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	别低估黑田东彦 日本央行利率没有“下限” 当日本上周五宣布实施负利率时，市场颇感意外，而一位与日本央行行长黑田东彦有过研究合作的教授则认为，日本央行的负利率可能会从当前的-0.1%降至-1%。 彭博援引日本央行顾问、东京大学教授河合正弘（Masahiro Kawai）表示，日本央行的负利率没有下限，如果利率低至-1%，也不会感到意外。日本央行可以采取他们想要的行动。这一言论强调了黑田东彦宽松政策选择的范围。 黑田东彦2月3日在国会证词中称，负利率政策并不表明我们已经达到国债购买的极限，如有必要将进一步下调已经降至负值的利率。货币宽松措施没有限制。 河合正弘称，日本央行明确表示过，他们有一个更有效的工具（负利率），这将会逐渐对消费者支出和企业投资产生积极的作用。 这位日本央行顾问还称，若日本央行需要采取进一步行动，以达到其2%的通胀目标，有可能同时在质量、数量、利率三方面扩大刺激。不过，“达到通胀目标的时间严重依赖于油价的走势”。 1月29日，日本央行意外宣布使用负利率，将引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”，以鼓励金融机构借出更多资金。此外，日本央行还表示如有必要将进一步降低负利率。 瑞银证券经济学家DAIJU AOKI曾表示，这是一个重大转变，日本央行目前主要的政策工具是负利率。这表明购买更多国债的能力有限。日本央行已暗示，未来愿视风险情况调降利率，因此已为负值的利率可能被进一步下调。

	从联邦基金利率期货市场数据看，债券交易员们预计美联储年内只有不到三成的概率加息，较去年年底时93%的概率大幅下降。周三，美国1月ISM非制造业大幅不及预期、美联储三号人物称若金融环境持续收紧，那么将影响美联储决策。 据CNBC报道，CME数据显示，债券交易员们预计美联储年内只有不到三成的概率加息。彭博新闻社称，去年年底时，债券交易员们预计美联储今年有93%的概率会加息。 周三，美国1月ISM非制造业大幅不及预期、美联储三号人物称若金融环境持续收紧，那么将影响美联储决策。这些原因都促使投资者预计美联储年内不急于加息。 美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国1月ISM非制造业指数53.5，预期55.1，12月数值从55.3修正为55.8。其中，新订单指数、就业指数、新出口订单等分项指标均出现下滑。1月ISM非制造业增长速度创下2014年2月以来最低，这意味着制造业和能源领域的疲软已经开始蔓延到美国经济的其它领域。 市场与美联储官员们对加息情况的预期相差甚远。从12月美联储官员们公布的利率散点图来看，FOMC官员们预计今年加息四次。 美联储上周公布的1月FOMC声明也显示，官员们预计年内仍会加息。美联储在1月声明中称，正在密切关注全球经济和金融市场的发展形势，评估这些波动对美国劳动力市场和通胀的影响，看它们将如何影响未来前景展望。 不过近来，由于全球市场动荡、经济疲软，美联储最重要的几位高官有些“松口”。周三，美联储三号人物、纽约联储主席Dudley称，12月以来，美国金融环境已经收紧，若这种状况持续下去，那么将影响美联储的货币政策。美元走强将伤害美国经济。 本周一，美联储副主席Stanley Fischer表示，预计美联储只会“逐步提高”利率，目前很难判断金融市场的波动会对3月FOMC政策会议产生何种影响，但担心这种波动可能会影响美国经济增长。而就在上月，Fischer还称，美联储不会被市场观点所主导，金融市场低估了未来美联储加息的速度。

	美国服务业活动扩张速度放缓至2014年以来最慢，加重了投资者对美国经济正在降温的担忧情绪，美元指数和两年期美债收益率双双刷新三个月以来新低。周三，标普500指数收涨0.50%，道指收涨1.13%，纳指收跌0.28%。富时泛欧绩优300指数收跌1.61%。                 　　周三早些时候，有“小非农”之称的美国1月ADP就业人数新增20.5万，高于预期的19.3万，表明美国劳动力市场持续回暖。因大企业雇佣员工减少，及制造业工作岗位没有变化，1月私营部门就业增速有所下降。强劲的就业增长来源于服务提供商，其中金融公司就业创2006年3月以来的最大涨幅。 　　同日，美联储三号人物、纽约联储主席Dudley表示，12月以来金融环境显著收紧，若这种趋势持续下去，将给美联储货币政策带来压力。美元走强将伤害美国经济，全球经济将出现重大下滑。 　　与此同时，美国供应管理协会（ISM）公布，美国1月ISM非制造业指数53.5，不及预期的55.1。尽管仍高于荣枯线50表明美国服务业仍处于增长状态，然而，非制造业的增长速度明显较上月放缓，并且多项分项指标都出现大幅下滑。由于服务业在美国经济中的比重高达90%，美联储在利率决议中通常会关注ISM非制造业指数以及此后发布的就业数据。 　　受原油反弹、美国ADP就业数据超出预期、以及纽约联储主席杜德利（William Dudley）偏鸽派讲话提振，美股高开，然而，由于美国1月ISM非制造业数据不及预期，美股涨幅缩减并一度走低。截至收盘，标普500指数收涨9.50点，涨幅0.50%，报1912.53点。道琼斯工业平均指数收涨183.12点，涨幅1.13%，报16336.66点。纳斯达克综合指数收跌12.71点，跌幅0.28%，报4504.24点。 　　有恐慌指数之称的芝加哥期权交易所（CBOE）波动性指数（VIX）在近一个月以来首次降至20的长期平均水平以下之后，周二上升10.7%，重新回到20以上。周三，该指数下降1.5%，报21.65。 　　ISM非制造业PMI扩张速度放缓至2014年以来最慢，加重了投资者对美国经济正在降温的担忧情绪。美元指数收跌1.7%，至97.18，创11月初以来最低，盘中一度暴跌达到2%，刷新2015年11月初最低位至96.89，创大约七年来最大单日跌幅。 　　与此同时，利率期货市场发出的强烈信号显示，交易员担心美联储并不会在2016年加息，对政策较为敏感的两年期美债收益率下跌2个基点，至0.73%，接近10月底以来最低位，盘中一度跌至0.68%。10年期基准美债收益率一度触及一年来低位，但收盘反而上涨1个基点，至1.88%。 　　外媒昨日援引石油输出国组织（OPEC）官员称，多数OPEC成员国反对现在召开紧急会议。该言论给市场对产油国联合减产的期望浇上一盆冷水，导致国际油价重挫，周二，美油收盘重挫5.5%，布油亦跌逾4%。 　　不过，俄新社周三引述俄罗斯外长拉夫罗夫称，若OPEC成员国能够达成举行会议的共识，俄罗斯愿意与OPEC主要产油国进行会谈。 　　拉夫罗夫在访问阿曼时表示，“我们认为，了解市场当前情况是很重要的。市场正受到许多因素影响，旧机制不太可能管用，我认为这一点我们都清楚。” 　　受到拉夫罗夫讲话的提振，国际油价收复了周二失地，上涨近2%。之后，美国能源信息署（EIA）数据显示，1月29日当周美国EIA原油库存猛增779.2万桶，至超过5亿桶，创1930年以来新高。数据公布后，WTI原油回吐日内涨幅，失守30美元关口。不过，受到减产预期和美元指数暴跌的影响，美油很快反弹上涨。 　　截至收盘，WTI 3月原油期货收盘上涨2.48美元，涨幅达到8.3%，至每桶32.36美元。布伦特4月原油期货上涨2.35美元，涨幅7.18%，至每桶35.07美元。 　　截至美东时间下午4点50分，WTI 3月原油期货上涨逾2.8美元，涨幅在盘后交易中超过9.5%，刷新日高至每桶32.73美元/桶。布伦特4月原油期货涨逾8.2%，刷新日高至每桶35.48美元。 　　亚洲股市普遍下挫。A股尾盘跌幅持续收窄，上证综指收报2739.25点，下跌0.38%。不过，深证成指和创业板收盘分别上涨0.29%和0.73%。地产股涨逾2%，计算机、园区开发等板块领涨，涨逾1.5%。煤炭、采掘板块领跌，跌逾1%。 　　香港恒生指数收盘下跌2.34%，报18991.59点。日经225指数大幅收跌3.15%，报17191.25点。 　　市场研究机构Markit周三公布的数据显示，欧元区1月综合采购经理人指数（PMI）终值为53.6，略高于预期及初值的53.5，但低于12月终值的54.3。欧元区1月服务业PMI终值与预期及初值的53.6持平，降至一年以来最低，且低于12月终值的54.2。总体而言，欧元区1月经济活动虽然略微好于之前的预测，但增长速度仅追平去年底水平，这加大了欧央行再次宽松政策的压力。 　　欧洲市场继续全面下跌。富时泛欧绩优300指数收跌1.61%，报1296.03点。英法股市跌逾1%，德国股市跌逾1.5%。 　　大宗金属普遍上涨，伦敦交易期铜收涨1.9%，报每吨4635美元。美元疲软推动金价攀升，COMEX 4月黄金期货收涨14.10美元，涨幅1.3%，报每盎司1141.30美元，创2015年10月30日以来最高收盘位。 　　隔夜市场概况： 　　标普500指数收涨9.50点，涨幅0.50%，报1912.53点。 　　道琼斯工业平均指数收涨183.12点，涨幅1.13%，报16336.66点。 　　纳斯达克综合指数收跌12.71点，跌幅0.28%，报4504.24点。 　　WTI 3月原油期货收涨2.48美元，涨幅8.30%，至每桶32.36美元。 　　布伦特4月原油期货收涨2.35美元，涨幅7.18%，至每桶35.07美元。 　　COMEX 4月黄金期货收涨14.10美元，涨幅1.3%，报每盎司1141.30美元，创2015年10月30日以来最高收盘位。 　　富时泛欧绩优300指数收跌1.61%，报1296.03点。 　　德国DAX 30指数收跌1.53%，报9434.82点。 　　法国CAC 40指数收跌1.33%，报4226.96点。 　　英国富时100指数收跌1.43%，报5837.14点。 　　沪指收报2739.25点，下跌0.38%，成交额1466.3亿元。 　　深成指收报9638.4点，上涨0.29%，成交额2290.9亿元。 　　创业板收报2090.5点，上涨0.73%，成交额686.6亿元。

	美国、日本、澳大利亚、文莱、加拿大、智利、马来西亚、墨西哥、新西兰、秘鲁、新加坡和越南12个国家在奥克兰正式签署了TPP协议。这12个国家加起来占全球经济的比重达到40%，超过欧盟。 　　日本首相安倍晋三随后称： 　　签署跨太平洋(601099,股吧)伙伴关系协议（TPP）具有历史意义。 　　去年10月，泛太平洋战略经济伙伴关系协定（TPP）取得实质性突破，美国等12国就TPP达成一致。 　　中国商务部部长高虎城对此曾表示，WTO成员不会轻易放弃使全球经济受益的多边贸易体制，各方会共同努力，支持WTO多哈回合谈判早日完成。中国是多边贸易体制的积极参与者、维护者和贡献者，主张以WTO代表的多边贸易体制是全球贸易规则的主渠道 　　随后新西兰、美国等先后公布了TPP协定全文。华尔街见闻梳理其五个最根本的信号包括： 　　实现自由贸易是长征 　　华尔街见闻上月文章提到，要让各自国会通过TPP协定，不少TPP成员国需要多个步骤才能走完法律程序，其中加拿大和美国因国内大选政治局势复杂，有拖延TPP协议付诸实施的风险。 　　英国《金融时报》文章也指出，从昨日公布的TPP协定全文看，协定要消除数以千计商品的关税，就算只是部分关税取消也要花几十年。成员国之中，阻力最大的可能是美国，奥巴马政府要取消1.8万项商品的关税，而且最大的受益者可能也在美国，就是美国汽车业。日本的进口小汽车关税税率将在15年内从2.5%降至2.25%，再过几十年才能降至零，进口卡车关税要再过30年才能彻底取消。 　　为科技业和“数字经济”争取自由 　　TPP规定保证了企业跨境自由传送数据，禁止成员国政府要求企业将服务器等计算设备设在一个国家境内，即不得要求云计算公司等科技企业采取任何被视为贸易壁垒的“本地化”措施。不过，金融服务业不受这类跨境数据规定管制，而且政府有权出于“达成合法的公共政策目的”实行服务器本地化举措。 　　TPP协定里还有不少方面涉及数字领域的商业活动，比如禁止成员国设定任何加密产品的禁令、要求成员国立法禁止网络黑客窃取商业机密、禁止成员国政府要求软件企业在进入本国市场经营时披露其源代码，还提出一些数据隐私监管的要求。 　　一国的国外投资者可“起诉”该国政府，但解决争端流程难以实行 　　TPP协定允许外企在不透明的仲裁专家组面前质疑地主国政府及其决策。这是对TPP协定的主要批评点，批评人士称，协定纳入“投资人与地主国投资争端”（ISDS）影响民主。 　　但《金融时报》认为TPP无疑设置了更严格的规定，制定了仲裁院的行为准则，要求ISDS受理案的所有流程都应公开，而且有些规定限制了企业“起诉”政府监管法规的能力。所以实施起来难度大。 　　对国企设定新要求，但有些豁免 　　TPP协定第17章制定了国有企业在全球经济环境经营的详细规定，称这是第一份寻求全面解决国有企业商业活动问题的自由贸易协议，即国有企业同私营企业在国际贸易与投资方面的竞争，还说大部分关键内容都是新规定。 　　可一些国有机构还拥有部分豁免，比如新加坡的淡马锡控股公司（Temasek Holdings）和新加坡政府投资公司（GIC）、马来西亚最大的基金管理公司Permodalan Nasional Berhad。马来西亚主权财富基金Khazanah也拥有两年的争端豁免权。 　　被指环保措施不力 TPP可能不足以令批评人士满意 　　奥巴马曾强调TPP协定中劳工和环境相关内容的进步性。协定的劳工章节提出了一些努力争取达成一致的要求，比如对越南等国提出了设定最低工资、允许工人设立工会等。可这类规定已经是越南和美国双边协议的内容，没什么“惊喜”。 　　协定的环境章节承诺解决过度捕捞问题，也要求成员国遵循濒危野生动植物物种的国际贸易公约。但这一章节并未明确提及气候变化问题，而是以温和的口气表示“成员国承认转变为低碳经济需要集体行动。” 　　《金融时报》报道提到，美国环保组织Sierra Club的执行董事Michael Brune就认为，TPP协定全文对“气候变化”只字不提，不配做一份21世纪的贸易协议。其环境章节的许多规定软弱无力，没能为协定的支持者提供任何保护。

	以下为全球隔夜市场概览： ——外汇市场 纽约汇市周三，美元兑欧元创出去年12月初以来最大单日跌幅，因之前公布的令人失望的美国服务业数据料将令美联储在加息问题上按兵不动。ICE美元指数盘中一度触及低点96.8900，创去年11月初以来最低，之后小幅反弹至97.9500，较前交易日下跌1.7%。尾盘，欧元兑美元报1.1108美元，周二尾盘报1.0925美元。这是欧元兑美元自欧洲央行去年12月3日公布了逊于预期的刺激措施后创出的最大单日涨幅。美元兑日圆跌至117.78日圆，周二尾盘报119.80日圆。 ——股票市场 美国股市于周三后市反弹收高，受能源股和材料股飙升提振。道指上涨183点，至16337点，涨幅1.1%。盘中则一度下跌193点。标普500指数上涨0.5%。能源和材料板块指数分别上涨4%和3.3%，因美国原油期货价格飙升8%，至每桶32.28美元。纳指下跌0.3%。 ——美国国债 长期美国国债价格周三先涨后跌，基准10年期国债收益率从10个月低点回升。在疲软的服务业指数引起对美国经济的担忧并提升了对美联储不太可能在3月加息的预期后，国债价格一度上涨。但美国股市反弹，加上美国原油期货价格飙升8%，促使投资者抛售国债。根据Tradeweb，基准10年期国债收益率周三早盘一度跌至1.802%，为去年4月初以来的最低盘中水平。但10年期国债收益率收于1.881%，周二为1.864%。 ——商品市场 原油期货周三飙升，交易员忽略美元原油库存创新高的数据，而是将关注焦点放在美元下跌上。中国服务业活动好转也支撑了油价。纽约商交所三月交割的轻质低硫原油期货上涨2.40美元，至每桶32.28美元，涨幅8%。欧洲ICE期货交易所的布伦特原油期货上涨2.32美元，至每桶35.04美元，涨幅7.1%。 黄金期货结算价周三飙升至逾三个月来最高水平，因美国供应管理学会的服务业指数下降令美元承压，从而提高了黄金的投资吸引力。纽约商交所Comex分部四月交割的黄金期货上涨14.1美元，至每盎司1,141.3美元，涨幅1.3%。结算价创去年10月30日以来最高水平。交易员继续等待将于周五公布的最新美国月度就业数据。 LME铜期货周三收高，因油价上涨、美元走弱且库存下降。下午混盘交易时段结束时，LME三个月期铜期货上涨1.9%，至每吨4,635美元，稍早一度升至一个月高点的每吨4,648美元。 ——欧洲股市 欧洲股市周三收盘下跌，受金融股重挫拖累。欧洲斯托克600指数下跌1.5%，至329.43点，为连续第三个交易日下跌。先正达股价上涨。这家瑞士种子和杀虫剂巨头的股价上涨2.7%，因收到中国化工集团公司430亿美元的收购提议。先正达已表示支持该提议。德国DAX 30指数下跌1.5%，至9434.82点。英国富时100指数下跌1.4%，至5837.14点。法国CAC 40指数下跌1.3%，至4226.96点。