三大因素警示外汇市场将出现完美风暴

	流动性风险是每年年底的常规风险，不过今年可能更加恶化 -三大关键因素导致金融风险凸显 -投资者在未来两周内的建仓或者持仓都应更加关注风险 年底往往存在流动性风险 由於假期因素，年底通常缺乏交易，此外，由於税务以及借贷问题，很多投资者以及基金在年底也需要平仓或者展期仓位，在这些因素的影响下，年底往往出现流动性缺乏。 多数情况下，流动性问题一般从11月底持续至12月底，不过受到以下三个因素影响，流动性匮乏的问题可能会更加严重。 1， 全球市场流动性已经有所下降 2， 外汇市场出现了明显的连锁反应以及相关性交易 3，12月存在关键风险事件，这将加剧潜在的波动风险 全球市场流动性已经有所下降 随意搜索,“流动性匮乏”，你会发现全球金融市场都存在类似情况。纽约联储已经警告美国国债市场存在流动性风险，而中国央行也已经在年底之前向国内金融系统注入流动性，这两个例子没有直接的联系，但很显然都暗示了一个非常明显的状况∶流动性匮乏已经在广泛的金融市场以及机构中出现。 在主流货币央行都在增加流动性的背景下，多数外汇交易者目前并未感受到流行性下降所带来的风险。不过我们已经发现，流动性匮乏正在蔓延至全球主要交易货币上。 流动性风险已经蔓延至主流货币以及更广泛的外汇市场 2015年11月12日，欧元/美元的点差突然上升，这已经在警告我们流动性风险有所上升。实际上，之前的报告中已经有所警示年底的流动性风险，相对於过去的一年，流动性已经出现了明显下降。 如下图所示，在11月12日纽约时间8:15-8:30期间，主要银行间市场上，欧元/美元点差升至难以置信的10个基点 并没有令人意外的消息能够解释为何欧元/美元会出现流动性骤降，值得注意的是，这一货币对是外汇市场中交易量最大的货币对。欧元/美元交易量占外汇市场全 部交易量的四分之一，正常的点差大概在1.1个基点左右，很难想象是什么因素能够导致点差出现这么巨大的变动。更大的风险是，如果交易量最大的货币对都出 现如此绝大流动性匮乏，那么交易量较少的货币以及新兴市场货币，肯定会面临更严峻的市场困难。 美联储加息风险，将加剧流动性匮乏 除了年底流动性本身因素导致的匮乏以外，风险事件也将加剧这一风险。今年12月美联储以及欧央行将举行利率决议，而都有可能采取政策行动。此外，12月3日以及4日也需要关注，届时美国将公布11月非农就业数据，这一数据将对美联储加息预期产生巨大影响，因此也可能导致流动性缺乏出现，所以在未来的2-4周内，外汇市场波动性将非常需要关注。 通常情况下，年底最後几周的波动性溢价都会有所上升，但今年这一溢价的上升幅度将特别明显。正常市场条件下，持仓时间越长，面临的不确定性因素越多，风险溢价也将上升。但这一现象在年底有所改变，下图显示了2014年11月的风险溢价变化，这可能能够警示我们在未来几周所将面临的风险。 此外，欧元/美元在一周以及两周的风险溢价差别也能警示即将到来的风险，下图中可以发现，12月4日前後的溢价差别已经升至了新高。 波动性以及流动性风险可能创造潜在的市场风暴 值得注意的是，很难精确的判断波动风险以及流动性骤降所产生的影响。缺乏流动性的市场令投资者很难在满意的价位平仓，而如果银行将流动性下降在快速波动的市场中发生，这可能将出现连锁反应，令市场波动完全超出预期。 流动性匮乏又将对银行间借贷产生影响，而这又将传导至更广泛的外汇市场，我们在去年年底的报告中曾经表述过这一影响，但在目前这个全球外汇市场面临挑战的情况下，这一问题可能更加严峻。 格外关注11月23-25日的市场波动 很多交易者以及机构似乎都在试图避免在12月出现密集交易的风险，要达到这个目标可能需要他们在11月最後一周轧平面临风险的仓位。而需要注意的是，由於假期影响，北美市场将在11月26日休市，因此11月27日开市的半个交易日内将出现大量交易。 由於时间有限，年底的仓位变动可能将集中在下周的前三个交易日，因此，我们强调投资者应该准备好应对11月底可能出现的意外波动。 另外需要注意的是，我们不建议年底持有过大的仓位，而由於货币对点差可能出现意外上升，因此在建立新仓位时也需要格外关注。所以，建议交易者在交易时使用限价交易指令或市价区间交易指令，而不是平时的市价交易指令，这在点差出现意外变动的情况下能够提供更多的保障。