战胜华尔街

	Peter Lynch (彼得·林奇）是世界上最好的共同基金经理（既国内朋友称的公募基金经理）。他在富达掌控麦哲伦基金，资金达到180亿美元，十三年每年平均回报率29%。 Beating the Street（战胜华尔街）详细解释了他的投资理念，还给予了各个行业的投资案例。这本书是投资领域经典之一，和Inetlligent Investor、Margin of Safety、巴菲特的年报等等是投资人公认的必读书目。 这本书里有太多投资智慧，只就重要话题来总结一下： 1、永远专注并且只专注于你投资的公司： 投资你不了解的公司等于打扑克不看牌。如果你对公司什么都不懂就投资，这有趣、刺激、但十分危险。而如果你看了公司，就别去担心宏观经济，也别总担心股市崩盘。 每年我们几个投资者一起上电视，大家每次都担心美国经济存亡安危，但谁也没放弃投资自己看好的股票。我们知道，持股就像减肥，毅力决定了你的成果，没毅力，多聪明也没用。 有时候媒体上炒的那些新闻和事实相差甚远。在90年代初，媒体说楼市要崩溃了，其实从数据上来看，房地产平均成交价一直在上涨。 股市崩盘就像科罗拉多州下雪，是很平常的事。过去七十年里，股市大幅下跌了四十次，有一次跟1929年大萧条差不多严重，但股市总会反弹回来，而且很少造成持续的经济问题。 买股票绝对不能跟着感觉走。股市上涨了六百个点，大家都感觉特别好，实际股票变得非常贵。股市跌了六百个点，大家都觉得地球要毁灭了，但这时到处是好公司跳楼价甩卖。 最好的投资往往能用蜡笔画出来。专业的基金经理总买那些解释不清楚的公司，这些公司还赔钱。这不是有问题吗？ 2、大牛股在何方？ 大牛股总有充分的成长空间，优秀的管理层，而且每年利润都增长。 投资之前，你首先要确认收入和利润的增长，然后确认公司的价格合理。你还可以看看公司资产负债表的质量如何——要是公司连续几年表现不如预期，业绩很糟糕，会不会还不上债导致破产？ 怎么知道收入会不会一直增长？要先搞清楚以前收入为什么增长，这些因素会不会持续，然后再看看公司所在市场的竞争有多激烈。以前K Mart在城市里挺受欢迎，但沃尔玛进入了美国小镇，这里没有竞争对手，沃尔玛所向无敌，表现远比K Mart出色。 如果你因为一只股票涨了十倍甚至五十倍就不敢买了，去看看沃尔玛的股价历史吧。即使在1970年代，这依然是一个绝佳的投资，投资逻辑也很简单：当时沃尔玛只进入了美国15%的地方，这意味着它还有85%的增长空间。要记住，看着后视镜是没法做投资的。 我很热爱那些饭店和零售的连锁。在周期股、便宜股上，你也许能赚两倍到五倍，但从连锁股上你能赚更多。连锁股风险也小。对一个计算机公司（包括互联网公司），如果竞争对手忽然开始销售更好的计算机（或互联网产品），也许你的投资瞬间就蒸发一半。但对一家连锁饭店，如果美国别处开了一个更好吃的饭店，这影响不大，而且你可以不断去观察竞争的局势。 我最喜欢去家门口的大商场找下一个大牛股。在这里，你会发现以往最牛的那些公司：Home Depot、Gap、沃尔玛……如果你整天坐在这里，看哪家客户最多就去买哪家股票，这样投资表现就挺好。美国偌大的疆域里，大家的喜好都差不多，这从文化上来说有点悲哀，但对股票投资者却很方便。 投资周期股就像打麻将，玩太久，早晚要赔钱。如果周期股在一个繁荣周期的后期，p/e很便宜，这不是好事儿。也许聪明的投资者已经闻到了不详的味道，开始离场了。 对于便宜的股票，除非公司的状况在改善，否则别投资。 我很喜欢差行业里的好公司。好行业总是有太多竞争，而糟糕的行业里，对手纷纷退出，留下来的公司反而有更多的市场。这些差行业里的好公司总是善于省钱，没有贷款，而且善于找到属于自己的缝隙市场，迅速增长。 投资那些连续增长股息10年甚至20年的公司，你很难出错。但如果这样的公司忽然停止了涨息，甚至削减股息，你就要小心了，因为这样做往往省不了多少钱，却预示着公司未来更大的问题。 公司总部大楼越漂亮，公司越不愿意回报股东。豪华的大楼不说明里面的人很聪明，只说明你的钱帮忙建了这个楼。 3、聪明的投资过程 我在工作上遇到每个人，都会小心地记下她的名字。他们往往会成为我珍贵的信息来源。 对很多公司来说，他们的所有工厂都长得一样，所以没必要花时间访问每一个。 访问公司的时候，我最后都会问一句：你最尊重哪个竞争对手？ 有一次Champeau的总裁来访问我，我觉得他对零售行业的数字掌握太厉害了所以买进了他的公司，后来证明这是一个错误。 4、投资智慧 我每年访问超过两百个公司，看七百份年报。我相信爱因斯坦的理论，投资是99%的汗水（当然伦敦交易员我个人觉得此处大卫林奇用了一次‘春秋笔法’，下半句是什么大家都懂的）。 今日难以攀登的高峰，明天看起来就像脚下的蚁丘。 做积极的人。别总找各种理由继续持有已经有的股票，而是不断寻找更好的投资机会（重点不在存量，而在增量）。同时，也别卖出就忘掉了自己之前的投资。大家都很喜欢这样做，因为之前的投资总是痛苦的：你不是卖早了，就是卖晚了。股票投资不是几个不连续的事件，而是一首一直在讲述的史诗。除非公司破产了，故事永不终止。 普通投资者而言，一般会太重视稳定，而忽视收入的增长，所以别总把钱存银行或者债券里啦。 每当一个很受欢迎的股票股价大幅下跌，华尔街总想出来一些奇奇怪怪的理由。实际股价下跌的原因是：这些股票涨的太快了，与它们的利润相差太远，所以不得不进行调整。 5、一些有趣的数字 一般来说，公司的增长速度应该超过P/E。比如25%的增长，15倍P/E，这公司就值得考虑。 Cedar Fair以2700万现金、100万股票买了Dorney Park。CF收购DP之前每股挣1.8刀，现在多了100万股，就得多挣1800万。CF每年还得付1700万利息。这两项加起来一共3500万，而DP一年挣4000万，所以这个收购对CF是有利的。CF股票并没有因此而增长。如果你在报纸上看到这个消息，做个简单的算术，你就挣到钱了。 72除以年化收益，就是双倍你的本金所需要的年头。年化收益25%，你不到三年就赚到两倍本金。年化收益15%，需要不到五年。 读完这本书最突出的感想：在大师看来，股票投资永远是这么简单。看看这本书，再看看Joel Greenblatt的You can be a Stock Market Genius，在这些传奇投资者眼里，股市像一张藏宝图，只要按照路线走，谁都能在股市里挣很多钱。跟实际情况好像有点儿不一样啊！ 还是那句话，内功不够，大师们即使耳提命面地对着你嚷嚷着喊，也一样听不懂。