弹簧-2

	A股有望挑战年线 2014-07-05 02:54:47 　　本周大盘震荡上行，周四盘中上涨至全周最高点2066点，周五以微跌报收。周内小市值品种维持领涨状态，大市值品种涨幅滞后。中小板指本周大涨2.22%，创业板指本周上涨1.64%。人民币兑美元汇率周内震荡横盘，央行继续保持净投放操作，银行间市场利率维持低水平。两市成交金额出现放大，保持在2000亿元以上，曾在周四创出4月中旬以来的单日最高成交金额2300多亿元。 　　新股发行方面，7月10日有北特科技 (沪)。从证监会公布的信息来看，已过会企业必须在7月之内启动发行工作，否则就将补充半年报数据。考虑补充半年报的因素，新股发行又会迎来一个短暂的“空窗期”。目前证监会正在研究股票发行注册制方案，计划年底提出具体方案，但还需以修改证券法为前提。新股发行出现空档期，促成资金回流二级市场。 　　本周若不进行其他操作，央行将通过公开市场实现净投放550亿元，已连续第8周实现净投放。银行间市场利率维持低水平，资金面宽松。 　　发改委将在本月向国务院总理汇报“上半年经济形势和下半年经济工作建议”，为国务院分析当前经济形势、研究下半年经济工作提供参考。同时，按惯例，中央政治局会议和国务院常务会议将在本月召开，分析研究上半年经济形势，并定调部署下半年经济工作。月内仍有稳增长措施陆续亮相，有望释放利好效应。 　　大盘周K线收出长阳线，上涨1.12%，而前一周上涨0.49%，呈现涨势加速迹象，日均成交金额比前一周放大三成多。周K线均线系统处于交汇状态；日K线受到5日均线支撑，挑战2087点附近的年线压力，均线系统正由交汇状态转为多头排列，走势逐步转好。摆动指标显示，大盘在中势区趋于平稳，多空双方力量处于均衡态势，中期走向有待抉择。布林线上，股指处于多头市道，线口略作上翘，呈现震荡盘升形态。 　　下周迎来经济数据的密集披露周。7月9日国家统计局将公布6月份CPI和PPI.7月10日海关总署将公布6月份外贸数据。央行将公布6月份金融数据。7月14日国家能源局将公布6月份全社会用电量。若数据释放利好效应，将激励投资者的做多积极性，推动股指挑战6月份高点，也是年线位置所在。 　　下周趋势看多 　　中线趋势看多 　　下周区间 2050-2100点 　　下周热点 周期性行业板块有望在利好的经济数据刺激下领涨 　　下周焦点宏观数据 、成交量

	私募排名基本落定 泽熙两产品入围前十 2014-07-06 10:25:29 　　2014年上半年行情已告一段落，虽然业绩数据还未完全出炉，但就已公布的情况来看，阳光私募情况明显好于公募。在同期A股市场萎靡不振的环境中，阳光私募的整体表现相对出色，大致排名格局已可窥见。 　　绩优私募依赖独门重仓股 　　定增产品投资回报高 　　公募基金中，去年冠军中邮战略新兴产业以39.42%的收益继续拔得半程头筹，但这一收益率连阳光私募冠军金狮158号的一半都不到。目前来看，金狮158号以88.05%的高收益暂居第一名，与最后一名的业绩差距高达152.03%，最有希望摘得上半年股票策略型私募的桂冠。而私募“一哥”徐翔今年以来再度取得不菲成绩，两只产品均入围前十强。 　　排名靠前产品方面，阳光私募前十名收益率均超过30%。金狮158号截至6月27日以88.05%的收益率占据榜首，穗富1号截至6月20日以78.98%的收益率位居榜眼。整体收益率方面，2071只非结构化私募产品中有1149只取得正收益，913只产品收益为负，平均收益率为1.83%，情况明显好于公募0.02%。但与公募基金相比，私募产品收益分化明显，英大1号(第2期)以-63.98%的收益率垫底，申易畅享2期和申易畅享1期分别以-30.42%、-28.92%的回报率排名倒数二、三名。 　　今年上半年，A股市场依然演绎结构性行情，在这种背景下如果选对个股，业绩增长就会非常明显。穗富1号就是一个典型的例子，穗富1号以78.98%的高收益暂居半年度第二名，其优秀的业绩主要得益于重仓的高成长性股票。今年上半年，穗富1号的投资方向与走强的A股题材板块趋近，重仓智能穿戴、网络电商、信息科技等概念股，同时也持有一些低市值、含权、有重组预期的股票，而投资风格一直较为激进，持仓都在80%以上甚至满仓。值得注意的是，基金经理邱永明交易运作擅长中长线投资，结合短线机会选择个股，往往能先于市场成功挖掘市场黑马。 　　钱景财富研究副总监王泽思指出，一般阳光私募规模都比较小，总规模超过100亿的公司不超过5家，规模稍大一些的少数公司也只有20~30亿，绝大多数公司规模都在2亿以下，单只产品平均规模在1亿左右，很多只有几千万而已。因此，单只产品只要踩中1~2只股票，就可以走出独立于市场的走势。不过，这样的业绩具有运气的成分，也很难持续。 　　不难发现，前十名的私募基金绝大多数都反映了业绩过度依赖个股这一特点。例如，排名第三的远策定增恒盈，基金经理张益驰曾经是华夏基金的明星基金经理，上半年收益为68.81%，投资策略就是参与定向增发的股票。该基金总规模1.9亿，仅够参与1~2只股票的定向增发。由于定向增发的股票有1年的锁定期，期间不能卖出，在选股方面更考验基金经理的投资能力。排名第8的汇盈4号同样也是投资于定向增发的股票，上半年投资回报为37.59%，投资说明中明确写出是投资于潮宏基的定向增发，这只股票上半年持续上涨，涨幅达到51.77%。 　　泽熙投资风格快、准、狠 　　两只产品跻身业绩前十 　　泽熙投资一直是私募行业不折不扣的业绩之王，旗下基金也是各时间区间业绩榜单的常客。老牌明星私募泽熙投资表现稳定，虽然今年有关其内幕交易的传言此起彼伏，但其业绩依然相当出色。数据显示，泽熙旗下的泽熙3期6月27日披露了最新净值，年内回报率为47.78%，在非结构化私募产品中位居第四名。山东信托-泽熙3期成绩也不俗，年内回报率为47.64%，抢占了第五名的位置。 　　泽熙目前的总规模已经超过百亿，近几年每年都有产品排在前十，业绩非常出色。以泽熙这样的规模，不可能仅依赖1~2只重仓股，而是有一批精挑细选的独门股，这些股票也往往因为徐翔概念而成为市场关注的目标。一季报显示，泽熙持有延华智能、中青宝、吴通通讯、明牌珠宝、青松股份、双箭股份、新研股份、翠微股份、东方锆业等，还有高调参与的工大首创、黔源电力、宁波联合，这些股票上半年绝大多数都有不错的涨幅。 　　泽熙投资的风格以快、准、狠著称，2014年上市公司一季报显示，有18只股票前十大股东出现了泽熙的身影，其中14只是新进，仅5只没变化，而其他季度风格亦是如此。一位熟悉徐翔的业内分析师表示，“泽熙投资风格就是主攻中小盘股，且快进快出，从十大流通股股东名单中消失往往意味着已经卖光，由此判断其大部分投资属于持有3个月以内的短期投资。泽熙能够连续取得骄人业绩，把握多只股票短期趋势，其准确度非比寻常。”泽熙的投资风格飘忽不定，没有固定看好的行业，由于季报披露相对滞后，所以很难从定期披露的报告中跟上泽熙的投资步伐。王泽思对记者说道。 　　泽熙3期上半年获得了47.78%的回报，但近3个月的收益只有5.97%，也就是说绝大部分收益是在一季度创造的。二季度的收益与之前反差较大，主要原因与二季度市场低迷有关。泽熙的投资模式在二季度也饱受争议，抓事件驱动的股票是其一贯擅长的特点。今年以来，泽熙的两只重仓股明牌珠宝和海亮股份在发布高送转预案后，也纷纷走出了先涨停后大幅下挫的行情，市场怀疑其借机出货。泽熙投资对宁波联合的“逼宫”事件，也被指利用高送转分配提案的利好拉抬股价暗中出货，市场上一度对其涉及多只重组股的交易存有疑问。

	揭秘IPO影子股的真谛 2014-07-06 10:04:40 　　《红周刊》：9家新股，无一在本周打开涨停，文琳没有想到吧？ 　　文琳：是的，新股的炒作已超出预期。根据合理估值，除莎普爱思等少数几家公司外，多数新股的股价已经高估了。 　　《红周刊》：那接下来该怎么做呢？ 　　文琳：看热闹啊！现在市场已经形成了新股不败的惯性思维，不出意外，会有大批勇敢的追随者在新股上失足，等到市场对新股开始有敬畏之心的时候，真正的投资新股机会才会悄然来到。 　　《红周刊》：新股现在这么热，难道不是机会？ 　　文琳：现在叫博傻，不叫机会。 　　《红周刊》：你说莎普爱思现在估值还合理，那莎普爱思的影子股景兴纸业是否还有反弹的机会呢？ 　　文琳：你对这些影子股做个简单的分析，哪些还有机会，自然就心知肚明了。 　　《红周刊》：如何分析呢？ 　　文琳：当然是寻找投资收益最高，且总市值最小的品种。如景兴纸业持有莎普爱思980万股，而莎普爱思股价预期可以达到50元左右，按此计算，景兴纸业理论上税前可获利4.7亿元左右。 　　《红周刊》：那与景兴纸业一同上涨的羚锐制药呢？ 　　文琳：羚锐制药参股的拟IPO公司江苏亚邦主营分散染料和还原染料，2013年，江苏亚邦实现净利润2.59亿元。目前该行业龙头浙江龙盛和闰土股份的市盈率均不到18倍，若按20倍市盈率计算，江苏亚邦的合理市值应在51.9亿元左右。 　　按发行后公司总股本2.88亿股计算，合理定位约为18元左右。羚锐制药持有江苏亚邦1600万股，按此计算，获利仅有2.7亿元左右。 　　《红周刊》：收益远低于景兴纸业，看来它的关注价值并不高。 　　文琳：没错。 　　《红周刊》：轻纺城近期也因其持有的会稽山IPO，股价大涨近60%，那会稽山若上市，轻纺城可获利多少呢？ 　　文琳：2013年度，会稽山营业收入9.34亿元，净利润1.24亿元，低于同类上市公司古越龙山，与金枫酒业相近。 　　目前古越龙山的总市值63亿元，金枫酒业总市值40亿元，粗略估算，会稽山的定位在50亿元较为合理。按发行后总股本4亿股计算，折合每股约12.5元。按轻纺城持股1.02亿股计算，扣除投资成本后，理论上可获利约11.5亿元。 　　《红周刊》：看来还是轻纺城的获利最高，那它是否更具反弹的可能性呢？ 　　文琳：理论上是这样，但综合来看，目前轻纺城的总市值约67亿元，羚锐制药和景兴纸业的总市值分别约为44亿元和45亿元，目前这个市场以小为美，小市值的公司更容易被市场追捧。 　　《红周刊》：既然如此，那有没有总市值更小，且尚未被市场挖掘的公司呢？ 　　文琳：实际上我们不妨换个角度思考问题，上述几家公司所获的投资收益都是理论上的，实际上他们持有的股权距离实际流通尚需时日。若将眼光放在那些持有已上市公司股权，且可以随时变现的上市公司身上，岂不是更好？ 　　《红周刊》：那市值小，是必须的条件。 　　文琳：这是一定的，小市值公司一直是我们关注的重点，你看北陆药业，近期就大涨超过50%。 　　《红周刊》：可北陆药业的总市值也有40多亿了，再说50%的涨幅也不符合我们上面说的市值小、涨幅小的基本条件啊。 　　文琳：虽然北陆药业基本面优秀，近期又获实际控制人近亿元的增持，但我让你关注的并非北陆药业啊。 　　《红周刊》：不是北陆药业你提北陆药业干什么，拿我开心啊。 　　文琳：真为你的智商着急，看你这智商我还得多说几句。我想说的这家公司总市值仅15亿元多，还不足景兴纸业的三分之一。可其持有的上市公司股权价值已超景兴纸业所持有的莎普爱思，且可以随时出售。更重要的是，这家公司在环保政策的影响下，基本面出现逆转，已具有中线关注的价值。 　　《红周刊》：你得告诉我它持有哪个上市公司股权，我才能知道你真正关注的公司是什么呀。 　　文琳：再次为你的智商着急。

	行业极度分化下 医药股谁能胜出？ 2014-07-06 10:03:19 　　一半是海水，一半是火焰。去年以来医药股分化严重，传统药企的股价自7月份创新高后便偃旗息鼓，而器械、医疗服务和基因测序等新事物却被热烈追捧，其背后是基于怎样的投资逻辑？尽管朱雀投资研究部总经理洪露女士正忙于一只新基金的募集，但她还是坐下来梳理了最近两年医药股投资逻辑的变化，而医药正是这只以“新经济”为主题的新基金的投资方向之一。 　　医药增速虽放缓，但需求刚性 　　《红周刊》：从2013年财报和今年一季报来看，医药板块179家公司营收和净利润增长呈现放缓趋势，对此洪总怎么看？ 　　洪露：其实不止2013年，未来5~10年传统制药板块都将呈现平稳增长态势，大约保持在15%~20%的增速，相比2008~2012年20%~25%的增速来说是下了一个台阶。影响制药板块的因素无非是需求和政策，数据分析显示，药品终端市场需求在2008年~2012年之间复合增长率是20%，将时间序列拉长来看，2001年~2013年复合增长率是17.7%。从投入来看，我国卫生总费用2000年~2012年复合增长率是16.2%，2008年~2012年则是17.7%，2012年之后才出现明显放缓趋势。 　　为什么我们要统计2008年~2012年的数据？因为这期间经历了医改投入期和补欠期，政府对医改的投入非常大，2008~2012年医药板块营收的复合增长率为23.3%，利润复合增速为21.6%，现在这个增速已经显著回落，景气高峰已经过去了。医保控费，打击商业贿赂，还有招标降价以及新版GMP认证等等因素都挤压了医药上市公司的盈利空间。但即便如此，制药行业增速还是远远高于GDP的增速。 　　《红周刊》：需求的逻辑发生变化了吗？ 　　洪露：前10年影响医药需求的逻辑未来10年也将始终存在，包括老龄化问题、疾病谱的变化、重大疾病发病率高、医保支付能力变化等等，这些问题还将决定医药行业的需求刚性。我国人口老龄化还没有到最严重的时候，老龄化高峰期65岁以上的老龄人口占比将达30%，老年人的用药比例很高，其用药比例占了50%。随着城镇化的深入推进，农村人口的医保水平逐渐提高，到2020年我国的城镇化率还有近10个百分点的提升空间，农村支付水平提高对于医药的需求是比较大的。 　　现在重大疾病发病率比较高，而这正是政府为什么在近两年推行重大疾病医保的原因之一，可以发现高血压、糖尿病、肿瘤、心脑血管这几个重大疾病的发病率远远高过以往。重大疾病发病比感冒发烧、呼吸道疾病用药量要大，用药价格也贵。所以后面几年的需求不会差，从去年开始政府在各个省推行大病医保，今年争取要在全国范围内落地，我相信大病医保对于这些高发的重大疾病用药需求还能进一步撬动起来。 　　《红周刊》：我觉得医药股跟房地产一样，都是特别依赖政策的行业。 　　洪露：是的，从医改投入期来看的话，政策对医药需求的影响非常大。现在医保覆盖率已经高达98%，我认为以后将在全覆盖基础上，资源配置更有效率一些。比如说，制药行业抗生素、输液、心脏支架的过度滥用，新政策将会进行纠偏，在结构上进行调整，通过医疗支付体系的改革，把有限的资源向重大疾病专科药，比如心脑血管、肿瘤、糖尿病、高血压用药倾斜。前期补欠投入期，医疗投入是从无到有，增长迅猛，很多医疗器械企业、药企都是那几年迅速发展起来的。现在政府的卫生费用每年仍然保持10%以上的增速，没有以前高了，但是投得更有效率了。我判断在需求刚性和政府导向性配置下，制药行业维持15%~20%的增速没有问题。 　　《红周刊》：据说发改委中成药降价方案很快要出台，您觉得博弈结果会是什么？ 　　洪露：相对来说，中成药的降价幅度比化学药要低一点，尤其是中药独家品种降幅更低。除了看是否为独家品种之外，发改委还要考虑当年毒胶囊事件以及中药材价格上涨的影响。这些年药品价格已经调整19次了，在整个药品降价周期，业内的呼声较大，我觉得发改委这次会考虑研发、销售、新版GMP认证等成本，但最终降多少还是一种博弈的结果。 　　《红周刊》：需求是一方面，政策对药企也蛮重要，日本老龄化是全球最严重的，但医药股却不是日本市场上最牛的。 　　洪露：日本的制药股后面还是有增长的，因为它们的制药企业走出了国门，但国内药企则要考虑医保控费因素的影响。上海从2009年开始控费，第一年药品增速马上下来了，当年增速23%，2010年降低到了11%，但到2011年就恢复到了大概17%的水平，这说明医保控费其实不怕。第一年政策刚刚出台，大家还不知道该怎么用药，增速必然会下来，但真正有需求的药品增速还会恢复正常的，现在上海专科用药增速基本上回到了历史正常水平。不过在结构上，一些原来过度滥用的药品，控费导致其增速回落后很难恢复。中国医药行业的增速不会高增长，但也不会像日本那样严重回落，在用药上，中国医疗支出占GDP比例为5%多一点，远远低于日本的水平，更是低于美国的水平，所以医保控费不会对上市公司业绩有特别重大的影响。而且我看到，上市公司本身也在依靠技术创新来改变产品结构创造需求，所以医保控费这块我觉得影响倒不是特别的大。 　　看好大病医保，基药，中药独家 　　《红周刊》：医保控费对于医药商业股影响不小，观察这个细分行业的经营性现金流非常糟糕。目前医药行业细分板块之间分化非常严重，您最看好的是哪个子行业？ 　　洪露：医药行业内部分化的确非常严重，这不仅是控费的问题，而是整个行业的增速下滑所致。从最近医药公司的报表可以看出，应收款的增速超过了营收的增速。作为研究员，我看到资产负债表的这个变化也是比较紧张的，你能感觉到整个行业的利益链绷得有点紧。关于这点，这两年应收账款和应收票据明显比以往大幅增加，医药企业通过放宽信用来扩张，这是市场非常担心的，所以在年报公布前有的药企股价出现了比较大幅的波动。因为企业控制不好坏账就会影响到损益表，这还需要观察，如果经过几个季度的调整之后，其资产负债表又慢慢恢复了，而不是发生趋势性的变化，则还是好公司。 　　关于最看好的子行业，业内并没有太大分歧，就是大病医保、基本用药、中药独家品种。 　　当然，这只是一些条件，最终还要通过销售来实现利润。我认为投资医药股，最核心的是公司管理团队、行业空间、商业模式和治理结构，是影响医药股估值的这四个关键因素。 　　《红周刊》：医药股的估值如何去定位？请洪总谈谈。 　　洪露：这跟公司所处的成长阶段有关。比如稳健成长期的医药公司，在以往业绩确定的情况下，商业模式是影响其估值的关键因素；但跨越成长的公司，可能商业模式和管理团队都是关键因素，任何新技术、新商业模式能不能走得更远，取决于公司管理团队的素质。所以估值影响因素非常多，没有一成不变的定式。以三一重工(600031)为例，其在成长之初估值也是很高的，但后来估值却降下来了，原因是公司过了成长期，它所处行业与基建投资大经济周期相关。医药是跟消费需求相关，虽然也有周期性，但相对来说医药股周期性要弱一点。我一直觉得估值只是一个投资参考，不能首先看估值，首先要看的是公司未来的成长性以及这个行业、这个公司所处的成长阶段。 　　医药细分领域上涨逻辑 　　《红周刊》：说到估值的问题，医疗器械和医疗服务行业去年以来大涨，而且估值都不低呀，逻辑何在？ 　　洪露：它们两个还不太一样。医疗服务是2014年对民营医院政策落地带来的机会，医疗器械是因为行业内没有大公司，股价上涨是并购的逻辑。医疗器械行业内生增长到一定程度后是难以扩张的，因为他的产品线技术跨度大，这个行业特点决定器械公司都会在某个领域遇到天花板，最后做大的时候必须要跨界。我觉得医疗器械今年上涨的逻辑就是并购逻辑，假如这个公司是平台型公司，有整合能力，有资金优势，才会有持续收购的能力，那么今年股价的反映就非常好。医疗服务公司则是受益于政策放开，这点与传媒股类似，其实都是一个政策性的机会。 　　医药行业的研究员，今年如果没有推荐医疗服务股和医疗器械股将比较被动。制药股今年盈利增速和营收增速在放缓，资产负债表在变化，所以年报、一季报只要符合预期就是超预期了，去年很多制药股在7月份创了高点后就没有趋势性的上涨机会，这跟它们的盈利变化有关。反过来医疗器械和医疗服务这两个板块，几乎所有股票都大涨，根本原因就是资金从制药板块流出到这两个细分领域了。市场担心整个制药行业增速放缓，二级市场的股价是最早反应的，于是，市场资金就主动去找弹性了，而弹性较大的就是医疗器械和服务。 　　《红周刊》：今年的确是这样，制药股没有趋势行情，反倒是其他细分领域有机会，请问洪总对于宏灏基因怎么评价？ 　　洪露：宏灏基因我没有去调研过，但是基因测序我是了解的，我原来在北京医科大学分子生物学实验室工作过一段时间，很早就跟基因测序技术打过交道，它不是个新东西，十几年前就一直在做。最近很火是因为华大基因将在香港上市，另外基因测序行业开始转向商业化了。我倒不认为这是个故事，一项新技术诞生时，其需求空间以及商业化价值是没法估量的，基因测序商业化的过程快于我的预期，它主要用于唐氏综合症的筛查，这是最大的一块用途，还有个性化用药，比如肿瘤、高血压的个性化用药，但具体商业化到什么程度，我没有调研所以没有发言权。 　　宏灏基因虽然估值很高，但新技术、新药公司估值高是伪命题，最核心的是要观察其新技术带来的需求变化、环比对于盈利的影响就可以了。单纯地看PE、PEG，你将会错过很大一波行情，这点与互联网是一样的。 　　《红周刊》：让我们来谈谈民营医院吧，现在很多公司都想分一杯羹，可是扩张速度和管理却是一对矛盾，您怎么看？专科和综合谁更好？ 　　洪露：现在通策医疗(600763)、爱尔眼科(300015)是专科，开元投资(000516)是综合性的，而复星医药(600196)以收购为主。很难说综合医院和专科医院谁更好，还是看未来5~10年谁能够给你带来更多现金流折现的现值。其实，今年初以来的这波上涨把民营医院美化了，重资产这个特点被暂时弱化了，投资者先看到了政策红利带来这个放开机会。整个医疗服务领域目前为止都是并购，是存量资产权属的变化，真正花大钱新建医院比较少，因为真金白银投资三甲医院，存在着回收期的问题，而那些药厂转型去投医疗服务的公司路更漫长，他们会经历一些坎儿，你不熟悉这个行业，或者说你原以为自己很熟悉这个行业，但是你每天看和每天做是两回事。 　　所以民营医院涨一波之后，现在到了第二阶段，需要冷静下来观察——政策落地不落地？模式可不可以复制？医疗资源的扩张性可不可以复制？你的整合能力够不够强大？这时候商业模式、固定资产投资大、回收期长这些问题都会被考虑进来。目前看，专科医院难度更小一点，综合性医院壁垒更高，从扩张角度看，由于人工成本逐年提高，我觉得后续利润率应该不会有暴利，而是一个均衡的水平。实际上，医院固定资产投资资金不是问题，但医生资源是比较关键的，如果医生资源匮乏的话，扩张会遭遇瓶颈。

	大盘有可能再次冲击2087点一线 2014-07-06 09:29:54 　　上证指数过去两周拉出两根阳线，未来两周可能会如何发展呢？ 　　从周线图上(见图1)我们看到，大盘过去两周企稳回升，缓解了6月20日那周的大幅回撤。上期的分析依然有效：“大盘目前仍处于MACD金叉状态，今后两周大盘只要不跌破COP=1991，它依然可能再次上升，向黄金汇聚F5=2087/COP=2098和F5=2151/OP=2163发起冲击。大盘如果跌破COP=1991的话，则可能跌到下面4个目标点或目标点密集区域去寻找筑底反转的机会：1)COP=1971；2)XOP=1951~OP=1943；3)OP=1932；4)OP=1902。”下面让我们来看一下日线图(见图2). 　　从日线图上我们看到，大盘上周在2018点一线走出反转形态后，本周向黄金汇聚F5=2058/XOP=2057点一线发起攻击。大盘在那里只出现小幅回撤后就继续上升，显示出市场较强的上升动能。大盘周三周四连续两天拉升后，周五有所回撤。大盘下周一如果突破本周五K线高点2065点的话，它可能直接向周线压力点位F5=2087点再次发起冲击；如果跌破本周五K线低点2054点的话，则可能回撤到F5=2045点一线后再恢复上升。但大盘如果跌破F3=2045点，则有可能出现深度回撤甚至再次下跌。下面让我们来看一下小时线图(见图3). 　　从小时线图上我们看到，大盘上周走出多头“双重穿透”方向信号，随后如期“结束深度回撤再次上升”！大盘本周攀升到XOP=2066点一线出现回撤，下周只要不跌破黄金汇聚F3=2045/XOP=2043点，应该就会继续上升。但这个黄金汇聚支撑区域如果被跌破或出现空头反转信号的话，大盘这波上升行情可能就将结束。 　　总的来说，上证指数过去两周连续拉出两根阳线，令它重启探底回升的势头。大盘今后两周再次冲击帝纳波利压力点位F5=2087点的概率较大。不过，大盘目前依然处在多空激烈搏杀的阶段，帝纳波利支撑点位COP=1991点仍是多空分水岭。

	7.7日午间快讯 恒指跌0.15%报23581点 铁路股逆市走强 恒指今日高开后冲高回落，盘中一度跌逾100点，最低跌至23435点，于5日均线附近获得支撑，半日成交量再次显著缩减。截至午盘，恒指跌51.4点，跌幅为0.15%，报23495点；国企指数跌7.07，跌幅为0.07%，报10482点；红筹指数涨14.67，涨幅为0.33%，报4456.4点，半日成交247.9亿。 天壕节能中期净利预增25%-35% 7月7日午间，天壕节能（300332）披露了2014年半年度业绩预告，预计公司今年上半年净利润为5870万元-6340万元，同比增长25.09%-35.11%。公司表示，2013年新投产的余热发电合同能源管理项目在2013年运营时间不足一年，导致相应项目在2014年半年度的售电量较去年同期有较大增长；报告期增值税即征即退返还收入较去年同期有较大增长；非经常性损益对净利润的影响金额约为117万元。 新疆浩源新建加气站发生爆炸事故 2人重伤1人轻伤 7月7日午间，新疆浩源（002700）发布澄清公告称，公司股吧2014年7月4日出现“浩源新建201加气站，昨日发生压缩机爆炸事故，两人腿被炸断”的消息。 公司表示，2014年7月3日下午，公司正在建设中阿克苏市阿塔公路（207省道）加气站，公司外包设备供应商员工在进行设备调试时，发生废气回收罐（压缩机配套设备之一）爆炸事故。事故造成设备厂家现场调试人员2人腿部被炸成重伤、公司1人轻伤，站内已安装完毕的相关设备及建筑物不同程度受到损坏。事故发生后，公司立即启动应急救援预案并在第一时间向当地政府有关部门做了汇报，市政府有关领导及安监、公安消防、质量技术监督等部门及时赶赴现场进行处置。伤员已及时送至当地医院救治，目前伤者各项生命体征正常。阿克苏市已成立由有关部门参加的事故调查组，目前事故调查处理工作正在进行中。 新疆浩源表示，此次事故的发生，可能会对该站的投入运行造成时间上的滞后，但不会对公司其他在建的加气站和正常运行的加气站产生影响，也不会对公司的生产经营状况产生重大不利影响。 獐子岛电商公司今开业 开启“活鲜宅配”O2O模式 7月7日午间，獐子岛（002069）公告称，公司已完成了子公司“獐子岛集团上海大洋食品有限公司”和“水世界（上海）网络科技有限公司”的工商登记手续，并定于2014年7月7日开业。 水世界（上海）网络科技有限公司的成立标志着公司打造“以互联技术为核心的O2O消费者服务平台”的战略稳步推进。该公司将从“活鲜宅配”开启O2O模式，打造分别面向终端消费者和餐饮渠道的“鲜宅配”、“鲜厨配”两个品牌，实现资源直供终端消费者。因上述两公司尚处于起步阶段，公司无法预测其对2014年度经营业绩的影响程度。 科伦药业遭立案调查 午后复牌 7月7日午间，科伦药业（002422）公告称，公司7月4日收到中国证监会调查通知书，公司因涉嫌信息披露违法违规，决定对公司予以立案调查。目前，公司正在接受相关部门对公司与成都久易贸易有限公司及其子公司之间的交易涉及的信息披露等相关事项进行调查。公司股票及公司债券自2014年7月7日下午13：00起复牌。

	张化桥：每遇A股下跌必有官员壮胆 害了股民 2014-07-07 12:27:33 　　今天，我跟远道而来的一位英国投资者吃晚饭。他说，为了减少草率行事，投研报告最好放一段时间以后再看。听了这句话，我额头冒汗，因为我的研究报告虽然可以装一卡车，但是绝大多数经不起时间的考验。不过，为了虚荣心，我终于找到了一篇。不对，半篇。( 其中还是有很多错误 ) 　　-2011年11月18日， 张化桥在华安基金研讨会上的演讲， 　　谢谢大家给我的机会。去年的今天(2010年)，我在某券商的大型研讨会上做了题为“未来几年全球大牛市，中国除外”的演讲，狠狠地得罪了主办单位。今天，华安基金愿意请我，我很感动。 　　回顾过去一年，我的预测对了一半，错了一半。不过，这个成绩可不算太差。我经常说，做预测本来就是很不明智的事情。你的预测越短期，越精确，也就错得越远。不过，请允许我做一个长期的，模糊的和方向性的预测。未来几年，中国的股市依然不妙。根本原因有三：(1)通胀的压力和相关的信贷紧缩。(2)企业的假帐和谎言(包括豪言壮语)终于会受到时间的检验。(3)我们的股票基本上都太贵，也许除了银行股和少量地产股以外。其它的大多数股票依然太贵。你想想，这些股票的估值在这一轮大跌以前曾经多么荒唐！ 　　我1994年到香港当股票分析员以来，见证了港股与A股的此消彼涨。我看这个大趋势还在继续。最近几个星期，国内的资金市场松动属于抗旱救灾性质，不属于基本面的改善。一年多来的信贷紧缩是以窒息民营经济为代价的，而国有企业毫毛未伤。我们老百姓要为此付出代价的。即使我们自私的股民也不应该忽视这件事。 　　明年的通胀率会因为今年的高的基数而“显得”在下降，但是，在实业界苦苦挣扎的人们并不因为过了12月底就能看到什么神奇的改善。通胀就象筑起了一个高台。以前买一吨煤，占用300元资金，而现在占用700元。商店和工厂的铺底资金也一样增加了。即使央行不紧缩信贷，通胀本身就是紧缩性的因素，就象卡住脖子一样窒息经济活动。而且，未来几年不太可能有过去多年20%以上的货币供应量增长了。这也是压制股市的原因之一。1977年，巴菲特写过一篇长文章，讲通胀与股债的关系。我做了摘译和点评，建议大家看看。 　　以前，每遇到A股股市下跌，必有官员和媒体的社论给股民打气和壮胆，害了一批又一批股民。现在，这种现象少了，因为大家终于发现那是多么可笑。这是进步。 　　请允许我讲讲怎样的估值才可以让人接受。股票估值不是科学。它靠常识，经验判断，再加运气。我认为，市盈率基本上应该是利率水平的倒数。虽然对个股，我们不能用这个尺子来衡量，但是，对于一个股票市场，这是一个正确的尺子。那么，未来三到五年，中国的平均利率水平会是多少？虽然利率千万种，但是我觉得，一个安全的办法是用普通中型企业从自由市场获取贷款的利率。现在，这个利率可能是10%到13%，它反映了资金的松紧。在这种情况下，我认为，股票市场的市盈率应该在7到10倍之间。当然，个股情况有别。但是，当我们一脚就可以踢到好多个市盈率高达20倍甚至40倍，而且质量马马虎虎的公司时，我们应该知道，这个市场的水位还太高，温度还太高。我们应该静等。十年并不太久。很多股市跌了十年甚至二十年，才找到自己正确的位置，我们为什么要鲁莽而入？20倍和40倍的市盈率意味着20年或者40年后，股民可以收回成本。但是，那些公司能存活那么久吗？ 　　换一个角度：理财产品的收益率是6-7%，你额外加上三分之一的安全边际，大约9-10%。所以，股票市场的合理的市盈率应该在10-11倍。 　　投资者不能满足于投资一个“公平的”股票，而必须留足安全边际。即使这个股票真的值5元，我为什么要买一个“合理估值”的东西呢？我们必须占便宜。这是硬道理。那么，我们需要多大的安全边际？我看起码30%到40%的安全边际。如果你认为某个股票值4-5元，那你只能在2-3元时才下手。 　　我们股市中人，都有一个大毛病：我们早就决定了要买股票。我们的挣扎只是买哪些股票和买多少。我们根本不愿意花时间研究一个更基本的问题：该不该买股票，和为什么一定要买股票。 　　其次，我们要明白，一个公司对于不同的人有不同的估值。这话听起来可笑，但是千真万确。比如，公司的大股东觉得公司的股票价格值5元，但是，这家公司对于散户来讲，可能只值3元或者更少。公司的管理层吃香的，喝辣的，所有的开支都在公司里报销，所以，这家公司对他们的意义更大，更值钱。但是，普通股民既没有发言权和知情权，也没有分红，当然不能用同样的标准看待这家公司。在地产公司里，太多的价值陷阱：这栋楼值5亿元，那块地又值8亿元。算下来，每股的净资产8元，但是股票只有3元。那8元也许可以叫“清盘价格”，但是，这家公司何时会清盘呢？它们永不清盘，它们的大股东永远有一个玩物。而我等股民呢？ 　　用上述标准来看A股市场，我觉得基本上没有多少长期价值。也谈不上安全边际。而且，各个行业和板块都是相互关联的。大市下跌的时候，大家都不能能幸免。不要做过于精准的分析。 　　你可能会反驳我，“用你的标准，你一个股票也不能买！”我的回答是，那有什么了不起！你为什么一定要买股票呢？基金经理由于工作的原因没办法不买股票，但是其他人完全不要勉强自己，不要说服自己买股票。当然，如果你买股票的目的只是乐趣(而不为赚钱)，那就另当别论。 　　跟股市密切相关的两个问题是：(1)未来五到十年的中国经济增长是加速还是减速？(2)我们的企业在利润率，特别是现金流方面会不会有改进？ 　　过去十年，中国的经济高速增长与两样东西有关：政府消费(或者叫政府投资)，以及出口高增长。现在，这两个因素都在发生变化。政府消费是以高税收和高信贷为前提的。高税收加剧了国进民退，窒息了民营经济，牺牲了效率和公平。高信贷呢？加剧了通胀。这种状况已经无法再持续了。我们政府的财政扩张和信贷扩张也快走到尽头了。至于出口的增长，咱们就不讲了。大家有共识。 　　所以，我们大概可以统一这个观点：未来几年的经济活动会比过去十年慢一些。这就要考验企业营商的水平了。显然，粗放式赚钱的难度加大了。这对很多行业都有影响：船运，建筑，建材，矿产，和相关的服务。其实，整个经济都是密切相关的。 　　瑞信的陈昌华是业内高人。他写过一篇文章，题为“没有现金的增长”，他讲过去多年来中国公司的利润虽然有不错的增长，但是现金流很差。他说，2011年上半年，中国非金融类的A股上市公司(共2132家)的总体销售收入和利润同比分别上升了26%和20%。可喜。但同是这批企业，它们在营运中产生的现金流则比同期下降6%。这个问题在过去几年有恶化的迹象。 　　它跟我们的经济发展阶段有关，也跟我们的管理能力有关。未来十年，如果经济增长放慢，我们的企业会被迫学习一样新技术：降低成本，提高利润率，提高现金流。也就是学习多“榨汁”。 　　我想起麦肯锡的三位研究员去年出版的一本书，Value: The Four Cornerstones of CorporateFinance。它大概可以翻译为，“价值：企业财务的四大基石”。本人对此书写过一篇书评，叫“光有利润增长是不够的”。那本书讲到一个道理：利润率(或者资本回报率)比利润增长率对于股票估值来说更重要。这个道理在中国还比较新鲜。他们说，亚洲公司为什么不如美国公司的估值高？大家一般认为，这是美国资本市场的偏见。不对！根本原因是亚洲公司回报率(利润率)太低。利润增长快，但是他们消耗太多的资本(股和债)。他们说，高负债率不仅不能增加股东的回报率，反而降低他们的回报率，经常导致财务危机和抗风险的能力的下降。 　　我认为，宏观指标与股票市场的关系不稳定，不可靠，不单一。不过，股民应该看看银行承兑汇票市场。这个市场很大，很活跃，它的利率完全由供求关系决定。在正常情况下，这个利率一般略低于银行基准利率，但是由于政府顽固不化，拒绝上调贷款基准利率，所以这个利率涨到了11-12%，虽然基准利率还是维持在7%以下。在这种情况下，如果你指望股市有什么作为，实在是一厢情愿。 　　最近，这个利率降到了10%以下。所以股市也开始回暖。不过，我个人认为，最近的资金市场松动属于抗旱救灾性质，不属于基本面的改善。那些中短期炒作股票的人们，除了密切观注银行同业拆借利率之外，应该多看看银行承兑汇票的利率的变化。当然，我建议大家完全忽略中短期，从遥远的地方眯缝着眼睛看看宏观指标就可以了。 　　现在，我想回答朋友们很关心的一个问题：银行的存款额最近为什么下降？很多人说，因为钱都跑去放高利贷去了，或者买银行和信托公司的理财产品去了，或者买股票和房子去了。这全是没有常识的话。你从银行取款买东西(任何东西)，虽然你的存款下降了，但是别人的销售收入，从而存款，相应地增加了。所以，买卖行为根本不影响全银行系统的存款余额。那么，如何解释我们存款的下降呢？答案很简单：人民银行多次提高存款准备金率，还用贷款额度来限制信用扩张，贷款和存款当然都会同时下降。存款到哪里去了？烟消云散了。 　　另外一种情况，如果经济前景黯淡，商界不愿意贷款，纷纷降低负债率，那么即使货币政策宽松，也可能出现贷款和存款同时下降的情况。现在美欧和日本遇到的就是这种情况。 　　凯石投资总经理陈继武：股市曙光渐行渐近 　　“睡不着觉，因为害怕行情会来得太快，自己还没有完全布局好”。凯石投资总经理陈继武上周末在参加嘉兴南湖私募投资国际峰会时表示，预计未来12个月内，利率将持续下降50到100个BP，从而实质性提高上市公司盈利。因此股市的曙光渐行渐近，而凯石投资近期也已将股票仓位调至高位。 　　当市场还在探讨中国经济会以哪种“姿态”着陆的时候，陈继武却认为，当下经济已经着陆。 　　“已经着陆了，连续四季度经济下滑，你说还要怎么样？很多省都接近负增长，这是改革开放30年来中国经济发展从来没有出现过的现象。是什么促使出现这种现象的发生？就是劳动力价格的上升、土地价格的上升、环境承载力的下降，同时我们又处在高利率的环境中”。 　　“我们的经济已经连续14个季度增速下滑，但是我们现在的利率依然很高。”陈继武表示，有三大因素助推利率水平维持高位。 　　首先，是房地产泡沫还没有破，房地产企业长期以来在市场中高价吸收资金；其次是地方政府的融资平台缺乏有效的发行约束；最后则是很多小企业在咽下“最后一口气”时选择借高利贷来“扛一扛”。 　　不过在陈继武看来，随着房地产暴利时代行将结束，地方政府融资平台发债规范日趋严格，政策环境和市场环境正在发生改变。 　　“我个人判断在未来12个月左右的时间，利率是逐渐下行的，至少要50到100BP的下降。”陈继武表示：“经过我们的测算，如果出现100个BP的下降，上市公司利润会增加10%以上，利率的下滑会实质性的提升上市公司的盈利以及个股企业的盈利。” 　　在其看来，随着利率的下行，利率市场化的推进，乃至整个经济结构的调整，投资行业的曙光已渐行渐近。陈继武透露，最近一两个月，凯石投资的仓位已“调至高位”。（上海证券报） 　　钮文新：中国股市需要四重底 两重已具备两重不充分 　　高利率高紧缩条件下不可能有牛市，A股市场的“政策底”、“经济底”大致的轮廓已经较为清晰地显现，但“货币底”和“资本底”还远不充分 　　一段时期以来，上证综指2000点被多次反复争夺，而在一只“看不见的有形之手”的帮助下，2000点多次失而复得，或在2000点之上就显示出“坚决抵抗”。那是不是就可以认为2000点当属“铁底不破”？恐怕没那么简单。 　　2000点到底是不是“底”，我们需要更为精细地分析。在笔者看来，“市场底”和“政策底”并不矛盾，但只能说，“政策底”是“市场底”的组成部分。那么构成“市场底”是不是还有其他要素？当然，笔者一直认为，“市场底”应当由四个部分构成：其一，政策底；其二，经济底；其三，货币底；其四，资本底。 　　“政策底”大家都比较熟悉，通常应当有两层内含：第一层，政府通过各种方式表达了对股市的直接呵护，比如降低股票交易印花税等措施出台，借此激励市场交易更加活跃，从而形成反弹式拐点；第二层，是经济低迷或疲弱之后的政策转变，比如刺激或微刺激，都属于拉动经济逆转的政策动作，而作为经济的晴雨表，股市当然应该有所反映，同样会出现反弹式拐点。 　　所谓“经济底”，就是要看政府拉动经济的相关政策是否可以引发经济的可持续增长。这一点特别重要，因为股市是经济的反映，这一点中国股市从未改变过。有人说，中国经济与股市脱节，为什么GDP增速世界第一而股市涨幅倒数第一？这是不懂股市的说法，因为股市涨跌的核心动力不是过去的业绩 ，而是未来的预期。所以，经济增速的预期下滑，股市必定下跌。当然可能出现过度下跌的状况，但那是市场自身的规律，也是市场流动性不足所构成的必然结果。 　　所谓“货币底”指的是“货币政策的松紧条件”。对于股市而言，金钱不是万能的，但没有钱却是万万不能的。所以，在高利率、高紧缩条件下，股票市场不可能出现有效的上涨，至少不可能出现牛市。这一点也是客观经济规律，更是股市对资本价格的客观反映。所以，有的“糊涂官员”愣说“股市涨跌是其自身规律，而与货币政策无关”，这绝对是违背基本经济规律的说法，分明是推卸股市资本定价失败的责任。 　　所谓“资本底”指的是“货币转化为股权资本的条件”。就目前而言，高利率使得投资者更加偏好固定收益的投资，这阻碍了“货币向股权资本的转化”。因为，利率高的时候，人们投资股权资本的条件会更加苛刻。另外，还有一个重大问题在阻碍货币向股权资本的转化，那就是在互联网的帮助下，中国发生了“全民性的金融空转”，目前规模已达1.9万亿元。国民热衷于这种“低风险、高收益”——风险和收益严重不对称的制度性套利，这严重阻碍了货币向股权资本的转化。 　　综合上述“四重底”的划分，可以较为清晰地看到，A股市场的“政策底”、“经济底”大致的轮廓已经较为清晰地显现，但“货币底”和“资本底”还远不充分，这“两重底”同时也是最令人担忧的“底”。 　　从过去的实践看，紧缩之下的高利率，已经把中国股权、实业投资偏好的资本大量逐出中国，从而导致中国民营资本空心化，主动性增长动力积弱难返。中央已经看到了问题的严重性，所以掉头转向适度放松货币。但是，谁说得准哪一天，又会以某种理由重新收紧货币？从整顿同业业务的角度看，央行和银监会都没有拿出足够的力度，而使“金融空转”无法得到有效遏制。 　　不过，可以肯定地说，货币要是再紧缩下去，中国经济将陷入更大困难。同时，政府所采取一切拉动内生性增长动力的改革措施，都将被紧缩——压制内生性增长动力的效应给憋死。我认为，中央也看到了危险，所以才有当下的转向动作。所以，如果高层头脑冷静，货币政策执行的某些“偏执操作”会被对冲，而逐渐将中国经济拉向良性循环的轨道，真若如此，A股“四重底”显现，市场底则显现。（证券日报）

	最具成长性的6只白马股 2014-07-07 10:42:36 　　沙隆达A:业绩再次大幅超预期，继续推荐 　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：张翔，周阳，蒲强日期：2014-07-04 　　事件描述 　　沙隆达发布 2014 年中报业绩预告：2014 年1-6 月，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.74-3.12 亿元，同比大幅增长115%-145%；对应每股收益0.46-0.53 元。 　　事件评论 　　业绩再次大幅超市场预期：按照业绩预告测算，二季度单季度每股收益在0.24-0.31 元，环比进一步改善(一季度0.22 元)，大幅超出市场预期。 　　前期市场担心二季度草甘膦价格下跌给公司二季度盈利带来影响，一致认为二季度环比下滑，本次业绩预告再次验证公司受草甘膦影响较小，也再次验证公司是受益农药行业繁荣最为明显的标的。 　　继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨：百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦产品在过去一年持续上涨，我们对后期价格一如既往的乐观，后续价格均存在大幅上涨空间，核心逻辑在于我们前期一直强调的“产能转移+供给收缩”。我们在2013 年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的，公司在核心产品上基本实现产业链上下游一体化，在行业景气提升过程中业绩贡献更为明显。前期我们提出“目前市场对草甘膦的悲观预期反应过度，随着海外需求的回暖，草甘膦价格有望进一步沿着中枢线前行，届时盈利有望进一步提升”，近期持续发酵的环保问题助推草甘膦价格持续攀升，进一步提升公司盈利，我们判断公司盈利依然处于放大过程中。 　　业务整合为公司发展打开空间，百亿农药巨头不在话下：前期公司曾明确公告朝向与ADAMA 的业务整合方向发展；由于ADAMA 公司是全球领先的仿制药制造和销售商，可生产制剂1400 多个，在全球有近6000 个产品注册登记和7000 多个商标；公司2013 年营业收入30.76 亿美元，净利润1.27 亿美元，位列世界农化公司第七位，我们认为后续双方合作值得期待，沙隆达后续发展空间逐步打开。详见我们2014 年5 月18 日发布的《农药深度系列六：ADAMA 是一个什么样的公司？》。 　　上调业绩，继续推荐：我们上调2014-2015 年公司每股收益至1.20、1.43元；公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利，与ADAMA 公司的合作为公司后续发展打开空间，继续推荐。 　　东软载波：公司步入新的发展主旋律 　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：周小峰日期：2014-07-04 　　新兴崛起的局域网、物联网方案供应商 　　我们再次强调电力线载波通信宽带芯片将带来公司业务发展质的飞跃，公司不仅是一家IC 设计公司，更是一家掌握核心局域网通信技术的网络公司，提供基于电力线载波通信的物联网解决方案，公司未来不仅提供智能家居解决方案，而且提供局域网、物联网解决方案，双轮驱动新业务成长。 　　智能家居载波应用崛起 　　在智能家居市场，载波技术必然崛起。理由在于电力线载波通讯技术下的智能家居控制系统是网状控制，无须布线，并且防止信号隔绝，与其他方案相比更合理、更便捷，同时，由于公司芯片具备自主知识产权，电力线载波通信系统可以更经济，而且，公司战略上通过B2B 的推广模式，更加有利于载波应用的推广，因此，我们认为电力线载波技术在智能家居领域的应用下半年开始崛起。 　　跟随智能家居行业的崛起而崛起 　　我们的产业链调研证实智能家居行业正在崛起，而传统互联网、家电等巨头纷纷涌进智能家居产业，如美的启动智能家居战略，利用O2O 渠道发展模式， 而微软、高通、LG 等近期组建AllSeen 联盟，解决阻碍智能家居发展的顽疾--产业标准，巨头的加入，不仅证实产业发展方向，而且大踏步加快行业发展进程，公司智能家居业务将随行业的崛起而崛起，拥抱千亿以上级别的巨大市场。 　　快速崛起的成长类公司，重申买入评级 　　我们认为，6 代芯片带来公司革命性的变化，公司将成为一家新兴崛起的局域网、物联网方案提供商，公司未来不仅提供智能家居解决方案，而且提供局域网、物联网解决方案，双轮驱动新业务成长。从业务发展看，6 代芯片应用领域大幅拓展，市场空间巨大，电力猫、安防、智能家电等产业对通信模块的需求超百亿，而国网双向互动信息交互系统带来公司传统业务新的发展动力，传统业务2015 年迎来新一轮成长，智能家居跟随行业的崛起而崛起， 更是千亿以上级别的市场，外延式扩张预期依然存在，未来几年公司高成长高估值，公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业，是一家快速崛起的新兴成长类公司，预计公司2014-2015 年EPS 为1.8、2.8、4.06 元，PE 分别为22、14、10 倍，重申“买入”评级。 　　用友软件：大力拓展新业务，共飨互联网金融盛宴 　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：符健日期：2014-07-04 　　事项： 　　公司发布公告决定与力合金融、用友创新、合力成邦共同发起设立深圳前海用友力合金融服务交易所有限公司。金融服务公司的经营范围为金融产品的研发、设计和咨询服务等，注册资本为人民币2,500万元，其中：公司、力合金融、用友创新、合力成邦出资比例分别为60%、17.5%、10%和12.5%。 　　平安观点： 　　遵循战略规划，进军互联网金融 　　公司此次成立用友合力金融服务公司，积极推进公司互联网金融服务业务，遵循的是公司年初提出的“软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务”的产业规划框架。公司旨在创建国内领先的安全、便捷、具有公信力的投融资平台，为具有良好信用的中小企业与工薪阶层提供融资咨询服务，实现为个人投资者财富保值增值，促进普惠金融与资金使用效益。我们认为，此次布局是公司向互联网金融服务领域进军的重要一步，未来围绕该领域还将会有进一步动作。 　　竞争优势显著，想象空间已打开 　　我国的金融发展存在地区不均衡、行业不均衡的现象，从而使以民间借贷为主的互联网金融模式有了巨大发展空间。据网贷天眼发布的中国P2P行情2014年6月报告数据显示，6月网络贷款总成交达151.3亿元左右，环比增长14.6%。 　　以P2P网贷为代表的互联网金融行业进入壁垒低，商业模式简单易复制，因而互联网金融企业真正的核心竞争力体现在其对各类资源的整合与运用能力。而公司在这方面独具优势，首先，拥有主业长期以来积累的客户资源，其潜在的投融资需求将得以挖掘；其次，公司可借助CSP公有云平台所收集到的小微企业用户信息，了解融资企业财务状况，有效控制贷款风险；最后，公司作为中国管理软件行业本土第一品牌，深受用户信赖，有利于其在当前P2P网贷平台倒闭和跑路乱象中建立领先优势。我们认为，结合互联网金融发展前景和公司自身优势，公司未来市值想象空间已打开。 　　重申“强烈推荐”评级，目标价20元： 　　综合公司最新股本除权影响，我们维持14-16年EPS预测分别为0.51、0.66和0.86元。我们认为目前股价依然存在低估，重申“强烈推荐”评级，目标价20元。 　　风险提示：市场竞争风险；成本管控风险；技术变革风险。 　　三维通信：“夕阳行业”的“朝阳公司” 　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：徐力日期：2014-07-04 　　行业竞争格局发生变化，公司有望市场份额和毛利润率双提升，成为行业双寡头之一，有限行业扩张逐步培养公司新增长点，现阶段市场对公司没有大预期。 　　网优网规是夕阳行业：2013 年是最黑暗时期，基本全行业亏损。但只有垃圾公司没有垃圾行业，夕阳行业中依旧能够找到朝阳公司。我们认为，行业竞争格局正在发生深刻变化，业内公司纷纷转型，坚守公司将存在毛利率提升和市场份额扩大的可能。这些公司存在着巨大的成长空间。 　　网优网规行业将长期存在：首先，网络日益复杂使得网优网规专业化程度进一步提高，其次，运营商的增长乏力和监管的逐步加强，使得运营商精细化经营的需求进一步深化，第三，物业资源依旧不是运营商可以直接管理的资源。所以，蛋糕还在。 　　事情正在发生变化：经历了2013 年的黑暗，行业内公司正在逐步退出，最明显例子就是A 股上市公司纷纷转型，另外中国移动集采入围企业也由114 个变为现在的31 个，草根调研的结果是，这31 家企业中有一大部分是商务入围，没有具体产品。另外，从技术演进的角度出发，根据中国人口密度分布的特征，RRU、Small Cell 和DAS 将是互补的关系。产品领先的行业内公司将存在市场份额扩大和毛利润率提升的可能。同时，4G 的大建设将会创造良好的外部环境。 　　三维通信专注主业，有限行业扩张：公司专注主业，是目前能够提供宽带数字DAS 产品的少数公司之一，IPD 流程已经运行一段时间，管理效率有所提升。基于大通信逻辑的有限行业扩张已经进行了数年，有望在监狱信息化领域获得突破，这也是一个百亿空间的市场。 　　盈利预测与投资建议。我们预测2014-2016 的EPS 为0.051 元、0.316 元和0.521 元，由于市场对公司没有任何预期，公司股价处在历史低位，业绩反转和新业务开拓将会使市场逐步改变对公司的看法，首次给予“买入”评级，目标价11.06 元，为2015 年业绩的35 倍。 　　风险提示：行业格局变化发展不达预期，4G 发展不达预期，公司制度管理进程不达预期，市场系统性风险。 　　漳泽电力：盈利有望持续改善，规模成长可期 　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：梁玉梅日期：2014-07-04 　　投资要点： 　　公司基本情况。公司目前控股的装机容量597.9万千瓦，权益装机容量564.0万千瓦。其中，塔山发电、同华发电、王坪发电、同煤热电为向同煤集团发行股份购买的电力资产。 　　煤价持续低迷，2014年盈利有望环比回升。在煤炭市场疲软的环境下，公司目前采取市场价的模式，煤炭价格的下跌公司将直接受益。截止目前看2014年的大同南郊动力煤均价408.02元/吨，较2013年均价下跌了-9.85%，如果按照目前的煤炭均价看，公司2014年盈利能力进一步提升。 　　发电小时持续恶化。山西省电力需求增速持续低迷，1-5月用电需求累计增速下滑到0.74%。火电发电小时也持续下滑，1-5月份发电小时增速同比下滑-4.56%，进一步恶化。目前看山西省以能源原材料为主的产业结构，用电需求在能源需求及价格持续下滑的背景下，短期难以出现大幅好转。上半年公司发电小时较为低迷，根据历史经验，3、4季度公司由于夏季空调降温及冬季取暖影响用电需求相对较好，预计3、4季度公司发电量有所好转。 　　电价下调预期再起。目前煤炭价格较2014年有约10%的下降，煤电联动预期又起。但由于煤电联动以年为周期，我们预计近期煤电联动不会出台，预计如若煤炭价格持续下跌态势，煤电联动有望在2014年底启动。上次煤电联动，山西省降低0.9分/千瓦时，低于全国平均水平的1分/千瓦时。根据煤价下跌幅度预计这次煤炭价格下调1分/千瓦时左右。 　　后期储备项目丰富，装机规模有望翻番。公司目前在建装机容量250万千瓦，权益装机容量250万千瓦。公司集团建成的电力资产有大唐热电二期2*33万千瓦及山阴织女泉风电4*4.95万千瓦，集团承诺建成后注入上市公司，预计有望在近期启动注入。此外，公司集团层面储备的塔山2期2*60万千瓦机组以及朔南热电2*35机组，未来可能采取集团建设后注入上市公司的模式，也可能采取直接由上市公司主体建设的模式。综合看，公司层面及集团层面合计储备火电装机容量500万千瓦，风电装机容量19.8万千瓦，储备权益装机容量基本接近公司目前的权益装机容量564.0万千瓦。 　　资产注入值得期待。(一)承诺电力资产近期有望注入。我们预计大唐二期2*33万千瓦和山阴织女泉风电有望率先注入上市公司，预计采取现金收购或者向同煤集团增发的方式进行收购。但注入资产整体体量较公司目前资产较小，预计对增厚公司每股收益影响较弱。(二)承诺煤炭资源注入受煤炭盈利恶化预计可能暂时搁浅。 　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.23、0.26元，对应目前市盈率分别为12倍、11倍，考虑到公司目前在建装机容量较多，在火电公司中装机规模成长性较好，此外公司背靠同煤集团，未来煤炭盈利能力好转后有望注入部分优质煤炭资源，保证公司煤电一体化经营，降低经营风险，综合考虑给予“增持”的投资评级。 　　投资风险。1、电价超预期下调；2、山西省宏观经济持续低迷，发电小时持续下滑；3、煤炭价格超预期上涨。 　　阳光城：看得远，走得快 　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋日期：2014-07-04 　　医疗领域进展顺利 　　公司近日发布公告，将调整公司组织架构，增设医疗健康事业管理中心等部门，主要负责公司医疗卫生行业及其相关领域的投资、运营，以及接受医疗卫生机构委托从事医院管理，提供医院管理咨询服务等业务。对于管理架构的调整是业务发展的先决条件，而公司高效的执行力在本次主业拓展过程中也可见一斑，我们认为未来在医疗领域的具体动作方案有望超预期实现。在房地产发展进入新的阶段的时候，公司也在产业链上不断延伸，形成多主业协调发展的综合性企业。 　　主营业务稳步发展 　　公司上半年完成近100 亿销售，预计2014 年公司有望完成250 亿销售， 同比增长37%，近5 年年均复合销售增长率67%。14 年上半年公司去化率榜单排名全国第12，平均去化率62%，在以住宅为主房企中名列前茅。截止目前，根据我们测算公司可售资源总额约110 亿，下半年预计公司新推货值总额在200 亿左右，在高去化水平下，销售表现值得期待 　　预计14、15 年EPS 分别为1.22、1.83 元，维持“买入”评级。 新领域的扩展反映出公司的战略意识与布局眼光，而短时间内从业务调整到设立新的事业部，反映出公司高效的执行力，医疗领域进程有望超市场预期。地产销售方面，下半年作为推货高峰，公司冲击全年目标余力尚足，房地产行业作为公司发展的基石，将会支撑企业未来在产业链上更大范围的布局。我们未来一段时间受整个基本面情况的转好预期以及公司自身努力的双重刺激下，股价具备充足上升动力。 　　风险提示 　　区域性市场风险所带来的销售规模低于预期。

	9股玩假摔疯狂洗盘 筹码珍贵 2014-07-07 10:37:00 　　伊利股份：基本面向好“错杀”带来投资机会 　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：陈嵩昆日期：2014-06-05 　　事件：公司发布公告，公司所有生产婴幼儿配方乳粉的工厂全部第一批通过新细则审核，并获得婴幼儿配方乳粉生产许可证，媒体报道的4家未通过审查工厂为集团公司或不再生产奶粉的子公司，不需要申请许可证。 　　对此，我们点评如下： 　　公司奶粉生产资质并无问题，消费升级和市场集中将推动奶粉业务继续保持快速增长：公司全部配方乳粉工厂均获得生产许可证，国家此次提高奶粉行业准入门槛，生产不规范的国内奶粉企业和进口品牌逐步被清理出市场，伊利等具有品牌与渠道优势的龙头企业有望抢占更多市场份额，公司13年奶粉业务增长23%达55亿，且金领冠等高端产品快速增长，产品结构升级对收入提升贡献达55%，随着单独二胎政策放开，国内奶粉需求量将有所提升，在消费升级和需求提升的双重带动下，公司奶粉业务仍将保持快速增长； 　　奶源分布不均和冷链下沉不足决定常温奶仍是我国液奶消费主流品种，短期受低温奶冲击是伪命题：我国奶源分布北多南少，且冷链建设在三四线及以下城市相对落后，目前液奶消费中常温奶占比80%左右，未来一段时间内仍将居于绝对领导地位；巴氏奶消费主要集中在冷链建设相对完善的一二线城市，且随着消费升级巴氏奶和高端常温奶均将保持快速增长，二者替代效应不强； 　　常温酸奶和进口液奶对国产常温白奶冲击有限，乳企龙头强者恒强： 　　(1)从口感上看，常温酸奶更贴近酸奶品类，并未与常温白奶直接竞争，伴随着常温酸奶莫斯利安近几年快速增长，公司高端常温奶(金典、QQ 星、舒化奶等)仍保持快速增长(预计13年增长30%以上)，二者均符合消费升级需求，并非替代关系，且伊利已推出常温酸奶安慕希，我们认为公司强大的产品研发、渠道和营销能力将有效保障安慕希快速增长； 　　(2)目前大部分进口液奶主要由代理商经营，品牌鱼龙混杂、销售渠道有限，我们认为短期内进口液奶冲击不大，且伊利等大型乳企完全可以利用其渠道和资源优势，开发或代销进口液奶，从快速增长的进口液奶市场中获利； 　　盈利预测及投资建议：预计14-16年收入YOY为13.6%、13.1%和13.2%；EPS 分别为1.87元、2.32元和2.80元。重申我们对伊利股份的投资逻辑：原奶价格下降及高端产品快速增长推动公司盈利能力提升，且公司费用率仍有下降空间，未来有望在保持收入稳定增长的同时实现利润的快速增长。近期股价下跌与基本面无关，目前股价对应14年17倍PE，投资价值凸显，维持“买入”评级。 　　南风股份：传统核电业务拐点显现工业级3d打印突破在即 　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邹润芳，王书伟日期：2014-06-13 　　HVAC技术总包龙头，核电行业明年将迎来大年 　　南风股份是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，技术领先，在核电领域市占率较高，我们判断公司传统业务拐点已经显现，近期李克强总理表态“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”，预计15年将是核电行业大年，南风股份将显著受益。 　　工业级3D打印设备进入安装调试，或带来业务跨越式增长 　　南风股份与王华明教授合资的南方增材，经过3年开发了国际首创高性能、短流程、低成本电熔精密成型(3D 打印)新工艺，该技术与传统锻造技术相比有革命性变化。目前该3D 打印设备已经进入安装调试阶段，首先期望核电领域拓展。我国高端铸锻件市场规模约200-300亿/年。核岛部分的高端铸锻件每年市场份额约20亿。我们预计该技术今年突破是大概率事件，能够为公司带来跨越式增长。 　　收购中兴装备获批，南方丽特克进展顺利 　　5月23日公司收购中兴装备正式获得证监会批复，中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工、煤制油化工等能源工程重要装臵提供特种管件产品，与南风股份现有业务结合，将产生协同效应。子公司南方丽特克从事设计、制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP)，进展顺利，有望成为业绩新增长点。 　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为200.3%、21.9%、16%，EPS 分别为0.9元(备考)、1.11元、1.3元，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为45元。 　　风险提示： 　　3D产业化进程失败，核电建设低于预期 　　华力创通：股权激励合理，业绩迎来拐点 　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：吕江峰日期：2014-06-27 　　事件 　　公司公告股权激励计划 　　6月23号晚，公司公布限制性股票激励计划，激励计划涉及股票数量为600万股，占到公司股本总额26800万股的2.239%，授予的限制性股票价格为10.05元。有效期为四年，考核条件为1)锁定期2014年净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不为负；2)2014年-2016年公司净利润不低于2100万、2415万、2777万。 　　简评 　　解锁条件合理 　　我们认为公司股票激励计划对于净利润的考核目标较容易实现，能够有效激发管理团队的积极性，提高公司经营效率，降低代理人成本。本次股权激励总的摊销费用为1587万元，其中2014、2015、2016、2017年的摊销额分别为427、763、296、92万元，限制性股票费用的摊销对有效期内各年的净利润有所影响，但是程度较小。 　　转型北斗，布局完整 　　从业务占比来看，最近三年来公司北斗相关业务占比不断提高，2010、2011、2012、2013年的公司北斗业务收入分别为1772、2526、4248、7228万元，一年一个新台阶，北斗占总体业务的比例已经超过20%，预计未来占比会进一步提升。从业务布局来看，公司加大北斗领域研发投入，提高相关研发人员数量，完成了北斗领域较为全面的布局，包括北斗导航模拟器、北斗/GPS兼容芯片、北斗导航终端、导航天线，硅微陀螺仪等。公司在北斗领域辛勤耕耘，预计未来公司将成为北斗领域的领军企业之一。 　　民用大斩获，军用大潜力 　　去年11月，公司公布了与广东好帮手签订的关于北斗导航芯片订购的1.82亿元合同订单，这是上市公司在北斗民用领域获得的最大单体项目，说明公司在北斗导航民用领域已经走在了市场的前列，同时也说明公司的北斗芯片和相关技术已经获得了市场的认可，未来公司不排除和更多民用企业进行合作。军用领域，公司在2005年已拥有军工生产资质，是国内少数几家武器装备承制单位，公司在军用北斗芯片领域已有技术储备和相关研发进展。考虑到IT国产化，未来军用领域将是北斗芯片的刚需采用方。今年军方订单将迎来释放节点，公司凭借多年在军方领域的耕耘，相信会用相应斩获。 　　盈利预测与投资建议 　　公司今年北斗业绩将进一步明显提升，将对整体业绩起到明显提升作用，管理费用预计不会出现去年大幅增长情况，预计14、15年EPS分别为0.17元、0.45元，维持“增持”评级。 　　安洁科技：景气拐点将至 　　类别：公司研究机构：财达证券有限责任公司研究员：财达证券研究所日期：2014-06-27 　　安洁科技是一家专业从事各种特殊电子绝缘材料、缓冲材料等专业功能性材料的整体方案设计供应商。 　　公司目标客户定位：全球知名的消费电子产品品牌厂商和代工商，如苹果、联想、Intel、facebook、谷歌、惠普、华硕、索尼、戴尔、富士康等。目前苹果业务占据公司营收80%以上份额，安洁科技是苹果产业链相关公司中占比最高的一家。联想是公司第二大客户，公司主要生产联想笔记本的Track pad. 　　随着消费电子产品朝着智能化、大屏化、轻薄化、便携化发展，新的智能终端产品层出不穷，为绝缘功能器件和粘贴功能器件提供了广阔的市场前景和发展机遇。 　　今年苹果将有多款重磅新品推出，在良好的市场预期下苹果股价重新站上600美元。 　　公司对苹果iphone6将新增背光模组的供应，单台价值将大大提升；另外增加对苹果iwatch、智能遥控器等新产品的供应。 　　苹果下半年密集的新品上市为公司带来持续的信息刺激，景气拐点也将随之到来。 　　苏州的光电车间目前正在土建中，重庆厂房土建部分已经完成，目前正在进行厂房装修，预计2014 年二季度可以完成新厂房的搬迁工作。公司产能的释放为行业景气的到来做好了准备。 　　同时，公司从战略上开始扩张。包括智能家居、穿戴式设备、电动汽车等领域。 　　此外，由于2014年人民币相对贬值，公司的汇兑收益已经由负转正，为公司利润也将带来一定积极影响。 　　我们预计，公司2014-16年EPS为1.13元、1.79元、2.22元。考虑公司未来三年良好的成长性，给予公司14年40 倍PE，目标价格为45,2元，首次“买入”评级。 　　东江环保：产能释放加快业绩拐点将至 　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：邬煜日期：2014-06-25 　　投资逻辑 　　战略转型升级-以无害化处置为重点，打造全能固废服务平台：考虑我国危废无害化处置缺口大的现实，公司适时调整整体发展战略，将工业危废无害化处置作为业务发展重点，提出“加大工业无害化处置业务、巩固工业废物资源化利用领域的优势地位、以点带面推进市政废物处理业务、适当拓宽增值性业务”的整体发展战略，打造全能固废处理服务平台。 　　工业危废处置-发展进入快车道，市场空间大：我国危废处置能力严重不足，特别是无害化处理能力；随着两高司法解释的颁布以及政府对重大危废经营资质审批权的下放，危废行业发展已进入快车道，而考虑危废行业本身的商业模式和监管加严的现实，我们认为集中度提升将成为行业发展的趋势，而目前正处于集中度提升的初期。 　　产能释放+外延扩张，处理能力快速增长：公司近年来通过并购和新项目拓展双轮驱动模式，已形成以珠三角和长三角为核心的产业布局，随着在建项目陆续投产和外延式扩张加快(无害化为主)，未来三年产能增长确定；考虑危废处置缺口大的现实，我们预计14-16年公司危废处理量将达到51.7、89.4、124万吨，3年复合增速46%。 　　毛利率下滑因素逐步削减，迎来业绩拐点：2013年受运营成本增加以及新进入的东莞市场竞争激烈等因素影响，公司综合毛利率同比略有下降；考虑上述负面因素在13年已经反应较为充分，以及盈利能力较高的无害化业务毛利占比逐步提升(14年1季度毛利占比已达37%)，我们预计公司综合毛利率有望企稳，迎来业绩拐点。 　　投资建议 　　我们预测公司1.10元、2.00元、2.63元(未考虑转增股本摊薄)，归属于母公司同比增速分别为22.73%、82.10%和30.90%。 　　公司目前已将工业无害化处置业务作为业务发展重点，今年以来在危废领域的收购也体现对该战略的执行，外延式扩张显著加快；随着在建项目陆续投产，未来三年危废产能和处理量增长确定。考虑我国危废无害化处置缺口大的现实以及公司在工业危废领域的龙头地位，我们看好公司的持续并购能力和成长空间，给予2015年25-27倍PE，给予“买入”评级，目标价50-54元。 　　中信重工：牵头国家重点项目积极创新转型 　　中信重工601608 　　研究机构：上海证券分析师：曾小勇，潘贻立撰写日期：2014-03-10 　　动态事件： 　　近日，河南中信重工邹声勇高级工程师承担的“超深井大型提升装备设计制造及安全运行的基础研究”项目被科技部批准为国家重大基础研究项目(国家973计划项目)，资助经费1500万元。 　　点评： 　　牵头承担国家973计划项目，引领产业升级 　　此次获批项目主要是研究建立超深矿井大型提升装备设计制造、安全运行控制的基础理论方法，指导超深矿井大型提升装备的设计与制造，对我国实施深部资源开发利用具有重大战略意义。预计未来3到5年，我国金属、煤炭矿山将开工兴建超1000 m深井达10条以上，此项工程5到8年内需超深矿井大型提升装备40台套以上，总价值或超过80亿元。公司强力推进战略转型，致力于科研和新产品开发，积极发挥技术研发优势，此研究项目将能有效满足我国对深部资源开发的重大技术需求，对于我国高端装备制造产业升级将产生引领和推动作用。 　　投资建议： 　　预计2013-2015年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.26元、0.33元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为12.53、10.05和8.21倍，行业内估值合理。公司通过技术先导引领产业升级，不断提升行业内核心竞争力。同时考虑公司近年来向海外市场不断拓展，去年年底签订的重大水泥生产线总包项目合同也将成为公司拓展东南亚水泥市场有力的业绩支撑。我们调高对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。 　　主要风险提示：房地产调控政策对企业建材装备下游市场需求的影响以及原材料价格波动导致公司盈利能力下降的风险。 　　亿城股份：正变身为“京津冀概念”金融股 　　亿城股份000616 　　研究机构：国信证券分析师：区瑞明撰写日期：2014-04-03 　　事项： 　　我于3月18日收市后对亿城股份进行了调研，上市公司根据合规要求，于3月19日一早公开披露了编号为2014-003的《亿城集团股份有限公司投资者关系活动记录表》，对我的调研内容进行了披露。从3月19日至4月2日，公司股价累计上涨12.54%，跑赢地产股指数2.92个百分点，跑赢沪深300指数10.55个百分点，其中4月2日公司股价大幅上涨9.85%。 　　评论： 　　房地产行业的竞争格局促使公司加速转型 　　海航入驻前的亿城，规模小、土储优，我几年前在相关报告中曾把公司比喻为“小家碧玉”。但目前房地产行业竞争格局已基本定型，大公司竞争优势非常突出，留给小公司的空间越来越小。根据行业权威研究机构CRIC(克而瑞信息集团)的统计数据，2013年，前50名房企的销售金额占全国市场的25.35%，销售面积占全国市场的15.42%，销售金额超过千亿元的房企已达7家，销售金额前50名的入榜门槛超过150亿元。“强者恒强”、“大象起舞”的竞争格局已是不争的事实，中小房企在资产规模、经营效率、品牌知名度和认可度等方面普遍缺乏竞争优势，抗风险能力较弱，发展空间大幅压缩，面临被迫退出主流开发商行列的风险。 　　面对外部环境的变化，海航清楚地意识到：亿城原来的模式和路径已经走不下去，要生存和发展壮大，必须转！转型有很好的基础，历史包袱小，房地产项目的存货70多亿元，可通过销售转化为现金支撑公司转型。公司转型决心非常坚决，已经实施了一系列具体举措，包括拟增资渤海信托和搭建基金平台。对于转型，大股东海航很支持，对公司未来的定位很明晰——就是要把公司打造为海航系核心的金融投资平台。 　　参股渤海信托利好亿城，预计亿城未来将控股渤海信托 　　公司拟非公开发行募集资金27.59亿元万元对渤海信托增资，发行价3.06元/股，其中公司控股股东认购金额不低于10亿元。对渤海信托增资的PB为2.33，作价水平明显低于安信信托、陕国投、中航投资等同类公司。公司通过参股渤海信托，迈出了转型的第一步，增资完成后，公司成为渤海信托二股东，持股比例为27.93%，我个人预计未来亿城最终会控股渤海信托。 　　我认为，参股渤海信托对亿城是加分的，理由：①渤海信托在全国60多家信托公司中排名比较靠前，成长性好，主营业务、净利润、管理资产规模等逐年上升，13年实现净利润超过5亿元，预计14年净利润约5.9亿元；②由于海航和渤海信托业务都是单一信托业务，所以渤海信托不是海航的融资平台，而且海航通过渤海信托发行的单一信托规模占渤海信托总资产的比例很小，在6%左右；③渤海信托风控非常严格，在1800多亿信托资产中，房地产只有10%左右，基础产业18%左右，主要(约66%)分布在实业，从产品分类看，约90%是单一信托，约5%是集合信托，约5%是财产信托，由于单一信托的风险是最小的，足见其稳健；④渤海信托注册地在河北石家庄，因此参股渤海信托后，有望成为独一无二的河北金融股，受益京津冀协同发展战略。 　　产业基金业务将与国际排名前列的基金合作，有望提升股票估值 　　公司的产业基金业务已经开始推进，有望借助大股东海航集团的经验和优势获得发展，已披露计划向子公司亿城投资基金管理(北京)有限公司增资2.7亿元，使其注册资本增至3亿元，将其打造成公司的基金投资和管理平台，为公司未来开展基金业务打下必要的基础。公司在产业基金业务上，还计划和国际排名前列的基金合作，但具体那是哪家，公司未披露，但毫无疑问，若成功合作，势必能提升公司股票估值 　　公司正在变身为“京津冀”概念的金融股，维持推荐评级 　　2014年，公司的首要工作是深化战略转型，由房地产开发企业转型为金融投资企业，以信托和基金为重点，并探索其他金融服务业和相关产业投资业务，同时逐步减少房地产开发业务。公司在唐山有土地一级开发业务及二级开发项目、拟参股的渤海信托注册地在石家庄，因此，公司不仅是当前大热的京津冀概念地产股，也是京津冀概念金融股。我在3月17日发表了房地产专题研究《京津冀-京津冀协同发展战略专题(一)》，大声呼吁做多河北，亿城股份当属京津冀主题投资标的。暂未考虑增发参股渤海信托影响，预计14-15年EPS分别为0.30/0.42元，对应PE为12.3/8.8倍，RNAVPS5.9元，维持推荐评级。 　　宁波海运：主业否极泰来，股东大力扶持，业绩拐点显现 　　宁波海运600798 　　研究机构：国金证券分析师：贺国文撰写日期：2014-06-11 　　投资逻辑 　　内贸煤进口替代推升沿海干散运输需求，潜在政策弹性巨大：内外煤差价缩小刺激南方电大量采购内贸煤炭从而推动沿海干散货运输需求增速提升。新版拆船补贴政策中期内利好沿海运力加速退出，我们预计14 年沿海供需增速差为3%，运价将上涨3%左右，产能利率回升至73%至78%。15年以后运力退出的滞后效应将全面体现，预计15,16 年供需增速差将达到年均5%，产能利用率进一步回升。山西省正在酝酿的“煤炭救市十七条”，和《煤炭质量管理暂行办法(征求意见稿)》一旦落地将提振沿海干散运输需求10%，弹性巨大。 　　浙能大单扶持，公司产能利用率毛利率快速攀升，未来合作有提升空间：浙能集团成为公司实际控制人后公司变成具有货主背景的国有地方航运企业。集团承诺把公司打造成其沿海煤炭运输的唯一平台，13 年公司承运浙能煤炭的运量和收入都增长了24%，从而在行业业整体产能利用率略有下降的情况下使自身反而回升7%，毛利率也大幅攀升，航运主业同比增利1.24 亿。由于浙能与公司COA合同仍有300万吨的提升空间，我们预计14年公司产能利用率将继续回升5%以上。 　　明州高速未来或遭“外环高速”分流，但净资产重估潜力大：虽然目前浙江和宁波经济存在较大下行压力，但考虑到区域汽车保有量仍将维持两位数增长，宁波—舟山港集装箱和货物吞吐量稳中有升，嘉绍跨江大桥分流轻微，我们预计公司未来三年车流量的复合增速在5%~8%，预计明州高速需要5 年左右的时间逐步达到盈亏平衡。长期来看，在新颁布的《宁波市高速公路网规划(2013—2030)》中新规划的“外环高速”将对明州高速造成较大分流，公司高速业务长期盈利存在一定不确定性，但由于近年来材料人工等成本明细上涨，公司高速公路股权价值重估潜力较大，预计重估可以大幅增厚每股净资产。 　　投资建议 　　我们认为沿海干散运输市场中期见底，公司将受到浙能集团扶持，高速业务也将持续减亏，公司整绩拐点显现。 　　估值 　　我与预计公司2014~2016年的EPS分别为0.037元，0.115元和0.16元，对应的P/B分别为1.4X，1.32X 和1.3X，给与“增持”的投资评级。 　　风险 　　宏观经济加速下行，燃油价格飙升。 　　建峰化工：受益于页岩气量产，推荐评级 　　建峰化工000950 　　研究机构：长江证券分析师：张翔，周阳，蒲强撰写日期：2014-03-11 　　事件描述 　　建峰化工发布2013年年报：2013年公司实现营业收入34.37亿元，同比增长3.45%；实现归属于上市公司股东的净利润727.78 万元，同比大幅下降94%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润-6845万元；对应每股收益0.01元。 　　此外，公司预告：2014年1-3月，公司因装置大修导致净利润预计为-7000万元。 　　事件评论 　　尿素行业不景气、天然气紧张带来2013年经营不佳：尿素行业在2013年遭遇到了近几年来少见的寒冬，受供需影响，价格持续下跌，根据我们的跟踪，2013 年全年有将近400万吨尿素产能投放，大幅冲击了原有市场，且出口形势的恶化也对国内尿素行业形成影响。而对于气头尿素来说，更是雪上加霜，天然气价格在2013 年中期进行了一次上调，直接带来气头尿素企业成本增加；外加供气紧张，三方面因素影响了公司盈利水平。 　　页岩气开发保障公司生产稳定：中石化涪陵焦石坝页岩气区块于2012年年底开钻第一口海相页岩气焦页1HF井，2012年开钻9 口页岩气井，2013年开钻24口井，目前依然处于持续开发阶段中；2013年该区块产气量1.4亿方，其中销售给建峰化工1.19 亿立方。根据中石化的规划，2014年中石化计划投资25亿在该区块建设40-50口页岩气水平井，2014年的产量目标是超过10亿方，2015 年的目标是40亿方，其中商品量为30亿方，并且计划在2015年年底建成50 亿方的产能。我们认为页岩气的量产有助于保障公司用气；此外，根据重庆市政府同中石化达成的框架性协议：供气价格在执行国家价格政策的基础上，充分考虑涪陵为页岩气勘探开发作出的支持与贡献，给予最大限度地优惠。我们认为若气价较外购天然气低，将会进一步改善公司盈利。 　　盈利预测及估值：一季度公司因装置检修带来大量费用，我们认为随着尿素行业层面出现积极改善，公司最差的时期基本已经渡过，页岩气使用将改善公司盈利，预计公司2014-2015 年每股收益0.30、0.50元，给予“推荐”评级。 　　风险因素：页岩气定价不确定、尿素价格上行低于预期。

	沪港通有望打破A股僵局 机构给出两条选股路径 2014-07-07 07:02:07 　　在上一期机构情报站中，瑞银认为已经被市场预期的因素，已经不再具备打破市场僵局的能力，5月、6月两个月上证指数最大波动幅度低于80点。要打破这种“僵局”，需要一些没有被市场预期到的因素，其中之一就是资金流向。该机构认为“沪港通”有望带来大量海外资金并配置估值便宜的主板股票。 　　那么，海外资金到底对哪些A股感兴趣？本期机构情报站将会对此给予关注。与此同时，尽管指数依旧窄幅波动，但市场人气回升机会增多，机构开始频频动作并到处调研，而军工等行业则是机构的调研重点。 　　大势风向 备战“沪港通” 　　《每日经济新闻》记者注意到，香港财经事务及库务局局长陈家强7月5日在回答媒体提问时表示，正努力推行包括沪港通在内所有现成的政策，“相信(沪港通)政策将如期推出”。 　　在海通证券看来，此时正是积极备战沪港通的时候。知己知彼，方能百战不殆。内地与香港两个市场的差别是显著的，这种差异主要体现在两方面。 　　差异一：内地投资者更活跃。港股换手率较A股低，港股日均成交额明显低于A股。数据显示，上证所和深交所2013年度的换手率分别为111.6%、349.0%，特别是中小板和创业板上市个股，换手率明显较高。而香港联交所整体换手率仅46.7%。此外，2013年度，上证180、上证380、恒生大型、恒生中型指数日均成交额分别为511.1亿、280.2亿、216.3亿、89.7亿元人民币。 　　差异二：风格、估值结构不同，A股创业板溢价率更高。港股中的GEM市场 (即growthenterprisemarket)相当于A股的创业板市场，但从指数表现上来看，不像A股投资者对创业板的一路追捧，GEM的市净率估值相对恒生指数仅溢价1.6倍，远低于A股创业板相对主板溢价的3.9倍。A股创业板相对上证综指P/E估值溢价更是达到6.9倍，处于历史高位水平。 　　海通证券认为，“沪港通之后，考虑到香港市场的估值已经较为国际化，A股市场部分高估值的传统行业可能仍会受到一定的估值冲击，而有稀缺性资源的消费品龙头公司可能受到海外投资者的青睐。” 　　因此，海通证券建议“精耕细作+游击战”以备战沪港通。具体而言：“精耕细作，有三个选择方向：一是特产类公司，如沪特港无的贵州茅台、天士力、百视通、中航电子、国电南瑞等，港特沪无的银河娱乐、美高梅、腾讯控股、中芯国际、威高股份等；二是大型券商，特别是拥有香港子公司的券商将受益于经纪业务收入的上升，比如中信证券、华泰证券、海通证券等；三是QFII重仓个股，这些个股代表了香港市场投资者的偏好，沪港通后仍可能受到资金追逐。游击战，选择A+H股中存在明显溢价或折价的公司。4月10日沪港通宣布后，A股相对H股折价个股明显上涨，H股相对A股折价个股涨幅也很明显。目前A股相对H股折价的有海螺水泥、宁沪高速、华能国际、中国神华、中国太保等，H股相对A股折价的有南京熊猫、洛阳玻璃、洛阳钼业、重庆钢铁、昆明机床等。” 　　市场关注度： 　　驱动周期：中长期 　　重要时点：沪港通推出时间 　　行业热点 　　1。军工成机构调研重点 　　5月以来本栏目已多次关注军工股。近来，《每日经济新闻》记者注意到，机构也在积极调研军工上市公司。 　　比如，7月4日，上投摩根、平安大华、大成基金、国信证券、中信建投以及新价值等机构在广州集体调研了海格通信(002465，收盘价15.68元)。机构着重关注的是海格通信在北斗领域的发展，公司表示“海格通信自主研制的各种应用形式的导航产品和信息系统，已广泛应用于国防及国民经济重要领域，在车辆监管、船舶导航、口岸通关、抢险救灾等行业应用领域发挥了显著效益。截至2014年6月，海格通信2014年上半年签订的北斗导航合同约2亿元。” 　　又比如，包括券商、公募、QFII、私募在内的30余家机构近期调研了四川九洲(000801，收盘价15.11元)，机构关注的问题集中在九洲集团将九洲空管、九洲信息注入上市公司的出发点以及空管产品的市场情况上。对此，公司表示“在国企改革、军工产业发展的大背景下，九洲集团将优质军工资产装入上市公司，有利于进一步提高上市公司核心竞争力，提升上市公司盈利能力。”7月2日，东方证券调研了中航光电 (002179，收盘价17.40元)，在谈到子公司沈阳兴华时，公司表示“今年军、民订货形势向好，铁路及轨道交通将带动沈阳兴华业务增长。” 　　此外，国泰君安邀请机构7月10日前往内蒙古包头调研北方创业(600967，收盘价13.76元)及其大股东中国兵器内蒙古第一机械集团。 　　市场关注度： 　　驱动周期：中长期 　　重要时点：军工股业绩持续改善 　　2。铁路投资悄然提速 　　据新华网6月30日，近期全国14条铁路集中开工，总里程达3712公里，总投资额超过3000亿元。 　　14条线路3273亿元掷地，宏源证券认为铁路投资下半年必然提速：“本次报道提及的14条线路中，中西部项目占一半以上，符合国家加快中西部铁路建设的引导方向，也对未来铁路通车线路及设备等需求形成了良好的支撑。预计随着资金逐步落实到位，铁路下半年投资速度必然加快，看好投资加快带来的铁路系统内相关公司业绩超预期的表现。” 　　宏源证券也表示，在当下国内经济疲弱背景下，铁路投资作为较为确定的国家支持投资方向，下半年铁路新开工及投资提速是必然，有利于铁路产内公司业绩超预期发展；同时，铁总改革和投资并重，内生效率提升利好铁路系统长远发展。维持铁路行业“增持”投资评级，重点推介动车组产业链(南北车、永贵电器、晋西车轴等)和铁路信息化“5小龙”(鼎汉技术、世纪瑞尔、辉煌科技、佳讯飞鸿和众合机电). 　　市场关注度：4星 　　驱动周期：中长期 　　重要时点：铁路投资持续高景气