转载： 美国设定的“圈套”

作者：谭雅玲 中国银行全球金融市场部研究员  文章来源：大众理财顾问


　　当前美国经济悲观和美元减持几乎是所有问题的焦点，但透过现象看本质，当前美元汇率与美国经济放缓引起的紧张情绪被过度放大，似乎进入了美国设定的“圈套”中。笔者认为，未来美国在全球的金融地位，将通过次级债危机得到全面巩固和提升，美元霸权非但不会削弱，反而将得到强化。其中美元利率是手段，美元汇率是杠杆，美国股市是收益者。



　　美国金融政策策略搭配的有效性、灵活度和控制力不容低估，主要体现为以下6大方面。

　　远见卓识的战略

　　从美元贬值周期看，美国对不同组合的贬值策略的运用显然深谋远虑。2002～2004年美元对所有货币全面贬值；2005年则反转为对所有货币的全面升值，令市场始料不及；2006～2007年上半年，美元对不同货币在不同时间有升有贬，使市场对价格趋势和方向更加难以把握；2007年下半年至今，美元更是对所有货币大幅度、前所未有地贬值。

　　美元对次级债危机“借题发挥”，创造贬值气氛和环境，特别是对欧元快速贬值，旨在挑战欧元心理极限，从而设定长远对应欧元的策略。欧元上涨对欧元区实是“灾难”的开始，而美元则得到自我呵护、休整、调节，使得美元价格缩水，但美元价值仍存。这样的“远见卓识”是任何一个货币体和经济体都难以做到的，而美元和美国可以。

　　损人利己的策略

　　通过美元分阶段和有步骤的贬值，美国正在实现自身经济结构压力的缓解，并强化了全球对美元的依存度。美国2007年财政年度的赤字为1630亿美元，较 2006年下降850亿美元，为连续第3年下降；财政赤字占GDP比例为1.2%，远低于2.4%的40年平均水准。美国2007年7月份的贸易逆差较6 月份下降2.5亿美元，8月份较7月份再度下降14.1亿美元；2007年前8个月，美国的贸易逆差已较2006年同期削减505亿美元。在美国哀唱美元贬值和次级债危机的过程中，敏感的双赤字问题却逐步实现了化解。美元贬值利益在自身，伤害在外部，“损人利己”的策略可谓老到。

　　声东击西的战术

　　次级债危机表露之前，全球都面临对流动性过剩的忧虑，而次级债危机爆发后，美联储和欧日等国央行纷纷注资，结论却变成了流动性不足。事实上，并非金融市场和金融体系缺少资金，而是因事态恐慌不敢发放资金导致流动性不足。但发达国家流动性不足的“假象”，却导致全球流动性的困惑和恐慌，形成价格迷失和投资迷失。此外，美国投资银行的所谓次级债损失并非实际意义的亏损，而是盈利指标下降，预期利润没有达到，导致市场恐慌次级债的紧张心理进一步扩散，而美国正好借机牟取国际同情，声东击西，为自己创造需要的经济结构和投资调整环境。

　　一箭双雕的策划


　　美元贬值策略明确针对欧元和人民币：欧元在货币格局上形成美元的对手，瓜分和分割美元的市场份额，在实质上形成对美元霸权的挑战；人民币虽然在货币形式上还不是美元的对手，但在信心信誉上已可与美元资产竞争，特别是人民币国际信誉和经济基础创造的投资吸引力，触痛了美国经济的软肋。美元贬值的结果，是欧元升值和人民币升值，“一箭双雕”的策划大显成效。


　　挑拨离间的手法

　　不仅日本、美国先后力压人民币升值，2007年9月份欧洲也开始提出人民币升值要求。原因首先在于人民币兑美元升值与兑欧元贬值形成反差，导致欧洲开始指责我国人民币汇率问题。另外欧元区难以抗拒美元贬值，美国又采取“挑拨离间”手法，刺激欧元区对我国汇率不满。当前欧盟强调我国人民币汇率相对美元升值、欧元贬值，是只看到了表象，实质问题在于美元兑欧元贬值幅度高达-13.4%，远高于人民币兑欧元-6.4%的贬值幅度。人民币和欧元一样，都是美元贬值最大、最直接的受害者之一。



　　自我保护的需求

　　美国借贬值之机，实现了自身经济结构的有效调整。即使在美国次级债“恶化”的2007年第3季度，美国经济增长指标依然高达3.9%，超过第2季度的3.8%。而值得警惕的是当前美国经济唱衰的目的和筹谋。在实体经济尚未出现根本性转折的背景下，美元贬值依然是在运用货币策略和技巧，实现对自身经济利益的保护。



　　综合以上分析，人民币兑美元升值和兑欧元贬值，并非是人民币自主或自我所为，而是美元这一国际主导性货币的政策或技术因素的刻意作为所致。美元的长远战略规划，将可能左右未来国际金融的方向。美元汇率、美元利率特别是美国金融战略的深入，可能导致以下趋势的发生，即发达国家难以持续的结构压力和协调困难，有可能通过战略战术筹划和自然态势转移至发展中国家快速发展的金融体系，从而利用后者金融体系信用基础和市场不健全的缺陷，达到制造发展中国家金融危机、解决发达国家问题的目的。“替罪羊”就是这种可能性的贴切解析。同时，主要发达国家经济问题也可能以战争方式解决，或借用全球通货膨胀的金融微观恶化局面，转移经济乃至政治风险压力，达到自身经济金融利益的最大化。

123a：花旗的深水炸弹，每季还要炸一次，请看另一“谭文”：

花旗财报深水炸弹 负资产按揭或高达754亿美元

作者：谭璐 消息来源：21世纪经济报道

美联储在1月22日紧急减息75个基点之后，当天的美股低开后反弹。不过花旗继续跌势，收报24.40美元，下跌0.2%。1月15日公布第四季度业绩当天，花旗在纽交所的股价就应声下挫了7.3%，收报26.94美元，从近一年来最高点的55.55美元下跌了51.5%。

　　花旗上周的业绩报告显示，相关次按的拨备达181亿美元，使亏损达98.3亿美元，这两个数字使花旗成为次按危机中受伤最重的银行之一。上周花旗业绩报告出台之后，标准普尔将花旗的信贷评级降为AA-。不过，标准普尔的大中华区资深董事曾怡景对本报记者表示，花旗的股价与评级并没有直接关系，股价所反映的是市场对于这家银行的判断。


　　雷曼兄弟的高级副总裁兼全球首席经济学家Paul Sheard对本报记者表示，次按危机波及全球多个地区，估计美国经济衰退的几率大概有40%，不过他没有评论次按危机中银行业的损失情况。

　　一位摩根士丹利不愿意公开姓名的分析师表示，"花旗财报埋伏着很多炸弹，仅负资产按揭一项可能就相当严重。"

　　负资产按揭或高达754亿美元

　　在国内消费信贷方面，花旗产生了41亿美元的损失，主要包括6.9亿美元的高等级信贷净损失和33.1亿美元的净贷款损失准备。信贷损失的增加，主要包括一次住房按揭和二次住房按揭的违约率增长，以及未保护的个人贷款、信用卡和汽车贷款等方面的损失。


　　目前花旗的一次楼按和二次楼按的信贷规模一共2144亿美元。业绩报告上的LTV指标(loan to value ratio，指楼按对楼宇价值的比率)显示花旗按揭有很大的比例已经暴露于风险之中，楼价下跌将对银行产生很大影响。香港的银行在贷款时LTV以70%为标准，而美国这方面的标准比较高。

　　根据花旗官方发布的业绩简报(Fourth Quarter 2007 Earnings Review)，在花旗的楼按组合中，一次楼按为共有1514亿美元，其中LTV小于80%的楼按1074.94亿美元，占一次楼按的71%;LTV在 80%-90%之间的136.26亿美元，占一次楼按的9%;而LTV等于或超过90%的楼按302.8亿美元，占花旗一次楼按的20%。

　　一次楼按29%的部分处于危险状态，即楼价下跌20%，这部分资产都会变成负资产按揭。高盛在1月15日发布的一份研究报告预计，美国楼价将由高峰至低点会跌20%至25%。按照这种估算，花旗持有的一次负资产按揭可能将在439.06亿美元以上。

　　花旗的报告也显示，其二次楼按共630亿美元，其中LTV小于80%的楼按315亿美元，占二次楼按的50%;LTV在80%-90%之间的100.8 亿美元，占二次楼按的16%;而LTV等于或超过90%的楼按214.2亿美元，占二次楼按的34%，比例也相当高。按照高盛对于楼价未来走势的估计，花旗二次楼按变成负资产按揭的比例将超过50%，即至少有315亿美元二次楼按贷款规模超过抵押房屋的价值。


　　两项相加，一次、二次楼按可能变为负资产按揭的规模高达754亿美元。

　　如果经济陷入衰退，随着消费者无力偿还信用卡和汽车贷款，花旗和其他银行可能需要计入更多亏损，为此，花旗在第四财季计?4亿美元潜在贷款损失准备金可能远远不足。

　　1月23日，投资银行雷曼兄弟高级副总裁兼亚太区首席经济学家苏博文接受本报采访时表示，上星期美国政府推出1500亿美元的救市措施，虽然这些措施出台得比较迟，不过相信行政手段刺激经济的成效将于今年第二季度开始显现，美国第二季度的GDP可能会因为救市措施而增加1%。

　CDO资产得再冲减

　　花旗的巨额亏损主要受次贷损失和国内消费信贷两方面的影响。在次按风暴中出问题的，是把次按等资产打包而成的债务抵押债券 (Collateralized debt obligation，CDO)，以及用CDO作抵押品发行的商业票据。花旗的业绩报告显示，拨备的181亿美元来自定息债券市场部门，包括143亿美元的高信用等级资产支持债券CDO，和29亿美元的借贷和结构性产品。


　　截至去年9月底，花旗有关CDO的数额是 546亿美元，第四季减值181亿美元，比例达到33.2%，因此到2007年底，花旗的CDO规模降为373亿美元。不过，美国Tavakoli Structured Finance Inc的总裁Janet Tavakoli表示，花旗可能需要再减值33亿美元。Janet Tavakoli认为CDO的市场价格比较低，花旗的资产冲减并没有完全反映当前的市场价格。如果用市场价格来计算，花旗的冲减总额应达到210亿美元左右。


　　花旗的首席财务官Gary Crittenden在回应上述指责时说，花旗已经进行了"认为适当的冲减"。花旗使用了各种模型来对债券进行估价。花旗也考虑了各地住房市场之间的差异，以及参考了其他跟踪次级债的指数。

　　其实，去年底次按风暴越演越烈的时候，已经有投资者和监管部门开始调查投资银行以及对冲基金所持有资产的定价问题。


　　由于CDO交易比较少，所以缺乏可靠的市场价格资讯。"金融会计标准协会"(Financial Accounting Standard Board)要求必须以公平价格来计算出资产的"退出价格"(Exit Price)，而非"进入价格"(Enter Price)。"退出价格"是指出售资产的市场价格，而目前投行和对冲基金普遍使用其内部设计的数学公式推算的价格。

受社会主义的意识形态的灌输，资本主义始终都是不科学的，社会主义才科学。
呵呵。
h:

中行也有不少人才啊呵

原帖由 andr 于 2008-1-24 06:45 发表

                               
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当前欧盟强调我国人民币汇率相对美元升值、欧元贬值，是只看到了表象，实质问题在于美元兑欧元贬值幅度高达-13.4%，远高于人民币兑欧元-6.4%的贬值幅度。人民币和欧元一样，都是美元贬值最大、最直接的受害者之一。

我觉得欧洲没这么傻吧，这么简单的算数还算不出来？

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看样子作者较美国佬还高一筹.....

当你现在的工资05年能买500KG肉的时候，现在你只能买400KG啦，你就该想想，这轮恶性通货膨胀是怎么引起的！

05年石油约在50美元每通，05年7约开始升值，到06年7月，到了7.8，而且中国外汇出现了不降反增的明确趋势；这说明了什么，说明我国出口行业完全可以适应这个升值，所以在06年7月开始就该相对与前面一年再加速些。

而周之流，却没有顺应这个要求，而一味求稳，结果是原油从50到60到07中过80，07初导致通货膨胀，CPI过3.4,已经漏出了苗头，而一些所谓经济学家还在，说要保障中国出口，这只是，食品引起的部分，看看吧，谢国忠，陶冬很多早就建议加息50PIPS，并加快升值，缓解这种输入性通胀； 要想想，铜等期货，已经伴随美元贬值从06年3780$升到了8500，国际原料在剧烈升值，而我们的幅度远远不够，不能消化，美元贬值带来的成本提高。搞得顺差越来越大，人民币投放泛滥，不通货膨胀就怪啦！

到07年末，这种就开始演变全面通涨！