注度极高的狗不理集团、保利文化集团、大连万达商业地产等。 　　值得一提的是，终止审查意味着这一次的IPO申请已经完结，即使未来重新申请IPO，也需重新排队，而此前所有的努力和付出就变成了沉没成本。 　　“这些沉没成本平均下来可能要几百万，有的企业可能补税比较多或者别的一些原因，上千万的情况都会有。而巨额的损失可能会让企业陷入财务危机。” 　　“未来注册制的推行可能会降低沉没成本的风险，因为上市相对容易，但仍然并不乐观”，上述人士表示，“一个是时间问题，什么时候能够推出。二是能放开到什么程度，虽然不审了，但还是要备案，所以可能还是需要监管层的批文，只是相对较宽松。” 　　“此外，注册制让上市难度降低，但市场的整体市盈率就会变低，可能会变成像香港一样只有8倍10倍，而最近一批新股的市盈率创历史新低也有20倍，对企业来可能就没有那么愿意IPO了。”上述人士称。 　　投行人士吐槽朝令夕改 　　实际上，“扛不住”的不仅是部分企业，还有参与IPO保荐的投行人士。 　　“现在就觉得政策出台很多，也比较杂，但有点朝令夕改。”上海一家券商的投行人士王宇(化名)向记者吐槽称，“有人开玩笑说现在监管层新的政策出来，不需要反应得太快，反应太快可能上面又变了。” 　　王宇表示，“年初的时候奥赛康事件因为老股转让发行价过高等被叫停，所以监管层对”三高现象“(高发行价、高发行市盈率、高超募资金)严密监控。现在发行价被打压得很低，又引发新股爆炒的乱象，那么下一批企业上市的时候是不是还要改政策呢？” 　　中金证券认为，因为禁止超募和行业估值成为新股价格上限的主要考量标准，双重条件限制使得重启新股的估值明显偏低。不能排除新股规则继续调整的可能。市场讨论较多的集中发行定价规则等方面。 　　2009年之前，当时的新股定价在监管部门的窗口指导之下，发行市盈率在30倍左右，新股是稳赚不赔的。随后启动的新股发行体制改革放开定价管制，新股定价出现大反弹，原来的低价问题演变成“三高”—高发行价、高市盈率、高超募资金新症。尽管此后的市场渐渐开始依靠自身的力量消解高定价问题，但是深入人心的“三高”一直成为后续改革的核心。而最新一轮的改革使得新股重回“稳赚不赔”的历史。 　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，新股定价市场化、IPO节奏市场化，这是新股发行体制改革必须坚守的两点，而今年上半年的改革显然突破了这两条底线，行政力量完全回归。 　　值得一提的是，王宇坦言，早在IPO暂停之初，已“扛不住”并萌生退意，“当时有跳槽的想法，后来觉得去年的市场也不好，去别的投行情况也差不多，所以后来就想换个行业试试，但一直没找到好的方向。我很多投行的朋友转行的转行，不转行的几乎也没多少冲劲做业务了。” 　　虽然现在IPO已经重启，似乎能看到曙光，但王宇认为情况并不算乐观，“因为新股价格发不高，那相应的承销费也高不起来。现在发行价都是人为地控制得比较低。” 　　“目前我手头的项目都还在排队，毫无进展。不过主动退出的还没有，就是一直在队列里排着，每半年补一次中报或年报。不知道今年还有没有机会上市。”王宇称。 　　今天5月份，证监会层明确从6月底到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。在实际操作中，每月具体发行家数要视过会企业的封卷情况和发行方案准备情况而定。 　　那么600多家排队企业要多久才能全部完成上市？王宇表示，“这不好说，因为消化的速度难以预测。好像2013年的时候准备在当年10月份之前，发审会会把排队的企业全部审完，但今年的说法是年底前再发100家，之后会是什么政策还不好说，所以排队的企业什么时候能消化完没法预测。” 　　对于未来IPO市场如何变化，中金证券表示，中报前或再有一批新股得到批文，预计与首批接近，在10 家左右；受补中报因素影响，7 月中下旬至8 月末期间新股有暂停可能； 9-12 月预计将有80家左右新股上市；年底前期待注册制改革相关意见的出台。

	中报大幕即将开启 多公司有意外之喜 2014-07-10 06:52:50 　　2014年半年报业绩大幕将在7月12日拉开，由创业板上市公司华平股份(300074.SZ)打响第一枪。 　　7月9日，25家企业在发布业绩预告。截至当天共有1041家企业披露业绩预告，715家预增，309家预减，其中58家企业出现首亏。 　　分析认为，中报行情除了业绩增长的行业外，“意外之喜”、高送转潜力股也是市场关注的焦点。 　　板块分化，预喜占比提升 　　两市目前预计净利润同比增幅最高的是中小板公司尤夫股份(002427)，同比增长13628.32%至13678.32%。公司在一季报中预测，上半年归属于上市公司股东的净利润约为4483.67万元至4500万元，业绩变动的原因说明则从两方面进行了解释，包括上半年“年产20万吨差别化涤纶工业丝项目”的一期项目产能释放，生产稳定，销售形势良好，产品毛利空间有所增加，业绩也相应增加等。 　　同样是中小板公司的正邦科技(002157)却披露了两市业绩最大亏损幅度——-3910.28%—-2851.87%，该公司预计2014年1—6月归属于上市公司股东的净利润为-18000万元至-13000万元。这是2007年上市的正邦科技出现的首次亏损，该公司上年同期利润为472.41万元。 　　有分析显示，尽管最大业绩变动均出现在中小板，但中小板业绩预告正面的上市公司占比较一季度有所提升，由48%升至72%；创业板业绩预告正面的上市公司占比较一季度略有回落，“不确定”类型占比有所提升；主板业绩偏正面的上市公司占比较一季度出现了明显回落，由46%降至38%。 　　但总体而言，从中期业绩预告两次不同时间点上看，截至目前预喜公司占比68%，数值相比4月底时的64.5%有小幅提升。 　　业绩密集修正，关注“意外之喜” 　　此前预计上半年亏损6000万元以内的圣农发展修正了业绩预期，预计上半年实现净利润4100万—4500万元，实现扭亏为盈。东方雨虹也大幅上调中期业绩，净利润增幅由此前预计的“同比增长40%—60%”上调为“同比增长120%—140%”。 　　随着披露期的临近，业绩修正也越来越多。 　　7月8日，有三全食品等8家上市公司发布了中报预告修正公告。截至当天，有31家公司对中期业绩进行了修正，其中，19家公司修正后的业绩向好，占业绩修正公司的61.3%。 　　也有不少公司业绩出现“变脸”，江粉磁材修正后的中报净利润预计亏损1000万—700万元，此前预计净利润变动区间为639.39万—994.6万元。 　　业内人士指出，虽然导致上市公司业绩超预期的原因不尽相同，但那些业绩向上修正、给投资者带来意外之喜的品种很可能会成为中报行情中的一大亮点。 　　“意外之喜”集中地指向莫过于因新股上市而带来的“意外之财”。 　　最引人关注的是景兴纸业。根据公告，该公司在一季报公告中曾预计上半年净利润下降10%至38%，而随着6月末新股再次集中发行，公司参股的莎普爱思获准发行新股，报告期内公司因此增加投资收益为2600万元左右，中期业绩同比增长185%至220%。 　　自6月11日景兴纸业发布了“关于参股公司IPO获证监会正式核准”公告后，公司的股价便直线上涨，直至7月1日的股价相对高点为4.98元/股，在15个交易日中，公司的股价涨幅就约达116%。 　　像景兴纸业这样向上修正后业绩发生质的变化的还有天威视讯、圣农发展等公司；东方雨虹、辉煌科技等业绩修正后盈利增幅扩大；安纳达、牧原股份等虽然向上修正了业绩，但仅是亏损幅度有所减少，盈利情况仍不容乐观。 　　申银万国投资顾问谭飞认为，从本周五开始A股上市公司的2014年年报将陆续披露，但是不少业绩增幅不错的公司在中报业绩预告披露开始就已经被市场充分挖掘，因此后期中报行情的机会更多的在于那些出乎市场预料的上述公司中，那些大幅向上修正业绩的公司就是其中的一种。 　　或现半年报“填权效应” 　　6月19日晚，天银机电率先发布两市首份2014年半年度高送转预案，以资本公积金向全体股东按每10股转增10股，打响了2014年中报高送转第一枪，公司股价随即上扬。 　　金新农和中际装备于7月2日双双凭借一纸高送转预告方案，被各路资金送上了涨停板。截至7月8日，共有18家公司披露了中报利润分配方案。这些公司在公告见光后，无一例外受到投资者的夹道欢迎，股价迎来一波上涨。 　　半年报披露在即，随着高送转预案陆续公布，高送转行情有望再度展开。 　　对此，申银万国分析说，一方面，高送转的上市公司一般具有较高的资本公积和未分配利润，且当年业绩增速也较快，这在一定程度上反映了公司良好的质地和成长性；另一方面，高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。这些因素都有助于高送转股票在除权后获得继续上涨动能，也即出现“填权效应”。

	水皮：A股还不是做梦的时候 需要慢慢打消耗战 2014-07-10 09:31:59 　　匪夷所思。 　　几乎没有人会相信这是一个真实的比分，是一个足球的比分，是一个德国队和巴西队两支世界冠军队之间的比分，但是，这的确就是德国队打巴西队的比分，7∶1。 　　是的，匪夷所思。 　　这是巴西队的主场，如果按照潜规则，巴西应该至少在决赛中出现，现在才是半决赛，7∶1是终场的比分，上半场的比分是5∶0，如果德国队不手下留情，巴西球迷情何以堪？德国队的整体实力不用质疑，巴西队则完全依靠一个内马尔，内马尔的价值并没有真正体现在场上，而是体现在场下，没有内马尔的巴西队和中国队没有多大的区别。 　　可怜的中国队也曾经输给过巴西队，2002年的世界杯，拜托韩日主办的名额空缺，拜托足智多谋的足坛老大米卢，也拜托队员争气，天时地利人和地上世界杯逛了一圈，中国队2∶0输哥斯达黎加、3∶0输土耳其、4∶0输巴西，一场未赢，一球未进，现在看来，中国队的实力是可以的，根据大数据的统计，中国队在世界杯上只输过这三个队，巴西是冠军队，哥队是八强队，土耳其并不弱，没什么可丢人的，巴西队能这么输，中国队从此腰杆都能挺直了。 　　是的，大多数时间里，我们是在意淫。 　　德国队干掉巴西队，我们比德国球迷更兴奋，我们想象这和默克尔赛前跑到中国来有关，我们想象德国队是为了替中国队报仇雪恨来着，我们甚至想象7∶1的比分就是向我党的生日献礼。天哪，这样想象下去的结果就是荷兰首相恐怕就要搭今天晚上的专机来中国，而且必须去成都，必须点宫保鸡丁，必须和谁谁谁一起早餐，然后就是8∶1干掉阿根廷，这不是意淫又是什么呢？ 　　但是，谁让我们去不了巴西呢？谁让我们又如此地喜欢那只皮球呢？谁让我们知道足球是圆的呢？不是什么都有可能发生的吗？ 　　德国总理叫默克尔，是女士；巴西总统叫罗塞夫，是女士；阿根廷总统叫克里斯蒂娜，也是位女士；荷兰的国王倒是男的，但是荷兰女王贝娅特丽克丝2013年4月30日才把王位交给她的长子，我们当然不能得出大数据才会得出的结论，世界杯四强都是女王当政；但是面对这样的数字，难道你一点也不怀疑自己的智商吗？这用常识显然无法解释，对不对？ 　　是的，匪夷所思。 　　德国能7∶1干掉巴西，如果不是世界杯上最大的惨案，还有什么能比这更惨的呢？这就叫超预期，中国股市会有这种好事吗？吴国平说这一天会有的，我们的市场必然会有一天，有那么一个阶段，有那么一个时代，让所有人叹为观止，犹如这次夸张的结果，绝对是超预期、超意外、超想象。吴国平是股评家，中国的股评家和中国的球迷一样可怜，他们梦中都在想象着中国股市出现牛市，正如吴国平所说的，“六绝”的市场已经挺过来了，世界杯魔咒也被打破，市场的天平已经向多头倾斜，说白了，接下来空头没能反扑成功，多头抓住机会，就可能是连续的疯狂攻击，空头进入彻底崩溃阶段，就如德国队在179秒之内连进三球一样。吴国平的预言在网上挂出半小时之后，中国股市的空头发起逆袭，沪深两市齐齐跳水，K线图上留下一根长长的阴线，究竟是断头刀还是黄金坑，再次留下了一个出乎意料的谜团。 　　足球是圆的，股市却不是圆的，其实即便是圆的，也要看谁在玩，旗鼓相当的德国和巴西玩的时候，是圆的，如果德国和中国，或者巴西和中国玩的时候，一定不是圆的；所以，我们不相信中国股市是圆的，更不相信今天的股市能圆我们的“中国梦”，让中国足球去圆梦吧，中国的A股还需要我们一点点一点点地打消耗战，消耗空头的有生力量，积蓄多头的反攻能量，等待战略大反攻的到来，现在还不是A股做梦的时候。 　　跳水是不是意味中国股市摊上大事？ 　　匪夷所思。 　　吴国平：德国7:1大胜巴西 股市也能出现超预期波动 　　9日凌晨，世界杯，半决赛巴西对德国，巴西1:7惨败德国。对此，财经评论员吴国平表示，德国能7:1大胜巴西，股市也能出现超预期的波动。 　　吴国平称，巴西主场如此惨败，是史上最大惨案，联想到股市，吴国平指出，“我们的市场必然会有一天，有那么一个阶段，有那么一个时代，让所有人叹为观止的，犹如这次如此夸张的结果，绝对是超预期，超意外，超想象。” 　　“就好像当下这区域一样，弱势，大家可能都想到；强势，也有人能想到；但如果不小心出现超强势，可能就是类似德国大胜巴西的效果了。”吴国平说。 　　吴国平称，足球是圆的，实力本来相对比较接近的球队，最终，一旦胜利的天平往另一方倾斜的时候，结果有时候也是可以不可控的。“就好像现在多空双方在2000点附近相对平衡，实力貌似相当的时候，一旦天平向另一方倾斜的时候，可能就是会出现不可控，超预期的波动。” 　　吴国平强调，对于股市而言，六绝的市场已经挺过来了，世界杯魔咒也被打破，事实上，市场的天平已经向多头倾斜，现在就好像德国刚开始进了一球一样，多头已经打开了局面。 　　吴国平认为，接下来，一旦再被多头找到机会，很可能就是犹如德国在之后179秒，3分钟内连进3球疯狂上演。“说白了，接下来如果空方没能反扑成功，多头抓到机会，就可能是连续的疯狂攻击，之后进入空头彻底崩溃阶段，让人不敢相信状态，就好像我一打开电视看到德国已经6:0战况一样，那一刻是不敢相信的，那一刻，我想巴西也绝对是彻底崩溃的。” 　　“历史总是在关键时刻，会出现超预期的波动，足球如此；股市也如此，从这次德国能如此疯狂大胜巴西来看，我更坚定了这点。足球是圆的，我们的股市也是圆的，期待，我们未来能一起‘圆’中国梦！”吴国平说。 　　郭施亮：股市改革触及利益集团 因此容易变味 　　在A股市场中，经常会出现一个现象，即股市改革政策出台之前，市场赋予很高的期望。然而，随着政策的真正落实，相应的改革却逐渐偏离了市场的预期，甚至会变了味。 　　回顾近年来管理层颁布的多项股市改革政策，其中不少改革政策也难逃“变味”的结局。 　　以优先股改革为例，优先股本来属于证券市场的创新之举。同时，也会给广大投资者创造出一个新型的投资渠道。遗憾的是，当首批优先股正式启动后，优先股圈钱的实质却暴露无遗。 　　事实上，在国内，发行优先股的本意在于拓宽银行、电力等大型国企的融资渠道。从实际操作中，工农中建等上市银行纷纷制定优先股方案，累计发行规模达到了数千亿元。而以广汇能源、中国建筑为主的大型上市企业也积极发行优先股，发行优先股逐步演变成为上市企业补血的重要渠道。 　　需要注意的是，因目前市场的无风险利率水平持续偏高，发行优先股往往需要支付较高的利率。至此，企业能否支持较高的利率仍然有待观察。而在相关的附属条款中，优先股在公司业绩恶化时可以无需付息，甚至不用还本。 　　再以近期热议的新股改革为例，随着新一轮新股上市闸门重新开启，多只新股上演了疯狂飙升的行情。其中，龙大肉食、今世缘等新股的持续涨停更是激发了市场疯狂炒新的热情。 　　以龙大肉食为例，其于6月26日正式登陆A股市场，对应的发行价格仅为9.79元。然而，就在上市首日，其最终的收盘价格就达到14.1元，较发行价格大涨44.02%。此后，龙大肉食出现持续涨停的走势。截至近期收盘，龙大肉食报收24.99元，较发行价格飙涨155%！ 　　其实，以龙大肉食为首的新一批上市新股，其持续暴涨的动力在于朝令夕改的新股改革政策。 　　本来打新规则限制了市场的打新热情，却刺激了市场的炒新动力。后来，新股改革政策再度转变，沪深两大交易所下文修改IPO打新市值配售办法，投资者持有市值的计算口径改为按T-2日前20个交易日的日均市值来计算。至此，政策又激发了市场打新的热情，市场炒作从一个极端转变到另一个极端。 　　其实，这正是股市改革容易变味的真实写照。鉴于此，笔者认为存在几大因素影响着这一现实问题。 　　其一、中国股市投机性浓厚，普遍股民存在不正常的投机心态。在实际操作中，当某一热点板块经历大幅度拉升后，往往会形成大量的散户资金跟风追涨的迹象。例如，某只股票从5元启动，历时3个月，股价飙涨至50元。然而，促使股价暴涨的原因仅仅属于热点题材炒作，并无实质性的基本面支撑。显然，经历股价的持续飙涨，股价已经完全透支了未来的盈利预期，由此盲目跟风追涨的投资者存在着巨大的投资风险。 　　其二、股市改革的政策落实力度不足，政策往往存在朝令夕改的问题。无论股市改革的政策有多么地完美，最终还得看政策的落实力度。假如政策的落实力度不佳，则再好的政策也难逃变味的命运。此外，在A股市场中，往往还会存在政策朝令夕改的问题。 　　以退市制度改革为例，多年来，A股市场经历了多次的退市制度改革。然而，从实际操作中，最终能够实现有效退市的上市企业为数不多。究其原因，一方面，市场的违规成本过低，企业难以触发退市的条件。另一方面，政策的朝令夕改，从而导致政策的执行效率降低，压制了政策的执行效果。 　　其三、股市改革政策难免会触及利益集团的切身利益，政策的执行阻力陡增。多年来，无论是股市领域，还是其他领域，均无一能够摆脱利益集团强行干涉的问题。在国内，因各项改革涉及的利益链条众多，改革的效果也就大打折扣了。 　　综上所述，笔者郭施亮认为，股市改革容易变味并不利于股市改革的进程，中国股市的改革之路并不好走。至此，管理层在股市改革中起到核心性的作用，而股市改革的成败基本取决于管理层的态度。

	两地券商启动沪港通模拟测试 2014-07-10 10:08:29 　　备受关注的沪港股市互联互通再进一步。 　　内地数名券商经纪业务负责人向早报记者证实，从本周开始已经切入上海证券交易所(下称“上证所”)的“港股通”系统，进行模拟环境的系统测试。而几家中资券商的香港子公司负责人则表示，香港方面的“沪股通”7月初便已经开始模拟环境的系统测试。 　　“争取在9月底前完成全市场的真实环境演练，10月份正式上线。”接近上证所和港交所人士说。据悉，10月份正式上线是既定目标，“现在做的一切准备都是倒计时状态。我们希望的是能在10月初就可以做，但具体情况还是要看技术测试的结果。” 　　根据上证所6月22日发布的技术准备通知中给出的沪港通准备时间表，7月底前会员单位完成技术准备工作；预计8月底前完成第一次全网测试；9月中旬前完成第二次和第三次全市场测试。 　　所谓“沪港通”，是指中国内地与香港两地证券市场建立的交易及结算互联互通机制。通过此机制，两地投资者可以通过本地市场的交易所与结算所参与对方交易所上市股票的交易及进行结算交收。 　　均为单市场进行 　　参与上证所此次模拟测试的券商共有15家，包括海通证券、申银万国、中信证券、广发证券等。但并非所有客户群体较大的券商都有参与。一客户群体庞大的券商业务负责人称，该券商还处于系统开发阶段，尚未切入交易所。 　　据悉，此次模拟测试均为单市场进行(模拟环境下的港股通或沪股通)，同一家券商的同一时间双向测试尚未进行。 　　此次测试内容包括，券商与交易所的系统对接，实演操作、程序功能、订单流程等；资金结算尚未进入此次测试内容。 　　香港方面的券商透露，与港交所联通的系统测试并非统一实施。“券商先要自己开发和升级自家的沪港通IT系统，然后向港交所申请。在系统测试通过后，才能参加8月底的首轮全网测试，也就是真实环境的市场演戏。”一中资券商香港业务负责人说。 　　财新网援引港交所人士的表述称，沪股通的单向测试日期为7月2日至8月15日。 　　公平互联互通成最大难点 　　港交所近日发布的公开数据显示，目前香港已有约110家券商报名参与沪港通，但申请大门仍未关闭。港交所发言人回应明报查询时说，110家券商中6家将参与结算服务，余下104家则同时参与交易与结算，相当于81%市场占有率。这些券商在系统测试获得通过后，才能参与8月份的首轮联网测试。 　　接近监管机构人士向早报记者指出，“谁能成为首批沪港通参与方，并不是有行政指派，而是取决于各家券商自行的筹备情况而定。……谁先结业，谁先上马。” 　　而8月份的全网测试，才是一关“大考”。 　　据悉，全网测试的内容将包括：资金头寸及指令的处理、结算和交收、股东大会的协调机制、两地同步信息披露、天气灾害如何实现两地统一等实际问题。 　　“两地如何实现公平的互联互通，是最大的难点。”上述接近监管机构人士称，“现在既定的是资金内循环交易，出来进去都是用人民币结算，但也涉及到内地投资者用人民币去买用港币计价的港股的换算问题。另外，由于交易时间的不同步，如何最大限度地避免空间时间套利，都要审慎而行。” 　　根据沪港通既定的规则，必须要在两地同时开市时才能进行交易，如果有一方不是，就要停止。但上证所和港交所均不会改变既有的交易时长。 　　沪股通的集合竞价时间是9时15分至9时25分，连续竞价时间是9时30分至11时30分，以及13时至15时。港股通也有一个开市前阶段和持续交易时段，开市之前9时至9时30分，持续交易时段是9时30分至12时和13时至16时。 　　内地投资者热情远低预期 　　值得关注的是，早报记者从各家券商处获得的信息显示，由于港股通对投资者有资金门槛限制(证券账户及资金账户资产合计不低于人民币50万元等条件)，所以内地投资者对港股通的热情度“远远低于预期”。 　　上证所数据显示，满足上述准入条件的内地投资者A股账户比重不到1%，只有0.85%。 　　但对于香港市场来讲，其热情度却远高于内地。“第一，香港没有准入门槛限制；第二，香港经纪商又多又小，开通沪股通无疑对以经纪和咨询业务为主的港资券商来讲，是个全新的未开发市场，热情自然更为高涨。”上述中资券商香港业务负责人说。 　　此外，沪港通未来还将扩容、扩量、扩市。 　　据财新网援引接近监管机构人士的话称，投资范围未来势必逐渐扩大，会根据相关指数，客观标准扩大投资标的，不会采用主观标准。 　　试点初期，沪股通的股票范围是上证所上证180指数、上证380指数的成分股，以及上证所上市的A+H股公司股票；港股通的股票范围是港交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和同时在港交所、上证所上市的A+H股公司股票。 　　至于扩市，深交所的加入也成为沪港通未来的一大看点。 　　据早报记者了解，市场互联互通的方案，港交所也曾与深交所有过密切接触。但相较之上证所的“热情”，深交所并未给予合作的明确意向。 　　今年4月10日，中国证监会和香港证券及期货事务监察委员会发布《联合公告》，原则批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点，并宣布“沪港通”总额度5500亿元人民币，需要6个月准备时间。 　　上述人士并称，除了沪港通和深港通，不排除未来会将范围继续扩大，譬如香港和纽约通，香港和伦敦通。

	数据商乌龙 私募半年冠军险易主 2014-07-10 08:18:33 　　私募排行榜眼看落定，谁知半路杀出一个伪“程咬金”，穗富一号上半年冠军地位险些不保。好在，这仅仅是“乌龙”一场，穗富一号以70.86%的收益，仍稳居私募半年冠军宝座。 　　昨日，多家私募研究机构和数据商提供的数据显示，一只名为中江信托-金狮158号的“非结构化股票策略型产品”以88.04%的收益，超过前5月冠军穗富一号70.86%的收益，夺得私募半年度冠军宝座。数据显示，神秘的中江信托-金狮158号曾在一周之内获得了83.51%的收益。然而，中江信托人士证实，该产品实际上是固定收益类，逾80%的收益来源于此前数十亿规模的利息结算。 　　神秘“金狮”杀出 　　多家研究机构和数据商的信息及半年度排行榜显示，金狮158号成立于2012年8月，是中江信托金狮系列的一只，成立后净值一直不温不火地在1-1.2左右徘徊，直到2014年2月28日，该产品净值从一周前的1.24跃升至2.33，一周涨幅达到87.90%。 　　来自机构的数据显示，这一产品主要采用股票策略。但业内人士认为，这一净值涨幅十分“诡异”，因为2月22日到28日，无论是靠打新、定增还是老股涨幅，想要让净值一周内上涨80%都不太可能。 　　数据显示，2月22日到28日，涨幅较高的个股为金轮股份，同期涨幅达到了70%多，即使金狮158号全仓买入这一只股票也达不到80%以上的增长。 　　2月的13只定增股票中，上市首日涨幅逾80%的只有上海莱仕，上市时间是2月20日。但是记者查询发现，其定增对象中并没有金狮158号。 　　而同期上市的新股中，东易日盛、岭南园林和登云股份虽有多个涨停板，但难有进入机会。一位私募人士认为，即使能挂上涨停板的价格，在10%的日涨幅限制下，也不太可能在一周之内上涨80%。 　　记者以投资者身份致电中江信托。一位工作人员告知，金狮158号是单一信托计划，资金来源于工行的多只理财产品，由工行调配一定比例的理财资金投资金狮158号。当记者进一步询问其投资顾问时，工作人员表示中江信托不是投资顾问，但具体是哪家不便透露。 　　“只有一种可能，就是他们潜伏了股改的股票，股改股复牌第一天没有涨跌幅限制。”该私募人士表示。不过，记者查询2月A股行情，却并未发现有涨幅如此之多的股改个股。 　　收益源于利息结算 　　在多种推算无解的情况下，记者再次致电中江信托该项目负责人。该负责人表示，金狮158号是稳健型产品。实际上，这一产品80%的收益并非来自于投资，而是计息。 　　原来，金狮158号并非股票策略型产品，而是固定收益类，早期规模达30亿元。但是由于第一年收益一般，因此被大量赎回，最后只剩下几千万元的份额。不过由于此前的资产利息被算在了剩余份额上，导致出现了一周80%收益的“奇观”。 　　“这样计息不会影响到银行产品端，银行那边会在净值披露时把这些影响因素调平。”该负责人说，“只是不知道为什么数据商都没有问过我们就将产品划归了股票策略型。” 　　从金狮158号的净值来看，这一说法较为靠谱，因为自2月份净值暴涨后，其净值波动不大，符合固定收益类产品特征。 　　排除这一“乌龙”产品，前5个月业绩排名第一的穗富投资将以70.86%的收益率稳坐半年冠军宝座。另外9只排名前十的产品分别是泽熙投资的泽熙3期和泽熙4期、去年的冠军创势翔1号、华融信托-汇盈4号、中融信托-亿信财富一期、平安信托-金蕴55期(季胜)、中融信托-泽泉涨停板1号、中融信托-环球财富01号-第01期和否极泰，其收益率均在30%以上。 　　业内人士认为，下半年，智能板块和军工板块热度会维持较长时间，预计重仓这两大板块的穗富投资和创势翔旗下产品仍有“看头”。创势翔投资研究总监钟志峰表示，预计此轮军工行情将持续整个7月份。从国家投入和政策支持等方面来看，创势翔长期看好军工板块，尤其是其中实施资产证券化和军队装备国产化的企业。 　　穗富投资的投资总监邱永明表示，继续看好智能板块，并将从半年报中挑选有确定业绩的成长股。

	富跑跑们4条洗钱密道：坐汽艇偷渡澳门带走现金 2014-07-10 08:02:28 　　“我想把这1000万元人民币弄去境外，怎么办？”“富跑跑”一族G先生找了一大圈朋友秘密打探，最后得出了四条“路子”，可是他显然疑虑深重，对这四种办法都不满意。 　　笔者在想G先生看了昨天央视所谓中行“洗钱”的报道，会不会茅塞顿开，当即订一张南下的机票。怕只怕G先生真的坐进中行业务洽谈室，才发现中行能办的也只是不超过30万元人民币的当地试点政策“业务创新”，余下的都是黄牛和客户经理的自吹自擂。 　　说回G先生的四个选项。G先生不是个案，洗钱出境，这一桩非法的事情，却是很多“富跑跑”的当务之需。也正因为非法性质，G先生面临的选项，要么高成本，要么高风险，要么极其麻烦。否则，在缺乏合规的资金用途前提下，外管局规定，个人年度购汇额度只有5万美元。 　　在开始说四个选项之前，笔者必须提醒，“野路子”必然通往巨大的操作风险和道德风险。 　　“地下钱庄”的“搬钱法” 　　G先生听到的最惯常的办法是找“地下钱庄”。当然“地下钱庄”自己并不会这么称呼自己，它们通常躲在诸如“XX商行”、“投资公司”甚至“移民服务机构”这样的名头之下。笔者认得一家浙江的类似机构，竟然在名片上自称“民间私人银行”。这些公司往往没有对外广告，都靠人际口口相传和介绍，或是私下找些规模小、管理不严的移民中介人士来搭上路子。只是，这背后的风险和“换汇费用”，还要金主自行承担。 　　G先生找到的“地下钱庄”要收他0.6%的手续费用。这个费用是高了还是低了？笔者问了一圈，发现很难估算。由于“地下钱庄”本身是非法行业，各自操作方式也不同，谁也不会把资金运作通道和盈利模式向外人透露，这就很难测算出行业均价。经过一番询问后发现，“地下钱庄”从免手续费(猜测可能是循环占用资金去放高利贷)到收取1~2个点的都有人在。所不同的是背后的利润模式、资金到账时间、兑换货币和境外去处。 　　那么地下的业务怎么做呢？笔者问了几个自称“懂行的”人士发现，至少有三种玩法。 　　第一种是“两头资金池”，“懂行的”管这个叫“哈瓦那”。说白了，这种模式下，钱并没有真的在跨境流动，“富跑跑”只是把钱交给地下钱庄境内资金池，并在“钱庄”本来就有的境外资金池里得到相应外汇。 　　一名“懂行的”告诉笔者，操作办法是，“钱庄”会首先把资金(或一部分资金)打到海外的指定账户上，秀一下“钱庄”确有兑换资金，但是账户和密码都不在“富跑跑”手上；接下去，“富跑跑”需要把本金和手续费打给“钱庄”，“钱庄”收款后告知账户密码。 　　接下去的问题是，“地下钱庄”的“两头资金池”怎么平衡？“懂行的”跟笔者说，相对的，境外也有钱想进境内：一来，有些外贸公司为了避税，在海外成立离岸的贸易平台，可这些离岸公司赚了钱要弄回来呀，有的就找“地下钱庄”的当地“分支”；二来，境外也有想来套取人民币资产升值好处的“热钱”，也可以通过“哈瓦那”到国内账上取现。 　　像上述这样有出有进，两头“资金池”就完成了轧差。“地下钱庄”主要赚取的就是“提点”(手续费用)。不过，听起来容易的模式，最大的风险来自境内外对大额进出账户的监控。“懂行的”告诉笔者，为了逃避资金监控，“地下钱庄”的技术活就是控制许多个账户，倒进倒出。 　　除了“哈瓦那”，也有一些南方口岸地区的“地下钱庄”是真的有活生生的钱进出境的——听说比较原始的办法就是通过“水客”将钱分批带过境，“先进”一些的办法是靠假的单证和贸易合同来汇钱，“最先进”的办法则是做真实信用证下的虚假贸易。 　　面对这一选项，G先生考虑再三还是不敢操作。他说并非因为心疼几万块钱的手续费用，而是犹如把钱扔进了一个“黑洞”。他一是怕钱被“黑”掉，自己的资金一旦被骗到对方账上以后，对方违约不在境外付现了，而这种非法交易致使G先生毫无法律保障，诉诸法律无门。其次，G先生还担心在交易的过程中，“地下钱庄”本身因洗钱被查处。各位看官千万别以为这种概率微乎其微，在一些法律求助类网站，就有类似的求助案例。 　　“换汇中介”的“搬钱法” 　　除了“地下钱庄”，也有一些移民公司为G先生介绍另外一种“换汇中介”，这种机构一般需要比较长的时间才能完成换汇，且收取费用比“地下钱庄”低廉。 　　这又是怎么回事？“懂行的”告诉笔者，有一种换汇中介采用的是“笨”办法，即化整为零：中介机构会依据金额大小找几十甚至上百个个人账户进行划转，利用掉每张身份证的5万美元换汇额度。这种办法，很可能耽搁上好几天甚至几周。 　　虽然不能肯定对方的模式，但G先生说：“好几家注册在澳大利亚的换汇公司就可以把国内的钱换到澳洲账上‘趴’着，不过转个几百万都需要一两周时间。”G先生告诉笔者，据他“调研”，在澳大利亚注册一家换汇公司本身在当地是合法的，但业务实质违反了中国的资本管制。但在中国，这样的机构业务是要通过央行等监管机构准许的，所以根本不存在合法的民营换汇机构。所有私人机构对类似业务的经营，都是“地下”的。 　　对G先生来说，这种办法由于拉长了资金到账的时间，在他看来更加不安全。“我宁愿自己去求几十个亲戚朋友帮我把钱带出去。”G先生半开玩笑地说。 　　去趟澳门都搞定？ 　　G先生的第三个办法是去朋友介绍的贸易公司，而这也是让他最心动的一个选项。据G先生的朋友介绍，这家贸易公司“是真的在做进出口贸易的，同时也做点倒钱业务”，相当于“帮忙在贸易里带了一笔资金”。但是有两个缺点，第一，资金不是一步到位，只能帮忙转到香港，反正境外没有资本管制，G先生自己再处理后续汇款便是；第二，也是G先生的焦虑所在，资金要先打给贸易公司。 　　G先生猜测，贸易公司在境外购置商品，本有资金申请，也许是对某单贸易进行的价格变造，也许是为他的1000万进行一笔“虚假贸易”，也许是通过贸易公司自己境内外主体腾挪。只是这些再详细的问题，G先生得不到解答。 　　由于资金不肯脱手，G先生的朋友给了他一个“偏方”：去趟澳门都搞定。 　　据G先生自己口述，办法一是把钱打到银行卡(借记卡)里参加赌场VIP客户的换筹，然后再通过掮客帮助安排筹码从“死筹”变成“活筹”换回资金，但不原路返回银行卡中；办法二是在赌场配套的店铺和当铺刷卡购买名牌手表或首饰后当场典当套现；办法三是找找看是否还有过去那种去澳门的汽艇偷渡(据说一次8000元人民币，但被抓到会很惨)，自己把现金带到境外。 　　当然，以上三种方法，鉴于G先生和笔者都未亲身去澳门摸底，都无法证实或证伪。只是近期澳门金管局出了一系列截杀赌场洗钱的监管措施，似乎隐约透露了G先生所述的前两条在监管趋严前行得通。 　　除了上述相对常用的四条“路子”，G先生告诉笔者，他在广求门路的过程中还听说了一些操作性弱但颇为另类“有趣”的办法。第一，是在巴拿马等地注册一家BVI结构的离岸公司，通过第三方把账面资金以蚂蚁搬家的方式一点点搬出去；第二，是购买在本地募集的美国房地产基金，可要求投资期满后以美元形式留在国外。 　　更有“意思”的一个办法是，据一名在内地的外资银行工作的香港员工说，早年曾有朋友来内地推销过一种在港发售的保险产品，价格很高，且一可退保、二可更换受益人。换句话说，当投保人或更换后的受益人到了香港并按合约退保，就可以在境外把保费“洗出”。

	空头仍有两大“杀招”未出尽 防回马枪 2014-07-10 11:57:26 　　经过昨日的杀跌后，周四早盘股指略有止跌，不过创业板指数仍继续走低。整体走势依旧疲弱，多头反攻力度相对不足。 　　至今日股指已回调近5天，不少个股经历了一波凌厉的杀跌。事实上，在7月3日的《大盘突发今年第七次重要信号》中，我们提示了沪指对应的KDJ经典指标进入超买区域，数值居于年内第二高位；这一超买信号年内曾6次出现且均引发调整，需谨慎防范。目前来看，信号确实具备前瞻性及较强威力。 　　那么目前能否判断调整结束了呢？情势其实并不十分乐观，因为空头仍有两大“杀招”蓄势待发：一是权重股方面，银行股突曝中行涉嫌“洗黑钱”等利空而整体走弱，银行、证券板块有跌破小平台转空迹象；二是题材股方面，近期成长股的市场预期及认知度普遍较高，且大多涨幅巨大，超买风险需继续释放。因此我们广州万隆认为，震荡调整仍将延续，短期操作需维持谨慎，甄别个股是应对弱市的重中之重。 　　具体来看，昨日一阴吞多阳的杀跌，已宣告了部分个股阶段性做头成立，新的下跌波段来临。如森源电气等平台加速跳水形态恶化，因此对于前期涨幅巨大、市场预期充分、利好兑现的高位个股，投资者宜坚决回避，甚至主动止损。同时，由于整体处于震荡分化市，部分被错杀、或利好反应未充分的主线股，尤其是实力较强的产业资本潜伏其中的个股，后市一旦止跌，则此类个股往往充当反弹先锋，将出现远强于大盘的报复性反弹，并借机完成热点洗牌。 　　总之，当前盘面形势较复杂，投资者可视自身操作风格、以及个股强弱表现，积极展开趋利避害操作。

	极具成长空间 8股现黄金买点 2014-07-10 11:27:46 　　瀚蓝环境：暂停中止重组审查不影响收购事件实质进展 　　瀚蓝环境收购创冠中国100% 股权再经历了一董、二董以及股东大会审核通过后，已于2014 年 3 月 26 日收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》；4 月11日证监会反馈意见要求公司补充提供商务部批准文件，再予以审查，公司也于5 月26日向证监会申请延期报送相关回复材料并获得同意。 　　公司目前正按相关要求准备材料，由于截至目前尚未拿到商务部批文，证监会要求公司提交暂停中止审查申请；我们预计商务部批文将于7 月获批，届时公司将立即向证监会申请恢重核查公司重大资产重组事项，因而此次暂停事项并不影响公司收购创冠环保(中国)的实质进展。 　　成长确定，固废综合平台已具雏型 　　待公司收购创冠中国完成后，垃圾焚烧发电处理规模将达到14350 吨/日，将一跃成为国内垃圾处理规模排名前十位的垃圾焚烧发电企业；未来随着创冠现有投运项目盈利能力的提升以及在建和筹建项目的陆续投运，将对公司未来确定性的成长带来良好支撑。 　　由于垃圾量、管理和财务费用问题，创冠现有项目盈利性一般，公司入驻创冠之后，首先将通过管理和技术的改善，将其盈利扭转。 　　瀚蓝环境拥有完整的固废产业链，包括生活垃圾收运、垃圾处理、渗滤液及灰渣处理、餐厨、污泥处理等业务，其发展战略非常符合我们提出的固废平台论的战略方向；未来公司将依托创冠在各地的垃圾焚烧项目，整合当地资源，待后续其它固废领域景气周期的到来，围绕这个点将南海模式复制，即餐厨、污泥、危废等各个内容，形成一个当地的固废处理平台。 　　分业务盈利预测拆分： 　　在不考虑购并的创冠和南海燃气的盈利贡献，公司南海本部我们预测14-16 年净利润分别为2.1 亿元、2.4亿元和2.4 亿元； 　　南海燃气我们预测14-16 年净利润分别为1.30 亿元、1.31 亿元和1.32 亿元，14年之前气源主要是海上的卡气和澳气，14年之后开始使用西二线的管道气； 　　购并的创冠环保(中国)我们预测14-16 年净利润分别为0. 68 亿元、1. 05 亿元和1. 64 亿元。 　　除去盈利弹性较大的创冠环保(中国)，我们预测公司14-16年的净利润分别为3.0 亿、3.3 亿和3.3 亿；假设收购能够完成，总股本扩至8.14 亿股左右；目前12.27 元股价对应100 亿市值，考虑到异地扩张打开带来公司的估值提升，我们给予14年20-2 3 倍PE，则原有业务市值空间为60-7 0 亿，以下我们分析创冠的市值合理中枢是多少。 　　创冠中国备考2014-20 1 6 年度实现的净利润分别不低于6844.23 万元、105 0 4.69 万元和16379.95万元，创冠13年的净利润仅945.61万元，可以看到公司13年盈利转正，14年之后开始逐渐正常化，我们认为如果用公司盈利恢复初期的水平去看其潜力提升空间难免会低估其潜力，此时从资产情况去看更能说明问题。 　　截至2013Q3，创冠中国的总资产为37.31 亿元，假设按照这个资产规模去评估盈利的话，则备考的13-16年的ROA水平约为0.25% 、1.83% 、2.81% 和4.38% ，仍明显偏低，按照垃圾发电项目IRR8-10 % 中性水平看，合理ROA应该在5.5-6.5%之间；因此这也可以看到如果南海管理层优质，公司盈利提升的潜力空间是很大的。 　　因此我们对于公司市值中枢的测算，假设资产的盈利性能够达到6%，则11350 吨/日垃圾焚烧项目资产能够贡献的盈利约为2.8 亿元，我们给予达到合理盈利水平下保守22-25 倍PE，则市值中枢在62-7 0 亿左右。 　　投资建议：综合以上看，在购并创冠后，盈利提升带来的公司合理市值中枢应该在130 亿市值左右(对应目标价15-16 元)，距离目前100 亿市值尚存30% 左右空间，考虑我们对于公司的投资逻辑点在于盈利提升+平台价值，130 亿市值仅反映了公司盈利提升的价值，但是平台价值尚未体现；因此我们建议这个价位仍可大胆配置，仅盈利提升这一项目前价位仍具安全边际，后续更大的机会在于博取公司平台价值逐渐体现并落地带来的机会，仍是我们固废平台论中的长期底仓配置品种之一。 　　(国金证券 邬煜) 　　东方航空：中联航转型低成本，东航双品牌运营值得期待 　　中联航转型表明中国低成本航空市场广阔，路径明确，模式可行：中联航转型后将成为首家国有低成本航空公司，作为央企三大航之一的东航涉足国内低成本市场，将旗下中联航整体转型为低成本航空公司表明了中国航空业主要经营者对国内低成本市场潜力、发展路径和商业模式的看好。2013 年欧美低成本航空市场份额在30%~40%，亚太为15%，而中国只有不到5%。在消费升级，旅游业蓬勃发展，航空出行大众化趋势的推动下未来发展空间巨大。中联航以北京为基地、春秋航空和西部航空分别以上海和重庆为基地逐步向石家庄、沈阳、郑州扩展揭示了中国低成本航空将从收入和发展水平较高的地区起步逐渐向二线省会城市扩展，这符合欧美低成本航空的发展路径。 　　低成本航空公司通过提高飞机利用率、保持机队年轻化、提高座位密度、自建销售系统、削减管理开支等方法降低单位成本。以春秋航空为例，虽然公司单位收益水平低于行业平均31%，但由于单位营业总成本比行业低35%(其中单位航油成本低于行业同机型13%)，所以仍然能够取得不低于同行的利润率，而利润的增长将通过运力增加和市场份额的提高来实现，低成本商业模式可行。 　　中联航转型低成本有股东、基地和成本优势：1. 中联航作为东航全资子公司在股东背景上具备很大优势，东航可以通过飞机调和其他资源调配快速扩大中联航机队规模，实现做大市场份额，实现规模经济优势。此外，东航航线和销售网络覆盖全球，这都有利于未来中联航在基地和航线上的拓展。2. 北京是全国收益水平最高的市场之一，旅游和缝隙市场客源充足，有利于中联航在早期快速成长和稳定盈利。另一基地佛山机场虽然现阶段规模很小，但离广州只有1 小时车程，未来如果发展壮大将对广州的价格敏感型旅客有很大吸引力，相当于曲线切入广州这一高收益市场。3. 东航运营500 余架飞机，在飞机引进，航材储备等方面都具有规模成本优势，中联航将从中受益，有利于自身压缩成本。 　　中联航转型短期内对东航业绩提升贡献不大，但长期影响不容小觑：中联航目前运营23 架飞机，到今年年末将增加至31 架，约占公司客机总数的6.5%，13 年中联航净利润1.86 亿，占比8.9%。中联航以南苑机场为主基地，2012 年中联航客运量353 万人次，其中346 万来自其独家运营的北京南苑机场。经过12 年的扩建后目前南苑机场年产能为600 万人次，占东航总客运量8%左右。因此中联航受制于产能瓶颈短期内不会对东航业绩构成显着影响。但由于南苑机场将在首都二机场建成后关闭，所有航班将平移至二机场，所以中长期看等二机场建成产能瓶颈释放后中联航将迎来重大发展机遇期，而且二机场辐射京津冀三地，有利于中联航进一步扩大客源腹地范围，中联航长期前景看好，对东航的影响不容小觑。 　　双品牌运营值得期待，引入市场化管理机制是难点：中联航转型低成本航空之后，东航将形成以东上航品牌为代表的全服务网络型航空公司和以中联航品牌为代表的低成本点对点航空公司，这就形成了差异化的双品牌战略架构。虽然国外也有澳航和捷星这样双品牌运营的成功典范，但双品牌间如何避免竞争，发挥协同仍是不小的挑战，业界的失败案例也比比皆是，东航未来如何运营值得关注。此外，低成本航空立于不败之地的关键在于持续削减成本，公司如何盘活机制，引入市场化管理，建立激励机制，营造与低成本模式相适应的企业文化将是转型过程中的难点。 　　投资建议 　　我们预计公司 2014~2016 年的EPS 分别为0.16 元，0.19 元和0.25 元，对应当前股价的PE 为16.7X，11.8X 和9.4X。在供需缺口扩大和人民币贬值持续升值阶段结束的大背景下考虑到公司昆明时刻放量和东南亚市场下滑等因素仍需要时间予以消化，我们对公司的盈利能力持相对谨慎的态度，维持公司“增持”的投资评级。 　　风险提示 　　双品牌战略运营不成功，管理效率低下，油价飙升，人民币贬值，宏观经济下行 　　(国金证券 贺国文) 　　云意电气：2014Q2平稳改善，看好公司长期空间 　　国内下游需求放缓+出口下滑导致公司业绩承受一定压力，但2014H1公司整体业绩仍然处于平稳状态。1)2014年下游汽车整车需求放缓，尤其是自主品牌份额持续下滑，而公司智能电源管理业务(整流器+调节器)国内主要配套自主车企，因此受到一定程度负面影响。2)由于国际竞争对手在海外市场的扩张，公司出口业务受到一定程度的影响，进一步拖累了公司2014H1整体业绩。3)公司通过内部挖潜，以及加大市场开拓力度，上半年业务仍然保持了平稳状态。 　　随着公司加强内控，公司出货速率改善，预计2014Q2业绩出现一定改善。由于产品涉及后装市场尤其是海外市场，导致公司产品谱极度庞大，从而造成对公司生产管理能力提出极高的要求。公司一季度调整内部管控系统，在经历了短暂的调整期之后，二季度开始见到成效，出货速度明显提升，从而导致预计将导致公司二季度业绩环比回升。 　　坚持持续回报股东，维护公司良好的市场形象。公司坚持持续回馈股东的利益，利用公司上市后积累的高额资本公积金进行全体股东每10股送10股。体现了公司回报股东、坚持股东利益的准则。 　　新产品将成为公司新一轮增长的主要驱动力。公司围绕智能控制布局的新产品较为丰富，微特电机控制系统、驱动电机控制系统、车用雪崩二极管等，长期成长空间明显。而四季度投产的微特电机系统项目，预计将为公司成长再次打开空间。 　　考虑到公司的长期价值，维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为1.04元、1.35元、1.96元(未考虑送股)，对应PE为31.79X、24. 34X、16.83X. 　　(长江证券 谢利) 　　东方雨虹：上半年保持高速增长，成长逻辑得到验证 　　1、产能布局厚积薄发，新产品助力新增长：目前公司在全国范围内建成以及在建的生产基地多达十个，全国产能基地布局的基本完成， 开始步入收获期，成熟市场的产能瓶颈被进一步打破，部分空白市场也被填补。同时公司充分发挥其技术研发优势，不断丰富产品线，为公司成长增添动力。 　　2、零售渠道、工程施工开始发力，与地产直销成三驾马车：尽管房地产市场持续下行，但公司依旧具备穿越周期实现高速增长的能力。公司精耕细作的渠道建设如今取得成效， 不论是零售渠道还是工程施工，经过长期的投入和培育都已较成熟，未来有望成长为和地产直销并驾齐驱的三驾马车。 　　3、原材料价格下降，盈利能力有望维持高位：原材料价格下降也是公司业绩高速增长的原因之一。以华东沥青为例，上半年均价同比下降约 11%。全年来看，我们预计沥青价格回调空间有限，公司盈利能力有望维持高位。 　　4、维持“买入”评级：公司作为防水行业龙头企业，仍然内外兼修，不断拓宽自己的护城河：在外部扩张方面，公司继续进行异地布局，占领全国市场，同时不断挖掘现有客户业务潜力、积极开拓新增客户，提高市占率；而且通过研发具有竞争力的后备产品储备新增业务增长点；在内部管理方面，公司将在内部推广施工的“工具化标准化专业化”，通过完善培训体系和标准化施工流程优化施工质量，拉开公司和竞争对手差距，提升盈利能力。我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 1.45、2.04、2.63 (不考虑增发摊薄)，短期受地产行业影响，目前位置中长期价值开始显现，维持买入评级。 　　风险提示 ：房地产投资大幅下滑、原材料成本大幅上涨。 　　(广发证券 邹戈) 　　祁连山：产能释放和吨毛利提升推动中期业绩大幅增长 　　祁连山预告2014年上半年业绩同比增长120%-150%，其中1Q 亏损8500 万，2Q 实现净利润3.3-3.6 亿元，同比增长78%-96%。 　　关注要点 　　产能释放助销量同比提升。13 年5、6 月投产的漳县、古浪两条4500 吨/天熟料生产线和定西100 万吨粉磨站，以及14 年5 月投产的成县4500 吨/天熟料生产线推动14 年2Q 销量实现同比增长，预计上半年整体销量增长15%左右。下半年随着基数抬升，销量增速或有所回落，维持全年2100 万吨的预测。 　　价格提高、成本和费用下降推动吨毛利扩张。公司公告称价格同比上涨而成本同比下降是推动业绩增长的重要原因，我们预计两者共同推动2Q 吨毛利同比提升10 元/吨左右，此外销量上升摊薄吨费用预计也在10 元以上，2Q 吨净利同比增长在50%以上。 　　甘青地区上半年供需改善，下半年产能投放供需转弱。今年1-5月甘青地区固定资产投资分别增长23%和24%，水泥产量分别同比增长15%和12%，若全年维持此增速，新增需求在800-900 万吨，上下半年分别新增350 万吨和500 万吨。供给方面，上半年仅成县祁连山一条线投产，新增水泥产能170 万吨，推动半年度供需改善。下半年计划投产的还有临夏海螺、兰州甘草、武威天祝神鹰三条5000 吨/天产线，远期还有兰州红狮、天水天祥、恒亚水泥和玉门祁连山，新增水泥产能在500-1000 万吨，因此下半年供需关系将环比转弱，若出现部分企业竞价抢占市场份额，或导致价格下跌。 　　甘青水泥价格近期开始下滑。进入7 月，兰州高标号水泥价格下跌20 元至330 元/吨，西宁仍维持在370 元/吨。考虑到后期新增产能的压力，3Q 水泥价格环比或有回落，从而业绩增速大幅下滑。 　　估值与建议 　　产能的释放和吨毛利扩张推动公司半年度业绩大幅增长，或带来股价反弹。下半年随着新增产能投放，区域供需转弱，业绩增速将大幅下滑。当前股价下，祁连山对应14/15 年的P/E 为7.9x 和6.9x，估值处于合理区间，我们维持“中性”的评级和目标价6.5元。 　　风险 　　政策放松超预期，地产投资回升超预期。 　　(柴伟，丁玥) 　　长荣股份：云印刷上线试运营，用户体验良好 　　7 月7 日晚间，长荣股份发布公告，长荣健豪云印刷网站已完成内部压力测试，开始对外试运营，其产品种类将随着业务推进逐步增加。业内反响良好：6 月7 日，公司控股子公司长荣健豪云印刷科技有限公司(简称“长荣健豪”)在天津召开了业务发布会，有500 余家参会企业表达了与长荣健豪的合作意向。目前，公司正在与经销商进行业务洽谈，我们预计签约经销商将逐渐从几十家提高到数百家。通过长荣健豪云印刷网站，包括经销商在内的各种客户可以在网上阅览样本、制作文稿、校对、上传到印刷厂印制，用网络完成整个采购程序，最后通过物流收取印刷产品。公司计划云印刷业务今年争取实现5000 万元的营业收入，并实现盈亏平衡，而中期来看，正在建设中的云印刷产业园未来具有支撑20 亿元以上销售的规模。 　　用户体验良好：云印刷的核心特点可以概括为：网络接单、自动合版，最终实现低成本的个性化服务。从用户角度而言，价格和便捷性是影响体验的核心因素。以个性化印刷的相册书为例，12 寸竖款软壳书，长荣健豪报价为45 元/24 页，远低于网易印象派(国内排名第一的个性化印刷网站)的156 元/20 页。配送方面，长荣健豪为顺丰快递10 元/单，超99 元包邮；网易印象派为顺丰快递12~30 元/单，超过149 元包邮。在中等批量的商务印刷方面，通过大量的合版制造，预计公司同样有很强的成本优势。 　　盈利预测和投资建议：结合收购深圳力群的进展，我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入922、1,280 和1,574 百万元，EPS 分别为1.061、1.463和1.842 元。公司在印后设备市场竞争力突出，而创新业务的潜力巨大，结合业绩情况，我们继续给予公司“买入”评级。 　　风险提示：印包设备受宏观经济形势影响，需求出现波动的风险；云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性；公司向下游延伸的业务风险。 　　(广发证券 罗立波，刘国清，真怡) 　　千红制药：制剂等高毛利率产品放量带动业绩上修 　　维持“增持”评级，上调目标价到28.4元。 我们认为制剂等高毛利率品种放量是公司上半年业绩上修的主要原因。一方面，胰激肽原酶、复方消化酶等酶制剂产品在市场得到有效开拓的情况下得到恢复性增长。另一方面，公司肝素系列正积极向附加值更高的肝素制剂及小分子肝素制剂方向发展，部分市场的肝素钠注射液销量上半年不错。基于半年报业绩上修，我们上调公司2014-2016年盈利预测， 预计公司2014-2016年净利润分别为2.47亿(+6%) 、3.27亿(+7%) 、4.47亿元(+11%) ，对应EPS分别为0.77元/1.02元/1.40元。维持“增持”评级，上调目标价至28.4元。 　　市场推广有望加速，胰激肽原酶产品将迎来爆发性增长。胰激肽原酶用于糖尿病并发症治疗，根据我们模型估计，潜在市场规模将近百亿，与日本、德国等发达国家现有市场规模相当。 千红技术领先优势明显，享受单独定价，市场占有率超过70%，但目前市场销售才3个多亿(公告) ，市场推广是瓶颈。 公司在2012年底从华润三九引入经验丰富的营销总监，经过近两年团队搭建， 我们估计今明两年营销队伍会得到扩张，特别是一些空白区域将得到有效开发。 另外，公司从2013年开始对怡开展开四期临床试验， 我们预计2014年下半年进入糖尿病临床用药指南概率很大，一旦从糖尿病辅助用药变成一线用药，公司将获得百亿潜在市场规模的新机遇。 　　催化剂：怡开进入糖尿病用药指南、民营医院项目取得进展。 　　核心风险：新品开发进度和销售低于预期。 　　(国泰君安 孙金钜) 　　银泰资源：竖井招标，扩产在即 　　公告显示扩产在即，腾飞无需等待 　　近日公司公告玉龙矿业招标主井、1 号副井、2 号副井掘砌工程。我们认为公司招标的是公司主力矿井，该工程是为下一步扩产做好基础的准备工作。项目工期为2014 年8 月-2015 年8 月，我们预计扩产基础工作还将包括后续的选矿厂建设等。此外，我们观察到公司2013 年年报中披露公司在矿区内发现了高价值铜矿体(铜3.25%，银322.58 克/吨，单位原矿价值将提高约7%)，这种品味的矿山如果开始开采，净利率或将超过75%，比原有矿区更富诱惑力，必将带来公司业绩的大幅提升。 　　76.67%控股高品味大型银铅锌矿玉龙矿业，2013 年净利率约为67% 　　公司持有玉龙矿业76.67%权益，玉龙矿业是全球罕见的超高品味(入选铅品味2.9-3.08%、锌4.3-4.98%、银379-399g/t)大型银铅锌矿(银4,995.16吨，铅52.47 万吨、锌65.19 万吨)。该矿2013 年实现收入5.94 亿净利润4亿元，毛利率近90%，净利率约67%，历史数据显示，公司净利率均超65%。 　　金属价格：银迎电子景气周期，锌遇全球供给收缩 　　公司目前矿种主要是银铅锌。银工业需求(占比45%)主要下游为精细化电子产品，电子信息产业发展迅猛。锌受产量占全球比重约6%的Century、Lisheen 及Skorpion 等矿山关停影响，供需收缩预期使得价格强劲。此外，白银多为铅锌矿伴生，铅锌矿减产使得白银供给也有收缩。 　　成长穿越周期，给予“买入”评级 　　不考虑价格弹性(假设14-16 年：铜4.85 万元/吨、铅1.45 万元/吨、锌1.65 万元/吨、银4.5 元/克)，我们将公司14-16 年EPS 预测调整为0.41元、0.48 元、0.66 元。假设17 年新增铜矿区扩产顺利，采选工作天数提高到200 天，原矿处理量将达到68 万吨(16 年20.4 万吨)，则EPS 将提升至1.07 元，盈利增长潜力较大。我们认为给予公司14 年30 倍PE 较为合理，对应合理价值为12.30 元，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　金属价格大幅下跌；矿山技改进度不及预期；矿石品位不及预期。 　　(广发证券 巨国贤，宋小庆，吴怡平，陈子坤)