弹簧-2

郭家是控制不了的，但郭炳湘在手里，匪徒别的不会干，虐待人那是一把好手，虐待了郭炳湘4天，他终于受不了了。打了个电话回家。李泽钜被抓之后，总共关了不到24个小时，而且基本上没吃什么苦头，但郭炳湘就不同了，他被脱掉衣服残暴地塞到一个只有小小透气孔的木箱里，被蒙上眼睛，绑上手脚，只能蜷曲着身体，一连被折磨了4天。 四天后，郭炳湘终于拿起了手机：“是我，我实在受不了了……”这一次，张子强依然只身一人与郭家谈赎金，而郭家也与李家一样，为保人质安全，没有报警。一阵商讨过后，张子强由开始索要的10亿现金改为6亿现金，郭家同意。最终张子强问郭家要到了6亿港币，他自己一人独吞了3亿。但是由于滥堵，张子强的赃款基本全都送往澳门赌场，并且还欠手下几千万。然而事隔12年后，郭氏家族于2009年尾突然收到自称“张子强同党”的三封连环勒索信，“追讨”四亿元赎金尾数，香港警方抓获的2人因案判囚10年。
　　由于连续的胜利，让张子强认为自己是天下第一号的悍匪。1997年1月密谋绑架香港政务司司长陈方安生，以交换被逮捕的同伙(未遂).1997年10月策划绑架澳门赌王何鸿燊(未遂)，向澳门富豪何鸿燊洪住宅掷燃烧弹时，被巡警撞破失败。1997年底，张子强从内地购买800公斤炸药，打算炸赤柱监狱救出同伙叶继欢。据炸药专家说，800公斤烈性炸药如果集中爆炸，足以炸平一座十几层的大厦。张子强最终就栽在这800公斤炸药之上。1998年8月26日凌晨，香港警方有组织罪案及三合会调查科向张的妻子罗艳芳下发法庭的“限制资产令”，冻结张子强旗下的大部分资产。罗艳芳委托律师向高等法院大法官申请取消禁制令，1998年11月4日，法庭正式撤销资产冻结令，被拘押的15名张子强的有关人士和在港亲戚被释放，罗还获得了警方支付的惩罚性的堂费赔偿。后她与子女全部迁居泰国。图为张子强被广东省公安厅抓获后，满不在乎嘻嘻哈哈地接受讯问。
　　张子强的妻子罗艳芳究竟是怎样的一个人呢？在张子强犯罪团伙里又扮演着怎样的角色？其实张子强不止一次说过，尽管一生玩过无数的女人，甚至不惜以十万港币邀约一小姐共度良宵，但他最心爱的女人仍然是他的妻子罗艳芳。1998年10月28日，也就是张子强案开庭的最后一天，就要一审宣判了，罗艳芳感到办案单位并没有要抓她的意思，才带着两个儿子匆匆来到广州，出现在广东省高级人民法院的庭审旁听席上。张子强一审后，罗艳芳就从人们的视野里消失了，因此也就衍生出许多关于罗艳芳的传奇故事，包括那个罗艳芳到泰国定居的故事。直至张子强死后，罗艳芳也再没有出现过。直到1999年6月21日，香港的一份报纸整版刊登了罗艳芳后来的生活情况。报纸上说张子强死后，罗艳芳每天的生活就是送儿子上学，然后学琴，一副纯情少女的打扮。
　　1998年年初，张子强团伙的严重暴力罪行引起了公安部的高度重视。1998年1月10日，广东省公安厅厅长陈绍基接到公安部领导的一个重要电话，通报了香港张子强、叶继欢犯罪集团横跨粤港两地作案的情况，要求广东省警方立案侦查，并商定，以当天的日期作为此案的代号，叫作“9810大案”。再加上绑架李泽钜和郭炳湘，启德机场劫钞大案的事。中央指示，要把张子强案办成铁案。1998年1月25日张子强在广东江门被捕，此前的请著名大律师，发动新闻舆论攻势，这些在内地来说都无效了。被捕后的张子强一直强调自己是香港人，在内地没犯事，直至后来他知道自己已经无法引渡回香港受审，且同伙的大量供词使他的心理防线逐渐崩溃，口口声声说生来就是坐牢，对枪毙也无所谓的张子强，在强大的压力下想以自杀了之，以逃避法律的制裁。当时张子强是用旧毛巾和旧背心结成的绳子，然后就用自己编的这条绳子紧勒自己的脖子，不过幸而被省看守所的值班干警及时发现，才没自杀成功。
　　其实张子强本人的学习能力很强，他小学没读完，却能说会写流利的英语，对香港的法律烂熟于心。可惜这些能力他都没有用在正途上。1998年元月25日，张子强被关进广东省看守所612仓。当时由于案件正在侦破阶段，保密纪律非常严格，并且张子强一直自称为“陈庆威”，所以就连近身看管的教导员很长时间里都不知道看管的就是世纪大盗张子强。直至半年后，案件侦破已经明朗化，看管人员才知晓“陈庆威”就是张子强。1998年元月27日，张子强被关进来的第三天，正好是春节。管教干部找他谈话，当时张子强讲话的神态完全不像一个案犯，他坐在椅子上，左腿架在右腿上，就像在茶馆里聊天一样，并称在香港坐过无数次的牢，就算被香港警察抓到也无所谓，只要送他回香港就行。并且与教导员大谈香港法律，“我16岁开始坐牢，今年我都40多岁了。香港的法律我都翻烂了，我懂。香港的法律和内地的法律不同，内地的法律注重保护国家的利益，香港的法律注重保护个人的权利。”然而当教导员严肃地表示，此时你人在内地，对你适应的法律就是《中国人民共和国刑法》。张子强回到监仓后，就借了一本《刑法》来仔细翻看。由于香港通行的是繁体字，这对于本来中文水平就不高的张子强来说，读简化汉字的《刑法》非常艰难，但是他仍一页一页地“啃”着。
　　1998年的11月12日，在广东省高级人民法院大法庭，广州市中级人民法院对张子强案做出一审判决，《判决书》厚达48页。1998年12月5日，广东省高级人民法院开庭，对张子强犯罪集团案做出终审判决，张子强被判死刑，剥夺政治权利终身。随后张子强及4名案犯被押往刑场，也就是在广州番禺的一个火葬场旁边。那里有一个20多米高的土堆，中间夹着一个约20平方米的平地。5名案犯站成一排，张子强站在正中间，临死前他还是中心老大，5个人谁也没有说话。接着5个人跪下，5名死刑执行人员在他们身后站成一排。一声令下，枪声同时响起，害人者最终以害己而告终。在张子强第一次上庭时，身上穿的衬衣和马甲都是罗艳芳托律师带进去的。罗艳芳带给张子强的新衣服不多，只有图中张子强穿上刑场的那套西装是新的，而且是法国名牌“皮尔·卡丹”。而张子强被执行死刑的数日后，在他的遗物中发现一张用英文写的最后的遗言：Please God that I leave this prison safely as I did in 1986.(上帝啊，请保佑我，就像1986年那样，让我平安出来。)世纪大盗张子强在他的人生最后时刻，把最终的希望寄托于上帝。

机构策略：本周有大动作 反弹趋于明朗

2014-06-09 13:52:19

　　科德投资：“保发”大战来临 本周将有大动作
　　早盘沪深两市开始小幅放量反弹，金融股整体上涨推动了指数，大盘在权重股的推动之下再次冲击60日线。地产股早间的表现比较突出，对指数的正面影响较大。
　　消息面上，重点关注以下几条：
　　1、首个特斯拉充电桩在北京建成。新能源汽车发展步入新台阶。
　　2、国务院日前批复同意设立青岛西海岸新区。青岛本地股受益。
　　3、人民币今日创下18个月最大升幅，地产股直接受益。
　　4、多部委联合推动国企改革，油改概念股值得持续关注。
　　此次量能有小幅放大迹象，再次攻击的成功率预计不低。早盘市场的启动主要由房地产板块带动，这次量能有放大迹象。另外，经济数据方面，外贸数据整体好转对于大盘来说也是一个有益的刺激。IPO新股发行有望于6月份启动，我们认为IPO启动前的“保发”大战的机会应当更为看好。整体来看本周市场一旦成功冲击60日线，那么下一步的目标将直取2200点。操作上，站稳60日线后逐步加仓。
　　国信证券策略周报：反弹趋于明朗
　　银监会表态未来将调整存贷比管理办法，表外回归表内有利于融资成本下行，但效果弱于总量扩张政策。
　　银监会6月6日召开的新闻发布会称将更加合理和适当的调整存贷比管理，具体办法不久后将公布。这一政策路径与我们之前的判断基本相符(详见3月18日发布的策略专题《降准不如放松存贷比》)，我们一直认为此轮调控采取全面降准等总量政策的概率较小，而通过调整存贷比，通过引导融资由表外回归表内来降低社会融资成本的方式更加符合管理层的思路。从具体方式上来看，由于存在《商业银行法》的约束，75%的监管红线不会直接突破，但未来可能将同业存款纳入存贷比的统计口径，通过做大分母的方式来变相实现存贷比放松。随着对非标的监管和标准化融资的放松，表外融资回归表内有利于社会融资成本下行，对相比总量扩张的政策来说，其对经济和股市的正面影响相对更弱。
　　欧洲宽松有效性待检验，但流动性已冲击全球资产
　　6月5日欧央行推出负存款利率、停止SMP冲销以及新一轮LTRO的全面宽松政策，并表示准备直接购买资产。欧央行表态之后，金融市场长短端通胀预期并未抬头上行，显示通缩预期并未立刻打消；而表征银行长期贷款意愿的Libor-OIS利差也继续保持高位，显示商业银行依然惜贷。最终欧央行可能需要做出更多的宽松政策以稳定欧洲金融市场秩序，但当下宽松政策的结果已经进一步抬高了全球资产价格——除欧美股市大涨之外，欧洲边缘国相对核心国长端国债利差缩窄到欧债危机以来新低，代表套息交易目的地的新兴市场一篮子货币大幅上涨。全球新一轮追逐收益率的序幕正在打开。
　　美非农就业总人口超过危机前，但就业形势仍严峻
　　美国5月非农就业人口增加21.7万人，使得当前总体非农就业人口已经达到历史新高。然而，在总体非农就业人口已恢复至危机前的同时，美国劳动年龄人口就业率和劳动参与率均处于历史较低水平，说明美国就业市场距离充分恢复还遥远，需要产生更多的工作岗位来实现充分就业。美国就业率与劳动参与率的低迷并不能完全用婴儿潮人口退休、人口老龄化来解释，因为目前美国18-64岁的劳动年龄人口占总人口比例处于历史较高水平，满足美国劳动年龄人口的就业需求仍是一个较为严峻的问题。
　　本周关注经济数据的公布以及A股纳入MSCI决议，维持短期反弹判断，但下半年仍存宏观经济远忧，存量博弈格局下建议借反弹减仓。
　　本周将公布一系列经济数据，从我们跟踪的高频数据来看，我们认为5月份经济数据将有所回升，这有助于修复市场之前的悲观预期。本周另一个需要关注的事情是MSCI决议，在经历了3个月的征询后，如果本周三A股被纳入MSCI指数，对于市场情绪也将有所提振。正如我们在上周周报中所说，近期市场将受益于悲观经济预期的修复和政策微刺激逐渐加码的正面推动，因此短期我们仍然维持市场将在犹豫中逐渐反弹的判断。
　　但展望下半年，在微刺激稳增长框架下宏观经济仍有远虑。而外资进入将是一个长期过程，且目前RQFII资产规模仅为已批额度的不到三成，意味着目前A股对于外资缺乏足够的吸引力，股市反弹难以摆脱场内资金博弈的大格局。因此从下半年角度考虑，建议借近期的反弹逐步降低仓位，配臵上仍然维持龙头地产股和优质成长股的推荐。
　　湘财证券策略周报：弱势震荡格局有望延续
　　核心提示：
　　弱势震荡的格局有望延续。我们认为，虽然前期一些政策利好大幅改善了市场的悲观预期，但这些政策利好程度有限，整体上市场有望延续弱势震荡的格局。从经济基本面来看，5月汇丰银行制造业采购经理人指数终值低于初值及进口增速的回落显示国内经济企稳的基础并不稳固；深交所与港交所的互联互通将拖累中小板和创业板市场；证监会对IPO“窗口指导”将进一步提高打新炒新的价值，进一步分流二级市场资金。从投资机会的角度，建议关注食品、医药、铁路设备、电力设备、网络安全、环保、新能源等行业的投资机会。IPO开启后，重点关注打新炒新的投资机会。
　　报告要点：
　　制造业景气或许不像官方数据那样强劲。汇丰银行上周公布了5月忠狗制造业采购经理人指数的终值为49.4%，低于初值的49.7%，这一数据的修正显示中国制造业景气的回升并未像初值所显示的那样强劲。从汇丰银行公布的制造业采购经理人指数的初值及终值的变化趋势来看，今年以来汇丰银行公布的初值一致高于终值的变化，显示上半年经济的回升的基础并不稳固。
　　5月出口复苏，进口增速回落：海关总署公布的数据显示，5月出口持续回升，但进口增速回落，显示外需持续回升提振出口增速，但进口增速的回落显示国内需求复苏的基础并不稳固。5月中国出口同比增长5.4%，较4月份增速加快4.5个百分点，5月进口增速同比下滑2.9%，较4月回落3.7个百分点。进口增速的回落所显示内需的疲软，以及汇丰银行公布的制造业景气指数终值低于初值都显示国内经济复苏的基础并不稳固。
　　IPO预披露持续增加考验IPo节奏控制。证监会之前表示，下半年IPO的规模将限定为100家，一定程度上缓解了市场对资金分流的担忧。但随着IPO预披露数量的持续增加，特别是IPO预披露数量已经接近450家而且还保持持续增加，在这种情况下我们认为证监会控制IPO规模以求市场稳定的意图或将难以实现。假设以半年100家的规模进行测算，以及证监会对未来上市公司财务指标要求的下降，目前已经预披露的上市公司中将有150家可能在后年有望上市。而且预披露本身显示证监会发行部门开始接受上市申请，因此预披露的持续增加只会使得IPo堰塞湖持续增加。
　　《节约集约利用土地规定》对投资增长构成利空。国土资源部发布《节约集约利用土地规定》，我们认为这一规定对未来投资增长构成抑制：一方面，这一规定提出，未来城市要划定城市开发边界和禁止建设的边界，实行建设用地空间管制。土地空间的限制将限定了未来房地产开发投资、基建投资的空间，将抑制未来投资的持续增长；另一方面，规定提出禁止以土地换项目、先征后返、补贴、奖励等形式变相减免土地出让价款，这一规定将降低地方政府招商引资的优惠政策空间，增加地方政府招商引资的难度，对投资构成抑制。
　　中信证券策略周报：流动性与基本面仍处弱平衡
　　欧央行货币政策改善外部流动性环境，对股市实际影响有限。上周欧央行推出包括放松流动性、疏通货币政策传导机制以及承诺如通胀仍未上升进一步实施QE的激进宽松组合，其中负利率在主要经济体中史无前例，而欧央行行长德拉吉在新闻发布会上承诺，如果欧洲通胀还是未能上升，未来会推出包括QE在内的非传统货币宽松政策，这标志着欧洲正式踏上日本式的宽松不归路。欧央行宽松力度超市场预期，主要通过改善海外流动性环境对冲美联储QE退出的影响，对A股影响偏正面，但实际的影响程度取决于中国经济以及人民币汇率的走势。
　　短端利率短期或继续下行，但空间不大。上周富实集团的表态，央行公开市场连续净投放，叠加本周MSCI将公布是否将A股纳入新兴市场指数，提高了投资者对于流动性改善的预期。我们认为自5月以来，热钱流出放缓，央行为了平稳度过季末在公开市场操作态度更为慷慨，5~6月流动性相较于4月有所改善，6月流动性将平稳度过，短端利率或继续下行。但是下行空间不大：第一，季节性因素依然会对利率产生上行推力。第二，虽然欧央行宽松力度超预期，但是国内稳增长政策可能难以抵消房地产下行风险，受中国经济基本面疲软影响，尤其本周将公布经济数据，热钱流出的趋势可能难以改变。第三，度过季末，到7月上旬之后，央行公开市场将重新回归中性操作。
　　5月份国内实体经济数据仍将弱于预期。过去两周市场基本面预期最重要的变化在于国内数据预期向好与政策微刺激的力度减弱。一方面，在市场与微观经济主体预期已充分调整的背景下，短期稳增长政策措施主要以督促前期微刺激落地为主。另一方面，更重要的是，房地产拐点对投资和关联产业的影响并不能被微刺激及时完全对冲，因此需求面的疲软并不支持制造业PMI所反应的生产面企稳，且5月PMI数据本身亦与发电量、投资品价格等高频数据有分歧。本周五公布的5月国内实体数据低于市场预期的可能性依然比较大，投资累计同比可能低于17%，CPI与PPI的月环比在0附近，工业增加值也可能低于8.8%的市场预期。但是，由于可能低于预期的实体经济数据要到本周五才正式公布，其对本周市场整体不利冲击有限。
　　投资建议：流动性与基本面仍处于弱平衡。房地产风险释放的趋势难以扭转，市场中期走势依然将震荡向下寻底。短期来看，一方面欧央行超预期的货币宽松改善了外部流动性环境，但经济疲弱和人民币汇率趋势影响下，国内对海外资金吸引力还有待观察，而短端利率继续下行的空间也不大。另一方面，预计本周五公布的实体经济数据将弱于市场预期。整体来看，流动性与基本面弱平衡下，本周市场将维持弱势震荡。
　　配置建议：继续防御，精选主题。建议配置上仍应偏重于防御性和确定性强的板块。首先，建议配置大消费板块。如农业、食品饮料、医药、旅游、服饰等行业的基本面有望回升且兼具一定估值优势。其次，建议配置电力、交运等类债券属性的公用板块。再次，主题投资是今年存量资金博弈的主战场之一，建议继续关注三大主题：一是从市场和政府两条主线把握并购重组大时代，短期的重点是上海与广州等地方国企改革相关的主题；二是京津冀、“一带一路”、长江经济带等城市群；三是稳增长政策发力的相关主题，包括油气管网、铁路和电力设备、军工和装备制造等行业。另外，主题事件策略方面建议继续关注高共识组合，而最近半个月创业板表现持续强于主板，预计类似智慧城市、苹果产业链、互联网娱乐和教育、4G产业链等新兴板块在后市可能仍会有结构性行情。具体到操作层面上，亮马组合在6月配置了医药、农业、旅游、石化、交运、电力设备、军工等7个一级行业，并在权重分配上将重心放在了大消费板块。
　　银河证券策略周报：微刺激可持续显示累积效应
　　上周市场风格分化，小盘股连续三周好于大盘股，上证综指一周下跌9.25点，跌幅0.45%；创业板指数上涨32.32点，涨幅2.45%，连续三周上涨。风格上，成长股继续领涨，金融股表现较差。行业上，传媒上涨3.41%居首，机械、石化、计算机等行业表现也较好，国防军工、钢铁、非银排名靠后。主题上，长江经济带、在线教育、油气改革、机器人等大幅上涨。
　　进入5月，政策方面微刺激的力度不断加大，同时更加注重结构，6月份支持态度进一步明确。经济方面，PMI数据持续回升，出口数据也转正，显示经济状况在改善；但工业增加值、固定资产投资数据及货币金融数据仍存在一定的不一致，需要继续观察5月份货币金融数据。流动性继续保持宽松，IPO节奏确定，显着低于市场预期。总的来看，近期市场的焦点在于政策与经济的博弈。整体呈现的情况是，经济环比改善迹象越来越明显、越来越确定，但复苏相对薄弱，政策微刺激力度不断加大，但也不是一刀切，而是寓改革与调结构于微刺激中。在这种环境下，预计短期市场情绪将继续改善，去年钱荒重演的可能性也不高。根据历史经验，在大盘趋稳的情况下，成长股的表现更好。另一方面，受产能过剩及投资增速中枢下移影响，传统周期性行业只有搭台的机会，没有唱戏的机会。因此，行业配置推荐以新能源汽车、机器人、智能穿戴为方向的典型成长股及医药、食品饮料等稳定增长的成长性行业。
　　政策再表态，支持，还是支持。5月份以来政策支持力度不断加大，6月份政策面延续了这一势头。习 近 平强调改革，李克强强调主动作为，下半场要勇夺佳绩。改革方面在财税、户籍、司法、知识产权等方面深化，而在对下半年经济社会发展目标的实现上，政策强调主动作为。预计6月份甚至三季度政策的支持态度会非常坚定，力度将持续加大，可能的方向包括房地产政策及货币政策。
　　6月6日，习 近 平主持召开中央全面深化改革领导小组第三次会议，强调改革要聚焦聚神聚力抓好落实，着力提高改革针对性和实效性。强调，改革要坚持从具体问题抓起，着力提高改革的针对性和实效性，着眼于解决发展中存在的突出矛盾和问题，把有利于稳增长、调结构、防风险、惠民生的改革举措往前排，聚焦、聚神、聚力抓落实，做到紧之又紧、细之又细、实之又实。会议审议了《深化财税体制改革总体方案》和《关于进一步推进户籍制度改革的意见》，建议根据会议讨论情况进一步修改完善后按程序报批实施。会议审议通过了《关于司法体制改革试点若干问题的框架意见》、《上海市司法改革试点工作方案》和《关于设立知识产权法院的方案》。
　　6月6日，李克强召开部分省市经济工作座谈会要求“下半场”勇夺佳绩，主动作为是关键。强调，完成今年经济社会发展主要目标任务，是各级党委政府不可推卸的重大责任。通过共同努力，争取今年经济发展“上半场”表现不俗，“下半场”勇夺佳绩。虽然当前经济发展面临风险与挑战，下行压力较大，但经济增长、城镇新增就业、物价总水平等都处在合理区间，不管舆论如何喧哗、外界如何唱衰，从中央到地方，都要保持定力，坚持发展这个第一要务，更好地发挥自身积极性，确保完成今年经济社会发展主要目标任务。保持定力是为了稳住方向，要取得“好成绩”还必须主动作为。一方面要狠抓已出台政策措施的落实，务求早见实效；另一方面要针对经济运行中的新情况和突出问题，精准发力、定向调控、多措并举，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生。最为重要的，是要在主动作为的过程中，体现敢于担当、勇于攻坚、善破难题的奋发精神。
　　西部证券策略周报：短期经济低企 中期风险仍待释放
　　策略视点：短期经济低位企稳，但其内生增长动力仍然不足，未来经济整体将保持弱势格局，明显的经济回升趋势难以见到。总体来看，当前经济增长动力仍然较弱，企业盈利预期面临下调，信托刚性兑付预期难以持续，市场风险偏好持续受压，未来市场仍将保持弱势。
　　短期经济低位企稳。中采PMI与汇丰PMI指数同时出现反弹，尤其是新订单指数回升明显。剔除季节性因素，外需环境的改善与稳增长政策显效是近期经济企稳的主要动力。与此同时，经济内生增长动力仍然不足，未来经济增速可能会略低于底线水平，整体仍保持弱势格局，明显的经济回升趋势难以见到。
　　中期风险仍待释放。首先，考虑到地产销售的低迷状态还将在相当长的时期内持续，未来地产投资增长继续放缓不可避免，房地产市场调整对经济的负面影响仍有待消化；其次，在经济疲弱、政策规范和集中到期等重重压力下，信托刚性兑付预期难以维持，信托集中到期带来的偿付风险仍有待释放；此外，今年以来，无论是实际经济增长，还是物价水平都低于先前的预期，(PPI-PPIRM)与(CPI:非食品价格-PPI)显示的价差自2013年9月以来还有所回落，相应地，市场原来的企业盈利增长预期可能面临下调。
　　我们对未来市场仍保持谨慎。在地产调整、产能过剩、以及去杠杆的背景下，地产与制造业投资增速都将回落，并对工业品价格及企业库存形成压力。今年以来，无论是实际经济增长，还是物价水平都低于先前的预期，相应地，我们原来的企业盈利增长预期可能面临下调。总体来看，当前经济增长动力仍然较弱，企业盈利预期面临下调压力，信托刚性兑付预期难以持续，市场风险偏好持续受压，未来市场仍将保持弱势。
　　海通证券策略周报：韬晦待时 股市机会仍需等待
　　1、政策面、基本面交织，股市需等待
　　(1)稳增长推进落实中，股市机会仍需等待。6月6日，李克强总理主持召开部分省市经济工作座谈会时强调“狠抓已出台政策措施的落实，务求早见实效”，国务院6日发出通知，部署对稳增长、促改革、调结构、惠民生政策措施落实情况开展全面督查。策略月报《且观且行》中我们回顾2011、12、13年经济增长回落、政策出手，股市反弹的历史，均呈现“先政策底，再市场底，最后经济底”的特征，市场底往往更接近经济底。本轮政策底已经出现，经济增长向下未变，拖累本轮需求的地产链基本面回落压力仍大，5月PMI的反弹或主要源于外需改善。(2)跟踪地产基本面和政策变化。《故“地”重游——地产链2011、14年对比》中我们指出，目前房地产链基本面和政策环境和11年10月类似。银监会副主席王兆星表示将大力支持首套住房需求，抑制投资和投机性的住房需求。考虑长周期人口结构拐点，本轮地产链基本面恶化程度可能更大，跟踪后续货币、地产政策变化，地产链基本面逼近底部、政策最强时，股市机会望出现。
　　2、大类资产角度，债强股弱反映衰退期特征
　　(1)平周期也有大类资产轮动。2012年以来经济增长和通胀波幅小，以这两个变量很难刻画经典美林时钟的四个区间。回顾大类资产的表现，却呈现明显的轮动规律：12年上半年(类“衰退后期/伪复苏”)股市表现较好，12年中-13年中(类“过热期”)房地产表现最好，13年下半年(类“滞涨期”)货币表现最好。(2)今年来债券牛市，反映衰退特征。14年以来债券市场表现较好，房价和理财产品收益率下降，呈现典型衰退期的大类资产表现特征。衰退的主要拖累力量源于地产链。虽然5月以来稳增长类政策不断，但债市表现继续优于股市，由此可见，资金的风险偏好仍较低，金融市场反映的现状是衰退特征延续。
　　3、应对策略：韬晦待时
　　(1)未到最佳投资时机。目前大类资产配置仍处于衰退期特征，债市优于股市。本轮需求回落主要源于地产链，虽然政策拐点出现，但力度弱，仍需警惕经济底前市场的再次回调，密切跟踪地产政策和量价。2014年以来股市波动率仅为9.9%，后几个月有望打破波动区间，向下概率更大，如果有下蹲望迎全年最好波段。(2)短期防风险，中期关注一线成长、地产。投资时钟衰退期，降仓防风险是最有效策略，配置上抗周期、高分红的电力，需求刚性的医药相对占优。中期角度，一线成长逐步进入左侧买套期，我们从新兴行业中精选构建的“漂亮30”白马成长组合，动态PE回到25倍，如果地产链波动，跟随大盘下跌将是很好的布局时机。人口结构的变化、技术周期更替、环境约束倒逼不以人的意志为转移，对应医疗服务、高端装备、健康食品、信息化和互联网、新能源汽车仍是中期焦点。未来地产政策强拐点和基本面见底时，地产板块机会将出现。
　　国泰君安策略周报：告别通缩预期
　　1. 在转暖经济数据支撑下，市场在六月将告别通缩预期。近期已经发布的出口和PMI数据均明显强于预期。来自微观的高频数据也显示通缩过程正在结束。猪肉价格已经启稳反弹，部分生产端的指标也出现改善。我们在中观脉动系列调研中发现，部分行业前期减产并没有被市场关注。我们了解钢铁行业已经减产10%以上，但统计数据并未完全反映这一变化。低库存与低产出的匹配是市场短期出清的明显标志。CPI和PPI在五月同时反弹是重要催化剂，推动市场告别通缩预期。
　　2. 全球稳增长政策出现共振，系统性风险正在消化。一方面国内稳增长政策正在在力度和速度上进行强化。6月6日周五银监会对住房按揭政策表态出现重要变化，表示“大力支持首套住房需求”，与一周之前表态出现明显转折。5月30日谈及涉房贷款，银监会曾强调，涉及房地产贷款的各类贷款有关政策要求，“银监会没有任何松动，没有任何折扣，也没有任何讨价还价的余地”。此外，中央督促下稳增长政策落实速度可能将较过去两个月明显加快。另一方面，海外央行政策出现重要转折。6月5日欧央行调低再融资利率到0.1%，并启动欧版QE。此次降息远好于市场预期。欧央行放水将改善新兴市场流动性水平，降低全球性风险溢价，对A股形成实质利好。
　　3. 配臵建议：当下主板市场正在体现宏观预期启稳的预期。我们认为按照“坦克+手雷”型配臵模式，机构投资者可以适度提高风险偏好，增加对于创业板的“手雷”式配臵。行业上我们提出了新的行业比较研究框架，新的框架下需把握三大驱动。分别是1)。商业模式驱动，受益子行业包括：配网与充电桩、4G与云计算、智能物流与仓储。2)。创新驱动，受益子行业包括：蓝宝石、LED、SUV、游戏、视频娱乐、互联营销、互联网彩票。3). 政府驱动，受益子行业包括：国防装备、铁路设备、特高压、水和固废处理。(可参照年中策略会报告《把握三大驱动下的行业比较新思路》)。
　　方正证券策略周报：政策稳增长 市场趋稳定
　　欧洲央行降息以及准备欧版QE并未给市场太多提振，内因才是A股市场的主导因素。从内因来看，尽管5月份进口数据仍然不佳，但是出口增速好于市场一致预期，这主要是受到基数效应、人民币贬值、外需回暖，以及稳外贸新国十六条出台的影响，如果剔除去年因虚假贸易导致的高基数影响，预计今年出口有望完成目标。另外上周五银监会表示适时恰当微调政策，改进存贷比管理，这表明银监会正在微调政策加大对实体经济的支持。同时国务院6日发出通知，部署对稳增长促改革调结构惠民生政策措施落实情况开展全面督查，全面督查既是国务院对此前“说到做到、不放空炮”承诺的具体落实，也是稳增长的重要举措，下半年经济有望维持稳定。在经济维持稳定的背景下，反复震荡依旧将是市场运行的主旋律。操作上不追高，建议立足于结构，逢低关注卫星导航、苹果概念、LED及底部形态较好股，回避近期涨幅过高股。
　　申银万国策略周报：IPO靴子落地 股指或微幅反弹
　　上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指跌幅分别为0.54%、0.93%、0.74%、0.07%和0.18%。两市成交量5620.5亿元。
　　上周市场窄幅整理，探底企稳，创业板反弹，我们的观点没有变化，短期市场环境改善，不过反弹空间有限，仍处于磨底阶段。
　　进口意外回落，等待5 月数据。1)PMI 等先行指标回暖，不过5 月进口意外回落，一方面表明前期的稳增长措施初现成效，另一方面显示当前经济还存在较大的下行压力，因此托底政策不仅不能放松，还有必要持续加码。5 月31 日，国务院常务会议提出，深化金融改革，用调结构的办法，适时适度预调微调，疏通金融服务实体经济的“血脉”，比如加大“定向降准”措施力度，降低社会融资成本；规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节，缩短融资链条等等。近期一系列政策动向显示稳增长仍将加码(稳定为改革，改革为发展)，只要市场预期不转向全面放松，那政策环境就相对有利。2)本周公布5 月份经济数据，可能会因预期调整加剧震荡。
　　IPO 箭在弦上，具体影响尚需观察。IPO 重启对市场的影响，我们认为其一靴子终于落地，发行节奏明确，有消除不确定性效果；其二在市场自身流动性偏弱、成交低迷的情况下重回扩容时代，供求压力面临考验；第三引入活水有望刺激相关板块的活跃，也可能因资金分类导致分化加剧。具体对市场影响如何我们认为还需观察政策调整后的发行情况，但整体利空效应比前期有所减弱。
　　微幅反弹，空间不大。1)转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格局，至少从目前我们可以预见到的因素来看，还看不到突破区间的迹象，这是我们对于当前市场运行阶段的基本判断。2)市场环境的边际改善得到验证，近期市场风险溢价小幅下移后再度上行，但幅度限，创业板的结构性行情和新股开闸可能激活市场热情。3)2000 点支撑明显，不过上方2050-2080-2100 点阻力较大，尚缺量能配合。
　　上证指数核心波动区间判断(2020,2080)。
　　平安证券策略周报：短期继续关注成长
　　1、策略每周观点：风险偏好回升，短期继续关注成长。(1)风险偏好回升，关注本周经济数据。部分经济指标包括PMI和出口的改善，以及政策面结构刺激求稳的强化有助于缓解市场的悲观情绪，降低市场风险溢价，提升短期的风险偏好。本周需关注5月货币信贷与工业产出数据，以及A股可能纳入MSCI指数的决定，这将分别从价值内和价值外因素对短期市场起到一定的刺激作用。(2)短期市场风格仍在成长。市场判断上，我们维持月报《博弈优质成长，首选还是龙头》的判断，风险溢价的短期回落使得市场可能有修复性的反弹，市场风格将偏向于成长股：IPO强度低于预期，监管影响淡化，而中报业绩压力尚未到来。(3)趋势上存量博弈格局未变。在实体经济调整的趋势压力未变背景下，虽然无风险利率下行，但股市周期蓝筹不足以提供较为显着的回报率优势(税后股息收益率相较于无风险利率+风险溢价)，因此，市场以存量资金博弈为主的大格局没有发生变化。(4)配置继续博弈优质成长。存量资金市场博弈特征未变，建议主要操作方向仍以优质成长为主，继续关注计算机软件、新传媒、电子以及环保等领域的龙头个股。若经济数据以及MSCI构成调整超预期则可能带来金融地产的短期反弹。另外，要注意清查商品融资(铁矿石、铜等)对商品市场和资源板块的负面影响。
　　2、宏观政策与数据跟踪：(1)5月外贸数据显示外需改善而内需依旧疲软。外需的适度好转有助于经济的短期改善，结合政策对冲效应，边际上的经济调整压力可能会有所减弱。但在发达市场复苏强度有限且在努力改善净储蓄的背景下，外力的正面拉动作用是不可高估的。我们似乎更应该关注内需的调整压力，去杠杆背景下的需求端波动收窄以及政府部门的挤出效应，使得库存周期调整动能微弱且持续周期缩短，资产负债表的调整才是关键。(2)欧洲央行的宽松政策进一步推动全球低利率的环境，但外部流动性的趋势仍取决于美联储。欧央行政策对于国内A股预计影响中性，考虑到外部流动性的好转与欧洲央行宽松可能会对中国央行的宽松起到一定的助推作用，有利于国内资金面，但目前股市的决定因素可能更在于国内的经济基本面；相比较而言我们认为这可能偏利好于国内债券市场。(3)5月美国就业市场略超预期，连续4月新增就业超过20万，反映美国经济仍在稳定复苏，就业参与率的低水平反映其复苏强度仍有限。预计美联储维持退出QE的节奏。
　　3、流动性跟踪：(1)市场回顾：本周资金面总体资金面继续维持宽裕，银行间回购利率隔夜小幅上升2BP，7 天下降8BP收在3.16%，央行公开市场本周净投放730亿元。国债和政策性金融债收益率各关键期限品种均有所下降，但信用债信用利差在继续上升。实体资金层面，长三角6个月票据直贴利率本周收至4.15‰，比上周继续下降0.1‰。(2)央行公开市场操作已经连续四周净投放，未来预计央行可能会增加正回购规模以逐步回笼之前释放的流动性。债券市场前期收益率的大幅下跌也已经基本反映了定向降准的基本面情况。后续资金面在季度末影响下会面临收紧压力，但不会出现去年六月银行间市场钱荒的局面。预期未来资金面宽中略紧，整体流动性继续维持宽裕。
　　4、盈利预测与估值跟踪：主板市场走势继续在低位盘整，沪深300估值PE(TTM)为7.99，与上周8.03相比基本持平；中小板和创业板相对沪深300估值PE(TTM)分别为3.21和6.61，较上周继续上升。综合来看，主板市场估值水平已在历史低位8左右盘整近一个多月，继续下降动力不足。创业板市场相对估值已经开始明显回升。
　　兴业证券策略周报：反弹未完 静待“利多出尽”
　　阶段性利空出尽就是利多，此轮反弹行情5 月底如期开始。我们在20140504《挑战“螺蛳壳行情”的下轨及随后的反弹》判断，5 月份行情先调整而后反弹，先挑战“螺蛳壳行情”的下轨，再出现反弹的机会。在经济低迷、IPO 重启的冲击下，5 月份大盘数次跌穿2000 点，之后，缩量、企稳，开始反弹。
　　我们重申对于此轮行情的定性是反弹。5 月22 号兴业证券西安策略会及之后《“年年岁岁花相似”的反弹》，都强调这是在解决中国中长期问题的长征中“退二进三”迂回阶段的反弹，此次反弹行情的主战场是地产和创业板，时间上可能存在一个月左右的反弹时间窗口。每次投资者都憧憬反弹“这次不同”，但是，每次都一样，特别是反弹初期的犹豫以及反弹中后期的YY 阶段。
　　反弹时间未完，静待“利多出尽”。当前，市场如期进入YY 阶段，市场开始流传着各种版本的利好，经济企稳反弹的观点也多起来，正是各种预期合力做多的阶段。而6 月下旬之后，合力做多的因素将互相矛盾。
　　我们在5 月22 号提示反弹时，曾经判断，5 月底到6 月下旬之前是最适合YY 的阶段，政策放松、流动性改善、业绩真空期，是有利于跌深反弹行情的时间窗口。但是，后续，一旦经济阶段性企稳，政策放松的预期就会下降
　　6月下旬之后，行情的逻辑有望重新回到基本面的判断上，短期的不确定性将增加。近期升温的关于货币政策需要放松的论调，到时候分歧可能更大。对于货币政策取向，我们的观点是，可以定向稳增长，但要注意避免使用过强的具有信号性的政策工具。如何改革中国的金融体系，使得金融资源配置合理化，以及如何通过改革，提高中国的潜在增长率，这两点或许才是去杠杆问题的真正焦点。(详参《通胀去杠杆还是通缩去杠杆？》)
　　反弹主战场——地产股和创业板相关类股在5 月份以来都积累了一定涨幅，可以考虑保住胜利果实了。近期市场热点的快速轮换，反映了存量博弈在“螺蛳壳里做道场”越来越难，以及投资者对于成长股业绩的不确信。
　　地产股，这是传统产业中的牵一发而动全局的战略性资产，需要择时，适合于那些立足于相对收益的大资金的主攻方向；
　　创业板为代表的成长股，是受益于转型新经济的战略资产，适合那些偏好成长股的投资者参与反弹的主攻方向。近期反弹之后，创业板成指PE(TTM)又回到60 倍左右，对整体行情形成制约，后续反弹更要立足于细分性的机会。
　　★继续提示的风险——此次反弹行情之后，还将继续面对“熬底”。
　　首先，政策只能改变经济短期运行的节奏，而难以改变经济中长期运行的趋势。以时间换空间，只是使得经济转型付代价的时间拖长。
　　其次，在熊市后期，在底部区域的煎熬过程中，从存量博弈的角度，没有买卖就没有伤害。不断出现的跌深反弹的小行情，看上去热闹，但是充满“诱多”的陷阱，一不小心“吃饭行情”变成“刀尖上的舞蹈”、勇敢者的游戏。
　　投资策略：静待各种“利多”出尽，逐步兑现反弹成果
　　维持2014 年策略的核心观点，继续秉承年度策略《运动战？挺进大别山》的判断，2014 年A 股行情是弱平衡市，比去年难做，灵活实施运动战。经济衰退阶段，债市是最好的配置方向，股市的系统性机会仍需等待。
　　交易策略上，勇敢者的游戏将会继续。在6 月下旬之前，市场的反弹时间窗口还没有关闭，但是，随着各种“利多”传闻或者兑现或者被辟谣，反弹行情也接近于中后期，操作难度将增大，特别是，大资金应该降低收益率预期。
　　投资机会上，短期来看，把握住反弹中后期的机会，很重要的是发挥资金规模优势，“进得去，一旦不妙可以出的来”，因此，(1)首先，关注“行业景气没有问题+估值合理+近几个月股价显着回调的”的中大型成长股，可以在文化传媒、互联网、食品饮料、医药、家电(白电)、汽车等行业中精选。(2)其次，围绕着近期升温的货币政策放松的讨论，可以博弈房地产电力设备(特高压、配网、风电设备等)、非银金融等政策敏感度较高的行业。
　　中投证券策略周报：关注正面因素的累积
　　上周受欧洲央行降息，5月非农就业新增第四个月超过20万，标普 VIX指数落到历史最低点，全球风险偏好继续上升；全球股市大都上涨，印度、俄罗斯股指延续领涨。上周国内主体市场宽幅震荡，最终小幅下跌；保证金帐户余额落到历史低点，投资者情绪低位徘徊；结构上创业板有所上涨。基本面方面利率延续下行，经济企稳甚至修复的路径仍需观察；本周13日世界杯将拉开揭幕战，阶段或造成投资者对市场关注度下降、市场延续疲软的风险。但大方向我们维持前期判断：二季度市场不会有过分负面的表现，6月震荡或收小阳。
　　经济趋势仍需要进一步观察经济数据以及货币政策变化。从官方公布的5 月进出口数据看，出口趋向修复，进口受制内需仍然疲软。本周建议关注官方10日通胀数据、货币供应量数据公布以及 13日5月经济增长数据公布。我们预计5月通胀低位平稳，消费数据以及出口数据略好，而投资数据特别是房地产投资仍存在下行压力。当前即使数据显示经济仍处于筑底分化的阶段，我们认为需要重视利率下行以及政策因素导致经济不确定下降的累积效应。
　　央行货币政策趋松逐渐明朗，利率延续趋落趋势。1、上周央行继续净投放730亿元，货币利率平稳，票据、国债利率延续回落。2、中美利差延续平稳，人民币贬值预期较为平稳，预计阶段外汇占款展望较为平稳。
　　仓位建议：中等以上仓位。
　　配置建议：主体配置维持年报建议。主体配置维持年报建议。1、关注投资选择增多的保险。2、土地改革增富农民、以人为本的城镇化思路驱动消费升级，2014年宏观消费需求将回升，建议关注食品、日用品；以及稳定增长的家电、汽车。3、三产仍会较为平稳，增效、转型成为新的增长点，配置环保、医疗、旅游、互联网(多关注新股).4、行业相对平稳或者负面预期充分反映的高股息率个股。5、国企改革
　　风险提示：经济弱于预期，注册制推进产生结构冲击。
　　安信证券策略周报：欧央行货币宽松影响有限
　　6月5日，欧洲央行6月会议及随后的新闻发布会上宣布了两个方面的货币宽松政策。1、降息，再融资利率(基准利率)、边际贷款利率、隔夜存款利率分别下调 10bps、35bps、10bps 至 0.15%、0.4%、-0.1%；2、加强货币政策传导机制，考虑结束 SMP 购债冲销、直接购买 ABS、推出期限更长的 TLTRO。时至今日，全球货币政策放松的作用已经非常有限，无论美、欧、日、中都是如此，因此欧洲央行的货币宽松对 A 股的影响微乎其微。
　　政策效果仍需观察。ECB 自 2011 年底以来的货币宽松主要是为了应对通缩压力。尽管去年下半年以来，欧元区经济增长呈现出弱复苏的迹象，但 CPI 持续下降且远低于 ECB 的目标水平，欧元区仍未摆脱通缩，复苏的不确定性较大。ECB 持续的货币宽松能否最终战胜通缩仍需观察，并且从政策时点上看，不排除短期欧元区经济低于预期的可能。
　　对中国经济拉动有限。出口角度上看，对欧出口占中国出口总金额的比重约为 20%。随着欧洲经济的弱复苏，今年前四个月对欧出口出现了 6%的增长，但对整体出口增速的拉动只有 1%，也未能扭转出口的负增长。同时欧央行货币宽松对于欧洲经济的影响程度存在不确定性，其对中国经济的直接拉动作用较为有限。
　　货币溢出效应有限。过往经验上看，11 年 12 月和 12 年 3 月，欧洲央行 LTRO 的单月规模曾达到过 3、4 千亿欧元，中国 12 年 Q1新增外汇占款也出现了阶段性的小幅回升。除此之外，并没有发现ECB 货币政策和中国外部流动性之间的确定关系。所以对我国而言，除了今年 9 月和 12 月可能发生的两次 TLTRO(合计 4000 亿欧元)操作外，欧央行货币宽松的货币溢出效应十分有限。
　　股市传导效应有限。欧元区股市 5 月以来的上涨在很大程度上正是受到了欧央行货币宽松预期的带动，其传导效应主要发生在欧洲其他市场。由于欧央行货币宽松对中国的影响有限，同时 A 股和欧洲市场的关联性较弱，所以即使欧洲股市继续上涨对 A 股的影响也是很有限的。对于 A 股目前的外部流动性环境而言，海外对于中国经济(特别是房地产)的担忧和美联储 QE 退出是两个核心问题，目前两者都没有改善。
　　风险提示：货币政策大幅放松；美国经济超预期复苏。

私募基金迎来发展的春天

2014-06-09 10:53:47

　　近日，证监会例行新闻发布会上传出好消息，证监会倡导私募证券投资基金、私募股权投资者基金、创业投资基金这三大类私募基金的专业化发展，目前正在指导基金业协会分别成立相应的专业委员会，实行差异化行业自律。同时，充分尊重市场自主决策，不强行禁止私募股权投资基金、创业投资基金的基金管理人从事证券投资基金业务。在专业化管理和防范利益输送的前提下，证监会支持私募股权投资者基金和创业投资基金的基金管理人开展私募证券投资基金业务。符合有关条件的，还可以申请公募证券投资基金管理资格，拓展业务范围。天津老股民李先生认为，“证监会大力支持私募基金发展，该行业将迎来发展的春天。”
　　他强调，“新国九条”明确提出“培育私募市场”，为私募市场发展提供了制度保障，对于完善多层次资本市场有着重要意义。在这样的大背景下，证监会大力促进私募基金行业发展，以更好的发挥市场经济的资源优化配置作用，无疑有利于资本市场的健康发展。他认为，在政策的扶持下，国内私募未来发展空间和潜力都很大。私募的发展壮大，不仅能够增强对实体经济的服务能力；而且可以满足投资者多样化的理财需求，提高社会资金的使用效率。因此，相信在不远的将来，私募基金将是资本市场上不可或缺的主角之一，并有望发挥着更大的作用和影响力。
　　他认为，到目前，国内有1500家私募完成登记， 总规模近万亿元。相较于公募规模来说，这些私募盘子小的多，还初于成长的初期，未来发展空间很大。长期来看，私募的发展壮大，不仅需要良好的外部环境，更需要自身严格规范的内部制度与管理，不断提升专业化运作水平。他认为，对于私募基金来说，未来要走的路还很长，需要把握好三条底线，既坚持诚信守法，恪守职业道德底线；坚持“私募”原则，不得变相进行公募；严格投资者适当性管理，坚持面向合格投资者募集资金。惟其如此，其发展之路才能越走越宽。

欧央行负利率对中国市场影响几何

2014-06-09 09:49:02

　　如市场普遍预期的那样，欧洲央行于6月5日宣布下调基准利率，试图为脆弱的欧元区经济复苏提供支持。欧洲央行加码宽松的同时，美联储则继续退出QE，对国内市场而言意味着外部环境将怎样变化？
　　6月5日，欧洲央行推出一系列宽松举措来抗击低通胀，包括将指标利率由0.25%下调至0.15%，隔夜贷款利率由0.5%下调至0.4%，隔夜存款利率由0下调至-0.1%。这是欧洲央行首次将银行存款利率下调至负数，另外还向银行提供新的长期资金。
　　上述举措使欧元兑美元一度下跌到1.35附近。然而，欧洲央行在本次会议上没有马上实施量化宽松政策，未达到市场投资者的心理预期，这在一定程度上给了欧元喘息机会。随后，欧元兑美元大幅反弹至1.365附近，彰显出此次会议一波三折。
　　交通银行资深外汇分析师叶耀庭判断，欧洲央行的降息仅仅是个开始，下半年可能将推出欧版量化宽松。从长期看来，欧元向下的可能性较大。
　　华东师范大学金融研究所所长黄泽民表示：“欧洲央行此举将导致欧元在下半年走软，这将令欧洲出口的商品在全球市场上变得更加便宜，从而起到提振出口的作用；与此同时，进口商品的价格将有所提高，避免通缩局面发生。”
　　值得一提的是，在欧元区降息、大量流动性注入的同时，大洋彼岸的美联储却在逐步缩减QE规模。招商银行高级金融分析师刘东亮认为：“这意味着欧元与美元的利差正逐渐拉大，将驱动美元兑欧元进入一轮升值周期，并促使美元兑多数非美货币升值。”
　　分析人士普遍表示，欧洲央行的举动对中国而言，短期并无直接影响。但如果美元进入新一轮升值周期，那么中国的外部环境将面临两大变化。
　　其一，人民币的升值压力将有所减轻。若美元进入一轮升值周期，则人民币中间价可能会保持弱势，从而减轻升值压力。瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，人民币兑美元汇率今年年末会徘徊在6.25左右。
　　其二，外汇占款或将有所收缩。美元升值及美元利率上行，将提高美元资产的吸引力，促使全球资金流向美元，届时我国的外汇占款可能出现收缩，原因是跨境资金进入国内的动力弱化。刘东亮预计未来一段时间内，中国的外汇占款增量会徘徊在较低位置，全面降准取代定向宽松的概率可能上升。
　　但归根结底，新兴市场自身基本面的稳健程度才是吸引资本流入的关键。汪涛分析认为，眼下新兴经济体基本面并未明显改观，欧洲央行新一轮的货币宽松叠加，近年来美国的进口系数偏弱，对新兴市场而言恐怕并非好消息。

美国的经济“间谍史”

2014-06-09 08:25:15


　　曾经的经济技术大盗，现在一举变成了全球经济的领导者。风水轮流转，美国人的心态可以用这么一句话来概括——我现在富了，你们都别来偷我。
　　媒体曾报道，美国指责中国通过军方网络间谍窃取美国的高新技术，藉此加强中国高科技企业的竞争力。
　　且不论事情的真假对错。从某种程度上说，“借鉴”是向来是人类进步阶梯，这在美国表现的非常明显。因为现在的世界经济老大，以前也曾踩在别人的肩膀上。
　　历史学家Doron Ben-Atar在其所著《商业秘密》(“Trade Secrets”)中就有这样的描述：
　　“美国成为世界工业领袖的方式，乃是借助其对欧洲机械及科技革新成果的非法占用。”
　　在18世纪末至19世纪初，美国的经济间谍遍布英伦诸岛。他们不仅寻找新式机械，更是到处寻访能工巧匠。其中一位就是被称为“美国工业革命之父”的萨缪尔·斯莱特。他伪装成一个农夫，带着他丰富的知识踏上了北美大陆，并建造了美国的第一个水力纺织厂。
　　20年后，美国商人洛厄尔参观了数家英国纺织企业。在这次旅程中，他凭借出色的记忆力记住了Cartwright纺机的构造。回到美国后，他组装了自己的纺机，并一跃成为这个时代最成功的工业家。
　　而且，当时美国政府竟然非常支持这种“盗版”行为。美国的第一任财长汉密尔顿就在1791年的《制造业报告》呼吁奖励那些从其他地方为美国带来“非凡价值之秘密”的行为，州政府甚至会为走私机械融资。同时，虽然联邦专利名义上只原创发明颁布，但实际上，即使是剽窃外国的技术成果，也能在美国得到专利。
　　也许你会觉得当时欧洲没有对知识产权保护的相关法律。但事实不是这样，英国当时就为出口机械设置了严格的禁令，并禁止工业精英移民。所有违反这一规定的巧匠们都将被剥夺财产，并以叛国罪论处。美国经济间谍精英Thomas Digges是英国大牢的常客，其所作所为却被第一任美国总统乔治·华盛顿褒扬有加。
　　当然，英国也有一段不怎么重视知识产权的日子。约翰·隆贝通过复刻意大利式厂房在1719年建立了英国的第一家工厂。此后隆贝也被授予了爵位。而更大规模剽窃则就是针对中国的——英国东印度公司通过派遣植物学家到中国，剽窃的茶培植技术，并将许多茶树运到印度进行种植，打破了中国对市场的垄断地位。
　　事实上，纵使是现在，美国也深知“借鉴”对科学发展的重要。知识产权的保护——也就是技术专利被认为是刺激科学家，技术高手勇于创新的保证。但是，从整个社会的科学发展来看，专利往往会限制某个行业的发展。出于这种考虑，美国对一些关键领域的专利发放以及专利的时间跨度一直持谨慎态度。

成长歇脚蓝筹脉冲 增量援军仍是关键

2014-06-09 12:00:05

　　今日早盘，银行、地产等几大权重板块集体活跃，一度带领股指向2050点冲击；然而跟涨动能不足，上证综指升至2045点后再度承压回落。
　　截至中午收盘，上证综指报2037.69点，上涨7.73点，涨幅为0.38%；深证成指上涨5.73点至7241.12点，涨幅为0.08%；创业板指数和中小板综指分别下跌1.05%和0.28%。沪深两市半日分别成交304.69亿元和425.89亿元。
　　申万一级行业指数早盘涨跌互现，其中，房地产、银行、非银金融和有色金属指数涨幅居前，分别上涨0.94%、0.69%、0.44%和0.36%；计算机、电子、通信和传媒指数跌幅居前，分别下跌1.40%、0.37%、0.36%和0.34%。
　　在创业板重新活跃、周线实现三连阳后，权重股今日早盘也开始蠢蠢欲动，地产、银行、券商、有色板块领跑大盘。目前，权重股的估值低企，具备较好的安全边际，反复展开波段式反弹。不过，权重板块由于盘子大，其反弹的最大瓶颈是增量资金。而从近期权重反弹乃至今日早盘的成交来看，量能始终没有显著放大，表明资金跟进和追涨的意愿不足。如此一来，权重股反弹的性质依然更多偏向脉冲和护盘。
　　不过总体来看，不论是微刺激的频繁出台和加码，还是货币政策定向放松化解钱荒隐忧，抑或市场局部热点的活跃，都对当前的市场形成了正面支撑，对于6月的A股市场不必过于恐慌。进一步来看，当新股发行上市的靴子真正落地，反而有助于市场情绪的稳定和股指的企稳上行。预计6月市场有望逐步走出盘局，后市量能有效放大是破局的关键信号。
　　在配置上，当前不少主流机构建议同时关注蓝筹股的估值修复和成长股的改革红利。比如，国泰君安证券维持对未来半年全市场20%反弹空间的判断，推荐蓝筹作为进攻的坦克，推荐优质成长股作为手雷。上海证券建议关注三大结构性机会：一是大盘股估值修复——地产；二是金融政策驱动小盘股成长——云计算、军工、医疗器械、信息安全；三是技术创新——NFC移动支付、智能汽车。

铝空气电池可使汽车续航3000公里

2014-06-09 09:33:21

　　6月9日报道，近日，美铝加拿大公司和以色列Phinergy公司在蒙特利尔向大众展示了一种具有超级续航能力的电池技术。
　　据了解，美铝加拿大公司和以色列公司Phinergy新展示的100公斤重的铝空气电池储存了可行驶3000公里的足够电量。
　　使用这种带有附加电池的原型车，上星期在蒙特利尔的一级方程式赛道上经过了试驾。Phinergy公司还于6月4日在加拿大国际铝业大会上介绍了这一新的发明。目前，发明企业正与魁北克省商议生产协议，争取使这种零排放汽车能够早日投入试运行。
　　A股上市公司中，中国铝业、明泰铝业等铝空气电池概念股有望受益，云铝股份、焦作万方等铝金属概念也值得关注。

交银：不动产投资意愿首次跌破“荣枯线”

2014-06-09 13:11:35

　　6月9日，交通银行在上海发布了5月的《交银中国财富景气指数报告》。本期交银中国财富景气指数报127点，比上期下滑3个百分点，与去年同期持平。但其中小康家庭对不动产投资的意愿下滑3个百分点，报99点，是该指数从2010年发布以来首次落入不景气区间。
　　本期调查为第23期交银中国财富景气指数，数据收集时间为2014年5月9日至5月19日，调查样本覆盖5个核心城市和四个地区的21个省会城市。在经济下行压力仍存的背景下，本期交行经济景气指数、收入增长指数和投资意愿指数三个一级指标均有不同程度下滑。
　　尤其是小康家庭不动产投资意愿，此次首次跌破“荣枯线”。调查结果显示，小康家庭对不动产投资的意愿已持续6个月呈现下滑态势，本期下滑3个百分点，报99点，首次落入不景气区间。
　　交行指出，预期不动产投资意愿指数本期下滑6个百分点，是导致本期不动产投资意愿指数下滑的主要原因。
　　从市场表现看，最新公布的5月百城新建住宅价格也自2012年6月以来首次环比下跌，同比涨幅继续缩小。调查结果显示，房价方面，预期房价下跌的小康家庭比例从11%迅速扩大至24%，表明房价下跌预期有进一步强化的趋势。
　　本期调研显示，随着房地产市场的降温，拥有多套房家庭的不动产投资意愿继续呈现显著下滑态势，表明房地产投资和投机性需求明显萎缩；相比之下，无房家庭仍有入市意愿，持有一套房家庭的不动产投资意愿也表现平稳。
　　分城市级别来看，交行调研的核心城市(北京、上海、广州、深圳、成都)家庭对不动产投资意愿保持了相对平稳的态度，本期为103点。
　　而非核心城市家庭对不动产投资意愿从去年底开始，已连续6个月下滑，本期跌至不景气区间，达96点，交行表示，这表明小康家庭不动产投资意愿在不同城市间的差异越来越明显。
　　值得一提的是，本期西部地区小康家庭对财富景气乐观程度和预期就业形势比上期有了明显上升，说明加快中西部铁路建设等微刺激措施的积极影响正在逐步显现。

明日展望：重点布局八大板块优质股（附股）

2014-06-09 15:05:37

　　航运港口行业：铁矿石船运活跃，BDI触底反弹
　　公路港口航运行业
　　研究机构：安信证券分析师：汪立撰写日期：2014-06-09
　　上周航运指数跑输交运指数。年初至今，交通运输指数下跌5.5%，跑赢沪深300指数2.9个百分点。航运板块跌幅为9.7%，分别跑输沪深300指数和交运指数1.3个和4.3个百分点。上周，航运板块下跌0.8%，跑赢沪深300指数0.2个百分点，跑输交运指数0.2个百分点。A-H股溢价小幅下降，为24.2%左右。
　　BDI小幅上涨。上周铁矿石船运活动较为活跃，尤其是大西洋市场需求有较大改观。中国进口干散货综合指数、运价指数、租金指数涨跌互现。周五波罗的海干散货综合运价指数BDI报收于989点，较前周上涨55点，涨幅为5.9%。其中巴拿马型运费指数(BPI)、海岬型运费指数(BCI)、超级大灵便型运费指数(BSI)和小灵便型运费指数(BHSI)周涨跌幅分别为-16.6%、28.5%、-3.4%、-0.8%。
　　原油运价全线向下。上周全球原油运输市场各船型成交减少，运价全线波动向下。中国进口原油运输市场底位徘徊。至上周五，波罗的海交易所原油综合运价指数报630点，周跌5.5%；成品油综合运价指数报530点，周涨0.6%。
　　集运运输需求总体稳定，综合指数小幅盘整。上周，中国出口集装箱运输市场总体保持平稳，但受供需状况未见改善影响，多数航线运价承压下行。得益于地中海航线运费调涨计划的实施，综合指数未见明显下跌。CCFI、SCFI周涨跌幅分别为0.6%、-0.6%，其中欧线、美西线运价分别周涨2.4%和跌3.4%。
　　煤炭运价持续探底，综合指数接连下行。上周，沿海散货运输市场需求极度低迷，行情持续探底。上周CCBFI报收于960点，周跌0.9%。煤炭指数报收545点，周跌1.6%。
　　投资策略。长航油运已经于6月5日被上交所摘牌，只能通过场外交易市场进行转让，行业持续低迷、前几年运力扩张太快导致公司持续亏损，从而陷入退市困境。2014年公司实现盈利的可能性不大。P3联盟已经正式获得欧盟审批，仍在等待中国相关监管机构的审查，一旦P3启动，其成本优势将更加明显，将为下游客户提供更加优质的服务，而也将进一步挤压其他船东的市场。当前航运市场再次陷入低迷，市场期待的复苏可能需要更长时间等待，目前仍难有趋势性机会出现。建议重点关注今年扭亏确定性高的招商轮船。
　　风险提示：运力过剩，需求不振、油价上涨。
　　家电行业周报：苹果智能家居平台发布海尔入选合作伙伴
　　家用电器行业
　　研究机构：安信证券分析师：衡昆撰写日期：2014-06-09
　　市场走势：本周沪深300指数、中小板指数分别下跌0.27%、0.14%，创业板上涨2.83%，家电板块上涨0.29%。从细分板块看，白电、小家电、黑电分别上涨0.31%、0.58%、0.02%。个股中，周涨幅前五名为：雪莱特、天银机电、开能环保、兆驰股份和海信科龙；；周跌幅前五名为：海立股份、银河电子、合肥三洋、海信电器和飞乐音响。
　　原材料价格走势：LME 铜本周现货结算价为6800美元/吨，本周下跌195.5美元/吨，铜价跌幅明显；LME 铝本周现货结算价为1828.5美元/吨，本周上涨5美元/吨。根据中国钢铁工业协会的统计数据，2014年6月6日，钢材综合价格指数为94.17，相较上周下跌0.1.
　　专题、借力世界杯黑电厂商推体育营销：长虹、TCL、康佳、创维等黑电厂商分别借势巴西世界杯，推出世界杯产品或开展促销活动，以期在世界杯期间获得更好的销量。
　　点评：
　　体育营销是黑电领域常见的一种营销方式；而此次世界杯已确定包括决赛在内的3场巴西世界杯关键赛事将使用4K 技术进行传播，这也将推动4K 超高清电视在消费升级过程中得到普及。
　　行业要闻：
　　苹果智能家居系统发布海尔成唯一大型企业合作伙伴：纳入到苹果公司全球白色家电的产业链，将对海尔的经营和长远发展带来非常正面的影响。
　　美的空调ECO 节能科技获国际领先权威鉴定□Display Search:一季度海信电视跃居全球四强
　　高温天气促使5月空调销售创纪录□华星光电预计于2016年后量产OLED 面板
　　上市公司重点公告：□九阳股份限制性股票激励计划
　　投资建议：空调行业目前内销仍延续了一季度较好的增长态势，而厨电板块行业本身成长性良好，建议积极配臵两大板块；另外，智能家居概念有望提升板块估值水平、目前板块整体估值水平较低，整体看好。个股方面，推荐老板电器、格力电器；同时，建议关注青岛海尔、美的集团、华帝股份，并建议关注积极转型的TCL 集团和四川长虹，以及盈利模式有望改变的九阳股份等。
　　风险提示：房地产市场、原材料价格有波动风险。
　　军工行业：坚持弱市布局，把握三条主线
　　机械行业
　　研究机构：中信建投证券分析师：高晓春，冯福章，原瑞政撰写日期：2014-06-09
　　行业动态
　　中航工业全国布局爱飞客通用航空综合体；中航机电系统收购德国Kokinetics 公司100%股权；贵飞全年首架批产“山鹰”试飞； 中航工业直升机所突破无人直升机飞控技术；我国微小卫星研制体系初步建成；航天科技集团东方红五号卫星平台研制获突破性进展；中国航母钢板生产获重大突破；欧洲三大军机制造商将联合开发长航时无人机。
　　5 月全球新船成交95 艘、397.46 万载重吨，成交吨位同比下降71.78%、环比下降45.45%；中国承接49 艘、215 万载重吨、市场份额54.1%、继续位居世界第一。5 月底，克拉克松新船价格指数140 点、环比继续上涨2 个点，这也是该指数自去年6 月份以来的持续12 个月上涨、累计涨幅14 个点。
　　上市公司
　　威海广泰非公开发行获证监会受理；中航飞机完成股权变更登记；中航重机公布重大事项；中航电子将于6 月12 日召开2013 年度股东大会。
　　安全局势
　　习 近 平出席中阿合作论坛，提出共建一带一路、构建“1+2+3”格局；越船继续骚扰我国“海洋石油981”正常作业，南海争端持续发酵；中国实现对三沙海域实时监控，应对南海突发事件；中国海军将派四艘先进军舰首次参加“环太平洋”军演；美国国防部发布2014 年度中国军力报告；波罗申科就任乌克兰总统，平衡外交谋求和平。
　　坚持弱市布局，把握三条主线
　　成飞集成公布重大资产重组与配套融资方案之后，军工板块不但整体没有表现，反倒有所调整，市场之弱由此可见一斑。但我们认为，行情总是在绝望中诞生，当市场无视利好，甚至反向表现的时候，过度悲观本身就已经成了看好的理由。随着改革红利的不断深化以及建设红利的逐步释放，军工行业中长期向上的趋势明确，我们之前的逻辑判断也正在逐步被事实所验证，面对整体疲弱的市场环境与持续调整的股价，唯一需要的就是“坚持”。
　　在此，我们愿意重申对于军工行业的三点判断：第一，综合考虑军工行业的中长期前景以及2 月中旬以来的持续调整，对军工股的整体看法可以更为积极，当前布局的机会大于风险；第二，行情的驱动因素将从之前的政策预期转向改革措施的实质推进(如重大资产重组方案公布、股权激励取得实质突破、军民融合措施逐步落实等)；第三，遵循三条主线挖掘投资机会：1)资产重组或事业单位改制预期强化的品种，如中国船舶、中航机电、中航电子、国睿科技等； 2)股权激励有望实质推进的公司，如中航电子、中航机电、中航光电、中航飞机；3)业绩与估值有支撑， 且未来有望持续超预期的标的，如中航光电、航天电器。个股方面，重点推荐中航光电、中航机电、中航电子、中国船舶。
　　传媒行业周报：情绪催生反弹，波动将会成为常态
　　传播与文化
　　研究机构：平安证券分析师：肖乐乐撰写日期：2014-06-09
　　本周大盘延续过去几周的平淡表现，沪深 300 指数上涨0.31%，传媒行业经历本周沪深300 指数依然弱势，下跌幅度为0.74%，创业板的良好表现持续，前两周表现良好的TMT 板块依然是市场的热点，上周开始传媒板块开始发力，行业涨幅4.87%。
　　这一轮传媒行业的反弹更多是基于市场博弈和情绪的释放带来的估值修复，再次出现2013 年波澜壮阔的行情基本不太可能，未来行业总体的机会更多是基于业绩的估值波动以及新的热点、趋势带来的投资机会。
　　1)情绪是本论反弹的核心原因。经过前期大幅度的调整，传媒板块优质白马对应2014 年业绩估值集中在30 倍上下，行业基本面没有发生太大的变化，在实体经济依然悲观的情况下，市场对传媒行业的情绪有所好转，我们认为这是此次反弹的核心因素；IPO 利空出尽、再融资即将放开和多个上市公司并购的复牌也再次燃起了市场的热情，这也决定了本轮传媒板块的表现将会体现为短期上涨而非趋势性行情，未来将会更多的在估值中枢的上下进行波动，这种波动在投资者行为上表现为规避风险是最需要考量的因素，更加的注重短期收益。
　　2)坚守价值，迎接时代的变革。从一季报的业绩情况和我们近期大规模调研了解到的行业情况来看，传媒板块龙头、新媒体公司的业绩依然保持较高的增速，在板块热点支撑的估值逐渐消弭后，业绩、商业模式表现优秀的行业龙头和互联网新贵将历久弥新、弥足珍贵。属于传媒互联网的大时代已经到来，坚守价值的思维下，选择最优秀的公司与之共同成长，将被证明是上佳之选。
　　标的选择上，我们建议积极关注子行业增速高、业绩优秀、承诺兑现能力强的优质龙头，对出现短期催化剂能够抵御估值下行的公司进行积极配置，继续推荐顺网科技、梅花伞、联建光电、人民网。
　　行业动态：
　　【索尼停售 PSP】【暴风影音创业板上市：2013 年净利3854 万元】【迅雷与美国电影协会签订协议：阻止下载盗版】【联通招行合作成立首家混合互联网金融公司】【比特币价格4 月份以来已上涨逾80%】【阿里注资10 亿与银泰建平台公司】【蘑菇街完成新一轮两亿美元融资】【全通教育推出在线教育平台“全课网”】n 数据跟踪：电影票房、电视剧和综艺节目收益率、页游开服量、IOS 平台手游下载及收入。
　　风险提示：大股东解禁之后大规模减持；创业板 IPO 重新开闸；经济下行速度超预期。
　　纺织服装行业2014年6月报：基本面平淡，关注订货会数据
　　纺织和服饰行业
　　研究机构：东莞证券分析师：魏红梅撰写日期：2014-06-09
　　投资要点：
　　5月份行业略跑赢大盘。5月份，大盘延续震荡走势，上证综指和深成指分别上涨0.63%和0.71%，沪深300下跌0.1%。申万纺织服装板块整体下跌0.92%，跑输大盘；其中纺织制造和服装家纺分别下跌0.54%和1.31%。纺织服装子行业走势仍较为弱势，其中辅料业和男装跌幅较大，分别下跌5.25%和3.68%；家纺表现相对较好，上涨3.95%。
　　行业运行：5月份国内棉价大幅下跌，内外棉价差持续收窄；5月份，粘胶短纤价格有所回调，粘胶长丝继续回升；涤纶价格有所回升。纱线、坯布价格持续下跌。1-4月份，我国纺织品服装出口818.71亿美元，同比增长2.1%，增速较上年同期低14.4个百分点；其中纺织品出口335.85亿美元，同比增长4.3%，增速较上年同期低6.8个百分点；服装出口482.86亿美元，同比增长0.8%，增速较上年同期低19.2个百分点。服装零售额增长仍表现乏力。
　　6月份投资策略：纺织制造业：维持谨慎推荐评级。我们维持前期对行业的基本观点，总体来说，我们仍然对2014年纺织服装出口持谨慎乐观的态度，延续弱复苏的可能性大，全年出口增速有望达到5%-10%。由于上年业绩基数较高，预计在弱复苏背景下，2014年行业龙头业绩增速减缓至稳定增长水平。近期受抛储价下调影响，内外棉价差大幅缩小，有助于提高纺织品出口竞争力。维持对板块的谨慎推荐评级。建议重点关注低估值龙头鲁泰A.
　　服装家纺业：维持谨慎推荐评级。终端零售仍然较为低迷，行业基本面仍然较为平淡，我们维持前期对行业的观点。整体上看，行业仍然缺乏趋势性机会，维持谨慎推荐评级，紧跟拐点投资，中长期投资仍然围绕两条主线：去库存进程、业绩有望率先复苏的公司，如森马服饰、罗莱家纺等；寻求OTO等转型走在行业前列的公司，如探路者等。中长期仍然推荐森马服饰、探路者、罗莱家纺、富安娜、美邦服饰等。近期罗莱家纺和富安娜召开了2014年秋冬订货会，预计订货会金额增速在10%以上。6月份可重点关注富安娜(控股股东终止减持计划、订货会实现较好的增长)、罗莱家纺(控股股东增持、订货会实现较好的增长)以及探路者(童装正式上线，战略转型正在推进中，近期调整估值回归合理水平).
　　传媒行业周报：行业延续反弹，各子行业龙头表现活跃
　　传播与文化
　　研究机构：爱建证券分析师：侯佳林撰写日期：2014-06-09
　　行业主要资讯：(1)2013年中国视频游戏收入超日本成世界第二；(2)广电总局发布电视操作系统TVOS1.0；(3)第九届中国数字电视年度盛典在京召开；(4)星美模式创社区型服务概念，促影院产业转型升级；(5)美国电视频道流媒体观看量猛增250%。
　　行业公司动态：(1)中青宝互拟对外设立移动互联网投资基金；(2)乐视网关于向控股子公司增资；(3)歌华有线与中移动签署合作共建4G网络框架协议；(4)新文化发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金；(5)全通教育关于新产品的进展情况。
　　一周票房情况：根据艺恩咨询的统计，5月26日-6月1日一周节日档以来《X战警：逆转未来》继续以2.70亿元票房排在首位，国产新片《窃听风云3》则以1.49亿元，超越上映17天的《归来》排在次席。但从最新单日票房看，上映1天的阿汤哥新作《明日边缘》吸引了更多的眼球，以6056万票房排在首位，《X战警：逆转未来》以2031万元收入退居第二，同时《窃听风云3》、《疯狂72小时》和《归来》合力拿下单日1958万票房，排在前五，表现相对清淡。不过，值得注意的本周又将有多部不同类型的电影上映，其中在北美票房表现不俗的《哥斯拉》将强势袭来，预计会对前二名票房发起冲击，暑期档前票房争夺继续火热。
　　一周市场回顾：节后四天传媒行业整体股性表现活跃，相关题材与事件因素再次吸引足够的板块热情，与节前一周形成鲜明发差。同时，我们上周建议关注的子行业龙头组合反弹持续，平均涨幅达6.85%，强于大盘与行业。可以看到本周沪深300微跌0.19%，中小板涨0.14%，创业板涨1.99%，传媒行业大涨3.72%，表现强于大盘。具体从细分行业来看，子行业随创业板几乎全面上涨，近期表现较好的影视动漫、互联网和营销服务子行业延续良好走势，一周表现明显走强，而有线网络与平媒子行业也一改两周颓势，出现明显反弹，体现出行业经过调整与反复后的投资关注度明显提升。这一周个股涨幅前五名分别为新文化(300336)、全通教育(300359)、中青宝(300052)、华谊兄弟(300027)、博瑞传播(600880)，而个股跌幅前五名分别为上海钢联(300226)、大地传媒(000719)、华闻传媒(000793)、当代东方(000673)、鹏博士(600804).
　　行业主要观点：近阶段传媒行业一直受到国家政策的有力扶持，而文化消费也成为大消费的亮点。现阶段行业估值从2月中旬出现明显调整，但近期则小幅反弹。截止目前整体法估值为46.47倍，仍不便宜且与去年8月份时的水平相当，但考虑到行业整体一季报业绩增幅在35%以上且从中报角度看文化传媒行业仍是各行业中增长前景较好的行业，有望保持良好的盈利水平，因而我们认为除有跨行并购收购等事件因素刺激的个股外有政策支持转型持续受益、良好业绩增长预期及有内容、渠道、规模优势的行业龙头公司股价反弹有望延续，但前期股价增长已较高而业绩增速预期降低及购并整合或业务创新不达预期的公司股价预计难有明显起色。同时，从中期细分行业看我们认为影视动漫、移动广告、在线教育及游戏仍是行业中增长前景更好的子行业。
　　环保行业周报：习总演讲、国务院新闻发布会提振环保
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：爱建证券分析师：谢非非撰写日期：2014-06-09
　　投资要点
　　政策、行业及重点公司重要信息
　　1、习 近 平3日在国际工程科技大会上的主旨演讲中提到环保及雾霾治理——习总主旨演讲指明继续实施可持续发展战略，与原有的粗放型发展方式不同，创新将起更重要的作用，资源节约、生态环境保护、治理雾霾都是可持续发展的题中应有之义。在工程科技大会上，本不是环保主题，习总却特意借由创新驱动引出可持续发展，继而解决雾霾等一系列问题，可见其重视程度；
　　2、4日环保部副部长在国务院新闻发布会介绍《2013中国环境状况公报》——李干杰提纲讲解包括《大气十条》的推出等八个方面情况。总体而言，全国空气和土地的治理迫切性很强，水环境的治理会在“保护优质水，治理劣V类——”抓两头、带中间“”。抓紧制定出台《水污染防治行动计划》，也叫《水十条》；尽快制定出台《土壤污染防治行动计划》，也就是《土十条》。希望《水十条》、《土十条》也可以达到《大气十条》同样的水准。
　　上周市场表现
　　上周，环保概念整体↑2.71%，同期全部A股↑0.15%(沪深300↓1.04%)，环保概念板块跑赢大盘2.56个百分点。全部子板块强于A股，其中PM2.5行业表现最强↑3.96%，垃圾发电其次↑2.61%，尾气治理↑1.27%，合同能源管理↑1.11%，污水处理只有↑0.50%。98家环保概念及子板块公司中，62家上涨，5家持平(停牌)，31家下跌。环保概念板块当前市盈率为32.49倍，比上周提高0.78倍；是全部A股的2.87倍。个股方面，科林环保↑18.21%、燃控科技↑12.73%、天立环保↑12.05%、ST霞客↑11.06%、迪森股份↑10.62%涨幅居前；赛为智能↓12.97%等跌幅居前。
　　估值分化渐再度加大
　　从目前的估值来看，细分行业估值分化又加大了——垃圾发电存在明显的估值优势；污水处理比较合理，略有估值优势；尾气治理估值较高，但看预测市盈率的话还很合理。合同能源管理高于行业均值；PM2.5由于政策红利释放，估值再度回升。
　　投资建议
　　我们认为泛环保行业2014第二季度仍是政策红利释放过程，维持行业“强于大市”的评级。重点关注二季度策略5股：双良节能(600481)、桑德环境(000826)、三维工程(002469)、山大华特(000915)、翰蓝环境(600323).
　　风险提示
　　IPO再度放开的系统性冲击，政策推进、落地不及预期
　　商贸零售行业周报：板块波澜不惊，弱市寻找热点主题
　　批发和零售贸易
　　研究机构：平安证券分析师：耿邦昊，徐问撰写日期：2014-06-09
　　平安零售指数下跌0.7个基点，跑赢沪深300指数0.3个基点
　　上周平安零售指数下跌0.7个基点，上证指数下跌0.5个基点，沪深300指数下跌1.0个基点。70家样本公司中25家上涨，40家下跌，5家持平。细分行业中，平安百货指数下跌1.9个基点，平安超市指数下跌0.7个基点，平安专业市场指数下跌0.2个基点，平安专业专卖店指数上涨0.7个基点。
　　板块走势趋稳，投资热点分散
　　板块上周整体表现稳健，跑赢沪深300指数0.3个百分点。具体来看，前期股权因素导致股价跌幅较深的中兴商业、北京国资改革受益股翠微股份、定增项目完成的东百集团&海印股份、中天能源借壳的长百集团等涨幅居前；相反，前期涨幅较多的银座股份&友好集团、上海国企改革受益股友谊股份、股权争斗形势仍不明朗的中百集团等表现不佳。
　　板块波澜不惊，弱市情况下寻找热点主题
　　由于之前成长股积累了较多涨幅，因此上周市场出现回调，零售板块因而获得相对收益，但绝对收益机会较少，整体走势波澜不惊，无太多亮点。
　　回顾从年初至今及最近两个月的零售涨幅排行，多数表现较好的个股，都符合国企改革这一主题，如友谊股份、银座股份、农产品、武汉中商和轻纺城等等。考虑到市场情绪较弱，资金存量博弈氛围浓厚，我们建议在弱市情况下以热点主题为投资主线，寻求一定安全边际。
　　如从基本面角度出发，轻奢需求的觉醒是推动相关行业收入增长的主要因素，包括中高端手表、珠宝首饰、化妆品等细分品类正处于品牌辨识度提高、集中度提升、需求旺盛的阶段。除此之外，电商及线下资源的整合过程将带动对物流、供应链运营商、ERP软件商等多个领域的投资，有不少公司在传统业务基础上正向相关领域延伸，值得投资者关注。
　　我们推荐的零售个股仍然是友谊股份、老凤祥和益民集团的国企改革主题选股，以及潮宏基+飞亚达的基本面选股。此外，在其他领域当中，我们建议投资者关注怡亚通、深基地等公司。
　　本周随笔：需求升级+渠道扩张，中高端可选消费品竞争格局的重塑
　　我国可选消费品市场正呈现中端消费市场快速成长，低端杂牌企业规模萎缩，品牌企业市场占有率快速提升的竞争格局。以腕表市场为例，2006-2012年，我国1500-5000元的中端腕表零售额CAGR=19%，高于腕表市场整体17.7%的增速。
　　从需求角度出发，中端腕表份额快速成长一方面由于低端产品的价格因通胀被推高到中端市场，另一方面在于中产阶级购买力提升、自我消费意识的觉醒，“自我欣赏”和“自我奖励”成为促成珠宝、腕表等可选消费品购买的重要因素。
　　从供给层面出发，现代百货业态的快速扩张保证了国内龙头黄金珠宝和腕表企业过去三年来20-30%的门店扩张率，而未来随着渠道迅速下沉到三四线市场，国内品牌较海外品牌的渠道渗透优势更加明显。我们认为国内珠宝、腕表企业渠道仍有较大的扩张、下沉空间，未来5年将保持10-20%的外延扩张增速，推动中高端消费市场和龙头企业规模的进一步提升。
　　风险提示：经济低迷，消费者信心较弱；互联网新业态对传统供应链的冲击等。

央行定向降准影响正面 银行股或迎来一波反弹行情

2014-06-10 09:19:41

　　中国人民银行6月9日发布公告称，为了贯彻落实国务院第49次常务会议精神，进一步有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持，增强金融服务实体经济能力，中国人民银行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，下调其人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　定向降准将释放一定的流动性
　　根据东北证券宏观估算，据统计，4月份农村金融机构负债约19.22万亿，以2013年末50.1%的比例测算，农村商业银行和合作银行的负债规模约9.6万亿，对应0.5个点的降准，意味释放480亿左右的信贷资金。4月末城市商业银行的负债为16.07万亿元，对应0.5个点的降准，意味着将释放800亿元左右的信贷资金，再考虑到财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等释放规模，整理释放资金规模在1500亿元左右。加上前期对农村金融机构的定向降准，每月新增加释放的资金规模可以达到3000亿元左右。
　　货币政策已开始释放放松信号
　　根据东北证券宏观观点，仅是定向降准意味监管层当前仍不想全面宽松，寄希望局部的微刺激来稳定经济，这意味未来2个月内全面降准较难。但是东北证券宏观认为，短期政策仍将是定向宽松为主。可能的路径是选择是降农行的三农事业部和邮储银行的涉农部分以及部分中西部地区的存准。到时候若仍未看到经济企稳，东北证券宏观认为政策将出现从“定向到全面”的演变。
　　定向降准对银行股有积极影响
　　从4月18日，中国银监会和中国证监会发布了《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》(下称《指导意见》)到4月22日人民银行宣布对县域金融机构的定向降准，到6月9日央行宣布进一步扩大定向降准范围，东北证券证券分析师唐亚韫认为，监管层的货币政策放松信号已经非常明显，促使符合条件的商业银行发行优先股部分解决了商业银行的资本饥渴，定向降准更是直接增加了农村金融机构、城商行、财务公司的可贷资金，这些政策均指向增强银行的放贷能力，稳定经济增长格局，因此在目前状况下，虽然央行未启动全面放松的货币政策，但是毫无疑问，稳定经济增长已经是当前监管层的主要旋律。
　　从对银行板块的影响上看，截至2014年6月9日，上市银行的平均估值水平市盈率为4.70倍，市净率为0.87倍。估值中枢持续下移。整体依旧处于历史低位。从时间上看，银行股低估值已经延续了较长时间，特别是市净率跌破1倍已经持续延续了5个月时间，这一方面说明低估值不能表示银行股必定会迎来反弹，东北证券认为，银行股在低估值下的反弹还需要宏观经济、基本面业绩和监管政策三方面的配合，这三方面配合的契合程度和投资者的预期程度最终决定了银行股反弹的高度。
　　从基本面上看，2013年年报，上市银行实现归属于母公司股东净利润11584亿元，同比增速下降至12.78%。2014年第一季度，除了北京、交通、工商、光大银行归属于母公司股东净利润增速低于10%以外，其余银行的归属于母公司股东净利润依旧将维持两位数的增长，上市银行平均的利润增速为11.81%，从政策面上看，货币政策已然逐渐放松，保增长成为主要旋律，因此在这些背景下，银行股的估值修复过程还将继续。
近三个月银行板块取得绝对收益和相对收益
近三个月银行板块取得绝对收益和相对收益
　　从2014年3月中下旬开始，以国有商业银行为代表的上市银行开始了一轮反弹过程，这其中有7家银行的区间涨幅超过了10%，除了民生银行和中信银行之外，其余14家上市银行均获得了绝对收益。从银行指数的情况看，从2014年3月9日到2014年6月9日这三个月期间，中信银行指数上涨3.83%，同期沪深300指数下跌1.57%，银行板块取得了绝对收益和相对收益。
　　唐亚韫预计在未来的一到两个月区间，整体银行板块可能继续维持估值修复走势，原因在于：
　　1、127号文落地的不利影响可能通过银行自下而上创新部分对冲；
　　2、政策放松迹象越来越明显，缓解即将到来的年中资金大考压力；
　　3、政策放松效果可能逐渐显现，宏观经济或逐渐企稳。
　　唐亚韫认为，银行板块已充分反映各种不利因素，可能在政策呵护下引来一轮反弹，但是中长期风险不可忽视，中长期仍应以谨慎为主。目前关注的重点品种是平安银行、兴业银行、和浦发银行。