张庭宾:不扭转人民币加速升值 A股将酿更大股灾

	过去10个交易日，A股遭遇“暴风雪”。 从1月15日开盘到1月22日收盘， 上证指数(行情 股吧)大跌近千点，跌幅17.15%，尽管最近3个交易日略有回升，仍存向下探底惯性。 此刻笔者心情复杂，一方面是为散户蒙受损失深深心痛。尽管已多次提醒投资者震荡风险，最近一次是在去年10月22日（上证指数开盘5742点），本人警示：“接下来的半年到一年，是牛市盛极而衰的阶段。这个阶段将更多体现‘财富再分配’特征，即少数人仍然可获暴利，但多数人反可能亏得厉害。”并建议投资者转而买黄金，从那时到现在，国际金价已上涨19.61%。 另一方面，我又为国家庆幸，在上周一本专栏中指出，创业板确定今年上半年推出，将打击热钱借股指期货(专题 论坛)推高并做空中国A股的企图，在新态势下，“中国破解后奥运危机已成功在望”。至于后续调控举措，笔者在去年12月3日《中国已重新掌握博弈热钱主动权》一文中就建议：也要防备另一种极端——即资产泡沫冷却的速度太快，比如上证指数短期内跌破4000点，会对投资者的信心打击过大，届时可采取适当措施使之“软着陆”，并在筑底后，使股市在未来保持慢牛上涨。 真正的要害问题在于，从“2·27”单日大跌8.84%、“5·30”剧烈回调21.47%到此轮更惨痛大跌26.34%，为何A股的调整越来越骇人，其祸根何在，怎样避免更大股灾重演？ 不少人认为，此次股指剧烈下跌，归咎于平安1600亿元巨额再融资。诚然，平安巨额再融资确是此轮二次下跌“导火索”。还有创业板确定推出，可能批量IPO、“大小非”解禁、红筹回归等，股票供应量大增、同时股指期货预期悬空，大盘股的“虚火”被抽，再加上国际股市风声鹤唳的烘托等。 容易被人忽视的是，人民币加速升值和加息在此轮涨跌中的重要角色。A股本轮回调，上证指数到2007年12月18日已回调到收盘4836点，本来市场已初步接受快牛转慢牛趋势。可是12月20日央行宣布加息，其后仅仅15个交易日，人民币快速升值竟达1.38%（折换年升值23%）——市场受此信号误导，上证指数至1月14日收盘快速上涨9.56%。 此情此景下，如决策层不采取上述断然措施，A股势必再创新高，并不排除在奥运会前挺进8000~10000点的可能，如果那时再跌下来，就是笔者一再警告的“后奥运危机”了。 显然，“5·30”后A股付出了3万亿元市值巨大代价未能物有所值。去年6月12日，笔者曾撰《3万亿巨大代价能否换来彻查热钱》一文，再次警醒：“（热钱势力）将千方百计推动人民币更大幅度升值，促使中国加息，导致流动性更加泛滥，他们再建议以更大幅度升值和更多次加息来解决。使泡沫膨胀得更大，从而逼出财政和税收政策，乃至一些行政调控手段；阶段性泡沫被刺破后，财政税收政策成为‘代罪羔羊’，政府威信和决策信心将受到打击。与此同时，某些唱空人士则增强了其对中国决策和市场的影响力，使其在将来某个时间戳破更大泡沫更有效率，如此循环，直到中国资产泡沫最后一次被戳破，再也不能恢复元气而止……” 当此轮中国A股付出高达约6.6万亿元市值的更巨大代价后，必须彻底扭转人民币加速升值和加息的市场预期！痛下决心将人民币对美元恢复到年升值3%以内，回归类固定汇率的轨道！如若不然，未来A股泡沫仍将卷土重来，还会遭遇更惨烈下跌。 值得一提的是，上周决策层没有采用财政和税收政策，而全部是增加市场供给的方法。尽管热钱势力一时难以获得口实，但近一段时间，所谓宏观调控越来越多“计划回归”的攻讦已经层出不穷，正以“计划回归才导致市场失灵和动荡”嫁祸宏观调控，扰乱决策层宏观调控的决心和思路。 本质而言，宏观调控与热钱势力的较量，绝非热钱舆论所定之“调”——市场化改革与计划回归的博弈，而是公正市场与放任市场的对垒。 所谓人民币大幅升值背后的自由汇率制，及反对宏观调控的舆论同出一个理论源泉，即“自由市场经济”。 首先，这种完全自由的市场只是“海市蜃楼”，亦非常虚伪，比如美国要求中国尽快实行自由汇率制度，但10年，20年，甚至50年后，它也不会允许中国劳工自由进入美国市场。 其次，自由放任的市场经济，必定是弱肉强食的原始丛林。因为从生产力要素的特性上讲，资本最集中，管理次之，劳动力最分散，自由放任的结果是，1个资本家利用50个管理者剥夺1000名劳工的剩余价值（同理，强势国家利用其当地权力和舆论代理人剥夺目标国的国民福利），财富分配必然越来越向资方集中，社会结构将越来越头重脚轻，物极必反后，就是社会颠覆和动荡。公正的市场经济就是要支持分散性的市场要素，以集体的方式与集中度高的要素博弈，这才是社会科学平衡发展的源头。劳动者的集体谈判和散户的集体诉讼等均属此列。 因此，以“社会公正和市场公平”为原则的宏观调控当然理直气壮。对于发高烧的病人，临时服用治标的“退烧片”是必要的，然而更重要的是，要诊断清楚病因——人民币加速升值乃高烧诱因之一，并对症下药，进而完善真正公正、统一、透明的市场规则，以建立市场的自我均衡机制，当市场日见成熟后，宏观调控也会越来越简单有效。 (本文来源：第一财经日报 作者：张庭宾)

	如果早随着EURO升值，不会有今天的恶性通胀！