对冲基金的新战场：艺术品

	一般來說，藝術品基金要比個人收藏家更容易拿到相較于市場低一些價格的同等藝術品，所以藝術品基金可以算是初嘗藝術品投資領域投資者的首選。但真正對藝術品領域感興趣的投資者，只能將這個作為第一步，培養自己對藝術品市場更多的興趣，自發的了解各種藝術家的作品以及蒐集來自藝術品市場的各種資訊。對於藝術品來說，收藏+投資的方式，是任何一個成功的藝術品基金和成功的大收藏家會堅持的方式。 　　鏈結：從事藝術收藏投資的國外銀行或金融機構 　　·英國鐵路養老基金 　　1974年，英國鐵路養老基金(British Rail Pension Fund)在蘇富比的建議下，用佔總額2.9%的資產買下了當時價值約1億美元的藝術品，至1999年將全部藏品出售完畢，收回近3億美元投資，其藝術品投資組合的年均增長率達到了11.3%。 　　·英國的美術基金 　　英國的美術基金是目前這一市場上最活躍的基金。2004年從15個國家的投資者手中募集了約3.5億美元，,目前按3：3：2：2的比例投資于印象派、大師級作品(1300年-1860年)、現代藝術(1940年-1970年)以及當代藝術(1970年-1985年)，充分實現了多樣化投資。自成立以來，該基金平均年回報率高達58%。 　　·中國基金 　　荷蘭銀行推出的中國基金(The China Fund)由前蘇富比拍賣公司的經理朱利安·湯普生（Julian Thompson）領銜，在西方競拍中國的各類藝術品，然後在中國拍賣。 　　·瑞士銀行 　　瑞士銀行不僅是全球領先的財富管理機構，也是全球領先的藝術投資服務公司,它還是國際最大的藝術品博覽會的長期贊助商。瑞士銀行的藝術品投資服務主要包括：第一，藝術品市場研究分析，提供度身定制的投資策略，並提供藝術品買賣、保存和估價等方面廣泛的最新資訊;第二,收藏與出售策略建議;第三，藝術品投資組合管理;第四,藝術收藏品財產規劃。第五，博覽會主辦或贊助。 　　·JP摩根 　　JP摩根是世界上最早開始收藏當代藝術品的銀行。到目前為止，該銀行放在世界各地的藏品已達3萬多件。

	隨著民生銀行向藝術品市場這只“螃蟹”伸出了筷子，藝術品與金融市場對接的序幕就此拉開——     7月18日，民生銀行的國內首只藝術品理財產品“藝術品投資計劃”1號1期發售進入封閉期。據民生銀行方面介紹，為期一個月的募集主要在民生銀行高端客戶範圍     進行，此後一個月將繼續開展面向社會公眾的募集。隨著首批資金到賬並從7月20日開始記息，銀行進入藝術品市場就此成為事實。     藝術品與金融對接，銀行終於來了     作為與金融、房地產並稱的國內三大投資領域之一，藝術品市場號稱擁有7000萬參與者，熱度持續走高，但是，這個市場始終沒有擺脫個人色彩，也缺少源源不斷的大資金注入。由於藝術品不能典當、擔保、質押，無法有效融資，藝術機構發展受困，與此同時，市場不能形成公認的藝術品價值標準，規則混亂，大量可以進入藝術品市場的資金徘徊在市場外面，阻礙了市場的發展速度與進一步繁榮。     業內認為，造成藝術品發展限制的一個重要原因在於銀行等金融機構隔岸觀火，而一個成熟的藝術品市場，金融業與基金業的支撐必不可少。金融業的基礎支撐是信譽體系，這一體系對於市場的規範會發生巨大作用，可以說，中國藝術品市場始終翹首等待著銀行。     從銀行方面來看，隨著中國銀行業的發展，客戶的多種投資需求與同業競爭也要求銀行推出相應的新理財品種，而對於藝術品市場的發展與高回報率，銀行也早就看在眼裏。以民生銀行來說，其高端客戶包括當代藝術家、經紀人、藝術顧問公司等，他們的財富增長情況銀行方面一清二楚。據民生銀行介紹，以藝術品理財作為切入點，進而銀行可以成立專門的藝術品銀行部，打開一條新的金融渠道。     仿佛是為了配合藝術品與金融結合的願望，2007年中國藝術品市場出現了回暖的跡象。這一信號對於民生銀行的決策起到了推波助瀾的作用，畢竟對於投資來說，機會甚至比品種更重要。     一個月之前，當民生銀行“藝術品投資計劃”1號募集資金的消息傳出，社會各方對此立即給予了高度的關注——這只“螃蟹”終於有人來吃了。該投資計劃將目標鎖定在當代書畫上。無獨有偶，就在民生銀行“藝術品投資計劃”1號推出前後，中國建設銀行浙江省分行所創辦的藝術財富理財中心也在積極尋求與藝術機構合作，嘗試金融與藝術品的對接。     浙江省藝術品經營行業協會副會長周岳平分析說，目前想投資藝術品的人也越來越多，投資呈現規模化、集團化趨勢，如何把這種需求與藝術品投資專家隊伍、金融機構相結合，實現藝術品的評估、抵押、貸款等也都在探索之中。目前浙江的藝術機構正在從一對一的藝術品投資服務轉向通過與銀行的合作，建立封閉式基金，通過專家團隊的整體運作達到盈利目的。

	兩年週期，適合藝術品投資嗎     隨著本次民生銀行理財計劃的對外公佈，其間所透露的細節令各方人士喜憂參半，喜的是民生銀行做了一件眾望所歸的事情，憂的是，中國藝術品市場情況複雜，加之藝術品投資週期長、流通性差、變現難等基本特點，是否可以短期成功運作一個合適的藝術品理財品種尚存疑問。     按照民生銀行的計劃，客戶投資起點為50萬元，投資週期兩年，預計收益年回報率38%，上不封頂，其中客戶優先收益率為18%，也就是說，如果顧問公司的收益在18%以下，這個收益將全部是客戶的，顧問公司將沒有收益。從內部分析看，銀行方面比較傾向於年收益38%到50%以上，這個收益還是比較可觀的。     在民生銀行看來，藝術品市場的高收益是可見的，大量的機構，包括私募基金良好的經營業績也證實了這一點，只要有具備豐富行業經驗的顧問公司來運作，兩年之中實現較高收益率是有信心的。但是，業內也有人為民生銀行捏了一把汗。     藝術品市場評論人牟建平表示，藝術品市場的高回報當然是存在的，但是，目前的市場已經過了價格高速增長的時期，指望短期內獲得高額回報可能性不大。     他舉例說，2001年，有人用70多萬元買下了尹朝陽70多幅畫，今天這些畫的總價值超過3500萬元，升值50倍。但是，這樣的藝術家在如今市場中可能不超過10個，能夠選準很難。而且，從2001年開始到現在，正是藝術品價格高速增長的時期，現在已經過了這個階段。以史國良來說，去年他的畫市場價格在每平方尺3.5萬元左右，今年也就是4萬元，增長幅度有限。如果投資一個畫家的年收益超過35%，那就意味著這個畫家的作品將三年翻一番。儘管可能當代油畫的增值比較快，但實現這樣的漲幅也比較困難。何況，銀行要做藝術品，不可能依靠自身的力量，必定會借助於藝術品顧問公司，而這一點恰恰是國內當代藝術品市場的短板之一。我們可以看到台灣的藝術品顧問公司能夠帶給客戶持續的高收益——年收益30%至50%，這與他們成熟的運作有直接關係，我們國內尚無成熟的藝術品顧問公司，何況藝術品市場中存在著各種不確定因素，銀行能否規避市場風險有待檢驗，因此，民生銀行雖勇氣可嘉，但“螃蟹”確實難吃。     對於兩年內的變現獲利，有人甚至認為，如此短線投資有投機之嫌。對此，民生銀行認為，藝術品具有長期投資的屬性勿庸置疑，但是設計金融理財產品一定要結合理財市場的實際情況。目前市場上兩年以上的理財產品很少會有人問津，在人們普遍對藝術品投資理財缺乏認識的基礎上，做一個5年的投資品種就更不現實。因此，民生銀行只有以犧牲更高收益的方式先將產品做起來，只要產品做成功了，人們對於藝術品投資收益有了認識，那麼下一步就有可能實現長線投資。     浙江的情況與民生銀行的思路可謂不謀而合，周岳平表示，投資藝術品當然是8到10年最好，但較長的週期客戶心理難以接受，因此在最初還是採取2至3年的週期比較現實，畢竟投資獲利的事實最有說服力。

	銀行投資會成為“熱錢”嗎     由銀行來進行藝術品理財，這在國外也是不多見的，因此民生銀行的做法在業內也引發了各種說法。自澳大利亞歸國的CFP國際金融理財師夏文慶在看到民生銀行將藝術品納入理財範圍時，第一感覺就是民生銀行玩兒大了。     夏文慶認為，做一個理財產品，其成本對於銀行是信譽，對於客戶是金錢，如何保證雙方都不受損失是第一個需要考慮的，而當銀行募集的資金進入到藝術品市場，其對市場起到的作用如何也有待探討。     夏文慶說：“把藝術品納入理財產品的實質是藝術品的證券化。藝術品市場的真實組成應該是藝術品的欣賞者與愛好者，而通過銀行理財進入藝術品市場的資金所看中的只是這個領域中可能的收益。因此，銀行所募集的資金性質更接近於‘熱錢’——它本來不屬於這個市場，遲早也會離開，它對市場造成的價格推高、市場繁榮表像也不能認為就是好事。試想，民生銀行募集資金不可能是一次性的，它一定是一期接著一期，這就要求有嚴格的監管。如果沒有嚴格的監管，它就有可能形成二期為一期托市，三期為二期托市，這個用錢來推動的市場很可能就是擊鼓傳花，不知道最後一棒會落到誰的手裏。有人說，如果是瑞士銀行來做這件事，那就不會有人說什麼，實際情況可能恰恰相反，正是民生銀行已經這樣做了，而如果是瑞士銀行來做，一定會被質疑：藝術品的話語權難道要落到‘熱錢’手中嗎？”     然而在民生銀行看來，之所以會有人產生各種擔心，還是對於藝術品基金運作比較陌生。據介紹，以操作藝術買賣作為獲利機制的投資以及藝術基金的觀念，早在20世紀60年代就已經出現。“英國鐵路養老基金會”70年代中期就以1億美元投資于藝術品市場，至今在藝術品拍賣市場中表現搶眼。2004年至2006年，海內外藝術品基金風潮涌動，一些銀行家、華爾街的投資家紛紛與海外重要拍賣機構的資深專家合作，荷蘭銀行等國外金融機構也紛紛涉足藝術品領域，這種市場變化很多人並沒有注意到。     據民生銀行介紹，目前在北京、上海、廣州、成都、青島、深圳等地都有客戶資金進入民生1號投資計劃。按照民生銀行的計劃，募集資金的額度最終達到幾千萬到1億元的規模就實現了目標。從可操作性上考慮，民生銀行並不想在開始時就把規模做得很大。     民生銀行表示，銀行募集的資金要實現最大回報，還是要靠顧問公司從畫廊階段開始對新銳畫家進行發現與培育，豐厚的回報當從這個過程中產生，而這個過程對藝術品市場的影響是積極的。但目前，民生銀行的1號理財品種由於時間較短，將更多考慮選擇直接進入成熟的藝術品市場運作，即從拍賣到拍賣。     周岳平則表示，幫助投資者進行投資的專家顧問團隊之所以可以帶來高收益，源於可以在市場上“買得便宜”。所謂“買得便宜”，就意味著重新發掘藝術品價值規律，重新構建價值體系。在當代藝術品市場中，好作品不見得能賣出好價格，而好的專家團隊卻可以發現這些沒賣出好價格的好作品——力推實力派畫家，重建藝術品價格體系就是機構存在的意義。     對於銀行介入藝術品市場可能產生的影響，牟建平分析認為，現在藝術品市場拍賣公司太多，形成了拍賣擠壓畫廊的局面，銀行來了，長遠來看，也勢必要瓜分市場蛋糕，擠佔畫廊與拍賣的生存空間。     有分析指出，藝術品投資計劃由於是民生銀行首發的1號產品，為確保其後持續順利推出2號、3號……實現這個領域的開拓，民生銀行可能會不惜一切代價對這項產品進行維護，而一旦這一理財產品獲得成功，其影響將從金融業向藝術品形成廣泛的擴散效應，所謂一隻蝴蝶翅膀的扇動會掀起一場風暴。而民生銀行這一舉措又發生在一個重要的節點上，這個節點能否構成藝術市場一次地震的震源，我們拭目以待。(來源:收藏拍賣導報)