罗潇桓：美联储本想站起来加息谁知欧央行先躺下降息了

【罗潇桓导读】3日晚，欧洲央行宣布降低存款利率10个基点至-0.3%，同时QE加码。民生宏观分析团队认为美联储虽然并未实质加息，但大家都降息，实际上已起到加息的效果，并用六个问题详解这次欧洲央行的决策。

                               
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北京时间3日晚,欧洲央行宣布降低存款利率10个基点至-0.3%，同时量化宽松（QE）加码，扩大资产购买范围，但每月购债规模仍维持在600亿欧元，延长QE期限7个月至2017年3月。民生宏观分析团队对此做出了分析：

1.为什么降息？

欧元区经济增长、通胀前景有下行风险同时信贷扩张不足，QE并未有效激活经济，复苏依然羸弱。经济增长复苏较疲弱，三季度GDP增速仅为1.9%；通胀维持在零左右，甚至有陷入通缩的风险；失业率依然高达10.7%；今年3月推行QE以来，并未有效提振欧洲私人部门信贷扩张，几乎零增长。

2.降的什么息？

降低的并非是居民柜台存款利率，而是商业银行存入欧央行的存款利率，意在提升商业银行放贷意愿，提振实体信贷扩张，同时QE延长期限及资产扩围也是基于此目的，只不过方式更直接有效。

3.QE如何加码？

原本QE规模为3月起每个月购买600亿欧元资产，到2016年9月，或至通胀回升到2%，总计1万亿欧元左右。此次将QE延长到2017年3月，总规模增加3600亿欧元；QE购买资产范围扩大，将包括地区、地方政府的债务。德拉吉强调未来QE在规模、构成和到期时间是完全灵活的，隐含一旦复苏势头走弱或有进一步宽松的意愿和工具。

4.对美国加息的影响？

市场本来对于本月美联储加息预期已空前高涨，包括“10月会议纪要显示支持12月加息的决策者占多数+小非农之称的ADP数据向好+耶伦表达联储已准备好采取行动”，联储坐在零利率的针毡上已经太久，就在联储即将站起来宣布加息的时候，谁知欧洲先躺下降息了。

从息差的角度来看，美联储虽然并未实质加息，但大家都降息，实际上已起到加息的效果，从美元即期下跌的反应来看，市场加息预期将会回落，12月加息再次扑朔迷离，烽火戏诸侯的戏码可能又要上演。

5.对人民币的影响？

短期看，SDR入篮后，市场预期央行维稳意愿下滑，人民币即期交易规模有回升态势，离在岸汇率差值扩大，人民币贬值预期有一定复燃，体现出人民币转为更受美元加息预期左右，但此次欧洲宽松加码，12月加息预期回落，人民币短期内将继续维持区间波动。长期来看，持续升值与持续贬值都是不现实的，联储加息2016年无论如何都将落地，明年人民币或再现一次性校准贬值，之后更可能是一个稳定的区间波动状态。

6.对大宗商品的影响？

欧洲QE加码，美元逆势加息将更为谨慎，为避免12月国际金融市场剧震，再度延迟加息的概率上升，美元或有小幅回落，大宗可有喘息之机，但无论如何加息明年终将落地，美元强势的大周期不改，大宗商品熊市漫漫。

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