世界经济论坛∶2016年前景报告─全球经济增长将面临新的困难

	世界经济论坛∶2016年前景报告─全球经济增长将面临新的困难 全球经济增长问题与以往不同，投资者可能需要调整有关新兴市场及发达市场风险的传统观念。 根据国际货币基金组织的数据，在一九八零年代，在购买力平价的基础上新兴市场的输出占全球经济的36%左右。但是在2010年至2015年，新兴市场的占比提高到56%。 新兴市场成为经济增长的主要驱动力，且目前来看，经济体之间经济增长的影响、通胀及现金流之间的关系愈加复杂。国际货币基金组织预期新兴市场的增长将自然放缓至4%，与过去10年的平均水平6.2%相去甚远。 由於目前形势复杂，世界经济的发展前景难以预测。截至12月止，摩根士丹利新兴市场指数的资本化投资为3.4万亿美元，仅约为摩根士丹利发达国家股市资本化投资32.3万亿美元的十分之一。 这反映出新兴市场的地位仍然较低，对新兴市场的投资或许是一个可有可无的选择。新兴市场虽然有高回报率的兴盛时期，但目前有出现衰退的迹象。 但对部分投资者而言，新兴市场的泡沫似乎在不断地破裂。新兴市场国家政府所面临的问题更多的由投资者通过本币债务来承担。而汇率的波动已导致大部分现金流流失、经常帐调整。 对大多数国家而言，商品价格下跌拖累出口是导致目前困境的主要原因。然而，发达经济体的表现更令人费解。尽管美联储的货币支持膨胀到4亿美元，但是美国的经济复苏看起来参差不齐。问题依然在於美国经济是否能支撑美元走强及适度加息。尽管美国非农数据表现较好，但是薪资增长仍然低迷。    同时，欧元区也经历类似新兴市场的泡沫。尽管危机已经过去，欧洲的经济也在稳步复苏，但是结构性问题依然存在，欧洲面临的政治风险（比如崛起的民粹主义者）可能会高於新兴市场，但投资者往往低估这些风险。 也许发达国家经济增长迟滞的特性也是他们为什么特别关注新兴市场的原因，倘若美国和欧洲的经济增长强劲，那么他们也许不会那么关注新兴市场。此外，由於宽松的货币政策的主要影响为推高资产价格，而不是拉动经济增长，因此发达国家无论是股票还是债券市场，资产的回报率比较低。 相比之下，新兴市场的股票和债券更为便宜。新兴市场本国货币的债券收益率为7%；摩根士丹利的基金经理表示，摩根士丹利新兴市场指数交易的远期市盈率仅为9.4倍。2015年，新兴市场的高收益企业债券回报率为3.4%，超过了美国及欧洲同行。 倘若投资者以真正全球化的方式投资，则仍须关注2016年全球的经济增长。