投资艺术

	查尔斯·艾里斯《投资艺术》读书笔记  查尔斯·艾里斯的《投资艺术》一书被管理学大师彼得·杜拉克誉为：迄今为止关于投资策略和投资管理的最佳作品。趁着国庆长假，读了这本投资经典，更加坚定了熊市要坚持的信念。 下面是阅读过程中做的摘录：  职业网球赛事赢家的游戏，结果由赢家的行动决定，业余网球赛是输家的游戏，结果由输家的行动决定----输家自己打败了自己。  因为投资机构太多，而且能力高强，决定为客户创造良好的表现，以致投资管理已经变成了输家的游戏，而不是“赢家的游戏”。（中国的股市正在由“赢家的游戏”场所演变为“输家的游戏”场所） 极为高明的专业投资经理太多了，多到任何专家几乎不可能超越他们现在共同主宰的市场。 要击败市场，唯一的方法是利用其他投资人的错误。  活跃的投资经理要击败市场，唯一的方法是找到和利用其他投资人的错误，少让其他人找到和利用自己的错误。致力于击败市场的经理人非常可能过度努力，反而遭到击败。 要赢得“击败市场”的输家游戏很容易，就是不加入这种游戏。  一般说来，无论投资人退出市场或留在市场里，市场的表现都一样好，所以投资人有一部分时间退出市场时，和简单的买进长抱策略相比，一定会亏钱。  主张长期投资的人说，在情势艰难时仍然继续投资，才是唯一健全的投资方式，才能享受表现优异的大好时光。  市场复生的前几个星期，产生的利润占相当大的比率。然而，就是在这种至为重要的市场底部，波段操作者最可能离开市场，错过“最美好的部分”。  从短期来看，股市很迷人，也会很会骗人。从长期来看，市场很可靠，也很容易预测，到了令人觉得无聊的地步。  每天的天气和气候相当不同，天气是短期的现象，气候是长期的现象。选择在某种气候中盖自己的房屋时，我们不会因为上周的天气而觉得困扰。同样的，选择长期投资计划时，我们不希望受暂时的市场状况困扰。  在投资方面，耐心和毅力或善意的忽略，比主动、积极还有益。（与频繁交易相比，买进并持有，忽略股市每日的涨涨跌跌是一种更好的策略）  长期投资成功的秘诀是善意的疏忽，别过度追求，在投资方面，活跃几乎总是多余的，让复利的力量替你达成目的。  短期风险不应该是长期投资人的主要考虑。  时间会把最没有吸引力的投资，变成最有吸引力，反之亦然。  预期通货膨胀水准对投资报酬率变化的影响很大，对几乎永续存在的普通股尤其如此。预期通货膨胀率从1960年的大约2%，上升到1980年的10%左右，这种通货膨胀率加上其他变化，使大家要求的普通股名义平均投资报酬率从1960年的大约9%升到1980年的17%左右，这点造成股价大幅下跌。（股价下跌，PE降低，名义投资报酬率上升）预期通货膨胀率进一步上升，会进一步打压股价，把股价水准压低，到买主能够得到足够的报酬率为止，使未来“实质”盈余和股利跟以前预期的一样，以便弥补现在预期的通货膨胀率和风险。  对投资人而言，投资风险可以依据时间分成短期风险和长期风险。短期真正的风险是投资人在市场正好处在低档时，需要卖出，以便筹募现金。这就是为什么以长期而言，股票的风险显然最低，但是，就短期而言，股票的风险显然也最高的原因。长期真正的风险是通货膨胀和过度谨慎。  如果你知道自己的投资会持有一段很长的期间，你就自动地有了自我保险，可以对抗短期行情波动的不确定性，因为只要你一直投资在其中，波动根本没有半点关系。投资人对待短期市场风险，最好的对策是不理会其中的波动，当一位长期投资人。  长期投资成功最大的秘诀是避免严重亏损。（作者在书中并未重点讨论如何避免严重亏损） 股价较低最合乎我们的长期利益。行情下跌是逢低买进必要的第一步。 如果我们买股票像买袜子一样东挑西选，我们会富有多了。  共同基金投资人得到的长期投资报酬率，比一般共同基金的绩效少1/3，原因就是在很多共同基金之间换来换去。这种严重的错误是自找麻烦，是不了解或不能了解从一而终的重要性，这样一定会尝到苦果。  投资人必须安于亏损和失败，投资人的挑战和机会是减少亏损，并且接受短期亏损，认定短期亏损 是通往长期获利之路上必要的现实。  绝对不要只因为（基金）经理人在好几年期间，绩效不如大盘，就与经理人解约。换投资经理得到的效果更差，近期记录最好的经理人在不久之后，很少会有最好的表现，如果经理人近期处在理想的投资环境里，不久之后可能处在不利的环境中。  你买进普通股时，所买的东西其实是这种股票每股分配股利的权利。你也得到把股票卖给其他投资人的权利，当然，你希望卖得比较高的价格，但是，什么东西决定下一个投资人乐意付出的价格？当然是预期未来股利的现值。  对你真正有利的长期利益是要股价大幅下跌，并且维持在低档，以便你能够以比较低的价格，累积更多的股数，使你的投资得到较多的股利。  扣除通货膨胀后，你满16岁时的汽油价格，其实比现在还贵。大多数人都低估了通货膨胀复合的侵蚀力量。  每年需要储蓄和投资很多钱，才能达成退休后的目标。退休很昂贵，原因之一是你比父祖辈都长寿，但是，主要原因是通货膨胀是极为无情的大敌。  投资人如果依靠每年的投资收益生活，或是未来必须这样子生活，好消息是：普通股投资组合的价值从来没有减少过，通常还会跟随着通货膨胀率而成长。 任何投资10年以上的资金，应该投资在股票上。任何投资期间低于两三年的资金，应该投资在“现金”或货币市场工具。