葡萄酒：有品味的另类投资工具

	藏酒投资界流传着一种说法，如果一次购买两箱“期酒”，待酒成熟后，投资者不仅能自己享用一箱美酒，而且出售另一箱酒的收入能够重新买入两箱葡萄酒。当然，这种说法有些夸张，但足以显现藏酒投资的价值。事实上，藏酒投资在国外已经有300多年的历史，其稳定的投资回报率，以及集投资与享乐于一体的特性越来越受到投资者的追捧。 　　本刊研究员 周莹/文 　　顶级葡萄酒年投资回报率约12% 　　据英国《泰晤士报》报道，2006年是近十年来投资葡萄酒回报最好的一年，最高投资回报率达到了90%。1998年份的拉菲(ChateauLafite-Rothshild)，2006年初时的单瓶售价仅为103英镑，而在年底已经上涨到198英镑。从长期来看，投资葡萄酒的回报率也十分可观。罗马-波士顿咨询公司(Roman-Boston Consulting Group)总裁麦海士·库玛尔(Mahesh Kumar)于2005年写了一本有关葡萄酒投资的书，在投资界名噪一时。他建立了一个“佳酿指数”(FineWineIndex)，根据该指数，从1982年至2002年投资葡萄酒的年均回报率达到了12.3%，而同期英国金融时报100指数(FTSE100)的回报率为9.2%。 　　英国顶级红酒信托投资公司PremierCru的数据也显示，投资葡萄酒的年复合投资回报率基本维持在8-12%的水平。 　　另外，许多欧美人士投资葡萄酒是出于平衡投资组合风险的考虑。包括库玛尔在内的众多专家学者研究发现，葡萄酒市场与金融市场之间不存在相关性，或者说相关性极小。与股票、基金以及债券等金融产品相比，顶级葡萄酒价格受金融市场波动的影响非常小，更何况它们还具有可消费、易携带、免税等优势。随着投资人越来越重视投资的多元化，升值稳定、风险较小的葡萄酒投资成为了帮助他们分散风险的另类投资之一。 　　液体资产：物以稀为贵 　　葡萄酒被称为“液体资产”，这是由其独特的收藏价值所决定的。目前我们在市场上所能接触到的绝大多数葡萄酒并不具有投资价值，真正具有投资价值的葡萄酒在业界被称为投资级葡萄酒(Investmen tGrade Wine)，是指可以长期陈年并随时间延长而增值的葡萄酒。大多数葡萄酒没有陈年潜力，一般须在上市后两三年内饮用。因此，仅有不到百种品牌投资级葡萄酒，而且这些酒的产量十分有限，仅占葡萄酒产量的0.1%。 　　法国波尔多地区的30个头牌酒庄每年生产的葡萄酒总量不超过50万箱，而且，一般说来每10年仅有3个年份的葡萄酒成为具有投资价值的佳酿，“物以稀为贵”的道理虽老套却很实用。另外，在投资级葡萄酒陈酿过程中，酒的价值还会随时间的推移而不断升值。一旦投入市场，葡萄酒数量开一瓶少一瓶，而酒饕们的热情却仍然高涨，价格自然水涨船高。 　　与股票市场的“蓝筹股”相似，葡萄酒投资市场也有“蓝筹酒”一说。全球每年评出30款名葡萄酒，80%分布在法国酒庄。按1855年对波尔多地区红酒的官方划分，把61个酒庄分为5个等级，其中尤以拉菲(Lafite)、拉图(Latour)、玛哥(Margaux)、木桐(Mouton)、奥比安(Haut-Brion)五大名庄的红酒属于一级红酒，最为珍贵。波尔多五大酒庄的酒品，一直是酒饕心目中的极品，也是最稳当的投资，它们通过拍卖在二手市场频繁交易。此外，还有极少量的意大利、澳大利亚和西班牙的顶级葡萄酒可纳入此列。 　　“蓝筹酒”不仅出身名门，而且在出产年份上也大有讲究。葡萄酒是农产品，质量受大自然的影响很大，因此有年份的区别。即使是酿造投资级葡萄酒的酒庄，不同年份酒的质量也有区别。例如，波尔多佳年份与一般年份的顶级红酒价格差距达200美元/瓶，而且增值幅度相差甚远。1982年的拉图在2001年6月至2006年6月间的年复合增长率达到了16.42%，而1997年份的拉图在此期间的涨势则较为平淡，年复合增长率仅为5.33%。因此，收藏投资级葡萄酒应购买佳年份的顶级酒。 　　根据库玛尔的观点，就自身条件而言，“蓝筹酒”需具备三个条件，一是葡萄酒的“出身”，包括它的历史、存放环境、出产及陈年时间等。所有在苏富比(Sotheby’s)或佳士得(Christie’s)拍卖的葡萄酒都带有详细的出身证明，记载了它从酿造第一天到出售当日的历史。其二是葡萄酒的陈年时间，波尔多(Bordeaux)和勃艮地(Burgundy)通常能存放百年以上。其三则是葡萄酒过往的价格表现。波尔多和勃艮地的售价通常稳步上涨，而来自北美的新贵—加利福尼亚葡萄酒的价格波动却十分明显。以目前的市场行情来衡量，一般“蓝筹酒”在酒成熟前价格涨幅就能达到50-100%。 　　罗伯特·帕克的“印章说明” 　　除了讲究产地、酒庄、年份与质量以外，酒评家的评价也是影响葡萄酒价格不容忽视的参数。目前，世界上公认的葡萄酒鉴赏权威杂志是美国的《红酒观察家》(WineSpectator)和英国《滤酒器》(Decanter)，分别采用百分制和星级评分标准。 　　而美国人罗伯特·帕克(RobertParker)的评分更是被奉为金科玉律，凡他品尝过并打了高分的美酒，不管是法国酒还是澳大利亚酒，酒价通常会在一夜之间飙升。在他提高了对2001年欧颂(Ausone)评分的数天之内，该酒的售价就从原先的每瓶1350英镑飙升至2500英镑。虽然一个评论家的观点操纵着葡萄酒市场价格的现象不符合市场理性发展的需要，但目前的现实就是如此。而且市场经验显示，罗伯特评分超过90的葡萄酒都具有极高的升值潜力，价格上扬幅度达40-80%。因此，早些年有红酒商人打比方：“帕克在国际葡萄酒业的地位，就像格林斯潘在华尔街股市的地位一样。他说买什么牌子的葡萄酒，投资者就会疯狂地跟随。” 　　当然，罗伯特也不可能面面俱到，可是这并不妨碍他成为市场的指南针。虽然除了他还有很多品酒家，但是他对葡萄酒投资的影响的确无人能够望其项背。罗伯特·帕克的“印章说明”是葡萄酒升值潜力的保证。 　　投资途径多样化：期酒、成品与基金 　　顶级葡萄酒炙手可热，使得对它们的“争夺”往往在酿造之前就开始了。“期酒”(enprimeur)是指酒在没有装瓶前就开始发售，其交易类似于股票市场的原始股，一般说来也是回报最高的一种投资方式，当然相对应的，风险也最大，因为没人知道成品酒究竟会怎样。1997年份的波尔多红酒就由于“期酒”的定价过高，致使其随后几年的酒价不升反跌。 　　波尔多的酿酒商在收成半年后，在葡萄酒处于陈年期时，会先卖出70%的酒，方便资金流通。当酒酿成后，酿酒商会请来世界知名品酒家及酒商等为该酒正式定价。通常情况下，买家在付款后18个月才能实际拿到酒。虽然类似波尔多的“期酒”定价并不低，但对比随后的市场价格，往往这是能确保买入顶级葡萄酒的最低价。于2001年发售的四种2000年“期酒”，头两年的年均增幅在25-36%之间，而到2006年时累积增幅达到了100%-150%。一般而言，自发售以后，葡萄酒价格会进入约5年的快速上升期，对投资者来说这也是购入葡萄酒的佳期。另外，投资顶级葡萄酒是一个长期的行为，一般说来，在“期酒”发售后的7-10年是投资回报最好的时机。 　　投资顶级葡萄酒的另一种形式是购买成品酒，绝大多数的投资级葡萄酒都是通过二级市场的拍卖而流通的。通常葡萄酒交易大多围绕原产地进行，而原产地之外的最大交易场所主要是英国，美国绝大部分的葡萄酒交易集中在芝加哥举行。 　　直接投资各种葡萄酒基金则是近年来在欧美颇为流行的一种方式。目前市场上规模较大的葡萄酒基金有英国的顶级葡萄酒基金(VintageWineFund)、佳酿基金(TheFineWineFund)和澳大利亚的国际葡萄酒投资基金(InternationalWineInvestmentFund)。目前英国金融服务局(FinancialServicesAuthority)下属的三只葡萄酒基金的整体规模已经达到5000万英镑。这些基金的收费不菲，除了每年2%的管理费外，还要根据基金表现收取收益的15%。但与每年两位数的回报率相比，成本的付出还是相当值得的。以顶级葡萄酒基金为例，自2003年2月20日发行以来，净值累积涨幅高达49.51%。 　　与购买“期酒”类似，葡萄酒基金的投资年期通常在5到10年，在年期届满前投资者虽然可选择赎回基金及兑换葡萄酒或现金的比例，但因为要缴纳手续费或表现费，若基金升幅不大则得不偿失。 　　据香港媒体报道，总部设在法国的法国酒庄管理集团(Chateaux　Management　Group)是香港目前唯一一家发售葡萄酒基金的公司。它在2002年7月和2003年9月分别推出了两只葡萄酒基金，最低认购金额分别为1万和5万美元。两只基金各募资30万美元和100万美元，分别购入超过1400支和2300支葡萄酒，其中主要是红酒。 　　以酒“养”酒：投资与爱好的结合 　　不管是纯以获利为目的的葡萄酒投资，还是把爱好与投资结合在一起，个人投资葡萄酒的难度显而易见。首先必须具备丰富的专业知识—从酒的成色到历史样样精通。其次，葡萄酒流动性比较低，很难找到买卖对象。更为重要的是，葡萄酒的储藏条件比较严格，对温度、湿度和安全性的要求很高，很难找到地方来储藏。因此，专业化的葡萄酒投资服务机构应运而生，从品酒、挑酒到藏酒和投资管理，投资顾问提供一条龙服务。 　　除了类似PremierCru之类的专业红酒信托公司之外，私人银行也涉足其中，法国巴黎私人银行(BNPParibas)和法国兴业私人银行(SGPrivate　Bank)就提供类似的葡萄酒服务项目。与专业机构类似，私人银行提供的葡萄酒投资服务十分个性化，银行会根据客户的喜好协助他们挑选和采购葡萄酒，并且代客户保管，直到客户要享用或出售为止。目前Premier　Cru公司的入门级葡萄酒投资组合折合人民币约22500元，或者每月投资1500元。不过，多数专家认为，葡萄酒投资的入门级别约合15万元，而要想建立一个完整的酒单则需要近40万元的投入，才能平衡不同产地、不同酒庄、不同年份酒之间的风险。 　　一些真正的爱酒人士，则选择亲自挑选和购买，然后把葡萄酒存放在当地的专业酒库或酒庄。很多香港的爱酒人士就会亲自前往欧洲采购，将酒存放在英国有信誉的海关酒窖，待与友人到欧洲旅游时一起品尝美酒，而酒库管理费支出则可由出售部分藏酒的收益来贴补。存放在海关酒窖中的酒不仅免收17.5%增值税和大约300元/箱的关税，而且良好的保存记录，以及专业人员的帮助保证了葡萄酒再次出售时的价格。酒饕们往往觉得葡萄酒的真正意义就是拿来品，而不是在拍卖场进进出出。不过，葡萄酒也正是通过这样的形式展现着它们自身的价值。 　　新兴市场的兴起与传统市场的成熟 　　伦敦国际酿酒商交易所成立的Liv-Ex100指数被誉为酿酒市场的晴雨表，指数成员包括波尔多、勃艮地、香槟(Champagnes)等法国城市和意大利出产的名牌葡萄酒。从1983年的7.67点到2006年12月31日的171.23点，该指数反映了近年来顶级葡萄酒价格稳步上扬的趋势。 　　Liv-Ex的创立人詹姆斯·迈尔斯(James　Miles)表示，葡萄酒交易价格上涨得益于全球经济增长，“优质葡萄酒是财富积累的象征，尤其是近几年随着经济好转，很多新兴市场也开始出现，俄罗斯、印度及中国的需求大大支持了红酒市场交易。”随着亚太地区新富阶层的兴起，财富的增加既提升了对理财的需求也提高了对品味的要求，而投资顶级葡萄酒恰恰同时满足了这两个要求，所以越来越受到追捧。亚洲地区最早的买家来自泰国，后来中国台湾、新加坡、香港和中国内地买家陆续进场。旺盛的需求既托高了顶级葡萄酒的价格，也催生出新的葡萄酒酿造国。 　　除了传统的法国与意大利以外，澳大利亚葡萄酒也逐步出现在顶级佳酿的舞台上，其本土品牌Three　Rivers出产的希拉酒(Shiraz)在1999年至2001年间，每瓶售价由60美元上涨至1000美元。2003年成立的经纪公司澳大利亚葡萄酒价格指数(Australian　WineIndex)看准亚洲市场，将总部由悉尼迁至新加坡，并在上海和香港均成立了分支机构。据公司总裁透露，新加坡与香港是目前澳大利亚顶级葡萄酒的主要市场。同时，客户当中有20%完全不喝葡萄酒，纯粹看中葡萄酒的投资价值，30%偶尔会喝酒，50%是葡萄酒迷。可见投资顶级葡萄酒并不是爱酒人士的专利。 　　在新兴市场兴起的同时，以葡萄酒交易中心—英国为代表的传统市场也经历着一系列的变化。2006年3月，伦敦国际酿酒商交易所宣布其Liv-Ex100指数登录Bloomberg，与各主要投资指数并列。2006年4月，英国政府批准了投资人将葡萄酒纳入个人养老金投资计划(SIPPS)，在托高了价格的同时，也提高了葡萄酒作为投资商品的流动性，促进葡萄酒投资逐渐脱离边缘投资的行列。 　　对此，库玛尔认为，葡萄酒是一种十分有效的对冲投资工具。虽然目前葡萄酒投资依然是一个小众市场，但随着新政策的出台以及新兴市场的迅猛发展，5年后葡萄酒投资将形成一个巨大的市场，并且目前一些描述葡萄酒价格的指数，如滤酒器指数(DecanterIndex)、波尔多指数(BordeauxIndex)等会逐渐成为一些葡萄酒基金跟踪的目标。事实上，近年来葡萄酒基金越来越多。自2004年12月英国将葡萄酒纳入个人养老金投资计划的议案提出后，多家机构就开始酝酿推出不同类型的葡萄酒基金，佳酿基金就是在2006年8月21日新推出的，尽管时间不长但目前的累计涨幅也达到了7.9%。 　　针对葡萄酒投资的热潮和基金的不断推出，美国企业研究所(American　Enterprise　Institute)所长凯文·哈西特(Kevin　Hassett)指出，新基金的不断入场虽然一方面提高了葡萄酒作为投资商品的地位，但同时也会影响未来投资葡萄酒的回报率。因为随着葡萄酒的投资价值得到认可，越来越多的人会选择藏酒而非饮酒，使稀缺性受到影响。因此，未来葡萄酒投资的回报率或许会略低于目前的市场水平。 　　另外，尽管发展迅速，但葡萄酒市场与股票等成熟市场相比还缺乏有效的政策规范。因此，投资者无论是买酒还是卖酒时都需谨慎挑选交易对象，选择可靠的中介机构，以避免不必要的损失。并且，与股票等资产的特性一致，葡萄酒价格也是有起有落的。但乐观地看，投资葡萄酒有一个显而易见的好处，一旦投资失败，起码还可以喝掉，不至于像买到假古董一文不值，或是面对一堆无用的票据而不知所措。

	不动产投资过度而回收无望？担心股票亏损？投资者很自然地开始寻找其它可代替资产，比如黄金和木材。而鉴于英国嗜酒者的数量，以及对某些陈年佳酿卖出高价的定期宣传，上等葡萄酒似乎是一种颇富吸引力的潜在投资资产。 　　葡萄酒基金的利基市场 　　狂热的葡萄酒投资者们宣称，葡萄酒与多数其它资产类别是负相关的（如果这一说法正确的话，那么葡萄酒便是投资组合多样化的一种有效工具了），且在过去20年中，和蓝筹股有一拼的波尔多（Bordeaux）葡萄酒从来没有在连续5年的时间中收益为负。 　　然而，要确定哪些酒会带来最丰厚的回报，即使是那些能够区分拉费堡葡萄酒（Chateau Lafite）和智利梅洛葡萄酒（Chilean Merlot）的行家们，也会对需要的专业知识发怵。这便为葡萄酒基金创造了利基市场，这种投资工具可以提供专业知识和多样化收藏的益处。 　　葡萄酒贮藏是个问题。在不适宜的温度下贮藏葡萄酒会彻底破坏酒质。因此，葡萄酒需要放置在专业的贮藏中心，而葡萄酒基金可以做到这一点。 　　不过，当很多基金都以同一资产类别为标的时，投资者就要小心了。这是一条有益的金融法则。 　　葡萄酒基金的两个隐忧 　　通过基金投资葡萄酒的一项隐忧是税收问题。由于葡萄酒过了贮藏年限后便不能饮用，因此它被税务局定为“消耗性资产”，这意味着不会对任何投资利润征收资本利得税。如果葡萄酒是通过传统的单位信托方式购买，基金本身的交易可能会免交资本利得税，但是投资者买卖基金单位的收益则需要缴税。 　　因此，葡萄酒基金试图通过基金结构设计避开这个问题。葡萄酒资产管理公司（Wine Asset Managers，旗下管理着佳酿基金（Fine Wine Fund））的威尔？贝克（Will Beck）表示，该基金是以会员协会的方式成立的，由所有会员共同拥有窖藏。 　　葡萄酒投资基金（Wine Investment Fund）的彼得？伦策（Peter Lunzer）表示，他集团旗下的所有基金都是以“非法人团体”的方式成立的，属于不受监管的集体投资计划。“这意味着所有投资者都是窖藏的拥有者，我们认为这种方式可以获得资本利得税减免资格，”他说。 　　然而，需要牢记的要点是，税务局往往不会事先批准这种投资计划。它可能认定此类投资适用资本利得税，或者如果政府觉得葡萄酒投资被过多地作为逃税工具，它完全可能更改规则（回想一下，人们曾经想把优质葡萄酒作为个人养老金投资计划（Sipp）的一部分）。因此，此类基金可能在后期面临沉重的税收负担。OWC资产管理公司（OWC Asset Management）的安德鲁？戴维森（Andrew Davison）认为，如果投资者想利用消耗性资产原则的话，那他们实在太愚蠢了。安德鲁？戴维森管理着一家在开曼群岛注册的葡萄酒基金，专门面向机构投资者。 　　投资葡萄酒基金的第二项隐忧是基金费用问题。它们在收费范围上与对冲基金惊人的相似。以葡萄酒投资基金（Wine Investment Fund）为例，投资者需要支付5%的前端费用和1.25％的认购费。另外，如果基金业绩超过了50%的最低回报率，投资者则需要支付全部投资收益的20%.而以佳酿基金（Fine Wine Fund）为例，投资者需要支付2%的年度管理费，外加15%的业绩费（不设最低回报率，但设有高位线：只有当资产价值超过前一高位线时，投资者才支付此费用）。 　　期酒的价格 　　葡萄酒最初是以期酒（en primeur）形式投放到市场中的。当前，人们对今年产的葡萄酒有极大的热情，一些人认为其质量上乘，每箱卖上3000英镑是理所当然的。但购买期酒也存在一些问题。葡萄酒投资基金的彼得？伦策表示，他所在的集团“从来不碰期酒，因为之后价格马上就会达到平台期。如果2005年产的葡萄酒果真如预想中的那么好，那些为前一年产的葡萄酒支付高价的人将在6至8年中处于负资产状态。” 　　另一个问题是，在过去12年左右，期酒价格已出现了相当剧烈的上涨。主要原因是，种植商已注意到在二手葡萄酒市场所获得的高议价，并要求分享收益。安德鲁？戴维森表示，“酒庄主是具有商业思维的个体，他们知道他们的酒在售后市场会带来什么。”假设其它情况相同，期酒价格越高，意味着最终投资人的回报率越低。 　　所以佳酿基金和葡萄酒投资基金都倾向于在二级市场通过收购来进行投资。“我们购买丰收后5到7年的存货，但我们不买大肆宣传的或价格已直线上涨的存货，”伦策表示。“我们认为，葡萄酒价格遵循的是一种逐级抬高的价格增长模式，在一段平台期后出现陡直上涨。” 　　名酒的真正价值 　　优质葡萄酒投资几乎全部集中在法国波尔多地区，如彼得绿（Petrus）、拉图（Latour）和木桐？罗吉德 （Mouton Rothschild）等酒庄。反向投资者可能想知道，美洲新大陆的葡萄酒是否有更大的盈利潜力，尤其在最近的盲品中，加州酒击败了法国对手。但这些葡萄酒基金的领袖并不赞同这一观点。“法国葡萄酒是新百万富翁想要在晚餐桌上见到的唯一东西，”戴维森表示。 　　“没有一箱葡萄酒真的值8000英镑。你所购买的是名气价值，”贝克表示。“就名气而言，大牌的优质葡萄酒多是法国品牌。波尔多酒庄一级葡萄园酿造的葡萄酒，远远多于加州酒庄。拉费堡一年就能生产2万箱。” 　　一个问题是，葡萄酒这种流动液体资产在其它市场上是不流动的，这颇具讽刺意味。“你的确需要从顶端的波尔多开始，”葡萄酒商Justerini & Brooks的销售总监扎德？德莱尼（Chad Delaney）表示。“加上其它地区，你的存货少了许多。如果拥有风靡一时的加州葡萄酒酒，你需要等待出售的正确时机，而出售波尔多葡萄酒是很容易的。” 　　时机就是一切。一段时间之内，葡萄酒随着年份增长，品质会不断提高，但最终会变成“醋”。但同时，人们在消费这种东西。这有益于投资者。“人们饮用葡萄酒，使供应减少，从而增加了稀缺价值，”贝克表示。 　　因此，需要在投资者和消费者之间取得平衡。“我们的主要客户群仍是饮用顶级葡萄酒的人士，作为投资者，你需要一名饮酒者来实现利润，”德莱尼表示。 　　投资回报率 　　预期回报率应该如何呢？葡萄酒交易所伦敦国际酿酒商交易所（Liv-ex）有一个红葡萄酒佳酿指数，从1983年的7.67点开始，到今年已达到189.9点。在这段时期内，只有三年时间是下跌的，最近一次是2004年幅度很小的下跌。 　　葡萄酒投资基金表示，2003年的基金自推出以来（不计费用）上涨了43.6%，2004年的基金上涨了46.2%，2005年首期上涨了18.9%，第二期上涨了4.6%.戴维森的最佳葡萄酒基金（Vintage Wine Fund）自2003年推出以来已上涨了32%. 　　但鉴于该市场规模有限，同时一些基金也比较年轻，因此在这个时代里，过去的回报率的确对未来没有任何指导意义。

	隨著酒類收藏日益盛行，與酒類相關的投資產品也應運而生，其中 最受矚目的就是投資美酒珍釀的基金，這些基金的報酬率不輸傳統的 股票基金。 　　目前投資酒類的基金主要有三支，最大的是珍釀基金（Vintage W ine Fund），資產達八千萬美元，績效最好的是美酒投資基金（Win e Investment Fund），該基金成立於二○○三年，操作策略是到各 大酒莊買酒，數量以箱計，然後在五年後賣出。該基金自成立迄今已 上漲九○％。 　　去年八月，英國又出現一支酒類基金，名為美酒基金（Fine Wine Fund），主要是投資法國波爾多紅酒。不過這些基金的投資門檻都不 低，最低投資金額在二萬到十萬美元之間。 　　法國波爾多紅酒甚至還有期貨市場，投資人可以在紅酒裝瓶前購買 ，待日後出售。根據了解，法國莫頓、拉斐、瑪哥、勒圖與奧比昂等 五大酒莊的珍釀價格近來都創下歷史新高。 　　此外，倫敦還設有酒類投資的電子交易平台，名為倫敦國際美酒交 易所，該交易所設有美酒價格指數Liv_Ex一百指數，號稱是酒類中的 金融時報百種指數，所取樣的多是波爾多高級紅酒。該指數在今年二 月底是一七九．八六點，較一年前上漲四七．七％，今年來則上揚五 ％。該指數中的酒王是一九九○年份的彼德綠堡珍釀，價格達一瓶二 萬一千英鎊。而今年來漲幅最高的是一九八九年份保羅佳布列酒莊的 小教堂珍釀，今年來上揚三六．三％。 　　不過投資酒類有其風險，最大的就是酒類交易市場並不透明，價格 變化頗大，如二○○○年份的歐頌酒莊紅酒價格從一○五○美元到二 三三六美元不等。 　　此外，假酒橫行，也令人頭痛。美國聯邦調查局最近就在調查拍賣 市場上一些冒牌珍釀的案件。去年，波士頓一位工程師買了一批據傳 是湯瑪斯．傑佛遜所收藏的珍釀，然而後來發現卻是偽造的。 　　其實，許多酒類投資人也都是收藏家。一位收藏家說得好：「為了 我的肝著想，我不可能喝完所有珍藏的美酒，既然如此，乾脆就靠它 們來賺錢。」

	2005年初，一些銀行開始行銷藝術基金，企圖讓藝術投資更大眾化，以集結更多的資金操作買賣。如果藝術品要成為大眾都能親近的投資產品，品質既要高檔又要符合一般投資商品的條件，也就是安全性、獲利性和流通性。一般來說，在無戰禍或恐怖主義的侵犯下，藝術品的安全性是可以藉由可靠的鑑定和安全設施來保障。而藝術品的獲利性和流通性如何呢？ 　　從2002年國際藝術市場的一個小低蕩後（比較1990年的崩盤，2002年只是小挫），2003年開始到現在，藝術市場都是持續加溫加碼的。根據「Artprice」所統計的全球拍賣紀錄，2002到2003年藝術品價值小漲了1.5%，但2003到2004年間藝術價格就暴漲了19%，2004年到2005間又上漲了10.4%。另外，根據美國紐約大學商學院發展的藝術交易指數「Mai/Moses Index」指出，1960年至2003年的藝術投資的平均獲利率約為13.2%，而同一時期的「Standard & Poor’s-Index」顯示，一般性投資的平均獲利率只有12%。而1999年至2004年間的藝術投資平均獲利率也比一般性的投資高出了5%。從這點來看，藝術市場的獲利性似乎是無疑慮的。 　　持續幾年這種紀錄，加上中國大陸不但有驚人的量，也以可觀的品質和活力加入市場，等於是以龐大的供、需規模加入全球藝術交易的陣容，頗讓市場整體充滿樂觀氣氛。許多投資規畫鑑於藝術市場漲幅比股市還略高一點，認為藝術投資不但是值得開發的市場，還是多一項分散投資風險的選擇。而不少銀行規畫出藝術基金（art fund）的模式，2005年初，荷蘭銀行（ABN-AMRO）便開始籌組藝術基金的計畫號召資金。然而到2005年下半年就發現集資不理想，而原來要也規畫藝術基金的花旗銀行（Citi Bank）、JP Morgen，和瑞士銀行（UBS）現在也持保留態度。目前還很樂觀的是中國的市場集資的叫囂仍很響亮，他們認為這些基金可以達到三、五十億人民幣的規模。 　　拜蘇富比和佳士得的擴張雄心，這幾年來，越來越多藝術品不經過畫廊、美術館而直接從藝術家工作室登上拍賣場。登記在「Artprice」的拍賣中，2003年交易數量約十八萬件藝術品，2004年約廿萬件，而到了2005年拍賣交易的件數則有卅二萬件藝術品，相較於2004年是巨幅增加。2003年全球拍賣的藝術總額不到25億歐元，2004年約28億歐元，2005年約有33億歐元。從這些數字來看，藝術品的流通性的確是在快速增加。這也許是藝術品被認為成為好投資項目的另一個原因。 　　其實基金的種類無奇不有，基金的分類也各有千秋：「罪惡基金」（sin fund）是專門操作菸草、藥品、酒類、賭場等墮落邊緣的消費娛樂事業的基金，「基督教基金」（Christian fund）或「美德基金」（virtue fund）是排除不健康、不道德、不正確、不環保等產業的基金。然而有（藝術）史以來，無論藝術品和商業的結合有多深、能多麼依賴市場；無論是對藝術戀物崇拜或是不屑不懂，藝術總是被獨立對待的。藝術和那些奇門異類的產業哪裡不同？現在藝術品的大眾化投資的時機成熟了嗎？藝術真的能夠和其他的投資商品一樣，只要是在漲的市場都能用基金操作嗎？ 　　最初的銀行藝術投資顧問，如瑞士銀行、德意志銀行（Deutsche Bank）、花旗銀行、荷蘭銀行……等，是為了提供有藝術收藏的重要客戶財富規畫的服務，特別是如何避開高昂的財富稅和遺產稅。隨著藝術品的高價化，銀行必須提供更精緻的服務，派出藝術專家陪著收藏客戶參觀畫廊、藝術博覽會和拍賣會，提供買賣的諮詢，因而成為銀行的一項高檔、個別的服務。這種藝術投資的服務對象是對藝術有興趣的投資人，而不是用漲幅百分比去號召追求最大利潤的投資人。為了追求更大利潤，除了藝術市場還有成千上萬的選項，對這樣類型的投資人來說，項目是什麼不重要，投資玉米基金和投資藝術基金是一樣的。藝術基金若經由買進賣出的成功操作展現漲幅，當然很好，但對於喜好藝術的投資人來說，反正都是不會進自己家門的藝術品，看不見也摸不到，那就跟加入商品市場買下半年的咖啡豆，等有人追碼時脫手，也沒有太大的不一樣。 　　藝術基金和最近也頗受討論的「葡萄酒基金」類似。法國波爾多的拉圖（Latour）及拉斐（Lafite）酒莊2000年的紅酒在倫敦蘇富比以一箱37,000美金賣出，創了紀錄，讓人認為葡萄酒市場也是好投資。雖然都是在漲的市場，但不論是葡萄酒或藝術品，在很多特質上和其他投資項目不一樣，並不具有普遍化和標準化的條件，也不易因為數據化而成為平易近人的投資商品。這兩個市場的成長因素，除了品質之外，就是物以稀為貴，以單件商品來論，賣了就不會再有了，它的漲幅要等到這次得標者下次再賣出時，才會出現。問題出在這裡，誰知道這個收藏家會不會／什麼時候會再賣出這些紅酒？一次一件的藝術品更是如此，誰說標到拍賣品的買家都會再賣出該件作品？藝術品不會因為搶手而增加生產，一旦賣出就不一定有加碼的機會了。藝術基金原意是要增加藝術品的流通性，但32萬件作品當藝術品賣很多，當投資商品賣卻很少，快速流通下，藝術基金三、五年內就必須把賣出的藝術品再買回來，才能繼續營運。這樣的發展，會不會演變成各藝術基金之間的對做，互相拉抬（還別忘了蘇富比和佳士得兩家曾經私相議價而官司纏訟），把真正的（包括愛藝術的、癡情的、虛榮的）藝術收藏家排除出去？如果沒有真正的藝術收藏家，美術館也無力跟進，這種發展若極端化，最終藝術的特殊性就被這場完全市場化的過程侵蝕殆盡，藝術市場最終還是會變成一般市場。 　　對葡萄酒和藝術投資有太多期望的人，大概是因為過度依賴數字，過度傾向物質主義，卻對品味和藝術的心理需求；對收藏界的符碼、形象消費的本質不夠理解吧！

	為因應投資人為資金尋找出路及分散風險的需求日益擴大，對沖基金將投資標的從傳統的股票與債券，擴大到藝術、紅酒、稀有郵票領域，甚至還把腦筋動到足球選手身上。     基金經理人已開始投資這些「奇特資產（exotic assets）」，然而評論家認為這些投資工具的風險太高又不透明。     位於倫敦的拱門金融產品公司操作一支投資波多爾紅酒的基金。該公司的一位合夥人戴卡尼說，新富階級不會消失，這代表對奢華的汽車、手錶與紅酒的需求永遠都會有。     史坦利吉布森氏集團是一家收集錢幣、郵票及名人簽名的公司，並提供以前述物品為投資標的的投資基金。該集團的執行長賀爾稱這些基金是「現金的安全避風港」。紅酒與藝術在以前是富豪專屬的投資領域，但現在已有愈來愈多退休基金與機構投資人跳進該領域以分散投資。     股票與債券市場的多頭走勢，讓基金經理人與私募基金公司口袋中的現金已多得裝不下，對新的投資機會需求若渴。但也有許多大型機構投資人畏縮不前，指出這類投資難以估價與監控。買紅酒或是足球選手，無法像股票或債券投資人可時時追蹤價格與投資組合的表現。     雖然市面上有一些指標像是Liv-ex可追蹤紅酒價格，及Art Market Rearch可做為藝術品價格參考，但他們只追蹤在特定拍賣會上售出的特定紅酒與藝術品，涵蓋面有限。     賀爾說，對投資人而言，最大的問題是他們幾乎都是任憑基金經理人擺佈，一般投資人很少會知道知名影星勞伯狄尼諾由於不愛簽名，因此他的簽名較為稀有，也比湯姆克魯斯的簽名更有價值。     由於需具備專門知識，使「奇特資產」市場的規模發展受限。此外，這些市場的不透明性也是使其規模受限的另一原因。倫敦絕對回收合夥人公司的威爾漢森表示，「當我們不能準確判斷資產價值時就會停手。」     根據統計數字，紅酒與藝術品的投資報酬率非常高。以Art Market Research追蹤的數字，最受歡迎的四千名藝術家，像是普普藝術大師沃荷與舉世聞名的畢卡索之畫作，去年就增值了二○％，而自一九八八年以來的報酬率達七五％。而Liv-ex 100指數追蹤的投資級紅酒，繼前年增值一八％後，於去年交出增值四九％的佳績。

	红酒总是和烛光、玫瑰联系在一起的，红酒代表浪漫，代表法国。 　　研究表明，经常喝红酒能延缓衰老，对心血管有好处，能有效降低患肥胖症和糖尿病的发病率，有百益而无一害。当然，喝多了除外。 　　随着中国人民的逐渐富裕，红酒越来越多地走进了我们的生活。 　　把红酒和投资这两件事连在一块有点不伦不类，但在世界变化越来越快的今天，一切皆有可能。红酒和投资不但紧密结合，还有了一个非常动听的名字--浪漫投资。 　　浪漫投资、浪漫赚钱，红酒投资是小众投资，更多的是兴趣爱好，浪漫是主业，赚钱是副业。 　　极品红酒相当于液体黄金，因其近几年增值速度极快，又多了一个美名，叫"液体股票"。 　　股票有蓝筹股、垃圾股，红酒更是如此。投资级别的红酒不到总产量的0.1%，大多数葡萄酒经不起长年的存放，需要在五年内饮用。而且，一般红酒可以提升产量，而极品红酒的产量基本上是恒定的。 　　投资红酒的定律是：在最好的酒庄购进最好的酒，这就像买蓝筹股一样，不同的是蓝筹股经常变，而好的酒庄不会变。 　　全球每年评出30款名葡萄酒，80%在法国酒庄，61个酒庄分为五级，其中，拉菲（lafite），拉图（latour）、玛哥（margaut）、木桐（mouton)和奥比安（haut-brion）这五大酒庄为一级红酒，是品质的保证，其余的在美国加州和澳洲。 　　法国波尔多地区的30个头牌酒庄每年生产的葡萄酒总量不超过50万箱（每箱12瓶），一般说来，每10年中仅有3个年份的葡萄酒会成为具有投资价值的佳酿，全球投资级葡萄酒不到百种品牌，红酒投资的市场并不大。 　　葡萄酒并不是存放时间越长越好，葡萄酒是有生命的，从出生到成长、成熟、衰老，不同地区、不同年份出产的葡萄酒的生命周期有所不同，要在最恰当的时候享用，这需要品酒师的帮助。 　　葡萄酒的权威杂志是美国的《红酒观察家》和英国的《滤酒器》，它们分别采用百分制和星级评分标准。特别值得一提的是《红酒观察家》的主笔美国人罗伯特·帕克，他首创了葡萄酒的百分评级标准，在红酒业一言九鼎，具有点石成金的魔力。 　　罗伯特·帕克曾给一款澳洲葡萄酒评了99分，差1分满分，导致这款酒在一年内由每瓶42美元急升至1,000美元，堪称黑马股。他也经常调降一些酒的评级，原因是出现了不利的变化，导致这些酒的价格急跌。 　　法国是葡萄酒大国，而进行葡萄酒评级的却是美国和英国，这是为了保证公正性还是美国人和英国人更肯花钱？ 　　红酒投资是一种长线投资。近几年世界经济兴旺，特别是亚洲摆脱了金融风暴的影响，买家重回红酒市场，致使红酒市场长升长有，比股票指数表现更好，年复利回报率高达18%。但需要提请读者注意的是，这是各拍卖行的加权价，并未扣除储存费用。葡萄酒对储存的要求极高，这笔费用不低，英国海关是每箱每年8.5英镑，我国国内是每年收酒价的10%。而股票不但没有储存费用，还有股息，买房可以收房租，所以综合看，投资红酒的收益未必高于股票。 　　但红酒投资和股票市场的相关系数非常低，基本属于稳步上升的状况，可作为投资组合的一种,对冲风险。 　　投资红酒的渠道并不多，商店里极少有投资级别的红酒卖。到拍卖行去买，价格往往很高，还要交高昂的手续费，绝大多数的红酒投资者都是直接到酒庄买酒。 　　到酒庄买酒分投资期酒和现酒，投资期酒就是以某个价格买入未来某年的葡萄酒，如果那年风调雨顺葡萄好，赌中了，则大赚，反之会赔。投资现酒是在每年的3月或4月，新酒酿成后，酒庄会请来世界知名的品酒家和酒商正式定价。这是买酒的最佳时机，如果是好酒，就可长期投资，投资周期一般为10年。 　　个人投资者、小客户，除非痴迷红酒者，否则很难有时间和精力来做这么复杂的事。要投资红酒可买葡萄酒基金，这类基金收管理费和业绩表现费，由专业人士进行葡萄酒投资，往往能拿到便宜的期酒和现酒。英国最大的一只葡萄酒基金从2003年2月到2006年年底，净值增长达到49.5%（扣除费用后），表现不坏。 　　中国的张裕和长城先后推出了自己的酒庄酒，但尚未听说有投资级别的葡萄酒。 　　优质的葡萄酒是财富的象征，中国人民正在奋起直追，越来越多的酒商认识到中国市场的重要性。法国卡斯特集团原和张裕合作搞酒庄酒，合作五年多后，2006年4月宣布甩开张裕，卖原装进口酒庄酒，具体内幕未见披露。 　　葡萄酒其实是一种文化，加冰和可乐，都是中国人创造的，颇有点不破不立的味道。 　　法国人是这么评价法国葡萄酒的：这不是商品，而是一种生活方式，是创造奢华。 　　投资红酒，其实就是投资奢华。你准备好了么？