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消费品股稳定的预期

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发表于 2006-9-1 17:43 | 显示全部楼层 |阅读模式
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证券时报  银华保本增值基金经理王华




在市场去年下半年见底以来,消费品板块成了领涨板块,许多食品饮料业股票在最近一年中股价涨幅都超过了100%。屡创新高的股价,让许多人都大跌眼睛。迷惑和困惑随之而来。




简单看,消费品板块的估值水平已经很高了。以市盈率为例,2006年的市盈率基本上都超过了25倍,而且有很多公司2007年的市盈率也超过了25倍。同其他行业(如钢铁造纸)相比,真是一半火焰一半海水。




但是,简单的横向比较没有意义,因为它遗漏了很多有趣的信息。首先,这类公司的业绩成长性显著。在宏观政策的大力支持下,消费品市场的增长十分明显,特别是优势品牌消费品企业的增长速度在今后几年内都可能超过30%。这样一来,看起来很高的股票价格,2007年之后再来看,又不会觉得高了。




其次,消费品行业的环境是稳定且可预期的,虽然竞争激烈,但企业业绩的波动性不大。从这些年的行业发展数据看,消费品行业的增长速度比较稳定。在没有突发事件的情况下,企业的业绩将保持稳定增长。




第三,消费品企业的业绩可预期性较好。行业研究员所做业绩(每股收益)预测的误差比较小,可能是1.5元和1.3元的差别,相比之下,其他周期行业中企业面临的业绩预测误差就比较大,对于重组类公司,误差就可能是0.6元—0.05元的差别。这样大的业绩预测误差,很可能是“致命”的错误。




对于拥有大资金的机构投资者,纠错的成本极大。所以基金经理在选择底仓品种时,应该会把业绩成长性好、稳定性强和可靠性高的消费品板块作为重点考察对象。因为买消费品犯错的可能性较小,就算买高了,也可以采用时间换空间的策略,最终还是会赚钱的,许多其他类型的机构投资者相信也有同样的认识,这样,对消费品的需求就会在无形之中增加很多。而需求增长,使得价格中枢上移,表现为市场给予其较高的估值水平。




从另一个角度看,消费品企业的发展历程有其独特性。对于众多的消费品公司来说,积累的时间总是比爆发的时间长得多。生产工艺的完善和创新、市场营销渠道的建设、品牌形象的塑造都需要大量时间、精力和投入,这些都作为时间成本和经营费用体现到每年的利润表中。经过了漫长的积累和投入阶段后,厚积薄发。我们不能小看其爆发的能量。




在这个爆发的阶段,往往会出现供不应求的现象。销售量增长和销售价格上升,费用相对下降,推动业绩增长。这是没有额外资本支出的业绩增长,是对老股东利益没有稀释的业绩增长。它使得消费品企业在估值方面具有相应的优势。


同时,消费品企业成功的核心是以生产质量和市场营销为核心的管理,人(高层管理人员)在企业的管理中起着至关重要的作用。在股权激励制度逐步推广的时代,管理层的利益和股东的利益被绑在了一起,市场对其业绩预期也因此提高。
发表于 2006-9-1 20:26 | 显示全部楼层
特然多左呢个版既...
赚赚
发表于 2006-9-1 22:09 | 显示全部楼层
不错不错。。。。。顶呀!
发表于 2006-9-2 10:47 | 显示全部楼层

谢谢提供!

顶!

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