封闭式基金两大机遇可套利

	“封闭式基金已成为目前为数不多的投资金矿之一”，“封闭式基金今年将迎来最好的投资机会。”一基金经理近期接受采访时表示。而上周公布的4只封闭式基金年报显示，QFII（合格境外机构投资者）去年下半年已大举加仓。 　　与市民已熟知的开放式基金不同，封闭式基金像股票一样，是在二级市场进行交易的基金品种。对于有股票操作经验的市民来说，也许2007年基金市场最大的机会在于封闭式基金。 　　案例：1.54元买2.37元的资产 　　与开放式基金相比，封闭式基金最诱人的地方就是它的净值与交易价格之间存在着差价。 　　例如，基民阿良现在想投资基金，假设他在3月16日购买净值为2.3719元的一只开放式基金，忽略交易成本的话，则他的投资成本就是2.3719元/份；如果他购买当日折价率最大的封闭式基金——基金普惠，忽略交易成本，他可以从二级市场上以1.544元的收盘价买入，而当日该基金的净值也是2.3719元，也就是说，其资产与成本相比的溢价程度高达：（2.3719-1.544）/2.3719×100％=34％。 　　如果阿良将两只基金都持有到基金普惠到期日，由于封闭式基金在到期时普遍会转为开放式基金，届时两只基金均会按净值赎回，假设期间两只基金的净值都没有任何增长，开放式基金依旧按2.3719元赎回，忽略交易成本，阿良的收益为0，而基金普惠按2.3719元赎回，阿良的收益率则为（2.3719元-1.544元）/1.544元×100％=54％。 　　而目前，我国上市交易的封闭式基金的交易价格均低于基金净值，低出的这一部分被称为“折价”。据统计，截至3月16日，当日交易的28只于2008年以后到期的封闭式基金平均折价率为28％，13只于2008年前到期的封闭式基金平均折价率也高达9％。 　　“封基”VS“开基” 　　有的基民也许会质疑，便宜没好货，封闭式基金虽然可以打折买入，但赚钱的能力也许不行。其实，仔细比较可以发现，封闭式基金的盈利能力并不低于开放式基金，而且，在今年2月以来市场宽幅振荡加剧的市场环境下，封闭式基金的稳定性明显强于开放式股票基金。 　　卖点一：在振荡市中比“开基”稳定 　　根据晨星开放式基金业绩排行榜，截至3月16日，106只开放式股票基金最近三个月的平均回报率为27.89％，而同期，具可比数据的50只封闭式基金的平均回报率为27.86％，相差不大。 　　更值得关注的是，截至3月16日，50只封闭式基金最近一周和最近一个月的平均回报率分别为-0.15％和-3.64％，而开放式股票基金最近一周和最近一个月的平均回报率分别为-0.46％和-4.34％。可见，在市场调整中，封闭式基金的抗跌性明显优于开放式股票基金。 　　在振荡市中，封闭式基金业绩较开放式基金平稳的原因在于，市场波动导致基民频繁申购赎回，开放式基金的资产规模变动，基金经理被迫改变投资决策。而封闭式基金只能在交易所交易，所以其规模非常稳定，基金经理可以真正贯彻自己的投资决策。 　　长城证券金融研究所分析师刘昆指出，从投资风格来看，封闭式基金更倾向于投资成长型股票，而挖掘高成长性股票是市场普遍看好的2007年投资策略。 　　卖点二：投资成本低，到账时间快 　　与开放式基金相比，封闭式基金的交易成本也要低得多。 　　据了解，目前封闭式基金需要支付的主要是给券商的交易佣金，一般情况下，一个买卖来回的交易佣金为0.6％，而开放式股票基金的申购费和赎回费通常分别为1.5％和0.5％，来回达2％。 　　同时，与开放式基金相比，封闭式基金卖出后，资金到账的时间要快很多。据了解，封闭式基金在交易所卖出后，收益和本金当日就可以到账，而开放式基金的赎回资金一般要T+5日才可以到账。 　　风险：市价上涨与净值不同步 　　在风险方面，封闭式基金与开放式基金都要承担股市下跌的风险。除此之外，封闭式基金还存在一个特有的风险，即交易价格与净值不一定同步上涨。也就是说，虽然基金净值在上涨，但二级市场交易价格的涨幅却可能远远小于净值涨幅，不能持有到期的基民将无法充分分享基金净值的上涨。 　　例如，截至2月16日，当日交易的28只于2008年以后到期的封闭式基金平均折价率约为25％，而3月16日，这一指标已扩大到28％，即在最近一个月中，这28只封闭式基金的二级市场价格涨幅落后于基金净值涨幅约3％。 　　套利机会何在？ 　　机遇一：大盘基金折价率或缩至10％ 　　基金研究人士大多认为，随着到期日的临近，从长期趋势来看，封闭式基金的市场价格必将逐步向净值靠近，即折价率将逐步减小。 　　据长城证券金融研究所分析师刘昆预计，2007年封闭式基金的平均折价率将维持在15％~25％，其中优秀的大盘封闭式基金折价率可能缩小至10％~15％。如果修改基金契约，增加分红次数等，则折价率有望进一步缩减。 　　【举例】 　　以基金景阳(行情资料)为例，3月16日其净值为2.7497元，交易价格只有2.468元，折价率约10％。假设基金景阳于2007年12月30日转为开放式基金，基民可以以接近净值的交易价格卖出，那么，即使其间基金净值没有任何增长，忽略交易成本，收益率也有（2.7497-2.468）/2.468×100％=11％。 　　机遇二：将迎来史上最大一笔分红 　　对基民来说，近在眼前的一大套利机会，就是在今年3月底4月初，封闭式基金将迎来一次最大规模的集体分红。 　　根据银河证券分析预测，封闭式基金2006年的年度红利在300亿元左右，除去已经分红的规模，剩余的待分红规模在250亿元左右，接近过去7年间封闭式基金的累计分红总额293.55亿元。 　　据长城证券金融研究所测算，2008年以后到期的封闭式基金中，有34只还有较大的分红潜力，平均每只基金有望分得0.34元/份，平均短期套利收益率可达6.4％，平均填权收益率可达24％。 -------------------------------------------------------------------------------- 　　【举例】 　　假设一只封闭式基金最新的净值和市价分别为1.3814元和0.86元，折价率约为38％。如果每一份基金份额分红0.3元，分红除权后的份额净值和市价分别为1.0814和0.56元，折价率迅速扩大到约48％。假设基金净值不变，预期折价率从48％降回除权前的38％，则市价将从0.56元上涨到0.67元，上涨19.64％。 　　稳健买小盘激进选大盘 　　业内普遍认为，即将到期的小盘封闭式基金比较适合稳健投资者，而折价率较高的大盘封闭式基金适合风险承受力强并追求高收益的投资者。 　　长城证券金融研究所建议，对于明后两年到期的封闭式基金，可以选取折价率在10％以上的业绩优秀的基金，采取持有到期的操作策略，重点关注基金科汇(行情资料)、基金科翔(行情资料)。 　　对于还有6~9年才到期的大盘封闭式基金，可以选择业绩稳定且受益此次分红较多的基金，可重点关注基金安顺、基金开元(行情资料)、基金天元和基金丰和(行情资料)。 　　链接：什么是封闭式基金？ 　　根据基金是否可以赎回，基金可分为开放式基金和封闭式基金。 　　其中，封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，一经成立就进入封闭期，规模始终固定不变，而且投资者不能申购和赎回，只能在二级市场上进行交易。 　　开放式基金则是可以随时被投资人申购或赎回的基金。 　　什么是折价率？ 　　由于是在交易所进行交易，封闭式基金就存在二级市场交易价格与净值之间的溢价和折价，其交易价格低于基金净值的部分被称为“折价”，折价的幅度就是“折价率”。 　　折价率=（基金市价-基金净值）/基金净值。 　　目前，我国的封闭式基金均是折价交易，一旦封转开，折价部分就是可以赚取的差价。 　　怎样买卖封闭式基金？ 　　买卖封闭式基金跟买卖股票一样，第一步就是到证券营业部开户，其中包括基金账户和资金账户。如果已有股票账户，就可以直接买卖封闭式基金。但基金账户却不可以用来买卖股票。 　　开户后，投资者必须在与该券商联网的银行存入现金，通过电话转账等方式将现金转到投资人的保证金账户里。此后，就可以通过电话交易系统、交易软件等买卖封闭式基金了。