 | |  | | 绝地反攻 9股望成反弹急先锋
2014-06-05 16:01:32
探路者：在线户外旅行的领导者
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：刘霞 日期：2014-06-05
用互联网的思维构筑户外生态系统
探路者积极拥抱互联网，用互联网思维(用户体验、数据、互动)搭建了新的战略体系：“多品牌、户外旅行服务平台和户外垂直电商”。通过商品+服务+社区模式，三大战略有望打通，构建互联网思维下的户外生态系统；通过线上线下的平台，增强与用户的互动交流来挖掘用户需求；根据用户需求， 探路者可以提供户外商品+户外旅行服务+户外增值服务的完整解决方案。
在线户外旅行行业方兴未艾 ，空间广阔
美国广义户外运动经济规模6460亿美元，其中户外用品销售额为1207 亿美元，而与户外相关的旅行、酒店、餐饮、活动服务等达5248 亿美元。目前国内户外行业消费主要集中于户外产品，户外出行服务需求则处于萌芽期，行业规模尚小，网络渗透率低，发展潜力巨大。未来旅游将更加倾向于自由化、定制化和个性化，人们将更少选择以前的到达型或观光型旅游，转而选择深度的体验式旅游，我们看好在线户外旅行的发展前景。
绿野网，国内在线户外旅行的领导者
绿野网成立于1998年底，是中国第一家户外旅行活动网站，也是目前国内最大的户外活动平台。截至2013年底，绿野拥有注册活跃用户300万，每年出行人群近50万人次，绿野旗下LBS应用六只脚用户累计分享户外路线超10万条、认证领队4000多名，分享照片240万张。绿野综合平台全面建成后将向用户提供从户外旅行信息获韧分享、户外旅行线路规划、产品推荐、行程服务、户外技能培训、户外活动评价、户外社区交流及金融服务等一站式的综合服务。
主业稳健，具有安全边际
2013年户外用品行业零售额达到180.5亿元，同比增长24.3%，最近五年复合增速29.5%。探路者品牌户外用品在2008-2013年连续六年全国市场同类产品销量第一，未来探路者在户外用品领域的主要看点：1。多品牌业务稳步推进；2。线上业务的高速增长；3。品类延伸，如童装、可穿戴等。
盈利预测与投资评级
我们测算公司2014-2016年的EPS为0.62、0.77和0.96元，对应PE为22.1、17.7和14.3倍，我们看好在线户外旅行行业广阔的发展空间，同时也看好探路者从户外用品向户外综合服务转型，绿野网已成为国内在线户外旅行的领导者，A股在线旅游的稀缺投资标的，给予探路者“强烈推荐”评级。
风险提示
线下终端销售低迷；多品牌运作未达到预期；期货订单执行率低于预期。
新北洋：釜散尽始见真金
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：龚浩 日期：2014-06-05
优秀的公司不能提供卓越的回报，过高的估值是罪魁祸首。新北洋是2010-2013 年每年利润都增长的七家计算机设备类公司之一。2009-2013 年它的净利润增长165%，但是累计投资回报只有30%左右。估值下降抵消了大部分利润增幅。
现在估值已经下降到合理区间。当前新北洋的2014 年市盈率比申万计算机设备行业低23%；2014 年市盈率为21 倍，PEG 在1 倍左右；我们运用现金流贴现模型计算得到的内在价值为13.36 元/股，高于现在的股价。
未来增长动力充沛。海外市场是重要的增长动力之一。通过发展大客户和区域性客户、增加适销产品种类和开拓新市场，2014 年海外销售收入能够增长35%左右。国内市场的增长动力来自金融行业。荣鑫科技的新产品—硬币兑换机和票据自助受理机等产品正在四个省接受银行试用，预计今年下半年可以正式销售。预计2014 年除鞍山博纵外的原有国内销售收入增长约1 亿元；鞍山博纵因2014 年合并全年报表，今年可增加收入约9000 万元。收购华菱光电保障2014 年业绩快速增长。华菱光电的接触式图像传感器在国内市场的占有率极高，国内纸币清分机市场处于高速增长阶段。我们判断2014-2016 年华菱光电实际完成的净利润将显著超过承诺金额。2014 年因收购华菱光电26%股权可以增加约2.7 亿元收入(从5 月开始合并报表)，增加约2000 万元经营性净利润，还可以增加约1.75 亿元一次性投资收益。
因完成收购华菱光电股权的日期快于预期，上调2014 年的收入和净利润预测。
预计2014-2016 年收入分别为14.3、18.6 和22.7 亿元，净利润分别为4.6、4.0 和5.1 亿元，每股收益分别为0.77、0.67 和0.85 元。
维持“买入”的投资评级。估值已到合理区间，而且开拓海外市尝逐步推出适用于金融行业的新产品以及并购等措施会进一步打开成长空间。
天音控股：移动互联网生态系统雏形初具
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王聪 日期：2014-06-05
事件： 公司发布公告：子公司天音通信将于2014年5月28日召开虚拟运营品牌“天音移动”的新闻发布会，将推出其虚拟运营企业品牌 “天音移动”，同期推出产品“170一起来套餐”、开通170.com业务服务网站并宣布开业放号计划。
点评：
政策、渠道、产品、客户等生态环节齐改观，虚拟运营商或迎大发展。在全球范围内，虚拟运营商过去的发展并不顺利；但在当前情势下，在政策、渠道、产品、终端客户等环节，均出现有利于虚拟运营商发展的趋势。政策：13年12月26日，工信部颁发首批移动通信转售业务运营试点资格虚拟运营商牌照，3大运营商亦公布了首批移动转售业务合作方。渠道：移动互联网的广泛普及，以及线下合作渠道、网点的拓展，使客户拓展/服务渠道不再成为瓶颈。产品：手机可承载业务已远超语音、短信，各家虚拟运营商可推出具备差异化的产品/服务。终端客户：客户需求的多样性、对新产品的接纳包容性增强。因此，虚拟运营商有望迎来大发展。
公司具备渠道、产品优势，移动互联网生态系统雏形初具。
覆盖84000家手机零售门店，渠道深入乡镇一级，移动转售业务基础坚实。公司是我国最大手机分销商，在国内有27个分公司、171个办事处、349个营销服务片区，覆盖终端零售店超84000家；覆盖全面、深入的营销服务渠道/网点，是公司移动转售业务的坚实基储深厚优势。 2C客户串联/价值最大化公司资源，移动互联网生态系统雏形初具。公司已在移动互联网的入口(Opera浏览器)、内容(塔读文学等)、应用(九九乐游、开奇商店等)布局，而移动转售用户使公司在入口、内容、应用上的布局能落地。因此，2C的移动转售业务与公司原有的线下渠道网点、线上布局(入口内容应用)良性互动，移动互联网生态系统雏形初具。
盈利预测与估值：预计2014-2016年归属母公司的净利润为4.70亿元、4.21亿元和6.61亿元，EPS为0.50元、0.44元和0.70元，对应PE为18、20和12。虚拟运营商面临长期向好发展环境，公司移动互联网生态系统雏形初具。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级，目标价13.2元。
风险提示：移动转售业务推进不顺；业务协同效应不明显。
安洁科技：苹果潮再起，业绩将回升
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2014-06-05
新品渐行渐近，苹果有望再领创新大潮：苹果今年下半年将发布iphone6、iphone air、iwatch、升级的ipad、ipadmini 等新产品。其中iphone6 和air将首次配备大屏，配备更好的处理器，部分还有蓝宝石盖板。Iphone6 的换机基础庞大，且高端手机的主要竞争对手三星式微，新iphone 大卖的可能性大。Iwatch 将具备男女不同的两款，与iphone 等其他苹果设备深度融合，将肯定成为当今最优秀的穿戴式设备。Ipad、ipadmini 等常规的升级仍将继续，全新的产品如ipad pro 正在设计中。苹果新品众多，市场预期好，有望再次引领消费电子创新大潮。
公司苹果关联度高，iphone 业务将成为今、明年主要看点：公司苹果相关收入占比在50%以上，苹果关联度很高，苹果产品大卖的时候，公司也将受益。传统上公司是ipad 概念股，今年ipad 相关业务预计总体保持平稳，ipad pro 等新品若发布公司将受益。预计公司将在iphone 上取得突破，供货价值将大幅提升。我们推算公司iphone 相关业务总收入将比去年增加4-5 倍，成为今年的主要增长点。由于今年只有半年备货季，明年全年备货，iphone 相关收入将比今年增长60%以上。Iwatch 的不确定性较大，若能进入供货且销量较佳的话，iwatch 相关业务将带来惊喜。
不断进入新客户、新产品是公司的长期成长逻辑：公司在苹果产品供货的产品种类、价值、份额不断提升，三者的叠加加上苹果产品总数的高增长的，成就了公司过去几年业绩的高增长，也证实了公司的长期成长逻辑。
公司正在不断拓展新客户，并往功能件周边拓展，寻找进入新客户、新产品的机会，以取得持续的增长。这些努力已经渐收成效。
投资建议。
公司下半年业绩将重回增长，并有望延续到明年。股权激励业绩目标要求今年增长25%，显示公司对业绩增速回升把握大。苹果新品预期好，但要证实或者证伪的时点尚远，时间上将形成美好的预期占主导地位的博弈期和稍后迎来的验证期。公司博弈期弹性高(估值回升)，验证期得到证实的可能性大(业绩回升)。我们预计公司2014-16 年收入分别为8.53、11.76 和15.39 亿元，净利润1.93、2.59 和3.37 亿元，同比分别增长38.84%、34.34%和30.04%。EPS 分别为1.065、1.430 和1.860 元，目前股价对PE 分别为35.18 、26.18 和20.14 倍，维持增持评级。
风险：Iphone 新品的供货价值和份额低于预期、原有产品价格和份额大幅下降
长安汽车：5月销量环比增长，新车量能持续贡献
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：常璐 日期：2014-06-05
长安汽车5月销量同比增长34.1%，其中重庆本部增长39%，河北长安增长30%，长安福特增长32.1%，长安马自达增长103.8%，长安铃木增长21.3%，江铃控股增长28%。公司5月整体销量环比4月实现小幅增长，明显好于行业季节性特征。
5月长安自主品牌表现依旧强势，CS75顺利爬坡。5月本部自主品牌实现销量约4.4万辆，同比增长约46%，淡季下实现了6%的环比增长。我们估算CS35及逸动维持在单月9千左右的出货水平，实销情况可能更好。致尚XT销量环比4月有所上升；CS75爬坡顺利，单月贡献约2千台，5月份本部高盈利车型合计销量约2.4万辆，占比进一步提升，后续伴随致尚XT和CS75的持续上量，长安自主品牌盈利能力将持续提升，带动本部减亏。
长安福特表现好于季节性特征。5月长安福特销量为6.8万辆，同比增长32%，环比基本持平，表现好于整体季节性特征，产品需求仍然旺盛。5月福特翼虎批发销量维持在1.1万台，我们判断实销情况好于表观，连续3个月实现环比增长。新蒙迪欧维持9千台销量，终端提车周期较长，新老福克斯销量为3.4万左右水平，预计长安福特整体盈利能力仍然维持高位。
Axela带动长安马自达销量大幅提升。5月份全新马自达3Axela正式上市，作为魂动系的第三款车型，Axela延续搭载创驰蓝天技术动力总成，配置丰富，配备HUD及悦联系统增加驾驶体验。5月Axela铺货量约在3千台左右，预计年内单月销量有望达到7千以上，CX-5后续量也能继续上行。
维持盈利预测及目标价，维持买入评级。我们维持对于长安汽车2014-2015年EPS为1.79和2.27元的盈利预测，对应PE分别为6.4倍和5.1倍。各子公司延续上升态势，新车持续贡献量能，支撑业绩爆发持续，目标价18元，维持公司买入评级。
烟台万润：分子筛材料大幅扩产，公司业绩双倍增长
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郝力芳 日期：2014-06-05
事件：
公司发布了非公开增发预案。公司募集资金10.3亿元，用于分子筛产品的扩产等项目。发行对象为包括公司实际控制人中国节能环保集团公司在内的不超过十名特定投资者。
点评：
此次发行价格不低于9.3元。本次发行对象为包括中国节能环保集团公司(公司实际控制人)在内的不超过十名特定投资者，发行股票数量合计不超过1.1亿股。其中，中国节能环保集团公司承诺认购的股份数量不低于本次发行股票总数的30%，且不高于35%。按照最低认购比例计算，中国节能环保集团公司持股比例将由原来的27.1%增加至27.9%。
募集资金主要用于分子筛的扩产及品类增加。公司此次增发募集资金不超过10.3亿元，其中9.3亿元用于分子筛产品的扩产。公司850吨分子筛V-1产品于2013年6月份投产，通过客户庄信万丰销售，庄信万丰是全球著名的英国催化剂等专用化学品公司，在上海有设立中国子公司，主要产品集中于汽车尾气的净化催化剂。由于烟台万润第一期产品销售反应良好，公司计划扩产二期项目，包括三个车间四种产品，A车间1000吨用于欧VI重型柴油车，是第一期产品的产能扩张；B车间1500吨用于欧V标准柴油车，主要用于乘用车，据数据统计，欧洲柴油车比例超过50%；C车间产品中1500吨用于煤制烯烃(MTO)及欧V标准的柴油车，1000吨用于石油炼制催化剂及国V标准的柴油车处理。公司产品应用面从欧VI扩产到欧V及国V，市场空间将大大打开。
受益欧Ⅵ标准的推进，公司分子筛环保材料有望迎来高增长。公司2013年投产的850吨V1环保材料(即VZ422沸石)是用于欧Ⅵ标准的SCR催化剂原料，2013年1月，欧Ⅵ标准施行，只针对新型卡车，而2014年1月后将针对所有出厂重型车，另外2014年9月，欧洲轻型柴油车新车型将实施欧Ⅵ标准，2015年9月所有出厂轻型柴油车均将实施欧Ⅵ标准。受益于欧Ⅵ标准的推进，公司分子筛环保材料有望迎来高增长。
雾霾频繁，国五标准未来两三年有望快速推进。国务院于2013年9月颁布的《大气污染防治行动计划》将强化移动源污染防治作为一项重点工作，正式明确了在2014年底前，全国供应符合国家第四阶段标准的车用柴油；在2015年底前，京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应符合国家第五阶段标准的车用汽、柴油；在2017年底前，全国供应符合国家第五阶段标准的车用汽、柴油。截至2012年底，我国汽车保有量中符合国Ⅳ及以上排放标准的汽车仅占10.1%，随着未来国家强制性的排放标准升级及环保要求的持续收紧，适用于更高标准的汽车尾气处理材料将拥有巨大的市常
公司同时将加大olED及医药产品的研发力度。公司募集资金也用于子公司九目化学olED产品的研发及万润药业医药产品的开发力度，力争取得较快速的产品释放。万润药业目前已具备量产能力，预计5个品种的原料药和制剂将于2014年年底上市销售，另有14个品种的原料药和制剂正在研发或审批中。完全达产后万润药业每年可实现原料药100吨、片剂3亿片、胶囊3亿粒、颗粒剂和干混悬剂8,000万袋的生产规模，预计可产生较好的效益。
增发项目投产后公司业绩将增厚两倍。公司增发项目主体厂房计划于2014年底陆续开工，2016年开始投产。分子筛项目预计2015年底2016年初投产一个车间，2017年上半年下半年分别投产另外两个车间，2017年公司业绩将逐步释放。预计完全达产后增加营业收入11.55亿元，税后利润你2.58亿元。公司2013年收入及净利润分别为9.7亿元及1.2亿元，公司此次项目将大幅增加公司的盈利能力。
结论：
公司是一家优秀的精细化工公司，原有主营业务为液晶材料，近几年凭借较强的研发实力进军环保材料、医药领域、olED等领域，此次非公开增发项目大大加码强化公司环保材料业务，未来有望成为公司新的业绩增长点。我们预计公司2014-2016EPS分别为0.42、0.63、0.86元(未考虑增发摊薄)，对应PE分别为26、18、13倍，鉴于公司未来的环保材料带来的高速增长，上调公司至“强烈推荐”投资评级。
海印股份：定增落地，继续推进国际展贸城项目
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2014-06-05
定增项目落地，共募集资金8.34亿。此次定增最终发行数量99,880,239股，发行价格8.35元/股，共计募集资金8.34亿元。其中，母公司海印集团认购29.20%，机构认购70.80%。此次募集资金中5.84亿用于广州国际商品展贸城的国际汽车展览交易中心建设，其余2.50亿将用于补充流动资金。
展贸城承接市区老市场转型，打造现代商贸流通基地。广州国际展贸城是广州老城的专业市尝批发市场及4S汽车城的承接平台，顺应广州城市发展转型升级的需求。展贸城总计建筑面积576万平米，总投资145亿元，将分为三期建设：一期项目700亩已交付，主要定位进口原材料展贸市场；二期项目1500亩，现已部分交付，定位为布料、皮革的批发市场，三期1500亩将在2017年交付，将规划汽车、机械行业；此外还拥有配套服务区1500亩。除汽车中心外，展贸城均为政府规划承建，由政府部门授权公司进行运营。相比于市区专业市场，展贸城拥有租金低廉，配套设施齐全等优势，未来发展空间较大。本次募投的汽车展览中心是广州国际展贸城的第三期项目，将由公司全资子公司海印国际商品展贸城有限公司承建，属自有物业。项目定位于集汽车、二手车及汽车产品交易、汽车文化体验园、休闲配套等服务功能于一体的专业化汽车商贸流通市场，投资总额约6.5亿元，预计建设期为4年。据测算，汽车交易中心税后回报率在9.14%左右，建成后预计每年增厚业绩0.59亿。
储备项目丰富，未来业绩持续性强，维持增持。公司运营模式为轻(商业物业运营、租赁)重(“又一城”、自有)资产结合，实现“商业+地产”协同发展。此外，公司还拥有国际展贸城、花城汇三区及大旺又一城等优质储备项目，未来增长可期。公司13年地产销售断层，导致公司业绩下滑，利润基数较低；14年大旺又一城地产将部分确认，预计将推动公司14年业绩增长。我们维持盈利预测，预计公司14-16年EPS为0.90、0.98、1.07元，当前股价对应PE为10倍、9倍、8倍，维持增持评级。
喜临门：获得Hello Kitty授权
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：周海晨，屠亦婷 日期：2014-06-05
事件：公司就获得Hello Kitty 品牌授权许可事宜与利鸥品牌策划(上海)有限公司(签订了《许可协议》。根据协议，品牌授权时间自2014 年7 月1日起至2017 年6 月30 日止。涵盖品类包括床、柜子、床头柜、椅/凳、桌、沙发、窗帘等产品。渠道模式包括线下Hello Kitty 家具专卖店，以及线上Hello Kitty 天猫家具店。
借力知名品牌授权代理，形成差异化竞争。Hello Kitty 品牌在青少年和年轻女性消费者心中有极强的产品号召力和品牌粘性，公司通过获得该品牌授权，迅速在消费者心中搭建认知基础，形成差异化竞争。预计单独品牌形象门店在14 年9-10 月份即可面市。
针对青少年和老年细分市场产品营销陆续展开。公司继此前获得迪士尼、哆啦A 梦品牌授权后，此次再次获得又一国际品牌Hello Kitty 代理权，青少年儿童产品系列进一步丰富。除了青少年系列产品外，未来针对老年市场也将推出针对性功能产品，一体两翼(由普通成人消费群体，向青少年和老年细分市场延伸)经营框架逐渐搭建成熟。
建议增持。我们认为国内床垫行业目前竞争格局较为分散，正处于品牌整合前期；喜临门作为行业龙头，市占率不到5%。未来通过品牌运营提升知名度，构建差异化产品序列，丰富线上线下渠道运营模式(除传统线下经营卖场外，与快速增长的O2O 渠道如美乐乐等达成合作)，长期市占率提升可期。前期类股权激励计划统一高管与核心经销商利益，发展动力一致。我们维持公司14-15 年EPS 为0.53 元和0.72 元的盈利预测，目前股价(9.20 元)对应14-15年PE 分别为17.4 倍和12.8 倍。公司目前估值水平受到地产产业链担忧压制，但公司市占率提升空间，配合品牌渠道变革，有望穿越地产周期，延续稳健增长，建议增持！
苏交科：外延式扩张步伐明显加快
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：关轿 日期：2014-06-05
在新型城镇化建设的推动下，国内将掀起交通基础设施建设的热潮，城市公路、铁路、轨道交通建设发展仍具备加速度，为交通工程咨询提供巨大的市场空间。
2014年一季度业绩好于去年同期，公司保持良好发展势头。公司致力于成长为“国内一流的工程咨询公司”。2014年一季度公司实现营业收入26421.04万元，同比增长25.57%，实现归属于上市公司股东净利润3060.19万元，同比增长31.52%。公司业务量稳步增长，保持良好发展势头，完成股权激励目标是大概率事件。
外延式扩张步伐明显加快。公司全国布局已见成效，省外收入占比由2008年的12.35%增加至2013年的40.79%。我们认为，公司通过兼并收购实现业务地域范围扩大化，实现工程咨询服务产品多样化，双方优势资源得以优化、整合和互补，发挥协同效应，提升公司的核心竞争力。
风险因素：应收账款周转风险；海外业务风险；固定资产投资增速下滑；收购标的业绩不佳。
股价催化剂：固定资产投资规模超预期、外延式扩张步伐进一步推进。
盈利预测与投资评级：由于公司毛利率上升略超预期，我们小幅上调公司2014-2015年EPS(除权后)至0.52元(+3.58%)、0.65元(+5.53%)，预计2016年EPS为0.80元。考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性，我们维持“买入”评级。 |  |  |  |  |
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楼主
发表于 2014-6-5 17:50
版主意志非凡呀。佩服！